2022年4月利率债市场运行报告

一、货币市场运行（一）央行等量平价续作，全面降准25P2022年4月（下称“4月”）央行公开市场操作简称“M”，不包含C）和M（含M）共实现净回笼7100亿元其逆购投放为2200亿元回购到期8600元L（含TML放1500亿元，L（含ML）回笼500亿（见表）。表：公市场作与期贷便投放回笼截至2022年4月30日，单：亿）时间货币投放国库金定国库现到期正回投放正回到期逆回购放逆回到期MF投放（含M)MF到期(含M)2021年4月83970000022002000150015612021年5月07007000016001600100010002021年6月10007007000031002100200020002021年7月-3607007000026003200100040002021年8月130070000042002600600070002021年9月590070070000118005900600060002021年10月1600700700001390012300500050002021年11月-570070000153002030010000100002021年12月-32007000088006800500095002022年1月600000001690012900700050002022年2月100000001260012600300020002022年3月-2307000001060014600200010002022年4月-7107000002200-86015001500具体来看4月上旬3月底投的大额回购接到期4月6日当天有4500元逆回到期央行开展的逆购规模对较小共实现回笼660元。随后周，央逆回购作规模为100亿元逆回购期规模也为100元，单净投放净回笼模对较小。终，央于月内现逆回净回笼600亿元。央行于4月5日展1500元中期贷便（ML操作期限1年冲当日期的150亿元L次1年LF操作的中标利率为2.5%已连续月保持不。同日央行开展100亿元7逆回购作，中标利率为2.1%上月持在货政策强保持贷和社会资适度长的景下3金融数有好转。3月新增人币贷款.13万元同多增391亿3月社会资规增量为4.5万亿比上同多增1.27万亿元宽用政策总量上所成效信贷需小幅好转象但从构来看居民贷需求偏弱居民中长期贷款连第四个同比减少企业有贷款需足企事业位中长贷款3份同比净增148元今年一季度累同比少5000多亿元信贷需仍持受房地产求不振疫情管措施影。在此势，央行等量平价作ML，决于4月5日下金融机存款准备率0.5个分点，放长资约530亿元。此次降准降金融机资金成每年约5亿，通金融机构导可促降低社综合融成本，而动信贷求。逆回购国库金存MLF(逆回购国库金存MLF(TML，轴）200

2001000100020030004000

1000100020003000222-4222-4-01222-4-02222-4-03222-4-04222-4-05222-4-06222-4-07222-4-08222-4-09222-4-10222-4-11222-4-12222-4-13222-4-14222-4-15222-4-16222-4-17222-4-18222-4-19222-4-20222-4-21222-4-22222-4-23222-4-24222-4-25222-4-26222-4-27222-4-28222-4-29222-4-30图：2022年4月央行开市操与中借贷利投与笼（正为放，值为笼，位：元）表：信与社数据单：）日期M2同比)金融机构增人币款当月值亿元)金融机构项款余额同比（）社会融规模月值（元）2021年1月9.43580012.7518842021年2月10.11360012.9172432021年3月9.42730012.6337622021年4月8.11470012.3185702021年5月8.31500012.2195222021年6月8.62120012.3370172021年7月8.31080012.3107522021年8月8.21220012.1298932021年9月8.31660011.9290262021年10月8.7826211.9161762021年11月8.51270011.7259832021年12月91130011.6236822022年1月9.83980011.5617262022年2月9.21230011.4119282022年3月9.73130011.446531资来ind讯整此外为提商业银永续债市场流性支持业银行发永续债充资本强金融务实体的力，中国民银行于4月29开展了行票互（S）操，操作量50亿，期限3个月，率010%。4月，满足金机构临性流动需求，民银对金融机开展常借贷便（L）操共3.6元，其中隔期0.51亿元7天期2.55亿元。备借便利利率挥了利走廊上的作用有利于护币市场利率平稳运隔71个常备借便利利别为2.9%3.1%3.45期常备借便利余为2.5元。此外4月国开发银行国进出银行中农业发展行净归抵押补贷款275亿元期押充贷款余为27088亿元。（二）4月资金面稳中偏宽松，PR连续3个月不变4月5日，央行公开市场7天逆回购操作中标利为2.，与上月持平。银行间市场7天回购利率（R00）多在央行7天逆回购中标利率下方调整，并于月末小走高；银行存款类机构以利率债为抵押的7天回购利率（D00）整体走势与R07相近，并持续低于央行7天逆回购标利率具体来看，007自4月8日降至2.%下方之后在1.7%-20%区间内整；007于4月22日降至1.7185%的月内低并最后几交易日动回月末升至2.030%D007体走势与07相持在2.1%以下运行；4月1，D007较上一交易日跌28.2P至1.9607，随后动下，于4月22触月内最低水平1.540%，于月底升至2.053。007D07价差于4月收窄，4月29，二者差达到2.51，为月内最水平。4月，DR07的月内均值为1.19%，与央行7天逆回购中标利率相差28.10。以上针对键货币金价格观察反了4月金总体稳中宽松后一周7天回利率受月因出现了一定幅的上行。70605040302010

300000007(右轴)007007 央行7天逆回购标率20101050221-4221-4-01221-4-16221-5-01221-5-16221-5-31221-6-15221-6-30221-7-15221-7-30221-8-14221-8-29221-9-13221-9-28221-0-13221-0-28221-1-12221-1-27221-2-12221-2-27222-1-11222-1-26222-2-10222-2-25222-3-12222-3-27222-4-11222-4-26图：00、007利率及差（位：，）信贷市场面，4月0日，国银行同业拆中公布贷款场报价率（L）为1年期LR为3.7%，5年期上LR为4.%，已续第3月持不变。4，央未调整策利率降准25P能触发LR报价下降。着利率中期借便利（L）稳，LR也与上持平。4月不同期限hbr利率波动下见图至4月293月期6个月和1年期Shbr率分别较上月下降15.6、128P和13.2。4月同业存单到期收益率呈现下降势（见图）其中，AA级1年期和AA级1年同业存收益与3月末相比别下降194P和22.4。hborhbor3Mhbor6Mhbor1Y343026221814221-221-4-01221-4-16221-5-01221-5-16221-5-31221-6-15221-6-30221-7-15221-7-30221-8-14221-8-29221-9-13221-9-28221-0-13221-0-28221-1-12221-1-27221-2-12221-2-27222-1-11222-1-26222-2-10222-2-25222-3-12222-3-27222-4-11222-4-26图：or利率走（单：） 同业存 同业存单到期收益率AA):个同业存单到期收益率AA):年同业存单到期收益率AA:年同业存单到期收益率AA):个月同业存单到期收益率AA:个同业存单到期收益率AA:个45403530252015221-221-4-01221-4-16221-5-01221-5-16221-5-31221-6-15221-6-30221-7-15221-7-30221-8-14221-8-29221-9-13221-9-28221-0-13221-0-28221-1-12221-1-27221-2-12221-2-27222-1-11222-1-26222-2-10222-2-25222-3-12222-3-27222-4-11222-4-26图：同存期收率势（位：）从同业存的发行到期来4份发行为1801.1亿元环比下降999.5元融资额-697.1元，环比减少203.5亿未来3个5月-7月分别有1902.2元153269亿元和15940.2亿到（见图5）总发量总偿量总发量总偿量25002000150010005000202年月202年月202年月202年202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年0月202年1月202年2月202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年月图：同存单发行到（数截至2022年4月30日单位：元）（三）货币政策主动发力，为实体经济提供更有力支持4月6日国院常务议指出适时灵活运用再款等多种货币政策工具更好发挥总量和结构双能加大对实体经济的支持。4月13，国务常务会决定，对当前势化鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备覆率适时运用降准等货币政策工具推动行增强贷放能力一步大金融实体经特别是疫情重影响业和中小企业、体工商的支持度，向体济合理让，降低业综合资成本。4月15日央行决定于4月25日下调金融机构存准备金率.25个百分点不含执行%存款备率的金融机构为加对小企业“三”的支力度对没有跨经营的商行和款准备率高于%农商行在下调存准备金率0.25百分点基础上再额多降0.25百分。本次调后，融机构权平存款备金率为8.%。同日人民行召开议传国务院题会议研究部署筹疫情控和经发展加大对物流畅和产业链供应链稳定的金融支持人银行将用再款再现等种货币策工支和引导融构加大融支持力度对运输流企业货运司开“通道合理予贷款期和贷安排加民航输信贷放，建立贷、债融资对机制，挥应收款务平台作，支持业链供链稳定环。4月18央行外汇局于做好情防经济社会展金融务的通从支持困主体困、畅通国民济循环促进外出口发三个方，出加强金服务、大支持体经济度的3条策举措。《通知指出发挥货币政策总量和结构双重功加大对受疫情影响行业企人群等金融支抓好抓实金融支持实体经济政策落地发挥好航应急款用加快技创新贷款落建立贷债融资接机制支持货运流畅通产业链应链稳循环优企业贸易汇收支利化政推广至国开更水平人币结算便化和企外债便化额度点。4月19人民行保监会合召开融支体经济座会好近期项金融策的落工作加疫情防控经济社发展金支持保障物畅通促进产业供应链环议指要用用足项融政策主动靠前务实体济金融要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位因城施策落实好差别化房信贷策更好满购房者理住房求。4月25央行定自202年5月15日下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点现行的下调至8%。汇存款备金首次下，主要为提市场外汇动性，在美联货币政持续收背下对冲民币汇率值压力。4月28日，央宣设立科技创新再贷款，额度为000亿元，利率1.5%期限1年可展期次。行通过科技创再贷款金融机提供低本资金金融机构自主决策自担风的前提下向科技业发放贷款，撬动会资金进科技新。4月9日，共中政治局开会议析研究经济形势经济工。会议求，加大宏观政策节力度扎实稳住经济努力现全年济社会展预期标保持经运行在理区间加快落已经定政策实施好退减税降等政策用各类货政策工要抓紧谋划量政策具加大相调控力度握好目标导向下政的提前和冗余。整体来看面近期疫形势严峻济下行力大央行强调大稳健货币政实施力度挥货政策的总与结构重功能主应对为体经提供更有支持5月行降准息的可性相较小联储已于5月加息50bp人民币临持续贬值力，且当政策利与企业款利率处于历地，金融构存款准金率也处于较水平，来继续准息政策空有限，计接下结构性币政策继加码。二、利率债市场运行（一）国债和政策性银行债净融资环比下降，提前批专项债即将发行完毕国债与政策性银行债净融资环下降，10年期发行利率有所下降2022年4月，国债和政策性银行债的合计行量比有所下降，共发行2149.0元；4月实现融资-元，较月减少4749.7亿元见图）其中，国和政策银行债别发行76596亿和489.4元，净融额分别为1935.93亿元和2525.8亿元。1500

总量 总量12501000750050002500202年月202年月202年月202年202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年0月202年1月202年2月202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年月图：国和政性银债计的行与期（据截至02年4月30日，单位亿）从发行利率来看4月2年期与10年期国债发行利率环比小幅下降5年期发行利率环比小幅上升2年期、5年期、10年期政策利率债发行利率均有所下降。债方面，2期与10年期国债加权均发行环比降幅较小分为3.4P和0.545年期国加权发行利率升幅度小为314政策银行债面2年期、5年期10年期策性银债加平均发利分别环比降13.18、8.13P和6.2。从发行差来看4月份，10年期国与政策银行债行利差上小幅下降5.8P至21.38（见图）。利差右轴)10年利差右轴)10年国发利率10年政性行发利率50

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