2022年资本金调整为水泥行业带来三大利好因素

资本金调整为水泥行业带来三大利好因素5月27日，国务院公布了固定资产投资项目资本金比例的调整结果，内容包括保障性住房与一般商品住房，其它房地产开发项目；铁路、大路与城市轨道交通；电石、铁合金、烧碱、黄磷，玉米深加工项目；电解铝项目，钢铁、化肥，水泥等。对不同行业固定资产投资项目资本金比例进行了细化。

本次资本金调整是落实4万亿投资拉动经济的重要步骤，各个行业固定资产投资项目的自有资本金在本次调整中有升有降。其根本缘由在于，在大批拉动内需的新增投资项目中，地方配套资金到位率严峻不足，资金紧缺已经制约了投资项目的实施进度。因此，资本金比例下调措施与地方债发行都将为地方资金的到位供应了有力的支撑。

在牵涉到调整的各个行业与大批项目中，商品房资本金下调与水泥项目资本金上调，引起了水泥行业的高度关注，笔者认为，这两项资本金比例的上、下调整，不仅与水泥行业息息相关，而且确定将为行业带来显著的利好。

利好之一：房地产复苏，水泥用量增加

2022年，我国房地产开发投资占全社会固定资产投资的比例上升至18.4%，而房地产行业水泥的用量占全国水泥产量的比例则达到了31.4%，多年来首次超过30%。无庸置疑，房地产投资是拉动水泥需求的一个重要因素。

根据猜测，假如2022、2022、2022年中国房地产开发投资实际增速为15%、10%、10%的话，这三年全国商品房水泥用量分别为4.77亿吨、5.15亿吨和5.55亿吨。

从2022年中国房地产整体状况看，第一季度的增速超过了30%，达到了房地产投资增速的历史高点。但一季度后，房地产投资增速呈下滑趋势，而且始终持续到年底。虽然由于一季度增速处于高位，使全年增速没有消失大的滑坡，但后三个季度的不景气，却对水泥行业造成了较大影响。突出表现在商品房销售不畅，开发商资金链紧绷，房地产新开工项目大幅削减，水泥需求量亦随之有明显削减。

2022年年底开头，房地产市场有了回暖迹象，2022年伊始，房地产回升明显，从年初的“小阳春”到目前的“量价齐涨”，呈持续上升态势，市场形势比较乐观，并且很有可能持续下去。但必需看到，今年以来全国性的房地产回暖，主要还是以存量消化为主，新开工项目仍旧没有大规模启动。据统计，截至4月底，北京的现房空置面积仍有1395万平方米，成都楼市的存量也在600万平方米以上，其它各主要城市，状况大致相同。

清理库存是开发商市场决策的重中之重，开发商拿地建房的意愿因此非常低迷。据国家统计局发布的数据显示，2022年一季度，全国完成房地产开发投资4880亿元，比去年同期回落28.2％。

房地产新开工项目严峻不足，对水泥行业的影响显而易见。因此本次国家把商品房自有资本金下调至1996年水平，对房地产无疑是一个喜讯，对水泥行业亦构成了重大利好。

笔者查阅资料发觉，2022年9月，中央对房地产市场进行调控，要求申请贷款的开发商自有资本金比例不得低于35％，几年来始终没有变化，本次调整一次性到位，商品房自有资本金比例急降至20％，一下子就降低了15个百分点，力度之大前所未有，充分表现了国家对经济支柱之一的房地产的支持决心。

新政甫出，市场应声而动。6月第一周，全国土地市场消失全面复苏。很多一线城市商业性地块交易火爆，二线城市也频出“地王”，许多地块大大高出起拍价成交。甚至“一些两年都没有拍过地的三四线城市”，土地交易也消失了明显复苏。

有数据表明，6月1日至7日，全国20个重点城市中，共推出土地124宗，环比增加25％，推出土地面积608万平方米，环比增加24％；成交土地42宗，环比微降5％，成交土地面积173万平方米，环比增加14％。其中，仅武汉一地，所推出的10宗地全部成交，金额达近30亿。

一些知名大地产开发商开头出手拿地，中洲宝城以26.1亿元在深圳拿下3宗商住地块；雅戈尔在宁波以溢价超过一倍的10.28亿元，拿下“地王”。上海一块紧邻市中心的地块，报名开发商就超过了10家。

由于房地产市场回暖速度超过预期，各地房价开头普遍上涨，而且有越来越快的苗头，引起了业内和国家相关高层管理的担忧。有相关人士表示，国家政策不能出错，不能把楼市再次推向疯涨。因此，到下调资本金比例，国家的楼市新政策已经基本出完，国家盼望保持房地产的稳定进展态度非常明确。

据猜测，2022年的房地产增速可能为10－15％，水泥需求量在5－6亿吨之间。但随着下调自有资本金这样大力度的政策出台，以及消费者“买涨不买跌”的从众心理，对房地产业的下一步走势很难做出精确     推断。是始终上行达到07年高点，还是呈波浪形前进，需要时间来证明。但房地产经过一年多的低迷后，正在以较快的速度复苏却是不争的事实。

相关人士认为，下调自有资金比例的政策出台，表明政府今后对开发商的扶持力度还将加大。这对一大批地产活跃的城市而言，无疑是一个利好消息。开发商能以较少的资金量猎取更多的贷款支持，从而刺激房地产投资大幅升温，带动水泥需求增长。这对水泥行业而言，无论如何也是一个重大利好。

利好之二：抑制水泥无序投资，防止产能过剩

此次国家公布的固定资产投资项目资本金比例调整的名单中，水泥项目的自有资本金上调到了35％。

国家对自有资本金进行约束，始于1996年。当年，国务院公布了《关于固定资产投资项目试行资本金制度的通知》，依据不同行业和项目的经济效益等因素，对投资项目自有资本金占总投资的比例予以确定。自此，“固定资产投资项目资本金制度”既是国家宏观调控手段，也成为一种风险约束机制。

按1996年的规定，交通运输、煤炭项目，资本金比例为35%及以上；钢铁、邮电、化肥项目，资本金比例为25%及以上；电力、机电、建材、化工、石油加工、有色、轻工、纺织、商贸及其他行业的项目，资本金比例为20%及以上。而房地产项目的自有资本金比例，也是20%及以上。

到2022年，在宏观经济过热背景下，出于宏观调控的需要，国家对上述政策再次进行了调整，将钢铁项目自有资本金比例由25%及以上提高到40%及以上，水泥、电解铝、房地产开发项目（不含经济适用房项目）自有资本金比例由20%及以上提高到35%及以上。这个比例保持了5年未变化，特殊是对房地产项目，更是始终没有“松绑”。

笔者留意到，1996年，包括水泥在内的建材行业，建设项目的自有资本金比例为20％。到2022年的调整中，水泥作为一个单独的行业被提出，而且自有资本金比例直提到35％，幅度很大，说明国家产时即已认为水泥有投资过热迹象，此政策也是5年没有发生变化。既然没有变化，为什么这次调整又会特地提出“水泥上调至35％呢”？

笔者查阅大量资料，发觉了其中端倪。近几年来，在大的行业投资中，钢铁项目和房地产项目掌握较严，资本金比例分别为40%、35％及以上，而包括水泥在内的其它行业投资，则“一般把握在30%左右”。也即是说，几年来，水泥项目自有资本金实际掌握比例在30％左右，加上各地方政府和银行对水泥投资项目的热忱欢迎，导致实际执行的比例更低。

此次规定的35％，是提高也是重申，意味着今后国家将会对水泥项目自有资本金比例的严控。国家最终出手，要对明显过热与无序的水泥投资进行限制了，对水泥行业，不能不说是一个重大的利好。

关于水泥投资过度，产能过剩态势明显的问题，近年来已经引起行业内外的高度关注，而细数过热的形成，其实不过短短几年的时间。这方面已有大量新闻报道及分析文章面世，笔者亦不止一次做过深化探讨，因此不再赘述。

数据表明，2022年，新型干法水泥在我国水泥总产量中，仅占14％；2022年为17％，2022年为22％，2022年为32％。2022年为55％，2022年则达到了62％。而根据目前进展态势，2022年，将超过70%甚至更多。这个数据可以清晰看出，几年中，我国新型干法水泥的进展速度，的确快的惊人。

目前我国水泥产能已经达到17亿吨，而年水泥消费量为14亿吨，已经达到人均消费1吨的高水平，理论过剩达3亿吨。虽然全国尚有5亿吨落后产能的淘汰空间，但新的水泥投资还在源源不断涌入，特殊是很多大型水泥企业仍在乐观筹资建设新线。

对于中国水泥的过度膨胀，业内外无不忧心忡忡，认为已经严峻影响了整个行业的健康进展，如不痛下决心治理，后果将不堪设想。上世纪90年月初，东南亚经济高速进展，人均水泥消费达到1吨以上，相关国家的水泥工业都在那个时候得到了长足进展。但98年金融危机导致经济衰退，水泥需求剧减，大量水泥生产线停产，有些国家至今都没有恢复元气。中国水泥切不行重蹈覆辙，不能让大批水泥企业倒闭的悲剧上演。

提高或者说是严格执行水泥项目自有资本金比例，加上从严甚至停止审批新的水泥项目等措施，抬高水泥项目门槛，水泥行业的增速将会减缓，必将让一大批实力一般的投资者难以得到金融支持而却步，从而停止非理性投资步伐，有效抑制目前水泥投资过度膨胀局面。对于中国水泥行业的健康进展，将是莫大的福音。

利好之三：基建项目资金缺口缓解，投资规模扩大

在本次固定资产投资项目资本金比例调整中，分别下调了城市轨道交通、煤炭、机场、港口、沿海及内河航运、铁路、大路、商品住房、邮政、信息产业等项目的自有资本金比例。其中煤炭、机场、港口、沿海及内河航运项目，最低资本金比例为30%；铁路、大路、城市轨道交通等项目，最低资本金比例为25%；保障性住房和一般商品住房项目的最低资本金比例为20%，其他房地产开发项目的最低资本金比例为30%。下调比例之大，已多年未见。

本次调整之所以被称之为“新一轮经济刺激方案”，在于通过降低大批行业、项目的进入门槛，吸引社会资金大量涌入，以解决地方政府的筹资困难，为拉动内需筹集到巨额资金。

去年年底，中央提出4万亿投资基础建设拉动内需后，各省区反应剧烈，纷纷出台自己的拉动内需投资方案，短短几个月间，各省区已经公布的投资方案竟然达到了18万亿人民币，大有新一轮经济大跃进之势。但好景不长，浩大方案与资金来源的冲突很快凸显出来，政府发觉，大规模投资建设的资金筹集非常困难。

在中央公布的4万亿投资中，中央直接出资为11800亿，占资金总额的29.5％，其余为各省区的配套资金。但截至2022年3月底，在重点抽查的18个省区的335个新增投资项目中，总体资金到位率仅为64.03%。其中中央预算内投资资金到位率为94.01%，地方配套资金到位率仅47.98%。地方配套资金不足，导致资金紧缺，严峻制约了投资项目的实施进度，大批投资项目并未按方案开工建设，业内对4万亿拉动水泥需求大量增加的乐观态度，也并未完全成为事实。

地方政府投资基础建设的乐观性不行否认，但财力的制约使他们有心无力也是事实。特殊是房地产的持续低迷，造成开发商拿地热忱锐减，使长期依靠“土地财政”的各地方政府收入大幅削减。这在一二线城市更加明显，其财政收入普遍削减30－40％，个别甚至削减了50％。在财政极端困难之下，要想筹集大笔资金投资基建的确困难。

为加快投资进度，今年4月，国家又紧急下发了落实地方配套投资和加快开工进度的明传电报，要求各地方各部门做好项目实施工作。此次的资本金比例下调措施，大部分行业的最低资本金比例下调了5～10个百分点，最高的“保障性住房和一般商品住房项目”则下调了15个百分点。由于资金进入门槛的降低，社会资金将大量涌入投资项目，可以有效缓解建设资金