纺织服装行业投资策略：疫后复苏正当时运动板块持续修复

修复纺织服装行业投资策略安信国际研究部安信国际研究部杨怡然消费行业分析师恒指全年下跌15.5%，其中非必需性消费业表24.6%。在非必需性消费中，体育用品表现出17.1%，基本和大盘表板块估值回落至相对合理的水平板块估值回落至相对合理的水平资料来源：iFind；安信国际业产生了哪些影响➢疫情初期：主要是区域性影响，线下消费明显受阻，消费逐渐转移至线上，大型体露营等户外运动需求爆发；➢疫情管控放开后：短期运动需求可能下滑(阳康人群暂时无法剧烈运动)，但疫情使得居民对于身体健康的重视程度提升，长期的运动普及率会进一步提高。亚运会即将到来，体育用品的消费情绪有望稳步上升。疫情后运动和健康的重视程度提升疫情后运动和健康的重视程度提升运动行为习惯变化%.0%35.6%34.7%33.8%20.6%资料来源：《2021年国民运动健康洞察报告》；安信国际疫情后健康行为习惯变化%%38.4%36.7%%年CAGR为17.7%；步伐放缓，但长期增长趋势不变；动服饰的市场规模2022-2027年CAGR为8.7%60005600050004000300020000551451474775477543994013362735493627354931993319926912691221550%-5%201520202021201620172018201920222015202020212016201720182019相关政策发布时间主要内容《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》2014年10月首次将体育产业发展定位为国家战略；到2025年体育产业总规模将超过5万亿元《体育产业发展“十三五”规划》2016年7月在“十三五”期间初步构建结构合理、布局均衡、功能完善、门类齐全的体育产业体系，基本形成各种经济成分竞相参与、共同兴办体育产业的发展格局《健康中国行动(2019-2023年)》2019年7月要求到2022年和2030年城乡居民经常参加体育锻炼人数比例将达37%及以上和40%及以上，农村行政村体育设施基本实现全覆盖《体育强国建设纲要》2019年8月到2050年全民建成社会主义现代化体育强国，提出五个方面战略任务《关于促进全民健身和体育消费推动体育产业高质量发展的意见》2019年9月针对体育产业提出10个方面的政策举措，推动体育产业成为国民经济支柱性产业《冰雪旅游发展行动计划(2021-2023年)》2021年2月以2022年北京冬奥会为契机，加大冰雪旅游产品供给，推动冰雪旅游高质量发展，更好满足人民群众冰雪旅游消费需求，助力构建新发展格局。到2023年，推动冰雪旅游形成较为合理的空间布局和较为均衡的产业结构，助力2022北京冬奥会和实现“带动三亿人参与冰雪运动”目标《全民健身计划(2021-2025年)》2021年8月到2025年，全民健身公共服务体系更加完善，人民群众体育健身更加便利，各运动项目参与人数持续提升，经常参加体育锻炼人数比例达到38.5%，县(市、区)、乡镇(街道)、行政村(社区)三级公共健身设施和社区15分钟健身圈实现全覆盖，带动全国体育产业总规模达到5万亿元90%80%0%60%50%40%30%20%0%79.8%78.6%78.3%74.5%79.8%78.6%78.3%74.5%71.7%58.6%58.6%57.8%57.158.6%58.6%57.8%57.1%59.5%201720192020220172019202020212022事件带来格局转变事件带来格局转变25%20%5%0%201720182019202020212022NikeAdidas)李宁特步(主品牌)斯凯奇公司名称21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3安踏体育主品牌40-50%35-40%10-20%低段10-20%中段10-20%高段中单位数下滑FILA75-80%30-35%数高单位数下滑10-20%低段其他品牌115-120%70-75%35-40%30-35%40-45%20-25%40-45%宁全平台80-90%高段90-100%低段40-50%低段30-40%低段20-30%高段高单位数下滑10-20%中段步主品牌30-35%20-25%30-35%20-25%361度主品牌数15-20%低双位数数数低双位数20-30%低段30-35%15-20%25-30%20-25%20-25%20-25%Nike大中华区收入(货币中性)51%-20%-5.2%-19%-16%Adidas+156%-16%-15%-24%-35%-28%-19%资料来源：公司财报；安信国际(注：Nike年结为0531，区间不完全匹配)线上收入占比2019202020212022H1安踏体育26.0%29.0%28.9%宁22.5%28.0%28.4%30.0%步超20%25.0%30.0%na361度20.7%21.4%门店数量变化2019202020212022H12022Q3安踏体育+781-528-469-272na宁+413-617+204-25+202步+213-284+143+123na361度-20-354+105+95na从香港和台湾看未来走势，预期消费需求逐步回升从香港和台湾看未来走势，预期消费需求逐步回升02022-012022-042022-072022-092022-12-10中国香港:零售业总销货:价值:当月同比中国台湾:营业额:零售:当月同比资料来源：Wind；安信国际➢运动品牌：李宁2331.HK，安踏体育2020.HK，特步国际1368.HK，361度1361.HK；313.HK➢借助国潮成功塑造运动时尚的品牌形象，在棉花事件➢Q3流水情况来看，全平台零售流水同比录得10-20%中得20-30%中段增长，线下录得10-20%中段增长，高基数下依然取得亮眼表现；➢推出LI-NING1990、宁咖啡，带来更高的品牌曝光度；合作，推动渠道效率的提升。(年结31/12；人民币百万元)-增长率(%)-增长率(%)毛利率(%)净利润率(%)每股盈利(元)每股净资产(元)股息收益率(%)司资料，安信国际预测店效率有待提高；；➢Q3主品牌同比录得中单位数增长，FILA同比录得10-20%低段增长；其它品牌同比增长40-45%；可隆和迪桑特仍贡献高增长；➢通过提升高价位产品的比例来优化产品组合，提升整体的ASP(年结31/12；人民币百万元)-增长率(%)-增长率(%)毛利率(%)净利润率(%)每股盈利(元)每股净资产(元)股息收益率(%)司资料，安信国际预测拉松赛事中穿着占比远超其他品牌；➢Q3主品牌全渠道零售流水同比增长20-25%，新品牌也都加速发力：专业运动板块的索康尼、迈乐，截至Q3都实现了翻倍的增长；时尚运动板块的帕拉丁、盖世威获高瓴背书，渠道资源更丰富；多品牌战略成果显著；(年结31/12；人民币百万元)-增长率(%)-增长率(%)毛利率(%)净利润率(%)每股盈利(元)每股净资产(元)股息收益率(%)司资料，安信国际预测➢跑鞋是拳头产品，签约流量明星、持续推出热门的IP联名，使得客户群体年轻化；➢Q3主品牌实现中双位数增长，童装实现20-25%增长，电商实现约45%增长；➢亚运会官方合作伙伴，进入港股通后关注度提升(年结31/12；人民币百万元)-增长率(%)-增长率(%)毛利率(%)净利润率(%)每股盈利(元)每股净资产(元)股息收益率(%)司资料，安信国际预测➢中国最大的体育用品零售商，拥有NIKE、Adidas、Puma等多个国际运动鞋服知名品牌的经销权，目前也和国产品牌开展了合作；➢FY23Q3销售额同比10-20%高段下滑，主要是疫情的扰动，但关店节奏放缓，库存逐渐改善(库存双位数下滑)，折扣水平稳定；后经营逐渐改善(年结28/2；人民币百万元)-增长率(%)-增长率(%)毛利率(%)净利润率(%)每股盈利(元)每股净资产(元)股息收益率(%)公司资料，安信国际预测上游制造：申洲国际2313.HK上游制造：申洲国际2313.HK染整、印绣花、裁剪缝制四个完整的工序于一身，产品涵盖所有的针织服装；➢公司连续几年名列中国针织服装出口企业出口➢22H1收入/净利润分别增长19.5%/6.1%，保持占比八成，国产客户订单量也有提升；➢下游库存方面的压力缓解后，上游订单量也会逐步回升此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司(安信国际)编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而任何投资行动前，应咨询专业意见。或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员。此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其(但不限于)此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，人士(根据1933年美国证券法S规则的解释)，安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的