公司金融 朴哲范第7版 习题及答案 第10-16章

公司金融第7版习题及答案第1章思考与练习1.公司金融的目标是增加股东财富哪个，并说明理由「(2)股东财富的增加可以用股东权益市场价值来衡量。(3)股价最大化与增加股东财富有同等的意义u(4)企业价值最大化弓增加股东财富有同等的意义0―m-解析：股东权益市场价值高，不一定表示给股东带来的增加财富多，因为股东权益市场价值中包含着股东投入的资本°股东财富的增加可以用权益的市场增加值表示,空权■益-的书场-增加值=腆柒权益的-市-场价值-股东投资资本二，所以选项(Q-B确7―选项(2)不止确。有时，企业与股东之间的交易也会引起股价变化，但不影响股东财富，如分派股利时股价下跌，股票回购时股价上升，因此只有在股东投资资本不变的前提下，股价最大化名与增加股东财富有同等的意义，选项一⑴一设在说明＞拙小以选项(3)不正确。只有在股东投资姿本不变、债务价修不变的■前提下，企业价值正确。一下列关于公司金融目标的表述，不正确的是哪个;并说明理由U(1)假设投入资本相同、利润取得的时间相同，利润最大化是•个可以接受的观4^-(2)假设股东投资资本不变，股东价值最大化与增加股东财富具有同等意义u同的意义U―m-解析：如果假设段共姿也相同、利润取得的时间相同、相关的风险44同L#润最大化才是一个可以接受的概缶L（2）配股权证的价格是多少？（3）价格将会在什么时候下跌？为什么？答案：（1）除权价格二（40x3+10）+（3+1）=32.5（元）（2）配股权证的价格=40-32.5=7.5（元）（3）除权日股票价格将会下跌。在除权日之前购买股票，可以获得配股权；在除权日当天或之后购买股票，则没有配股权。而配股权是有价值的，股东要为获得的配股支付成本。.20X8年S公司采用配股方式发行新股。新股认购价为每股5元，配股比例为每4股配1股。新股发行前该股票在市场上流通的股数为1000万股，每股的市场价格为6元。（1）新股发行后筹集到的资金总额是多少？（2）认购1股新股的配股权的价值是多少？（3）股票发行后，股价是多少？答案：（1）筹集到的资金=5、1000+4=1250（万元）（2）除权价格=（6x4+5）4-（4+1）=5.8（元）酉己股权=6・5.8=0.2（元）（3）股价=（1250+1000X6）4-（1000+250）=5.8（元）.你看到了一则充满诱惑性的贷款广告：“10万元的快速信用贷款！17.4%的单利！3年还清即可！非常非常低的月供！”于是咨询该广告的王经理。王经理为你进行了详细介绍：如果按照17.4%的利率借出3年期10万元的贷款，那么在3年后你的欠款为：100000x1.1743=100000x1.61810=161810（元）王经理说一下子支付16万多元可能有点吃力，因此她允许你按月进行很低额度的偿还，为161810+36=4495（元），虽然这样会给她增加一些工作量。那么该贷款的利率真的为17.4%吗？为什么？该货款的名义年利率应该是多少？实际年利率呢？你认为这为什么被称为附加利息？答案：在报告利率的时候，我们需要谨慎一点。一笔贷款的实际利率是由其现金流决定的。在此，我们知道这笔贷款的现值是10万元，而3年内的每月付款额是4495元，因此这笔货款的利率是：PVA=100000=4495XPVIFAr.36使用Excel的电子数据表格、金融计算器或试错法，我们可以求出利率r：「=2.87%/月APR=12X2.87%=34.49%EAR=(1+0.0287)12-1=0.4051,或者40.51%这被称为附加利息，因为在计算偿还额之前，贷款的利息就被加到本金里了。A公司需要筹集5500万元的资金以满足新市场的需要。公司将通过普通股发行筹集所需资金。如果股票发行价格定在每股32元，承销商将收取7%的价差。公司需要发行多少股新股？答案：需要通过发售股票筹集到的资金总额=55000000/(1-0.07)=59139785元。因此，发行的股票数就是筹集的资金,总额除以发行价格，即发行的股票数=59139785/32=1848118第11章思考与练习.简述我国目前租赁业的三类企业。答案：一是由中国人民银行批准成立的中资租赁企业。1981年，中国第一家金融租赁公司——中国租赁有限公司宣告成立。二是由原外经贸部批准成立的中外合资租赁企业。20世纪80年代初，由中信公司、北京市物资局与日本欧力士株式会社联合组建了中国第一家中外合资租赁公司一一中国东方租赁公司。目前，在中国租赁市场中，中外合资的租赁公司占据优势地位。三是由中国人民银行批准兼营租赁业务的金融企业，如兼营租赁业务的信托投资公司、企业集团财务公司等。.简述租赁的概念。答案：租赁是承租人和出租人之间的一项契约。契约中规定承租人拥有使用租赁资产的权利，同时必须向出租人支付租金，承租人由此获得在一定时期内使用该资产的权利，但资产的所有权仍属于出租人。.租赁可分为哪几个类型？答案：经营性租赁；融资租赁；售后租回租赁；举债租赁。.简述融资租赁的含义及特征。答案：融资租赁具有期限长、完全补偿、不可撤销的特征，与租赁资产有关的风险主要由承租人承担。承租人可以在租赁设备的大部分使用寿命期内作为资源资产占用，享受资产收益权，而出租人在租赁周期内收取的租金相当于租赁设备价值附加一定投资报酬。.简述融资租赁与经营性租赁的不同。答案：（1）融资租赁不提供维修服务；（2）融资租赁不能被摊销；（3）出租人投资的成本和收益要全部在租金中摊还，即出租人收到的租金款额等于出租设备的全部价格加上投资收益。.简述租赁对纳税的影响。答案：租金是可以减免所得税的，如果没有条件限制，公司可以利用租赁方式，通过支付租金达到减免税款的目的，从而设备将在比用加速成本回收制更短的寿命期内折旧完。.简述金融租赁的利弊。答案：（1）优点：灵活性高，全额筹资，节约税赋。（2）缺点：租赁融资的主要缺点是资金成本较高。一般来说，租赁融资的内含利率要高于借款融资的利息率。在企、也处于财务困境时，固定的租金支出也会构成企、业一项较沉重的负担。另外，采用租赁不能享有设备残值，这也可以看做是一种损失。.影响租金数额的因素有哪些？答案：（1）租赁设备的购置成本，包括设备的买价、运杂费和途中的保险费等。（2）预计租赁设备的残值，指设备租赁期满时预期可变现净值。（3）利息，指租赁公司为承租企业购置设备融资而应计的利息。（4）租赁手续费，包括租赁公司承办租赁设备的营业费用以及一定的盈利。租赁手续费的高低一般无固定标准，通常由承租企业与租赁公司协商确定，按设备成本的一定比率计算。（5）租赁期限，一般而言，租赁期限的长短影响租金总额，进而也会影响到每期租金的数额。（6）租金的支付方式，租金的支付方式也影响到每期租金的多少，一般而言，租金支付次数越多，每次的支付额越小。.租赁与借贷购买的主要区别是什么？它们可以完全互相替代吗？答案：区别如卜：（1）租金可以全部抵减税收，而债务只有利息部分可以抵减税收。（2）经营租赁中，承租人不拥有资产，不能对其提供折旧，因此不存在折旧的税盾；而负债购买资产，可以计提折旧，且有税盾。（3）在违约时Z出租人不能强迫承租人破产；负债购买设备时若债务违约，则债权人可强迫债务人破产还债。（4）经营租赁中，承租人在租赁期满不能得到资产。它们不能完全相互代替。.哪些情况下租赁物应记入资产负债表？答案：（1）租赁资产的所有权在租赁的最后时刻转让。（2）承租人可以低于市场价格的价格购买资产。（3）租赁期为资产使用年限的75%或以上。（4）在租赁之初，租赁付款额的现值至少是该项资产市场公允价值的90%。公司实质上是以分期付款的方式购买该项资产。.为什么一家公司会选择售后回租交易？答案：（1）承租人无法利用折旧抵税，或是不能获得能够有效避税的租赁安排。（2）为了满足暂时的现金需求，而且将来的现金流足以支付租金。.请评价以下观点：（1）租赁降低了风险，并可以减少企业的资本成本。（2）租赁提供了百分之百的融资。（3）如果取消了租赁的税收优惠，租赁也将不复存在。答案：（1）租赁就是某种形式的担保借款。只有当它的成本低于其他形式的担保借款时，才会降低公司的资本成本。不确定性的减少不是特别重要，重要的是NAL。（2）这种说法并不总是正确的。例如，租赁总是要求提前支付租金或是担保金,并且可能由公司的其他资产提供隐形担保（3）租赁并不一定不复存在，因为它将降低关于残值的不确定性以及所有权转移的交易成本。但是，租赁的使用程度会大幅度降低。.什么是表外融资？什么情况下可以通过租赁提供表外融资？如此操作会带来什么样的会计和经济后果？答案：如这个术语所隐含的，表外融资涉及的融资项目是不要求被报告在公司资产负债表上的。此类业务，如果要报告的话，也只是在财务报表附注部分被报告。经营性租赁就是表外融资的一种。在会计方面分析，资产总额将更低，而某些财务比率将被人为地提高。财务分析师通常不会被这些做法所误导。这样做不会有经济上的效果，因为公司的现金流量不会受到租赁业务的不同会计处理方法的影响。.中国民用航空网讯：2017年8月29日，中国飞机租赁有限公司宣布完成向天津航空交付一架全新的空客A321-200客机。（1）为什么天津航空公司没有购买这架飞机，虽然其迫切需要这架飞机？（2）为什么中国飞机租赁有限公司愿意从空客公司购买飞机，然后再将其出租给天津航空呢？这种做法与贷款给天津航空购买飞机有什么不同？（3）你认为租赁期满后这架飞机将如何处置？答案：（1）根据天津航空的财务状况，租赁和购买的税后成本可能是一样的。然而，天津航空公司可能出于这样一种考虑，其经营收入较低，无法全部利用购买时折旧的税盾效应；或者其信用不足以使其借到购买所需要的贷款，也有可能是借款的利率太高。（2）有规避税收的动机，但除此之外，中国飞机租赁有限公司知道，如果天津航空破产，它将放弃租用飞机，这样中国飞机租赁有限公司还可以为飞机寻找新的承租人。像飞机这样的可替代资产，可以很容易地收回进行重新部署，因此是租赁的最好对象。（3）中国飞机租赁有限公司可以继续出租给天津航空，也可以出租给其他航空公司，甚至可以出售。二手飞机的市场是非常活跃的。15.20x8年3月1日，甲企业融资租入一台设备，租期为5年，每年在年末时支付租金200万元，另支付技术服务费5万元；租赁期届满时，由甲企业或其有关的第三方担保的资产余值为40万元，在租金开始日为安装设备支付工程承包商设备安装费20万元；按照合同约定从租赁期的第二年起，再按本项目营业收入的3%收取租金。问最低租赁付款额为多少？

答案：200x5+40=1040批注[D4]:.某租赁公司将一台大型专用设备以融资租赁方式租赁给B企业，租赁开始日估计的租赁期届满时租赁资产的公允价值，即资产余值为650万元。双方合同中规定，B企业担保的资产余值为200万元，B企业的子公司担保的资产余值为120万元，另外无关的担保公司金额为150批注[D4]:答案：650-200-120-150=180（万元）.在某项固定资产租赁合同中，租赁资产原账面价值为45万元，每年年末支付10万元租金，租赁期为5年，承租人无优惠购买选择权，租赁开始日估计资产余值为4万元，承租人提供资产余值的担保金额为3万元，另外担保公司提供资产余值的担保金额为1万元，则最低租赁付款额为多少？答案：10x5+3=53万元.甲公司采用融资租赁方式租入一台大型设备，该设备的入账价值为1200万元，租赁期为10年，与承租人相关的第三方提供的租赁资产担保余值为200万元，预计清理费用为50万元。该设备的预计使用年限为10年，预计净残值为120万元。甲公司采用年限平均法对该租入设备计提折旧。甲公司每年对该租入设备计提的折旧额为多少？折旧总额=1200-200+50=1050（万元）甲公司每年对该租入设备计提的折旧额=1050+10=105（万元）.甲公司于2018年12月31日将一台账面价值为10万元的生产线以15万元售给乙企业，并立即以经营租赁方式向乙企业租入该生产线。合同约定，租期2年，2019年1月1日预付租赁款1万元，第一年末付款0.5万元，第二年末付款1万元，则2019年分摊的未实现售后租回收益为多少？答案：1.54-（1.5+1）=0.65x0.6=3（万元）.某公司于20x9年1月1日从租赁公司租入一大型设备，价值80万元，租期为5年，预计租期期满时设备残值为1.5万元，归租赁公司，年利率按9%计算，租赁手续费为设备价值的2%,租金每年末支付一次。租金应为多少？答案：R=[(C-S)+I+F]/N=[(80-1.5)+((80x(1+9%)5-80)+80x2%]/5=24・638(万元).A公司于20x8年1月1日从租赁公司租入一套价值30万元的设备，租期为5年，到期后设备归承租公司所有，假定租赁费率为16%。每年年末应支付的租金是多少？答案：R=300000/PVIFA(i6%,5)=3000004-3.274=91631(元).在上题中，若租金支付改为年初支付，则需要支付多少租金？答案：R=300000/[PVIFA(i6%,5)x(1+16%)]=78992(元)批注[D5]:第12章思考与练习批注[D5]:.简述营运资本的概念。答案：营运资本是企业生产经营中不断周转循环的资本，以流动资产如库存现金、存货、应收账款等为占用形态，通常以流动负债为其资金来源。有广义和狭义之分。广义：毛营运资本，即流动资产总额。狭义：净营运资本，即流动资产■流动负债。.简述营运资本的特点。答案：（1）周转期短；（2）形式多样性；（3）数量具有波动性；（4）营运资本的来源灵活多样。.与公司的长期投融资相比，营运资本决策有什么特点？应达到什么要求？答案：特点：（1）营运资本决策多为短期决策；（2）营运资本决策是一种经常性决策；（3）营运资本决策一旦失误会很快影响到公司的现金周转，而长期投融资决策对公司现金运用的影响通常会有一个滞后期。要求：（1）合理确定营运资本的需要量，节约资金占用；（2）加速资金周转，提高营运资本的经营效率；（3）合理安排流动资产与流动负债的比例关系，保证足够的短期偿债能力。（4）防止过度增长与营运资本短缺。.什么是营运资本政策？通常可以分为哪三种？答案：营运资本政策是公司在筹集营运资本和安排流动资产时对长、短期资产比例的配置以及相应的长、短期资金比例的配置所采取的策略，公司通常采取的营运资本政策有匹配型、稳健型和激进型三种，不同的政策会影响公司经营的收益和风险。.营运资本融资政策可分为哪几种？分别是怎样的？答案：公司营运资本融资政策可以分为匹配型、稳健型和激进型三种。（1）匹配的营运资本融资政策是指用长期资本满足固定资产和永久性流动资产对资本的需求，用短期资本满足临时性流动资产对资本的需求，从而使债务的期限结构与资产寿命相匹配；（2）激进型的营运资本融资政策是指短期融资不仅需要支持临时性流动资产，而且需要支持部分甚至全部永久性的流动资产；（3）稳健型的营运资本融资政策是指不仅用长期资本支持永久性的流动资产，而且用长期资本支持部分或全部临时性的流动资产。.一家现金周期长的公司具有哪些特征？答案：公司之间购买存货、支付和出售的时间相对较长，库存和付款收到的时间也相对较长。因此，这些公司的短期应付账款和收款周期相对较长。.短期融资券与商业票据有何不同？答案：短期融资券源于商业票据。商业票据是随商品交易和劳务交易而签发的一种远期付款的债务凭证，在票据上列有付款的金额和时间、收款方和付款方的名称。而短期融资券所体现的是发行人与投资者之间纯粹的债券债务关系，票据上不再列明收款人，只是列出付款人，成为单名票据。.什么是短缺成本？答案：随流动资产投资水平上升而下降的成本叫短缺成本。有两种基本类型的短缺成本：（1）交易或订单的成本；（2）有关的费用和安全储备成本。这些费用包括销售损失、客户的商誉损失和生产计划中断。要求：计算甲、乙两个方案的净现值，并判断应采用哪个方案。乜）这笔贷款的内部收益率为多少？要求：（1）根据-回收期法则一应-该接受哪-个方案根据增量现金流量计算增量由4可得：分别计算甲、乙两个项目收益率的预期期望率，并计算甲、乙两个项目预期收益率的标准差、标准离差率，然后作出判断u要求：（1）分别计算甲、乙两项目的期望值。答案：E（R）-O.2*（-07^（K^*（M^g*O.25—O.125（即12.5%）繁荣：E（R）-0.07x20%+。.15x20%+。.33x60%-0.242的非系统风险最大？哪只股票的风险更大一些？解释你的I回答。.这些证券的定你都是乖硫的▽根据GAP-M,-市场的期望收益是多少4T■风险利率是多少？已知头、》项目是相互独立的一青狗你该加何■■决-任（1）计算各年的期望净现金流量0答案：甲项目投资回收期T（年）答案：静态投资回收期=3X460/8。=也不-年＜51■年，所以应付诸实施U--案■「静态投资回收期一3+1000/3000-3.33（铲）答案：新增股票数量-5000*20%-1000（股）（1）如果FI公司股票的现价为每股30元，并支付10%的股票•股利，需要发放多少新股？股东权益部分存何变动3（/）如果*公司的股票价格为呼元/股，而且宣告了钝%的股票股利，应该配多（2）如果在公司宣告斐％的股票股利，该■根益项用条贝啊奕2企业已宣布了每股1.25元的股利°股票将在明天除息,不考虑税收的影响，今天.在理想的情形下，净营运资本等于零，为什么现实情况下的净营运资本可能是正的？答案：长期销售增长的趋势，要求一些永久性流动资产投资。因此，在现实世界中，净营运资本不为0。此外，资产在时间上的分布不同意味着净营运资本不可能为0,这是因为存在流动性。.存货的置存成本有哪些？答案：置存成本一般来说有两类：第一类是持有流动资产的机会成本，因为与其他资产相比，流动资产回报率低；第二类是保管该资产经济价值所花费的成本，比如存货的仓储成本就属于这种成本。利用以下资料回答11〜15题：AL铁路运输公司上月公告称，其账单付款期将由30天延长到45天，原因在于该公司要“控制成本和优化现金流量”，付款期的延长将适用于该公司全部2500个供应商。.这个付款政策的改变会对AL铁路运输公司的经营周期产生什么影响？对其现金周期呢？答案：它会使得应付款期限延长，从而现金周期变短，经营周期变短。.这个公告对AL铁路运输公司的供应商有何影响？答案：供应商的应收账款期间有所增加，从而延长其经营周期和现金周期。.大公司单边地延长付款期是否符合伦理，特别是当对方是小型供应商的时候？答案：一方面，大企业确实威胁到较小的公司；另一方面，这是市场优胜劣汰的结果，也有利于企业提高自身的竞争力。.为什么不是所有的公司都通过延长付款期来缩短现金周期？答案：其实它们希望这样做，一家公司通常会协商出最佳组合以确定应付款期限和价格。.AL铁路运输公司出于“控制成本和优化现金流量”的目的延长付款期，实际上其在现金上获得的好处是什么？答案：它本质上是借用它的供应商的资金。在其他事项外，公司很可能需要较少的短期借款，因此可节省利息费用。.公司在某个年度净营运资本的变动额有可能为负吗？（提示：有可能）请解释怎样才会发生这种情况？资本性支出呢？答案：例如，如果一家公司在存货管理上更为有效，则所需要的存货数量会减少。如果公司回收应收账款的效率提高，也是一样的。总的来说，使得期末净营运资本相对于期初减少的任何事情都会有这样的效果。负额的净资本支出意味着企业会处置更多的长期资产，而不是购买。第13章思考与练习i.企业持有现金的主要动机有哪些？请简要概括。答案：一般可以把企业的流动性偏好概括为三种动机：交易动机、预防动机和投机动机。交易动机是指为应付日常营业的需要而持有现金；预防动机是指为了应付意外情况而留存现金；投机动机是指为抓住适当的投资机会而保持现金。2,股东一般会关注企业所积累的大量的现金，为什么？答案：股东之所以关注企业所积累的大量现金，是因为企业若持有大量的现金，那么这些现金将面临相关的成本，则股东可将这些现金投资到其他地方以获得额外的收益。.当企业持有过多现金时，可以采取哪些措施加以利用？当企业现金过少时，需要采取哪些措施？答案：如果企业有太多的现金，可以简单地用于支付股息，或在本财政年度回购股票，也可以偿还债务和加快支付供应商的货款；如果企业没有足够现金，那么它必须借款、发行股票，或改善盈利能力。.简要说明现金管理和流动性管理的区别。答案：现金管理涉及现金收集和分配，流动性管理是一个更广的概念，涉及一个企业流动性资产的最佳水平。.现金管理主要包括哪些内容？答案：现金管理主要包括以下四个方面的内容：（1）编制现金预算，合理地估计未来的现金需求，提高现金的利用效率；（2）确定最佳现金持有量；（3）对现金的日常收支进行控制；（4）持有现金与持有有价证券的权衡。.请简要概述锁箱法和集中银行法的优缺点。答案：锁箱法的优点是大大地缩短了公司办理收款、存续手续的时间，即公司从收到支票到这些支票完全存入银行之间的时间差距消除了。但是，其成本较高，因为被授权开启邮政信箱的当地银行除了要求扣除相应的补偿性余额外，还有收取额外的服务费用。集中银行法的优点：第一是减少了账单和货款的邮寄时间；第二是缩短了兑现支票的时间，因为在这一方法下收款中心收到顾客汇来的支票存入该地区的地方银行，而支票的付款银行兑出也在该地区内，因而支票兑现比较方便。同时，该方法能够加强对现金流入流出的控制，减少限制现金余额，便于企业进行有效的投资。不过，这种方法也有其弊端，首先每个收款中心需要花费一定的物力和人力，成本较高。.现金支付管理的主要目的就是减缓支付过程，能达到这个目的的具体措施有哪些？答案：现金支付管理的具体措施有延缓支付应付款，合理利用现金浮游量，使用汇票付款，设置支付账户等。.现金的持有成本有哪些？答案：现金的持有成本一般包括管理成本、机会成本、短缺成本和转换成本。管理成本是公司因保持一定的现金余额而发生的管理费用。机会成本是指公司因持有大量现金，不去投资有价证券而发生的机会成本。可用证券投资的利息收入来代替。短缺成本是在现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的损失。短缺成本随现金持有量增加而下降，一般不作考虑。转换成本指公司平时持有少量现金而大量投资于有价证券，一旦急用现金，则需经常变现手中大量的短期有价证券，那么证券变现（即出售证券）时要发生的交易费用，即证券变现的成本，也就是现金的转换成本。.什么是目标现金余额？答案：目标现金余额又称为最佳现金持有量，是指企业出于各种需要所持有的比较适宜的一定数量的现金余额。.简要说明成本分析模式确定最佳现金余额的步骤和优缺点。答案:实际工作中运用该模式确定最佳现金持有量的具体步骤为：(1)根据不同的现金持有量测算并确定有关成本数值；(2)按照不同的现金持有量及其有关成本数值形成测算表；(3)在测算表中找出相关总成本最低的现金持有量，即最佳现金持有量。其优点是相对简单、易于理解，但它需要比较准确地确定相关成本与现金持有量的函数关系。.存货模式的假设前提有哪些？其局限性有哪些？答案：运用存货模式确定最佳现金持有量时，是以下列假设为前提的：(1)企业需要的现金可通过证券变现取得，且证券变现的不确定性很小；(2)企业预算期内现金需要量可以预测；(3)现金的支出过程比较稳定、波动小，而且每当现金余额降至零时，均通过部分证券变现得以补充；(4)证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉。存货模式的局限性主要有以下两个方面：(1)这一模式假设计划期内只有现金流出，没有现金流入。事实上，绝大多数公司在每一个工作日内都会发生现金流入和现金流出。(2)这一模式没有考虑安全现金库存，以减少发生现金短缺的可能性。.假设AST公司预计每月需要现金720000元，现金与有价证券转换的交易成本为每次100元，有价证券的月利率为1%。要求：(1)根据存货模式计算该公司最佳现金持有量。(2)每月有价证券交易次数。(3)持有现金的总成本。答案：q卜720000x100“0000(元)V1%每月有价证券交易次数=7200004-120000=6(次)公司每月现金持有量的总成本为：TC=(1200004-2)Xl%+(720000+120000)X100=1200(元).假设某公司计划年度预计存货周转期为60天，应收账款周转期为40天，应付账款周转期为40天，年现金需求量为840万元，根据现金周转模式计算最佳现金持有量。答案：现金周转期=60+40-40=60（天）现金周转率=360:60=6（次）最佳现金持有量=840:6=140（万元）.某公司年现金需求量为720万元，其原材料购买和产品销售均采取赊账方式，应收账款的平均收款天数为30天，应付账款的平均付款天数为20天，存货平均周转天数为90天，根据现金周转模式计算最佳现金持有量。答案：现金周转期=90+30-20=100（天）现金周转率=360+100=3.6（次）目标现金持有量=720:3.6=200（万元）.某公司20x8年平均占用现金为200万元，经分析其中有12万元的不合理占用额，20x9年销售收入预计较20x8年增长10%,则20x9年最佳现金持有量为多少？答案：20x9年最佳现金持有量二（200-12）x（1+10%）=206.8（万元）.某公司持有有价证券的平均年利率为5%,公司的现金最低控制线为1500元，现金余额的回归线为8000元。如果公司现有现金20000元，根据米勒-奥尔模式，此时应当投资于有价证券吗？答案：不需要投资有价证券。R-L=8000-1500=6500（元）H=8000+2x6500=21000（元）根据现金管理的米勒・奥尔模型，如果现金量在控制上下限之间，不必进行现金与有价证券转换。.有价证券管理包括哪些内容？答案：有价证券的管理主要包括两个方面的内容：（1）确定现金与有价证券的持有比例；（2）选择具体的持有证券种类。.有价证券的投资策略有哪些？答案：由于各企业对待投资风险与收益的态度不同，形成了以下三种基本的有价证券和投资策略：（1）保守的有价证券投资策略。这种策略注重手头持有的可用现金余额，只有现金余额巨大时才考虑进行有价证券投资。（2）激进的有价证券投资策略。这种策略不愿意手头持有太多现金，将最大限度的现金用于购买有价证券，并且注重有价证券投资的收益性，往往会比较频繁地买进卖出证券以赚取价差。（3）中庸的有价证券投资策略。这种策略对待投资的态度介于保守与激进之间，通过预测最佳现金持有额度和未来现金流来安排证券投资金额，使企业在持有最佳现金量的基础上追求最大的证券投资收益。.企业在选择所要购买的有价证券时，应该把握哪些标准？答案：企业在选择所要购买的有价证券时，一般应该把握以下标准：（1）较高的安全性，即必须保证所购买的证券是可偿付的，这是对证券进行选择的基本标准。（2）较强的流动性，即在短期内变现的可能性。（3）适宜的投资收益。较高的收益总是伴随着较高的风险和较差的流动性，考虑到持有有价证券的首要目的，不宜追求过高的投资收益。（4）较低的投资风险。.现金管理的目标是什么？答案：现金管理的目标是解决如何在现金的流动性与收益性之间作出合理选择的问题，即在保证企业高效、高质量地开展经营活动的情况下，尽可能地保持最低现金占用量。.如何进行现金的收支管理？答案：第一，加速收款。这里主要是指缩短应收账款收账的时间。企业发生应收账款可以扩大销售规模，增加销售收入，同时也会增加企业的资金占用。因此，企业必须在增加收益与资金机会成本之间找出适当的平衡点，并运用一些收账政策，尽可能地使现金及早收回。（1）缩短收款浮账时间。（2）建立多个收款中心。（3）锁箱制度。这几种加速收款的做法都是有代价的，只要其边际收益大于边际开支，这些做法都是可行的。第二，延期薪金支付。现金的支出包括支出时间和数量的控制。（1）推迟应付款的支付。它是指在不影响企业信誉的前提下尽量推迟付款。（2）使用现金浮存量。现金浮存量是指企业从银行存款账户上开出的支票总额超过其银行存款账户的余额。第三，电子商务对现金收支的影响。电子商务时代的到来，会大大提高效率，进而减少现金收支的时滞。.有人说，公司持有大量现金可能加重委托-代理问题（第1章讨论过），更一般地说，有损害股东利益最大化的动机。对于这个问题，你怎么看？答案：这里的问题是手头上过多的现金可能会造成一些考虑不周的管理决策。原因是较低的现金持有将促使管理层在现金流和资本支出决策上进行更细致、更周到的有里。.关于闲置资金的利用，对企业剩余现金的处理方法之一是加快支付供应商的货款，说一下这种方法的优势和劣势。答案：一个潜在的优势是，加快付款通常意味一个更好的价格。劣势是，如果这么做，将使得公司的现金周期延长。.另一种减少企业剩余现金的办法是支付企业的末清偿债务，说一下这种方法的优势和劣势。答案：这其实是一个资本结构决策。若公司存在最优资本结构，则偿还债务的行动使得公司的杠杆水平降低。不过，债务减少和股份回购的结合将使得公司的资本结构保持不变。第14章思考与练习.信用政策主要包括哪些内容？答案：信用政策主要包括信用标准、信用条件和收账政策三个方面。信用标准是客户获得企业商业信用所应具备的最低条件，通常以逾期的坏账损失率表示。信用条件是指企业接受客户信用订单时所提出的付款要求，主要包括信用期限、折扣期限及现金折扣率等。收账政策是指企业针对客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款所采取的收账策略与措施。.信用条件包括哪些内容？答案：信用条件由三个不同的部分组成：信用被授予的期限(信用期限)，现金折扣和折扣期限，以及信用工具的类型。.决定信用期限长短的因素有哪些？答案：决定信用期限长短的因素有：买方的存货周期以及经营周期，易腐坏程度与抵押价值，顾客需求，成本、盈利性和标准化，交易规模，竞争，客户类型等。.什么是信用分析？信用的“5C”是什么？答案：信用分析是指决定是否对某一特定客户授予信用的过程，它通常包括搜集相关信息和决定信誉程度两个步骤。5c分别为：(1)“品德购买者履行债务的意愿。“能力”。购买者偿还债务的能力。(3)“资本工购买者拥有的资本金。4)“担保”。购买者无力偿债时的保护性资产。(5)“条件:一般的经营环境。.某公司为大河证券出售盈利预测报告。其信用条件是“2/10,N30"。基于以往经验，将会有65%的客户获得折扣。(1)该公司的平均收账期是多少？（2）如果该公司以每份1500元的价格每月卖出1300份预测报告，那么其资产负债表中的应收账款平均是多少？答案：（1）平均收账期=10x65%+30x35%=17（天）（2）应收账款二[（1500X1300）/30]X17=1105000（元）.辉煌公司以“N45”的销售条件进行销售，应收账款的平均拖欠时间是45天。如果年销售额为5000000元，该公司的资产负债表中应收账款的金额是多少？答案：应收账款二5000000+365X45=616438.36（元）.最常见的信用工具是什么？答案：最常见的信用工具是发票。.在评估信用政策时，需要考虑哪些因素？答案：在评估信用政策时，需要考虑以下五个基本的因素：收入效应、成本效应、债务成本、违约概率和现金折扣。.某公司平均收账期为40天，其应收账款平均每天占用的数额为160000元。请问年度信用销售额有多少？应收账款的周转率是多少？答案：年度信用销售额=（160000+40）X365=1460000（元）应收账款周转率=1460000+160000=9（次）.某公司目前的信用条款为“N30”，平均收账期为30天。如果它提供“2/10,N30”的信用条件，那么可能有50%的客户（以购买规模表示）将会在10天内付款。剩下的客户的付款时间仍为30天。请问新的平均收账期会是多少天？如果公司年销售额为1500万元（折扣前），那么应收账款所占用的资金额又会发生什么变化？答案：新的平均收账期=0.5x10+0.5x30=20（天）平均收账期因此由30天将为了20天。平均日销售额=1500+365=41096（元）应收账款占用的资金额就减少了41096x10=410960（元）.简述长期借款筹资的优缺点。答案：（1）长期借款筹资的优点①筹资速度快，与发行股票和发行债券相比，这种筹资活动只要借贷双方通过协商达成一致，签订借款合同后企业即可筹到所需要的资金，不需要通过审批、承销发行等一系列程序，故筹资速度较快。②借款弹性较大，借款时企业与银行直接交涉，有关条件可谈判确定；用款期间发生变动，亦可与银行再协商。而债券筹资所面对的是社会广大投资者，协商改善筹资条件的可能性很小。③借款成本较低，借款筹资的利息可以在缴纳所得税前支付，可以减少企业的实际利息负担，因此其成本远低于股票筹资。另外，由于长期借款筹资不涉及审批、发行等问题，其交易成本低于发行债券筹资。（2）长期借款筹资的缺点①风险大，与权益筹资相比，长期借款需要按期还本付息，如果企业因经营不善或资金周转困难而不能按期还本付息，企业将面临破产的可能。②约束强，长期借款合同对企业的各项行为有严格的约束，在一定情况下将可能妨碍企业正常的生产经营活动。③筹资数额有限，银行一般都不愿出巨额的长期借款，因此，利用银行借款筹资都有一定的上限，不像股票、债券那样可以一次筹到大笔资金。.长期债券的基本特征有哪些？答案：（1）偿还性。偿还性是指在规定的偿还期限，债务人需按照约定的条件向债权人支付利息和偿还本金，否则就构成违约。在历史上，英国政府曾发行过永久公债，这种债券无固定的偿还期，持有人不能要求政府偿还，只能按期取息。当然这只是个别现象，并不能因此否定债券具有偿还期的一般特征。（2）流动性。流动性是指债券持有人可按照自己的需求和市场的实际情况，灵活地转让债券，以提前收回本金和实现投资收益，也就是说，债券具有及时转换为现金的能力。（3）安全性。安全性是指债券持有人的收益相对固定，不随发行者情况的变动而变动，并且可按期收回本金。一般来说，具有高度流动性的债券通常都比较安全。.某公司一年中以每付55元的价格卖出无线耳机85000付，所有的销售都采用信用销售，销售条件是“3/15,N/40”。40%的客户享用现金折扣，该公司在应收账款上的投资是多少？答案：平均收账期=0.4x15+0.6x40=30（天）应收账款二（55X8500/365）X30=384246（元）.某公司每年卖出系列香水5600瓶，每瓶的价格为425元。所有的销售都是信用销售，销售条件为“1/10,N40”。在全部的顾客中，将会有60%获得折扣。请问公司应收账款总额为多少？答案：平均收账期二0.6x10+0.4x40=22（天）应收账款二（425X5600+365）X22=143452（元）.如何理解企业信用的含义？答案：企业信用是特指在商品销售过程中，一个企业（卖方）授予另一个企业（买方）的信用。具体是指在货物售出或服务提供时，卖方允许买方延期支付货款的一种信用销售方式。学习这个问题时，首先要明确经济学意义上的信用是商品交换的产物，是指在商品交换过程中，交易的一方以将来偿还的方式获得另一方商品或服务的能力。因此,企业信用这种销售方式的发生必须同时具备两个相互依存的条件：第一个条件是需求和能力；第二个条件是信心和能力。由企业信用的概念可以看出，它具体包括以下含义：企业信用是一种交易关系；企业信用是一种支付方式；企业信用是一种能力；企业信用是一种借贷活动。.企业信用风险产生的原因有哪些？答案：企业信用风险，只针对销售企业信用销售的客户信用风险，具体指销售企业没有按期收回应收账款或者完全不能收回账款产生的坏账，从而使企业蒙受损失的可能性。尽管企业信用风险的源头来自于客户，但其信用风险产生的原因却是多方面的，可以归结为社会信用体系因素、客户因素和企业自身因素三方面原因。.企业信用风险有哪些危害？答案：虽然企业信用风险的发生所带来的货款的拖欠和坏账是由授信企业承担其直接损失，但是它所带来的危害则是多方面的：一是背离了企业追求利润最大化的最终目标；二是制约了企业规模的扩大和企业的发展；三是企业信用风险与社会信用缺失之间的负面影响；四是有损于银企互利关系的建立。.企业信用管理有哪些特点？答案：（1）企业信用管理是企业管理的重要组成部分。企业信用管理是以一种新的经营理念和这种理念指导下的一整套运作流程，它几乎涉及企业管理的每一个环节、所有的相关部门和其中的每一个人，与企业的生产、经营和战略目标紧密相连，并服务于企业的整体发展战略。它与企业管理的其他部分形成了新的业务关联，共同作用于企业的运营，并能大大提升企业管理的整体水平。（2）企业信用管理是一种风险管理。企业的信用销售在某种程度上可以看做是一种投资，既然是投资就存在一定的风险，只有高风险才有高收益，因此，它的高风险性是显而易见的。而信用销售又同其他投资有着一定的区别，通过企业一定的信用管理方式是可以将风险化解或者降低到一定程度的。（3）企业信用管理是一种基于不对称信息的不确定管理。在市场经济的条件下，授信企业与客户之间存在着信息不对称，同时不同的企业对同一交易事项掌握的信息也有差异。这种信息的不对称又必定导致信息拥有方为谋取自身更大的利益而使另一方的利益受损害。所以基于这种信息不对称的企业信用管理是一种不确定管理。（4）企业信用管理是一种集成管理。企业信用管理涉及企业内部的管理、企业外部客户的管理，还涉及总体的社会环境。在企业内部涉及多部门之间的协调，企业外部既涉及客户化战略又涉及到客户资信评估，社会信用环境的建设就更加复杂，涉及法律、伦理等多方面因素。.简述企业信用管理的内容。答案：企业信用管理是针对企业信用销售风险的管理，具体内容包括：（1）制定信用政策。企业信用政策是为信用决策提供依据所制定的一整套基本原则和行为规范，是指导企业自身信用管理工作和有关活动的根本依据，是企业实施信用风险管理的基本准则。（2）客户资信管理。客户资信管理是收集客户信息，对客户进行信用评估和建立客户档案等，为防范信用风险的发生所进行的事前信用管理活动，是减少企'也在授信决策过程中失误的先决条件。（3）客户授信管理。客户授信管理是对授信客户进行选择，并针对客户的具体情况确定信用额度和信用条件的信用决策所进行的事前信用管理活动，对每一笔信用销售业务信用风险的大小起着决定性作用。（4）债权保障管理。债权保障管理是参与签订、审核和履行信用销售合同条款，帮助企业选择使用转移或规避信用风险的手段，以及监督企业在发货时间、发货质量、单据的审核等方面自身履约情况所进行的事中信用管理活动。债权保障管理是对信用销售的买卖双方合法权益的保护，是对合同制度有效落实的必要保障。（5）账款回收管理。账款回收管理是应收账款一旦形成，向购货方进行的发货确认、资信的监控、应收账款持有的质量控制，根据账龄的情况提醒客户以及对逾期账款仍旧置于收账流程之中的一系列事后信用管理活动。.与授信有关的置存成本包括哪些内容？答案：置存成本包括应收账款的必要收益率、坏账损失以及信用管理和回收账款的成本。.制定信用政策时应遵循哪些基本要求？（1）支持企业战略目标的实现，有利于保持和不断提升企业竞争力。（2）与企业的宗旨、发展战略、销售策略、企业外部环境和企业内部状况相适应。制定出既符合行业惯例，又符合企业自身发展需要的信用政策。（3）在保证信用风险相对最小的前提下，实现信用投放最大化。（4）在企业内得到充分的讨论和研究，得到沟通和理解。特别是在信用管理部门与业务部门和财务部门之间要取得一致意见。（5）在持续适宜性方面得到评审，并在适宜的时间进行调整和改进。.影响企业信用标准的因素有哪些？答案：（1）企业赊销目标。当企业赊销目标所确定的赊销量较低时，企业的信用标准必然可以定得较高;当企业赊销目标较高时,企业的信用标准一般会随之降低。(2)行业标准。一般来说，企业应以本行业信用标准惯例为依据，再结合自身条件确定自己的信用标准。如果较为严格的信用标准使损失的赊销收益大于赊销成本，那么企业就应该放松信用标准；反之,企业就应适当实行较为严格的信用标准。(3)企业承受违约风险的能力。当企业具有较强的违约风险承受能力时，就可以通过较低的信用标准争取客户，扩大销售,提高其市场竞争力;反之,就只能选择严格的信用标准，以尽可能降低信用风险。(4)同行业竞争对手的情况。了解同业竞争对手采用什么信用标准有利于企业制定具有竞争性的信用标准。(5)库存水平。如果企业存货数量异常庞大，使企业大量资金以产品的形式被占压,不能投入有效的再生产,就应通过较低的信用标准争取客户，扩大销售，减少库存积压。(6)客户的信用状况。制定信用标准时，应在综合考虑前面各因素的基础上,从客户的品质、能力、资本、抵押、环境这五个方面具体确定最低条件，这是信用标准的核心内容。.某企业在制定信用政策确定信用期限时提出A、B两个方案：A方案向客户授予20天的信用期限，产品的单位售价为1000元/件，单位生产成本为600元/件，预计每日销量为300件，估计客户拖延付款使得平均收账期为30天，坏账损失率为1%;B方案将信用期限放宽至30天，售价不变，单位生产成本降为550元/件，日销量提高到400件，根据过去的经验估计，在新的信用期限条件下的平均收账期为40天，坏账损失率增加至2%。当前的国债利率为日利率0.5%。根据上述条件，试用日营业净现值法分析该企业将信用政策中信用期限设为20天和30天哪个方案好？答案：根据上述条件，计算两种信用期限方案的日营业净现值。设原信用期限条件下的方案为A方案，而放宽信用期限后的方案为B方案。(1)方案A的日营业净现值计算如下：A方案NPV=[1000x300(1-0.01)]4-(1+0.005x30)-600x300=78260.87(元)(2)方案B的日营业净现值计算如下：B方案NPV=[1000x400(1-0.02)](1+0.005x40)-550x400=106666.67(元)(3)分析:B方案日营业净现值比A方案日营业净现值增加额=B方案NPV-A方案NPV=106666.67-78260.87=28405.8（元）增长率为：B方案日营业净现值增加额+A方案NPV=28405.8+78260.87=36.30%结论:采用30天信用期限，企业的日营业净现值可由78260.8元提高到106666.67元，每日增加28405.8元收入，增长率为36.30%,因此新方案是可行的。.在客户信川信息收集中应遵循哪些原则？答案：（1）真实客观性原则。在收集客户信用信息时,应保证客观、真实反映客户的信用状况,坚决杜绝由于信息收集人员的主观臆断、个人好恶或者由于其他目的而故意隐瞒事实真相，造成评估决策的错误。（2）多渠道验证原则。在收集客户信用信息时,应通过多种渠道和方法收集客户信用信息，使这些信息能够相互验证。因此，信用信息收集一般都要求通过至少三个以上的渠道和方法收集客户信用信息。（3）低成本高效率原则。信用收集必须考虑获取信息的成本。对客户调查过于细致，固然能够保证收集信息更全面，调查内容更准确,但也会造成收集费用过大，信用管理成本过高,企业的整体效益就会下降。（4）时效性原则。不论是新客户还是老客户，在申请信用时都会要求尽快授予信用额度,保证交易顺利进行。因此，要求信息收集人员必须在较短的时间内开展有效的调查工作，并及时将所有收集的信息迅速交给信息管理部门。.客户授信管理需要遵循哪些指导原则？答案：从客户授信管理本身来看，它属于风险管理，具有收益和风险的不确定性的基本特点。为此客户授信管理需要遵循以下指导原则：（1）一致性原则。客户授信管理的一致性原则指在现行信用政策条件下，对具有相同条件的客户要给予相同的授信。（2）差异性原则。客户授信管理的差异性原则指在现行信用政策条件下，对具有不同条件的客户要实施区别授信。（3）均衡授信原则。客户授信管理的均衡授权原则指在授信总额度控制的前提下,有节奏、按比例授信。（4）经济效益原则。客户授信管理的经济效益原则指在确定授信额度、授信条件时,要本着提高最终效益的指导思想来确定。（5）及时性原则。客户授信管理的及时性原则指信用管理部门在接到客户信用申请后要及时审核、回复。（6）科学性原则。客户授信管理的科学性原则指在对客户授信过程中要运用符合客户授信流程管理要求的一套管理制度和方法。.试述风险评级的原则、程序和主要方法。答案：⑴风险评级的原则：全面性原则、系统性原则、持续性原则、审慎性原则。⑵风险评级的程序：搜集评级信息、分析评级信息、得出评级结果、制定监管措施、整理评级档案。⑶风险评级的方法：①CAMELs评级法。CAMELs评级法是国际通用的、系统评级银行机构整体财力实力和经营管理状况的一个方法体系。评级内容和标准包括：资本充足性、资产质量、管理、盈利性、流动性、市场风险敏感度六大要素评级和一个综合评级。②ROCA评级法。即对外资银行的风险管理、操作调控、遵守法规、资产质量四个方面进行评估，将重点放在风险评估、风险跟踪、风险控制上。SOSA评级方法（母行支持度评估）。SOSA评级，是指对外国银行进行有效经营和背景支持的评估。.PD公司的年销售额为2950万元，平均收账期间是27天。公司在资产负债表中列示的对应收账款的平均投资是多少？答案：应收账款周转率是：应收账款周转率=365/应收账款平均回收期=365/27=13.519（次）平均应收账款是：平均应收账款=销售额/应收账款周转率=29500000/13.519=2182192（元）.Chen公司的平均收账期间是34天。它在应收账款上的日均投资是61300元。每年的赊销额是多少？应收账款周转率是多少？答案：应收账款周转率是:应收账款周转率=365/应收账款平均回收期二10.7353（次）年度赊销额为：年度赊销额=应收账款周转率X日平均应收账款=10.7353X61300=658073.53（元）第15章思考与练习.企业陷入财务困境的事件有哪些？请给出一些例子。答案：企业陷入财务困境的事件多种多样，有股利的减少、工厂的关闭、亏损、解雇员工、CEO的辞职、股票价格暴跌等。,什么是存量破产和流量破产？答案：当一家公司的净资产为负值，即资产价值少于负债价值时，就发生了“存量破产“；而当它的经营性现金流量不足以抵偿现有到期债务时，则将出现“流量破产”。.财务困境有什么样的好处？企业可以采取哪些方法处理财务困境？答案：财务困境通常可以用来作为公司可能出现的更大麻烦的“早期预警”信号。因此，财务困境的好处是它可以带来新的企业组织形式和新的经营策略。企业可以通过以下若干方法处理财务困境：（1）出售主要资产；（2）与其他公司合并；（3）减少资本支出及研究与开发费用；（4）发售新股；（5）与银行和其他债权人谈判;（6）以债权置换股权；（7）申请破产。.什么是预打包破产？预打包破产的主要好处是什么？答案：预打包破产是私下和解和法律破产的结合。在申请破产前，公司就重组计划同债权人进行接洽。双方商议解决方案，并且就公司财务在破产中如何重组的细节达成一致。然后，在申请破产前，公司将为破产法庭准备必要的文件。如果公司确实走进法庭，并且同时完全按照债权人同意的文件来申请重组计划，这种申请称为预打包。预打包破产的主要好处在于它迫使不退让者接受破产的重组。要是公司很大一部分比例的债权人能够私下商定一份重组协议，不退让难题可能得以避免。它使得正式破产的重组计划较为容易撮合而成。.清算和重组之间的差别是什么？答案：重组指公司选择维持永续经营，有时它包括发行新股以置换原有股份。清算意味着作为永续经营的公司的终止，它包括以残值出售公司的资产。两者的区别在于：第一，设立目的不同。前者在于挽救企业，后者在于使企业消灭。第二，价值功能不同。前者积极预防债务人破产，体现的是使破产企业财产增值的功能，后者体现的是对破产财产进行重新分配的功能，消极地公平分配债务人的财产。第三，具体措施不同。前者采取一些保护性的措施，对企业的财产、债务及经营事务进行必要的整合，包括追加投资、对债务履行的合意推迟和减免、企业的合并和分立等，后者要对破产财产进行变价分配，主要有拍卖、强制变卖、折价出售等措施。第四，债权人获得的实际利益不同。前者力图使债务人复兴，保留并提高企业的财产和营运价值，债权人自然能获得更大的利益，后者中的债权人只能以债务人现有财产为限而受清偿，而且财产变价可能使企业损失巨大，债权人最终能从破产财产中获得的清偿极为有限。.什么是绝对优先权法则？答案：在清算中使用的优先权法则即绝对优先权法则。一旦一家公司被确定要破产了，则要进行清算。清算所得的分配要根据以下的优先权顺序进行：（1）与破产资产的清偿相关的管理费用；（2）提出非自愿申请破产后产生的无担保债权；（3）工资、薪金及佣金；（4）在提出申请日前的180天内提取的给员工福利计划的捐助；（5）消费者的权益；（6）税法权益；（7）担保和无担保债权人的权益；（8）优先股股东的权益；（9）普通股股东的权益。7•为什么很多公司在私下和解的成本很低时，仍然申请法定破产呢？答案：主要有以下几方面的原因：（1）就一个普通濒临破产的公司而言，正式破产允许公司发行优先于先前所有已发生债务的债券。这种新债券即“债务人所有（DIP）债券。对于临时急需注入现金的公司来说，DIP债券使破产重组变成一种比私下和解更吸引人的选择。破产还有某些税收上的好处。破产时，公司不会丧失税收结转上的好处，而且破产中债务免除上的税收处理也较有益处。此外，在正式破产中，破产前无担保债券的利息不累计。（2）不退让场合。破产对股东的好处通常要大于对债权人的好处。发行DIP债券及破产前利息的停付对股东有所帮助，却会损害债权人。如此一来，股东在破产中一般会坚持不退让以争取更有益的协议。在正式破产中，于债权人而不是股东更有利的绝对优先权法则通常会遭到违反。(3)复杂性。具有复杂资本结构的公司在撮合私下和解时会遇到较大的困难。(4)信息的缺乏。在权益投资者和债权人之间存在一种内在的冲突，当双方对财务困境的形势拥有不同的信息时，这种冲突进一步加剧。一旦公司开始出现金流量短缺，它可能不知道这种短缺是永久性的还是暂时性的。如果短缺是永久性的话，债权人将会坚持要求正式破产或者进行清偿。然而，如果现金流量短缺是暂时性的呢？正式破产或清偿可能就毫无必要。权益投资者会坚持这种观点。这种利益上的冲突不是那么容易能得到解决的。.在真正陷入财务困境之前，企业往往会表现出一些征兆，请问财务困境的征兆有哪些？答案：财务困境的征兆归纳为以下几点：(1)长期亏损或微利。亏损并不意味着企业就陷入了财务困境，但这是企业陷入财务困境之前的预兆。(2)现金流严重不足。判断企业是否陷入财务困境的最主要的标志之一就是现金流。而且引发财务困境的根本原因就是一定时期内企业的现金流出量大于现金流入量,以至于企业不能按时偿还到期债务。(3)财务状况不断恶化。一般表现在以下几方面：①偿债能力指标恶化，如资产负债率大幅提高，而利息保障倍数、流动比率及速动比率等却下滑，低于市场平均值；②由于利润下滑甚至出现亏损，有关企业盈利能力的指标开始恶化，销售毛利率、净资产收益率及总资产报酬率呈现不同程度的下降趋势；③由于销售收入不断下降，企业成长性指标开始恶化，如销售增值率、资产增值率、净利润增长率等出现负增长；④资产营运状况指标不佳，如应收账款周转率、存货周转率及流动资产周转率等都下降明显。,什么是财务危机预警？答案：财务危机预警是以公开的财务会计信息为基础，其他相关信息为补充，特定的指标数值为标志，并按照其数值综合判断企业是否处于财务危机及所处危机的严重程度，以满足企业管理者、债权人、所有者及潜在投资者等诸多主体的决策需要。（4）收益性。收益性是指能为持有人带来一定的收入，即债券投资的报酬。债券的收益一般表现在两个方面：一是利息收入；二是资本利得，即买卖差价。.什么是IPO?其目的是什么？答案：首次公开发行（IPO）是指公司面向市场上大量的非特定的投资者公开募集股份成为上市公司的行为。公司进行首次公开发行的目的主要有两个：一是公司的原股东或创业股东为了扩大公司规模，筹措更多资金而向社会公众公开发行股票；二是公司的原股东或创业股东为使自己在公司中的权利能够变现，通过首次公开发行使公司成为上市公司，从而使手中的股票具备流通性，以在适当的时机使其部分变现，从而使自身的投资组合多样化。.什么是借壳上市？与买壳上市的异同点有哪些？答案：借壳上市，是指上市公司的母公司（集团公司）通过将主要资产注入上市的子公司中，来实现母公司的上市。买壳上市和借壳上市的共同之处在于，它们都是一种对上市公司“壳”资源进行重新配置的活动，都是为了实现间接上市。它们的不同点在于，买壳上市的企业首先需要获得对一家上市公司的控制权，而借壳上市的企业已经拥有了对上市公司的控制权。在实施手段上，借壳上市的一般做法是：第一步，集团先剥离一块优质资产上市；第二步，通过上市公司大比例的配股筹集资金，将集团公司的重点项目注入上市公司中去；第三步，通过配股将集团公司的非重点项目上市。与借壳上市略有不同，买壳上市可分为买壳一借壳两步走，即先收购并控股一家上市公司，然后利用这家上市公司，将买壳者的其他资产通过配股、收购等机会注入进去。.何为配股？答案：配股是指上市公司根据公司发展的需要，依据有关规定和相应程序，向原股东进一步按其持股比例发行性筹集资金的股权融资行为。.优先股可分为哪些种类？答案：（1）累积优先股和非累积优先股：（2）可转换优先股与不可转换优先股;.财务危机预警的功能有哪些？答案：财务危机预警主要有如下功能：(1)预警功能。一个有效的财务危机预警系统经过对大量信息的分析能够预告当前的危机，还能够及时地寻找导致企业财务危机的根源，使经营管理者能够针对企业财务危机的原因制定有效的措施，阻止财务状况的进一步恶化，避免财务危机进一步加深，甚至破产。(2)矫正功能。一个有效的财务危机预警系统除了可以及时预知当前的危机，还可以通过该系统所记录和反映出来的企业产生危机的原因、解决措施、处理结果等，及时地针对企业存在的问题提出改进建议，弥补企业现有经营管理和财务控制系统中的缺陷，并进一步完善企业自身的预警系统。(3)免疫功能。一个有效的财务危机预警系统还应该可以避免类似财务危机的再次发生。.财务危机预警系统运行机制包括哪些内容？答案：财务危机预警系统要在实践工作中实现理论上的功能，必须建立高效的运行机制，具体包括：(1)高效的信息收集、传递、处理机制。(2)财务危机预警系统的风险分析和危机处理机制。财务风险分析机制主要包括：筹资风险分析、投资风险分析、资金回收风险分析。在财务风险分析清楚后，就应立即制定相应的预防、转化措施，尽可能减少风险带来的损失。(3)财务预测责任和激励机制。责任和激励机制是将公司可能发生财务危机的责任落实到具体的部门和个人，并实施合理的奖惩制度，提高每个部门及个人防范财务危机的积极性和主动性，为财务危机预警系统正常而有效地运转提供制度性保障。.什么是Z预警模型？答案：Z预警模型是一种多变量预测模型，其判别函数为：Z=1.2a+1.4b+3.3c+0.6d+1.0e其中：a=营运资产+总资产b=留存收益+总资产c=息税前利润♦总资产

€1=期末股东权益的市场价值小债务的账面价值en销售额+总资产根据这一模型计算，Z值越低，企业破产的可能性越大。如果Z23,企业财务状况良好，不会破产；2.8=<Z<3,存在财务隐患，解决不好可能破产；1.8<Z<2.8,企业财务危机的几率很高；如果ZW1.8,财务危机在即。.某制造业上市公司申请了一项银行贷款。银行的信贷分析师收集到了公司财务报表的一些信息，见表15-9。表15-9表15-9某制造业上市公司财务报表单位：万元4200061000总资产息税前利润净营运资本权益账面值4200061000累计留存收益销售额该公司的股票价格为每股18元，发行在外的股份数为5000万股。请问该公司的Z值为多少？答案：净营运资本+总资产=3100+42000=0.078留存收益+总资产=190004-42000=0.321息税前利润♦总资产=6500・42000=0.155所有者权益市值/总资产=19000+(42000-19000)=0.826销售额+总资产=61000・42000=1.452Z=l.2x0.078+1.4x0.321+3.3x0.155+0.6x0.826+1.Ox1.452=3.00.财务困境发生的原因有哪些？答案：企业发生财务困境甚至破产的因素极为复杂，归纳起来主要有以下几个方面:(1)企业外部经营环境——总体经济环境的影响。(2)经济政策和国家法规的影响。(3)不合理的公司治理结构。(4)企业内部控制机制。(5)企业经营管理因素的影响。(6)上市和新竞争能力的多元化投资。(7)财务杠杆的负效应。.表15To是银广夏Z值计算表，请填写完整。表1570银广夏Z值计算表年份200820092010201120122013运营资产+总资产0.190.210.280.19-1.28-1.51留存收益;总资产0.050.060.060.10-0.280,01息税前利润小总资产0.070.110.060.16-0.18-0.07销售额+总资产0.310.380.220.29().100.05资本市值+债务价值4.303.372.7010.590.891.71Z值答案:时间200820092010201120122013运营资产+总资产0.190.210.280.19-1.28-1.51留存收益+总资产0.050.060.060.10-0.280,01息税前利润+总资产0.070.110.060.16-0.18-0.07销售额+总资产0.310.380.220.290.100.05资本市值♦债务价值4.303.372.7010.590.891.71

Z值3.423.112.447.52-1.90-0,95.表1571是东方公司Z值计算表，请填写完整。表15-11东方公司Z值计算表年份200820092010201120122013运营资产+总资产0.560.530.710.560.01-0.24留存收益+总资产0.220.270.140.180.03-0.19息税前利润+总资产0.250.300.280.27-0.02-0.17销售额+总资产0.680.810.660.740.400.25资本市值+债务价值76.6638.9343.72396.094.392.53Z值答案:时间200820092010201120122013运营资产+总资产0.560.530.710.560.01-0.24留存收益小总资产0.220.270.140.180.03-0.19息税前利润+总资产0.250.300.280.27-0.02-0.17销售额+总资产0.680.810.660.740.400.25资本市值+债务价值76.6638.9343.72396.094.392.53Z值48.4726.1828.86240.213.020.65.根据15、16题的计算结果，你能否看出Z预测模型存在的问题？答案：通过对两个公司Z值的计算，我们看到2008—2013年间，公司财务危机爆发之前，Z值的各项指标没有任何征兆，各公司在2013年前的Z值远远高于3,说明公司的运营非常安全。通过对会计造假公司预警模型的分析，我们发现上述预警方法已经钝化，根本无法发现公司财务危机的苗头。利用这些模型进行财务危机预警，必然造成股票市场和上市公司繁荣的假象，给资本市场、投资者以及其他利益相关者造成巨大损失。可以说，Z指标模型对于2年期以上的破产预测作用不大。.目前财务危机预警系统设置研究存在哪些不足？答案：目前财务危机预警系统设置研究存在的不足和缺陷主要表现在以下几个方面：(1)财务危机预警研究的前提是上市公司发布的财务数据真实可信，但由于目前我国上市公司会计信息失真现象依然存在，部分公司为了避免被特别处理或暂停上市有可能会操纵利润，对财务报表进行粉饰。(2)内部控制不完善。(3)财会人员素质不高。(4)目前，基于财务指标建立的预警模型，缺乏对产生财务困境的原因及早期预警的系统分析，而且结果的解释性不强。大多数只是在计算财务指标与评价财务状况优劣，并未从理论上深入剖析财务困境的深层原因。(5)从行业角度来看，不同行'业的财务比率存在着一定的差异，但在现有的研究中很少考虑公司的行业差别，故产生一定的误差在所难免。.财务困境预测模型所采用的预测变量大体可分为哪几类？答案：财务困境预测模型所采用的预测变量大体可分为三类：财务指标、现金流量指标和股票收益指标。.甲公司为了提高企业的营运效率，经董事会研究决定，将公司分立为乙和丙两个公司。经过预测，分立前甲公司今后10年经营活动产生的现金净流量的现值，即公司价值为14560万元；分立后乙和丙两个公司今后5年的各年现金净流量如表15-12所示。从第6年起，乙公司每年的现金净流量为850万元，丙公司每年的现金净流量为900万元。假定市场利率为10%o在分立过程中没有分立费用。甲公司的这项决定在财务上是否可行？表15-12乙公司、丙公司未来5年的现金流量情况单位：万元年份12345乙公司520580640700750丙公司560640680750800合计10801220132014501550答案：分立后乙公司和丙公司的价值计算如下••V=1080x0.909+1220x0.826+1320x0.751+1450x0.683+1550x0.621+=11309.62（万元）比较分立前后公司价值可知，分立前甲公司价值为14560万元，比分立后多3250.38万元，因此该公司分立方案在财务上是不可行的。.什么是债务重组？它包括哪些形式？答案：债务重组，是指在债务人发生财务困难的情况下，债权人按照其与债务人达成的协议或者法院的裁定做出让步的事项。债务重组包括五种形式：（1）以低于债务账面价值的现金清偿债务；（2）以非现金资产清偿债务；（3）债务转为资本；（4）修改其他债务条件，如延长债务偿还期限、延长债务偿还期限并加收利息、、延长债务偿还期限并减少债务本金或债务利息等；（5）以上两种或两种以上方式的组合。通过债务重组，困境公司可以缓解债务偿还方面的压力，为走出困境创造了有利的条件。.什么是企业重组？其目的是什么？答案：企业重组是指对陷入财务失败，但仍有转机和重建价值的企业根据一定程序进行重新整顿，以使企业得以维持和复兴的做法，亦即对已经达到破产界限的企业实施的一种抢救措施。企业重组的财务目的在于：（1）重新改变企业的资本结构，以降低其必须支付的固定利息费用；（2）保证增加企业的营运资本；（3）发现经营管理上导致企业财务困难的根本原因。.财务危机预警方法可分为哪儿类？答案：财务危机的预警方法有定性分析法、单变量预警模型和多变量预警模型三类。.财务危机预警模型中的单变量分析具有哪些局限性？答案：单变量预警模型是指运用单一变数、个别财务比率来进行财务预警。单变量预警模型有以下缺点：（1）企业的财务状况不可能通过单一财务比率就可以完全掌握。（2）单变量的研究未能对所产生的结果做进一步解释。（3）没有考察所有变量之间的相关程度。（4）受到行业区别、通货膨胀、地区区别、虚假会计信息的影响。（5）不能具体证明公司可能破产或何时破产。.债务和解有哪些方式？答案：（1）以资产清偿债务。可以缓解债务人的财务压力，有助于债务人摆脱困境，并且债务人可以由此得到债务重组收益。（2）债权转为股权。实际上改变了负债企业的资本结构，也减轻了债务人的债务负担。（3）修改债务条件。主要是为了减轻债务人的债务负担，使其尽快摆脱困境。.在我国，如果一家公司陷入财务困境，它可以采用哪些方法来脱困？答案：（1）股东