以长线思维决胜猪周期看好动保与禽龙头估值修复

1、本周观点畜禽链：周期反转在即，重点推荐华统、圣农与牧原我们认为2022年是提前布局板块最好的阶段，看好生猪板块在2022年的表现,体点下：生猪预计2022年底到2023年上年启动产反转。现与信心成判断新一轮周期反的主要盾。一面，养高成本现金损力度支周期反逻辑另方面养户对202下年猪乐观信比金要行态乐观支持周马上反。但是们认为殖户对半年猪的乐观度会让半年猪反持高不预2022年时业金望一损耗在价不预期后殖户的心或将生改变行业加产能去，猪周迎来反高光刻短猪或迎季性弹会化能化辑假板回调，该布养板最的段核推：统份牧股。禽白鸡短产去幅较看白股估修逻2022年低价格和高成本的打压下，白鸡行业亏损处于历史之最。从我们预判来看，3月份行业种禽的存栏加速出清，背后原因在于行业深度亏损下，行业提前淘汰种禽（50-5周龄淘汰，正可以使到75周龄。另外3月鸡销售量出明显下滑，下滑幅度接近30，因此我们判断相关产品预计4月中下旬会启动价格反考到能化度大及格速修我看行的值复，尤是白马的估值复，重推荐：农发展黄羽鸡产父母存栏处三年来低平且能化势在预黄养盈利2022年将转，荐质殖的立股、佳份温股。动：作为殖后周，当前保板块值亦处底部，好板块值修复推：前物中股、盛物普柯。种植链：国内小麦、玉米基本面有望走强，看好板块周期与成共振2022年国小麦、米价格基面有强支，主要系201年冬小麦主区出现播发率等题2022年量能而于麦玉存替关系玉米价亦有望强。同，俄乌为主要大麦、麦、玉、葵花油出国，双冲突局尚不明，或将致全球产品供进一步紧，预全粮将续位行。另2022年基品有落关相受标2022年业续好周期成长的振。周方面，宗农产景气继上行，业作为周期继受益润兑现成长方，我们好在全潜在粮安全危的背景，国内理有安地推转因子落看好202年种的质推进看相头受标。点荐隆高、海业大农。自下而上：敬畏周期抱成长，布局海大、牧原与金龙鱼虽周期下，但是来农业经历工化和数化的供侧革命供给侧分散集中的程会产更伟大公司，们认为理层优、能持学习且发激的龙头司或最受益，占率有加速提，业绩速成长自下而核心荐熵减化、持突破增的成长海大集，生猪长股牧股份，及房品头龙。农整投观如自而看养板及业其生养推：华股份、农生物天康生、东瑞份、新望、天股份、人神、粮家康牧股等建关双发龙肉等种推隆高科登种大农3禽块荐立股湘股建关白标：雪品圣发、生份仙股。2、农产品价格跟踪畜禽价格预判猪价：周猪价持续跌，周期反蓄势加速【能繁母猪存栏根农部的据官能母猪栏环比速从2021年7月起束了连续21个月环比增长首次出现比下降，在2021年7月以来延续比去化趋。截至202年3月底我国能繁猪存栏4185万头季度环比化3.较2021年6月计减379万但仍为4100万正保有的1021存于对位。【仔猪与生猪价格据亚和5月6日国仔均价31.8元千克较周期涨9.9全外元猪价14.7元/克较周期跌0.7。【猪饲料从饲工协数来看202年3月全猪料产量1011万，同比增长0.1，环比增长9.。2022年一季度原料端玉米、豆粕大幅涨价导致配饲浓饲出价续长其2022年3月肥配饲均达5.66/公斤，较2021年同期长8.6，环比长4.4；2022年1-3月育肥猪缩料价达5.6/斤同增长4.0。图3月能繁母猪存栏环比去化19图仔猪价格较上周上涨991理 W理图生猪价格本周环比下跌00图全国猪饲料产量同比增速明显放缓i理 理预计周期2023年前后转，2022年板块局正当时本轮下行周期底部持续时间有望缩短，而不是拉长。根农业农部统计2000年来国猪期历了5轮期我分这5轮周期总以规律1）猪期时跨基维在每在3-4没出拉的势每“猪周”基都春后的4-5月费谷底转3“猪”长往与猪价动幅度反比，行周期格涨幅，相应续下行期也短呈现大大落特点。史复盘看，我认为本下行周或将缩，而不大家认的拉原在1散群仍是内能比大的体该体产投放更多呈现“追杀”特，因此户没有全分享价红利却实实在的在历2021年5月以的深度损。2）集养殖企本轮产能放加速养殖利更多为固定产，在储备现并没有于充裕我们预，接下的半内，规集团养企业可出现现流极度张或者产案例综上来，们为轮期行概会短而是长。图生猪行业从221年5月以来出现深度亏损，猪粮比一度突破4以下W理短期猪价压力仍较大，盈利反弹空间有限。我认为，殖户对半年猪的乐态会下年猪反持高不预。若半生猪高不及18/公那意着2022年价高时绝多养殖业不以现在合饲料公斤4块多价格测，下半规模养企业的本压力小，平养成或在18/公之因我预到202年的候行业金有望一步损，在猪不及预后养殖的信心将发生变，行加产去，周迎反高时。综上所述我们预计2022年底到2023年上半年启动产能反转2022Q1基金对生猪板块的增持明显其中华统股份与牧原股份表现尤为突出我们认为机构左侧布局核心还是基本面驱动：低猪价与高饲料价的共振加快养殖亏损现金损耗加快，加速周期反转。短期，猪价或将迎来季节性反弹，会弱化产能去化逻辑，假如板回调，应该布局养殖板最好的阶段。禽价：羽肉鸡种鸡产能加速汰，黄羽鸡盈利预计2022年有望转【白羽肉鸡5月6日羽鸡价为9.19元/公较周期下跌0.5价格有回，处于对位。【黄羽肉鸡】黄羽肉鸡价格于消费淡季重回低位。据新牧网统计，5月5日中速均为6.75元，较周期涨3.3较月期降2.3。从业会监数来看行自2019年产快恢白羽肉鸡方，截止202年3月13日祖鸡（在后备13万,父代（在产+后备）3088万套，祖代与父母代种鸡存栏开始出现加速淘汰趋势，当前养殖各环节深度亏损，单个父母代鸡苗的养殖成本约2.5元/只，但销售价格仅约1.8元/预在料材价大上的力亏或继加有加速产出清黄羽肉鸡方截止202年4月24日国祖鸡存在+后）247万同减少5.9父代（在+后255万套同下降6.5，在父代栏比209年期比降了.61我认黄肉市在经历年多价低迷行后，目父母代鸡存栏于三年新低水，且产去趋仍延，计2022起殖利望始转。据国料业会计据示全国202一度蛋饲产量788万，比降0.肉饲产量995吨同比升29。图白羽肉鸡价格底部回升 图黄羽肉鸡价仍处相对低位 W理 W理图白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备） 图白羽肉鸡父母代鸡存栏（在产后备）理 理图白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量 图白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量理 理图黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备） 图黄羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）理 理图黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整 图黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况 理 理白羽鸡行业产能仍处高位价格周期位于底部2019年白鸡受益洲猪带来动蛋高格期白行全处历盈高盈驱产扩，从禽分会监数据来，行业自2019年以，产能速恢复目前祖与父代鸡栏处历高，计期高栏趋将续持。白鸡养殖供给端模式成熟，行业盈利中心向下游深加工下从供给端来看白羽鸡养殖行业已迈入成熟期一方面我国白羽肉鸡的祖代种鸡主要依赖海外引种引进品种较为同质化养殖技术差异不大根《中禽业发报(208年度)统白肉全为口种我引的羽鸡要种括拔益加(AA)、罗斯鸡、科宝艾维茵以及哈伯德等，208年占比分别达全部引进量的30.5、19.0、2016、30.9。另一方面，行业开始自发向下游食品深加工延伸。由于部白羽鸡殖企业在201-208年经了行业周下行亏严重的惨痛因此在201-200年周上行后盈高增，累了充裕金的基础，行业有前瞻的企业例如圣发展、和股份仙坛股等开始发向下食品加工延，以平利润周波动，升盈利定性，而带动鸡行业利心下下，质业业增出拐。另外从消费角度来看中央厨房业务发展潜力巨大有望打开白羽鸡养殖企业的成长新空间。具体分析如下：1）头部白羽鸡企业拥有发展中央厨房业务的先天优势。因白羽鸡较于黄肉鸡具生长速快、料比较低产肉量的特，适合业规模生产，快餐或快节奏费为主和中央房对于材的求较为配。另，中央房采取中采购模式，货量大需要养体量、货源定的专原材料产厂家以保证材料新优质，此我们为头白羽企有望先转为中厨房企业2中央厨房需求增长迅速将为公司连接更多优质客户我中央房场处快速展期2018年国中央厨房场规模已到2758亿元5年复增速为232，主是由于中厨房通过中采购加工与送，帮下游餐、超市企业有降低原料成本叠加国餐饮场的蓬发展，而中央房的市需求增迅速。虑到中厨房业以B端客为主，利于发稳定的应合作系，管优秀的鸡企业成优有进步大。因此，我们一方面看好黄鸡产能去化带来的行业回暖，尤其关注头部优质标的，同时板性看多低估白鸡板块，议尤其关注前跌幅较大的性标的。图我国白羽肉鸡养殖全部依赖国外引种 图白鸡养殖企业在21-07年下行周期的盈利较差资来：中禽业展告（28）整理

W理图我国餐饮行业收入额及增速理农作物价格预判【大豆国大现货格周维在2022年5月6日为578.74元/，较周期持我大对依度国大价波对国响大。目来我大进主来巴西美和根廷2019年比别为65、19和10，些家豆量化起价上将提我大进成本，加确性。根据USDA4月需告202/22年度4月估全大期末存比3月预估加38万吨至0.0亿库消和3月估比上升002相比209/0年度则下降2.7，供需仍处于紧张水平。国内大豆现货价也与国际保持联动，从200年5的3928元/左上至2022年5月6日的578.74元/。图国内大豆现货价小幅上涨（元/吨） 图大豆国际期货收盘价近期向上走强（美分/蒲式耳） W理 W理表全球大豆供需平衡表百吨 21/9 21/0 22/122/122/222/23月估）（4月估）3月估）4月估）初存61634411量41232376872口97612438392榨量4957195691使量4830838888口量06734848329末存38741168销比030545UA理表全球大豆供需平衡表（分国家）22/2百吨期库存产量进口国压榨量 国总使用量出量期库存球3预测748732668364预测117292918898国3预测971186874预测97118767根廷3预测65901554预测6520158西3预测57559514预测4555551西哥3预测69245054预测6924505国3预测84427184预测8419718盟7国3预测74577314预测9458233U理【玉米本玉现价继保高2022年5月6日国米库收均价相比4月29日小幅上涨1076元/吨至280.7元/吨，仍处于历史高位。相比3月预估，USDA4月供需报告将202/22年度全球玉米产量小幅调增431万吨至12.10亿全总求调增53万至11.7亿期库量增449万吨3.05亿库比小调036至2552但期库量库比比201/9年处低中玉产持上月仍为2.73亿中进量国总需求保持不变。总体上，全国玉米库存消费比恢复较慢，202/22相较于201/19平有大距全玉供仍于紧态。图国内玉米现货价(元吨)仍处于高位 图近期国际玉米期货行情向上走强 W理 W理表全球玉米供需平衡表百吨 21/9 21/0 22/122/122/222/23月估）（4月估）3月估）4月估）初存97563337515量92.628.8.4.5口4259696311榨量88895691562使量82.616.1.2.5口量714761297末存07264515746销比591252UA理表中国玉米供需平衡表百吨 21/9 21/0 22/122/122/222/23月估）（4月估）3月估）4月估）初存5316535377861163榨量133341使量485541口量210022末存165377424销比038815UA理种业：基因审定办落地，看好块周期与成长振我国主玉米制种基大幅减产，子供给端将出明显收缩玉米制种基地受高温天气影响减产，预计行业整体或将提价20，且头部企业将于业具分如：从求来玉种需旺盛主系从2019年玉粮持高增021年全国农户种植积极性明显提升，种子销量同比上扬。据农技推广中心统计的2021年全国春夏播种市场数据显示，2021年全国杂交玉米的每亩用种成本为47.91较2020年涨.22较2019年加6.96一程上映出米杂种子的需结构前两年为紧张同时，海等大种的涨幅度明高于区平均平，侧说明头品种需更旺盛具备更的涨价础。另，从3月USA供报发的据看中玉库比然持位看种植景上，子为价周，来2景或持向。表221年全国主要玉米产区的种子成本相较往年明显提升，头部品种涨价更明显220年米种子均成本（亩）

221年米种子均成本（/亩）

221较220增长 221较219增长国2126北玉区7432种农号966-淮夏米区7834种单8220-种科玉5220-种丰3000-种海8902-南玉区4098北玉区9837理图220年我国玉米种植面积保持稳定，预计221年增加1以上理从供端来看，方面，由于2020年制量缩减，加201年种需求旺盛，目玉种库处较水头企的米子存乎零另方，今玉米制在授粉键期受高温热的严重响，尤是甘肃新疆等要制基地出明显减，由此致今年米制种或将大减少。上，我预判子供给或将明收缩，好未来子企业价，其，头部业的优品将为缺提幅将优行。图杂交玉米制种面积220年降到近十年内最低 图220年杂交玉米种子有效库存明显降低 理 理转基因定办法落地行业迎来发新阶段2021年11月12日为实中国院业基生物全理现种业发有关决部署，业农村发布关《农业村部关修改部种业规的决（征求见稿）公开征意见的知，其新增了于转基农作物种审的相关则，我认为这志着转因农作商业化式落地种业或迎来的发展段。转因在落的过程两个核点，一是转基转化体安全书，一是品种审定。中，转体安全书前的备工作性状研、中间实验、环境释放、生产性试验，201-201年已有国产玉米、大豆品种连续获农业转因生物全证书而品种审定核在于《种审定则》，前内种定则有关容次订要填转因作品的容，我认为这政策上明，转因从实阶段落到商业阶段迈了重要一。们计正情下转因种望在203前上销。2009年国为虫稻转酸基玉颁农转因物全书但由国内对基因作接受程较低和术储备充分等因未能入品种定阶，业进搁。与2009年物全书批商化败情不，国现具转因开好条一面相比2009年目我对基的认已相对熟，同技术储也有了大进步另一方，玉米大豆品性状业化优明显，国玉米大豆主用于饲和加工料，符转基因物“非-间食-食推路而2009年发抗稻于及粮因而阻力较大。此外，209-221年颁布的大豆和玉米品种安全证书聚焦抗虫和耐除剂状商价明尤对理2019年肆的地夜灾具重意。图我国转基因研发进展 图转基因品种审定的核心内容理 理假设转因放开后，内玉米种业由周期转为成行业。前后辑变化如下：旧逻辑-同质化存量竞争：种植面积不变，玉米种业天花板已现；玉米种子太易牌冒，质高劣驱良，中无提。转基因后新逻辑-增量且市占率集中：转基因可以增产，省人工，省农药，种子格提天板显移预市容增接近100打成大降，定度减套、牌子量，币”存境善。假设转基因放开后玉米种业格局亦将迎洗牌式重塑龙头市占率快速提前后企业心竞争力变如下：核竞力先得竞力亲过先种系育优品种，质亲性优的成稳传。转因新心争转因状是优性”转因地是场底品换革，业头占快提。另，转基品种上销售将来新一玉米种的品种代，目行业推品种估有接万个，果转基落地，计推广种会大度收缩将有效解业质竞压，好部业营展。图转基因放开后，玉米有效利润空间增长4倍W理行业供给端与需求端边际改善明显，国家扶持种业强企的决心提。首先从供给来2021年前国业品质严重竞有剧向国从206年始开种审开绿通审2017年后审品数明增多再加上米行业期下行行业竞加剧，业营利低。从审品种量上看，虽头部企市占率，但竞优势依具备，内研发先企业研究主为京林学院登种业隆高联种+安隆和岭锋。从201年种受家视度续迎种法订案请议玉米稻品种定标准升等多重磅催，我国种同质问题有改善，给侧部企营境好一国级米稻种定2021年修订）于2021年10月1日起施，新标提升了玉、稻品种审定门槛新增一致性和真实性要求，玉米新品种差异位点数需≥4个,水稻新品种差异位点数≥3个另方2021年8月17第三全人大委第十会议《中华民共和种子法修正草）》进了审议本次种法修正案拟大植物品种权保护范及保护节，建实质性生品种度，该度对种创新出更高求，行同质化种严重现状有大幅改，预计来新定品种量将显改善，品种保法规有加速落，头部发实力的业最受。图我国玉米国审品种数量增多，预计明年起改善 图派生品种需要得到原始品种的许可才能销售理 理其，从需端来看我国土经营由农向适规模化展，也好农业产者正规的子等农产品的求，行监管环改善。体来看当行业小农为主时主要消群体对格敏感高，因让套牌子拥有一定的业生土壤。在当前个时点由于农劳动力失加速土地适规模化市场素下稳推进。虑到种大户的起对正厂家的品需求为刚性而便行监管能得业营为范部业经环也此善。综来看，论是供端对于种保护重视，是需求土地适规模化来的规农资求上升都给种经营环带来了显的边改善，家对种强扶的心升利头企发。3、市场行情板块行情本周SW农牧指下跌0.0沪深300指跌2.6板跑赢盘2.6。从级子板来看，种生产、品及饲添加剂果蔬加板块上明显，周跌幅别为3.8/3662.6粮加板跌较，到6.3。图本周三级板块涨跌幅（）（.-.）W理个股表现本周SW农牧板涨排前的股次万向农农种业中宠股份百龙创园、*ST东洋涨幅分别为1.0713.821304、1100及1016；跌排名前的个股依为新五、金龙、*ST华、獐子、保宝跌分为-1166、-.48、7.17-4.91-444。表农林牧渔板块本周个股涨跌幅排行榜（5556）证代码证证代码证代码7H向农77H五丰61H发业29Z龙鱼89Z宠份42ZT英71H龙园06Z子岛18ZT洋68Z龄宝4

证简称 周跌幅 跌前

证简称 周跌幅W理附表：重点公司盈利预测及估值公司 公司 投资 22年ESPE代码名称评级5月6日收价2122E23E2122E22E002311.SZ海大集团买入63.650.961.302.27664928002714.SZ牧原股份买入51.401.311.638.6539326300999.SZ金龙鱼买入43.450.761.331.57573328002840.SZ华统股份买入15.39-0.420.093.21-361715603363.SH傲农生物买入17.85-2.22-0.434.84-8