关于“智远理财”每日操盘建议

“智远理财”每日操盘建议 （2009-08-13）机构视点国泰君安：08.12市场大跌点评昨日两市虽然暴跌，但是有两个值得注意的不同寻常之处。一是虽然大盘杀跌凶猛，个股普跌，但是最终封死跌停的股票屈指可数，这和两周前的恐慌性杀跌构成鲜明对比；二是房地产板块在杀跌的过程中全程维持强势。而两周前虽然房地产同样已经持续调整，但最终却在杀跌过程中突然崩溃。特别提出这两个不同寻常之处的原因之一是：我们认为至少在目前阶段，基本面政策面的情况并没有出现实质性的变化，变的只是投资者的心理，以及对政策的解读方式。另一个原因是：我们一直认为，支撑本轮经济复苏以及市场反弹的根基是房地产投资，对房地产投资失去信心就等于对经济持续复苏能力和市场走势失去信心。杀跌而不跌停说明杀跌出逃的人并不坚决，也说明仍然有市场参与者愿意此时进场；房地产逆势坚挺，并且是房地产从调整月余以来第一次能够持续两天资金流入，说明市场参与者已经重新恢复了对于市场根基的信心。在这样的盘面判断下，结合我们对于基本面仍然偏乐观的看法，我们倾向于认为现在还未到大盘已经转势的信号，而是对前期持续上涨的修正。我们认为短期大盘仍然会处于宽幅震荡，但是鉴于前期的震荡是向下，接下来向上震荡的概率会比较大。申银万国：期待全面复苏--从7月份经济数据看下半年的主要变化结论及投资建议：经济复苏进程会有所波动，但经济复苏的趋势不会改变，维持中国经济V型回升的判断。从8月份开始，物价跌幅将明显收窄。内生式的流动性创造和外汇占款决定了流动性依然宽松。在经济实现自主增长之前，宽松的宏观政策不会改变。原因与逻辑：7月份工业生产和投资数据明显低于预期，出口跌幅再次加大表明经济复苏进程并非持续加速，也会有所波动。但这并不意味着经济复苏趋势的改变，我们维持经济V型回升的判断，预计3季度经济增长率在9％左右，4季度经济增长率将在10％以上。首先我们认为投资的高增长格局不会改变。1、资金和项目充裕的情况没有改变。2、中央投资对投资的拉动作用将继续显现。3、国家可能会出台进一步刺激民间投资的政策措施，这将巩固民间投资复苏势头。其次，出口有望从4季度走出低谷。由于从接单到货物出口有一个周期，我们认为目前出口的低迷更多的反应的是2-3个月前订单不足的状况。伴随着美国经济好转，订单已经明显增加，这将带来出口的好转。预计四季度出口跌幅将从目前的20％左右收窄到5％左右。外需的好转也将为中国经济注入新的增长动力。7月份CPI下跌1.8％、PPI下跌8.2％，基本符合预期。我们维持CPI全年下跌1％、PPI全年下跌5.5％的判断。根据影响CPI和PPI的短期因素的分析，我们预计CPI和PPI跌幅有望从8月份开始收窄。初步预测8月份CPI跌幅会收窄至1.5％，PPI跌幅会收窄至8％。l 7月份贷款增加3559亿元，增长率33.9％，比上月回落0.5个百分点。M1增长率26.4％，比上月加快1.8个百分点。一增一减的变化印证了我们中期报告关于流动性源头从外生（贷款）转向内生（活期化和储蓄分流）和外汇占款的判断，我们维持流动性无忧的判断，初步预计8月份M1增长率将进一步提高到27％左右。7月居民储蓄余额减少192亿元人民币，这在2007年10月份以来尚属于首次。从股票市场上涨、基金旺销、以及房地产销售火爆的情况看，我们认为居民储蓄存款转化为股票、基金和房地产投资的可能性较大。最近中央对经济形势的基本判断是经济回升的基础尚不牢固，经济自主增长的动力还不强，7月份的实际情况确实为这一判断提供了新的注解，在这种情况下，宽松的宏观政策对于保增长仍然具有重要的意义，保增长的政策并不应该也不会贸然改变。基于我们对GDP和CPI的预测，我们觉得在明年3季度前加息的概率很小。如果由于新的套利交易导致外汇占款大量增加的话，准备金率提高的可能性会增加，但是从目前的情况看，由于常规手段还有很大空间，通过上调准备金率回收流动性的概率也不大。有别于大众的认识：（1）经济V型回升，通货紧缩从8月份开始缓解。（2）内生式的流动性创造和外汇占款决定了流动性依然宽松。（3）在经济实现自主增长之前，宽松的宏观政策不会改变。国泰君安：超配中游制造——8月份行业配置策略配置环境：中国经济正逐步从复苏转向扩张阶段：近两个月的房地产投资增速，虽然仍在历史低位，但反弹强劲，下半年房地产投资起来是大概率事件。美国经济见底复苏已经逐步得到确认，从而带动下半年中国出口形势回暖。消费品价格的滞后反应，决定了年内通胀的压力很小，因此市场担心的货币政策转向在年内并不成立。我们在行业配置中坚持超配投资时钟左侧的周期性行业。近期市场的调整和部分前期涨幅较大行业的回调，并不会从根本上干扰我们的配置逻辑和主线。8月份配置组合建议：强烈建议超配钢铁、建筑施工、建筑材料、机械设备行业。国金证券：本周策略——A股进入震荡格局

寻找确定性复苏。我们认为，A股可能会步入阶段性震荡格局，建议寻找确定性复苏。我们主要对影响A股市场的政策、流动性和经济复苏这三个因素进行了分析：政策维稳，厘清微调。前期对货币政策微调有所担忧，管理层及时澄清，反复强调目前政策的基调并未发生改变，淡化了“微调”的意义，这有利于稳定市场的预期。央行也清晰的表露不会直接针对资产价格泡沫进行货币政策调整。我们认为目前的政策已经进入到“操作上微调”的层面，但“政策基调不会改变”，其实质影响较为有限。流动性短期有压力，中期有支持。短期压力来自于：IPO供给的快速上升，和基金仓位处于历史高位情况下新增资金流入的阻塞，后续对新基金发行的速率需保持重点关注。中期支持主要是潜在的储蓄分流，8月以后实际利率持续走低将可能驱动居民储蓄转移。复苏进程延续，企业业绩持续改善。业绩增长将是支持A股后续的关键因素。我们认为上市公司的利润会处于持续改善的过程，目前中报显示出改善的迹象。并且从季度分布上看，2009年3、4季度利润增速逐级提高的确定性很高。对A股能够形成支撑作用。A股步入阶段性震荡格局：产生这种震荡的原因在于：1、短期内，市场资金面存在压力；2、流动性的驱动将从总量扩张转化为结构性的储蓄转移；3、从前期流动性的驱动转换为更明确的复苏驱动，修正前期过高的价格复苏预期。我们判断短期内A股市场围绕3300点为中轴进行区间震荡的可能性更高。在配置策略上，在阶段性震荡格局下寻找更确定复苏的机会，而从中期的视角中游原材料行业和地产、银行可能是获取超额收益的方向。偏防御且估值存在修正：主要是医药、商业、农业、服装等行业。属于估值被动提升的机会。出口复苏的投资逻辑：海外经济复苏确定性较强，建议关注化工（橡胶、塑料、纯碱、原料药等）、机电产品、通信设备、纺织家具等。低碳经济下的投资主题：4季度即将召开哥本哈根会议，国内新能源政策也正在呼之欲出，节能减排、新能源的机会仍然值得关注。上海区域和整合的机会：浦东新区正式成立，浦东地区的发展确定性更高，同时还兼有世博与迪斯尼的主题。另外，上海国资重组目前正在积极推进中，这种确定的整合机会也值得关注。招商证券：一周投资策略——经济趋势决定市场调整。近来市场大幅波动，我们冷静思考后将调整的性质界定为前期上升过快之后的休整而不是向好趋势的改变或结束。原因在于：经济复苏趋势依然明确，四季度后业绩同比开始改善；在CPI负增长阶段货币政策转向的可能性很小；估值水平虽然快速上升但并没有出现极端高估；从货币缺口逻辑看，仍未到市场趋势要发生根本拐点的时候。我们认为市场调整幅度不会太大，短期内建议注重防御和出口复苏，但中期内依然建议注重最受益于经济复苏的中、上游行业。汽车销量继续强劲，出口复苏信号日益积极。根据中汽协最新数据，中国7月份汽车销量较上年同期增长63.6%，至109万辆，这说明内需复苏情况继续强化。美国7月份就业报告使得其复苏将在三四季度体现在同步指标的好转上，七月份非农就业人数减少了24.7万人，失业率从6月的9.5%下降至9.4%，这是美国失业率15个月来首次下降，均好于预期。总之，经济复苏的过程仍在继续。货币政策转向的可能性小，货币缺口仍然宽余。上周五三部委举行新闻发布会表示积极的财政政策和适度宽松的货币政策不会变。我们再次强调历史规律：美国在60年代以来没有出现过CPI同比为负值时收缩货币政策的现象，近二十年来美国没有在CPI低于正1.5%时收缩政策的现象；中国90年代以来没有在CPI同比为负值时收缩货币政策的，没有在CPI低于3%时剧烈调控的。从货币缺口逻辑看，还未到市场要发生拐点的时候。短期震荡调整可能未完，但中期趋势亦未变。近期房地产和货币政策微调预期增强，加上新股发行等原因，市场出现了震荡调整，短期内这种震荡局面仍可能持续。但是需要指出的是，经济复苏过程中市场的调整和经济趋势要预期向下背景下的市场调整是完全不同性质的，幅度不会太大。经济复苏初期大幅反弹后的调整特征。美国除大萧条时期的大幅波动外，八十年代初、九十年代初、二十世纪初几次经济复苏初期市场大幅反弹后的调整幅度在10%以内，趋势未变但调整时间稍长，在半年左右。中国2006年初开始的利润复苏周期里，当中的平均调整幅度为13%，平均震荡调整时间为1个多月。行业配置方面，短期内关注外需复苏和稳定增长行业，包括电子、纺织服装、食品饮料、医药等；中期内依然超配经济复苏最受益的中、上游行业等。中期来看基于产业景气的传导关系以及盈利预期趋势和弹性的逻辑没有发生改变，仍然建议超配化工钢铁、煤炭有色等中、上游行业以及银行地产。短期可关注稳定增长性行业和出口复苏行业，包括：电子、食品饮料、纺织服装、医药、化工等。上周行业研究员推荐的公司中，我们建议关注潍柴动力、天士力、三特索道、深赤湾、生益科技、贵州茅台等。重点报告推荐国泰君安：地产周报（8.3-8.9）销量环比开始改善，坚持推荐房地产行业整体成交量本周有所好转，同比回升，环比开始改善。一二线重点城市成交量相对08年同比回升58个百分点至237%，相对07年同比上升14个百分点至99%。环比从上周的下降20%减少至4%。深圳本周环比、同比数据均上升。环比上周上升12%。同比相对07年上升78个百分点至203%，相对08年上升13个百分点至118%。万科、保利、金地等龙头公司7月单月销售金额均保持快速增长。供给量：总供给大部分城市仍持续下降，小部分与前两周持平。新增开盘量大部分城市明显低于同期销售量，但深圳本周新增供给上升。房价：持续上升，部分城市与前几周持平。年初以来许多二线城市房价并无明显上涨，未来上涨趋势确定。地价：8月一线城市住宅用地供应量仍不高，继续溢价成交。北京4月至8月的住宅用地分别溢价31%、34%、78%、94%、33%成交。A股主流房地产公司目前估值处于合理区域，具有一定安全边际。开发类09年PE29倍，10年21倍，RNAV溢价8%，PB4.7倍；出租类09年PE36倍，10年29倍，RNAV溢价11%，PB3.9倍。预计1-7月月均成交量可以持续，而随着一二线城市去库存化的逐渐接近尾声，近期已经开始显现的供需矛盾将推动房价上涨。维持我们一直以来的观点：中央将保持宏观经济政策的连续性和稳定性，房地产行业趋势并未改变。目前房地产开发投资复苏集中体现在拿地上，项目开复工投资正在复苏，但相对缓慢，而后者对国民经济复苏更为关键，这意味着政策紧缩实质性风险小。而开发商是否加快项目开发取决于他们对行业量价的预判和未来政策风险的评估。鉴于目前和未来行业趋势并没有出现拐点，我们继续坚定维持行业增持评级，建议继续超配，认为调整是买入机会。建议关注二线城市代表股，他们将充分受益于趋势更确定的房价上涨，首推名流置业、苏州高新，可关注浙江广厦、中铁二局、香江控股、中国宝安、北京城建、建发股份、华发股份和信达地产。可关注上海本地股中的集迪斯尼概念股，真正能从迪斯尼项目推动的地价房价上涨中受益的是张江高科、深长城、浦东金桥和中华企业。中金公司：关注防御性和相对估值——医药行业8月报年初以来随经济数据回暖，投资者对防御性行业关注度降低，医药板块整体表现弱于市场。上证医药指数年初以来回报率为43%，同期上证指数和沪深300指数回报率分别达到71%和85%，上证医药指数涨幅落后分别为28和42个百分点。与此同时，医药板块估值溢价持续下降，板块PE相对系统的溢价从年初的90%逐渐回落到20%左右，相对估值吸引力逐渐增加。医药行业具备防御特征，相关上市公司业绩稳定性较好，随着中期报告陆续推出，三季度投资者的注意力将逐步转向明年业绩预期。目前医药板块2009年PE估值为32x左右，2010年PE估值将回落到25x-26x左右。我们维持7月份月度报告观点，“建议三季度逐步加大行业配置”，以时间换取2010年业绩增长预期空间。从配置角度建议稳健投资者长期投资“恒瑞医药、国药股份、云南白药”等优质公司。从板块整体的机会看，部分医药上市公司2009年PE估值落入20x左右区间，具备安全边际和收益空间，可优先考虑康缘药业、天士力、丽珠集团、华东医药等专科药物企业，一致药业、双鹤药业、三九医药、哈药股份等低估值公司也值得关注。中小板企业仍然是成长性较为显著的群体，鱼跃医疗受益于医改对基础医疗器械的需求推动，而恩华药业则具备较好的细分产品领域背景，双鹭药业、科华生物短期增长减速，长期发展仍可期待。风险：医改政策细则尚待明确，基本药物制度、定价机制改革以及公立医院运行机制改革等给行业短期发展带来一定不确定性。国金证券：电子元器件——投资逻辑总结，重点推荐莱宝、法拉投资逻辑：三大理由构建未来我国半导体行业长期投资机会，这种投资机会将以投资创新型技术与新能源等相关企业为方式。次债危机后，中国国际影响力的提升势必要求中国科技与经济实力的更上一层楼，这意味着国家势必加大对科技创新的支持与扶持力度。经历了四年的创新沉寂后的半导体市场将迎来一场持续的技术创新带来的繁荣，加之各国政府以科技创新作为经济复苏引擎也推动了技术创新市场的繁荣。这为我国半导体企业带来了良好的发展机遇。与过去不一样，我们发现，目前大陆有一系列企业具有国际领先的技术，成为此轮半导体繁荣的最佳投资标的。投资策略：这种投资机会将以投资创新型技术与新能源等相关企业为方式。我们的投资策略可分两个方向，七大主题，相关企业如下：工业电子方向（新能源主题）：围绕着“新能源汽车、新能源、节能与智能电网”为方向，以产品为主题，即，大功率电容主题、大容量电池主题与IGBT主题，主要推荐公司为法拉电子、广州国光。创新型技术方向：投资具有国际领先技术的企业。该方向有以下主题：触摸屏技术主题、语音识别技术主题、大容量电池技术主题与新一代显示技术主题。主要推荐公司为莱宝高科，建议关注科达讯飞。相关公司推荐逻辑如下：莱宝高科：三大理由构筑莱宝投资价值：1、触摸屏市场未来爆发式增长；2、公司拥有具有国际竞争力的触摸屏面板技术；3、空盒项目达产与触摸屏项目的达产将推动莱宝重拾高速成长之路。法拉电子：建议投资者从“新能源”角度重新认识法拉电子的投资价值。受惠于新能源市场繁荣，法拉电子“能源”战略将推动法拉重回快速成长之路。原有业务已经见底、新能源业务未来将遍地开花，这些将导致公司业绩出现超预期。国泰君安：造纸行业整合全面提速——09年8月份造纸行业动态月报大体可以本次金融危机为标志性时间，在最近的半年多时间里，造纸行业业内的整合或者说在现有产能条件下的整合迅速升温，主要是排名前几的大公司或央企对中型企业的收购，主要推动因素是大多数中型企业通过本次危机已强烈意识到单靠自身的力量难以发展壮大，甚至有生存的危险，寻找发展的靠山已迫在眉睫。我们看重的是通过对现有存量产能的整合，行业集中度迅速提高，企业的定价能力有所提高，这在产能比较过剩的行业有其重要意义。近期，进口纸浆、废纸等原材料价格大幅上扬，带动七月份国内纸产品价格出现了不同程度的上涨。而欧洲市场各纸种价格仍在低位徘徊，恢复程度远不如中国市场。但国际市场的纸浆库存已降至历史低位，瓦楞原纸等敏感程度较高的纸种价格也出现回稳迹象，这些或许是欧洲市场回暖的前期信号。对于国内市场，我们仍然认为产品上涨的趋势已经形成，下半年无论原材料还是产成品都以陆续上涨为主基调，且企业盈利状况改善程度将高于原材料价格变化的程度。近期纸产品价格上涨也较频繁，加上纸业公司估值相对偏低，我们继续看好其后市。推荐的顺序依然是太阳纸业、博汇纸业、晨鸣纸业、华泰股份、岳阳纸业。在有传闻重组可能的公司中如福建南纸、青山纸业、美利纸业、岳阳纸业等也值得关注。申银万国：迎接出口复苏，投资中国制造业 建议买入出口复苏背景下的中国制造业。我们认为中国将迎来出口复苏，相关受益行业将显现投资机会，通信设备行业我们推荐：中兴通讯、中天科技、亨通光电；工程机械行业我们推荐山推股份、徐工科技、中联重科、三一重工；电子元器件行业我们推荐：生益科技、大族激光、歌尔声学、长电科技、超声电子、华天科技；汽车及汽车零部件行业我们推荐宇通客车、福耀玻璃；家电及相关行业我们推荐苏泊尔、卧龙电气。 我们对中国出口总体复苏充满信心。我们认为中国出口的外部环境正在逐步改善：美国经济已经发出了复苏的信号，欧洲、日本等发达国家经济体也将随美国经济的复苏而复苏，而发展中资源国受到大宗商品价格稳定的支撑，经济也正逐步恢复。另一方面，占据中国对外经济贸易约一半的加工贸易也显露出复苏的迹象，我们相信在政府长期的出口优惠政策支持下，中国出口将实现复苏。 通信设备行业：全球电信设备投资2H09触底反弹，全球光接入设备未来5年投资增速将远高于电信设备整体投资增速。中国光纤在国际市场具备一定成本优势，推荐中兴通讯和海外业务占比高的公司。 工程机械行业：我国工程机械主要出口到发展中资源国，并在这个市场具有产品竞争力。大宗商品价格维持在高位，将支撑资源国进口工程机械消费，推荐对资源国出口敏感的公司，如：山推股份、徐工科技、中联重科、三一重工。 电子元器件行业：电子产品以更新为主的需求被过分压抑，一旦经济复苏，需求将被释放从而迎来行业景气，预计电子产品09年销售触底，2010年恢复增长。推荐对行业景气敏感的强周期品种以及受益出口复苏的稳定增长品种。 汽车及汽车零部件行业：我们判断客车出口上半年见底，5、6月已见复苏迹象；受到购买力限制，中国生产的大、中客成为消费国主流产品，出口空间巨大。推荐行业龙头宇通客车，同时推荐受美国经济复苏拉动零部件出口的福耀玻璃。家电行业：小家电出口将在今年下半年随旺季复苏，目前欧美家电企业及家电零售商已经显现回暖迹象。我们推荐出口承接SEB产能，产品不断拓展的苏泊尔，同时推介受益空调电机出口复苏的卧龙电气。招商证券：钢铁行业价格周报—钢价冲高回调，调整后更健康钢价大涨后略有回调，巩固前期成果，抑制上游成本上升。本周建筑用钢和板材均大幅上涨，各钢材品种价格均创年内新高，其中硅钢价格连续上涨，逼近历史新高。钢铁股价将由钢价驱动改由盈利驱动，维持钢铁行业“推荐”的投资评级。国内钢价大涨后略有回调。本周MyspiC国内钢材价格综合指数165.4点，较上周上涨6.4%，相对上月上涨17.6%；其中Myspic长材指数为186.9点，相对上周上涨下跌6.40%，相对上月上涨18.70%；扁平材指数为139.1点，比上周相比上涨6.4%，比上月上涨15.8%。长材价格冲高回调。螺纹钢（20mm）本周均价4583元/吨，上涨5.4%；6.5mm的普线周环比上涨5.4%，高线上涨5.7%，再创年内新高。扁平材价格加速补涨。本周全国中厚板价格环比上涨7.7%；冷轧薄板微涨5.2%；热卷上涨5.7%；全国涂镀产品价格表现稳定，整体上涨5.1%；全国造船板价格周环比上涨7%。国内硅钢价格再创年内新高。本周硅钢价格大涨13%以上，逼近历史新高；无缝管整体上涨7.4%-7.9%；焊管价格整体上涨了7.4%-7.9%。其他价格：中国铁矿石谈判悬而未决，BDI、BCI指数大跌，截至上周五，分别大跌17.3%和17.5%，原油价格反弹6.5%；钢材库存有所上升。本周全国主要城市钢材建筑用钢库存有所上升，其中螺纹钢库存上升较大；板材库存稳定，其中冷轧板库存有所下降；港口铁矿石库存环比上升260万吨，逼近历史高点。投资策略。(1)把握板材类公司三季度环比涨幅较大及成本降低因素带来业绩表现优于其他公司的鞍钢、太钢、本钢、马钢；（2）可继续增持长材类公司，我们看好三钢、柳钢、八一、莱钢、唐钢；（3）关注中厚板及无缝管价格底部反弹带来的盈利超预期增长的韶钢、南钢、济钢、华菱、包钢；（4）关注取向硅钢反倾销反补贴调查胜诉后价格反弹给武钢带来的投资机会。申银万国：明确凸现防御价值，景气上行驱动估值提升，超配"光通信组合"。09年以来，海外主要市场的科技股板块在稳健的盈利预期下独领风骚，而A股市场的通信板块则整体表现较弱。虽然主流公司的盈利预期同样在上调，但估值却已接近历史低点。如果以2010年整体电信投资增速预判个股盈利，这其中无疑将存在明显的“预期差”。我们认为，通信设备板块的投资机会已然临近，因为对多数公司而言，2010年并非盈利增速低点，尤其是光通信类公司，预期仍将有30%以上的盈利增长！建议超配光通信公司组合，上调烽火通信评级至“买入”，重申中兴通讯、中天科技、新海宜的“买入”评级，同时建议积极增持亨通光电，关注新股光迅科技。我们从三条主线遴选投资标的：1）受益于FTTX建设。市场并未充分意识到，FTTX建设是继3G之后的又一投资高峰，其所带动的EPON设备以及相关的光电子器件需求将在09、10年爆发性增长。而且，由于收入确认存在较长时延，此类公司业绩往往前低后高，这从烽火通信半年报中存货金额高于营业收入可见一斑；２）受益于出口复苏。我们看好通信设备商海外业务的持续好转，主要原因在于全球电信投资在09年上半年触底反弹，以及国家各大银行给予了大量的出口信贷扶持；3）受益于IPO重启。在参股公司的股权上市流通前将增厚每股净资产。综合三条线索，我们遴选的公司组合为：中兴通讯、烽火通信、中天科技、亨通光电、新海宜、光迅科技。尽管我们在7月17日的光通信行业深度报告中上调了部分公司的盈利预期，但经过近期的调研，我们认为，09、10年的业绩仍具上调空间。我们将烽火通信09~11年的业绩由之前的0.62元、0.81元、1.01元上调至0.72元、0.95元和1.22元，中天科技09~11年业绩由之前的0.91元、1.09元和1.31元上调至0.96元、1.30元和1.49元，亨通光电2010、2011年的业绩亦由之前1.2元、1.44元上调至1.33元、1.6元。在此番上调之后，光通信公司估值09年普遍不到25倍，2010年不到20倍，相对估值处于历史低点。催化剂来自中报的陆续公布，以及行业层面的利好，如电信EPON招标的启动，三网融合进程的进一步推进。国金证券：增持有色，首推铝行业。上周行情：（1）持续上涨后出现调整，但幅度非常有限。最终，铜价收于6,125美元/吨，铝价收于2,001美元/吨，分别较一周前上涨了6.5%和5.6%。（2）库存仍在增加，反映出消费淡季的影响。未来展望：（1）新的变化是，市场对中美货币政策的预期出现了微妙的变化。中国方面，大家都很清楚。美国方面，上周五公布的失业率数据下降，增加了市场对美联储加息的预期，从而导致美元升值。（2）我们依然认为，美联储在下半年不会加息，所以关键问题是，经济复苏的利多因素与美元升值的利空因素的博弈。我们倾向于实体经济复苏。既然美元升值是由实体经济复苏所引起的，那么经济复苏对有色价格的利多影响会超过美元升值的利空影响。云南调研：我们上周联合调研了驰宏锌锗和锡业股份。（1）两家公司对未来金属价格都比较乐观。铅锌方面，国内矿山产能利用率已接近100%；锡方面，国内订单非常好，6月份单月销量同比增长100%，7月份销量是公司成立以来的第二高记录，不过国外订单非常差，只有08年的20%。（2）两家公司都拥有未来注入矿山的预期，但还比较遥远。驰宏方面，随着内蒙冶炼项目的建成投产，云冶集团有可能注入内蒙的甲乌拉矿山。锡业方面，随着铅和铜冶炼项目的建成投产，云锡集团有可能注入铅和铜的资源。投资推荐：增持有色，首推铝行业。（1）铝行业目前单月业绩年化后的P/E是最低的。例如，我们预测焦作万方7月单月净利为3,200万元，扣除爱依斯电厂收购溢价的商誉摊销后，单月净利为2,800万元，对应的目前年化P/E只有30倍，远远低于其他子行业。即使我们不看好铝行业的长期盈利能力，P/E也不至于有这么大的差距。第二，大家不要盯住各个品种的历史最高价格不放。有色价格有可能回到2008年三季度的高点，但不会回到各自的历史高点。由于镍和铅锌的供给已发生变化，我们认为镍和铅锌价格将不会回到2007年的高点。中金公司：布局低碳经济，构建绿色组合绿色革命为什么会来？绿色革命有望成为人类历史上第四次重大的科技革命，将彻底改变人们的生活、工作乃至整个世界。绿色革命爆发的根本原因是当前的气候与环境危机、潜在的能源危机；本轮危机之后各国寻找新经济增长点的努力将加快绿色革命的发展。中国是绿色革命的旁观者吗？不是！作为每年全球最大的碳排放国家和在全球碳排放增量中占比2/3的国家，中国将是全球绿色革命的关键一环，中国必须开辟一条彻底的绿色崛起之路。绿色革命的革命路线有哪些？节能、减排、清洁能源是绿色革命的三大革命路线：（1）节能包括工业节能（余热回收、工艺改进、节能材料）、建筑节能（智能建筑、节能家电、节能建材、节能照明等）、汽车节能（混合动力汽车）三大领域；（2）减排包括大气、污水和固废的减少排放和污染治理，传统能源的效率提升和碳减排（清洁燃煤、IGCC、CCS、农业减排增汇等）；（3）清洁能源包括清洁的能源生产方式（风能、太阳能、水能、核能、地热、潮汐、生物质能等）、清洁的能源传输方式（智能电网、储能电池）和清洁的能源使用方式（电动汽车等）。绿色革命如何影响公司？推动绿色革命的政策分为两大类：（1）鼓励“绿色”：补贴和扶持节能、减排和清洁能源的发展、鼓励绿色技术研发和国际技术合作与转让；（2）抑制“非绿色”：实施碳（和其他污染物）排放限额、开展碳交易和排污权交易、征收碳税和碳关税；从《京都议定书》到09年底有望达成的《哥本哈根协议》，中、美、印等更多国家的加入意味着绿色革命进入全新的阶段，各国都将强化绿色政策。绿色革命将逐步改变行业和公司的竞争优势并最终影响到公司盈利——“越绿越受益”。绿色革命与个股选择：提前布局，坚定持有绿色股票。伴随着上半年相关个股的上涨，类似于“绿色股票是否只是概念和泡沫？”的疑惑困扰着市场；我们认为不是。绿色革命已经来临，中国碳减排的压力将不断增大，政策将不断加强，中国的绿色公司面临着长期、持续的高速成长机会；经过近3个月的股价调整，再次建仓绿色股票的时机已经逐步来临，建议投资者重点关注10个“绿色小盘股”：泰豪科技、中炬高新、海陆重工、鲁阳股份、德豪润达（节能路线）、科达机电、合加资源、华光股份（减排路线）、中材科技、浙富股份（清洁能源路线）。投资风险：建议以长远眼光提前布局、对绿色股票进行组合投资，短期风险主要体现在：（1）政策风险：某些细分领域的具体政策力度和落实进度有不确定性；（2）技术风险：技术不成熟、产业化不顺利的风险；（3）相关公司治理的风险；（4）短期估值的风险。申银万国：电力行业报告：电力补涨继续，水电空间更大 "基本面改善+补涨"推动电力行情延续。09年上半年，电力行业表现显著落后于市场。中期策略中，我们提示了电力股三季度存在的补涨机会，而7月份的电力已经开始略跑赢市场（沪深3007月份上涨18%，SW电力指数上涨19%）。我们认为，近期推动电力行业上涨行情的两大因素"基本面改善+补涨"依然没有发生变化，电力板块的行情也依然没有结束。 电力企业盈利回升确定且可以持续。行业二季度环比一季度利润增速在100%以上。如果8、9月份发电量维持在7月份水平，三季度发电量环比二季度增长约20%。按照7月动力煤价格水平，火电企业三季度环比二季度利润增速在50%左右。针对一定假设条件测算行业盈利情况发现，上市火电公司09年毛利率水平大概能达到07年80%，而10、11年利润增速在27%、24%。 此轮上升行情中电力行业表现依然落后历史水平。我们分析了自2000年以来三次比较明显的上涨周期中（99年12月到01年6月、03年11月到04年4月、05年6月到07年10月）SW电力指数与市场表现的关系，发现电力行业的平均涨幅最终与市场涨幅基本持平，尽管时间上有先后。而此轮市场由08年11月上涨至今，电力行业涨幅仅为市场的65%。因此，从历史统计的角度来看，我们认为电力行业的补涨行情仍然没有结束。 水电上升空间更大。依然根据上述周期划分，我们发现水电相对火电的涨幅，在过去的三个上升周期平均为0.89，而从08年10月至今这一比例仅为0.31。因此从统计来看，后续电力补涨行情中水电的上涨空间将会超过火电。同时我们认为目前的经济环境下，随着低碳排放要求的逐步深入以及资源价格改革的推进，水电受益程度都将超越火电，我们相对更看好水电投资价值。 配置首选水电，火电优选弹性。结合电力行业盈利回升情况和相对市场估值水平，我们认为电力补涨行情仍未结束。我们坚定认为在低碳主题下，水电的投资价值将日益显