房地产行业重大事项点评：政策聚焦风险结构性扩表可期

业研究业研究证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号未经许可，禁止转载点评推点评推荐(维持)政策聚焦风险，结构性扩表可期证券分析师：单戈稳发展，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，同时要坚决依法打击违法犯罪行为。要因城施策，支持刚性和改善性住房需求，解决好新市民、青年人等住房问题，探索长租房市场建设。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，推动房地本次会议相比于之前更注重短期风险问题，保交楼和保头部优质企业是重点。此次会议表述，将地产放到“有效防范化解重大经济金融风险”段落，更加强调当前行业的风险问题。我们对当前化解地产行业风险的理解主要包括三点：多偏向金融端。尤其是在存量待竣工项目仍充足情况下，短期稳住经济、就业、民生的主要抓手就是保交楼。保交楼的难点在于微观利益主体诉求不一致、以及房企不同项目的资产负债难以精准匹配，所以除资金安排外，更需要有外力以更巧妙的制度安排实现地产行业重大事项点评证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号23.503.002.502.000.500.002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年竣工面积(亿平)20192020年竣工面积(亿平)2019年竣工面积(亿平)2022年竣工面积(亿平)2021年竣工面积(亿平)务风险化解问题。即使以2020年违约的房企看，债务风险化解的进展但其对当前地产行业基本面影响不宜过度高估。状况。12月15日，刘鹤副总理在第五轮中国－欧盟工商领袖和前高官对话上发表期在于保障房企融资，长期在于如何改善房企资产负债表，拉长负债久期易，改善资产企的资产负债状况，从负债端考虑，意味着拉长负债久期和降低资产负债率，前期债权融资和股权融资政策预计将进一步落实；从资产端考虑，当前头部房企历史上几乎都存在超前拿地的问题，其中部分土储因城市产业和人口兑现不及预期，变成低质量土储，融存量问题，但房企由项目公司组成的内核属性未变，并不影响新的资金去抓住结构性盈新玩家则需要在核心城市建立起规模优势，本轮结构性扩表将有效带动高能级城市土地市场复苏和销售复苏。但由于预售资金监管仍在，国央企的风险偏好不足以支撑行业资新的均衡。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号3年房企销售均价和销售增速正相关的现象将得到延续，关注高能级城市土储占比高或者能级城市逆势发力拿地的公司，关注绿城中国、华润置地、华发股份、建发拿地、融资端均有显现，而股权融资的放开，也将进一步放大该优势。该过程将促使国央企估值得到系统性修复，按照剩余收益模型，部分国央企存在较大的估值修复空间，风险提示：微观传导机制失灵，仍无法有效终结房企缩表。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号4组团队介绍证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号5售通讯录名箱3214682ngyujiehcyjscom公募机构副总监3214682hangfeifeihcyjscom钰32146823214682yihcyjscom3214682yunlonghcyjscom销售经理3214682销售经理izhehcyjscom林销售经理6500808linhcyjscom销售经理6500821inghcyjscom翎蓝销售助理3214682销售经理82871425shutonghcyjscom销售经理83024576mowenhcyjscom销售经理82756804zhangjiahuihcyjscom销售经理82756803jiehcyjscom销售助理82871425wangchunlihcyjscom监0572536caixiahcyjscom销售副总监0572551ingtinghcyjscom销售副总监05725550572554aihcyjscom0572585hangjianihcyjscom0572560hcyjscom销售经理0572509jiangyu@玮销售经理0572548eihcyjscom销售助理0572573uzhangyuhcyjscom销售助理iyuehcyjscom销售总监0572559panyaqi@82756805jiangsaizhuan@销售经理0572559销售经理5072549uhcyjscom销售助理82756805证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号6公司投资评级说明：行业投资评级说明：明中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师任。免责声明的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布公司在知晓范围内履行披露义务。告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创