厦门银行研究报告：城商行后起之秀独具台商金名片

厦门银行研究报告：城商行后起之秀，独具台商金名片1.发展步入快车道，台资股东与两岸区位优势造就对台业务特色1.1规模快速扩张，城商行后起之秀福建省首家上市城商行，近2年规模保持15%以上的快速扩张，实为城商行的后起之秀。厦门银行成立于1996年，是由厦门市局、原厦门市14家城信社及市联社股东、以及其他23名新入股法人股东发起设立的城商行。2020年10月厦门银行在A股上市，为福建省首家上市城商行。截至1Q22，厦门银行总资产达3438亿元，尽管规模在上市城商行中不占优，但近两年资产扩张提速。2020年开始厦门银行总资产增速持续超过城商行平均，2019-1Q22厦门银行年均复合增速达到15.9%（城商行平均：11.1%），1Q22总资产同比增长20%，增速在城商行中位居第二，是同业中的后起之秀。1.2股权结构“三足鼎立”，台资股东背景赋予独特管理层风格股权结构多元，国有、民营、台资三足鼎立。厦门银行于2008年引入中国台湾富邦金控旗下富邦银行（香港）作为战略投资人，此后富邦银行（香港）在2009-2015年期间先后5次参与厦门银行的增资扩股。战略投资人的引入为厦门银行的经营管理提供有力技术支持，并在风险改革、流程优化等多方面对厦门银行进行改革和升级。2018年富邦金控受让富邦银行（香港）所持厦门银行全部股份，成为第二大股东。截至1Q22，富邦金控持股17.95%，为仅次于厦门市财政局（18.19%）的第二大股东。此外，前十大股东中亦不乏国有和民营股东，形成国有（26.74%）、民营（23.11%）、台资（17.95%）三足鼎立的局面。1.3区域助力发展、异地成效显现，对台业务特色十足1.3.1两岸区位优势凸显，完善异地网点布局区域经济发展迅速，福建是改革开放以来GDP排名上升最快的省份。改革开放前，福建省由于远离全国的经济文化中心，经济基础相对较差；因地处海防前线，重工业、大项目布局较少，铁路等基础交通设施较为落后。因此，与其他省份相比，福建省经济差距比较明显。1978年福建省GDP仅66亿元，排名居22位（若考虑1997年变为直辖市的重庆，实际位居23位，处于全国下游水平），占全国比重仅1.8%。改革开放后福建省迎来了发展转折机遇。1980年厦门市成为经济特区，1984年福州成为24个沿海开放城市之一，1985年闽中南成为了全国四大沿海开放区之一。自此，大量资金、技术流入福建，福建成为了中国最重要的轻工业制造基地之一，经济快速发展。2021年福建省GDP总量4.9万亿元，全国排名第8；人均GDP达11.7万元，全国排名第4。无论是经济总量还是人均水平都有明显提升，具备相对优势。在福建省经济快速发展的区位优势下，厦门银行不断完善区域网点布局版图，省内异地快速扩张。截至2015年，厦门银行已经实现除厦门外的其他8个地级市网点全覆盖，在经济快速发展与网点布局完善的加持下，2014年以来厦门银行投向省内异地贷款的占比快速提升，2019年达到43%，较2014年累计提高8pct；2021年省内异地资产占比同比提升1.9pct至20.1%，异地扩张成效显现是厦门银行成长性的有力验证。厦门市的经济活力和发展潜力未被充分认识。作为我国首批设立的经济特区之一、现有5个计划单列市之一、15个副省级市之一，厦门市拥有两岸区域性金融服务中心、东南国际航运中心、大陆对台贸易中心、两岸新兴产业和现代服务业合作示范区等多重标签。但相较于其他副省级市，厦门市经济体量较小，在发展过程中，遇到GDP总量较小、产业结构较弱、企业实力不强等诸多质疑，近几年来加大招商引资、发展新兴产业所带来的积极变化和未来发展潜力未被充分认识。1）2019年开始，厦门市政府加大招商力度，着力振兴厦门产业。2019年4月，厦门市招商大会发布《厦门招商手册》，这是厦门首次在市委市政府层面统筹的招商大会，从政府层面整合各区级政府、产业园区的统一招商行动。此次招商计划对城市产业基础设施进行公开总结和实力宣言，也为下一时代厦门市的发展定下清晰的发展总纲。当前厦门市已连续3年发布招商手册，2020年末累计引进外商投资企业15758个，其中2020年全年新增项目987个；2020年末合同外资累计638亿元，其中2020年全年新增55亿元，彰显振兴厦门产业的决心。2）厦门市立足城市禀赋和功能定位，新兴产业导向明确，提升竞争力可期。厦门市充分利用海上丝绸之路重要口岸、对台交流合作重要战略支点（全国唯一“因台而设”的经济特区）的独特区域优势，聚焦发展电子信息、航运金融贸易、文化旅游会展三大万亿产业集群，着力打造平板显示、计算机与通讯设备、半导体和集成电路等十余条千亿产业链群，全面提升产业综合实力。1.3.2依托台资股东背景与两岸区位优势，对台业务特色十足依托台资股东背景及两岸区位优势，厦门银行积极进行组织结构变革与产品服务创新，擦亮台商业务名片。厦门银行坚守“立足地方经济、支持中小企业、面向城市居民、服务两岸台商”的市场定位与“聚焦中小、深耕海西、融汇两岸，打造价值领先的综合金融服务商”的战略愿景。作为定位与愿景中的重要一环，依托股东与管理层背景优势，厦门银行不断深耕对台金融业务并取得亮眼成绩。2021年厦门银行台企客户数同比增长52%、贷款余额同比增长114%、国际结算量同比增长14倍，是福建省台企授信户数最多、福建省针对台胞发放信用卡数量最多的金融机构，对台业务发展成效十足。组织架构变革方面，2009年在总行设立台商业务部，为面向台资企业设立专业服务机构的首家大陆银行，同时在台胞聚集的厦门、福州、重庆区域设立专门服务台企客户的经营团队。2021年大幅调整对台服务组织架构，①总行层面，将

“台商业务部”提升为“台商金融部”，成为跨全行各业务板块的综合部门；②分行层面，在台胞台企较多的5家分行设立管理部门台商业务部；③服务队伍方面，除了原有的台商业务专营团队外，将20家营业网点挂牌为对台特色支行。产品服务创新方面，形成以“资金大三通”、台胞信用卡、薪速汇、两岸异地抵押融资、台商税易贷、台商流水贷等为代表的产品和服务体系。2.更稳健的资产质量、更有效的结构优化，驱动营收利润双丰收2.1

厦门银行业绩概览：业绩改善，信用成本优势凸显信贷高增、非息亮眼驱动开年营收强劲表现。2019年上市以来，公司营收（2020年营收剔除了7.04亿元票据资管业务收入这一非经常性收入）增速逐年提升，1Q22营收同比增长18.2%，超出可比同业平均8.7pct。营收的亮眼表现一方面得益于资产规模快速增长（1Q22

厦门银行：20.0%，可比同业：12.1%），另一方面一季度非息收入同比高增72.4%亦贡献较大。厦门银行归母净利润同比增速自2014年以来始终高于同业平均，与行业趋势一致，2020年受疫情影响增速下滑，但2021年迅速恢复至疫情前水平，1Q22归母净利润16.5%的增速高于可比同业。我们认为公司市场定位清晰、引入台资战投后经验丰富的台籍管理层助推业务的稳健发展，战略规划连贯性强并且与时俱进，叠加零售转型的不断推进，营收表现稳中向好。2.2零售快步走，信贷高增长零售转型步伐加快，零售贷款高增助推信贷快速扩张。2014年年报中，厦门银行提出“打造台商零售业务第一品牌”的宗旨；2021年新任行长吴昕颢先生曾在中国台湾中信银行、富邦银行主管零售业务，有丰富的零售业务经验，提出“做大零售、做强对公、做深两岸、做优资金”的战略规划，加速推进零售业务转型。2014-2020年厦门银行的零售贷款保持30%以上的高增长，显著快于对公，2021年维持24.6%高位增速。零售业务是近年来厦门银行业务发力方向之一，成为信贷快速扩张的重要支柱。2.3资产质量持续向好，塑造低信用成本优势受益于台籍管理层的风控经验，以及公司审慎经营下的积极资产质量管理，厦门银行

不良率大幅改善、绝对水平优于可比同业。厦门银行过去有2任风险总监由中国台湾派来，借鉴90年代后中国台湾发生的本土性金融危机经验，将厦门银行业务特点与国内经营环境结合形成稳健的风险管理模式。同时，厦门银行在风险控制上积极作为，历史上公司的不良包袱主要集中在对公端，2016年以来不断出清制造业、批发零售、房地产等高风险行业的不良贷款，相关领域贷款占比降低。在台籍管理层成熟的风控意识及资产端主动的风险出清下，2016年上一轮不良爆发到顶后，厦门银行不良率改善幅度明显大于可比同业，1Q22不良率仅0.90%，和可比银行相比处于较优水平，较2016年累计下降61bps（可比同业：17bps）。不良认定不断趋严，2020年下半年以来所有逾期已经纳入不良。审慎经营的风格亦体现在严格的不良认定之中，2021年末厦门银行

90天以上逾期/不良低至79.6%，较2016年累计下降85.3pct，并且2020年末已将所有逾期贷款纳入不良。潜在风险不断降低，拨备持续增厚，先行指标与风险抵补能力均优于可比同业。2021年下半年房企、地方融资平台等风险暴露，对银行资产质量的前瞻性指标（关注率、逾期率）带来扰动。与行业趋势一致，2021年末厦门银行关注率环比1H21上行42bps至0.91%，逾期率环比1H21上行2bps至0.91%。但无论是关注率或逾期率，绝对水平仍然保持可比同业优异，与2016年相比，两者分别累计下降85bps、2.06pct。在资产质量持续向好以及严格风险管理的基础上，厦门银行拨备基础不断增厚，2020年以来拨备覆盖率赶超可比同业。1Q22厦门银行拨备覆盖率高达372%，较2017年的低点累计提升176pct，提升幅度高出可比同业39bps。2.4资产负债结构调整有望改善息差表现息差低于可比同业。2015年以来厦门银行息差累计降低79bps（可比同业：

48bps），2021年厦门银行净息差1.62%，为可比同业最低。具体来看，厦门银行资产端收益率低于可比同业，同时负债端成本高于可比同业，共同对息差造成挤压。2.4.1资产结构改善有效对冲收益率下行压力结构优化有望缓解资产定价下行对息差的拖累。尽管目前厦门银行贷款与资产端收益率在可比同业中并不占优，但不可忽视结构优化带来的提振作用。一方面，厦门银行信贷快速扩张下贷款占总资产比重大幅提升，1Q22占比高达52.7%，较2015年累计提升30.3pct，高出可比同业5.6pct；另一方面，在零售战略推动下，零售贷款比重明显升高，2021年末零售贷款占比38.1%，较2015年累计提升11.1pct。资产端结构的积极变化有望缓解资产端收益率的下行，减弱对息差的拖累。2.4.2存款端积极作为，负债成本下行可期相较于同业而言，当前厦门银行存款优势尚不突出。过去厦门银行负债端核心存款及负债结构表现不及同业，公司近年来加大核心存款的获取，1Q22厦门银行存款占比57.6%，较2018年低点提升2.2pct，但占比绝对水平在城商行中居于末位。在监管对高息存款、智能存款规范，以及居民财富多元化趋势下，银行存款争夺剧烈，厦门银行的存款定期化表现与行业趋势相同。我们认为，虽然公司当下存款占比偏低，但也反映出更大的改善空间。另外，2021年6月央行进行存款自律定价机制改革，2022年部分定期存款进行重定价，市场流动性宽裕下定价的降低有利于改善存款成本表现。结构与定价的共同优化有望减轻负债端成本压力，缩小厦门银行与可比同业之间的息差差距。3.投资分析在资产质量保持稳定前提下，规模扩张、资负结构调整、息差趋稳驱动厦门银行

ROE提升和业绩增长。预计2022-2024年厦门银行归母净利润同比增速分别为18.1%、18.3%、18.8%。1）规模：区域经营环境优渥，公司已完成省内地级市网点全覆盖，异地规模扩张成效显现，叠加零售业务支持力度加大，推动资产规模快速扩张。预计2022-2024年总资产增速分别为13.7%、12.8%、13.3%，贷款增速分别为20.0%、18.0%、18.0%；2）净息差：资产端，厦门银行信贷扩张高景气、零售战略转型推进，贷款占总资产比重及贷款中零售贷款占比不断提升，结构调整或将缓解资产端收益率的下行；负债端，2019年以来加大吸储力度改善负债结构，叠加存款自律定价机制改革，负债端成本有望下行。资负结构共同优化有利于改善息差表现。预计2022-2024年净息差分别为：

1.60%、1.61%、1.62%。3）资产质量：厦门银行一贯秉持审慎风格，资产质量向好、潜在不良风险较小、拨备基础扎实，资产质量优势有