联合国诞辰70周年课件

欧洲债务危机——《货币金融学》专题金融危机指全部或大部分金融指标——短期利率、资产（证券、房地产、土地）价格、商业破产数和金融机构倒闭数的急剧、短暂、超周期的恶化。货币危机又称国际收支危机，通常指一国货币大幅度贬值或利率大幅上升的状况。银行业危机指实际或潜在的银行运行障碍或违约导致银行不能如期偿付债务，终止其负债的内部转换，或迫使政府提供大规模援助进行干预以阻止这种局势发生的情况。债务危机指一国不能按期偿还对外债务(包括政府、公共部门和私人债务的利息和本金)，被迫宣市暂缓偿债、并要求国际经济组织和国际私人银行给予再融通的现象。相关背景债务——通货紧缩论——欧文·费雪将金融危机和经济危机归于企业过度负债和通货紧缩。过度负债在商业循环上升时期形成，在商业循环的下降时期爆发；银行为避免危机而收缩信贷，结果加剧了企业倒闭并引发了金融危机，从而又加重了经济危机。资产价格下降论--沃尔芬森在行为主体（企业）负债累累难以为继的状况下，必然降价出售资产。资产降价出售产生两方面的效应：一方面是负债资产率(负债/资产)提高；另一方面使债务人拥有的财富减少，即按降价后的资产价格估价其净资产减少。这二者都削弱了行为主体债务的承受力，增加了其债务负担。综合性国际债务论--苏特(Suter)国际债务随着经济周期的变动而变动相关背景PIGS——小猪四国请在此添加段落内容……在国债收益率突破10%，终于开口“求救”，向欧盟和IMF申请救援1希腊在一个月时间内先后出台两套紧缩措施，通过增税减薪等手段，力图大幅削减财政赤字葡萄牙掉转政策方向，削减公共部门薪资西班牙相关背景主权违约是指一国政府无法按时对其向外担保借来的债务还本付息的情况，如债务重组；当期本金、利息未如期如数支付；债务总额超过国际货币基金组织贷款协议所规定的的最高上限。当一国政府充当该国主权债券的债务人时，由于政府自身在司法体系中的角色使其很难出现在他国的破产法庭上，因此政府可能会在这种缺少法律约束的情况下宣布其主权债务违约。主权违约即可能是对国外借款人的债务违约，也可能包含对国内借款人的债务违约。当一国政府掌握有货币的发行权时，政府可以通过发行新的货币，以投放过量的货币来偿还本币债务，即内债，此时政府不会发生对国内债务的主权违约，这也是采用本币标记的主权债券在其国内享有最高信用评级的原因。但现实中由于政府超发货币会带来通货膨胀、本币币值波动等现象，因此其面向全部债权人债务总额是有上限的，当一国全部主权债务超过上限时，主权信用风险就会增高。主权债务的违约概率某种程度上可以利用主权信用评级的等级，或者主权信用违约掉期的担保成本、不同主权债券间的息差进行参考。当主权债务市场上潜在的债券买卖双方均怀疑某一政府已无力或无意愿偿还其债务时，他们将会对主权债券潜在的违约风险要求更高的债券贴现率作为对这部分风险的溢价补偿。当这一贴现率大幅度超过无风险利率的时候，意味着国家将以极高的贴现率偿还债务，或者说，债券的市值大幅度缩水，此刻主权国家存在强烈的违约动机。欧洲债务危机高福利制度——在高福利制度下，欧洲人民得以维持高消费、重享受的生活方式掩盖问题——税收征管不善，导致严重的偷税漏税，使其财政状况比较糟糕。造假账，严重的财政困难被暂时掩盖，丧失了及早采取措施的机会。政府管理不利欧债危机起因危机发生内因近年来，欧洲经济增长长期缓慢，消极影响严重：对内，极大动摇了欧洲人引以为荣的以社会福利制度为核心内容的“欧洲模式”根基；对外，欧洲的国际地位日渐下降。经济增长缓慢，而社会福利开销和其他公共支出却有增无减，致使欧洲许多国家财政支出占GDP的比重趋向上升，同时财政收入占GDP的比重却呈现下降，财政赤字日增，政府债务膨胀。2007年始于美国的次贷危机于2008年演变恶化成为国际金融危机和世界经济衰退，殃及本已相当脆弱的欧洲经济、金融和财政长期经济增长缓慢，多方面问题成堆各经济体政府支出占GDP对比2009年希腊国债持有比例根本原因：欧元区缺少独立的货币政策欧元区实行统一的货币政策,这就极大地限制了欧元区各国运用经济政策发展本国经济的空间与能力。欧元区的各个国家经济发展水平相距甚远,尤其是南欧几个国家在经济体制与运行方式上都有着与西欧各国特别是德、法两国比较明显的差距。欧元区实施统一的货币政策,但在某些国家经济遇到困难时,欧洲央行却不许对单一国家实施救助,只能靠成员国之间的相互救助,这就使得欧元区内的解困机制与救助机制都极难建立。希腊政府和高盛的交易2001年希腊希望进入欧元区，但由于其财政收支赤字超过了欧元区低于国家GDP3%的规定，因而便向华尔街特别是美国投资银行“高盛投行”求助。高盛为希腊做了一笔“货币掉期交易”：高盛接受了希腊的100亿美元和日元国债，将其转变成90亿欧元的债务和10亿欧元的现金，并以希腊赌博业和机场税等未来收入作为抵押，将这笔现金返回给希腊，规定10年后希腊必须用欧元抵还所有这些债务。这样，希腊便使本国账面上的10亿欧元债务暂时消失，从而使国家负债率下降至符合进入欧元区标准的1.2%。希腊成功进入欧元区。而高盛投行除了拿到希腊支付的3亿欧元佣金外，手头还控制着希腊这笔巨额债务。CDS（信用违约互换）图示希腊政府和高盛的交易欧洲债务危机现状1欧洲经济复苏减缓可能影响全球经济复苏2欧盟经济发展体制和模式可能面临调整3国家经济发展战略和结构调整短期内受到影响4西欧国家债券的CDS再创历史新高5主权信用危机引发联动效应欧元遭重挫6主权危机引发金价暴跌7灭赤不果信贷违约掉期急升8或波及欧洲核心国家对欧洲主权债务危机的前景预测目前进行财政紧缩，将有助于稳定市场信心，并将政府债务对GDP比率控制在安全边际内：1.如果家庭是理性的，那么李嘉图等价定理成立注：征税和发行公债是政府获取财政收入的两种主要方式。大卫·李嘉图（DavidRicardo）在《政治经济学及赋税原理》一书的第17章中表述了这样的论点：政府无论选用一次性总付税（lump-sumtax)，还是发行公债，来为政府筹措资金，均不会影响消费和投资。2.政府支出扩大可能导致利率上升，这会降低私人部门投资3.政府支出的增加会导致政府债务对GDP比率进一步上升，导致财政赤字进一步放大。财政巩固将有助于提高欧元区国家政府债务的可持续性，欧元区作为整体爆发债务危机的风险远低于美国对欧洲主权债务危机的前景预测

欧洲主权债务危机的爆发将进一步促进欧元区经济政治的一体化，欧元不仅不会崩溃，危机后欧元地位反而可能进一步增强。欧洲主权债务危机之后，欧元区何去何从，关键取决于核心国家的态度，尤其是德国的态度。对欧洲主权债务危机的前景预测欧洲主权债务危机的爆发将进一步促进欧元区经济政治的一体化，欧元不仅不会崩溃，危机后欧元地位反而可能进一步增强。欧洲主权债务危机的爆发也给欧元区进一步完善制度安排提供了契机与动力。欧洲金融稳定机制实际上已经构成了欧洲货币基金的雏形；欧元区财政纪律的进一步增强，成员国将财政政策的权力进一步上交到欧元区；未来欧元区在吸纳新的成员国之时可能引入退出机制，这将有助于降低成员国的道德风险，从而提高欧元区成员国的竞争力与效率。严控地方原始举债规模——对融资平台进行分类；保留下来的融资平台提高其市场化程度；强