可行性与项目评估上海交通大学王爱民

可行性研究与项目评估

主讲教师:王爱民E-mail:amwang@绪论:第一节可行性研究与投资决策概述可行性研究的起源与发展可行性研究是技术经济学普遍应用的基本方法之一。本世纪30年代，美国开发田纳西河流域，首次采用可行性研究方法,取得了满意的效果。1936年美国国会通过了“洪水控制法案”,认为只要效益大于所耗费用,项目是可行的.60年代,美国“伟大社会”(GreatSociety)规划中,费用-效益分析法被用于公共卫生、教育、劳动开发、社会福利等项目；1965年，美国政府采用了一套成本-效益分析的预算体系，名为“计划方案及预算体系”（PPBS-planning,programmingandbudgetingsystem),把预算、方案制定与项目选择联系起来。二次世界大战后得到广泛的发展，成为一门综合科学。我国50年代引入建设同期研究工作1982年国务院在“关于第六个五年计划的报告”中指出：“所有项目必须严格按照基本程序办事，事前没有可行性研究和技术经济论证，没有做好勘察设计等基本建设前期工作的，一律不列入年度建设计划，更不准仓促开工。”1983年2月，国家计委制定并颁布了“建设项目可行性研究的试行管理办法”，指出，在可行性研究阶段，如果项目不合理，可予以否决。1987年9月，国家计委组织编制了《建设项目经济评价方法与参数》，1990年9月颁布并于1993年4月修改再版。项目与投资项目：在技术上、经济上和组织上独立的投资单位投资：经济主体为获取未来收益而牺牲当前消费 直接投资间接投资宏观投资中观投资微观投资——项目投资投资项目在规定的期限内，为完成一项开发目标而规划的投资、政策、机构以及其他方面的综合体1、具有投资资金2、具备业务能力3、拥有组织结构4、项目与国民经济发展目标一致5、明确的目标与具体实施计划投资项目的分类按性质分：基本建设项目、更新改造项目按内容分：工业投资项目、非工业投资项目按用途分：生产性项目、非生产性项目按投资主体分；国内投资项目、外商投资项目投资时机的把握技术进步市场需求变化经济结构调整政策变化其他发展机遇行业生命周期产品生命周期技术生命周期产业经济周期宏观经济形势目标策略机遇抉择行业的生命周期行业技术迅速发展主导技术定型完善技术局部改进领先者和少量跟随者介入进入者迅速增加行业内企业相对稳定企业逐渐退出行业技术酝酿突破早期发展时间衰退成熟迅速成长行业规模竞争态势技术特征ⅣⅢⅡⅠ发展阶段产品的生命周期投入期成长期成熟期衰退期时间销售额0投资方方式选选择新建项项目改造原原有项项目兼并、、收购购其它它企业业对象象企企业业的的情情况况：：并购购方方式式：：第二二节节项项目目与与投投资资前前期期研研究究项目目周周期期投资资前前期期、、投投资资期期、、生生产产期期投资资项项目目进进展展过过程程初步可行性研究更新改造项目建议书可行性研究项目评估投资决策工程设计谈判签约施工安装试运转竣工验收生产经营机会研究投资前阶段投资阶段经营阶段投资资决决策策所所要要考考虑虑的的主主要要问问题题投资资者者自自身身的的条条件件；；投资资的的外外部部环环境境投资资者者的的目目标标与目目标标、、条条件件和和环环境境相相联联系系的的投投资资策策略略投资资的的收收益益，，费费用用及及相相应应的的风风险险影响响投投资资决决策策的的主主要要因因素素ShoulddoMightdoCandoWantdo

可能做什么外部环境：规划/控制、政策、竞争应该做什么社会规范：道德、习俗、价值判断能够做什么资源条件：资金、时间、知识、才能

想做什么个人意愿：信念、目标、思想意识投资资决决策策的的层层次次战略略层层次次的的投投资资决决策策战略略指指高高层层次次的的全全面面计计划划。。衡量量战战略略方方案案的的标标准准是是效效益益战术术层层次次的的投投资资决决策策战术术指指低低层层次次的的专专门门方方案案。。战术术选选择择的的衡衡量量标标准准是是效效率率项目目投投资资决决策策框框架架投资资策策略略（收收益益/风险险定定义义））投资资条条件件与与投资资环环境境分分析析投资资决决策策（（狭狭义义））（收收益益/风险险评评价价）投资资方方案案实实施施投资资分分析析（收收益益/风险险辨识识与与测测度度））反馈馈广义义投投资资决决策策作为为决决策策依依据据的的评评价价过过程程评价价要要素素评价价层层次次评价价对对象象目标标准则则指标标尺度度权重重方案案综合合评评价价企业业政府府社会会个人人项目目盈利利性性项项目目公共共项项目目技术术产品品工艺艺方法法政策策可行行性性研研究究可行行性性研研究究(FeasibilityStudy)是通通过过对对项项目目的的主主要要内内容容和和配配套套条条件件，，如如市市场场需需求求、、资资源源供供应应、、建建设设规规模模、、工工艺艺路路线线、、设设备备选选型型、、环环境境影影响响、、资资金金筹筹措措、、盈盈利利能能力力等等，，从从技技术术、、经经济济、、工工程程等等方方面面进进行行调调查查研研究究和和分分析析比比较较，，并并对对项项目目建建成成以以后后可可能能取取得得的的财财务务、、经经济济效效益益及及社社会会环环境境影影响响进进行行预预测测，，从从而而提提出出该该项项目目是是否否值值得得投投资资和和如如何何进进行行建建设设的的咨咨询询意意见见，，为为项项目目决决策策提提供供依依据据的的一一种种综综合合性性的的系系统统分分析析方方法法。。即指指在在投投资资决决策策前前通通过过详详细细的的调调查查研研究究，，对对拟拟建建项项目目的的必必要要性性、、可可实实现现性性及及对对经经济济和和社社会会的的有有利利性性等等方方面面所所做做的的全全面面而而系系统统的的综综合合性性研研究究。。可行性研究究阶段机会研究：：从经济、、社会、技技术及自然然状况等大大的方面发发生的变化化挖掘潜在在的投资机机会。1、一般机会会研究------（a)地区机会研研究(b)产业机会研研究©以资源为基基础的机会会研究2、具体机会会研究——设想变为概概略的投资资建议书初步可行性性研究对项目在市市场、技术术、环境、、选点、效效益、资金金等方面进进行初步分分析详细可行性性研究：对对项目进行行全面、系系统的分析析、论证、、计划和规规划可行性研究究的工作程程序项目论证的的质量、时时间和费用用研究阶段投投资资误差百分分比(论证质量量）机会研究±30%初步项目论论证±20%详细项目论论证±10%研究的深度度与时间、、费用成正正比。各项投资论论证所占的的费用大致致如下：机会研究，，占0.2-1.0%。初步项目论论证，占0.25-1.5%。项目论证，，视项目的的大小，从从小型项目目占1.0-3.0%到具有先进进技术的大大型项目占占0.2-1.0%,不等。第三节可可行性性研究的内内容市场分析投资条件与与项目选址址技术方案环境保护与与劳动安全全企业组织和和劳动定员员项目实施进进度安排投资估算与与资金筹措措财务分析国民经济与与社会效益益分析结论与建议议各类投资项项目可行性性研究的内内容及侧重重点因行业业特点而差差异很大，，但一般应应包括以下下内容：1．投资必要要性。一是要做好好投资环境境的分析，，二是要做好好市场研究究，2．技术可行行性。3．财务可行行性。主要要从项目及及投资者的的角度，设设计合理财财务方案，，从企业理理财的角度度进行资本本预算，评评价项目的的财务盈利利能力，进进行投资决决策，并从从融资主体体(企业)的角度评价价股东投资资收益、现现金流量计计划及债务务清偿能力力。4．组织可行行性。5．经济可行行性。6．社会可行行性。主要要分析项目目对社会的的影响，包包括政治体体制、方针针政策、经经济结构、、法律道德德、宗教民民族、妇女女儿童及社社会稳定性性等。7．风险因素素及对策。。对风险因素素进行评价价，制定规规避风险的的对策，为为项目全过过程的风险险管理提供供依据。可行性研究究的作用为项目投资资决策提供供依据编制设计任任务书的依依据向银行申请请贷款的依依据项目与协作作单位签定定合同的依依据项目采用新新技术、新新设备的依依据为投资企业业上市提供供依据第四节项项目评估项目评估:对投资项目目建设的必必要性,可行性及其其成本、效效益的评审审与估价。。项目前评估估项目中评估估项目后评估估前评估----指银行发放放贷款前对对项目可行行性研究方方案进行行评估。内容：以项项目财务和和社会、经经济评价为为核心对项项目建设必必要性、生生产建设条条件和技术术方案等系系统地评审审与估价建设必要性性建设与生产产的条件技术选择项目成本、、效益分析析财务效益国民经济评评估社会效益评评估项目效益的的不确定性性分析项目总评估估可行性研究究与项目评评估的关系系主体不同角度不同都是投资前前期工作出发点相同同评估内容相相似、方法法相通项目投资决决策：设想与建建议、研究究与选优、、评估、决决策项目评估的的作用为上级主管管部门把关关提供依据据为金融机构构贷款决策策提供依据据为政府职能能部门审批批项目提供供依据1.项目评估的的依据1)项目建议书书及其批准准文件；2)项目可行性性研究报告告；3)报送单位的的申请报告告及主管部部门的初审审意见；4)有关资源、、原材料、、燃料、水水、电、交交通、通讯讯、资金（（包括外汇汇）及征地地等方面的的协议文件件；5）必需的其其他文件和和资料.2.项目评估的的程序1)成立评估小小组并进行行分工2)对可行性研研究报告和和相关资料料进行审查查和分析3)编写评估报报告提纲4)数据调查5)分析与论证证6)编写评估报报告7)小组讨论8)修改报告9)专家论证会会10）评评估报告告定稿3.项目评估的的内容项目与企业业概况评估估项目建设的的必要性评评估项目建设规规模评估资源、原材材料、燃料料及公用设设施条件评评估建厂条件和和厂址方案案评估工艺、技术术和设备方方案评估环境保护评评估建筑工程标标准评估实施进度评评估项目组织、、劳动定员员和人员培培训计划评评估投资估算和和资金筹措措项目的财务务效益评估估国民民经经济济效效益益评评估估社会会效效益益评评估估项目目风风险险评评估估4.项目目评评估估报报告告内内容容大大纲纲1)项目目概概况况a)项目目基基本本情情况况b)综合合评评估估结结论论：：提提出出是是否否批批准准或或可可否否贷贷款款的的结结论论性性意意见见。。2)详细细评评估估意意见见3)总结结和和建建议议a)存在在或或遗遗留留的的重重大大问问题题b)潜在在的的风风险险4）建建议议项目目论论证证与与项项目目评评估估的的关关系系以建建设设为为例例，，国国内内外外决决策策程程序序：：国外外：：机机会会研研究究初初步步可可行行性性研研究究详细细可可行行性性研研究究投投资资决决策策国内内：：主主管管部部门门：：审审批批可可行行性性投投资资决决策策研研究究报报告告项目目可可行行性性建议议书书研研究究贷贷款款银银行行：：评评估估可可行行性性贷贷款款决决研究究报报告告工程程经经济济学学是是什什么么？？工程程经经济济学学＝＝工工程程＋＋经经济济学学何谓谓经经济济学学？？经经济济学学研研究究什什么么为什什么么无无法法发发明明永动动机机？？一个个成成功功的的项项目目涉涉及及两两个个问问题题技术术的的可可行行性性工程程学学即应应用用科科学学知知识识解解决决生生产产和和生生活活问问题题满满足足人人们们的的需需求求经济济的的合合理理性性经济济学学即使使有有限限的的生生产产资资源源得得到到有有效效利利用用现要要在在一一个个主主要要城城市市修修一一条条横横穿穿城城市市的的高高速速公公路路，，工工程程和和经经济济两两个个方方面面的的研研究究都都已已完完成成，，市市政政府府的的任任务务是是决决定定这这个个项项目目是是否否要要建建。。一一个个政政府府官官员员问问了了一一些些有有关关修修建建这这条条公公路路对对城城市市影影响响的的问问题题：：这个个工工程程是是否否会会引引起起这这座座城城市市更更大大程程度度地地向向外外扩扩展展，，从从而而导导致致工工作作地地与与居居民民区区之之间间的的运运输输距距离离延延长长了了？？这条高速公公路是否会会成为横穿穿公路的障障碍？是否会产生生贫穷区，，或者是否否会切断现现存的邻里里关系？1887年，美国的的土木工程程师A.M.Willington在铁路线的的计算中首首先应用了了资本费用用分析方法法，并提出出了工程利利息的概念念。1930年，E.L.格兰特教授授出版了系系统的《工程经济学学原理》，直到80年代初共再再版了6次。工程经济分分析在中国国的发展1950s-1960s：起步阶段段156个大型建设设项目，引引进国外的的技术经济济分析方法法；1978-1990：恢复阶段段：1978年成立全国国技术经济济研究会。。开始引进进国外的理理论：费用用效益分析析（cost-benefitanalysis),feasibilitystudy,economicsoftechnologychange工程经济学学是研究对对为实现一一定功能而而提出的在在技术上可可行的技术术方案、生生产过程、、产品或服服务，在经经济上进行行计算、分分析、比较较和论证的的科学。为何学习工程经济学学从社会角度度看促进管理科科学化，提提高投资的的经济效益益和社会效效益。“科教兴国国”的基础础在于教育育。除对基基础教育应应该予以十十分的重视视以外，对对于专业的的教育，我我认为最重重要的是管管理方面的的教育。目目前中国最最缺乏的就就是管理人人才。－朱镕基基工程经济学学工程学微观经济学学投资项目财务分析资金等值计算经济效果评价方法可行性研究经济管理基础知识企业经济活动过程工程经济原理应用可行性研究究手册第一章资资金的时时间价值第一节资资金的时间间价值及资资金金等值原理理资金的时间间价值是指指不同时间间发生的等等额资金在价值上上的差别。。现金是什么么？资产的一种形式资产还有什什么其他形形式？一、现金流流量表：不同立脚点点流入和流流出是不同同的1000(向上表示收收入)1262（向下表示示支出）（a）借款人的的现金流量量图（i=6%)01234（b）贷款人的的现金流量量图（i=6%)0123410001262二、名义利利率与实际际利率与计息周期期有关只对复利才才有意义定义：名义义利率等于于每一计息息周期的利利率与每年年的计息周周期数的乘乘积。当计息期短短于一年时时，半年利利率为3％时，年年名义利率率＝3％×2＝6％

按月月计息，月月有效利率率为1％时，年年名名义利率＝＝1%×12=12%（一）离散散复利按按（年、季季、月、日日）计息的的方法。例：年利率率6％，每半年年计息一次次F＝1×（1+3%)^2=1.0609（元）年实际利率率＝（1.0609-1）/1×100％=6.09%>6%设名义利率率为r，一年计息息n次，每次计计息的利率率为r/n。实实际年利利率＝例：某人用用1000元进行投资资，时间10年，年利率率为8％，按季度度计息，求求10年末的将来来值。解：季度利利率＝8％/4=2%(二）连续复复利实际上资金金应该精确确到每分每每秒计息实际中多采采用离散复复利三、资金等等值计算资金等值计计算的意义义项目的实施施，企业的的运营，都都需要时间间在项目寿命命周期内，，会有多次次的资金流流入和流出出资金等值计计算的目的的项目优劣比比较项目收益分分析投资决策参参考现金流金额不同，发生时间不同，如何比较？（一）一次次支付复利利公式F0123nP（二）年金金终值公式式F＝？0123n－1n偿债基金公公式F0123n－1n年金现值公公式P0123n－1n资金回收公公式

（可可计算投资资回收期））0123n－1nP例：某大学学生大学四四年期间，，每年年初初从银行借借款2000元用以支付付学费，若若按年利率率6％计算复利利，第四年年末应一次次归还全部部本息需要要多少钱？？（三）等差差序列现金金流的等值值计算（（均为年年末发生））0123n－1nG2G3G(n－2)G(n-1)G等差序列年年值公式(四）等比序序列现金流流的等值计计算

（预预付年金））0123n－1n等比序列终终值公式几种特殊情情况例1：当工程维维修和重置置的间隔期期为k期，所需费费用为x，利率为I，为积累这这笔费用在在起初应投投入多少本本金？例：某工程程要求每隔隔4年向工程提提供10万元的重置置费用，年年利率I＝10％，每年结结算一次，，问期初应应投入多少少资金？例2：某公司发发行股票，，目前市价价每股120元，年股息息10元，预计每每年股息增增加2元，若希望望得到16％的投资收收益率，目目前购进该该公司股票票是否合算算？寿命可看作作例3：012345n1000900800700600可以分解为为012345n10001000+012345n100200300400第二节名名义利率与与有效利率率的应用一、计息期期为1年例：当年利利率为10％时，从现现在起连续续6年的年末等等额支付A为多少时，，才与第6年末的1000元等值？二、计息期期短于一年年1、计息期与与支付期相相同例：年利率率为12％，每半年年计息1次，从现在在起连续3年每半年等等额年末存存款为200元，问与其其等值的0年的现值是是多少？2、计息期短短于支付期期例：年利率率10％。每半年年计息一次次，从现在在其连续3年的等额年年末支付为为500元，与其等等值的0年现值？方法一、方法2：方法3：3、计息期长长于支付期期通常规定：：存款必须须存满一个个计息期时时才计息。。例：利率为为12％，每季度度计息一次次，求年终终F值。。1001000123456789101112300100可以以整整理理为为：：对对投投资资方方来来说说，，(上为为提提出出,下为为存存入入)计息息期期的的存存款款放放在在期期末末，，提提款款放放在在期期初初。。20010020010010001234300300第二二章章工工程程经经济济分分析析要要素素第一一节节工工程程经经济济分分析析要要素素的的基基本本构构成成一、、投投资资二、、成成本本费费用用工程程经经济济分分析析中中的的成成本本费费用用不不同同于于财财务务会会计计中中的的成成本本费费用用会计计中中是是已已发发生生的的，，工工程程经经济济中中是是不不确确定定的的收益益———现金金流流入入的的重重要要项项目目利润润（（同同财财务务、、会会计计））税金金（（同同财财务务、、会会计计））第二二节节工工程程投投资资估估算算一、、预预备备费费、、建建设设期期贷贷款款利利息息，，固固定定资资产产方方向向调调节节税税1、基基本本预预备备费费：：在在初初步步设设计计及及概概算算内内难难以以预预料料的的工工程程费费用用按按国国家家有有关关规规定定提提取取。。2、涨涨价价预预备备费费：：由由于于价价格格变变化化（（项项目目建建设设期期间间））的的费费用用上上升升。。V————涨价价预预备备费费———第t年投投资资使使用用计计划划额额———年价价格格变变动动率率n————建设设期期年年份份数数二、、建建设设期期利利息息1、无无论论借借款款是是按按年年计计息息，，还还是是按按季季、、月月计计息息，，均均可可简简化化为为按按年年计计息息，，即即名名义义利利率率实实际际利利率率。。2、为为计计算算方方便便，，设设定定各各种种借借款款均均在在年年中中支支用用，，即即：：每年年应应计计利利息息＝＝（（年年初初借借款款本本息息合合计计＋＋本本年年借借款款额额/2）×年利利率率3、国国外外贷贷款款：：利利息息还还应应包包括括各各种种手手续续费费、、管管理理费费、、承承诺诺费费、、担担保保费费等等。。4、固固定定资资产产方方向向调调节节税税：：按按国国家家的的规规定定征征收收提提取取三、、工工程程投投资资估估算算（一一））投投资资估估算算阶阶段段的的划划分分1、投投资资机机会会研研究究及及项项目目建建议议书书阶阶段段的的投投资资估估算算，，误误差差率率30％。。2、初初步步可可行行性性研研究究阶阶段段：：对对项项目目的的可可行行性性做做初初步步评评价价，，误误差差率率20％。。3、详详细细可可行行性性研研究究阶阶段段（（feasibilitystudy）：：对对项项目目进进行行详详细细的的技技术术经经济济分分析析论论证证，，对对比比分分析析多多个个投投资资方方案案，，确确定定最最佳佳投投资资方方案案，，误误差差率率10％。。(二））固固定定投投资资估估算算的的基基本本方方法法1、静静态态投投资资估估算算法法（1）生生产产能能力力指指数数法法———已建建和和拟拟建建工工程程的的投投资资额额———已建建和和拟拟建建工工程程的的生生产产能能力力e————投资资和和生生产产能能力力的的系系数数，，0<e<1，根根据据不不同同类类型型的的企企业业的的统统计计资资料料确确定定，，一一般般在在0.6左右右，，所所以以又又称称为为0.6指数法法。f———对时间间地点点的调调整系系数要求：：工程程项目目类似似，条条件基基本相相同。。2、资金金周转转率法法I———拟建项项目的的投资资额Q———产品的的年产产量a———产品的的单价价tr———资金周周转率率＝年销销售总总额/总投资资＝（（产品品的年年产量量×产品单单价））/总投资资可以根根据已已建类类似项项目的的有关关数据据进行行估算算，但但精度度较低低，可可用于于第一一阶段段估算算。3、比例例估算算法I———拟建工工程的的投资资额——建筑工工程、、安装装工程程、其其他费费用占占设备备费用用的百百分比比。E———拟建工工程设设备购购置费费的总总和C———拟建项项目的的其他他费用用4、系数数估算算法I———拟建项项目静静态投投资额额C———工艺设设备费费——朗格系系数，，——管线、、仪表表、建建筑物物等专专业工工程的的投资资系数数——管理费费、合合同费费、应应急费费等间间接费费在内内的总总估算算系数数三、流流动资资金的的估算算1、扩大大指标标法按流动动资金金占销销售收收入、、经营营成本本、总总成本本、费费用、、固定定资产产投资资等的的比例例来估估算。。2、分项项详细细估算算法流动资资金＝＝流动动资产产－流流动负负债流动资资金＝＝现金金＋应应收及及预付付帐款款＋存存货流动负负债＝＝应付付帐款款＋预预收帐帐款第三节节成成本和和费用用的构构成与与计算算一、经经营成成本工程经经济分分析的的成本本经营成成本＝＝总成成本费费用－－固定定资产产折旧旧－计计入成成本的的贷款款利息息－维维简费费－摊摊销费费折旧——对固定定资产产的补补偿，，在固固定资资产投投资时时已作作为流流出计计，不不再作作为流流出。。利息——在评价价工程程项目目的全全部投投资效效果时时，不不考虑虑资金金的来来源问问题。。二、沉沉没成成本过去已已经支支出而而现在在无法法得到到补偿偿的成成本，，是以以往发发生的的与当当期无无关的的费用用，投投资决决策主主要是是考虑虑未来来可能能发生生的费费用。。三、机机会成成本放弃的的最大大收益益，在在工程程经济济分析析中，，只有有考虑虑机会会成本本才能能作出出正确确决策策。93第三章工程经经济分分析的的基本本指标标及及方法法第一节节经经济评评价的的基本本指标标94一、方方案计计算期期的确确定方案计计算期期也称称方案案的经经济寿寿命期期，包包括建建设期期和生生产期期两个个阶段段，根根据经经验一一般取取10－20年年。二、基基准投投资收收益率率是经济济评价价中的的主要要参数数，一一般取取行业业平均均收益益率，，由国国家公公布。。影响因因素：：资金的的财务务费用用率、、资金金的机机会成成本、、风险险贴现现率水水平、、通货货膨胀胀率95经济效效果评评价的的工具具—评评价指指标评价指指标效率型价值型兼顾经济与风险性外部收益率内部收益率净现值指数投资收益率静态投资回收期动态投资回收期净现值净年值费用现值费用年值（特例）（特例）等效等效评价指标96三、静静态评评价指指标静态投投资回回收期期从项目目投建建之日日起，，用项项目各各年的的净收收入将将全部部投资资收回回所需需要的的期限限。——静静态投投资回回收期期97计算方方法：：（1））直接接计算算法K———全部收收益———年年净收收益注意意：：从从投投资资开开始始年年份份计计算算，，投投资资回回收收期期为为＋＋建建设设期期982、、累累计计法法n————从投投资资开开始始年年计计算算的的投投资资回回收收期期实际际工工作作中中计计算算公公式式为为＝累累计计净净现现金金流流量量开开始始出出现现正正值值和和0的的年年份份数数－－1＋＋（（︱︱上上年年累累计计净净现现金金流流︱︱/当当年年净净现现金金流流））判别别准准则则为为：：设设基基准准投投资资回回收收期期为为项目目可可接接受受项目目予予以以拒拒绝绝99投资资回回收收期期的的缺缺点点1、、没没有有反反映映资资金金的的时时间间价价值值2、、舍舍弃弃了了回回收收期期以以后后的的收收入入与与支支出出数数据据，，不不能能全全面面反反映映项项目目在在寿寿命命期期内内的的真真实实效效益益，，难难以以作作出出准准确确的的判判断断优点点：：1、、简简单单易易用用2、、在在一一定定程程度度上上反反映映项项目目的的经经济济性性，，而而且且反反映映项项目目的的风风险险大大小小。。投投资资回回收收期期越越短短，，风风险险越越小小。。100四、、动动态态评评价价指指标标（一一））动动态态投投资资回回收收期期———基基准准收收益益率率＝累累计计净净现现金金流流折折现现开开始始出出现现正正值值或或0的的年年份份数数－－1＋＋（（︱︱上上年年累累计计净净现现金金流流折折现现︱︱/当当年年净净现现金金流流折折现现））101在回回收收期期不不长长和和基基准准折折现现率率不不大大的的情情况况下下，，两两种种（（动动、、静静））回回收收期期的的差差别别不不大大，，在在静静态态投投资资回回收收期期较较长长和和基基准准折折现现率率较较大大的的情情况况下下，，才才在在静静态态投投资资回回收收期期的的基基础础上上计计算算动动态态投投资资回回收收期期。。T>，，项目不不可行行T<，，项目可可接受受102（二））价值值型指指标———净净现值值NPV按一定定的折折现率率将各各年净净现金金流量量折现现到同同一时时间（（通常常是期期初））的现现金累累加值值就是是净现现值。。计算公公式：：判断准准则：：项项目目可以以接受受；项目不不能接接受。。现金流入现值和现金流出现值和103缺点：：1、需需要预预先知知道基基准收收益率率（较较难确确定））；2、、不能能说明明项目目运营营期间间各年年经营营成果果；3、、不能能反映映投资资中单单位投投资的的使用用效率率。NPVA0Bi%A———I＝＝0时，即即不考考虑资资金时时间价价值时时的NPV，意即净净现金金流累累计值值；——方方案初初始投投资，，很难难发现现取一一个时时NPV完全等等于的的时候候。1042、NFV:3、、AW:（三））IRRIRR的大小小取决决于项项目内内部情情况，，称内内部收收益率率。1、净净现值值为0时的的折现现率判别准准则：：IRR≥，，项目可可行IRR<，，项目不不可行行105IRR计算方方法：：试算算内插插法（试算算法——财务务）NPV1NPV2NPV0ii2i1IRRi2－i1IRR－i1NPV1NPV1＋|NPV2|IRR计算公公式：：要求：：106内部收收益率率计算算示例例评价指标1073、以下情情况不不能使使用IRR指标（（1）只只有现现金流流入和和现金金流出出的方方案，，此时时无IRR；（（2）非投资资情况况，即即从方方案获获得收收益，，然后后用收收益偿偿付费费用（（如融融资租租赁设设备））；（（3）非非常规规项目目，108内部收收益率率的经经济含含义的的理解解：如果按按I＝IRR，则在整整个寿寿命期期内始始终存存在未未能收收回的的投资资，直直到项项目寿寿命结结束时时，投投资恰恰好全全部收收回。。项目的的偿付付能力力取决决于项项目内内部（（初始始投资资规模模、各各年收收益的的大小小），，所以以称之之为内内部收收益率率。1094、项项目内内部收收益率率的唯唯一性性问题题由计算算内部部收益益率的的理论论公式式令可得从数学学形式式看，，计算内内部收收益率率的理理论方方程应应有n个解。。问题：：项目目的内内部收收益率率是唯唯一的的吗？？110例：某某大型型设备备制造造项目目的现现金流流情况况用i1=10.4%和i2=47.2%作折现现率，，均可可得出出净现现金流流现值值和为为零的的结果果。可以证证明，，当项项目净净现金金流量量的正正负号号在项项目寿寿命期期内发发生多多次变变化时时，计计算IRR的方程程可能能有多多个解解。问题：：这些些解中中有项项目的的IRR吗？如如果项项目净净现金金流量量的正正负号号发生生多次次变化化，计计算IRR的方程程一定定多个个解吗吗？该该项目目能用用IRR评价吗吗？评价指标使用说明111常规项项目与与非常常规项项目常规项项目：：净现金金流量量的正正负号号在项项目寿寿命期期内仅仅有一一次变变化。。非常规规项目目：净现金金流量量的正正负号号在项项目寿寿命期期内有有多次次变化化。例：净净现金金流序序列（（-100，470，-720，，360））

NPVi20%50%100%内部收益率方程多解示意图评价指标使用说明1120123-100470-720360-120420350-360解1：I=20%1130123-100470-720360-150480320-360解2：i=50%-2401140123-100470-720360-200540270-360解3：：i=100%-180115结论：：常规规项项目目：：IRR方程有唯一一实数数解。。非常规规项目目：IRR方程理理论上上有多多个实实数解解。项目的的IRR应是唯一一的，，如果果IRR方程有有多个个实数数解，，这些些解都都不是是项目目的IRR。对非常规规项目目，须根根据IRR的经济济含义义对计计算出出的IRR进行检检验，，以确确定是是否能能用IRR评价该该项目目。116非常规规项目目实质质项目是是钱生生钱的的黑匣匣子内部收收益率率是未收回回投资资的收收益率率，完全全取决决于内内部，，故得得名。。非常规规项目目相当当于钱钱从黑黑匣子子中流流出，，这部部分流流出资资金的的收益益率不不再具具备内内部特特征，，所以以无解解。黑匣子子打开开了！！评价指标使用说明117非常规规项目目内部部收益益率的的检验验检验标标准：：在项目目寿命命期内内，项项目内内部始始终存存在未未收回回的投投资。。即：：能满满足及条件的的i*就是项项目唯唯一的的IRR，否则就就不是是项目目的IRR，且这个个项目目也不不再有有其它它具有有经济济意义义的IRR。评价指标使用说明118400370240220012341000I＝10％％的净现现金流流量图图按I＝10％％的利率率，到到期末末恰好好回收收占用用的资资金，，如果果NB（（4））=260元，则则回收收资金金后还还有260-240＝20元元的剩剩余，，为使使资金金恰好好全部部回收收，利利率可可高于于10％内内部收收益率率也随随之升升高，，因此此，内内部收收益率率越高高，方方案的的经济济性越越好。。119非常规规项目目0123410007004001100400370770200240440200220资金回回收过过程如如上所所示：：1205、外外部收收益率率对内部部收益益率的的矫正正仍假定定项目目内净净未收收回投投资会会再生生钱同样假假定净净收益益用于于再投投资，，但收收益率率等于于基准准折现现率公式：：解：唯唯一，，易解解判别：：ERR≥i0，接受，ERR＜i0，拒绝t=0n∑NBt(1+i0)n-t=∑Kt(1+ERR)n-tt=0n1214、ERR(外部收收益率率）IRR———假定项项目所所有的的净收收益均均按IRR的收益益率再再投资资。ERR———假设项项目所所有的的净收收益均均按基基准贴贴现率率再投投资，，直到到项目目寿命命年限限结束束为止止。e———ERR;————第t年的净净支出出；n———项目寿寿命年年限；；i———基准贴贴现率率；————第t年的净净流入入。判别准准则：：e≤i时，项项目目不可可行；；e>i时，项项目目可行行。122ERR的经济济含义义：把把一笔笔资金金投投资资于某某一项项目，，再经经济上上无异异于将将这笔笔资金金存入入一个个利率率为e，且以复复利利利息的的银行行中所所获得得的利利息。。1235、关关于ERR的几个个问题题：（1））两个个显著著的优优点：：一是不不必用用插值值法求求解；；二是不不会出出现多多根。。（2））不足足之处处：IRR和基准准贴现现率之之差可可以表表示为为项目目的额额外收收益率率，而而外部部收益益率ERR不能反反映这这种额额外收收益率率。124（3)ERR与IRR之间的的关系系在在常规规投资资下：：e<i时，<ee>i时，>ee＝i时，＝＝e。125证明：：根据据IRR的公式式：(1)(2)(1)-(2)得，，（（3）当e＝i时，当时时，，（3）可可写为为（4））外部收收益率率：126把扩扩大为为，，扩扩大大为，，则则的的扩扩大速速度大大于的的扩大大速度度，（（4））式可可写为为同理可可得127第二节公公用事事业项项目的的类型型和特特点一、公公用事事业投投资项项目的的分类类1、国国防事事业与与社会会安全全工程程2、生生产与与生活活服务务工程程———供水水、供供电3、环环保与与灾害害防治治工程程———防洪洪、防防涝4、科科学文文化教教育与与社会会福利利工程程128二、公公用事事业项项目的的特点点1、以以谋求求社会会效益益为目目的；；2、项项目的的兴办办者、、投资资者、、受益益者一一般是是分离离的，，明显显区别别于生生产项项目；；3、一一般规规模大大、投投资多多、受受益面面广，，服务务年限限长，，影响响深远远。129三、费费用－－效用用分析析法1、效效益－－成本本分析析法（（1）第第一种种形式式或——第第t年的净净收入入，即即社会会收益益－社社会损损失；；——第第t年的净净成本本，即即经营营成本本－经经营收收入；；——投投资额额；i———最低期期望盈盈利率率；如果B/C>1，或B-C>0，方案可可行。。130（2））第二二种形形式或如果B/C>1，或B-C>0，方案可可行。。两种方方式评评价论论证的的结果果是一一致的的。1312、追追加成成本的的收益益———成本本分析析追加成成本：：两方方案总总成本本的差差额。。通通常成成本大大，收收益也也高，，所以以可以以追加加成本本和追追加收收入。。或——两两方案案收入入差；；———两两方案案成本本差；；——第第一、、第二二方案案的投投资；；——第第一、、第二二方案案的收收入；；——第第一、、第二二方案案的运运行成成本。。如果公公用事事业采采用NPV、AW法分析析，其其评估估论证证结果果与效效益－－成本本法一一致。。132二、效效用成成本分分析法法当方案案的效效用不不好计计量时时，可可采用用此法法。1、明明确规规定工工程项项目应应实现现的效效用如交通通信号号系统统的效效用是是运行行可靠靠，当当项目目有多多种效效用时时，可可选择择其基基本效效用目目标。。2、明明确反反映效效益水水平的的计量量指标标3、提提出具具有预预定效效用的的备选选方案案4、采采用成成本固固定法法或效效用固固定发发筛选选方案案133例：某某城市市为改改善交交通秩秩序，，提高高车辆辆通行行效率率，投投资新新建交交通自自动信信号控控制系系统。。系统统以可可靠度度为效效用计计量指指标，，可靠靠度用用预定定期限限和条条件下下系统统不发发生失失误的的概率率表示示。已已知这这个项项目的的投资资与运运行费费用限限额为为24万元元，效效用水水平要要求不不低于于97％，，备选选方案案有4个，，有关关方案案如下下表所所示，，试用用效用用－成成本分分析发发做方方案选选择。。134效用-成本本比使用条条件：：备选方方案不不少于于两个个，且且所有有方案案相互互排斥斥各方案案具有有共同同的目目标或或目的的，即即为同同一使使命而而设各方案案的成成本均均采用用货币币单位位计量量，收收益采采用相相同的的非货货币单单位计计量判别：：计算各各方案案的效效能成成本比比，B/C，按效能能-成成本比比最大大准则则进行行比选选———B/C最大的的方案案为优优使用：：固定效效用，，成本本最小小固定成成本，，效用用最大大无成本本约束束，效效用成成本比比最大大多目标标，对对目标标加权权第四章章投投资资项目目多方方案的的经经济济比较较与选选择第一节节多多方方案之之间的的可比比性一、资资料和和数据据的可可比性性资料的的搜集集方法法、整整理方方法应应加以以统一一二、同同一功功能的的可比比性即方案案必须须能够够达到到同样样的预预期目目标三、时时间可可比性性一是寿寿命期期长短短问题题二二是价价格变变动因因素问问题第二二节节互互斥斥方案案的比比较选选择互斥方方案———各各方案案之间间是相相互排排斥的的，即即在多多个方方案中中只能能选取取一个个一、净净现值值法首先应应排除除NPV<0的方案案例：有有三个个互斥斥方案案，寿寿命期期均为为10年，，＝＝10％，，各方方案的的初始始投资资和年年净收收益见见下表表，在在三个个方案案中选选择最最佳方方案。。解:NPV(A)=-49××(P/A,10%,10)＝＝12.44(万元)NPV(B)=-60+12×(P/A,10%,10)=13.73NPV(C)=-70+13×(P/A,10%,10)=9.88(万元)NPV最大者者最优优，因因此B为最优优方案案。如如果用用内部部收益益率IRR来选择择会得得出不不同的的论证证。最大，，应选选择A方案。。为什么么会出出现论论证不不同呢呢？（a）>,NPV1>NPV2,论证一一致（b）>,NPV1<NPV2,论证不不一致致（c）<,NPV1<NPV2,论证一一致由于企企业以以获取取最大大利润润为目目标，，对于于本例例应选选B方案。。121NPVNPV1NPV2i12NPVNPV2NPV1iNPVNPV1NPV2(a)(b)(c)12二、△△NPV差额净净现值值法设判别准准则：：△NPV≥0，，投资资大的的方案案优（表明明增量量投资资可以以接受受）△NPV＜0，，投资资小的的方案案优（表明明增量量投资资不可可以接接受））与NPV大者为为优的的论证证是一一致的的，因因此直直接用用NPV大者优优比△△NPV法更为为简单单。上例中中，＝＝11+2××(P/A,10%,10)=1.29(万元））>0因因此B比A优。＝＝－－(70-60)+(13-12)×（（P/A,10%,10)=-3.86(万元））<0因因此B比C优。所所以以B为最优优方案案，与与NPV法比较较结论论一致致。也可以以写成成两方案案净现现值相相等时时的收收益率率。判别准准则：：投投资资大的的方案案优；；投投资小小的方方案优优；表表明明投资资大的的方案案所所投资资的收收益率率恰好好等于于既定定的收收益率率。IRR、△△IRR、、NPV三者的关系系NPV0iBA————A是投资大的的方案，因因为变化快快在上例中，，B与A比，-（60-49）＋＋（12－－10)(P/A,,10)=0=12.6%>10%∴∴B优（投资大大）B与C比，-（70－－60）＋＋（13－－12)(P/A,,10)=0=0.1%<10%∴∴B优（投资小小）△IRR与NPV、△△NPV比较论证一一致。△IRR适用于无法法确定的的场合。NPV随i的变化而变变化，但对对

的同一一变化量，，两个方案案的变化幅幅度不一样样，一般投投资大者变变化快，因因为投资是是早期进行行的。投资资大者对资资金占用的的损失就大大，只要利利率发生变变化，其绝绝对变化量量就大。ii在上例中，，如按，，则则B优于A。但当表明投资大大者优，A优于B；表明投资小小者优，B优于A。因此一般不不能按IRR的大小排序序来决定方方案，IRR法只用于独独立方案评评价，不用用于多方案案比较。△IRR只反映增量量现金流的的经济性，，不能反映映方案自身身的经济性性。另外△IRR只用于方案案间比较，，但不能根根据△IRR来决定方案案的取舍。。第四节独独立方案和和混合方案案的比较选选择一、独立方方案的选择择一组独立方方案可选择择一个或多多个方案，，也可能一一个方案也也不选，独独立方案的的现金流量量于经济效效果具有可可加性。（一）无资资源限制只要方案可可行