聚灿光电专题研究VIP

聚灿光电专题研究1.

投资聚焦研究背景

2019年以来，LED芯片行业主要有四大变化。1)

产品结构，领先企业为改善低毛利率，将产能转向高端产品；

2)

价格变化，低端LED芯片价格上涨主要受产能不足和原材料涨价影响；

3)

行业集中度进一步提升，根据LEDinside，2019-2020年全球LED芯片企业产能CR10比重从82%上升至84%；

4)

下游应用多点开花，汽车照明、植物照明、UVLED以及MiniLED背光的量产增加了LED芯片发展动力。核心假设1)

LED芯片行业无新的大规模投资项目；

2)

行业景气度上行带动公司原有LED芯片产品单价提升；

3)

募投新产品如MiniLED等短期内价格未有大幅波动。盈利预测与估值预计公司2021-2023年营业收入分别为21.17亿元/26.31亿元/29.91亿元，同比增长50.46%/24.34%/13.67%；归母净利润为1.70亿元/2.74亿元/3.45亿元，同比增长为693.33%/61.44%/25.93%，三年CAGR达152.66%，对应PE为66/41/32x。考虑到行业景气度回暖，公司产能释放，凭借优秀的经营效率以及新募投项目给公司带来高端产品增量，公司将迎来快速发展期。公司主要看点1）公司是国内LED芯片领先企业，产品主要面向高亮度LED芯片，一方面受益于行业周期拐点的来临；另一方面持续领先的经营效率将进一步扩大公司市场份额；

2）2020年公司LED芯片产能为1420万片，产量为1385万片，销量为1417万片，产能利用率、产销率持续高位，预计明年产能将达到2040万片，增速为43.66%。公司释放的产能将受益于这一轮景气周期。

3）预计今年公司可实现多款MiniLED产品量产，2-3年后MicroLED芯片实现大规模量产。2.

LED芯片领先企业，业绩逆势超预期2.1.

LED芯片领先企业，业绩考核超额完成聚灿光电成立于2010年4月8日，随后相继成立玄照光电、聚灿能源以及聚灿宿迁。其中，子公司聚灿宿迁成立于2017年6月5日，主营业务面向中、高端照明及背光市场，已成为国内高亮度LED芯片的主流厂家之一。公司于2017年10月16日在创业板上市，此外2020年LED芯片营收规模超过乾照光电，位列国内第三。聚灿光电实际控制人及最大股东潘华荣持有公司23.76%股权，第二大股东孙永杰为实控人表弟，持股14.69%，合计持股38.45%。此外，公司旗下有三个全资子公司，分别是苏州聚灿能源管理有限公司、苏州玄照光电有限公司以及聚灿光电科技（宿迁）有限公司，主营业务均与LED外延片及芯片相关。股权激励超额完成考核目标。公司上市至今共有一次股权激励，2018年公司授予128人股票期权或限制性股票，其中101名骨干员工获得249万份股票期权，公司高管王艳丽、程飞龙、陆叶共计获得50万股限制性股票，24名骨干员工获得155.5万股限制性股票。截至2021H1，公司业绩增速大幅超过股权激励设置的业绩考核目标，第一、二、三行权期相比2018年营业收入增速分别为204%、252%、356%（与2018H1相比），超过考核目标154pct、172pct、256pct，超额完成考核目标。2.2.

芯片及外延片持续扩产，主营业务稳步增长公司主营业务为LED芯片外延片及芯片的研发、生产和销售业务，并围绕LED照明应用为核心提供合同能源管理服务。公司针对照明应用领域先后推出0.2瓦、0.5瓦、1瓦高压芯片及倒装芯片等多款芯片产品，最终应用于各类照明产品中。此外，公司生产的高亮度LED背光用芯片产品，经封装后适用于中小尺寸背光模组，最终应用于手机以及平板电脑背光产品。芯片及外延片产能大幅增加。2017-2020H1，公司生产LED芯片外延片的MOCVD设备从52台增加至81台，年产能从448.6万片增至1280万片，年复合增速达到41.86%，产能大幅增加。2017-2020年，公司LED芯片年产能从327万片增至1420万片，年复合增速达到63.05%，2021H1公司产能继续扩张，半年产能达到945万片。主营业务稳步增长。2017年，LED下游需求旺盛，公司积极扩产、产能实现翻倍，同时主营业务营收同比增长32.34%。2018年，国内LED芯片企业产能大幅扩张，行业竞争加剧，导致芯片价格大幅下降，公司芯片及外延片营收首次出现下降。2019年以后，公司改善产品结构，营收实现稳步增长，2020年实现营收8.68亿元，同比增长12.44%，芯片及外延片业务占全年营收比重为61.69%。2.3.

盈利能力持续提升，客户资源优质受益于行业景气，营收、归母净利润同比均大幅上涨。2016-2020年，公司营业收入从4.8亿元增至14.7亿元，年复合增速达到30.85%，受到行业周期的影响，LED芯片价格大幅降低后小幅上涨，2020年公司实现归母净利润0.21亿元，同比增长162%。2021H1，受益于LED产业景色复苏，公司产品结构改善等，实现营收9.61亿元，同比增长56.70%，实现归母净利润0.70亿元，同比增长413%。受益于国外LED芯片减产，公司出口量逐渐提升。2016-2020年，中国大陆得益于政策支持，国内企业纷纷扩产，LED芯片行业全球竞争加剧，国外厂商逐渐退出，公司LED芯片及外延片业务外销收入逐渐上升，从2017年最低0.33亿元增加至1.64亿元，占总营收比例逐年提升，从2017年的5.31%提升至2020年的11.66%；2021H1公司境外收入为1.45亿元，占比达到33.65%。2016-2021H1，公司毛利率、净利率随产业周期变化，呈先升后降最后趋于平稳趋势。2017年，芯片需求维持高增长态势下，规模效应进一步显现，公司毛利率、净利率双高，达到28.97%、17.72%；2018年，受行业竞争加剧影响，产品价格出现调整，且子公司投产前期产量释放较小，产品单位制造成本高，毛利率大幅下降；2019-2020年，子公司产能得到释放，降本增效措施得到有效执行，毛利率稳步上升，2019年净利率下降为土地回购产生的资产处置收益所致；2021H1，公司产品价格基本企稳，且规模效应持续，毛利率进一步提升至16.61%，净利率大幅上涨。销售费用率、管理费用率持续下降，公司管理效率提升。2016-2021H1，公司销售费用率从1.95%降至0.54%，管理费用率从8.01%降至1.98%，主要原因系公司费用增加幅度低于主营业务收入增加幅度；公司财务费用率稳定在2%-4%之间，其中2018年为支持宿迁基地建设，借款及所产生的利息支出增加较多，故财务费用率高达8.77%。精准营销布局，客户资源优质、结构合理。公司坚持“培育战略客户、聚焦优质客户、挖掘潜力客户”的营销策略，与韩国首尔半导体、木林森、鸿利智汇等国内外知名LED封装、应用厂商建立了稳固的商业合作关系。2020年上半年公司前五大客户分别为扬州金元禧贵金属、SeoulViosys、鸿利智汇、木林森和泰谷光电，公司芯片客户群体主要来自LED封装行业，LED外延片客户群体主要来自LED芯片行业。2020年公司前五大客户合计占比50.8%，除去贵金属回收，芯片主要客户占比约为31.54%，大客户集中度不高，占比合理。3.

行业需求稳步增长，周期上行拐点出现3.1.

产业链分析：外延片、芯片是关键技术，下游应用是市场增长动力LED芯片产业链包括LED衬底制作、LED外延生长、LED芯片制造、LED封装和LED应用五个主要环节，其中产业上游包括LED衬底制作、LED外延生长、LED芯片制造，中游为LED封装，下游为应用。其中，LED外延生长与LED芯片制造环节是全产业链的关键环节，下游应用是行业需求增长的来源。LED产业链上游主要是外延片生产及芯片制造，是资本密集和技术密集型行业，通常建厂需要1-2年，达到量产还需要半年左右。LED行业的技术壁垒主要在上游，即外延片生长和芯片制造上。外延片生长的关键因素取决于衬底的制作和外延生长工艺，LED芯片发光效率则受外延片质量影响较大，所以衬底选择、外延片生长、LED芯片制造重要性显著。下游应用占比最大，照明应用、显示屏应用则是主要的LED应用市场。从中国LED产业链产值来看，占比最大的是下游应用，2019年占比84%，同时LED中游封装占比13%，上游外延芯片仅占比3%，可以看出LED产业是应用需求导向型行业。2019年中国LED下游市场应用结构中，通用照明、景观照明、显示屏、背光应用占比较大，占比分别为42.37%、17.34%、17.04%、7.88%。3.2.

供需分析：成长与周期共振，LED行业景气回缓行业长期增长趋势不减，短期周期轮动初显。2008年至今，中国LED芯片行业产值从651亿元增至7013亿元，年复合增速达21.91%，行业显现向上趋势。期间行业一共经历了三次周期轮动，平均四年一个周期，目前正处于第四轮周期中。第一轮周期（2008-2012年），年复合增速为33.36%。在“缺芯少屏”问题、“十城万盏”倡导背景下，同时随着高亮度GaN等新技术的成熟，LED亮度不断提升，LED逐渐导入手机、电视等终端LCD背光源，LED芯片需求大幅提升、供小于求，大陆开始第一轮扩产潮。之后，产能的增加远大于需求的增加，导致供需反转，行业景气度下降。第二轮周期（2013-2016年），年复合增速为22.10%。这一时期，背光市场渗透率达到顶峰，LED价格大幅下降，照明市场成为LED新的增长动力，通用照明的广泛实现和加速渗透，促使LED芯片行业回暖，此外外延片生产设备MOCVD国产率迅速提升，上游芯片厂商再度扩产，市场竞争加剧，落后产能逐渐加剧，行业集中度提升，形成以三安光电、华灿光电、乾照光电、聚灿光电为核心的市场竞争格局。第三轮周期（2016-2019年），年复合增速为18.15%。供给侧落后产能的退出、需求端照明应用的快速渗透，叠加小间距直显市场的增长，LED芯片再次出现供不应求，行业景气度回升，大陆厂商再次扩产，2018年底行业出现供给过剩，再次进入周期性调整。2019年，供给过剩、需求不及预期加剧了行业竞争，芯片产业开始去库存，芯片价格大幅下降，2019年底价格趋于稳定。第四轮周期（2019年底-2023年底），预计年复合增速为5.60%。第三轮行业周期下，激烈竞争导致部分企业产能退出，行业集中度再度提升。2020年，受疫情影响，行业进入去库存阶段，供给逐渐减少，高端LED芯片需求增加，出现供不应求。我们认为，行业即将进入补库存阶段，随着mini/micro-led的迅速发展、植物照明、汽车照明、智能照明的加速渗透，LED芯片行业已经迎来了新一轮景气周期。当LED行业处于上行周期时，行业平均毛利率中枢较高，当下毛利率有较大提升动能，行业迎来景气周期。行业前三轮周期毛利率呈现先增后减变化，毛利率在下行、上行周期中差额稳定在20%-30%区间。前三次周期中，行业处于下行周期时，毛利率分别约为20%、17%、10%；处于上行周期时，毛利率中枢分别约为50%、40%、35%，毛利率差额为30%、23%、25%。2019年底至今，行业平均毛利率最低为5%，2021Q1行业平均毛利率处于上升趋势，为16.86%，与最低毛利率中枢差额不到12%，仍有较大上升空间，因此我们认为行业迎来景气周期。行业存货环比增加数量的变化同样验证行业景气周期到来。前三次周期中，行业存货环比增加比例变化趋势是上行周期时先减后增，再减后增，下行周期时比例减少至零线附近，即表现为上行周期厂商扩产、下行周期厂商减产。目前正在经历的第四轮周期，存货环比增加比例上升，行业复苏确认，厂商开始扩产、补库存，随后行业将迎来繁荣周期。需求端：行业整体增速趋稳，未来5年CAGR约为5.60%行业产值长期稳定增长。根据GGII，2015-2020年，中国LED应用总市场规模从3864亿元增至5512亿元，年复合增速为7.36%。2015-2017年受益于行业景气度及产能扩张，LED产值高速增长；2018、2019年行业产能集中释放、竞争加剧，市场增速放缓；受疫情影响，2020年下游照明等需求减少，首次出现负增长。我们认为，排除疫情扰动，对于处于成长期的LED行业，总产值长期将继续保持稳定增长，高工数据显示，预计至2025年中国LED应用市场规模为7260亿元，未来5年CAGR为5.60%。受益于下游应用市场扩张，全球外延片及芯片需求长期稳定增长，中国大陆企业成为主要供应商，供给占比超过76%，预计2025年中国大陆LED芯片产值将达到276亿元。根据LEDinside数据，2016-2020年，全球外延片需求从每年2199万片增至4038万片，CAGR为16.41%，中国大陆外延片需求从每年1073万片增至3097万片，CAGR为30.34%，其中2020年中国大陆外延片需求占全球比重为76.70%。2011-2020年，中国大陆LED芯片产值从65亿元增至221亿元，CAGR为14.57%，近5年CAGR为7.92%，增速放缓。由于芯片产值占行业总市场规模比例约为3%，我们根据高工中国LED应用总市场规模数据，预计2025年中国大陆LED芯片产值将达到276亿元。供给端：产能利用率逐渐上升，供过于求趋势减缓芯片上游竞争加剧，产业链集中度进一步提升。根据LEDinside，2019-2020年全球LED芯片企业产能CR10比重从82%上升至84%。2020年全球LED芯片产能CR5分别为三安光电、华灿光电、兆驰股份、晶元光电和乾照光电，合计占比达60%。根据CSA预测，2020年中国大陆芯片企业产能CR5约占整体产能的80%，近两年陆续有企业退出竞争，上游产业链集中度进一步提升。中国大陆厂商芯片产能占比逐渐增加，但近两年产能利用率维持在80%低位，出现供大于求趋势。2019年华灿光电、乾照光电产能利用率为69%、83%，2020年为83%、81%，随着下游需求复苏、新产业应用的推动，供过于求趋势逐渐减缓，综合产能利用率提升。未来产能向头部企业集中，行业竞争趋于有序化，高端技术与经营效率将成为行业内公司主要的比拼方向。LED芯片行业属于典型的重资产周期行业，新建产能需要1-2年，建厂后量产还需半年时间。在经历18-19年行业低谷后行业对于扩建产能变得更为谨慎，各家也仅在优势领域进行小幅扩产，整体看行业竞争格局更为有序。未来我们认为行业竞争因素将由高端技术与经营效率两方面决定。3.3.

细分市场：通用照明稳定增长，高附加值应用受到关注LED具有节能、环保、寿命长、体积小等特点，广泛应用于各种照明场景、信号及指示、显示屏和背光应用等。2016-2020年，从中国LED下游应用市场结构发展趋势来看，高附加值照明市场占比提高，其中通用照明市场占比从47.6%降至42.4%，景观照明市场从13.5%增至17.3%，显示屏应用市场从12.8%增至17.0%，背光应用市场从12.1%降至7.9%，汽车照明、信号与指示市场占比维持1.5%左右。通用照明：市场增速降低，亚非是主要增量市场LED照明市场渗透率提升，亚洲渗透加速。2016-2020年，全球LED照明市场渗透率从31.30%提升至66.00%，中国市场渗透率从42%提升至79.50%。从全球通用照明市场结构变化来看，欧洲、北美洲通用照明市场占比逐渐减低、趋于稳定，亚洲占比提升最大，拉丁美洲及非洲占比维持稳定状态。LED照明行业产值增速逐渐降低。2016-2020年，全球LED照明行业产值从4484

亿元增加至7383亿元，年复合增速为10.49%，中国市场产值从3017亿元增至5269亿元，年复合增速为11.80%；预计2021年全球LED照明行业产值为8089亿元，同比增长4.1%，中国市场产值为5825亿元，同比增长10.4%，增速继续领先全球。亚洲（除中国）、非洲是未来LED通用照明市场主要增量。通过对比2020年全球各大洲人口结构和通用照明市场结构，对于发达的欧洲、北美地区，LED市场渗透较明显；亚洲（除中国）人口占比41%，LED通用照明占全球比重仅27%，亚洲地区（除中国）LED通用照明市场仍有较大发展空间；中国、拉丁美洲LED通用照明市场发展均为均衡；中东和非洲人口占比17%，LED市场占比仅5%，

LED市场空间广阔，是未来通用照明市场的主要增量市场。景观照明：政府主导，市场规模不断提升根据CSA，2016-2019年中国LED景观照明总产值从579亿元增加至1108亿元，年复合增速为17.62%，景观照明市场持续高景气。从景观照明需求分布来看，政府机构需求占比为80%，商业地产需求占比为20%，政府需求主导景观照明市场规模。商业地产主导的景观照明工程主要是独立地产项目，具有实施周期长、项目规模小的特点，而政府机构主导的景观照明工程多是城市整体项目，具有实施周期短、项目规模大的特点，相比之下政府机构主导的景观照明将在更短的时间内带来更大的市场规模。近年来，政府主导的特色小镇建设、夜游经济建设以及大型主场活动推动了景观照明的发展，景观照明市场规模不断扩大。万亿特色小镇建设带来千亿景观照明市场。2016年7月，中国政府提出到2020年在中国范围内引导扶持发展近1000个特色小镇，目前中国包括北京、上海、江苏等在内的31个省市特色小镇规划数量达2698个，远超三部委规划的目标，中国特色小镇规划投资合计67660亿元，中国特色小镇行业市场快速发展，市场规模由2015年的555.1亿元增长至2019年的13458.1亿元，年复合增长率为122.01%。按照景观照明投入比例2%来测算，将带来总计1353.2亿元景观照明市场。夜游经济方兴未艾，景观照明受益迎增长。随着旅游产业的快速发展，夜游经济成为新的增长点，景观照明能将光影技术与当地文化结合，给旅客带来极致的视觉盛宴。根据艾媒咨询分析数据显示，2016年以来，中国夜间经济规模快速增长，截至2020年底，中国夜间经济规模突破30万亿元，较上年同期增长了5.0%，预计2022年将突破40万亿元。主场外交持续增加，景观照明投资不断。近年来，随着中国国际地位的提高，中国举办的主场外交、国际性活动不断增长，其中G20杭州峰会景观照明投资规模就达10亿元。2018-2020年，每年有近4场主场外交活动的举办，同时随着中国“一带一路”建设地推动，中国展现出的强大包容力推动未来中国在国际会议、赛事中扮演越来越重要的角色，主场大型活动将会越来越多，那么景观照明的市场规模也会随之增大，未来可期。背光与直显应用：传统LCD背光增长受限，Mini/Micro-LED迎新发展动力LED在显示领域主要用在LCD背光与RCB直显技术中，过去十年LCD背光、小间距LED显示带动了LED显示产业的快速发展，随着对高清显示需求的追逐，Mini/Micro或将开启下个黄金十年。背光源是LCD重要组成部分，起到提供光源的作用。LCD显示屏属于被动显示，需要另外施加光源，主要采用背光模组结合液晶面板的结构。背光模组在液晶面板下方，发出稳定光线后透过偏振光、玻璃基板、滤光片等实现液晶显示。背光模组中最重要的部分是背光源，背光源的光利用率、出光角度等对屏幕的显示效果有重要影响。LED是LCD主要背光源。LCD背光源的种类主要有LED背光源和冷阴极管型（CCFL）背光源，LED相比CCFL具有寿命长、可小型化、薄型化的优点，而CCFL仅具有高亮度的优点，随着高亮度LED芯片的研制，LED已经成为LCD背光的主要光源。边光式应用于中小尺寸LCD，而背光式应用于中大尺寸。从背光源结构来看，背光源可分为边光式和背光式两种，边光式安装在屏幕侧面，减少了灯泡热量对液晶显示屏的影响，但具有亮度损失大、加工难度大的缺点；背光式采用面阵结构平行放置屏幕下方，光利用率约是边光式结构的2倍。从应用场景来看，边光式因为可薄型化化主要应用于中小尺寸的LCD，背光式基于光利用率高、良好的出光视角等优点主要被中大尺寸厂商所青睐。LED背光源是LCD面板的关键组成部分，其市场规模与LCD产品的市场规模高度正相关，一块LCD屏幕需要一组背光源模组。LCD面板分为中小尺寸和大尺寸，中小尺寸主要应用于智能手机、平板电脑、笔记本电脑、车载显示、工控医疗领域，大尺寸主要是液晶电视、工业电脑、集中监控显示设备等专业显示应用领域。工控、车载、IOT等应用带动中小尺寸TFT-LCD出货持续增加。根据DIGITIMESResearch，受新冠肺炎影响，2020年全球中小尺寸TFT-LCD出货量预估仅为18.1亿片，同比下降19.7%。虽2021年智能手机面板需求可望复苏，但平板计算机主流尺寸加速大型化、数码相机需求持续萎缩、智能手机面板续转向AMOLED，将使车用及物联网应用于2022年起成为全球中小尺寸TFTLCD出货主要成长动力。根据DIGITIMES数据，预计至2025年全球中小尺寸TFTLCD出货量为18.2亿片。Mini-LED背光是LCD市场增长的重要驱动力。2018-2020年，全球LCDTV出货量从2.86亿片降至2.63亿片，出货量呈现逐年下降趋势，但是MiniLED背光LCD出货量从260万片增至640万片，年复合增速达到56.89%，随着miniLED背光技术的快速发展，预计至2025年，出货量将达到5200万片，未来5年CAGR达52.04%，是未来LED背光LCD市场增长的主要驱动因素之一。此外，去年至今全球TV市场出货尺寸结构呈现向大屏演变，大屏LCD在未来更受欢迎。虽然全球LCDTV出货量减少了，但是LCD单位出货面积逐渐增大。根据群智咨询数据，2020Q1-2021Q2全球65英寸占比逐渐上升，32英寸以下TV占比逐渐减少。预计至2025年中国LED背光市场将达到445亿元。根据GGII，2015-2020年中国LED背光应用市场从242亿元增至355亿元，年复合增速为7.96%，其中2020年因疫情人员居家隔离的原因，民众液晶电视需求增加，LED背光应用市场规模同比增长8.9%，大幅回调。根据GGII数据，随着Mini-LED背光的普及，预计至2025年中国LED背光应用市场规模将达到445亿元，CAGR为4.62%。LED除了在LCD背光应用外，还主要用于LED直显屏幕。LED显示屏通常用相邻像素之间的点间距来划分产品规格，常见规格有P10、P8、P4，分别表示像素点间距为10mm、8mm、4mm。在RGBLED直显应用中，MicroLED显示的芯片尺寸小于50um，采用垂直芯片结构，像素点间距小于0.3mm；MiniLED显示的芯片尺寸为50-200um，采用倒装芯片结构，像素点间距在0.3-1.5mm之间；目前常用的小间距LED显示的芯片尺寸大于200um，采用正装结构，像素点间距在1.5-2.5mm。LED直显产业有望突破千亿产值，小间距LED显示占比将超56%。2019年全球LED显示屏市场规模达到452亿人民币，其中LED小间距（≤P2.5）显示屏市场规模173亿人民币，占比38.23%。根据行家说数据，受新冠疫情影响户外和商业活动收缩，2020年出现阶段性下滑，

2020年全球LED显示屏规模将下滑8%至416亿，小间距显示屏下滑幅度略低，低于5%，但随着MiniLED直显技术发展，显示屏产业有望于2025年突破1000亿人民币产值，2020-2025的复合增长率超过21%，小间距LED显示屏的占比也将从38.23%上升至56.11%。4.

研发投入有序攀升，经营效率业内居首4.1.

研发投入持续高速增长，在研项目取得显著成果公司研发投入持续加大，2021Q1研发支出占比同行业最高。2016-2020年，公司研发支出从2461万元增至6133万元，年复合增速为20.04%，2021H1，公司研发投入4472万元，同比增长67.43%。从研发支出占比来看，自2019年以来，公司研发支出占比持续扩大，2021年上半年公司研发支出占比达到4.65%，同比增长0.30pct；同行业来看，2021Q1三安光电、华灿光电和乾照光电的研发支出占比分别为3.15%、3.62%和4.14%，公司在研发支出占比上略有优势，加大了研发投入力度。研发人员数量占比领先全行业，研发投入全费用化处理实增公司净利润。2015-2020年，行业可比公司三安光电、华灿光电、乾照光电研发人员数量占比在10-20%之间，而公司研发人员数量占比均超同行，进三年比例更是接近30%，公司研发实力较为雄厚，能为公司提供很好的创新动力。此外，2016-2020年，公司在研发投入全部费用化处理，同比行业至多70%的费用化率，公司净利润显得更为实在。基于优秀的研发团队，公司多项在研项目取得突出成果。在研发量产产品绩效产出上，公司开发出高亮度的外延PSS结构，并维持了较高的抗静电能力，从而在手机背光、高光效市场得到客户广泛认可；在高压倒装等小众市场方面，公司自主研发的芯片在光效上达到国际领先水平，在可靠性方面尤为出众；在前沿技术方面，公司推出localdimming专用MiniLED，紧跟市场脚步，同时配合终端客户完成了10*10umMicroLED产品开发；在可见光通信方面，提出了适用于可见光通信的量子阱结构。4.2.

产品结构调整见效，产能释放效益明显产品结构改善，布局逐渐向高端蔓延。公司坚持既定的聚焦资源、做强主业的发展战略，以“调结构、提性能、降成本、创效益”为经营策略，产品结构转为以高光效、背光倒装等为代表的高端产品。2017-

2020年，公司产品从正装低端照明、显示领域逐渐向高压、倒装高端景观照明、特种照明转变。从产能格局来看，公司产能持续提升，2020年约占全球9%，销量超过乾照光电，排国内第三。2017-2020年，华灿光电的产能从每年1880万片增至每年2520万片，年复合增速为10.25%；乾照光电的产能从每年620万片增至1607万片，年复合增速为37.35%；同期公司的产能从每年327万片增至1420万片，年复合增速为63.15%。公司产能持续提升，全球占比逐渐提升，2020年公司LED芯片产能约占全球9%。虽然公司产能不及乾照光电，但是公司2020年芯片销量已经超过乾照光电并接近国内第二的华灿光电。2020年，华灿光电、乾照光电、聚灿光电的LED销量为1579万片、1341万片、1417万片，公司销量首次超过乾照光电成为国内第三大LED芯片销售企业。从产能利用率来看，公司产能利用率常年接近满产，产销率逐年增加，效率高于同行。2017-2020年，公司产能利用率分别为97.57%、95.16%、97.02%、97.50%；同期华灿光电、乾照光电的产能利用率在60-90%之间，变化较大。相比之下，公司产能利用率更稳定，并且公司的产销率持续稳定增长，成长性较好。2017-2020年，华灿光电、乾照光电的产销率在80-100%之间震荡，而公司产销率较稳定，并逐年增加，近两年产销率接近102%，销售略超预期。从企业经营效率来看，公司保持行业领先的经营效率水平。2016-2021H1，公司在存货周转率、流动资产周转率以总资产周转率上保持优势，大幅领先同行，表明公司有较强的变现能力和盈利能力；在应收账款周转率上与同行相持平。4.3.

积极布局MiniLED、汽车LED芯片，定投加码紧跟产业