我国商业银行并购重组绩效分析研究论文

本科毕业论文（2012届）题目我国商业银行并购重组绩效分析系经贸系专业金融学班级08091012学号08910217学生姓名王湘香指导教师金辉完成日期2012年5月

诚信承诺我谨在此承诺：本人所写的毕业论文《我国商业银行并购重组绩效分析》均系本人独立完成，没有抄袭行为，凡涉及其他作者的观点和材料，均作了注释，若有不实，后果由本人承担。承诺人（签名）：年月日

摘要并购重组是现代商业银行开拓市场、扩大规模的一种重要方法，也是银行提高国际化和综合化水平的良好途径。我国商业银行为了加强自身的竞争能力，已开始了一系列的并购重组尝试。目前我国商业银行并购重组尚处于市场化发展的初期，并购重组给双方银行带来的绩效改善非常有限，因此，银行的并购重组是否能促进效率获利成为一个值得研究的问题。本文首先分析了银行并购重组的相关概念，接着分析我国商业银行并购重组的现状，指出我国商业银行并购重组存在的问题；然后通过因子分析法，对2007年中国工商银行收购南非标准银行、2007年民生银行收购海通证券并购前后3年的业绩进行实证比较，分析我国商业银行并购重组绩效的现实状况与水平，为我国商业银行今后并购重组方案的选择以及并购重组后绩效的提高提供理论与现实的参考。研究表明，我国商业银行的并购重组总体上来说是有效的，各方面都有所好转，但存在着安全隐患，在盈利性、安全性、流动性、成长性上不协调，具有很大的改善空间。关键词：商业银行；并购重组；因子分析法；并购重组绩效

ABSTRACTM&Aisaneffectivemeantoenhancetheintegrationandinternationallevelofthecommercialbank,andisalsotheimportantwaytoexpandbankscaleandopenupmarkets.ChinesecommercialbankshouldgetthepurposesofenhancingthebankperformanceandcompetitiveabilitiesbyM&A.NowChinesebankshaveadoptedM&Atodealwiththeseconditions.Becauseatpresentourcommercialbankmergerisstillintheearlystagesofthemarket-orientationdevelopment,theimprovementofmergersandacquisitionsforbothbanksareverylimited.Therefore,itisaquestionweshouldstudythatM&Awhethercanpromoteefficiencyornot.Thisarticlefirstanalysestherelevantconceptsofbank’smergerandacquisitions.ThenaccordingtothecurrentsituationofourbankingM&A,wefindtheexistingproblems.Withempiricalstudies,wemakecomparisonwithtwobanksbeforeandafterthreeyears.Forexample,ICBCtakesovertheStandardbankofSouthAfricain2007andCMSBacquireswiththeHaiTongsecuritiesin2007toelaboratetheperformanceofthepracticalsituationandthelevelandmakethechoiceofM&Aandprovidebanksthereferenceoftheoryandthereality.Researchshowsthatourcommercialbanks’M&Aareoveralleffectivewherevariousaspectshaveimproved,butthereisahiddentroubleagainstsafety.Profitability、safety、liquidityandgrowthareinharmonious,sothereexiststheverylargeimprovementspace.Keywords：CommercialBank；MergersandAcquisitions；FactorAnalysisMethod；M&APerformance

目录引言 1一、银行并购重组的相关概念 2（一）并购重组 2（二）银行并购 2（三）银行并购类型 2二、我国商业银行并购情况 4（一）我国商业银行并购发展历程 4（二）我国商业银行并购存在的问题 5三、我国商业银行并购绩效分析 6（一）数据来源 6（二）因子分析法原理 6（三）指标体系 8（四）实证分析 9（五）结果分析 12四、结论及建议 14（一）我国商业银行并购绩效实证结论 14（二）我国商业银行并购绩效改善的建议 14参考文献 16致谢 18附录 19引言20世纪90年代以来，银行并购重组浪潮在全球范围内日益高涨，作为国民经济的“总枢纽”和金融信贷中心的商业银行已进入“要么并购，要么被并购”的时代，银行并购重组对经济的发展，人类财富的增长都做出了巨大贡献。同时也对银行业经营管理和金融监管提出了更深层次的新的挑战，银行并购重组的动机与效果引起了社会的高度重视和广泛考证。其中，最为核心的一个问题是银行并购重组的效率问题。早在20世纪80年代，中国银行业已开始了并购重组的尝试。然而，由于历史原因，我国银行业长期受政府控制，银行业结构不合理，金融体系脆弱，严重阻碍了国内商业银行的进一步发展。我国银行业由于自身的发展特点和所处的特殊市场环境，并购重组活动不能完全照搬照抄国外的形式，可行的办法只有在借鉴国际银行并购经验的基础上，结合我国的具体实际，稳步推进开展银行并购重组活动。因此，对我国银行并购重组市场效率的研究，考察银行并购重组前后的效率变化以及原因，进而制定出适合我国银行业发展现状的对策，可以有力地保障我国银行业改革顺利推进，在此基础上从容应对外资给我国金融业带来的冲击与挑战。并购重组是商业银行实现金融风险转移的选择之一，是实现我国银行全能化的必要手段，同时也是实现我国银行适度规模经营的捷径。因此判断银行并购绩效是很有必要的。本文通过对我国商业银行的并购重组效率进行分析，希望能对我国银行并购重组的顺利开展提供有利启示。一、银行并购重组的相关概念（一）并购重组并购是兼并与收购的统称。兼并有广义和狭义之分，广义的兼并不仅指一个企业从法律人格上消灭另一个企业（吸收合并），而且还包括一个企业购买另一个企业股票而掌握其控制权的情况。狭义的兼并仅指吸收合并，指企业以发行股份、债券或支付现金形式交换另一企业全部有表决权的股票或净资产，来取得后一企业的资产并承担其所有负债，从而导致前一企业在法律人格上吞并吸收后一企业的法律行为。企业兼并的实质是一种企业产权转让或交易行为，其结果是企业所有权和由此引起的企业控制支配权。收购是指一家公司（收购公司）在证券市场上，用现金、债券或股票购买另一家（目标公司）的股票或资产，以获得对该公司的控制权，该公司的法人地位并不消失。重组是指企业制定和控制的，将显著改变企业组织形式、经营范围或经营方式的计划实施行为。本文中的并购重组是没有严格区分，是广义上的并购，即同个概念。（二）银行并购本文涉及的银行并购是广义上的并购，银行并购是指在市场竞争机制的作用下，并购银行为获取被并购银行的经营控制权，有偿购买被并购方的部分或全部产权，以实现资产经营一体化。在本质上银行并购是作为企业的银行机构的产权让渡与控制。（三）银行并购类型1．国内银行业之间的并购。商业银行之间的并购是商业银行开拓市场、扩展规模、增强自身实力的重要战略。与重新建立分支机构等措施相比，商业银行通过并购能在更短的时间内进入目标市场，而且能够整合被兼并银行原有的客户资源及服务领域，更迅速地扩张业务，增强实力。比如2010年中国平安以17.75元/股的价格认购深发展A16.39亿股股份，合计约291亿元。2．银行并购非银行金融机构。商业银行对非银行金融机构的并购即商业银行对证券公司、保险公司、期货公司等的并购。在金融全球化推动下，综合化经营已经成为金融业的发展趋势。商业银行通过参与证券市场、保险市场、期货市场，进而扩展自己的生存空间，通过交叉销售，从而增强盈利能力和竞争力，而对非银行金融机构的并购是商业银行快速进入这些领域的有效途径。比如2010年10月中国工商银行以人民币12亿元购买安盛中国所持有的金盛人寿保险有限公司的60%的股权。3．国内银行并购外资银行。国内一些实力雄厚的商业银行通过并购外资银行，整合被兼并银行原有的资源和优势来增强自己的竞争力。比如2008年6月招商银行并购香港永隆银行4．外资银行并购国内银行。外资银行具有较强的国际竞争力，国内商业银行可以通过并购利用外资银行的优势处置不良资产、充实资本金、股份制改造、上市等，有利于国内银行的内部改革，近年来我国主要商业银行的资产质量、防范风险能力、持续发展能力、经营管理水平都发生了明显的变化。比如2006年高盛投资团的三家投资方入股中国工商银行10%的股份。本文中涉及的案例包括国内银行并购外资银行和国内银行并购非银行金融机构。

二、我国商业银行并购情况（一）我国商业银行并购发展历程纵观我国银行业的发展历程，可以发现并购活动始终贯穿于我国银行业发展全过程。较为典型的并购案例是在1995年中国人民银行为适应市场经济体制需要将分散的城市信用社合并组成城市合作银行以后发生的。我国商业银行并购大致经历了三个阶段。1.1996年-1998年政府主导的银行并购20世纪90年代中后期我国商业银行开始了真正意义上的并购，但此阶段我国商业银行并购基本上不考虑市场因素而主要由政府控制的，是政府为化解部分非银行金融机构或银行的市场退出而进行的并购。比如：1996年广东发展银行收购中银信托；南海发展银行收购重组了28家南海城市信用社；1997年中国建设银行并购中国农业发展信托投资公司；1998年中国工商银行收购香港东亚银行和英国西敏亚洲有限公司的股份组建成工商东亚金融控股有限公司；1998年工商银行收购南海发展银行等。2.1999年-2005年银行并购逐步向市场主导型转变1999年以后，政府不断转变其在商业银行并购中所担任的职责，商业银行的并购也逐步地由政府主导型向市场主导型转化。商业银行不再以单纯的化解被并购银行的风险为目的，而是开始更加注重并购方银行经营管理效率的提高。比如：19世纪90年代末的福建兴业银行对义乌市城市信用社的并购、上海浦东发展银行对瑞丰城市信用社的并购以及光大银行对中国投资银行的并购。其中中国光大银行整体收购中国投资银行，这是我国银行业首次按照商业原则强强结合、优势互补进行的并购实践，标志着我国银行业并购跨入了一个新的时代。而2004年兴业银行对佛山市商业银行的成功并购，是我国出现了首次内资银行市场化的并购案例。3.2006年-至今银行跨国并购不断增长2006年中国建设银行开辟了中国商业银行跨国并购的先河，紧接着中国工商银行和中国银行开展了一系列的跨国并购。2006年中国建设银行收购美国银行亚洲股份有限公司100%的股权。同年中国工商银行收购了印尼Halim银行90%的股权。2006年底，中国银行对新加坡飞机租赁有限责任公司的股本进行100%的收购。2007年，我国商业银行海外并购的规模越来越大并且次数越来越多。2007年中国工商银行收购澳门诚信银行79.9%的股份。2007年中国工商银行收购南非标准银行20%的股份，中国民生银行收购联合银行控股国内公司9.9%的股份。2008年，中国招商银行收购永隆银行100%的股权。（二）我国商业银行并购存在的问题1．对政府的依赖过多，并购目的不明确。纵观中国银行业的并购历程，我们不难发现我国银行业并购多是由于政府想要化解金融风险，银行在并购指令面前没有选择余地，这种自上而下的政府主导型并购，导致商业银行在并购时目的不明确，对政府依赖过多。政府设计和制定并购方案，并参与实施并购的全过程，较少考虑并购双方内部资源的整合和经营管理机制的改革，这样可能弱化并购能给银行带来低成本扩张的实际效果，使银行滋生了优劣共存的温室效果。2．并购前未选择合适的目标，制定合理计划。商业银行希望通过并购实现双赢，而要实现双赢需要满足两个条件：一是在市场和服务能力（包括技术）、财务状况等经营要素方面具有一定的互补性；二是彼此实力接近，差距不是太大。但从我国的实际情况看，商业银行并购双方存在差距，尤其体现在赢利能力、业务拓展能力。这样极易造成并购重组后整合过程复杂、成本过高，难以产生协同效应，影响并购银行日后的绩效。银行并购计划主要包括在并购前对目标进行估价，选择并购双方都较为合适的支付方法、对并购交易进行合理定价，以及对并购后目标的不良资产处理事先完备的计划，并对并购后预期能得到的收益进行事先分析等。就我国商业银行来说，尤其要重视防止因并购后银行规模过大而引起的规模不经济。3．并购后不重视内部整合。不同银行在不同的管理模式、经营理念的指导下，会形成不同的企业文化，包括分配制度、激励制度、内外在的反映机制，资源配置、管理理念、技术特征等。这样的文化会使员工形成一定的工作理念，而具有一定的稳定性和惯性的工作理念，对外来的文化会有排斥，要形成新的理念会有一个艰难的过程。而我国商业银行大多又不重视这个问题，觉得短期既费时又费力，很多情况下没有使并购双方很好的融合，导致内部分散化，更别说要更有效地集中人力、物力、资金去发展，可想而知这样的并购重组绩效很低，或者根本无绩效。上文所提到的是商业银行并购存在的内部问题，同时在并购活动中还存在外部问题：比如商业银行过度依赖国家政策的支持、监管当局监管问题、金融法律法规的欠缺、资本市场的不完善等。由于存在这么多的现实问题，那么研究商业银行并购是否有效是具有现实意义和必要性的。接下来我们就要通过实证展开分析我国商业银行并购绩效。本文主要研究商业银行并购存在的内部问题，具体来说，利用因子分析法，在财务数据的基础上，衡量商业银行并购是否有效。三、我国商业银行并购绩效分析银行绩效是指银行通过不同形式的重组和兼并后形成一个新的金融或银行组织，进而产生对银行财务效率、管理协同效率、市场优势效率和规模经济效率等指标的影响，实现规模经济。本文通过各个指标来评价银行绩效。从理论上讲，银行间的并购是对资源重新整合与配置的帕累托改进，成功的并购会为银行带来规模经济、范围经济、市场势力和效率改进等良性效应，从而创造价值。本文以2007年工商银行及民生银行的并购事件为例，通过因子分析法来实证检验商业银行并购重组是否有效。（一）数据来源分析中所用的数据来自上市商业银行的财务报表（上海证券交易所和深圳证券交易所），中国国泰安数据库，新浪财经网（），中国工商银行网站，民生银行网站。本文以2007年工商银行并购南非标准银行、民生银行收购海通证券股份为案例展开分析。2007年中国工商银行支付54.6亿美元收购南非标准银行20%的股权，成为南非标准银行第一大股东，实施方式包括：（1）南非标准银行向工商银行定向发行相当于扩大后股本总数10%的新股，发行价格为每股104.58南非兰特；（2）工商银行按比例向南非标准银行现有股东协议收购相当于扩大后股本总数10%的股份，收购价格为每股136南非兰特。在工行季报显示并购后工行业绩延续了增长势头，信贷业务收入稳定、收益结构有效调整、负债成本控制良好，中间业务增长强劲，这件并购案例成为2007年中国十大并购案例之一。2007年民生银行通过换股吸收合并按当时公允价值每股2元持有5.49亿股海通证券股份，共拥有持股比例为5.62%。民生银行2007年资产规模增长、利差扩大、净非利息收入增长较快，尤其净利润较上年同期增长60%以上。（二）因子分析法原理本文实证分析运用的方法是因子分析法。因子分析法是将多个实测变量转换为较少几个不相关综合指标的多元统计分析方法。它的基本思路是根据相关性大小将变量分组，使得同组内的变量之间相关性较高，但不同组的变量之间相关性较低。每组变量代表一个基本结构，这个基本结构称为公共因子，也就是说从一些错综复杂关系的经济现象中找出少数几个主要因子，每一个主要因子表示经济变量间相互依赖的一种经济关系。为了对银行并购前后的业绩进行比较，先构建一个综合得分函数，将选择的重要指标压缩成一个综合因子。因子分析法的核心是对若干指标进行因子分析并提取公共因子，再以每个因子的方差贡献率作为权数与该因子的得分乘积的和构造综合得分函数。因子分析方法的数学原理为：对于一个样本，观测p个指标，n个样品的数据矩阵为：其中：因子分析就是将p个观测指标综合成为m(m<p)个新的因子（综合指标），即简写为：用矩阵表示：模型满足：m≤p,Fi，Fj互不相关（i≠j），且方差都为1.F与互不相关。互不相关且方差不同，即F称为X的公共因子，称为X的公共因子的特殊因子。矩阵称为因子载荷矩阵矩阵称为因子载荷矩阵（三）指标体系本文为了全面反映银行的业绩，选取四大类共15个指标，分别是盈利性指标（利润率、总资产收益率、成本收入率、资本收益率、净资本收益率）、安全性指标(权益比率、不良贷款率、资产负债率、拨备覆盖率、偿债保障比率)、流动性指标(资产流动性比率、贷存款比率、经营现金净流量与净利润的比率)、成长性指标（总资产增长率、净利润增长率），具体见表1。附录中工商银行及民生银行的原始数据分别用Xi表示资产负债率、总资产增长率、资产流动性比率、权益比率、利润率、净利润增长率、贷存款比例、成本收入比、不良贷款率、拨备覆盖率、资本收益率、偿债保障比率、净资产收益率、经营现金净流量与净利润的比率、总资产收益率。表1本文所用指标体系的具体构成盈利性指标利润率净利润除以营业收入合计反映银行盈利性总资产收益率净利润除以平均资产总额反映银行资产总体盈利水平成本收入率营业费用/（净利息收入+非利息收入）衡量银行盈利水平和成本水平资本收益率净利润除以所有者权益反映银行资本投资效益净资产收益率净利润除以期初和期末净资产余额均值反映银行净利润盈利水平安全性指标权益比率所有者权益除以期初和期末总资产余额均值与银行资本安全性正相关不良贷款率不良贷款余额除以客户贷款及垫款总额反映银行信贷资产质量及经营稳健程度资产负债率负债总额除以资产总额反映银行偿债能力拨备覆盖率贷款减值准备余额除以不良贷款余额反映银行抵御风险的能力偿债保障比率负债总额除以经营活动现金净流量反映银行偿还债务的能力流动性指标资产流动性比率流动性资产余额除以流动性负债余额反映银行短期偿债能力贷存款比率贷款余额除以存款余额与银行流动性负相关经营现金净流量与净利润的比率经营现金净流量除以净利润反映银行短期偿债能力成长性指标总资产增长率当期总资产增加额除以期初总资产余额反映银行总体成长能力净利润增长率当期净利润增加额除以期初净利润余额反映银行的净利润成长能力（四）实证分析本文使用的应用统计软件为SPSS，通过因子分析法对工商银行及民生银行的并购绩效进行比较研究，得出实证结果。分析过程如下：1．工商银行实证分析（1）通过SPSS统计软件中的因子分析法，从中国工商银行中所选取的主要的15个财务指标按并购前三年、并购前两年、并购前一年、并购当年、并购后一年、并购后两年、并购后三年分别作为因子分析，然后根据特征值大于1的原则。选出公共因子，构建综合得分模型：F=ai1F1+ai2F2+ai3F3+ei(i=1,2,….,15)其中aij表示因子载荷，Fj表示公共因子，F表示综合得分。因子载荷aij表示变量xi与Fj的相关系数，它表示xi依赖Fj的程度，即反映第i个变量xi对第j个公共因子Fj的相对重要性，也就是表示变量xi与公共因子Fj间的密切程度。从附表1我们可以看出，在所有的变量相关系数矩阵中，第一个因子、第二个因子和第三个因子特征值都大于1，而且在上表的分析中第一个公共因子、第二个公共因子和第三个公共因子相加后的值达到了94.055%，远远超过了规定的70%，所以可以提取第一个、第二个、第三个三个公共因子，用以表示原来15个指标所反映的状况。然后，我们将计算三个公共因子的载荷矩阵，得出相对较高的载荷指标，建立公共因子的模型：F=ai1F1+ai2F2+ai3F3+ei(i=1,2,….,15)在上式三个公共因子的贡献率由aij(i=1,2,….,11;j=1,2…..15)来表示，而F1、F2、F3的取值表示在三个不同的公共因子上各样本的取值，各样本公共因子的综合得分表示为F。然后，我们将因子载荷矩阵进行方差最大正交旋转，从而使各个因子之间表达的信息能够更加独立。旋转后的结果如附表2所示。根据附表2进行最大正交后的结果，我们对公共因子进行识别：第一个公共因子在权益比率、资产负债率、不良贷款率、资本收益率、贷存款比例、净资产收益率、偿债保障比率指标上具有较大荷载。第二个公共因子在偿债保障比率、经营现金净流量与净利润的比率、拨备覆盖率、总资产收益率、成本收入比、利润率、资产流动性比率、总资产增长率指标上具有较大荷载。第三个公共因子在净利润增长率、总资产增长率指标上具体较大荷载。（2）然后通过成分系数矩阵附表3得分，分别计算F1、F2、F3和F综。F1=-0.171X1+0.047X2-0.022X3+0.171X4+0.027X5+0.095X6-0.174X7-0.011X8-0.155X9-0.029X10+0.128X11-0.152X12+0.112X13+0.050X14+0.036X15F2=0.014X1-0.074X2-0.113X3-0.014X4+0.143X5-0.058X6+0.116X7-0.139X8-0.009X9+0.169X10+0.041X11+0.139X12+0.060X13-0.158X14+0.140X15F3=0.090X1+0.286X2+0.228X3-0.092X4+0.127X5-0.672X6+0.098X7+0.050X8+0.027X9+0.208X10+0.050X11+0.115X12+0.080X13+0.066X14+0.018X15F综=（41.843%F1+41.536%F2+10.677%F3）/（41.843%+41.536%+10.677%）（3）分别计算并购的前三年，并购当年，并购后的三年的得分，然后进行排序得到表2。表2工商银行各年份得分情况时间因子的得分综合得分排序F1F2F32004并购前三年-0.42687170.19159950.3122096-0.0698511962005并购前两年-0.22849540.07380390.2855601-0.0366433452006并购前一年-0.23251160.11690920.3704069-0.0097624642007并购当年-0.21620420.21866240.1229331-0.014335078572008并购后一年-0.24199730.28938770.392450.064688779232009并购后两年-0.27296660.36770520.62778140.112211830822010并购后三年-0.31035180.50922220.68761550.16486814761数据来源：根据工商银行年报整理计算得到2．民生银行实证分析（1）通过SPSS统计软件中的因子分析法，从中国民生银行中所选取的主要的15个财务指标按并购前三年、并购前两年、并购前一年、并购当年、并购后一年、并购后两年、并购后三年分别作为因子分析，然后根据特征值大于1的原则。选出公共因子，构建综合得分模型：F=ai1F1+ai2F2+ai3F3+ai4F4+ei(i=1,2,….,15)从附表4我们可以看出，在所有的变量相关系数矩阵中，第一个因子、第二个因子、第三个因子和第四个因子的特征值都大于1，而且在上表的分析中第一个公共因子、第二个公共因子、第三个公共因子和第四个公共因子相加后的值达到了95.395%，远远超过了规定的70%，所以可以提取第一个、第二个、第三个、第四个四个公共因子，用以表示原来15个指标所反映的状况。然后，我们将计算四个公共因子的载荷矩阵，得出相对较高的载荷指标，建立公共因子的模型：F=ai1F1+ai2F2+ai3F3+ai4F4+ei(i=1,2,….,15)在上式四个公共因子的贡献率由aij(i=1,2,….,11;j=1,2…..15)来表示，而F1、F2、F3、F4的取值表示在四个不同的公共因子上各样本的取值，各样本公共因子的综合得分表示为F。然后，我们将因子载荷矩阵进行方差最大正交旋转，从而使各个因子之间表达的信息能够更加独立。旋转后的结果如附表5所示。根据附表5进行最大正交后的结果，我们对公共因子进行识别：第一个公共因子在不良贷款率、拨备覆盖率、总资产增长率、利润率、资产负债率、权益比率、资产流动性比率指标上具有较大荷载。第二个公共因子在资产负债率、权益比率、资本收益率、净资产收益率、偿债保障比率指标上具有较大荷载。第三个公共因子在偿债保障比率、净利润增长率、贷存款比例、总资产增长率指标上具有较大荷载。第四个公共因子在成本收入率和经营现金净流量与净利润的比率指标上具有较大荷载。（2）然后通过成分系数矩阵附表6得分，分别计算F1、F2、F3、F4和F综。F1=-0.103X1+0.083X2-0.085X3+0.103X4+0.150X5+0.014X6+0.047X7-0.079X8-0.200X9+0.207X10+0.023X11+0.124X12+0.017X13-0.019X14+0.154X15F2=0.163X1+0.281X2+0.062X3-0.163X4+0.044X5+0.045X6-0.034X7-0.079X8-0.139X9+0.106X10+0.312X11+0.162X12+0.310X13+0.016X14-0.024X15F3=-0.069X1-0.345X2+0.069X3+0.069X4-0.056X5-0.338X6+0.355X7-0.064X8+0.023X9+0.053X10-0.065X11+0.168X12-0.067X13+0.084X14+0.044X15F4=-0.039X1-0.001X2-0.184X3+0.039X4+0.021X5-0.050X6-0.055X7+0.554X8+0.131X9-0.191X10-0.014X11-0.015X12-0.009X13+0.405X14+0.014X15F综=（41.231%F1+22.239%F2+18.670%F3+13.256%F4）/（41.231%+22.239%+18.670%+13.256%）（3）分别计算并购的前三年，并购当年，并购后的三年的得分，然后进行排序得到表3。表3民生银行各年份得分情况时间因子的得分综合得分排序F1F2F3F42004并购前三年0．1216230.4067413-0.0319802-0.3150910.097344134562005并购前两年0.16730490.49049910.1004508-0.09401540.193252401742006并购前一年0.17081130.50004290.0326878-0.09371050.183773214752007并购当年0.0877190.3019048-0.2611923-0.12079550.04039034772008并购后一年0.25999340.45218050.1895753-0.20033760.227048572732009并购后两年0.42578310.58385580.033521-0.30834470.283851019622010并购后三年0.58918010.68989640.1347438-0.4508690.37919868791数据来源：根据民生银行年报整理计算得到（五）结果分析1.对工商银行的分析：从表4的各因子得分可以发现F1、F2、F3公共因子在并购前三年趋势不是很明显，而在并购后三年F2、F3逐年递增，F1逐年递减，其中盈利性因子增长较为显著，且并购后各年的评分水平明显高于并购前各年的评分水平，说明并购有利于样本银行盈利性。安全性因子除了2005年总体也是增加的，也较为显著。但是流动性、成长性情况不是很明显。在综合得分中，并购当年即2007年中国工商银行的业绩最差，并购前三年、后三年的业绩逐年递增，而绩效从负值转正值，从综合得分递增的趋势看中国工商银行并购是有效率的，但是中国工商银行的各方面并不一定在并购后都有所好转（当然引起绩效好转的原因很多，而本文是从内部并购的角度考虑）。2．对民生银行的分析：从表8各因子的得分可以发现F3公共因子趋势不是很明显，在并购前三年F1、F2、F4逐年递增但增幅逐年减小，在并购后三年F1、F2逐年递增且增加趋势明显，但增幅也是逐年减小的，而在并购后三年F4逐年递减，其中安全性因子增长显著，盈利性因子增长较为明显，说明并购有利于样本银行安全性和盈利性。而成长性情况不是很明显，流动性情况最差在并购后甚至逐年变差。在综合得分中，并购当年即2007年民生银行的业绩最差，总体业绩有好转的趋势且趋势明显（除2006年有小幅回落外），从综合得分递增的趋势看民生银行并购是有效率的（当然引起绩效好转的原因很多，而本文是从内部并购的角度考虑）。四、结论及建议（一）我国商业银行并购绩效实证结论实证结论如下：1．如果把并购期间分为并购前三年和并购后三年两个时间段（除并购当年），明显可以发现并购后我国商业银行总体情况比并购前有很大的好转。2．在并购前我国商业银行业绩增长幅度比较小，并购后我国商业银行业绩增长幅度比较大，即并购有效，而相比较增长率并购后我国商业银行业绩增长率比并购前低，说明并购后整合未实现帕累托最优，并购增值还有进步空间。3．从综合得分和排名上可以看出我国商业银行并购当年的绩效情况在并购期间内最差，处于历史最低水平。4．并购短期内总体上能改善我国商业银行的情况，即达到规模效应，尤其在盈利性和安全性情况比较明显，而流动性和成长性情况改善不是很明显，即并购不能完全改善我国商业银行各方面情况，也不能保证银行长远的整体发展。（二）我国商业银行并购绩效改善的建议金融业是我国经济体系的核心,而银行是核心中的核心，银行并购构成了我国经济结构优化及资源合理配置的必要内容。银行并购过程实质上是经济资源重组的过程,它能够促进经济资源的合理流动，促进银行业结构的优化。因此如何能使银行并购能够在更大范围内整合金融资源和部分社会资源,进而动全社会资源的合理流动和有效利用,从而促进整个社会的经济发展已是迫在眉睫的问题。本文建议如下：1．明确并购目的。商业银行应该从自身出发考虑现在是不是并购的时机？通过并购能不能产生协同效应，能不能带来经济效益？为什么要并购？并购能给银行带来什么？只有理性地意识到这个问题，明确方向，就不会盲目的并购了，更加节约了人力、物力、财力和时间。2．加强内部整合。通过商业银行内部并购来提高效率，调整目前的经营布局与人员规模，进行内部经营机构、管理机构的撤并、发展网络银行，推动银行内部组织体系的再造，走集约发展的道路。3．选择合适的目标，制定合理并购计划。如果是国内银行之间的并购，国有商业银行在网点分布、市场份额、资产规模和信誉等占有绝对的优势。而新兴商业银行有在法人治理结构、经营机制、新产品开发等方面的优势，两者的并购既可以转换国有银行的经营机制、完善法人治理结构、推动国有银行的商业化改革，又可以低成本、扩大市场份额，实现金融的集中和规模化经营。而银行并购非银行金融机构，可以即参与证券市场、保险市场、期货市场，又扩展自己的生存空间，实现交叉销售，从而增强盈利能力和竞争力，而对非银行金融机构的并购是商业银行快速进入这些领域的有效途径。而关于国内外银行的并购可以打破金融业直接进入金融国际市场的壁垒，缩短与国际市场接轨的距离，引进大量的先进技术，弥补国内金融业管理才能的缺口，发挥外资银行的连锁带动效应，推动我国经济金融发展。通过强强联手，优势互补，培育国际化的超级银行，参与国际银行业竞争，来提高中国金融业的国际竞争力。4．进行并购后的整合，实现并购增值。一个有效的银行并购，需要在并购后对资产负债、组织机构、经营管理、人力资源和企业文化等要素进行有效率的整合，才能达到期望的协调效应，并购才能增值。不仅要保证短期绩效改善，还要长远绩效改善，更重要的是全方面的情况好转，盈利性、安全性、流动性、成长性各个方面都能表现得越来越好，且好转的幅度越来越大，要有利于商业银行的长远全面可持续发展。参考文献[1]陈菲.外资并购绩效评价探析—以我国上市公司为例[D]．华东交通大学，2006.[2]刘艳梅.我国银行业并购重组的可行性分析及模式选择[D]．新疆农垦经济，2006.[3]李芳芳.银行并购重组—增强我国银行业竞争实力的战略选择[J]．市场论坛，2006，11:16-21.[4]时鹏将和许晓雯.基于DEA和SFA的我国商业银行效率研究[J].数理统计与管理.2006,1:68-72.[5]苗娜、王元月.基于DEA的商业银行并购效率的实证分析[J].江苏商论,2006,11:145-146.[6]姚传江.中国上市公司并购绩效经验分析[D]．东北财经大学，2006.[7]张丽哲.大银行间并购绩效不显著的原因分析-基于规模经济与规模边界的解释[J].上海经济研究，2006,10:66-69.[8]陈茜.我国银行并购效率的实证研究-以两种类型的银行并购为案例[D].东北财经大学，2007，12.[9]胡圆圆.上市公司绩效综合评价体系的实证研究[D]．西北大学，2007.[10]佘传奇、于飞.基于规模经济的西方银行业并购理论[J]．济南金融，2007,1:16-19.[11]王果.银行跨国并购影响因素研究-基于亚洲国家数据的分析[J].亚太经济,2007,6:114-117.[12]姜海军、田树亮.中国商业银行战略并购策略研究[J].金融论坛,2008,11:27-32.[13]杨世坤、温泉.银行并购悖论-文献综述及未来研究方向[J]理论与实践2008,11:49-52.[14]田美玉、黄晴.基于DEA法的外资参股对我国商业银行效率影响的实证分析[J].时代金融，2008,12:60-62.[15]刘黎平.我国商业银行并购绩效研究[D].厦门大学，2009,4.[16]丁慧.银行业并购后经营业绩实证研究[J]．金融研究，2009,7:52-65.[17]李林婧.基于因子分析的国内银行并购绩效研究[D]．对外经济贸易大学，2009.[18]刘瑞波、马冉改革开放以来我国银行业并购效率的实证分析[J].东岳论丛,2010,11:35-38.[19]孔艳彦、束景虹.中外银行并购绩效的实证研究[J].金融理论与实践,2010,12(377)：19-24.[20]孙红彦、吴书广、赵涛.基于因子分析法的我国商业银行综合业绩评价[J].金融发展研究，2010，2:58-61.[21]孙超、杨建波.银行跨国并购绩效的实证研究-基于中国银行业跨国并购实践的分析[J].金融经济，2010，6:83-84.[22]仲玉洁.我国商业银行并购绩效研究[D].长沙理工大学，2010.[23]刘瑞波、赵红茜.我国银行并购股东财富效应实证研究-基于2007-2009年我国银行并购案例分析[J].山东社会科学，2011，6:61-63.[24]AndrewC.Worthington.Efficiencyinpre-mergerandpost-mergernon-bankfinancialinstitutions[J].ManagerialandDecisionEconomicsManage.2001,22:439-452.[25]Rebert.F.BrunerDoesM&Apay:ASurveyofEvidencefortheDecisionMaker[J].WorkingPaper,2002,6:67-72.[26]JoseManuelCampa,IgnacioHernando.M&AsperformanceintheEuropeanfinancialindustry[J].JournalofBanking&Finance，2006,30:3367-3392.[27]Klein.P.G.andM.R.Saidenberg,2000,Diversification,OrganizationandEfficiency:EvidencefromBankHoldingCompanies[D].CitedonKnappetal,2005.[28]Houston.J.F.C.M.James,M.D.Ryngaert.WhereDoMergerGainsComeFrom?BankMergersfromthePerspectiveofInsidersandOutsiders[J].JournalofFinancialEconomics,2001,60:285-331.[29]Berger,A.N.andR.DeYoung.Technologicalprogressandthegeographicexpansionofthebankingindustry[D].CitedonKnappetal，2005.[30]PatrickBeitel,DirkSchiereck,MarkWahrenburg.ExplainingtheM&A–successinEuropeanbankmergersandacquisitions[J].Workingpaper,2003,4:29-30.[31]RicardoCorrea.Cross-borderbankacquisition:Isthereaperformanceeffect?[J].JournalofFinancialServicialResearch,2008,28:95-108.[32]AdelA.Al-Sharkas,M.KabirHassan,ShariLawrence.TheImpactofMergersandAcquisitionsontheEfficiencyoftheUSBankingIndustry:FurtherEvidence[J].JournalofBussinessFinanceAccounting,2008,3:50-70.[33]JensHagendorff,KevinKeasey.Post-mergerstrategyandperformance:evidencefromtheUSandEuropeanbankingindustries[J].JournalofBussinessFinanceAccounting,2009,6:725-751.致谢论文的生成过程就像我们的成长历程，期间需要本人的努力，更需要老师的帮忙。感谢金辉老师的悉心指导和无私帮助，从论文选题、查找资料、制定论文结构到最后定稿，每一步她都亲自参与给予我意见和建议，才能让我顺利完成论文。同时还要感谢曾经教导我的所有老师，使我在大学生涯中受益匪浅，以及同学的无限的鼓励和支持。最后我衷心感谢百忙之中审阅论文及答辩的老师们！

附录附表1工商银行解释的总方差解释的总方差成份初始特征值提取平方和载入旋转平方和载入合计方差的%累积%合计方差的%累积%合计方差的%累积%17.44449.62449.6247.44449.62449.6246.27641.84341.84325.30035.33084.9555.30035.33084.9556.23041.53683.37831.3659.10094.0551.3659.10094.0551.60110.67794.0554.5743.82897.8835.2401.60399.4866.077.514100.00075.660E-163.773E-15100.00083.300E-162.200E-15100.00091.470E-169.800E-16100.000105.590E-173.727E-16100.00011-1.788E-17-1.192E-16100.00012-1.064E-16-7.095E-16100.00013-1.513E-16-1.009E-15100.00014-2.486E-16-1.657E-15100.00015-4.403E-16-2.935E-15100.000提取方法：主成份分析。附表2工商银行旋转成分矩阵旋转成份矩阵a成份123权益比率.980.151.007资产负债率-.980-.153-.009不良贷款率-.961-.248-.087资本收益率.896.388.174贷存款比例-.869.477-.041净资产收益率.840.472.199偿债保障比率-.694.641-.005经营现金净流量与净利润的比率.184-.953.215拨备覆盖率.196.930.238总资产收益率.403.909.001成本收入比-.190-.897.128利润率.445.868.167资产流动性比率-.072-.825.393净利润增长率-.054.027-.969总资产增长率.455-.523.529提取方法:主成分分析法。旋转法:具有Kaiser标准化的正交旋转法。a.旋转在5次迭代后收敛。附表3工商银行旋转成分得分系数矩阵成份得分系数矩阵成份123资产负债率-.171.014.090总资产增长率.047-.074.286资产流动性比率-.022-.113.228权益比率.171-.014-.092利润率.027.143.127净利润增长率.095-.058-.672贷存款比例-.174.116.098成本收入比-.011-.139.050不良贷款率-.155-.009.027拨备覆盖率-.029.169.208资本收益率.128.041.050偿债保障比率-.152.139.115净资产收益率.112.060.080经营现金净流量与净利润的比率.050-.158.066总资产收益率.036.140.018提取方法:主成分分析法。旋转法:具有Kaiser标准化的正交旋转法。构成得分。附表4民生银行解释的总方差解释的总方差成份初始特征值提取平方和载入旋转平方和载入合计方差的%累积%合计方差的%累积%合计方差的%累积%16.92546.16546.1656.92546.16546.1656.18541.23141.23123.97726.51372.6783.97726.51372.6783.33622.23963.46931.90012.67085.3481.90012.67085.3482.80018.67082.13941.50710.04795.3951.50710.04795.3951.98813.25695.3955.4733.15198.5466.2181.454100.00073.231E-162.154E-15100.00083.036E-162.024E-15100.00092.044E-161.363E-15100.000101.866E-161.244E-15100.0