L欧洲主权债务危机与危机中的欧元区经济

欧洲主权债务危机

与危机中的欧元区经济张明世界经济与政治研究所中国社会科学院2012年12月29日《国际金融热点问题研究》之二课堂讨论欧洲主权债务危机产生的原因是什么？欧元区最终会崩溃吗？欧洲国家有哪些方法可以最终走出欧债危机？提纲全球金融危机的扩展从冰岛到意大利：主权债务危机的演进南欧国家的痼疾经济因素与政治因素的交织欧洲政府的救市政策及其效果欧洲央行的救市政策及其效果欧元区会崩溃吗？欧债危机的演进前景3对欧债危机的简要回顾危机的演进：冰岛危机；希腊危机；高盛与希腊的交易；爱尔兰、葡萄牙危机；西班牙、意大利危机；危机的应对：EFSF与ESM；欧洲央行：降息、SMP与LTRO；IMF的参与；金砖四国是否会提供援助；欧元区国家的态度欧猪五国的民众态度；德国的民众态度；欧元区16国的GDP占比：2009年

欧猪五国合计为34.8%资料来源：Eurostat，MorganStanley。5欧猪五国财政赤字的演进欧元区各国财政余额占GDP的比重欧猪五国政府债务的演进欧元区各国政府债务占GDP的比重高政府债务务并非一个个全新现象象欧元区各国国国债市场场规模欧猪五国陷陷入危机的的根源强大的工会会与过于优优厚的社会会保障——高失业率；；在经济全球球化过程中中，传统上上占优势的的劳动密集集型行业受受到新兴市市场国家显显著冲击；；为维持高生生活水平，，不得不由由政府举债债并扩大开开支（赤字字与高负债债率）；欧元区并非非一个真正正意义上的的最优货币币区，外围围国在应对对非对称性性冲击时处处于非常尴尴尬的地位位；失去了货币币政策与汇汇率政策（（货币政策策由德、法法掌控）；；财政政策受受到增长与与稳定公约约的限制；；13欧元元区区面面临临的的结结构构性性问问题题单一一货货币币机机制制下下既既没没有有财财政政协协调调政政策策，，也也没没有有财财政政转转移移支支付付机机制制；；单个个成成员员国国无无法法通通过过货货币币贬贬值值来来恢恢复复竞竞争争力力；；结构构性性矛矛盾盾突突出出（（东东欧欧与与西西欧欧、、南南欧欧与与北北欧欧））；；制度度设设计计上上没没有有退退出出机机制制；；14欧元元区区内内部部的的国国际际收收支支失失衡衡欧元元区区国国家家竞竞争争力力的的变变化化欧元元区区国国家家竞竞争争力力的的分分化化西班班牙牙与与意意大大利利国国债债收收益益率率重重返返高高位位欧债债危危机机爆爆发发的的根根源源之之一一———信用用趋趋同同信贷贷泡泡沫沫下下的的消消费费盛盛宴宴信贷贷泡泡沫沫下下的的消消费费盛盛宴宴2家庭庭债债务务飙飙升升信贷贷增增长长并并未未带带来来投投资资增增长长信贷贷盛盛宴宴下下的的房房地地产产泡泡沫沫过于于优优厚厚的的福福利利待待遇遇主权权债债风风险险与与银银行行风风险险的的相相互互渗渗透透劳动动力力成成本本居居高高不不下下欧元元区区国国家家财财政政赤赤字字的的恶恶化化：：希希腊腊连连续续15年财财政政赤赤字字超超标标，，意意大大利利、、西西班班牙牙、、葡葡萄萄牙牙均均有有8年超超标标，，爱爱尔尔兰兰虽虽然然只只有有3年超超标标，，但但最最近近两两年年超超标标严严重重。。目目前前欧欧元元区区财财政政赤赤字字已已经经整整体体超超标标。。资料料来来28希腊腊的的一一些些特特征征事事实实希腊腊的的经经济济在在欧欧元元区区中中属属于于较较为为落落后后的的经经济济体体。。公公共共部部门门占占希希腊腊经经济济体体的的40%，人人均均GDP只是是欧欧元元区区发发达达经经济济体体（（德德国国、、法法国国等等））的的2/3。旅游游业业占占GDP的15%，移移民民占占所所有有劳劳动动力力的的1/5,主要要集集中中于于农农业业和和低低技技能能行行业业。。希腊腊90%的家家庭庭财财富富是是以以房房地地产产形形式式存存在在的的，，私私人人住住宅宅投投资资占占希希腊腊投投资资的的20%左右右。。希腊腊用用于于研研发发投投入入占占GDP比例例为为0.65%，与与里里斯斯本本战战略略要要求求的的1.5%相差差甚甚远远。。希腊腊的的用用工工制制度度十十分分僵僵硬硬，，缺缺乏乏灵灵活活性性。。据据世世界界银银行行2006年统统计计，，在在用用工工灵灵活活性性方方面面，，希希腊腊是是155个国国家家中中最最差差的的10个国国家家之之一一。。希腊腊的的地地下下经经济济规规模模世世界界闻闻名名，，据据世世界界银银行行2003年的的报报告告估估计计，，希希腊腊地地下下经经济济占占GDP总量量的的比比例例高高达达35%左右右。。每每年年逃逃税税收收入入高高达达200亿欧欧元元。。希希腊腊政政府府每每年年因因偷偷逃逃税税行行为为损损失失的的财财政政收收入入至至少少相相当当于于国国内内生生产产总总值值的的4%。希腊腊国国债债的的70%左右右由由外外国国投投资资者者持持有有。。资料料来来源源：：CICC。29希腊腊政政府府各各年年债债务务规规模模希腊腊高高盛盛事事件件的的细细节节2001年刚刚刚刚入盟盟的希希腊腊距距离离《增长长与与稳稳定定公公约约》的相相关关规规定定甚甚远。。由由此此，，高高盛盛为为希希腊腊设设计计出出一一套套““货货币币掉掉期期交交易易””方方式式，，掩掩饰饰了了希希腊腊一一笔笔高高达达10亿欧欧元元的的公公共共债债务务，，从从而而使使希希腊腊在在账账面面上上符符合合了了欧欧元元区区成成员员国国的的标标准准。做法法是，，希希腊腊发发行行一一笔笔100亿美元元的的十至至十十五五年年期期国国债债，，分分批批上上市市。。高高盛盛负负责责将将希希腊腊借借来来的的美美元元兑兑换换成成欧欧元元。。到到这这笔笔债债务务到到期期时时，，将将仍仍然然由由高高盛盛将将其其换换回回美美元元。。二二者者通通过过人人为为拟拟定定了了一一个个汇汇率率，，使使高高盛盛得得以以向向希希腊腊贷贷出出一一大大笔笔现现金金，，而而不不会会在在希希腊腊的的公公共共负负债债率率中中表表现现出出来来。。高高盛盛实实际际上上以以汇汇率率低低估估的的形形式式借借给给希希腊腊了了10亿欧元。这笔笔钱不会出现现在希腊当时时的公共负债债率的统计数数据里，但它它十至十五年年以后实际上上是要归还。希腊有了这笔现金金收入，使得2000年预算赤字仅仅为GDP的1.5%。而事实上2004年欧盟统计局局重新计算后后发现，希腊腊赤字实际上上高达3.7%，超出了标准准。最近透露露出来的消息息表明，当时时希腊真正的的预算赤字占占到其GDP的5.2%，远远超过规规定的3%。资料来源：国国信证券。31希腊危机的演演进I2009年10月，希腊财政政部突然宣布当年财政赤字占其其国内生产总总值的比重将将达到12.7%（而非原来预预测的6.0％），债务总总额很可能超超过2800亿欧元（占希腊腊当年GDP的113％）。此消息立即引起了市场的的恐慌，欧洲洲主权债务危危机自此浮出水面；2010年4月，希腊公共共债务占GDP的比重攀升至至115%，政府已无力力偿还即将于于5月到期的90亿欧元债务，因此，希腊腊正式向欧元元集团和IMF提交援助申请请，惠誉和标标准普尔迅即即将其主权信信用评级由““BBB＋”降至“垃圾圾级”（BB＋），希腊主主权债务危机机全面爆发。欧盟联合IMF于2010年5月紧急制定了了总额为7500亿欧元的欧债债危机救援计计划，并决定定向希腊先期期提供1100亿欧元的紧急援助贷款（第第一轮救援计计划），以确确保其有能力力偿还即将到到期的债务。。欧洲央行则则在二级市场场上大量购买私人投资者抛售的的希腊国债。作为接受1100亿欧元援助的的条件，希腊腊政府承诺在在2010年将财政赤字字占GDP的比重由2009年的15.4％降到8.7%，而结果是2010年希腊政府的的财政赤字比比重仅下降至至10.5%。希腊危机的演演进II2011年7月，欧元区领领导人举行特特别峰会，商商讨希腊债务务的第二轮救救助方案。会会议决定通过过设立欧洲金融稳定基金（EFSF）筹集资金，，再为希腊提提供1090亿欧元的援助助（后追加为为1300亿欧元），并并宣布，将希腊贷款的还款期期限从之前的的7.5年延长到至少少15年，至多30年，宽限期为为10年，贷款利率率则由之前的4.5%降至3.5%；此外，会议议还倡议私人人债权人在自自愿基础上参参与对希腊的的救助。2011年10月，欧元区领导人再次举行峰会，与与欧洲银行业业就希腊债务务减记问题达达成协议，后后者同意将所所持希腊债务务减记50%，约1000亿欧元。2012年2月10日，欧元区财财长会议针对对希腊第二轮轮救助计划达达成最终共识识，援助规模模由之前的1090亿欧元扩大至1300亿欧元。其中中，获得救助助的主要条件件包括（1）完成私人债债权人债券置置换计划（PSI）；（2）希腊政府承承诺，到2020年，将希腊政政府公共债务务占国内生产产总值的比重重由目前的160％降至120%左右。希腊议会随即即于2月12日批准了救助助协议。希腊危机的演演进III2012年3月8日，通过行使使“集体行动动条款”，希希腊政府成功功完成了私人人债权人债券券置换计划；随后，欧盟各国领导人和和国际货币基基金组织于2012年3月14日在布鲁塞尔尔正式签署第第二轮希腊救救援协议｡IMF确认2015年再向希腊提提供82亿欧元救助资资金，从而使使对希腊的第第二轮援助资资金规模由之之前确定的1300亿欧元再扩大至1382亿欧元，有效效期扩展至2015年｡截至2011年底，希腊政政府的债务余余额约为3500多亿欧元，分分别由公共债债权人和私营营债权人持有有。公共债权人主要包括主权权国家政府、、欧洲中央银银行（EBC）和国际货币币基金组织（（IMF）等，持有的的债务规模约为1500亿欧元；私营营债权人主要要是包括希腊腊在内的欧洲洲各国商业银银行、对冲基基金和私人投投资者等，持持有的债务规模约为2060亿欧元。通过过实施私人债债权人债券置置换计划，希希腊政府债务务规模缩减1000亿欧元至2500亿欧元左右，目目前主要为公公共债务人持有。今后来自希腊腊的主要风险险是现行政府府在执行财政政紧缩和赤字字缩减计划过过程中所面临临的政治风险险——其国内政治斗争很可可能导致希腊腊退出欧元区区。为拿到315亿欧元第二轮轮援助计划的的第一批救援援资金，希腊议会近期期（11月8日）已通过了了由希腊政府府制定并经欧欧盟、欧洲央央行和IMF认可的财政紧紧缩法案。西班牙各年政政府债务规模模西班牙已成为为欧债危机中中心西班牙危机源源自房地产泡泡沫的破灭房地产泡沫破破灭导致银行行坏账率上升升西班牙危机的的演进I2008年之前，在政政府鼓励性政政策推动下，西班牙国内房地产市市场累积了大大量价格泡沫沫。2008年金融危机爆爆发后，西班班牙房地产泡泡沫破裂，大大批银行按揭贷款转为坏账账。截至2011年底，西班牙牙银行业的坏坏账总额已超超过1440亿欧元，坏帐帐率达到8.7%，许多西班牙银行因因被国际信用用评级机构降降级目前已失失去市场融资资能力。由于西班牙政政府正面临来来自欧元集团团的巨大减赤赤压力（欧元元集团规定西西班牙政府必必须在2012年将财政赤字降至5.3％，2013年降至3％以下），因因此，无力出出资对其国内内银行实施救救助。2012年6月，西班牙财政部部正式向欧元集集团提交银行行救助申请，，欧元区领导导人随即于2012年6月底召开会议议，重点讨论论对西班牙银行业业的救助问题。。会议取得了了令人鼓舞的的成果：（1）欧元区各国国领导人倡议议在2012年年底前建立立涵盖欧元区所有商业银银行的统一监监管机制。（（2）统一银行监监管机制建立立后，经欧盟盟理事会批准准，EFSF（ESM）可直接对区内银行进进行注资。（（3）同意EFSF（未来的ESM）直接向西班班牙银行部门门注资，注资资上限为1000亿欧元。西班牙危机的的演进II2012年7月20日欧元区财长长会议就西班班牙银行业救救助细节达成成协议，同意意由EFSF（未来是ESM）直接向西班牙银行行部门提供不不超过1000亿欧元的救援援资金。协议议要求：（1）聘请独立的的第三方机构构对西班牙国内银银行逐一进行压力力测试，然后后根据测试结结果确定向各各家银行注资资的规模。（（2）在西班牙国国内组建一家资产管理公司，专专门接受来自自问题银行的的不良资产。。（3）不良资产剥离后，，需对相关银银行进行资本本重组或结构重组。（4）同意将西班班牙政府的减减赤目标期限限延长一年，，规定2012～2014年的减赤目标标分别是6.3％、4.5％和2.8％，而不是之之前规定的5.3％、3.0％和3％以下。2012年9月底，独立机机构的压力测测试结果显示示，在经济严严重衰退情形形下（2012～2014年经济衰退6.5％），西班牙银行业业只需补充593亿欧元资本金金即可经受住住最坏情况的的考验。很明明显，压力测测试结果好于于之前的预期。西班牙除存在在严重的银行行坏账问题外外，地方债务务问题也非常常突出。：目前西班牙牙已经有6个地方政府向中央政府提提出了财政救救援申请。西班牙的外债债问题要比内内债更为严重重西班牙面临持持续的私人资资本外流私人资本流出出主要通过银银行业进行意大利的状况况好于西班牙牙意大利大到不不能倒西班牙与意大大利均面临大大规模私人资资本外流欧洲企业对银银行信贷的依依赖远超过美美国企业欧元区银行业业杠杆率较高高（2011年）欧洲央行与欧欧元区政府的的政策选择EFSF与ESM（1）2010年5月，为防止希希腊债务危机机蔓延，并向向其他可能陷陷入债务危机机的欧元区成成员国提供救救助，欧盟成员国财财长理事会联合IMF达成了一项总总额为7500亿欧元的救助助机制。救助助资金主要由由三部分组成成：（1）欧元区17国根据相互间间协议组建欧欧洲金融稳定定基金（EFSF），筹资4400亿欧元；（2）根据《里斯本条约》的相关条款，由由欧盟委员会会下设的金融融稳定机制（（EFSM）从金融市场场上筹集600亿欧元；（3）国际货币基金组织织向欧盟提供2500亿欧元援助资资金。EFSF在欧元区财长理理事会框架下下创立，筹资规模为4400亿欧元，为期期三年。EFSF作为一家在卢卢森堡注册的的公司，它以欧元区区成员国的共共同信用作为为担保，通过过发行债券融融资，职责是是向其申请援援助并得到批批准的欧元区成员国政府提供紧急急贷款援助。。标普、惠誉誉和穆迪均给给它定出了3A的信用评级，，目前由欧洲洲投资银行通过合同方式进行资金金管理和行政政运作。它与与IMF和欧洲央行（（ECB）共同构成解解决欧债危机机的三大金融融支柱。但是，EFSF属于临时性组组织，有效期期最初定在2013年6月底。EFSF与ESM（2）为解决EFSF的时效问题，，2010年11月欧盟财长会会议提议建立立永久性的金金融救助机制制——欧洲稳定机制（ESM）。2010年12月欧盟议会通通过修改《里斯本条约》，批准了这一一提议。2011年5月，欧盟各国国领导人同意在2013年6月底成成立ESM，以取取代届届时到到期的的欧洲洲金融融稳定定基金金（EFSF）。2011年12月，欧盟峰峰会决定将将ESM成立的的时间间提前前1年（即即提前前至2012年7月），，2013年年中中以前前EFSF和ESM两大基金可可以同时共共存。。由于于ESM迟迟不不能获获得德德国宪宪法法法院和和意大大利议议会的的批准准，因因此，，ESM未能在在2012年7月1日如期期启动动。2012年9月12日，德德国宪宪法法法院终终于裁裁定ESM合法，，但同同时指指出，，德国国对ESM的出资额额不得超超过目目前条条约规规定的的1900亿欧元元，超超出限限额必必须获获得德德国下下议院院批准准。由由于意意大利利议会会已于于2012年7月19日批准准ESM，因此此，2012年10月8日，期期盼已已久的的欧洲洲稳定定机制制（ESM）终于于正式式启动动。EFSF与ESM（3）2011年3月，欧欧洲峰峰会决决定将将EFSF和ESM总的可可贷资资金规规模确确定为为5000亿欧元元，其其中，，EFSF的最大可贷资资金为为2000亿欧元元，ESM的最大大可贷贷资金金为3000亿欧元元。在在这5000亿欧元元最大大可贷贷资金金中，，800亿欧元为为实缴缴资本本，2012年分两两次缴缴付，，剩余余的4200亿欧元元由欧欧元区区成员员国自自2013年起分分五次次等额额分期缴缴付。。2011年10月，欧欧盟峰峰会就就欧洲洲金融融稳定定基金金（EFSF）扩容容议题题达成成一项项共识识，提提议向向EFSF引入杠杠杆，力求求通过此此举将将救助助资金金的规规模扩扩大4～5倍（1万亿～～1.25万亿欧元）），后因希希腊政政治动动荡和和意大大利国债收收益率率飙升，，响应应的投投资者者寥寥寥而夭夭折。2012年3月底，，欧元元区17国财长长在哥哥本哈哈根再再次举举行会会议讨讨论EFSF和ESM的扩容容问题题。会会议最初提提议将两大大救助助基金金的最最大可可贷资资金规规模由由5000亿欧元元扩大大至9400亿欧元元，其其中，，2000亿欧元元为EFSF已承诺救救助希希腊、、爱尔尔兰和和希腊腊的资资金规模，，7400亿欧元元为将将来ESM的最大大可贷贷资金金规模模。但但该项项扩容提提议遭到德德国的的强烈烈反对对。最后经过讨讨价还还价，，德国国同意意将两两大救救助基基金的的最大大可贷贷资金金规模模由原原来的的5000亿欧元扩扩充至至7000亿欧元元，其其中5000亿欧元元为将将来永永久性性救助助基金金ESM的最大大可贷贷资金金规模模，而而2000亿欧元是是EFSF已承诺诺救助助希腊腊、爱爱尔兰兰和葡葡萄牙牙的资资金规规模。。EFSF剩余的的2400亿欧元元可在在存续续期内内作为资资金储备参参与新新的贷贷款项项目，，目的的是保保证EFSF在2013年6月底到到期时时，ESM完整拥拥有5000亿欧元元可贷资金金。欧元区区国家家申请请的救救援规规模希腊的的状况况全面面恶化化欧元区区的危危机反反馈机机制欧洲各各国央央行的的官方方借贷贷渠道道德国商商业银银行风风险转转移到到德国国央行行欧洲央行资资产负负债表表的扩扩张欧洲央央行与与美联联储资资产负负债表表的比比较欧洲央央行的的资产产负债债表扩扩张得得最快快欧洲央央行的的举措措稳定定了金金融市市场欧债危危机的的演进进前景景如何走走出欧欧洲主主权债债务危危机目前只只有三三条路路线能能走出出债务务危机机：一是大大量印印刷纸纸币(即定量量放松松)，确保保有足足够的的流动动性能能购买买新债债和满满足旧旧债再再融资资；二是期期待包包括国国际货货币基基金组组织在在内的的债权权人提提供紧紧急援援助，，以获获得经经济调调整的的宝贵贵时间间；三是债债务重重组。。在极端端情况况下，，必须须同时时应用用这三三种方方法。。不过，，这些些方法法虽然然能稳稳定金金融市市场，，建立立债权权人信信心，，并使使得债债务人人能信信守承承诺，，但这这些方方法本本身并并不能能解决决危机机。解解决危危机必必须要要有一一个可可信的的结构构性经经济调调整计计划，，实现现公共共债务务止增增转降降以及及中期期重现现经济济增长长(这一点点是当当前讨讨论中中往往往被忽忽略)。希腊救救助方方案只只采用用了第第二条条路线线。它它遵循循了处处理国国家和和地区区债务务危机机时的的常见见做法法——由最后后贷款款者来来遏制制资本本撤离离、国国际收收支失失衡以以及债债务融融资断断流问问题。。这种种做法法能否否奏效效值得得怀疑疑。资料来来源：：UBS。63欧元区区的““政策策三角角”德国人人的三三难困困境如果德德国政政府想想要维维持欧欧元区区现状状，他他们必必须接接受外外围国国家庞庞大债债务压压力的的“共共同化化”或或“货货币化化”。。“共同同化””使得得外围围国家家财政政与债债务风风险直直接转转移到到德国国政府府资产产负债债表；；“货币币化””使得得外围围国家家财政政与债债务风风险转转移给给欧洲洲央行行的资资产负负债表表，进进而间间接转转移给给德国国纳税税人；；如果德德国不不愿意意走上上述两两条道道路，，则欧欧元区区会以以某种种方式式解体体；德国人人目前前的选选择有限的的“共共同化化”：：EFSF与ESM；有限的的“货货币化化”：：SMP、LTRO、OMT；德国政政府仍仍在考考虑与与某些些欧元元区国国家进进行更更深远远的财财政与与政治治整合合，在在此过过程中中，欧欧洲央央行将将通过过继续续扩大大资产产负债债表来来赢得得时间间；债务重重组是是走出出危机机的必必由之之路紧急援援助是是有成成本的的。如如果受受援国国经济济增长长率低低于贷贷款利利率（（5%），则则债务务负担担会不不断放放大。。接受受援助助无非非是将将债务务危机机爆发发的时时机推推迟；；为了获获得紧紧急援援助，，受援援国不不得不不承诺诺进行行激进进的财财政巩巩固（（fiscalconsolidation），这这种休休克式式的财财政疗疗法将将会影影响短短期与与中期期的经经济增增长；；从历史史经验验来看看，无无论是是1980年代的的拉美美债务务危机机、1990年代的的东南南亚金金融危危机、、2000年初的的阿根根廷金金融危危机，，债务务重组组都扮扮演了了重要要角色色；债务重重组意意味着着债权权人将将承受受一定定损失失，这这可能能会引引发新新的危危机（（主权权债危危机——银行业业危机机？））；67近来欧欧元区区国家家的金金融紧紧张有有明显显缓解解欧元区区经济济的分分化继继续加加深欧元区经经济的主主要增长长动力2013年欧元区区经济增增速或有有显著改改善欧元区2013年经济走走势可能能前低后后高股市表现现迥异2012年美元与与欧元汇汇率表现现欧元区的的去杠杆杆化前路路漫漫美国与欧欧洲处于于去杠杆杆化的不不同阶段段76对国际金金融危机机的一系系列判断断美国次贷贷危机已已经结束束，美国国经济面面临的问问题是如如何应对对危机后后遗症：：财政赤字字与政府府债务：：财政悬悬崖与国国债上限限；高失业率：：无就业业的复苏苏、重振振制造业业；贫富差距扩大大，美国国梦变得得黯淡：：占领华华尔街；；欧洲危机机仍将肆肆虐，难难以得到到全面解解决，仍仍将呈现现出周期期性爆发发的特点点；欧洲危机就是是欧元危危机；欧洲危机最终终解决是是政治问问题而非非经济问问题；欧洲危机如何何演进归归根结底底取决于于德国人人的态度度；本轮国际际金融危危机最终终可能依依然终结结于新兴兴市场国国家；发达国家家的集体体量化宽宽松终将将收场，，发达国国家央行行实施退退出策略略之日，，就可能能是新兴兴市场国国家危机机爆发之之时；适当的资资本账户户管制依依然是新新兴市场场国家应应对危机机的重要要手段；；资本账户开放放程度与与金融脆脆弱性可可能决定定哪些国国家最终终将会被被卷入危危机；谢谢！zhangming@9、静夜夜四无无邻，，荒居居旧业业贫。。。1月-231月-23Wednesday,January4,202310、雨中黄叶叶树，灯下下白头人。。。21:00:4621:00:4621:001/4/20239:00:46PM11、以以我我独独沈沈久久，，愧愧君君相相见见频频。。。。1月-2321:00:4621:00Jan-2304-Jan-2312、故人人江海海别，，几度度隔山山川。。。21:00:4621:00:4621:00Wednesday,January4,202313、乍乍见见翻翻疑疑梦梦，，相相悲悲各各问问年年。。。。1月月-231月月-2321:00:4621:00:46January4,202314、他乡生白白发，旧国国见青山。。。04一月月20239:00:46下下午21:00:461月-2315、比不了得就就不比，得不不到的就不要要。。。一月239:00下下午1月-2321:00January4,202316、行动动出成成果，，工作作出财财富。。。2023/1/421:00:4621:00:4604January202317、做前，，能够环环视四周周；做时时，你只只能或者者最好沿沿着以脚脚为起点点的射线线向前。。。9:00:46下午午9:00下午午21:00:461月-239、没有有失败败，只只有暂暂时停停止成成功！！。1月-231月-23