能源-周报：欧盟天然气价格上限协议达成或加剧流动性紧张局面

业研究业研究证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号未经许可，禁止转载225)欧盟天然气价格上限协议达成，或加剧流动性紧张局面口欧盟天然气价格上限协议达成，或加剧流动性紧张局面。欧盟19日宣布各成员国就天然气价格干预达成协议，决定将天然气价格上限设定为每兆瓦时180欧元。如果被视为欧洲天然气基准价格的荷兰所有权转让中心(TTF)天然气期货价格连续三个工作日超过每兆瓦时180欧元，且在这三个工作日TTF天然气价格高出液化天然气市场参考价35欧元，将自动触发价格干预，届时TTF高出液化天然气市场参考价35欧元的天然气期货交易将不被接受。这一机制虽然旨在预防价格的极端波动，但也有可能让欧盟遭受到供应不足和来自亚洲的激烈竞争影响，还可能因为刺激消费而加剧目前的短缺，降低本就紧张的市场流动性。在最坏的情况下，各国政府可能被迫对天然气实行定量供应。口天然气：气温偏高+工业用气放缓，本周气价大幅下跌。虽然欧盟经过加速补库使得天然气储存设施几乎储满，然而进入到冬季之后仍需要通过不断的进口以保证正常的消费需求，来自亚洲国家的气源抢夺或将持续推升价格中枢。截至12月23日，欧盟天然气储气容量占比82.9%，较上周降低1.7PCT。未来两周，欧洲中部和南部地区气温将显著高于往年同期水平，居民采暖用气需求或将低于预期。在工业端，由于欧元区经济增长持续减速，工业用气量也在逐步降低。本周，英国IPE天然气期货价格24.82美元/百万英热，较上周下跌31.6%；欧洲TTF天然气价格83欧元/兆瓦时，较上周下跌28.1%。口原油：俄罗斯或削减石油产量以应对西方制裁。12月2日，七国集团和澳大利亚宣布对俄海运出口原油设置每桶60美元的价格上限。同一天，欧盟各成员国也达成协议，对俄海运出口原油设置每桶60美元的价格上限，附带调节10月份的石油产量仅为990万桶/天，远低于欧佩克+协议规定的1100万桶/，俄罗斯可能会在2023年初削减5%-7%的石油产量，减产幅度可能达到每天50-70万桶，以应对西方针对俄原油和石油产品实施的价格上限措施，叠加欧佩克+组织从11月开始减少目标产量和未来的持续减产，石油产量的大幅下降或将导致国际油价上涨。上周美国炼油厂周度开工率达90.9%，较前周减少1.3PCT；美国原油库存796.86百万桶，较前周减少954.2万桶；截至12月23WTI较上周上涨2.8%；Brent原油周度均价80.12美元/桶，较上周下跌1.0%。口动力煤：年底煤矿检修供应量减少，寒潮席卷用电负荷增加。本周秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价1290元/吨，较上周-4.4%；坑口煤价方面，晋陕蒙三较上周增加47万吨；南方广州港集团本周末库存244万吨，较上周增加4万吨。南方八省电厂煤炭库存可用天数最新报14.7天，环比-0.7%。供应端：部分煤矿年底检修减产下整体供应减少，寒潮影响下港口去库效率降低。需求端：今冬多地气温创下同比新低，带动终端日耗增加，但目前长协保供量较为充裕，进入枯水期；非电需求方面，冬季施工受限叠加化工行业经营效益不佳，整体需求平淡。但当前疫情限制逐步解除，明年宏观经济有提振预期，非电需求恢复进程或加快。口双焦：冬储刚需支撑双焦价格回调，产业亏损焦钢持续博弈。焦炭：本周末日照港口准一级焦报价2910元/吨，环比+3.6%。焦炭市场四涨已基本落地，本周末山西主焦煤报价2320元/吨，环比持平。疫情感染面快速扩散下煤矿员工身体欠佳从而生产整体产量着焦炭连续调涨落地，钢企利润下滑，但下游终端需求尚弱，企业效益不佳，焦钢尚在博弈。短应，钢企库存等多方面影响。口风险提示：能源价格波动加大、海外地缘冲突加剧、下游需求不及预期。究所证券分析师：杨晖业编号：S0360522050001联系人：侯星宇m联系人：吴宇行业基本数据只)相对指数表现%对表现3%-7%-18%21/1222/0322/0522/0722/1022/12-29%工沪深300相关研究报告复苏，为新资源再定价》0221218)：2023年原油求预期提升，俄出口减少或提振油价上行》《基础化工行业周报(20221212-20221218)：凛将至，原油、天然气价格上涨》38565.33213.78能源周报(20221219-20221225)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号2 (二)双焦：冬储刚需支撑双焦价格回调，产业亏损焦钢持续博弈 11 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号3 WTI 6图表3本周动力煤价格下降(元/吨) 6 图表5本周港口煤价环比-4.4%(元/吨) 7 8 比+1.5%(万吨) 8 1 图表1911月欧佩克原油产量减少(百万桶/日) 14图表2011月全球原油产量增加(百万桶/日) 14图表21上周美国原油产量环比持平(百万桶/日) 14 图表23上周美国原油库存量减少(百万桶) 15图表24上周美国汽油库存量增加(百万桶) 15WTI元/桶) 15 图表27本周美国天然气存储量下降(Bcf) 17图表28本周欧洲天然气库存下降(Bcf) 17图表29本周美国天然气价格下跌(美元/百万英热) 1730本周国内LNG出厂价格下跌(元/吨) 17图表31本周欧洲天然气进口量增加(Bcf) 18图表32本周欧洲自俄罗斯天然气进口量下降(Bcf) 18证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号4当下的能源价格已经到了受地缘政治边际影响较大的阶段，从中期维度判断，能源依然治冲突带来的能源套利空间显著，疆煤、美气、俄油，成为能源套利三大洼地。然气储存设施几乎储满，然而进入到冬季之后仍需要通过不断的进口以保证正常的消费EF将远超过供应。尽管对天然气生产的投资正在增加，但未来三年内将不会有新增的供应格干预达成协议，决定将天然气价格上限设定为每兆瓦时180欧元。如果被视为欧洲天然气基准价格的荷兰所有权转让中心(TTF)天然气期货价格连续三个工作日超过货交易将不被接受。这一机制虽然旨在预防价格的极端波动，但也有可能让欧盟遭受到供应不足和来自亚洲的激烈竞争影响，还可能因为刺激消费而加剧目前的短缺，降低本降低。需求端：今冬多地气温创下同比新低，带动终端日耗增加，但目前长协保供量较为充裕，对市场煤的有效需求偏弱；电煤需求正处于淡季，水电供给进入枯水期；非电需求方面，冬季施工受限叠加化工行业经营效益不佳，整体需求平淡。但当前疫情限制盟重启煤电以及持续性的高温天气不断加码国际动力煤需求，海外煤炭价格与海内外价差同时到达历史性高点且预计短期维持当前高位，海内外价差高企一定程度上给予国内证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号5需求落地，将间接影响国内煤炭进口格局，价差或将进一步扩大，国内煤企盈利弹性继陕能源。冬储逻辑中，原料端对价格有明显支撑。焦煤：本周末山西主焦煤报价2320元/吨，环比持平。疫情感染面快速扩散，煤矿员工身体欠佳从而生产受限，产量有所下滑，叠加各大煤矿已陆续完成年度生产计划，煤矿整体产量较前期有所下降。下游：终端需求水平尚未实质性转好。随着焦炭连续调涨落地，钢企利润下滑，但下游终端需求尚弱，企业效益不佳，焦钢尚在博弈。短期双焦价格稳中偏弱运行，后期仍需持续关注宏观经济，产地供应，资源有限，对外依存度较高；进口端，第一大进口来源澳煤供应停滞；增量端，薄弱的资源基础加上环保、安全的高压检查，将极大限制焦煤有效供给增速；不同于动力煤，焦煤价格受到行政管制较少，焦煤企业可以充分享受到价格上涨带来的利润增量，当前主焦煤与普通炼焦煤之间的价差仍处高位，结构性稀缺明显，主焦煤资源禀赋有望加速布对叠加目标产量和未来的持续减产，石油产量的大幅下降或将导原油市场亦将呈现供应偏紧格局。上周美国炼油厂周度开工率达90.9%，较前周减少证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号6。华创证券化工行业指数申万行业化工指数(右轴)600025060005000200400015030001002000501000002014/32015/32016/32014/32015/32016/32017/32018/32019/32020/32021/32022/300图表3本周动力煤价格下降(元/吨)0根据我们的统计，本周涨幅较大的能源品种是港口准一级焦煤(+3.6%)、WTI原油。板块产品单位2022/12/232022/12/162022/11/232022/9/232021/12/23周涨跌月涨跌季涨跌年涨跌原油布伦特原油美元/桶80.1280.9485.9288.1773.51-1.0%-6.7%%9.0%WTI原油美元/桶77.3575.2578.6682.9771.872.8%-6.8%7.6%动力煤内蒙古鄂尔多斯5500元/吨1071107610911001766-0.5%7.0%39.8%陕西榆阳6000元/吨137513751395138511450.0%-0.7%2山西临汾6000元/吨115611561136112610070.0%.8%2.7%14.8%港口动力煤元/吨1290063930-4.4%-2.7%%37%焦煤港口主焦煤元/吨273027302500257024500.0%9.2%6.2%1坑口主焦煤元/吨232023202107212120950.0%9.4%10.7%港口准一级焦炭元/吨291028102510271027103.6%9%7.4%7.4%海外天然气美国天然气美元/百万英热5.136.617.336.843.73-22.5%-%37.3%英国天然气美元/百万英热24.8236.2936.1030.6841.07-31.6%-31.2%%9.6%日韩天然气美元/百万英热30.1632.4739.1142.2333.58-7.1%--22.9%-28.6%0.2%国内天然气中国LNG出厂价元/吨70007250450068004900-3.4%55.6%2.9%42.9%工业平均气价元/立方米3.833.793.753.773.290.9%%16.4%民用平均气价元/立方米23.223.280.0%0.0%0.0%-证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号7(一)动力煤：年底煤矿检修供应量减少，寒潮席卷用电负荷增加3亿吨的有效产能，其中，投资技改项目增加1.5亿吨，停工停产的煤矿、露天月产量同比增速将呈现前高后低的趋势。控，动力煤周期性特征进一步弱化，确定性进一步增强，考虑到国内动力煤生产企业大多已经过了大额资本开支阶段，企业盈利能力和经营性净现金流好转后，对股东现金分红意愿不断增强，看好煤炭资源禀赋良好和长协煤占比较高的动力煤生产企业。图表5本周港口煤价环比-4.4%(元/吨)图表6本周坑口煤价格环比-0.1%(元/吨)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号8海运价综合指数环比-5.4%图表11本周北方四港库存环比+3.7%(万吨)京唐港+黄骅港煤炭均价环比-6.7%(美元/吨)水流量环比+0.2%(立方米/秒)图表12本周广州港库存环比+1.5%(万吨)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号9省电厂煤炭日耗量环比+1.4%资料来源：Wind，华创证券注：数据存在时滞(本周环比变化0221208日耗量-1方八省电厂煤炭库存可用天数环比-0.7%资料来源：Wind，华创证券注：数据存在时滞(本周环比变化0221208日耗量-1【行业动态】价格方面，本周秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价1290元/吨，较上周-4.4%；坑口煤价上周增加4万吨。南方八省电厂煤炭库存最新数据(20221215)报3053万吨，环比减少产能任务基本完成，目前产量有限。终端电厂在库存充裕下多维持长协拉运，区域内煤存依旧处于高位。策叠加降雨影响下开工率降低，目前以兑现国内煤企用量为主，出口下滑，短期印尼煤冬第+0.2%，，非电需求恢复进程或加快。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号10【相关公司】电力、新能源、铁路、港口、船运和煤化工业务为一体，覆盖煤炭生产、运输和使用的全流程环节，上下游一体化优势突出，在保证国家能源安全稳定供应方面起到了中流砥传统能源企业向新能源转型的决心。公司依托传统业务丰沛的现金流，大力投建光伏和W展，贡献稳定的净利润和充沛的现金流；新能源电站在传统业务新增产能受约束的情况下打开公司未来成长空间。3、陕西煤业(601225.SH)：煤炭产业明珠，禀赋非凡陕煤化集团是陕西省唯一省属煤炭开发平台，公司作为其煤炭主业上市平台，煤炭业务为自产和买断销售集团产煤炭两部分。上市以来公司经历了煤炭产业的一度枯荣，在经历了2010-2014年的高速扩张之后，随即在北部，作为省内煤炭开发主体，发展空间广阔。在发展方面，传统能源板块，公司受益，对应地提高煤炭业务的盈利稳定性；同时，按照公司侧重陕北矿区的发展规划，集团将以榆神四期作为主阵地，争取在区域内再建成一个千万吨级矿井群，使集团煤炭产能在势；在新能源板块，公司采用渐进式策略，入股隆基股份积累进入新能源产业的资源。。4、广汇能源(600256.SH)：煤油气俱备，能源高景气下业绩有望大幅增长公司是目前国内唯一一家同时拥有煤、气、油三种资源的民营企业，主要由三大业务板油气田)和哈密新能源工厂(气源为煤化工副产品)；(2)煤炭销售业务，依托白石湖、券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号11团已与四川广元市人民政府达成合作协议，后续将建设广元煤炭储配基地及西南煤炭销(二)双焦：冬储刚需支撑双焦价格回调，产业亏损焦钢持续博弈我国焦煤呈现总量供应充足，主焦煤结构性供给不足的特点。根据煤种粘结性和挥发性特点，焦煤一般分为高粘结性、高挥发性和低粘结且低挥发性三类煤种。高粘结性煤以为主。根据下游焦炭需求不同，炼制焦炭过程中各焦煤的配比各不相同，总体以高粘结煤矿产能，主要还是以动力煤煤矿为主，且国内主焦煤产地矿井开采时间较久，面临可采资源储量不足的风险。国内焦煤产量主要以稳产为主，结构性短缺的主焦煤主要靠进补充。从行业投资机会的角度来分析,站在当下时点，随着国内疫情进一步缓解，国内复工复产节奏有望加快，钢材需求有望在稳增长措施逐步落地的驱动下持续抬升。我们看好焦焦煤企业的利润弹性更多通过产品价格波动来体现。从投资的角度来看，我们看好主焦的煤炭生产企业。图表15本周日照准一价格环比+3.6%(元/吨)山西主焦煤价格环比持平(元/吨)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号12图表17本周钢厂焦炭库存+2.1%(万吨)统计样本由110家钢厂变为247家厂炼焦煤库存环比+2.6%(万吨)统计样本由110家钢厂变为247家【行业动态】撑作用。周内库存处于低位，冬储补库需求仍在。员工身体欠佳，产量有所下滑，叠加各大煤矿已陆续完成年度生产计划，开始有减产或停产检修的预期，煤矿整体产量较前期有所下降。且下游企业需求较好，煤矿新增订单数量不减，炼焦煤市场短期内处于供不应求状态。但长期来看受下游利润压制，实际上涨空间有限。进口蒙煤方面，受外蒙气温日渐降低影响，甘其毛都口岸短盘运费小幅下滑。口岸监管区库存高位不减，下游企业对高价煤种采购趋于谨慎，询盘问价消极，市场成交氛围稍。时终端地产需求仍较为低迷，短期钢价涨幅难有突破。原料价格走高加上冬储刚需对焦焦市场偏弱运行，后期需继续关注宏观情绪、疫情影响、原料成本、成材利润对双焦价主产地的蔓延，煤矿正常生产受到较大的冲击，由于阳性人员激增，导致大量矿工无法到岗，煤矿出勤率走低，矿点被迫采取停产或者减产措施，产地炼焦煤供应量遭到削减。【相关公司】证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号13吨动力煤煤矿目前已取得发改委路条，公司正在抓紧办理相关手续工作，未来有望成为量依然未恢复正常水平，焦煤行业呈现供需紧平衡特征，公司主营产品有望充分受益于其所面临的来自政策端的减碳压力以及自身转型的迫切性紧密交织，油价长期低位也使得全球石油巨头对资本开支十分谨慎，部分企业已开始逐步分离部分油气资产，并将重升-价格下行-缩减资本开支的过程，2015年起新旧能源博弈带来的长期油价下行制约了各厂商扩产及投资的意愿。目前美国原油及天然气活跃钻井数总体维持低位，库存量随经济复苏及出口恢复显著下行，而页岩油产量较钻机数量有约半年的滞后期，短期原油及天然气产能释放将有所减缓。同时，OPEC+维持增产政策不变，闲置产能已维持在较低水平，在既有产能投放节奏下，未来两年原油整体供给增量较为有限。罗斯进口的石油削减90%，并同意俄罗斯部分以提高产量，无法按约定实现增产目标。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号1434323028263432302826242220141312111098(百万桶/日)201820192020202120221月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月图表2011月全球原油产量增加(百万桶/日)欧佩克原油产量全球原油产量00806040200周美国原油产量环比持平(百万桶/日)201820192020202120221/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1国原油产量增速与钻机活跃度关系美国钻机数量:原油美国原油产量同比(右轴)18001600140012001000800600400200040%30%20%10%0%-20%-30%证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号15806040200806040200周美国原油库存量减少(百万桶)201820192020202120221250120011501100105010009509008508001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1周美国汽油库存量增加(百万桶)DOE汽油DOE航空煤油DOE燃料油300250200005002018/72019/72020/72021/72022/72017/72018/72019/72020/72021/72022/7WTI原油基金净多头持仓数量(张)250000200000150000100000500000-50000【行业动态】俄罗斯可能会在2023年初削减5%-7%的石油产量，减产幅度可能达源：财)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号16部运至美国中西部地区。它的关闭导致石油市场动荡。其中一条分支上周恢复运营但流【相关公司】1、中国海油(600938.SH):国际领先油气勘探生产公司，资源优势构筑竞争壁垒公司是中国海洋石油集团下主营原油、天然气勘探、开发、生产及销售业务主体。已形成勘探评价、前期研究、工程建设、油气生产和设施弃置整条业务流程。公司凭借出色桶油成本优势以及强大的储量保障已成为国际一流的油气生产企业。据公司战略发展报22.36%，具备较强的成长性。勘探方面，圭亚那Stabroek区块总可采资源量约110亿万桶油当量/天，三期Payara项目处于建造阶段，计划于2023年底投产，高峰产量可2、广汇能源(600256.SH)：煤油气俱备，能源高景气下业绩有望大幅增长公司是目前国内唯一一家同时拥有煤、气、油三种资源的民营企业，主要由三大业务板G油气田)和哈密新能源工厂(气源为煤化工副产品)；(2)煤炭销售业务，依托淖毛湖矿俄罗斯和中东分别位列第二、第三位。需求端来看，天然气的碳排放量低于煤及石油，在当前全球低碳转型的大背景下，可再生能源及天然气将成为全球主要能源来源，不同国家基于资源禀赋不同，天然气的一次能源占比变化有差异，但整体而言，其一次能源存储cf国天然气总供应量105.8Bcf/d，较上周增加0.2Bcf/d；干天然气产量较上周下降0.9%fd共有26艘LNG船离开美国，较上周增加3艘。需求端，本周美国天然气总消费量cfd业部门的消费量环比增加28.6%(10.7Bcf/d)，工业部门的天然气消费量上升4.9%证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号17Bcf6Bcf，对俄罗斯天然气进口中石油限气影响产量，但液厂库存多维持在中位，个别更有高位。且多地储气库开始出货，对国产气出货有一定的冲击，出货压力较大。部分液厂为排货，多根据自身液位灵图表27本周美国天然气存储量下降(Bcf)图表28本周欧洲天然气库存下降(Bcf)4500400035003000250020001500100050002016-2020年范围2021年2022年1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12016-2020年范围2021年2022年4500400035003000250020001500100050001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1周美国天然气价格下跌(美元/百万英热)英国天然气期货价 亚洲JKM天然气期货价808070605040302010086420国内LNG出厂价9000800070006000500040003000200010000证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号18400350300400350300250200150100500图表31本周欧洲天然气进口量增加(Bcf)2015-2020年范围2022年2021年图表32本周欧洲自俄罗斯天然气进口量下降(Bcf)北溪1号乌克兰线亚马尔线计00806040200【行业动态】的公告，如果被视为欧洲天然气基准价格的荷兰所有权转让中心(TTF)天然气期货价管道发生爆炸。俄罗斯媒体引述当地政府新闻办公室的消息报道，爆炸发生在到了影响。当地应急部门称，据报道该起事件发生于预先安排好的维修保养期间，火势已被扑灭。该管道是从俄罗斯经由乌克兰向欧洲输气的历史最悠久的天然气管道之一。冲突爆发之后，乌克兰西部的俄气运输走廊成为了俄罗斯向西欧输气的最后一条通道，因此途经该国的天然气输送受到市场的密切关注。根据乌克兰国家管网数据，周三途经乌克兰的天然气输送安排迄今为止保持不变，欧洲天然气价格也没有因为这一事件而发俄罗斯总统普京当天以视频方式出席了开通仪式。普京表示，该项目的启动运营，为俄罗斯东部地区的发展提供了动力，也为外国合作伙伴提供了稳定的供应能力。科维克塔天然气凝析气田是俄罗斯东部地区天然气储量最大的凝析气田。天然气可采储量为1.8于中国有重要意义，俄罗斯天然气通过陆路管道进入中国可以减少中国对海上传统能源进口的依赖，证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号191月初的气温将高于平均水平，中欧和南欧部分地区将异常升温。此外，充足的液化天然气供应、高于正常水平的库存、以及年底工业用气需求放缓也有助于推动天然气价格区的冬季风暴可能会暂时中断墨西哥湾沿岸的液化天然气出口，这可能会在未来几天影EnergiDanmarkAS示，天气不断抵消其他因素，由于储量仍然很高