钢材期货资基础知识之一

钢材期货资基础知识之一首创期货李敬康目录TOC\o"1-4"\h\z\u第一部分钢铁基本资料介绍 4一、钢铁的自然属性 4二、钢铁生产的工艺形式 5（一）长流程 5（二）短流程 5三、钢铁工艺详细流程 5（一）冶炼过程 5（二）轧制过程 6四、钢铁主要品种（按大类分） 6五、国内拟上市钢材期货介绍 6（一）螺纹钢介绍 7（二）线材介绍 9六、影响钢材价格变动因素 12（一）宏观经济 12（二）成本因素 14（三）供给因素 17（四）需求因素 18（五）环保政策 18（六）进出口因素 19（七）市场心理、人为炒作等其它因素 20七、钢材分析的基本框架 20（一）研究框架 20（二）主要研究数据来源 22第二部分钢铁相关企业如何参与套期保值 23一、套期保值基本概念 23二、套期保值的好处 23三、套期保值的原理 24四、套期保值的类型举例 26（一）生产型企业 26（二）贸易型企业 27（三）需求企业 27五、套期保值的的使用原则 28六、套期保值的解除时机 29七、套期保值的效果评价 30八、套期保值应注意的问题 31第三部分2008年钢铁行业运行及2009年展望 32一、钢铁行业深度调整 32（一）国际大宗商品价格大幅度下降，钢铁产品也不幸免 32（二）限产保价，是当前钢铁行业首要选择 34（三）全球需求减弱，进出口数量双双下降 36（四）原材料价格也随着钢材价格下降而下降 39（五）宏观政策密集出台，但短期难改需求疲软局面 43二、2009年钢铁行业发展趋势预测 47（一）需求下降，产能过剩，使钢铁行业长期低迷 47（二）铁矿石价格将继续下降 48（三）钢材价格还有下行空间 48第四部分钢材期货意义 49一、钢材期货的推出时机已成熟 49二、有利于优化钢铁产业结构，支持宏观调控目标的实现 50三、钢材期货可以作为铁矿石谈判价格的参考 52四、推出钢材期货是钢材相关企业回避价格风险的需要 53五、有利于规范流通秩序，形成统一的价格参考体系 54六、有利于提高我国在钢材国际贸易中的定价影响力 55七、钢材期货是我国钢铁行业的战略选择 55第五部分钢材期货潜在市场机会 57一、钢材电子交易市场现状 57（一）上海斯迪尔电子交易市场(ex-steel) 57（二）上海大宗钢铁电子交易中心（ssec-steel） 57（三）我的钢铁电子交易市场（mysteel） 57（四）上海中联钢电子交易市场（ex-custeel） 57（五）安徽徽商钢材电子交易中心（ex-steelcn） 58二、主要的钢铁网站 58三、主要的钢铁交易中心 58四、主要的协会和主管部门 58五、全国分省市钢材产量 59六、重点钢材企业钢材、线材、螺纹钢产量 60七、分省市线材产量 62八、分省市螺纹钢产量 63九、分品种钢材产量 64第六部分国外钢铁期货介绍 66一、LME钢坯期货 66二、日本C-COM废钢期货 66三、MCX钢材期货 67四、DGCX螺纹钢期货 68

第一部分钢铁基本资料介绍一、钢铁的自然属性钢铁的自然属性是以铁的化合物存在自然界中的，分布极广。主要矿物形态有磁铁矿（Fe3O4）、赤铁矿（Fe2O3）褐铁矿（nFe2O3.mH2O）和菱铁矿（FeCO3）。纯铁具有银白色金属光泽，有良好的延展性,导电、导热性能。密度为7.86克／厘米3，熔点为1535℃，沸点为2750各类矿的物理特性成分理论含铁量%实际富矿含铁%最低工业品位%冶炼性能磁Fe3O472.445~7020~25P，S↑难还原赤Fe2O37055~6030P，S↓易还原褐nFe2O3.mH2O55.2~66.137~5530P↑易还原菱FeCO348.230~4025P，S↓易还原资料来源：相关资料整理赤铁矿赤铁矿磁铁矿菱铁矿褐铁矿各种矿的表观特色二、钢铁生产的工艺形式（一）长流程长流程就是用原始原料铁矿石、煤炭（焦炭）来生产钢材。长流程工艺原料相对丰富，但是有焦化和烧结工序，这两个工序会产生大量SO2、NxO有害气体和粉尘，对环境造成很大的污染。（二）短流程短流程主要是以废钢为原料生产钢材，但由于我国废钢资源有限，每年用废钢直接生产钢材不及10%。三、钢铁工艺详细流程（一）冶炼过程（二）轧制过程四、钢铁主要品种（按大类分）钢铁主要品种及应用领域钢铁品种主要应用领域钢铁品种主要应用领域铁道用钢材轨道交通中厚宽钢带造船、机械、建筑大型型钢工业建筑、钢结构热轧薄宽钢带汽车、机械中小型型钢建筑冷轧薄宽钢带汽车、家电棒材机械热轧窄钢带小五金、建筑钢筋建筑冷轧窄钢带小五金、建筑盘条(线材)建筑、机械制品镀层板(带)汽车、家电特厚板造船、机械、建筑涂层板(带)建筑（装饰）厚钢板造船、机械、建筑电工钢板(带)电工产品（电机）中板造船、机械、建筑无缝钢管石化热轧薄板汽车、机械焊接钢管管道运输（石油、水）冷轧薄板汽车、家电五、国内拟上市钢材期货介绍我国是世界上最大的钢材生产国与消费国，2007年我国钢材产量达到5.6亿吨，年产量与消费量均占全球总量的1/3。我国是钢铁大国，但还不是钢铁强国。国际铁矿石价格连年大幅度上涨，给我国钢铁行业带来巨大冲击。为争取国际钢铁定价权，国外交易所近年来纷纷推出钢铁期货，NYMEX也将在2008年第四季度推出钢材期货。螺纹钢和线材是具有中国特色的钢材产品，因此，推出螺纹钢、线材期货，规避钢材价格风险，争取国际定价权已经刻不容缓。（一）螺纹钢介绍

螺纹钢即带肋钢筋，分为热轧带肋钢筋和冷轧带肋钢筋。螺纹钢亦称变形钢筋或异形钢筋。其与光圆钢筋的区别是表面带有纵肋和横肋，通常带有二道纵肋和沿长度方向均匀分布的横肋。螺纹钢属于小型型钢钢材，主要用于钢筋混凝土建筑构件的骨架。在使用中要求有一定的机械强度、弯曲变形性能及工艺焊接性能。生产螺纹钢的原料钢坯为经镇静熔炼处理的碳素结构钢或低合金结构钢，成品钢筋为热轧成形、正火或热轧状态交货。螺纹钢如下图所示。产成品螺纹钢

螺纹钢常用的分类方法有两种：一是以几何形状分类，根据横肋的截面形状及肋的间距不同进行分类或分型，如英国标准（BS4449）中，将螺纹钢分为Ⅰ型、Ⅱ型。这种分类方式主要反应螺纹钢的握紧性能。二是以性能分类（级），例如我国标准（GB1499）中，按强度级别（屈服点/抗拉强度）将螺纹钢分为３个等级；日本工业标准（JISG3112）中，按综合性能将螺纹钢分为５个种类；英国标准（BS4461）中，也规定了螺纹钢性能试验的若干等级。此外还可按用途对螺纹钢进行分类，如分为钢筋混凝土用普通钢筋及予应力钢筋混凝土用热处理钢筋等。

我国是螺纹钢生产大国，由于我国固定资产投资规模较大，螺纹钢基本上用于满足内需，其出口数量并不多。近几年来，随着我国基础设施建设的发展，螺纹钢年产量都是保持以16.6%以上的速度增长，年产量由2001年年产3735万吨增长到2007年年产10137万吨，新增6402万吨，比2001年增加了171.4%；预计2008年产量9797万吨。在钢材按品种分类的22个品种中螺纹钢是占钢材总量比例最大的品种，占钢材总量比由2001年的23.8%至2007年下降到15.9%，下降了7.9个百分点；其中比例最大的年份是2003年，占25%，是钢材总量的四分之一。

近年来，钢筋钢材的进口量很小，分别为：2001年为6万吨、2002年为15万吨、2003年为25万吨、2004年为19万吨、2005年为9万吨、2006年为6万吨、2007年为5万吨。钢筋钢材的出口量相对比较大，且逐年快速上升，分别为：2001年为53万吨、2002年为39万吨、2003年为74万吨、2004年为117万吨、2005年为174万吨、2006年为374万吨、2007年为590万吨。但是，净出口量占钢筋产量比例很低，分别为：2001年为1.3%、2002年为0.5%、2003年为0.8%、2004年为1.7%、2005年为2.3%、2006年为4.2%、2007年为5.8%。钢筋的进出口主要与国家政策和周边国家钢筋需求量有关系。国家调整出口税率后，今年钢筋钢材的出口量将大幅度下降，预计2008年钢筋进口量约3万吨，出口量约134万吨，净出口量约131万吨，净出口量占钢筋产量比例约1.3%，回到2001年水平。具体如下表所示：

近年来螺纹钢产量及消费情况单位：万吨产量进口量出口量螺纹钢表观消费量19951682.271682.2719961607.521607.5219971777.431777.4319982208.452208.4519992494.682494.6820002814.762814.7620013734.926533687.9220024516.6915394492.6920035813.0025745764.0020046859.00191176761.0020057565.0091747400.0020068303.926.283747936.20200710136.614.98590.399551.2020089708.972.52116.829594.67资料来源：相关资料整理而螺纹钢的价格近几年也是大幅上涨，03年初时尚在2500元/吨以下，而之后一路走高，08年第二季度最高价格曾经达到5500元/吨以上。涨幅超过100%。其具体走势如下图所示：

资料来源：相关资料收集整理上海地区20mm螺纹钢价格走势（二）线材介绍直径5-4mm的热轧圆钢和10mm以下的螺纹钢，通称线材。线材大多用卷材机卷成盘卷供应，故又称为盘条或盘圆。如下图所示。

产成品线材线材主要用作钢筋混凝土的配筋和焊接结构件或再加工（如拨丝，制订等）原料。按钢材分配目录，线材包括普通低碳钢絷轧盘条，电焊盘条，爆破线用盘条，调质螺纹盘条，优质盘条。用途较广泛的线材主要是普通低碳钢热轧盘条，也称普通线材，它是由Q195、Q215、Q235普通碳素钢热轧而成，公称直径为5.5-14.0mm，一般轧成每盘重量在100-200kg，现在多采用无扭高速线材轧机上轧制并在轧制后采取控制冷却，直径为5.5-22.0mm最大盘重可达2500kg。普通线材主要用于建筑、拉丝、包装、焊条及制造螺栓、螺帽、铆钉等。优质线材，只供应优质碳素结构钢热轧盘条。如08F、10、35Mn、50Mn、65、75Mn等。用作钢丝等金属制品的原料及其它结构件，其它优质钢轧制的线材。习惯上8mm以上列入优质型材，8mm以下列入金属制品。线材是用量很大的钢材品种之一。轧制后可直接用于钢筋凝土的配筋和焊接结构件，也可经再加工使用。例如，经拉拔成各种规格钢丝，再捻制成钢丝绳、编织成钢丝网和缠绕成型及热处理成弹簧；经热、冷锻打成铆钉和冷锻及滚压成螺栓、螺钉等；经切削成热处理制成机械零件或工具等。线材一般用普通碳素钢和优质碳素钢制成。按照钢材分配目录和用途不同，线材包括普通低碳钢热轧圆盘条、优质碳素钢盘条、碳素焊条盘条、调质螺纹盘条、制钢丝绳用盘条、琴钢丝用盘条以及不锈钢盘条等。我国是世界上最大的线材生产国，年产量占世界生产总量三分之一以上,线材也是我国第二大钢材生产品种，在国内钢铁产量比重一直较高，2007年国内线材产量占我国钢材总产量比例的14.2%。近几年国内线材产量基本与国内粗钢产量增长速度差不多，保持在20%左右，2007年增速有所减缓，降低至13.8%，总量则相对2003年增长了近一倍。从线材进出口情况看，长期以来线材一直是我国主要钢材出口品种，也是我国一直保持净出口状态的钢材品种，特别是近几年出口增长特别迅速。2007年我国出口线材623.8万吨，较上年增加68.4万吨，同比增长12.3%；进口61.4万吨，较上年减少9.1万吨。从国内线材消费情况看，线材在建筑领域中的应用较多，2000年以来，受国内投资需求旺盛形势的拉动，国内线材消费也随之保持较快增。具体情况如下表所示：

近年来线材产量及消费情况单位：万吨生产量进口量出口量表观消费量19951849.7519961834259.727.82065.8019971953.6159.218.82094.10199822301258.42346.701999260858.352661.2020002635.425122648.4020013109.737.516.43130.8020023570.452.481.53541.302003403260.3110.73981.602004494183.6240.94783.802005605168320.45798.702006715170.6555.46666.1020077928.6961.45623.787475.8820088024.0352.1505.587570.55

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与螺纹钢一样，线材近年价格也是不断上扬，整体呈现震荡走高态势。具体如下图所示。

资料来源：相关资料整理上海地区线材价格走势情况六、影响钢材价格变动因素铁行业是国民经济的支柱产业，是关系国计民生的基础性行业，在国民经济中占有不可替代的地位。钢铁工业作为一个原材料的生产和加工部门，处于产业链的中间位置。它的发展与国家的基础建设以及工业发展的速度关联性很强。由于钢铁行业需要消耗大量的铁矿石、煤炭、电力、石油等原材料，所以钢铁行业的上游产业包括采矿业、能源工业、交通运输业等；同时，钢铁工业提供的产品又作为其它许多产业的基本原材料，如房地产、基建投资、机械制造、汽车工业、造船、家电、集装箱等。正是因为与第二产业中很多行业有着极强的关联性，使得钢材价格的影响因素极为宽广，下面分别介绍。（一）宏观经济世界发达国家的经验表明，由于发展阶段和产业结构不同，钢材消费强度是明显不同的。一般说来，钢材使用强度呈现以下四个阶段的变化：（1）不发达阶段，其特征是人均GDP少于1000美元,这一时期钢材消费强度很低。(2)工业化初期和中期阶段，其特征是人均GDP1000-2000美元，钢材消费强度呈现迅速上升趋势。（3）工业化后期阶段，其特征是人均GDP2000-4000美元，这一阶段钢材消费强度将维持在一定高水平上。

（4）成熟阶段，其特征是人均GDP大于4000美元，产业结构优化、科技进步和居民消费结构的变化，导致钢材消费强度缓慢下降。从发达国家所走的道路看，工业化是大量消耗自然资源、快速积累社会财富、迅速提高生活水平的过程。纵观世界经济的发展和全球财富的积累，都和钢铁累计消费量的增长保持着同步增长。从英国、美国、日本、前苏联等几个国家工业历程分析，工业化需要大量的钢铁作为支撑。从1901年到2007年，各主要工业国钢材消费总量分别为：美国78亿吨、日本46亿吨、前苏联64亿吨，而我国同期钢材累计消费总量为40亿吨，现在我国正处在重化工阶段，而且现在经济高速增长，因此我国对钢铁产品的市场需求潜力巨大。自1993年以来,我国国民经济已实现连续15年高速增长,国内生产总值GDP年增长率达7%以上.这一时期国内钢材消费量增长5倍。经济的快速增长必将导致钢材消费总量进一步上升，而且我国正处于工业化发展阶段，对钢材需求的数量特别是质量提出更高要求。从国外工业化的经验看，在实现工业化之前，钢材消费是一个逐渐增加的趋势，而且钢材消费达到饱和点需要三个基本条件，即基本实现工业化、人均GDP达3500-6000美元、产业结构发生根本性变化，第三产业达50%以上。而我国2007年人均GDP为2461美元，产业结构和产业升级还在逐步进行，与达到饱和点的标准还有一定距离，未来几年的发展前景依然看好。统计显示，今年上半年，我国经济同比增长10.4％，增速比上年同期回落了1.8个百分点。国家统计局认为，上半年国民经济继续朝着宏观调控的预期方向发展，总体保持了“平稳较快”的态势，同时“偏快的经济增速出现减缓”。对国内宏观经济而言，钢材产消量与GDP以及固定资产投资有着较强的相关性。一个国家钢材消费量与该国国民经济发展状况、工业化进程密切相关。钢产量和消费量总体上讲，与GDP以一定比例正向增长。下表显示了我国单位GDP的钢材消费量，数据显示从1997年至今，每单位GDP的增加对应的的钢材产量逐步提高，2006年达到最高点。可以推断，现阶段随着经济的发展我国钢材消费量仍会保持在高位。GDP钢材消费趋势

日期中国年GDP总值（亿元）中国年GDP增长率中国钢铁消费量（万吨）年增长率亿元GDP吨钢消费量19967117710%100060.1411997789739.30%10789.687.83%0.1371998844027.80%11406.265.71%0.1351999896777.60%12364.38.39%0.1382000992158.40%12631.592.16%0.12720011096558.30%14252.212.82%0.13020021203339.10%17970.9326.09%0.149200313582310%21934.0422.05%0.1612004159878.310.10%27472.7225.25%0.1722005183867.910.40%34805.7526.69%0.189200621192311.60%42145.5921.08%0.199200724953011.90%48762.8615.70%0.195资料来源：相关资料整理而从固定资产投资来看，今年前3个月我国城镇固定资产投资18317亿元，同比增长25.9%，比去年同期高出0.6个百分点。下游行业的各种子行业中，除建筑业同比增幅大大低于去年同期外，其他行业投资依旧旺盛。对比固定资产投资增速与钢材表观消费量的投资增速，今年以来持续高速增长的固定资产投资与钢铁表观消费量的增长明显违背，钢铁消费量上升潜力较大。（二）成本因素1、铁矿石

我国铁矿资源不足且分布不均，已探明铁矿储量中，可利用量有限且品位低、开采条件差，因此，我国钢铁工业的发展对铁矿石进口的依赖程度很大，而且程度逐年加深。

世界铁矿石供给厂商相对集中，前三家铁矿石供应商必何必拓、巴西淡水河谷、力拓矿业占到市场总额的70%,由于卖方具有较大的垄断优势，其议价能力非常强，世界钢铁行业的快速发展导致原材料价格上涨，而且原材料价格上升的幅度和速度非常快，导致钢铁生产企业的利润水平逐步下降。

今年年初新一轮铁矿石定价结果是，从2008年，从巴西进口的铁矿石离岸价上涨65%以上，而从澳大利亚进口的铁矿石离岸价涨幅为79.88%和96.5%。这一结果充分说明了铁矿石供应商议价能力的强大，钢铁生产的利润分配开始向上游转移，，加大了中国钢厂的成本压力。同时国际铁矿石传统定价机制面临破裂，这也给以后铁矿石谈判带来严峻挑战。

1988-2007财年铁矿石基准价格变动一览表年度确定价格时间定价者价格变化%1988财年1987-12-22Hamersley-4.00%1989财年1988-12-14Hamersley13.00%1990财年1990-1-17CVRD-germany15.96%1991财年1991-1-30Hamersley7.93%1992财年1991-12-17Hamersley-4.90%1993财年1992-12-22SNIM-法国钢厂-13.47%1994财年1994-2-8Hamersley-9.50%1995财年1994-12-20BHPIO5.80%1996财年1996-1-25BHPIO6.00%1997财年1997-1-21BHPIO1.10%1998财年1998-1-21BHPIO2.82%1999财年1999-2-16Hamersley-11.00%2000财年2000-2-27SNIM-法国钢厂5.42%2001财年2001-3-20CVRD-里瓦4.31%2002财年2002-5-29CVRD-TKS-2.40%2003财年2003-5-19CVRD-Arcelor8.90%2004财年2004-1-13CVRD-Arcelor18.62%2005财年2005-2-22CVRD-新日铁71.50%2006财年2006-5-15CVRD-TKS19.00%2007财年2006-12-21CVRD-宝钢9.50%2008财年2008年2月CVRD－新日铁、浦项65%(fine)71%(lump)2008年6月力拓宝钢79.88%(fines)，96.5%(lump)资料来源：相关资料整理2、焦炭我国炼焦煤地域分布不均，已探明焦煤可开采储量近400

亿吨，其中主焦煤84亿吨、肥煤51亿吨，主要集中在山西，而钢铁工业发展较快的沿海各省资源很少。焦煤特别是主焦煤和肥煤资源不足，需要进口以满足炼铁需要。西方国家为了保护自身环境，大量消减煤炭产量，从而世界市场对焦炭资源的争夺加剧。炼焦煤资源也是钢铁企业发展的瓶颈之一，炼焦煤的稳定供应是钢铁企业正常生产的必要条件，煤价的上涨也使得钢铁生产企业的利润向上游转移，但由于其使用量有限对钢铁企业盈利水平的影响不大。焦炭市场始终在资源紧张的基调上进行运作，资源紧、价位高成为焦炭2008年5月份市场的代名词，加之，5月份各焦企对6月份焦炭市场高价的心理预期，导致焦炭市场出货，价格受影响。个别地区出现部分焦企高报价出货不积极情况出现，个别欲抬高其出厂价格，这使焦炭库存较少的钢企进入一个循环怪圈，钢企库存少→钢企采购焦炭→焦企欲抬高价格→焦企不愿出货→钢企采货情况不好→钢企库存少。由于国际国内市场存在较大价差，中国焦炭出口在今年头几个月增长较快。海关数据显示，上半年中国累计出口焦炭744万吨，其中5月份出口达166万吨，刷新了2007年以来单月出口纪录。为了应对国内焦炭紧张情况，从2008年8月20

日起，我国焦炭的出口暂定税率由25%提高到40%。调整和提高焦炭的出口关税税率，将提高焦炭的出口价格，有效缓解国内焦炭供应紧张局面。

3、废钢及其他废钢是钢铁生产的重要原料之一。国内废钢供应量2007年为2500万吨，其主要有三种来源。一是钢铁企业在生产过程中的自产废钢；二是工矿企业生产过程中产生的加工废钢；三是社会生产、生活、国防等废弃钢铁材料的折旧废钢，如报废汽车、舰船、钢结构桥梁与建筑等。由于我国积蓄的废钢资源少，而钢铁工业发展速度快，吨钢生产所拥有的废钢资源量很低，废钢资源无法完全满足钢铁生产的需要。这使得我国成为世界上主要的废钢进口国，且进口废钢量有增长的趋势。另外，我国还进口一定量的直接还原铁以弥补优质废钢的不足。随着中国钢铁工业快速发展以及结构调整，产品升级换代，废钢需求会逐年增加，而目前的供给严重不足，短期内中国废钢资源短缺的矛盾依然难以缓解。

钢铁工业所使用的辅料包括耐火材料、铁合金、炭素制品等。从目前的状况看，辅助材料的生产能力基本可满足钢铁工业发展要求，但铁合金生产用的锰矿、铬矿和镍矿资源严重不足锰系、铬系铁合金有需求缺口，2003年我国进口锰矿、铬矿的数量分别为664

万、609

万吨，产能的不足决定我国今后仍将大量进口锰矿和铬矿。

4、海运费

2007年，国际铁矿石海运费一路高歌猛进，迭创新高的行情可谓“波澜壮阔”，大幅推高了铁矿石到岸价，提高了钢厂的生产成本。2008年5月，国际干散货海运市场继2007年11月后再次触及历史最高点，巴西至中国运费达到106美元/吨，西澳至中国运费35美元/吨，两者溢价60

美元/吨，比2007年同期上涨72%，比2006年同期上涨330%。按2008年度长期合同65%涨幅，及目前的即期租船价格，巴西矿到岸价格将达到189美元/吨，澳洲矿为130美元/吨，价差达59美元，幅度近50%。仅仅一个月的时间，铁矿石运费就出现了暴跌。但铁矿石海运费仍停留在高位。（三）供给因素2007年全国产钢量超过500万吨的企业有24家，合计产钢27254万吨，占全国钢产量的55.7%；产钢量超过260万吨的企业有44家，合计产钢34256万吨，占全国钢产量的70.05%。中国钢铁行业的低端产品市场存在大量的生产企业，因此属于完全竞争市场，而高附加值产品市场由于技术、资金、设备等要求较高，生产企业相对较少，目前属于垄断竞争市场。中国钢铁产业集中度处于下降的趋势，2007年，产钢最多的十家大企业集团粗钢产量合计17996.94万吨，只占全国总量的36.79%，大大低于国际平均水平。我国钢铁工业集中度的现状不仅仅无法与国外钢铁工业的集中度相比，且按行业市场结构理论来判断，也只能是属于低集中竞争型或分散竞争型行业，因此我国面临着较大规模的市场结构调整。今年两会期间,中国钢铁工业协会会长张晓钢表示,2010年,中国前十大钢厂产量一定要达到全国钢铁总产量的50%。当前钢铁工业的调整，正是大型企业加强结构调整、扩大规模的大好时机，产钢前几名的钢铁企业在加强结构调整的同时还在扩大生产规模。大型钢铁企业通过结构调整进一步扩大规模，可以大幅度降低原料采购、产品运输、销售、研发和管理费用，从而降低钢铁制造的生产成本。使其资源、产品、设备、资本和人才等方面得到更大程度的优化，从而使其竞争力和经济效益都获得明显提高，进而提高钢铁工业集中度。近年来，我国钢铁工业联合重组步伐逐渐加快，已先后有数十家钢铁企业进行了重组。2007年我国钢铁企业重组步伐进一步加快，宝钢集团与八一钢厂联合重组，与邯钢集团合资建设邯钢新区；鞍本集团与凌钢联合重组，并合作建设朝阳新区；武钢集团与昆钢联合重组；马钢集团与合钢联合重组；华菱集团与无锡钢厂联合重组；沙钢集团与江苏淮钢和永钢、河南永新钢厂联合重组；建龙集团与新抚钢联合重组，并参股重组通钢集团；五矿集团联合重组营口中板厂；中信泰富集团联合重组石钢等。可以推断，未来几年我国钢铁行业的结构调整步伐会进一步加快，行业集中度会有所提高。（四）需求因素对钢铁的消费倾向决定着钢铁行业未来的发展，下游高增长行业对钢材需求拉动仍然十分明显。目前对钢铁行业影响最大的是建筑行业（含基本建设），占钢材消费量的50%以上，而建筑、汽车、造船等8大行业钢材消费量占总消费量的80%。目前房地产开发投资具有较强的持续性，在宏观调控下势头有所减缓，但总体趋势变化不会很大。汽车、机械、家电、造船等下游行业发展势头良好，对钢材的需求稳定增长，目前由于电力紧张，预计电力投资将成为钢材需求的一个新亮点。由于钢材价格的上升，市场对钢材替代产品的需求有所增强。钢铁的替代产品包括铝、钢化玻璃、木材等，但是在目前的技术水平下,这些替代产品的替代性十分有限，因此对钢材产品的需求不会造成太大的影响。钢铁行业作为国民经济的中间原材料行业，下游需求行业众多。建筑行业建筑用钢材的消费量在钢材总量中所占的比重较大，随着国民经济建设进程的加快，我国土木工程建设、堤坝电站建设、装修装饰业等用钢量仍将持续增长，除铁路桥梁一般采用钢结构外，近年公路桥采用钢结构也渐成趋势。目前一些建筑钢材产品供给仍然不足。

2005年全国建筑业用钢

1.69亿吨，2006年达到为

1.87亿吨左右，增幅10.65%。预计

2008年国内建筑业用钢需求将达到

2.34亿吨。近几年造船、集装箱行业的迅猛发展对钢铁的需求迅速增大，从而板材市场的需求增长较快。

（五）环保政策我国钢铁工业的发展受到能源消耗和污染物排放管理的限制和制约，特别是二氧化硫、污水、废渣等污染物排放标准控制严格。我国钢铁工业目前的能源结构中，煤炭占了近70%的比例，燃煤的二氧化硫排放量占二氧化硫排放总量的90%以上，可见环保政策必定对钢铁行业的二氧化硫排放进行严格的控制。有关部门根据《中华人民共和国环境保护法》和《中华人民共和国环境影响评价法》的有关规定，加强了对现有钢铁生产企业执行环保标准情况的监督检查。环保总局定期发布环保不达标钢铁生产企业名单，对达不到排放标准或超过排污总量指标的钢铁生产企业实行限期治理，在限期治理期间，按照达标排放和环境保护行政主管部门下达的污染物排放总量控制的要求限产限排，限期治理不合格的给予停产处理。对未按法定程序向环境保护行政主管部门报批环境影响报告书擅自开工建设的项目，在建的一律停建，投产的一律停产，并依照有关法律法规进行处理。钢铁工业的发展必须符合排污总量控制和环境容量的要求，特别是国家执行严格的排污费处罚制度，将对钢铁工业的发展产生较大的影响。由此可以看出，环境保护政策对钢铁行业的发展起到很大的制约作用，也对钢铁行业的企业提出了更高的技术要求，使钢铁行业的盈利能力有所下降。我国钢铁工业今后的发展已不仅是规模、效益、品种、质量、产品功能和成本的问题，而是还要考虑与社会、人类、自然等方面协调发展的问题。（六）进出口因素1、进出口政策管理层认为我国钢铁工业的发展主要是满足自身发展的需要，不鼓励钢材产品的出口，更限制高耗能、高耗材、高污染等钢坯初期产品的出口。限制出口必将抑制相应产品的产能增长，我国钢铁产业未来的发展速度将会降低，从长期来看该部分资源会转向高附加值产品的生产，从而使总供给结构和增长趋近于国内需求结构和增长速度。据海关最新统计，2008年7月份我国出口钢材721万吨，比6月份大幅增加199万吨，与去年7月份相比增加127万吨，同比增长21.38%。1-7月累计出口3415万吨，同比下降14%；钢材累计出口金额为331亿美元，同比增长24%。由于国内外钢材价差明显，而最近几个月钢材出口大幅上升，这样加大了中国管理层出台相应政策限制钢材出口的可能。

2、汇率钢铁是大宗工业原材料，适合进行期货交易，而全球的金属交易和期货交易大都是以美元标价的。美元贬值，使得以美元标价的钢铁价格相对上涨，从而会影响全球对钢铁的消费和供给。但是对于中国钢铁行业，人民币升值对钢铁行业中期弊大于利。

首先，美元贬值人民币升值对中国进口铁矿石有利。在2007年，美元对人民币贬值6.55％，而2007年年度铁矿石长期协议价格上涨9.5%，这对铁矿石成本起到了一定的抵消作用。2008

年初到现在（2008

年8月22

日）人民币升值7.03%，这也抵消了部分铁矿石带来的钢铁成本上扬。其次，美元贬值人民币升值导致我国钢铁下游的制造业的出口竞争力减小、进口压力上升，对钢材的需求减弱。最后，美元贬值人民币升值给钢铁生产企业带来的成本下降的好处不能抵消产品价格下降的压力，从而造成国内钢铁生产企业利润水平降低、竞争能力减弱。因此，人民币汇率的稳定是保证钢铁行业持续赢利的一个重要条件。

（七）市场心理、人为炒作等其它因素如雪灾、地震、或具有影响力的企业发生重大安全事故等。七、钢材分析的基本框架（一）研究框架（二）主要研究数据来源1、宏观数据主要GDP及增速、固定资产投资、房地产投资、各行业产量等，这些数据的第一来源是国家统计局，在Wind数据平台上能有相应查询。2、供需分析主要数据有各企业产量及分品种产量、进出口数量及分品种数量，其中产量数据的第一来源是中国钢铁工业协会，进出口数据的第一来源是进出口海关。3、主要原料价格铁矿石进口价格、国产价格、海运费、焦炭价格。其中铁矿石进口协议价格是一年一次谈判决定，海运费也有类似铁矿石的商谈机制，既分协议及现货，离岸价加上海运费就是到岸价格。进口现货价格和国内现货价格是随行就市。进口铁矿石平均到岸价的第一来源是进出口海关；焦炭价格、国内铁矿石现货价格在Mysteel、中联钢等网站上能得到查询。4、企业定期或不定期发布产品调价信息，国内钢材市场价格在各大钢铁类相关网站上能得到查询。国际钢材价格指数在CRU网站上能得到查询，LME钢坯期货交易价格在LME网站上能得到查询。5、宏观政策在各大网站上能查询，钢铁产业政策一般是钢铁协会牵头制订，由发改委或国务院批准实施执行。

第二部分钢铁相关企业如何参与套期保值一、套期保值基本概念套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。套期保值的基本特征是，在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在“现”与“期”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。期货市场毕竟是不同于现货市场的独立市场，它还会受一些其他因素的影响，因而期货价格的波动时间与波动幅度不一定与现货价格完全一致；加之期货市场上有规定的交易单位，两个市场操作的数量往往不尽相等，这些就意味着套期保值者在冲销盈亏时，有可能获得额外的利润或亏损。二、套期保值的好处资料来源：首创期货国际和国内钢材价格综合指数变化情况从国际和国内钢材价格指数，由于受供求格局、原料价格、人为炒作等因素，钢材价格变化波动幅度较大（见上图），尤其是去年的大幅度调整，给整个钢铁行业造成了严重冲击，11月份全行业亏损，有些企业陷入经营困难，因此，有必要在期货市场对钢材产品进行套期保值，如果运用得当，套期保值至少有下列六大好处：1、套期保值可以对不利的价格波动提供保护作用，从而使钢铁企业或贸易商等能在很大程度上规避价格变动对他的经营的未定影响。通过减少价格变动风险的程度，套期保值有助于保护利润并获得稳定收入。2、套期保值可给厂商在钢材的销售、购买和定价的共同策略中提供灵活性。套期保值的另一重要作用是为钢铁企业在确定购买和销售的时机方面提供灵活性和控制性。比你的竞争者早买货迟卖（或者相反）是获得最佳价格的关键。3、在产品必须原料储存的情况下，套期保值能使流动资金避免存货的占压，从而加速资金的周转使用，而购买一份将来缴获的合约秩序占用产品价值的很小一部分。这就使厂商用少的多的资金控制同样数量的资源。这实际上也减少了固定资产投资和节省了利息开支。4、对储存的产品来说，套期保值可大大减少储存费用，因为不同月份的期货价格会反映出这些费用。5、套期保值可以市场上预先固定成本和价格，方便厂商的计划工作。6、从有效的保值计划所得的利益能增加厂商的借款能力和信誉。银行对合理运用资金并取得较好效益的厂商总是优先贷款。以上几点说明，钢材的套期保值可以减少买卖成本，对社会和整个国民经济都会有益。三、套期保值的原理套期保值之所以能取得保值效果，是基于两大基本经济原理：1、第一个基本经济原理：同种商品的期货价格和现货价格之间会保持基本相同的走势，要涨都涨，要跌都跌。自期货交易产生、期货市场形成之后，对于同一种商品来说，在现货市场之外还有一个期货市场。对于同一种商品在两个市场上的价格兜售相同的因素影响和制约，所以，该种商品的期货价格和现货价格之间会保持大致相同的走势，套期保值交易就是利用两个市场同时存在，而且两个市场上的价格之间联系十分紧密，同种商品在两个市场的价格会呈大致相同的走势这一特点，在两个市场上同时操作，并且是反响操作，同时是相同的价格条件下，在这个市场上买，就在那个市场上卖，所以，无论价格怎样变动，都能取得在这个市场出现亏损的同时，在另一个市场上必定是盈利的结果。而套期保值交易在操作时之所以必须遵循商品种类相同的原则和交易方向相反的原则的原因也正在于此，只有选用与现货市场上将要买卖的商品种类相同的期货合约才能在期货价格和现货价格之间建立起密切的联系。只有在两个市场上同时或先后采取反向操作，才能取得在两个市场上盈亏相补的结果。当然，由于时间因素的干扰和制约，同种商品的期货价格和现货价格虽然能保持大致相同的价格走势，但是，现货价格和期货价格的变动幅度却不一定相同，由此出现的基差变化方向也会不同，这就会影响到套期保值的效果。有时出现额外利润，即以一个市场上的盈利去补另一个市场上的亏损之后了仍有剩余，有时又出现一个市场上的盈利不足以补偿另一个市场上的亏损、有一部分价格风险未能转移出去的情况。2、第二个基本经济原理：当期货合约的交割到来时，现货价格和期货价格之间会出现互相趋合的趋势，即现货价格和期货价格会汇聚为一，大致相同。正是由于当期货合约交割期到来时，同种商品的现货价格和期货价格之间会互相趋合，互相接近，汇聚为一，套期保值交易才能取得相应效果，才能以大致相同的价格计算两个市场上的盈亏。而当期货合约交割期到来时，现货价格和期货价格之间之所以会互相趋合，是因为虽然期货合约中所含的远期因素和期货价格中所含的远期成本，但是，随着期货合约交割期的到来，期货合约中所含的远期因素会逐渐消失，期货价格中所含的远期成本也会逐渐消失，即现货价格和期货价格之间的差距消失，基差趋近于零。当然，由于受时间因素的制约和影响，期货价格和现货价格之间的波动幅度会不同，这就会影响到期货价格和现货价格之间的趋合成度，使得交割期到来时，期货价格和现货价格仍有一定的差距。不过，由于以下几个因素的作用，现货价格和期货价格之间仍能保持一定的趋合性，也相应的增加了套期保值的效果。（1）期货合约是一种在未来某个时期交割一定数量的商品的标准化合约，期货合约最后进行实物交割的比例虽然小，但是，如果想进行实物交割就一定能如期按照统一的、标准化的数量和等级标准进行交割，期货交易所及其结算所对于所有在交易所内达成并经结算所结算的交易都提供财务担保，期货合约一定能履约这一点对期货交易来说是十分重要的，他除了使期货交易者相信自己买卖的合约是一定能得到履约的有用之物，从而可以买进卖出“一纸合约”外，还起到了连接现货价格和期货价格的作用。一般地，在正常市场情况下，由于期货合约中含有远期因素，持有期货合约必须付出远期成本，因而，特定商品的远期期货价格应比它的现货价格高。但是，随着期货合约交割期的到来，期货价格中所包含的远期成本就会逐渐减少，期货价格和现货价格之间的差距就会逐渐缩小，期货价格和现货价格会互相趋合。可见，实物交割的存在，无论其最后是否付诸实施，都会起到连接期货价格和现货价格作用，使期货价格和现货价格互相趋合。（2）如果在交割期现货价格和期货价格之间的差距很大，现货价格和期货价格的趋合成度很低，那么，逐利的投机交易者就会利用这种价格差距，在两个市场上买低卖高，并且，期货价格和现货价格之间的差距越大，这种投机套利的交易就会越活跃，这又反过来可以平衡两个市场上的价格，缩小期货价格和现货价格之间的差距，使交割期到来时，期货价格和现货价格大致相同，趋合成一个价格。（3）套期保值这除了可要求依据期货合约交割现货外，还可以进行以期货换现货的交易。这种交易通常是在两个希望通过互换期货交易部位而进行现货交易的套期保值者之间进行。根据某些交易所和商品期货交易委员会的特殊规定，期货转现货交易是唯一允许在交易厅之外进行的期货交易形式。四、套期保值的类型举例由于市场性企业从原料到产成品的周转时间较长，一般企业原料库存达到2月的用量，因此，在这漫长的时间里，不可避免的有价格波动，会给企业造成不可预见的损失，因此有必要对产品进行套期保值。最典型的就是在2008年钢铁行业大调整中，钢铁企业在7、8月钢材价格高位运行时，也平均储备了2月或更多的原料用量，使得在钢材价格深跌时，不得不用高价库存原料生产相对低价格的钢材产品，使企业陷入严重亏损的局面，甚至万劫不复！所以，在适当的时候、适当的时机，通过期货市场，对产品进行必要的套期保值，这样来规避因市场变化所带来的风险。案例研究，下面只用于说明套期保值原理，具体操作中，应当考虑交易手续费、持仓费、交割费用等。（一）生产型企业卖出套期保值案例例1：2008年9月份，螺纹钢的现货价格为5500元/吨，而当时的生产成本是5000元/吨，并且备足了2个月的原料储备。这时有某企业螺纹钢月产量是10万吨，该企业对对目前价格及盈利水平比较满意，但这些原料要2月后才能转化为成品钢材，也就是说要11月份才能对成品出售，因此该单位担心到时现货价格可能下跌，从而减少收益。为了避免将来价格下跌带来的收益风险，该钢铁企业决定在上海期货交易所做套期保值。交易情况如下表所示：卖出套期保值类型时间现货市场期货市场9月螺纹钢价格5500元/吨卖出1万手螺纹钢合约，价格为5500元/吨11月现货价格是3500元/吨买入1万手螺纹钢合约对冲，价格是3500元/吨每吨结果每吨亏损2000元每吨盈利2000元总结果2亿元2亿元期现结果0备注：假设交割当月的期现价格相等，产品全部套保，每手10吨。从该例可以得出：第一，完整的卖出套期保值实际上涉及两笔期货交易。第一笔为卖出期货合约，第二笔为在现货市场卖出现货的同时，在期货市场买进原先持有的部位。第二，因为在期货市场上的交易顺序是先卖后买，所以该例是一个卖出套期保值。第三，通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该企业不利的变动，价格下跌了2000元/吨，因而少收入了2亿元；但是在期货市场上的交易盈利了2亿元，从而消除了价格不利变动的影响。否则，不进行套期保值，将直接亏损2亿元，在去年钢铁企业亏损上10亿元以上的企业比比皆是。（二）贸易型企业买入套期保值：例2：2008年3月，某钢材贸易商参加一大型建设项目钢材供应招标。项目要求于2008年7月份提供螺纹钢2万吨。为了避免投标时与交割时的价格变动而带来可能的收益风险，该企业决定利用钢材期货来分散风险。具体套期保值操作如下：买入套期保值类型日期现货市场期货市场2008年3月以现货价格4960元/吨中标，签订供货合同以期货价格4960元/吨买入2000手0808合约2008年5月与多家生产商签订7月交割的2万吨螺纹钢买入合同，价格为交割时现货价格2008年7月以现货5500元/吨的价格购入2万吨螺纹钢并以投标价4960元/吨提供给建设项目。卖出2000手0808期货合约，此时该合约价格为5500元/吨损益损失540元/吨；或总计损失1080万元盈利540元/吨；或总计盈利1080万元（三）需求企业买入套期保值：例3：2008年4月某大型设备生产企业因钢材价格持续上涨，决定新建仓库增大原料库存。新建仓库预期3个月内建成，储存容量达5万吨。由于担心原料价格的继续走升，该企业想以目前现货价格锁定成本。于是该生产企业决定在上海期货交易所做套期保值。交易情况如下表所示：日期现货市场期货市场2008年4月螺纹钢现货价格5000元/吨以期货价格5000元/吨买入5000手0808合约2008年7月以现货5500元/吨的价格购入5万吨螺纹钢卖出5000手0808期货合约，此时该合约价格为5500元/吨成本核算现货购入成本5500/吨盈利500元/吨合计有效成本5000元/吨五、套期保值的的使用原则一般而言，进行套期保值操作要遵循下述基本原则：

1、买卖方向对应的原则。典型的套期保值应当是在现货和期货市场上同时或相近时间内建立方向相反的头寸，在套期保值结束时，在两个市场将原有的头寸进行反向操作。只有这样，才能实现一个市场的亏损由另一个市场的盈利予以补偿的目的。2、品种相同原则。套期保值所选择的期货品种原则上应当与现货品种一致，因为只有品种一致，期货与现货价格才能在走势上大致趋于一致。例如，棒材产品也可以用螺纹钢或线材期货合约作为避险工具。然而，套期保值者会发现，在期货市场上并不一定存在与需要保值的现货一致的品种。在实践中，人们会在期货市场上寻找与现货在功能上比较相近的品质，以其作为替代品进行套期保值。两个品种在功能上的相互替代性越强，套期保值效果越好。这一方法被称为“交叉套期保值交易”。实际上，在钢铁产品20几个大类，几百个小类钢材品种中，除了不锈钢、高合金钢、取向硅钢等少数品种外，从数量上看，80%以上的品种都是以原料成本所推动，也就是说，大部分钢材的价格走势基本是一致的，即使这次上线材或螺纹钢两个钢材期货品种，板材、棒材、小型材等也能够通过期货市场进行套期保值。3、数量相等原则。套期保值要求无论是开始还是结束时在现货和期货市场上都应该进行数量相等的反向头寸，即在一个市场进行一定数量多头操作的同时要在另一个市场建立同等数量的空头；否则，多空数量的不相配就会使头寸裸露(即出现净多头或净空头的现象)面临较大的风险。对于商品期货而言，数量相等的原则比较易于理解和实现。比如，对钢材而言，假定一张合约代表10吨钢材，如果经营商打算对1000吨现货钢材进行卖期保值，就需要在期货市场上购进l00张空头合约，保持期货总量与现货总量相等。4、月份相同或相近原则。就是要对你需要的现货产品的时间上要与买进的合约的交割时间基本一致或相近。产品需要的所在月份和你买入的合约就同一种商品而言，在一个交易所中通常有几个不同月份交割的期货合约可以进行交易。六、套期保值的解除时机一笔套期保值交易随时都可以解除，只要采取与原交易方向相反的交易即可达到目的。但其中的利润或是亏损取决于解除时机。买空的套期保值者只需将先前卖空的商品期货合约抛售；卖空的套期保值交易只要买回以前卖掉的商品合约，一笔套期保值交易即宣告完成。假如在农作物收成以后，同时卖出商品期货合约，保障农产品以免在价格下跌中亏本。但如果农产品的价格有上涨的趋势，套期保值等于限制了潜在利润的获取。此时只将先前卖空的农产品期货买回而完全解除期保值交易，农产品价格的上涨产生的利润就能实际地得到。另一个提供解除期保值交易的机会为意外的价格波动，有利于自己的波动方向，刚好可顺势解除期保值交易。例如，一个买期保值交易者，如果基差缩小的时间比他预测的还要早，这种基差变化是这交易者产生收益，想在即差走向不利于他以前获利了解。有一办法能够达此目的，即解除期保值交易，卖出期货合约比计划早一步实施，因在此时解除期保值交易时，可以较高的市场价格卖出商品的期货合约，而且节省一笔仓储费用。而这一时期的选择须靠自己灵敏的感觉及市场观察力，当基差突然改变时，如期货价格对现货价格有明显上涨的趋势，或者现货价格下跌的速度大于期货价格下跌的速度均可作为解除交易的机会。以上两种情形，基差的改变形成一个解除套期保值交易、买进现货商品的好时机。因为交易规则并没有规定须持商品期货合约直到交割月份为止。当然，如果你想实现交割，你就可以持仓直到商品期货合约期满交割为止。若基差的变化不利于你，套期保值没有朝向预定计划发展，这时可选择的方案是移动套期保值交易到下一个交割月份。对于卖期保值来说，这种转变只需买进商品期货合约与原卖出的期货合约对冲，同时卖出一份较远期的商品期货合约，此种方法称为“换月交易”。例如，买进2月份商品期货合约，同时卖出4月份商品期货合约，以解除以前的套期保值交易，转移到下一个月份等待机会。在进行一项套期保值交易或解除套期保值交易时，选择一个交割月份进行或持有套期保值交易直到合约期满，以上所依据的主要因素是基差是否对自己有利，因此值得将基差的改变作为一个完整的记录资料。可选择一日，也可选择一周作一次记载。计算基差可以商品现货价格减去商品期货价格，以正负号表示两者之间的大小。使用商品期货的月份通常是以近期的期货月份为主，除非快到了交割的来临，才换到下一个月份作为新的商品期货月份。许多套期保值交易者会以图形的描述来记载基差变动的情形，在同一图形上可表示出现货商品与期货商品两者之间的关系，他们之间彼此的差距即为基差。这种以图形表示的方法可真实显示出现货商品、期货商品及基差三者之间的关系。七、套期保值的效果评价套期保值的结果依赖于现货和期货价格对应变化的方向和程度。在现货价格提高和下降的情况下，多头和空头套期保值会相应出现如下几种结果：1、完全性套期保值。一个市场的损失正好被另一个市场上的利润所抵消，现货和期货价格的变动，方向一致，幅度相同，现货市场上的损失]（盈利）与期货市场的盈利（损失）完全相等。2、过度补偿套期保值。现货市场的结果由于进行期货交易出现了相反的情况，现货市场的损失者（或盈利者）由于进行套期保值交易而变成最终的盈利者（或损失者）。现货与期货价格变动的方向一致，但程度不同，期货价格的变动大于现货价格，现货交易结果不仅与完全套期保值的结果相同，而且得到过度补偿。期货价格变动超过现货价格变动的部分，即是净收益或损失。3、不足补偿性套期保值。期货价格与现货价格变动的方向一致，但期货价格变动程度小于现货价格变动程度，现货市场上的损失者（或盈利者）在进行套期保值交易后仍然是损失者（或盈利者），但是损失减少了，损失的多少就取决于价格变动的差别情况。4、恶化性套期保值。由于现货价格与期货价格变动的方向相反，套期保值产生了额外的损失和利润。例如，在多头套期保值时，现货价格提高，而期货价格下降，这就会从两项交易中产生损失。在这种情况下，套期保值者若不从事期货交易的话，他本来的情况会比现在更好。5、中性套期保值。期货价格保持不变，现货价格变动的方向决定了套期保值交易的结果。。这时套期保值交易唯一要考虑的因素是交易成本。6、确定性套期保值。在现货价格保持不变的情况下，套期保值的结果依赖于期货价格变动的方向。例如，期货价格下降，就会给空头（或多头）套期保值者带来利润（或损失）。八、套期保值应注意的问题对利用期货市场套期保值具备的优势作了介绍，然而，实际市场变化是复杂多变的,所举的例子终究还是简单化了,它们只能阐明进行套期保值交易的基本方法、原理和主要作用，因此有时尽管进行了套期保值交易也难以完全保证避免因价格波动而带来的风险。至少有以下几点应在以后具体运用套期保值交易是加以注意：1、同一商品现货市场价格和期货市场价格有区别。在正常情况下，现货价格和期货价格的波动趋势基本上朝相同的方向变动。如果到了交割日，这两种价格将趋于一致。可是，在期货未到期的这一期间，现货价格变化有可能比期货价格变化快些或慢些，使得基差不断发生变化。这在季节性收获的农产品中，表现得尤为明显。因此，套期保值交易只能回避价格不利变化风险的主要部分，而不能百分之百地保值。2、期货和约中商品数量是固定的，买者只能按整张合约进行，所以有时不能对现货交易量作恰如其量的保值。如钢材期货合约每张10吨，如果钢材经营者在现货市场买进105吨，他就不能完全按买进量进行保值，他可以买10张合约（100吨），因而他的保值只能少买5吨。这是期货价格与现货价格同度涨价，即基差不变，也不能达到完全保值目的。3、钢材期货期货合约与其它工业产品期货合约一样，都是指定品质级数的商品作为交易的标准规格，称之为基本品级。4、决定套期保值后还应注意：（1）期货合约上的说明、交割的数量、期限、地点、过程等等。（2）弄清楚保值商品的性质、生产特点和买卖体系，期货价格的含义，当地现货市场是怎样构成的，并计算成本和基差。（3）根据以上情况确定出目标利润和目标价格。（4）根据价格短期走势预测确定进入和离开期货市场的时机。（5）不要忘记“均等而相对”的原则。“均等”是说进行期货交易的商品必须和在现货市场上将来要交易的商品在种类和数量上要一致。“相对”，就是在两个市场上采取相反的买卖行动，如果在现货市场买，在期货市场上则要卖。因为只有“均等”，期货的价格才能和现货价格有密切关系，要涨都涨，要跌都跌；只有“相对”，才能使在一个市场上遭受的损失为另一个市场上得到的利润所弥补。“均等”而“相对”是任何类型的套期保值所必须遵循的原则。

第三部分2008年钢铁行业运行及2009年展望一、钢铁行业深度调整（一）国际大宗商品价格大幅度下降，钢铁产品也不幸免今年是世界经济最变幻莫测的一年，在泡沫积累达到极限后随之破灭，大多数大宗商品价格都在今年创出了历史最高后，又下跌到了本轮行情的新低，其上涨和下降速度都前所未有。数据来源：Wind资讯CRB价格指数变化情况数据来源：Wind资讯国际原油期货价格走势在商品价格纷纷下跌的情况下，钢铁价格也不能幸免（如图3所示）。在国际上，最能代表钢材价格的CRU指数，在8月8日创下了292.8点历史最高，此后一路下跌，截止到目前，已下跌到150.8点，下跌了142点，下跌幅度达48.50%，基本与CRB期货价格指数的下跌幅度相当。国内钢材价格综合指数Mypsic也从6月6日的最高219.9点，下降到最低点是127.7，下降幅度达到41.93%，近期指数有所上涨，到目前为136.5点，即使这样，也比最高点下降了37.93%。从分地区来看（如图4），由于亚洲地区是全球钢铁产量最集中的地区，产能相对过剩，除了自用外，还有部分出口，在这次全球金融危机打压下，全球的钢材消费大幅度下降，使得该地区的产量显得过剩尤为严重，所以亚洲地区的钢材价格下降幅度也最大。从CRU的亚洲地区的钢材价格指数显示，在2008年8月创纪录的达到了325.97点后一路下降，截止到1月2日，已下降到147.5，下降幅度达达54.75%，是全球下降幅度最大的地区。北美和欧洲地区的价格下降幅度要小一些，但也分别下降了约40%的较大幅度。数据来源：首创期货整理CRU和Myspic综合指数走势数据来源：首创期货整理CRU分地区指数走势（二）限产保价，是当前钢铁行业首要选择进入三季度以来，钢材价格大幅度下降，企业库存增加，国际国内钢铁企业纷纷出台了限产保价措施，使钢铁产量连续3个月出现了负增长，尤其是11月份的全球粗钢产量仅为8904万吨，与去年同期相比下降了约19%，与3月份历史最高的11951万吨相比，下降了25.52%，这是近几年钢铁行业所罕见的（如图5所示）。比较典型的就是，世界第一大钢铁企业安赛乐米塔尔在四季度大幅减产，其中在美洲减产超过35%，亚非减产超过30%，欧洲减产超过30%，甚至在欧洲的比利时工厂减产幅度达到50%，这充分说明世界范围内钢铁产业所面临过剩的严峻形势。数据来源：国际钢铁协会全球粗钢月产量及增速情况数据来源：中国钢铁协会中国粗钢月产量及增速情况在国内（如图6所示），由于上半年生产资料价格都大幅度上涨，钢铁价格的上涨幅度也达到了极致，因此，在买涨不买跌的心里作用下，钢铁下游用户及经销商都采购的积极性都比较高，即使在奥运会期间，北京及周边地区很多工程项目都基本处于停工状态，钢材价格也出现下降的情况下，企业、商家及用户依然对后奥运的钢材消费充满期待，继续增加成品钢材和原料（焦炭和铁矿石）库存，尤其是钢铁企业的平均原料库存量达到2个月以上，全国码头的铁矿石库存量更是达到了8000万吨以上。但是奥运会后，次贷危机全面爆发，国际商品价格纷纷下跌，国内钢材价格也加入下跌行列，钢材及原材料的高库存给企业和贸易商都带来了沉重压力，使得贸易商相互降价促销，钢铁企业不