运动鞋服行业之特步国际研究报告

运动鞋服行业之特步国际研究报告1、特步国际：跑步细分领域龙头，多品牌步入发展新阶段特步国际作为国内运动鞋服领军品牌，主品牌定位大众运动市场，在跑步细分领域具有明显竞争优势。2019年开始外延式发展，多品牌矩阵逐步完善，从大众运动拓展至时尚运动(盖世威、帕拉丁)、专业运动(索康尼、迈乐)。经过品牌定位与零售战略调整后，预计品牌多元化与渠道变革将改善盈利能力，推动业绩增长。品牌方面，集团旗下各品牌差异化定位不同消费人群，以提高适应不同细分市场的灵活性。主品牌特步定位大众运动，主攻高性价比；其他品牌中：索康尼和迈乐面向专业运动市场，为精英跑者提供高端专业运动体育用品；盖世威和帕拉丁顺应时尚运动风潮，提供吸引年轻一代的时尚运动产品。预计集团多品牌战略下，主品牌为增长基石，新品牌提供第二增长曲线。渠道方面，主品牌线下以经销为主，三、四线城市基本盘巩固并向一二线市场渗透，分销渠道逐渐扁平化，购物中心与独立店占比提升，门店布局不断优化；新品牌以直营为主，重点布局一二线市场，盖世威与帕拉丁处于加盟转直营阶段，仍有广阔开店空间。线上重点布局传统电商、直播电商及私域流量，截至2021H1线上收入占比超25%。产品方面，特步主品牌聚焦跑步领域，乘“国潮”东风将中国文化美学融入产品设计中，相继推出迎合年轻消费者偏好的160X专业系列跑鞋、特步少林系列全新高端产品XDNA，广受市场认可；新品牌近年来致力于产品开发，增加本地化产品的供应。1.1、发展历程：不断的内部变革中稳扎稳打，迈入新发展阶段（1）1987-2001年，品牌创立阶段，由OEM转型推出特步品牌。1987年特步前身福建三兴体育用品公司于福建晋江诞生，主营为国际品牌运动鞋代工，随着代工红利消退，管理层逐步意识到自创品牌的商业潜力，于是重构业务模式，2001年推出特步品牌。（2）2002-2008年，品牌壮大阶段，定位时尚体育乘奥运之潮快速成长。公司2002年签约娱乐明星谢霆锋，开创体育用品娱乐营销的先河，并利用区域与专卖店双渠道模式，成功迅速地扩大了特步主品牌的影响力。2005年-2008年，营收、归母净利润复合增速为76.2%、180.4%，并于2008年在港交所上市。（3）2009-2014年，品牌危机阶段，奥运热潮消退终端需求不足，行业逆景下集团遭遇挑战。奥运会后市场需求减少，加之分销模式下市场反馈滞后，国内体育用品企业仍不断扩张，致使全行业受到产能过剩、库存积压和关店潮的冲击。2009-2014年特步主品牌门店总数分别为

6103/7031/7596/7510/7360/7110，净关门店1007家，2014年公司的经营净利率为10%，为五年内最低水平。（4）2015-2018年，品牌调整阶段，启动三年转型助力集团转危为安。2015年推行“产品+”、“体育+”、“互联网+”的“3+”战略改革，分别为：完善产品体系，加强集团在国内外市场的竞争优势；加大体育营销力度，巩固跑步品牌形象；利用互联网进行大数据收集、全渠道销售、O2O社区建设及精确营销。经过3年的努力，完成了品牌批发业务模式向品牌+零售管理模式的战略转型。（5）2019-至今，品牌多元阶段，主品牌升级及渠道优化奠定增长基石，新品牌赋能驱动迎来新发展期。2019年底公司完成多品牌建设，形成大众运动（特步）、时尚运动(盖世威、帕拉丁)、专业运动(索康尼、迈乐)的多品牌矩阵，2021年6月，盖世威、帕拉丁与高瓴资本建立战略合作关系，该合作将推动其品牌及公司的发展。2021年9月，公司发布五五规划，制定2025年的收入目标为：主品牌的收入达到200亿，CAGR超过23%；新品牌收入规模达到40亿，CAGR超过30%。1.2、财务分析：收入增长稳健，盈利能力提升，营运能力改善公司2016-2020年营业收入CAGR为8.74%，归母净利润年复合增长率为-0.57%。公司2021H1实现营业收入41.57亿元，同比增长12.30%；归母净利润为4.27亿元，同比增长72.05%。（1）收入端：鞋履与主品牌为主要驱动力，新品牌仍处于成长期分品类看，鞋履收入稳健，产品占比基本稳定。疫情期间鞋履销售体现较强韧性，2016-2020年鞋履收入CAGR为7.44%，2021H1鞋履收入为26.04亿元（+15.53%）；

2016-2020年服装、配饰CAGR为10.92%/8.72%，2021H1服装、配饰收入分别为14.52亿元（+8.44%）、0.79亿元（-8.14%）。产品占比变动不大，2021H1鞋履、服装、配饰占比分别为63.0%、35.1%、1.9%。分品牌看，主品牌是集团收入增长的主要动力，新品牌收入占比不断提升。2021H1特步主品牌实现为35.97亿元（+12.37%），占比为87.0%，主要系受益于社会消费情绪与社会消费品零售总额反弹，新疆棉事件下分销订单增长以及电商、儿童业务增长拉动主品牌收入增长；新品牌中，2021H1

盖世威与帕拉丁收入为4.62亿元（+0.65%），占比由2019年的5.7%提高至11.2%；索康尼与迈乐收入为0.76亿元（+280%），占比由2019年的0.1%提高为1.8%，四大新品牌运动需求和消费群体相对差异化，管理体系和经营战略不断优化，有望成为集团未来新的驱动力。（2）费用方面：与同行业公司相比，销售费用率较低，管理费用率较高销售费用率方面，2016-2020年销售费用率基本维持20%左右的水平，在2021H1小幅上升，为18.6%（+0.1pct），主要系疫情后时代加大跑步活动推广投入导致广告及推广费用提升、员工成本增加所致。管理费用率方面，2016-2020年管理费用在2018年经历较大下降后有所抬升，2021H1管理费用率为11.6%（-2.3pct），主要系应收贸易款项减值回拨与存货减值拨备回。与同行业公司相比，公司销售费用率较为稳定，管理费用率较高。销售费用中广告及推广开支较高，管理费用率处于同业较高水平，主要系其新品牌仍处在整合期，预计随着规模效应显现，费用率改善空间较大。（3）利润端：主品牌毛利率逐步修复，新品牌毛利率明显提高，盈利能力具有充足提升空间公司2016-2019年整体毛利率稳定维持在43%左右，2020年由于跑步和专业设备市场受疫情影响较大导致毛利率下滑至39.1%，2021H1回归历史平均水平，综合毛利率为41.80％（+1.30%）主要系产品组合的变动、不同品牌利润贡献及电子商务渠道增长。分品牌看，疫情常态化后主品牌毛利率有所修复，新品提升趋势明显，2021H1特步主品牌毛利率为41.5％（+1pct，较2019年同期-3.1pct）；盖世威与帕拉丁毛利率为43.5％（+3pct）；索康尼与迈乐毛利率为45.4％（+6.7pct）。2021年以来归母净利润快速恢复，公司预计2021年归母净利润增长70%以上，主要系产品优化带来主品牌毛利率提升。净利率方面，公司历年净利率稳定维持在10%左右水平，2021H1净利率为10.3%（+3.3pct，较2019年同期-3.5pct）。与同行业公司相比，公司盈利能力仍有充足提升空间。2021H1

特步国际毛利率为41.80%，安踏体育、李宁的毛利率分别为63.16%与55.89%，特步国际毛利率略低于同业水平，但2021年以来主品牌和新品牌毛利率提升趋势明显，我们认为公司主品牌和新品牌具备充足的市场潜力，盈利能力仍有充足提升空间。（4）营运能力：应收账款周转天数有所降低，应付账款周转天数不断上升2018-2020年存货周转天数基本维持在73天以上，2021H1存货周转天数为79天（-15天），存货规模为10.96亿元（-9.28%）；2021H1应收/应付账款规模分别为27.60/64.34亿元，增速分别为-16.82%/+42.15%，应收/应付账款周转天数分别为130.5/247天（同比-21.85/+59天）。公司应收账款、存货周转天数不断下降，应付账款规模不断上升，营运能力不断提高。1.3、家族控股企业股权结构稳定，股份激励计划提升员工积极性公司股权结构稳定，为家族控股企业。公司实控人为董事长丁水波、其胞姐丁美清、胞弟丁明忠。截至2021年6月30日，实控人通过家族信托的方式合计持股占比为49.83%。此外，董事长丁水波先生除家族信托外，对特步国际直接持股2.31%，因此可视为持股比例为52.14%，股权结构稳定且集中，有利于集团的战略落地。公司高层管理经验丰富，引入职业经理人明确分工。丁水波先生主要负责集团的整体企业战略、规划及业务发展，丁美清女士主要负责管理产品设计开发及供应链业务，丁明忠先生主要负责管理配饰业务。除此之外，公司引入运动品牌零售领域优秀人才以提升公司管理质量，2022年田忠先生加盟集团（曾任滔搏副总裁），拥有20年以上体育鞋服零售管理经验与10年以上Nike中国区域销售管理工作经验，将助力特步主品牌实现渠道改革。2、行业概览：运动鞋服细分赛道仍有高景气度，差异化竞争格局逐渐成型2.1、国内运动鞋服市场：市场持续扩容，头部国产运动品牌享国潮红利疫情常态化下健康意识提高，国内运动鞋服市场规模有望持续扩容。2019-2020年，国内经常参加体育运动人数增长显著，2020年达4.35亿人，同比增长6.62%，增速创近五年来新高。在运动需求促进下，中国运动鞋服市场持续增长，2013-2021年CAGR达13.5%，预计2026年将达到6644.10亿元。头部国产运动品牌享国潮红利，预计集中度持续提升。Z世代对国货的认可度逐步提升，根据生意参谋数据，特步、安踏、361度等国产运动品牌的阿里渠道消费者中，18-24岁的消费者占比最高，随着Z世代消费水平的提升，预计国产运动品牌的市场份额将进一步扩大。在国潮兴起及新疆棉事件催化下，头部国产运动品牌营销资源和渠道资源均有较大改善，稀缺明星资源向国产品牌倾斜，同时根据赢商大数据，2019-2021H1国产运动品牌在大型购物中心的整体门店数量增幅达49%，高于国外品牌30%的增幅，2021H1国产运动品牌在大型购物中心内处于净开店的扩张状态，而国外品牌则处于收缩状态。除此之外，头部国产运动品牌加大研发投入力度，持续提升产品力，在产品/渠道/营销的合力下，预计头部国产品牌的集中度将进一步提升。2.2、运动需求逐步专业化、细分化和个性化，跑步市场蓬勃发展2.2.1、需求端：我国跑步运动渗透率大幅提升，运动鞋服需求不断增长我国跑步运动拥有广大用户基础，大众及核心跑者共计超4亿人次。跑步具有低门槛、规模大、粘性强的特点，我国跑者分为核心跑者及大众跑者，根据艾瑞咨询2019年数据，每周运动3次以上并达中等强度的核心跑者接近1亿人次、对频率和强度不做要求的大众跑者接近3亿人次。疫情前国内马拉松赛事规模及场次齐升，疫情后我国跑步运动渗透率大幅提升。马拉松规模赛事、认证赛事的场次及参赛人次均有显著增长，2017-2019年规模赛事场次CAGR达28.79%，认证赛事场次CAGR为18.1%，2019年规模赛事参赛人数达712.56万人次，同比增长22.22%，认证赛事参赛人数同增15.77%。疫情导致马拉松“缺赛”的背景下，2021年跑者人数仍大幅提升，悦跑圈APP全年用户数量同增16.7%，日活跃用户同增21.4%，预计疫情常态化下跑步运动渗透率有望持续提升。跑者对跑步装备的消费习惯已养成，据《悦跑圈2021中国跑步白皮书》，2021年消费金额超过1000元的跑者占比超过73%，消费金额为2000-5000元的跑者占比为32.3%。国内跑者更关注跑鞋功能性与性价比，对入门级跑鞋需求量更大。2021年我国跑者78.5%的消费金额用于购买跑步装备(跑鞋为首要)，购买时主要关注功能性

（缓冲&脚感）以及性价比（价格&品牌），从价格看，以600元以下的入门级跑鞋消费为主，占比为59.2%。产品力和跑步社群营销下，跑鞋复购率及品牌忠诚度高。我国超80%的跑者会购买2双以上跑鞋，产品力强并形成跑步文化的品牌容易拥有一批忠诚度较高的消费群体，以Allbirds为例，通过KOL在Instagram、TikTok、小红书等社交平台上进行内容运营和品牌传播吸引用户，并通过DTC模式直达用户，从而提高用户粘性，2020年53%的净销售额由复购用户贡献。跑步需求提升催化下，跑步运动市场规模有望不断增长。根据艾瑞咨询数据，2020年跑步市场规模约为4070亿元，同比增长12.08%，其中运动鞋服市场占比最高，规模约达2873亿元。2.2.2、供给端：传统国际龙头品牌地位稳固，国潮崛起利好国产品牌，新兴品牌满足错位需求国际品牌在大众跑步市场仍占主要地位，历史积淀叠加创新动能下，国货跑鞋产品力受专业跑者认可。从跑者在天猫（大众跑者常用）的消费数据、悦跑圈（核心跑者常用）绑定的跑鞋数据看，2021Q1Nike与Adidas在大众和专业跑步市场均占据第一、第二地位，但以特步为代表的国货品牌越来越受专业跑者认可，2017-2021年厦门国际马拉松中，穿着特步的选手占比持续提升，2021年仅次于Nike。此外，以特步为主的跑步品牌发力社群营销，建立跑步生态圈，沉淀核心跑者，截至2021H1，特步跑步俱乐部会员人数已超100万。3、业务亮点：主品牌稳健发展，新品牌提供第二增长曲线3.1、主品牌深耕跑步领域，科技力提升与渠道变革带来稳健发展3.1.1、聚焦跑步加大研发投入，精进技术带动产品力提升主品牌产品涵盖功能性和潮流生活两个方向，功能性体育用品以满足跑步需求为核心，在功能上不断提高科技含量，而潮流生活产品以满足运动时尚需求为主，乘

“国潮”东风将中国文化美学融入产品设计中，不断获得突破。（1）跑鞋科技不断迭代，形成完善产品矩阵，高性价比定位深入人心深耕跑步运动领域，不断精进研发提升产品功能性，并加大设计投入。功能性方面，公司2016年建成国内首个跑步专属研究中心，此研究中心由超过40名国际科学家及工程师带队，旨在测试和研究中国不同类型跑者的脚型和姿势，开发适合中国跑者的跑鞋，同时通过与陶氏化学公司、3M、英伟达等国际领先的纤维材料开发商合作，不断研发新专利技术以提高鞋履科技。设计方面，公司于厦门组建了专门的全球性设计团队，合作全球头部潮流设计师推出联名设计，如合作日本A.FOURLABS主理人仓石一树推出联名产品“XX”。公司研发费用率领先同行业公司，科技成果产出带来整体产品力提升。公司研发费用逐年升高，由2008年的4589万提升至2020年的2.2亿，研发费用率也从2018年的1.8%上升至2020年的2.7%，与同行业公司相比，公司研发费用率处于较高地位。研发投入升高之下科技成果产出多，多项先进技术分别应用于不同定位的产品之上，带来整体产品力的提升。尖端技术助力跑者突破速度，高端跑鞋实战成绩过硬。代表产品“160X”专业系列展示了特步的尖端技术，2019柏林国际马拉松上一举得名，产品上市以来穿着160X系列的运动员累计在26项跑步赛事中获得冠军；在2021年徐州马拉松赛事中，男子前十的7位跑者穿着160X系列，3位顶级跑者穿着“160XPRO”完赛并成功取得东京奥运会马拉松项目的参赛资格；在世界田联精英白金标赛事之一的厦门马拉松中，于三小时内完赛的跑者穿着“160X”的比率跳跃式增长至超50%，超越国际品牌占据跑鞋品牌第一位。160X系列更新迭代后性能不断提升，高端竞速跑鞋中高性价比地位牢固。2020年，160X获《跑者世界》中国市场“编辑之选”及“最高性价比”两大奖项。2021年160X系列更新迭代，推出“160X2.0”、“160XPRO”及“300X2.0”。160X2.0优化了回弹和缓震，对比1代前掌增厚4.5mm，后掌增厚2.5mm；160XPRO将缕空碳板更迭为实心碳板，在缓震推进方面进行提升。综合其售价与马拉松赛事战绩，特步160X系列成高端竞速跑鞋中性价比代表。（2）开发高定价的潮流产品线XDNA系列，“x少林”首次试水成功除功能性产品外布局高端厂牌XDNA，产品矩阵不断拓宽。“特步x少林”跨界系列作为XDNA产品线的首发尝试，通过展现中国文化及时尚元素诠释了国潮，2020年10月首次登陆上海时装周即取得成功，2021年进一步合作推出全新高端厂牌“XDNA”，新厂牌引起各社交媒体渠道的热议与传播。目前XDNA系列植入全国约100家门店，XDNA系列定价较主品牌现有产品高约30%-50%，预计随着新产品推出和渠道铺设增多，消费者对XDNA系列的认知将提升，进而保持高加价倍率。3.1.2、线上线下渠道持续发力，打造全渠道销售网络（1）线下渠道：采取大店化策略并加速二三线布局，精细化经营提升店效门店数量方面：主品牌近三年门店数量基本持平，采取大店化及二三线城市加速开店的战略，根据公司提出的新五五规划，预计至2025年店铺数量增加30%，从约6000家增长至7700-7800家，平均面积增长超40%，预计达到170-180m2。店效方面：目标至2025年从目前的18万增长到25万。一方面，持续升级零售店铺形象持续，提升客户店内体验提升。现有零售店不断翻新升级，2020年已推出第九代零售形象店，平均面积提升至130m2，通过提供更全面的产品种类，并借助智能零售设施和时尚设计，为顾客提供沉浸式零售体验，店铺连带率也实现由2以下到2.5-3的提升；2020年底尝试开设多品牌集合店XSTREET，店铺面积为1500m2，容纳了特步、帕拉丁、索康尼和迈乐四大品牌，通过工业风的时尚设计风格满足年轻消费者对潮流购物体验的追求。另一方面，精细化零售管理简化分销网络，提高运营效率。公司逐步增加分销商以扩大销售网络覆盖范围，各分销商在其特定区域内独家出售产品，并将分销渠道层级由多层减至两层，分销渠道的扁平化使店铺更易受管理，增加了透明度，降低存货风险。公司还利用实时分销资源系统从零售店收集实时零售营运数据，从而为分销商提供准确的产品定价及产品组合策略。（2）线上渠道：电商业务不断成熟，紧随形势发展变化进行调整公司电商业务自2013年起经历了四个发展阶段。2013至2014年，电商平台主要用于清理存货，此阶段公司与天猫、京东等平台建立紧密的合作，并建立起自己的专业电子商务平台管理团队。2015年，电商业务专注于线上“特供”产品，以协调线下分销商与本集团之间的利益。2016年，特步成为中国首家联手独家分销商使用O2O模式的体育品牌公司。电商平台上所售单品中约半数为O2O系统的一部分，另一半则是线上“特供”产品。2020年上半年至今，线上供应链运营与线下业务整合完成，线上独家产品的设计及质量获得了极大的改善，与线下产品保持一致。除传统电商平台外，公司还继续通过微信小程序和直播等私域流量来提高线上曝光度。电商业务增长提速，根据五五规划，公司预计到2025年线上占比将达40%。2017年以来电商占比超20%并稳定提升，2021年双十一在折扣同比改善的情况下，主品牌全网线上同比增长40%，突破5亿元，其中45分钟业绩超去年全期。除传统电商平台外，主品牌还通过微信小程序、抖音等渠道推动线上销售并取得亮眼成绩，2021年双十一期间抖音+快手业绩增长2000%，销售额位列抖音运动户外榜第三。未来线上线下业务的进一步整合将增加O2O产品的比例并发挥O2O协同效应，电商业务有望进一步增长。3.1.3、“体育+娱乐”双轨营销策略，塑造品牌时尚专业运动形象特步主品牌实行“体育+娱乐”双轨营销策略，塑造品牌时尚专业运动形象。体育营销上主要通过赞助马拉松及跑步赛事和邀请体育明星代言，推动品牌向专业运动方向转型；娱乐营销上主要通过邀请娱乐明星代言、冠名综艺节目等方式，在年轻顾客群中提高品牌知名度，推广特步主品牌的正面时尚形象。专注马拉松赛事，成为中国内地国际级马拉松第一品牌。特步从2007年起布局跑步领域，共赞助和举办超过1000场跑步赛事和活动，服务超过600万人次的跑者，是中国赞助马拉松赛事最多的运动品牌。2019年特步与中国田协推出“国人竞速”

计划，通过设立高额奖金等办法，致力于打造成为中国的跑步文化和中国马拉松符号。2020年，公司赞助了12场线下马拉松和9场线上马拉松，参与人次超过150万，已经成为中国内地国际级马拉松第一品牌。关注跑者需求，深耕“跑步生态圈”。2015年公司推行“3+”战略改革，其中“体育+”旨在打造让跑者全渠道跑步的生态圈，具体举措包括：成立跑者服务平台“特跑族”为跑友搭建交流聚集地；品牌官网及微信公众号为跑者提供跑步活动资讯；赞助当地跑步活动，推出马拉松举办城市的主题跑鞋；自2016年开始每年举办“特步321跑步节”；建立特步跑者俱乐部为跑者提供聚集地和训练中心，其中一站式专业跑步服务包括营地课程、培训、跑步赛事等，以上特步独有的“跑步生态圈”能够加深与跑者联系，直接取得跑者对产品的反馈。截至2021年上半年，特步共成立13个跑步俱乐部13个，特跑族会员人数约100万，公司五五规划中预计到2025年，特跑族会员将达到450万。签约多名不同领域运动员为体育代言人，巩固特步与专业运动联系。公司赞助了超过15名不同体育领域的专业运动员，包括铅球奥运冠军巩立姣、得到东京奥运会参赛资格的彭建华、杨绍辉和董国建以及突破女子20公里竞走世界纪录的杨家玉，尤其是2019年签约知名亚裔篮球运动员林书豪，为篮球品类的发展打下基础。这些选手借助技术优化的功能性产品，在各项比赛中表现非凡，进一步体现了特步主品牌的专业性。娱乐营销开创先河，战略上加强对年轻消费者的吸引力。2001年特步独辟蹊径，签约娱乐明星谢霆锋，开创体育用品娱乐营销的先河，2008年起连续7年担任湖南台《天天向上》的冠名赞助商，知名度迅速打开。近年来，特步成为多档热门综艺的官方指定运动品牌，还与街舞舞者合作，通过新的营销活动“特不服3.0”将“街头”

系列推广至年轻一代，2021年迪丽热巴成为最新的品牌代言人，从战略上加强了品牌对年轻消费者的吸引力。3.2、新品牌加速国内布局，与主品牌形成协同效应新品牌组合覆盖两个细分市场，包括盖世威和帕拉丁的时尚运动及索康尼和迈乐的专业运动。受疫情及品牌仍处于整合阶段影响，新品牌目前销售占比仍较小，但四大新品牌运动需求和消费群体相对差异化，管理体系和经营战略不断优化，未来有望在渠道、产品与主品牌实现互补，成为新的增长动力。3.2.1、专业运动板块产品力出众，带动集团整体品牌力提升产品力出众，伴随未来品牌知名度提升与零售网络扩大，专业运动分部有望突围成功。2020年，索康尼三次登上美国最大跑鞋网站RunningWarehouse榜单，定位社会+跑步双精英人群，强调专业与高级，运营至今已有起色，跑者及普通消费者体验反馈良好。2020年索康尼成为中国田径协会运动商务合作伙伴，2021年厦门马拉松中位列国际级品牌穿着率第4名。公司在1-2线城市继续开店，据五五规划，到2025年索康尼店铺数量将由2021H1的36家增加至超过200家，店铺面积增长超45%，线上线下比例为6：4。索康尼与特步主品牌形成协同互补效应，带动集团整体品牌力提升。（1）客户群方面，索康尼主要面向国际市场与一线城市，而特步主品牌较难覆盖此类高端市场，索康尼可在客群上弥补空白；（2）生产方面，索康尼与特步主品牌在技术研发层面共享各自技术优势，生产上供应链、设计资源的共用，带来生产成本降低，形成经济效益；（3）营销方面，特步主品牌的马拉松营销资源一部分向索康尼倾斜，索康尼知名度得到提升，同时索康尼、迈乐门店拓展助力特步主品牌进入高端商场，两者形成共赢。3.2.2、时尚运动板块加快国内布局，亏损幅度将收窄海外业务有望改善，国内布局加速，亏损幅度预计将收窄。2021H1来自时尚运动分部的归母净利润为-4100万（-15%），亏损幅度收窄。前期盖世威和帕拉丁的主要收入来源为海外业务，但受海外疫情影响海外销售呈低迷态势，随着海外疫情好转，其海外业务有望改善。此外，盖世威与帕拉丁正在进行品牌重塑和业务重组，公司将发展重点移到中国内地，专注于优化中国内地的零售网络及提升店效。盖世威中国首店1月25日于哈尔滨红搏广场开业，预计盖世威2022年将于一线城市开设5-10家门店，而帕拉丁2022H1将基本完成老店回收，保留盈利门店，据五五规划指引，帕拉丁至2025年店铺数量将增长80%以上，店铺平均面积增长超20%。高瓴资金与资源双重加持，盖世威与帕拉丁有望进入红利期。2020年高瓴资本投资5亿港元用于发展盖世威及帕拉丁品牌的全球业务，高瓴资本在零售消费行业有着深厚垂直知识与广泛的线上线下网络资源，其滔搏渠道有助于盖世威与帕拉丁获得零售及大店化经验支持，有助于提升两大品牌的竞争力及盈利能力。3.3、未来增量3.3.1、产品迭代及新系列拓宽主品牌价格带，新品牌加速开店有望放量特步主品牌近年来在产品上不断发力，陆续推出价格带在1000元左右的系列高端跑鞋产品，市场反馈较好。高端跑鞋的畅销及良好市场反馈加深了品牌在跑步领域的“跑步专家”形象，同时也拓宽了产品的价格带，2021年单价提升平均在5-10%。与此同时产品矩阵不断拓宽，乘风国潮布局高端厂牌XDNA，目前XDNA产品在特步主品牌普通产品上进行了30-50%的提价，未来有望扩大至50-100%。新品牌客群定位带来的市场潜力与渠道红利释放有望在未来为公司带来新动力。近年来公司加快帕拉丁、索康尼和迈乐在内地较高等级城市的开店进度，并进行帕拉丁、盖世威的品牌重塑和业务重组，四个新品牌的目标客户群为具有高消费能力的高端客户，具有充足增长潜力。3.3.2、特步儿童切入细分市场，少林和街舞系列影响力提升特步儿童经历重组后表现强劲。特步于2012年推出特步儿童，专注于为3-14岁儿童群体提供高性价比的儿童运动用品。2015年至2017年，公司从品牌定位、零售网络管理、产品设计和