国际金融第章欧洲货币市场和国际债券市场

第15章

欧洲货币市场和国际债券市场15.1.1欧洲货币欧洲货币指境外货币。欧洲货币最初指欧洲美元，即在欧洲地区的银行存放和借贷的美元，也即美国国境之外的美元（简称境外美元）。随着国际金融市场的变化，欧洲货币所包括的内容已经不仅仅是欧洲美元，现在的“欧洲货币”是在货币发行国境外流通而不受发行国政府法令管制的所有货币的统称，如欧洲英镑、欧洲日元等。15.1.2欧洲货币市场的概念欧洲货币市场是经营欧洲货币借贷、存放、投资业务的国际金融市场。货币市场本是短期资金借贷市场。但是欧洲货币市场吸收短期资金，却经常发放长期贷款。在地理范围上是一个全球性的国际金融市场。15.1.3欧洲货币市场的发展第一，1958年以后，美国的国际收支赤字规模越来越大，美国采取了限制资本流出的措施，迫使美国境外居民的美元借贷业务转移到欧洲美元市场上来，刺激了欧洲美元市场的发展。第二，20世纪70年代后，世界石油两次大幅提价。石油输出国手中积累了大量的“石油美元”，这些美元使该市场上的资金供给非常充裕。第三，欧洲美元市场的发展与这一市场存款利率与贷款利率之间的利差比美国市场上的利差小分不开。欧洲美元市场利率优势的原因首先，在国内金融市场上，商业银行受到存款准备金以及利率上限等限制，增加了营运成本，而在欧洲美元市场上则无此约束，银行可以自主地提供更具竞争力的利率。其次，欧洲美元市场在很大程度上是一个银行同业市场，交易数额很大，手续费及其他各项服务性费用成本较低。欧洲美元市场利率优势的原因再次，欧洲美元市场上的贷款客户通常都是大公司或政府机构，信誉很高，贷款的风险相对较低。最后，欧洲美元市场上的竞争格外激烈，降低了交易成本。15.1.4欧洲货币市场的经营特点第一，市场范围广阔，不受地理限制。第二，交易规模巨大，交易品种、币种繁多，金融创新极其活跃。第三，独特的利率结构；主要表现为存款和贷款利率差额小。第四，由于它一般从事非居民的境外货币借贷，它所受的管制较少。15.1.5欧洲货币市场的经营业务欧洲货币市场的参与者

欧洲货币市场的资金供给者主要是跨国公司、商业银行、各国央行及国际金融组织等。欧洲货币市场资金的需求者包括政府机构、跨国公司、商业银行、进出口商和投机商等等。

15.1.5欧洲货币市场的经营业务欧洲货币市场的借贷方式1、存款一是通知存款，即隔日至7天期存款，可随时发出通知提取；另一种是定期存款，分7天、1个月、2个月、3个月，最长可达5年。15.1.5欧洲货币市场的经营业务2、放款银行同业短期拆放。中长期放款固定利率借款流转贷款（转期贷款）备用贷款辛迪加贷款发行欧洲债券15.2.1欧洲货货币利利率期期货利率期期货（interestratefutures））交易易是指指买卖卖双方方签订订标准准化的的合同同，在在未来来一定定的时时间按按照一一定的的利率率借贷贷一定定数量量的某某种货货币的的交易易。欧洲货货币利利率期期货(Eurocurrencyinterestratefutures)交交易是是指买买卖双双方签签订标标准化化的合合同，，在未未来一一定的的时间间按照照一定定的利利率借借贷一一定数数量的的欧洲洲货币币的交交易。。欧洲货货币利利率期期货划划分按欧洲洲货币币种类类划分分可以以分为为欧洲洲美元利率期期货、、欧洲洲欧元利率期期货、、欧洲洲日元期货等等按种类类可以以分为为欧洲洲货币币LIBOR期货、、欧洲洲货币币DIBOR期货、、欧洲洲货币币EURIBOR期货等等。欧洲货货币利利率期期货的的标价价方式式100-欧欧洲货货币存存款利利率；；欧洲洲货币币利率率以百百分比比表示示，并并通常常略去去分母母100。。第一，，这种种标价价方式式并不不是意意味着着期货货合同同的价价值等等于合合同标标准金金额与与价格格的乘乘积，，而是是表示示存款款年利利率。。第二，，这种种标价价方式式意味味着：：如果果市场场存款款利率率上升升，欧欧洲货货币利利率期期货的的价格格将相相应下下降，，期货货合同同卖者者在账账面上上盈利利；如如果市市场存存款利利率下下降，，欧洲洲货币币利率率期货货的价价格将将相应应上升升，期期货合合同买买者在在账面面上盈盈利欧洲货货币利利率期期货合合同的的规格格在世界界各个个期货货交易易所都都进行行欧洲洲货币币利率率期货货的交交易芝加哥哥商品品交易易所（（CME））伦敦国国际金金融期期货交交易所所（LIFFE）巴黎国国际金金融期期货交交易所所（MATIF）东京国国际金金融交交易所所（TIFFE）新加坡坡国际际货币币交易易所（（SIMEX））欧洲货货币利利率期期货合合同（（LIFFE）欧洲货货币利利率期期货合合同（（LIFFE）欧洲货货币利利率期期货合合同（（LIFFE）欧洲货货币利利率期期货合合同（（LIFFE）15.2.2欧洲货币币利率期期货的交交易方式式欧洲货币币利率期期货市场场概况欧洲货币币利率期期货在世世界各地地的期货货交易所所进行。。例如设设在都柏柏林的爱爱尔兰期期货和期期权交易易所进行行欧洲货货币DlBOR期货交交易，在在巴黎的的国际金金融期货货交易所所进行欧欧洲货币币PIBOR期期货交易易。在香香港期货货交易所所进行欧欧洲货币币HIBOR期期货交易易。在新新加坡国国际货币币交易所所进行欧欧洲日元元的交易易15.2.2欧洲货币币利率期期货的交交易方式式欧洲货币币利率期期货的交交易过程程选择经纪纪商委托买卖卖利率期期货缴纳和调调整保证证金支付佣金金现金交割割15.2.2欧洲货币币利率期期货的交交易方式式欧洲货币币利率期期货行情情的识读读各欧洲货货币利率率期货市市场以及及世界各各地许多多报纸都都发布欧欧洲货币币利率期期货的行行情。各各种媒体体发布消消息的形形式和内内容有所所不同，，但一般般都包括括利率期期货品种种、开盘盘价、最最高价、、最低价价、结算算价、结结算价的的变化、、交易量量、敞口口头寸、、仍敞开开的头寸寸的变化化等。欧洲货币币利率期期货行情情的识读读欧洲货币币利率期期货行情情的识读读欧洲货币币利率期期货行情情的识读读欧洲货币币利率期期货行情情的识读读15.2.3欧洲货币币利率期期货的基基本交易易方法投机方法法欧洲货币币利率期期货投机机是根据据对期货货合同价价格的变变化来买买卖期货货合同，，以获取取期货合合同差价价的行为为。存货保值值方法存货保值值(inventoryhedging)是指指利用欧欧洲货币币利率期期货合同同的交易易来减少少持有欧欧洲货币币存单的的利率风风险的方方法。15.2.3欧洲货币币利率期期货的基基本交易易方法先行保值值方法先行保值值(anticipatoryhedging)是指指利用欧欧元货币币利率期期货交易易来减少少未来筹筹集欧洲洲美元资资金的风风险的方方法。套期保值值方法套期保值值是指利利用欧洲洲货币利利率期货货交易来来减少欧欧洲美元元资金的的利率风风险。在在某些情情况下人人们也可可以用套套期保值值的方法法固定金金融市场场上出现现收益的的机会。。15.3.1国际债券券的概念念债券（Bond）是证证明债券券持有人人（即投投资者））有权向向债券发发行人（（债务人人）定期期收取利利息并在在债券到到期时收收回本金金的债权权证书。。15.3.1国际债券券的概念念国际债券券主要分分为外国国债券（（ForeignBond）和欧欧洲债券券(EuroBond）两两种。外国债券券指在某某个国家家的债券券市场上上由外国国借款人人发行的的债券，，这种债债券的面面值货币币，是债债券市场场所在国国家的货货币。欧洲债券券是指由由借款人人在其本本国以外外的资本本市场上上发行，，不以发发行所在在国的货货币为面面值的国国际债券券。15.3.1国际债券券的概念念各国发行行债券的的形式有有两种：：公募（（PubliCIssue）与私私募（PrivateIssue）。公募是指指承购公公司接受受新发行行的债券券并向特特定的投投资者出出售。私募是指指发行者者经过承承购公司司只向特特定的投投资者销销售债券券。15.3.2国际债券券发行业业务及其其偿还债券评级级在国际债债券市场场上发行行公开的的债券需需要通过过专门的的评级机机构对发发行者的的偿还能能力做出出估价，，即对债债券进行行信誉评评级，以以作为投投资者购购买债券券的参考考。上市上市是指指债券能能公开在在证券交交易所出出售。只只有较高高信誉的的债券才才能在证证券交易易所上市市。债券券上市要要交付一一定的上上市费用用。15.3.2国际债券券发行业业务及其其偿还国际债券券发行的的条件国际债券券发行的的条件指指确定国国际债券券的发行行额、偿偿还年限限、利率率、利率率的计算算方法、、发行价价格等。。国际债券券的发行行费用国际债券券筹资者者除定期期向债券券持有人人支付利利息外，，尚需负负担一定定的发行行费用。。发行费费用一般般包括最最初费用用和期中中费用两两种。最最初费用用主要包包括：承承购手续续费、偿偿还承购购债券的的银行所所支付的的实际费费用等。。期中费费用包括括：债券券管理费费、付息息手续费费、还本本手续费费等。15.3.2国际债券券发行业业务及其其偿还国际债券券的偿还还方式定期偿还还。是经经过一定定宽限期期后，每每过半年年或一年年偿还一一定的金金额，到到期满时时还清余余额。任意偿还还。宽限限期过后后，发行行者可任任意偿还还其债务务的一部部分或全全部。购回注销销。发行行者根据据情况选选择有利利时机，，甚至在在宽限期期内，可可趁价格格便宜时时，从流流通市场场买回已已发行的的债券。。15.3.3国际债券券的收益益率名义收益益率。名名义收益益率又叫叫息票收收益率，，即债券券本券上上规定的的利息率率。即期收益益率。即即期收益益率是出出卖或购购买债券券当时的的收益率率，债券券每年的的利息收收人除以以该债券券当时的的市场行行市为即即期收益益率。到期日平平均收益益率。到到期日平平均收益益率是指指从购买买债券起起至债券券到期的的净收益益率，这这是债券券收益对对其成本本的年率率，也是是债券购购买者的的实际收收益率。。15.3.4国际债券券市场国际债券券的发行行与流通通要经过过两个市市场，即即初级市场场和二级级市场。初级市场场也称发行行市场，，是指新新发行的的债券从从发行者者转到投投资者手手中，资资金由投投资者手手中转到到发行者者手中的的过程。。二级市场场也称流通通市场或或旧债券券市场，，是指已已发行的的债券在在投资者者之间通通过证券券交易或或有关经经营证券券的企业业进行买买卖的过过程。15.3.4国际债券券市场外国债券券市场外国债券券主要集集中在美美国（纽纽约）、、瑞士（（苏黎世世）、德德国（法法兰克福福）和日日本（东东京）的的金融市市场上发发行。这这些市场场的共同同特点是是在某个个国家的的债券市市场上由由外国借借款人发发行债券券。15.3.4国际债券市市场欧洲债券市市场欧洲债券市市场指经营营“欧洲债债券”的市市场。欧洲洲债券是一一种国际债债券，它一一般同时在在两个或两两个以上国国家的境外外市场发行行，且不在在任何特定定的资本市市场注册，，由国际辛辛迪加组织织包销。欧洲债券的的种类固定利率债债券；浮动动利率债券券，一般每每6个月调调整一次利利率；可转转换为股票票债券；中期欧洲票票据，它是是一种没有有正式发行行程序的较较短期的欧欧洲债券，，利率可固固定，也可可浮动；多种货币债债券，是一一种由债权权人出面，，债券在还还本付息时时可以要求求使用事先先规定好的的几种货币币中的任意意一种归还还，这种债债券可以使使债券持有有人防范汇汇率风险。。欧洲债券的的发行发行欧洲债债券首先要要由几家大大的国际性性银行牵头头组织一个个国际辛迪迪加承保所所有债券的的主要部分分，而承保保辛迪加往往往还组织织一个更大大的认购集集团。认购集团一一般都由50家以上上的代理机机构组成，，即首先由由认购集团团认购，然然后再由它它们转到二二级市场上上去出售。。在进人二级级市场以前前，欧洲债债券的发行行不公开进进行而是在在认购集团团内部分配配。欧洲债债券一般在在进人二级级市场时才才进行宣传传，其宣传传方式是在在金融报纸纸上刊登广广告。对欧洲债券券的选择对面值货币币的选择。。这是因为为汇率、利利率的变动动要影响债债券的市场场价格，进进而影响债债券持有者者的收益。。对债券期限限的选择。。投资者一一般有两种种考虑：一一是本身何何时需要资资金；二是是关心其流流动性债券的信誉誉级别发行规模。。一般来说说，规模越越大，流动动性就越强强，即在二二级市场上上容易脱手手债券的计息息形式。欧洲债券市市场的特点点1、它是一一个境外市市场，不受受各国金融融政策、法法令的约束束2、发行债债券的种类类较多3、对发行行债券的审审批手续、、资料提供供、评级条条件的掌握握，不如其其他债券市市场严格4、债券发发行者在债债券发行前前要进行一一定的“旅旅行宣传””，促进投投资者对发发行者及债债券的了解解5、债券票票面使用的的是多种货货币。主要要有美元、、日元、瑞瑞士法郎、、加拿大元元等6、欧洲债债券市场在在地理范围围上并不仅仅限于欧洲洲，还包括括亚洲、中中东等地区区的国际债债券市场欧洲债券市市场的前景景欧洲债券市市场对借款款人和投资资者都有很很大吸引力力。欧洲债券市市场容量大大，能满足足各国政府府、跨国公公司和国际际组织筹款款的需要该市场的环环境越来越越有利于债债券发行人人，具体表表现在两方方面：一是是利率下降降，二是发发行期限延延长债券经销公公司的手续续费下降筹资者为了了以更低的的成本筹到到所需资金金，筹资方方式更加多多样15.4.1国际债券期期货国际债券期期货的概念念国际债券期期货交易是是指买卖双双方签订协协定，在未未来一定的的时间里按按照一定的的价格买卖卖一定数量量的国际债债券的期货货交易。15.4.1国际债券期期货国际债券期期货与欧洲货币利利率期货同属利率期货。利率期货分分为两种类类型：一种种是国内利利率期货，，如国库券券期货、政政府债券期期货、本国国货币存单单期货等。。另一种是是国际利率率期货，如如欧洲货币币利率期货货、国际债债券期货等等。国际债券期期货交易与与欧洲货币币利率期货货交易的区区别是前者者交割的是是国际债券券，后者交交割的是欧欧洲货币资资金。15.4.1国际债券期期货国际债券期期货主要包包括外国债券期期货和欧洲债券期期货。由于布雷迪迪债券具有有与外国债债券或欧洲洲债券相似似的特点，，国际债券券期货也包包括布雷迪迪债券期货货。外国债券期期货合同欧洲债券期期货合同布雷迪债券券期货合同同15.4.2国际债券期期货的交易易过程国际债券期期货市场的的交易规则则国际债券期期货市场是是有形市场场，国际债债券期货合合同交易是是在交易所所进行的。。国际债券券期货市场场基本交易易规则和基基本交易程程序与欧洲洲货币利率率市场相同同。国际债券期期货市场的的交割国际债券期期货交易交交割的是