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文档简介
第三章汇率与汇率制度本章基本内容
第一节外汇和汇率第二节汇率的决定理论第三节汇率的影响与汇率风险第四节汇率制度的安排与演进本章需要识记的基本概念
外汇汇率基准汇率套算汇率买入汇率卖出汇率中间汇率电汇汇率信汇汇率票汇汇率即期汇率远期汇率名义汇率实际汇率官定汇率市场汇率汇率升水汇率贴水一价法则购买力平价利率平价货币模型资产组合模型直接标价法间接标价法固定汇率制浮动汇率制管理浮动制钉住汇率制人民币汇率制度本章与各章的主要联结点◆汇率问题将国内和国外两个市场联系起来汇率与资产定价第六章:金融资产与价格第十章:衍生工具定价第二十章:金融与经济发展(金融创新)汇率与金融市场第七章:金融市场与功能机构第八章:货币市场第九章:资本市场汇率与国内均衡和货币政策第十五章:货币需求第十六章:货币供给第十八章:货币政策第十七章:货币均衡汇率做为货币的对外价值与利率互有影响(第五章)◎◎◎◎第一节外汇与汇率一、外汇的概念
外汇(ForeignExchange)是以外币标示的、可用于国际间结算的支付手段。外汇有动态和静态含义之分。目前我国外汇的构成
◎外币现钞,包括纸币、铸币
◎外币支付凭证或者支付工具,包括票据、银行存款凭证、银行卡等
◎外币有价证券,包括债券、股票等
◎特别提款权
◎其他外汇资产二、汇率及汇率标价法
汇率(ExchangeRate),一种货币用另一种货币表示的价格,又称汇价。
汇率有两种标价方法:
◎直接标价法:以一定单位外国货币作为标准计算应付多少本国货币,也称应付标价法。
◎间接标价法:以一定数量的本国货币单位为基准,来计应收多少外币,也称应收标价法。
第一节外汇与汇率三、汇率的分类(表二)按制定方法不同划分基准汇率、套算汇率按银行买卖外汇角度买入外汇、卖出外汇按外汇买卖交割期限即期汇率、远期汇率按汇兑方式电汇、信汇、票汇按汇率制度划分固定汇率、浮动汇率按是否剔除通胀影响名义汇率、实际汇率货币当局对汇率进行管理的角度官方汇率、市场汇率按外汇银行的营业时间划分开盘汇率、收盘汇率制定标准具体类别第二节汇率的决定理论一、早期汇率决定理论(一)国际借贷理论——实体经济层面
(二)购买力平价理论——货币层面(三)汇兑心理学说(四)利率平价理论——货币层面
第二节汇率的决定理论原理3.1一国国际收支逆差时,该国货币汇率趋于贬值;国际收支顺差时,该国货币汇率趋于升值。(一)国际借贷理论
◆国际借贷理论是在金体位制度盛行时期流行的一种阐释外汇供求与汇率形成的理论。
◆国际间贸易往来和资本流动引起债权债务关系的变化,从而引起外汇供求的变化,决定着汇率的变动。
◆缺陷:将影响外汇供求的因素笼统的归结为国际借贷
第二节汇率的决定理论(二)购买力平价理论◆主要用于解释汇率长期决定的理论☆基本思想:汇率取决于两国货币购买力的相对关系☆购买力平价:两国货币汇率表现的两国国内价格之比,包括绝对购买力平价和相对购买力平价
原理3.2当本国物价上升幅度高于外国物价上升幅度时,本币国内购买力相对于外币的购买力下降,本币汇率贬值;当国内物价上升幅度小于国外物价上升幅度时,本国货币购买力相对外国货币购买力上升,本币汇率升值。(三))汇兑兑心理理学说说将人们们的主主观心心理因因素引引入了了汇率率分析析之中中,为解释释汇率率的决决定和和变动动提供供了独独特的的视角角。外外汇的价值值由外外汇供供求双双方对对外汇汇边际际效用用所做做出的的主观评价价决定定。原理3.3外汇市场上交易者心理预期对汇率变化有明显的影响。第二节节汇汇率率的决决定理理论(四))利率率平价价理论论☆古典利利率平平价理理论::凯恩斯斯1923年首次次系统统阐述述利率和汇汇率之之间的的关系系。☆动态利利率平平价理理论::英国学学者艾艾因其其(Einzig)从动态态角度度阐述述了远远期汇汇率和和利率率之间间的关关系。。原理3.4利率与汇率的关系是:利率高的国家货币在远期外汇市场上贴水,利率低的国家货币在远期外汇市场上升第二节节汇汇率率的决决定理理论二、现现代汇汇率决决定理理论(一))货币币分析析法(二))资产产组合合分析析法(三))换汇汇成本本说第二节节汇汇率率的决决定理理论(一))货币币分析析法通过建建立货货币模模型分分析汇汇率的的决定定因素素,汇汇率要要受两两国货货币供供给量量的制制约,,从而而把汇汇率与与货币币政策策联系系起来来。基基本的的货币币模型型:其中,,et是以间间接标标价法法表示示的本本币汇汇率,,分别代代表外外国与与本国国的货货币供供给变变动率率、国民收收入变变动率率和利利率水水平原理3.5根据货币分析法,外国货币供给快于本国货币供给,本币汇率升值,反之,则本币汇率贬值;本国收入增长快于外国收入增长,本币汇率升值,反之,则本币汇率贬值。第二节节汇汇率率的决决定理理论(二))资产组组合分分析法法也称资资产组组合平平衡理理论货币只只是人人们可可以持持有的的一系系列金金融资资产中中的一一类,,人们们将根根据各各种资资产收收益和和风险险的权权衡,,将财财富配配置于于各种种可选选择的的国内内外金金融资资产原理3.6根据资产组合分析法,在开放经济条件下,投资者的资产组合中国内金融资产比重提高,则本币汇率升值;资产组合中,国外金融资产比重提高,则本币汇率贬值。第二节节汇汇率率的决决定理理论(三))换汇汇成本本说将购买买力平平价说说中的的非贸贸易品品剔除除,而而只考考虑贸贸易品的的价格格对比比如何何决定定汇率率及其其变动动。◎出口换换汇成成本::其中,,ExC为出口口换汇汇成本本,Pe为预期期利润润率,,ExCRMB为一定定时期期内以以人民民币计计算的的出口口总成成本,,ERUSD为一定定时期期内以以美元元衡量量的出出口总总收入入。第二节节汇汇率率的决决定理理论◎进口换换汇成成本::其中,,IMC为进口口换汇汇成本本,TSRIMd为一定定时期期内中中国进进口商商品在在国内内市场场的人人民币币销售售总收收入,,IMUSD为一定定时期期内以以美元元表示示的进进口商商品总总值◎与购买买力平平价比比较::假设前前提不不同、、决定定基础础不同第二节节汇汇率率的决决定理理论第三节节汇汇率率的影影响与与汇率率风险险一、汇汇率的的主要要影响响范围围◆汇率与与进出出口◎本币汇汇率升升值的的影响响◎本币汇汇率贬贬值的的影响响◎伴随条条件::进出口口需求求的价价格弹弹性、、出口口的供给给弹性性转兑成外汇本币贬值预期资本外流
以本币计值的金融资产外汇需求增加原理3.8本币汇率贬值,有利于增加出口,抑制进口;本币汇率升值,有利于增加进口,抑制出口。◆汇率与与物价价◎从进口口消费费品和和原材材料角角度考考察◎从出口口商品品角度度考察察转兑成外汇本币贬值预期资本外流
以本币计值的金融资产外汇需求增加原理3.9本币汇率升值,有利于抑制国内物价上涨;本币汇率贬值,可能引起国内物价上涨。第三节节汇汇率率的影影响与与汇率率风险险◆汇率与与资本本流动动◎主要对对短期期资本本流动动有较较大影影响本币汇汇率进进一步上上升本币升升值预预期资本回流外汇转转兑成成本币币外汇供供过于于求转兑成外汇本币贬值预期资本外流
以本币计值的金融资产外汇需求增加原理3.10本币汇率贬值预期会引起短期资本外流;本币汇率升值预期会引起短期资本流入。
本币汇汇率进进一步下下跌本币贬贬值预预期资本外流本币兑兑换成成外币币外汇需需求增增加第三节节汇汇率率的影影响与与汇率率风险险二、汇汇率发发挥作作用的的条件件◆汇率影影响机机制发发挥作作用的的影响响因素素◎进出口口商品品的需需求弹弹性、、出口口商品品的供供给弹弹性◎经济体体制、、市场场条件件、市市场运运行机机制、、对外外开放程度度◆与汇率率制度度的联联系◎固定汇汇率制制的利利处◎浮动汇汇率制制的利利处第三节节汇汇率率的影影响与与汇率率风险险三、汇汇率风风险与与规避避◆汇率风风险::汇率的的变化化给交交易人人带来来损失失或盈盈利的不不确定定性◆汇率风风险的的主要要表现现◎进出口口贸易易的汇汇率风风险◎外汇储储备风风险◎外债风风险◆汇率风风险的的规避避第三节节汇汇率率的影影响与与汇率率风险险第四节节汇汇率率制度度的安安排与与演进进一、汇汇率制制度的的演进进(一))国际际金本本位制制下的的汇率率制度度(二))布雷雷顿森森林体体系下下的汇汇率制制度(三))牙买买加体体系下下的汇汇率制制度(一))国际际金本本位制制下的的汇率率制度度◎汇率由由各国国货币币的含含金量量之比比决定定。实实际汇汇率则则围绕绕两国国货币币含金金量之之比所所确定定的金金平价价在黄黄金输输送点点之间间上下下波动动◎是一种种较为为稳定定的固固定汇汇率制制第四节节汇汇率率制度度的安安排与与演进进(二))布雷雷顿森森林体体系下下的汇汇率制制度◎以黄金金—美元为为基础础的、、可调调整的的固定定汇率制◎实行“双挂挂钩””,即即美元元与黄黄金挂挂钩、、各国国货币与美元元挂钩(三)牙牙买加体体系下的的汇率制制度◎汇率制度度呈现多多样性◎主要有三三大类::可调整整的盯住住汇率制制、有限限的浮动汇率安安排以及及更灵活活的浮动动汇率安安排第四节汇汇率率制度的的安排与与演进二、固定定汇率制制度与浮浮动汇率率制度的的安排(一)固固定汇率率制度与与浮动汇汇率制度度1、固定汇汇率制度度◎两国货币币的汇率率基本固固定,汇汇率的波波动幅度度被限制制在较小小的范围围内,各各国中央央银行有有义务维维持本币币币值基基本稳定定的汇率率制度◎固定汇率率制经历历了两个个阶段::国际金金本位下下较为稳稳定的固固定汇率率制和布布雷顿森森林体系系下以美美元为基基础的、、可调整整的汇率率制第四节汇汇率率制度的的安排与与演进2、浮动汇汇率制度度◎政府不规规定汇率率波动的的上下限限,允许许汇率随随外汇市市场供求求关系的的变化而而自由波波动,各各国中央央银行只只是根据据需要,,由选择择是否进进行干预预以及把把汇价维维持在什什么样的的水平上上3、中间汇汇率制度度◎当前各国国汇率制制度的选选择呈现现多样性性;各国国汇率安安排是在在盯住汇汇率制和和弹性汇汇率制之之间做基基本判断断第四节汇汇率率制度的的安排与与演进◎管理浮动动汇率:在实际操操作中,,各国央央行通过过直接或或间接方方式对汇汇率进行适适度调节节◎盯住汇率率制:本国货币币与主要要贸易伙伙伴的货货币确定定一个固固定的比比价,而对对其他经经济体的的货币则则随该货货币锚浮浮动而浮浮动◎弹性汇率率制:盯住汇率率制之外外的各种种汇率安安排的统统称(IMF)第四节汇汇率率制度的的安排与与演进◎浮动汇率率制的利利处☆有助于发发挥汇率率对国际际收支的的自动调调节作用用☆减少国际际游资的的冲击,,减少国国际储备备需求☆内外均衡衡易于协协调◎浮动汇率率制的弊弊端☆不利于国国际贸易易和投资资的发展展☆助长国际际金融市市场上的的投机活活动☆可能引发发货币之之间竞相相贬值☆可能诱发发通货膨膨胀(二)固固定汇率率制与浮浮动汇率率制的利利弊之争争第四节汇汇率率制度的的安排与与演进表一新的汇率率制度分分类(IMF1999年开始使使用)大类IMF新的汇率制度分类备注固定汇率制度无独立法定货币的汇率安排包括美元化和货币联盟货币局制度中间汇率制度其他传统的固定钉住制包括按照固定比率钉住单一货币、货币篮子或SDR钉住平行汇率带爬行钉住爬行带内的浮动又称汇率目标区不事先宣布汇率路径的管理浮动浮动汇率制度独立浮动三、人民民币汇率率制度◆经济转轨轨阶段的的汇率制制度(1979-1993年)◎内部结算算价与官官方汇率率并存阶阶段(1981-1984年)◎外汇调剂剂市场汇汇率与官官方汇率率并存阶阶段(1985-1993年)(表三)◆社会主义义市场经经济时期期的汇率率制度((1994年至今))◎有管理浮浮动汇率率制时期期(1994-1997年)◎钉住汇率率制时期期(1998-2005年7月)◎回归有管管理浮动动汇率制制(2005年7月21日至今)第四节汇汇率率制度的的安排与与演进表二100外币对人人民币的的外汇牌牌价(中国银银行于2009年12月31日15时51分公布))货币名称现汇买入价现钞买入价卖出价基准价中行折算价英镑1095.41061.581104.21097.810
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