李扬：我国现有金融体系不能有效支持城镇化

李扬：各位来宾，女士们，先生们，应对全球金融危机中国政府已经采取，而且正在采取，今后还要采取一系列的措施。那么在应对危机过程中，恰好迎来了中国在制定十二五规划，因此很自然的十二五规划就成为应对后危机时期中国整个的发展政策和宏观调控政策一个支撑。那么在十二五规划中，我们可以看到很多长期强调的方向、原则受到了进一步的强调，并且深化。同时，我们也看到一些新的表述，所以研究十二五规划就可以清楚地看到中国在应对后危机时期整个战略安排，以及各种各样的政策措施。那么在所有这样一些应对危机的措施中，我们注意到城镇化这样一个我们长期强调的经济发展动力比以往任何时候受到了更多的强调。因此，今天我就城镇化的推进与经济改革之间的关系做一个探讨，希望大家批评指正。中国改革开放32年来，如果就经济发展的引擎而言是工业化和城镇化。但是由于我们的发展是从一个非常低水平的，还没有温饱的水平上向温饱发展。所以，工业化很自然的成为一个长期以来主导性的因素。那么，这个时候我们城镇化事实上也有相当大的进展，但是城镇化和工业化关系，就两者的关系来看城镇化是由工业化引致的，所以我们说这是一种引致性的城镇化。应该指出工业化先导是中国发展道路的优势，就这个问题在国际上其实有很多的争论，而国内的学者也有很多的探讨，有些人认为中国的城镇化速度落后于工业化是中国的一个缺陷。我认为这恰好是中国的一个优势，因为它使得我们避免了像拉美以及其他一些发展中国家在经济发展过程中过早出现大城市通胀，以及各种各样的贫民窟遍地产生的社会弊端。中国首先让人们有就业，然后才考虑是否移民，就这样一个道理是非常值得总结的。但是，现在确实中国进入一个转折时期，因为中国的的工业化已已经进入中中后期，在在中国沿海海地区已经经基本完成成工业化。。而城市化化这种方兴兴未艾，所所以我们的的判断就是是工业化和和城镇化并并举，而且且逐步向城城镇化为主导的的方向转移移是中国未未来经济发发展的趋势势。那么我我们要想探探讨新的趋趋势特征以以及对我们们带来新的的挑战，我我们必须首首先回顾前前32年来的城镇镇化有一些些什么特征？我们们从劳动力力流动来看看，流动劳劳动力从农农村排挤出出剩余劳动动力到城市市去，他们们主要是为为了赚钱，，在制造业业就业赚取取收入。因因此他们是是候鸟型流流动，在整整个格局下有若若干特征非非常值得注注意。第一一他们并不不谋求移民民，不谋求求成为他在在中间工作作那个城市市的居民。。由于如此此就有大规规模人口迁迁移，每年年会定期有有人口流动动，数以以亿亿计计，，每每年年相相当当于于在在欧欧洲洲有有几几个个国国家家那那样样子子的的人人口口在在移移动动，，这这样样对对中中国国跨跨地地区区交交通通运运输输造造成成了了巨巨大大压压力力。。第第二二个个特特征征就就是是他他们们所所取取得得的的收收入入要要汇汇回回农农村村去去，，并不不主主要要在在这这个个城城市市里里，，就就造造成成大大规规模模资资金金流流动动。。第第三三他他们们的的消消费费活活动动除除了了吃吃穿穿等等最最基基本本这这些些活活动动发发生生在在城城市市之之外外，，那那样样一一些些耐耐用用消消费费品品，，特特别别是是住住房房、、医医疗疗等等消费费还还发发生生在在农农村村。。所所以以，，可可以以说说这这样样一一种种人人口口流流动动格格局局由由工工业业化化引引致致城城镇镇化化的的发发展展，，事事实实上上是是固固化化了了我我们们城城乡乡的的分分隔隔。。我我们们有有些些调调查查研研究究，，这这些些研研究究显显示示农农村村居民民消消费费结结构构没没有有像像城城市市居居民民那那样样呈呈现现不不断断升升级级态态势势。。相相反反他他们们的的消消费费结结构构，，甚甚至至表表现现出出低低级级化化，，以以及及恩恩格格尔尔系系数数逆逆转转趋趋势势，，为为什什么么中中国国这这么么发发展展消消费费仍仍然然跟跟不不上。。因因为为在在人人口口绝绝大大多多数数农农村村居居民民，，虽虽然然他他们们在在城城市市里里赚赚取取比比他他们们过过去去更更多多收收入入，，但但是是他他们们仍仍然然延延续续着着，，甚甚至至强强化化着着原原有有的的消消费费习习惯惯。。那那么么从从经经济济上上来来分分析析，，造造成这这种种状状况况的的原原因因就就在在于于分分散散在在农农村村就就存存在在着着规规模模不不经经济济，，因因此此就就会会导导致致有有效效供供应应不不足足，，以以及及价价格格过过高高。。所所以以，，在在这这个个意意义义上上这这两两年年来来中中国国政政府府采采取取一一系系列列的的下下乡，，惠惠农农措措施施都都是是非非常常有有眼眼光光的的。。我我们们这这里里面面有有一一些些统统计计，，就就消消费费价价格格而而言言，，01-08年，，农农村村消消费费价价格格指指数数上上涨涨23.3%，城市只只上涨18.4%，农村价格水平平上涨幅幅度高于于城市，，主要原原因在于于农村他他的供应应不能非非常集中中，规模模不经济济。与此此同时我我们看到到就结构构而言，，农村家家庭在家家庭设施施、交通通通讯、、文教娱娱乐、医疗疗保健等等方面的的消费没没有显著著提高，，甚至有有所下降降，这就就揭示了了我们这这样一个个在二元元结构下下中国整整个宏观观经济结结构性特特征。更更有甚者者在就业业导向城城镇化模模式下，人人口集中中主要表表现在中中国东部部沿海地地区集中中。那么么，这样样一种集集中已经经显示出出一种弊弊端，比比较明显显在危机机之后，，由于全全球危机机升华和和制造业业造成下下降，造造成制造业业吸纳农农村人口口下降，，并导致致全国的的城镇化化速度放放缓。这这里面有有一个重重要的现现象观察察，很多多人认为为中国很很简单做做个算术术，中国国现在城城镇化水水平46%，如果达到70%按年率1%来算能有有多少年年好日子子。但是是最近两两年我们们发现中中国城镇镇化速度度在下降降，那么么危机的的冲击显显然是一一个重要要因素。。而危机机冲击为为什么会会造成城镇化化速度下下降，是是因为我我们整个个城镇化化是工业业化导致致的，是是制造业业抑制的的。第二二个现象象我们注注意到，，09年财政刺刺激计划划投入主主要在中中西部，，他的结结果较大大程度了改改善中西西部地区区的就业业环境，，提高了了当地居居民的收收入水平平，使得得很多原原先要到到东部地地区的沿沿海地区区农民不不再进行行这样一一种传统统路径的的流动，，他们可可能在当当地留下来来。因此此就导致致东部工工业发达达地区产产生程度度不一的的民工荒荒，这是是两个新新的现象象。城镇镇化速度度趋缓，，民工荒荒现象出出现，并并且长期期化是我我们国家家在城镇镇化过程程中必须关关注的重重要事实实。然而而我们看看到中国国的城镇镇化模式式正在改改变，因因为中国国工业化化逐步完完成，城城镇化将将逐步成成为未来来中国经经济发展展的主要要引擎。。所以，，由于中中国地域辽辽阔，我我们会看看到一方方面中部部地区和和西部地地区还会会复制东东部地区区工业化化引导城城镇化这这样一个个模式。。但是另另外一些些地区，，就已经经出现了了，城镇镇化引导导经济发发展新的模模式这是是第一个个改变。。第二个个改变就就是流动动人口的的成分在在发生变变化，被被称为新新生代农农民工，，第一代代农民工工子女现现在已经经成为农农民工的的主题。。2010年上半年国家家统计局局统计，，新生代代农民工工已经占占到总流流动人口口的60%，1亿以上。。这些人人他们到到城市去去的动力力，他们们的追求求和他们们的父辈辈是不同同的，因因为他们们不再满足于仅仅仅是流流动去挣挣钱，而而是要谋谋求在他他就业的的城市中中待下来来成为居居民。所所以，农农民工从从候鸟型型流动转转变为移移民，不不仅需要要制造业业继续稳稳定发展展，而且且对城市市社会服务务，社会会管理体体系，公公共服务务体系提提出巨大大需求，，正是因因为基于于这种需需求中国国城镇化化模式已已经开始始发生改改变。那那么，这这个转变变影响是是极其深深远，意意味着未未来中国城城市的基基础设施施投资将将在一个个相当长长的时期期中保持持相当大大的规模模。如果果在制造造业导向向城镇化化过程中中，那个个时候农农民工的的需求很很低，而而且这些些需求可可以有业业主提供。。现在不不能了，，他们要要谋求成成为移民民就要由由城市来来提供，，由政府府来提供供，由社社会来提提供。所所以，未未来城镇镇化过程程中，由由于移民民大量涌涌入，需需要为新新居居民民提供城市市基础设设施投入入需求。。所以，，这些移移民增加加会提高高服务业业就业比比重，并并且由于于中国的的居民收收入分配配差距主主要原因因之一是是城乡差差距，这这样一种种人口流流动新格格局会缩小小城乡差差距，从从而进一一步对于于改变我我们国家家收入分分配不公公的现象象做出贡贡献。归归纳以下下，这样样一种新新型的转转变在五五个方面面具有重重要意义义。一由由于城镇镇消费型型的投资会会迅速增增长，将将会使得得国内消消费需求求成为拉拉动经济济增长重重要动力力。二是是刺激整整个服务务业发展展，从而而改善中中国的产产业结构构。三基基础设施施改善和和新能源源、节能能环保、电电动汽车车等等这这样一些些新型战战略产业业发展会会提高中中国的科科技水平平。四由由于聚集集，所以以教育水水平得以以大幅度度提高，，所以他他会提高高中国的的人力资资本。五五收入分分配差距将将因农村村居民的的减少而而缩小，，同时通通过城镇镇化在中中部西部部地区扩扩展，地地区间的的收入分分配差距距也将缩缩小。总总之这样样一种战战略型转转变，他他和我们们经济发发展战略略转变是一一致的，，并且他他构成经经济发展展方式转转变最主主要的动动力之一一。因此此，我们们必须关关注它。。那么，，下面就就讨论在在金融领领域如何何来支持持这样一一个转变变？我们们看到从从工业化指指导转向向城镇化化指导，，将使得得投资主主导型投投资模式式得以持持续，这这是必须须确认的的事实。。好在中中国具有有高储蓄蓄率，因因此这样样一个高高储蓄是是能够继继续支持持高投资资的，这是从从总量而言言。但是投投资领域将将发生变化化，我们从从四个层面面来看这种种变化怎么么发生。由由于城镇化化，由于人人口集中，，所以我们们需要商业业餐饮，需需要社区服服务，医疗卫生生等行业发发展。由于于让居民安安居成为政政府任务，，因此我们们就需要房房地产，物物业管理，，市政环保保等行业给给予保障，，由于人口口聚集，这这从经济学学上很容易易解释，一聚集集就需要分分工，聚集集多了就需需要分工细细化，就需需要金融保保险、信息息咨询等行行业支撑。。由于城镇镇化意味着着人们需要要提高生活活质量，所所以文化娱娱乐、体育育健身、科技教教育等行业业都会发展展，总之服服务业会有有非常大的的发展。换换言之投资资规模投资资引导中国国经济总格格局没有变变化，但是是投资领域域将因城镇镇化模式变变化而发生生重大变化。那那么，就性性质上，投投资资金性性质上来言言，工业化化指导投资资和城镇化化指导投资资性质上非非常不同，，风险不同同，商业可可持续行不不通，所需需要的价格格和收费的的环境不同，他他需要的税税收待遇不不同，因此此这样一种种转变也意意味着投资资的性质发发生变化。。既然投资资领域在转转移，投资资性质在改改变，我们们金融业必必须进一步步深化改革革与以配合。下下面我从三三个方面来来看我们所所需要配合合的主要领领域。第一一个领域，，或者第一一件我们从从金融层面面要做的事事，要应对对城镇化大大发展需要要做的金融融方面配套套改革，就是纠纠正我们扭扭曲的资金金供应结构构。中国金金融体系是是银行引导导，我们分分配储蓄都都是通过一一个金融中中间机构来来进行。这这样一种动动员储蓄和和分配储蓄蓄的机制有有利于推动工业业化，但是是并不非常常适合城镇镇化为主导导的经济发发展方式。。我们可以以从两个方方面来看，，第一银行行资金来源源主要是短短期存款，，而用于支支持长期投投资就会有有一个期限错配配问题，在在工业化过过程中也存存在这样的的问题，但但是一般来来说工业化化项目由于于他是商业业性项目，，他有一个个比较明确确相对较短短的投资回回收期。但但是在城镇镇化过程中大量量投资他的的商业化性性质并不明明确，而且且需要的资资金非常之之强。比如如盖一个医医院，盖一一个养老院院回收期比比盖一个钢钢厂，水泥泥厂回收期期长的多。。所以，在在这种结构下，，投资结构构错配问题题会更加突突出。如果果过多使用用银行贷款款会显著提提高企业和和投资企业业的杠杆率率，增加潜潜在风险。。在今天说说杠杆率，，在危机已已经延续了了3年，在后危危机时期我我们仍然面面临着严峻峻挑战的环环境中说杠杠杆率，我我想不用多多说大家都都知道它的的危害性。。因为这次次危机从金金融商来说说，就是杠杠杆率过高高。而依托托我们这样一种种银行为主主导金融体体系来为经经济建设提提供资金，，他的一个个自然结果果就是提高高杠杆率，，提高杠杆杆率是我们们要防止，，要严防的的。目前我我们中国保保持着间接接融资格局，前前面我们讲讲到银行为为主，这样样一个等价价判断就是是我们股权权类资金供供应是严重重不足的。。因此在中中国投资领领域中，生生产领域中中普遍存在在资金结构构的失衡问问题。也就是说说，股权性性资金少，，债务性资资金多，从从而中国整整个经济的的负债率是是比较高的的。那么我我们看到这这样一种情情况使得我我们应对金金融危机采采取了一些些非常不得得以，而且从长长期来看是是危害性措措施。比如如降低一些些投资项目目资本金要要求，也就就是说我们们在反危机机过程中不不能不提高高杠杆率，，而杠杆率率是提高危危机的主要要原因。当当然他有不得已已而为之的的窘迫，但但是我们应应当高度警警惕，因为为次贷危机机为期不远远。现在我我们看到很很多资产负负债率都有有杠杆率提提高的趋势势，这是非非常值得我我们警惕的的。由于这种现现象在市场场上有一些些非常清晰晰的反应，，危机中现现金为王，，谁手头有有钱谁就是是王。在今今后一段时时期中股权权投资为王王，一个项项目摆在那那里，谁能能够用股份份的形式投资进进去，谁将将取得主导导型地位。。所以，这这使得扩展展资本金筹筹资渠道相相当紧迫。。我们觉得得有一个观观念需要强强调，说到到这个问题题大家会自自然而然说说要发展资资本市场，但是是发展资本本市场迄今今为止我们们发展的主主要是资本本的交易市市场。对于于作为交易易市场基础础资本形成成的市场我我们给予的的重视是不不够的，所所以在下一一步我们应应当前移到强调调资本形成成。第二个个需要强调调的一些途途径，我这这里列举了了5个途径。一一是发展资资本市场，，多层次资资本市场。。第二在中中国提高股股权性资本本的比重，，民营资本的发