EVA树脂行业分析：光伏赋能如日方升

EVA树脂行业分析：光伏赋能，如日方升一、EVA树脂应用领域广泛，工艺操作难度较大性能优越，应用广泛EVA，即乙烯-醋酸乙烯共聚物，是由乙烯和醋酸乙烯（VA）为原料生产的乙烯衍生品。

按照

VA含量不同，可以将

EVA分成三大类品种，即

EVA树脂（VA含量小于

40%）、

EVA弹性体（VA含量为

40%-70%）及

EVA乳液（VA含量为

75%-95%）。对于

EVA树脂来说，与聚乙烯相比，由于引入了

VA，使得

EVA树脂的结晶度显著降低，聚合物

的支化度、柔韧性、耐冲击性、相容性和热密封性有明显提升，因此具有良好的柔软性、

耐冲击强度、良好的光学性能、耐低温性及无毒性，所以在发泡材料、光伏胶膜、功能

棚膜、电线电缆、包装膜、注塑制品及调和剂等方面均有广泛的应用。EVA树脂性能受

MI指数和

VA含量的影响。MI，即熔液流动指数，主要表征热塑性材

料在一定温度和压力下的流动性。当

MI值保持不变情况下，VA含量越高，则

EVA树

脂的弹性、柔软性、黏结性、相容性和透明性就越高，而

VA含量比较低时候，EVA树

脂性能就接近聚乙烯。当

VA含量不变时，MI值降低则软化点下降，加工性及表面光泽

改善，但是

MI值增大则会提高

EVA树脂的耐冲击性等。一般来说，高

VA含量的产品

应用于光伏胶膜、热熔胶及涂覆等材料，低

VA含量的产品拉伸模量和表面硬度比较大，

通常是薄膜、注塑类产品的理想材料。如果按照

EVA树脂下游消费领域来划分，则主

要是用于光伏胶膜（34%）、发泡（30%）、电缆料（17%）等。工艺种类多，操作难度大EVA树脂生产工艺多为高压法连续本体聚合的釜式法和管式法。目前国内外

EVA树脂

生产工艺有四种，主要是高压法连续本体聚合、中压悬浮聚合、溶液聚合、乳液聚合。

目前来看，高压法连续本体聚合是最主要的工艺，市场上

EVA树脂多用高压连续本体

聚合工艺来生产，而根据所采用的反应器不同，又可以分为管式法和釜式法两种工艺，

工艺原理上类似于

LDPE的生产工艺，均为高压装置。一般来说，一个工业化的高压装

置通常由乙烯压缩、引发剂制备、注入系统、聚合反应器、分离系统、挤出造粒，而除

了聚合反应器外，管式法和釜式法的工艺步骤相似，最大的不同就是反应器的区别。管式法工艺就是采用管式反应器的高压连续本体法聚合，它的优势在于可以大规模生产

LDPE及

VA含量低于

30%的

EVA树脂，一般机械性能好，发泡性能较差，主要用于膜料和挤出涂覆，而且管式法工艺的投资和操作费用相对较低。相对来说，釜式法的优点

是反应温度和压力均匀，容易形成有许多长支链的聚合物，投资和操作成本较高，发泡

性能较好，该工艺可以生产

VA含量低于

40%的

EVA树脂，产品主要用于发泡、光伏、

挤出涂覆、热熔胶及电线电缆等。我国

EVA树脂生产工艺中管式工艺占比较高。按照反应器的不同，EVA树脂生产工艺

分为管式法和釜式法两种，目前我国在产企业中采用釜式法工艺生产的占比约

64%左

右，且在管式法工艺中，巴塞尔管式法在总产能中占比约

50%。巴塞尔管式工艺规模较

大，且

LDPE及

EVA树脂可以相互切换较为灵活，目前国内新增产能的企业选择巴塞

尔管式工艺的较多。此外，按照现有工艺来看，可以较大规模生产光伏级

EVA树脂的

主要是巴塞尔管式法、Exxon釜式法、埃尼釜式法，不过

Exxon釜式法由于授权等方

面的限制，后续新增产能采用该工艺的可能性较低，这样未来新增的产能中可能只有采

用了巴塞尔管式法的产能才能较高负荷的生产光伏级

EVA树脂。二、行业起步较晚，产能释放周期长供给释放周期性强，短期产能投产限制大我国

EVA树脂供给周期大概是

6

年左右。由于

EVA树脂行业需求增速及装置建设投产

周期的影响，自

2002

年以来，我国

EVA树脂产能投放周期基本保持在

6

年左右，分别

为

2005

年-2010

年、2011

年-2016

年。预计本轮周期

2017

年开始，2021

年初至今已

有榆能化

30

万吨/年、扬子石化

10

万吨/年陆续投产，预计

2021

年三季度将有中化泉10

万吨/吨产能投产，2021

年产能将达到

150.3

万吨，因此本轮周期第五年（2021

年）及第六年（2022

年）产能将显著提升。EVA树脂产能集中释放，2022

年将迎来产能投放高点。随着我国炼化产能的集中投产，

2021

年开始我国将迎来新一轮

EVA树脂投产周期，目前已有榆能化

30

万吨/年、扬子

石化

10

万吨/年产能投产，中化泉州

10

万吨/年产能预计

2021Q3

将投产，2022

年仍

有多套产能即将投产。不过目前已经投产产能主要以生产发泡级

EVA树脂为主，暂无

光伏级

EVA树脂产能投产，而且即使

EVA装置从刚投产到生产光伏级

EVA树脂至少

也需要

1

年左右时间，因此，光伏级

EVA树脂供给冲击有限。需求结构分化，光伏级进口依赖度高EVA树脂进口依赖度较高，光伏级需求增长较快。近些年由于应用于光伏胶膜、发泡、

电缆料

EVA树脂需求的持续提升，我国

EVA树脂表观消费量持续增长，虽然

2015

年

~2017

年我国

EVA产能投产使得进口依赖度有所下滑，但是仍有

60%左右，且从韩国、

中国台湾、泰国及沙特的进口量较高。我国进口

EVA树脂中光伏级占比较高，目前国

内仅有斯尔邦、联泓新科及台塑等生产光伏级

EVA树脂，供需缺口较大。光伏赛道优质，EVA树脂贝塔强劲光伏加速成长，胶膜需求高增短期看，2021

年硅料已见顶，需求底部明确，2022

年大概率为行业爆发之年。近期硅

料价格顶部已经显现，7

月初部分高价硅料订单停滞，市场均价已有所下降。从下游的

反馈情况来看，硅片、电池、组件价格均持平或微降，7

月组件排产有所提升，下游负

反馈初见成效，下半年硅料价格有望继续小幅下降并维持高位，加速项目启动。我们重

申

2021

年需求仍然锚定硅料供给，少数项目延期现象有望在

Q4

缓解，全年装机

160-

170GW。对于

2022

年，行业装机大年的预期不断强化。我们认为从当前的供需来看，2022

年装机预计超过线性外推的

20%增速：1）从供给的角度，新增硅料支撑组件规模约

70GW，考虑容配比并网装机规模近

60GW，

2022

年硅料预计可支撑装机规模超

210GW，增速达到

30%。2）从需求的角度，今年的产业链价格博弈可以看作压力测试，当组件价格低于

1.8

元

/W，平价项目积极性良好。若

2022

年硅料价格回落有望带来

1-2

毛/W的组件价格回

落，IRR刺激下预计平价项目爆发。长期看，光伏行业高增速成长路径正逐步清晰。结合中长期行业情况，我

们测算

2021-2025

年全球光伏装机增速超

20%，2025

年全球装机水平预计达到

350GW以上。在此基础上，我们测算未来全球光伏胶膜需求，2021-2023

年分别达到

19.1、24.1、28.6

亿平，由于组件平均功率提升，平均单瓦组件所消耗的胶膜用量相应减少，胶膜需求增速略低于装机增速，但年复合增速仍在

20%水平。胶膜结构在变，EVA树脂需求高增不变从产品结构上看，光伏胶膜主要分为

EVA和

POE两种。EVA胶膜又可细分为透明

EVA胶膜和白色

EVA胶膜；POE胶膜又可细分为纯

POE和共挤

POE两种。目前单面组件主要采用

EVA胶膜（正面用透明

EVA，背面用白色

EVA），双面（双玻）

组件主要采用

POE胶膜。近年来，得益于双玻组件度电成本更低，双玻组件渗透率快

速提升，从

2017

年的

2.0%提升至

2020

年的

29.7%，我们预计

2021-2023

年双玻组

件渗透率有望达到

40%、45%、50%。在此背景下，POE胶膜占比有望提升，而

EVA胶膜占比则随之下降。虽然

EVA胶膜占比下降，但

EVA树脂占比维持良好，核心原因在于共挤

POE胶膜的

推广应用增加了

EVA树脂需求。共挤

POE是一种介于

EVA胶膜和纯

POE胶膜之间的

产品，该种胶膜由三层薄膜共挤而成，分别是

EVA/POE/EVA，因此共挤

POE胶膜亦称

为

EPE胶膜。共挤

POE胶膜兼具

POE胶膜的阻水及抗

PID特性和

EVA胶膜的高良

率层压特性，可大幅提升组件层压的良率和生产效率，降低组件材料成本，未来应用前

景广阔。由于共挤

POE胶膜所用的树脂中六成为

EVA树脂，对冲了

EVA胶膜占比下

降导致的

EVA粒子需求下降，未来

EVA树脂的需求增速仍可观。另一方面，国内光伏胶膜企业进入加速扩产的时间窗口，有望带动国内胶膜出货的全球

占比提升。在此背景下，我们测算

2021-2023

年国内光伏级

EVA树脂需求达到

71.2、92.8、111.2

万吨，年复合增速

22.6%，高于胶膜需求增速，贝塔强劲。景气结构分化，光伏一骑绝尘常规

EVA树脂（发泡料、电缆料等）远期景气度将有下行。2021

年开始，由于陆续有

榆能化、扬子石化、中化泉州、中科炼化、浙石化等

EVA树脂产能投产，预计

2021

年、

2022

年、2023

年我国

EVA树脂产能将分别达到

149

万吨/年、222

万吨/年、247

万吨

/年。不过随着

EVA树脂下游光伏胶膜、发泡料、电缆料等需求的稳步增长，预计

2023

年

EVA树脂行业供需缺口将显著缩小，进口依赖度将明显降低。虽然

2023

年开始，我

国

EVA树脂将进入进口替代格局中，不过国内的

EVA树脂装置基于规模化、集群化及

一体化等优势，仍具有较强竞争力。光伏级

EVA树脂景气度仍将持续，2022

年供需缺口将进一步拉大。虽然

EVA树脂行将在

2023

年面对显著过剩的格局，但