什么是基于价值管理的战略管理

基于价值管理的战略管理2002年5月9日-2003年1月23日一、价值评估作用估测公司价值及商业备选方案价值。如：新产品引进/资本支出/新市场介入/成立合资企业评价重大交易。如合并/收购/资产出售/资产重整/股份收购运用以价值为基础的管理检查业务活动绩效，并确定其关键目标。确定目前从事/策划的业务活动是否创造价值绩创造价值的程度为主要相关权益者就企业价值提供信息，说明其战略/计划/经营活动所能创造的价值为何评估价值1.价值是衡量企业绩效的最佳标准2.股东是公司中为增进自己权益而同时增进每一人权益的唯一利益者3.成绩不佳的公司会看到资金将流向其他竞争者1.价值是衡量企业绩效的最佳标准只有价值标准才要求具备完整信息价值标准关注长期价值价值标准可评估各利益方价值价值标准是各利益方利益的平衡基于价值的决策不会只限于眼前公司相关权益者员工客户股东政府资金提供者公司价值供应商价值标准可评估各利益方价值项目目前将来现值价值客户价值1，1004，400消费者受益差额损益表销售收入1，0004，000-人工成本（400）（1600）员工权益-采购成本（300）（1，200）供应商权益-折旧（100）（400）营业利润200800-利息费用（50）（200）债权人权益税前收入150600-税款（75）（300）政府权益净收入75300-留存收益（40）（160）可供分配利润35140股本权益2.股东是公司中为增进自己权益而同时增进每一人权益的唯一利益者并非所有利益方为确定他们的利益，都需要使用完整信息股东是公司现金流量的剩余索取者。在考虑自身利益的时，需先考虑各利益方支出，唯一需要掌握全部权力要求信息（竞争条件下）

3.绩效不佳的公司

会看到资金将流向其他竞争者

资源提供者要求得到高于社会平均回报率，公司管理者要赚取高于资本成本之利润回报不高时，筹资困难，价值毁损管理层任务公司运行效率的提高是为了股东价值最大化。以此为目标，所有其它相关权益者将因此而收益二、价值值管理人人价值管理理特点-长期性性-价值取取向性-制度化化-持之以以恒的主主动性-人员广广泛性EG公司司EG公司司销售3，，350利润233消费品销售2，，100利润145贷款销售利润3物业销售利润5报社销售100利润15家具销售850利润25食品销售500利润40单位：百百万美元元1.背景景EG公司司问题-数年来来，公司司销售收收入增长长低于通通货膨胀胀速度，，股本回回报率只只有10%左右右-公司未未能实现现整体增增长和业业务收入入计划-股票价价格落后后于市场场，股东东不满-公司高高层不满满EG公司司改革者拉拉尔夫-目标，，使市场场相信公公司价值值高于目目前市场场价值-评估公公司现状状，由公公司高层层人员参参加可听取各各高级经经理对各各自业务务前景的的判断；；以后还要要借助于于这些经经理发挥挥作用，，所以现现在就吸吸收他们们进来；；这种评估估以后要要定期搞搞，现在在就是开开始。2.改革革EG公司司结构调整整框架1.现时时市场价价值5.重组组后优化价值值4.内部部/外部部改进后的潜在在价值3.内部部改进后后可带来的潜潜在价值值2.公司司价值现现况看法的差差距重组机会会最大化战略和经营机会会财务工程程出售资产产和收购机会会EG公司司1.现时时市场价价值确定相对对于其他他投资而而言的股股东收益益4.综合合市场看看法确认何种种假定构构成了判判断现时时市场价价值的依依据2.分析析比较性性公司绩绩效建立作为为市场绩绩效基础础的公司司绩效初初步状况况3.了解解公司现现金流量量确认公司司现金的的产生、、投入及及投资回回报1.现时时市场价价值EG公司司

报社5530%

家具-2648%

贷款业务1114%

公司-113n.a.

物业116%

食品-16412%

公司中心自由现金流量-61平均税前投资资本回报率16%

消费品41337%股东股股息息211所发行的的新股52新债务250利息30债务供应应者675103152962613-1182622574164125251008947目前年度度现金流流量（百百万美元元）2.公司司价值现现况-条件预计现金金流量对每部分分业务分分别评估估借助于业业务计划划，如：：销售增增长/毛毛利/流流动资金金及资本本性支出出/各部部门资本本成本-发现基于历史史状况的的公司价价值低于于其市场场价值食品业务务价值低低于公司司对其投投入价值值公司价值值主要有有消费品品业务体体现公司总部部成本占占公司价价值25%，负负担沉重重EG公司司EG公司司项目历史推断业务计划差额%消费品1，7502，11521食品300275-8家具200600200报社17520014物业12515020贷款253540公司管理费-425-4250合计2，1502，95037债务-300-300股本价值1，8502，65043股票市值2，4002，400价值差额-550250占股票市值%-23%10单位：百百万美元元EG公司司初步结论论-消费品品对公司司绩效影影响巨大大，应做做得更好好-食品应应修改方方针，确确保价值值而不是是数量-家具集集中合并并比预计计的更为为重要，，应取得得成功-应做出出更大努努力，以以免股票票下跌EG公司司3.内部部改进后后可带来来的潜在在市场价价值-只有通通过进取取性的计计划和战战略，才才能提高高公司价价值-步骤第一步：：确定各各项业务务主要价价值驱动动因素各项业务务主要价价值驱动动因素消费品———销售售增长/营业毛毛利家具———增加营营业毛利利食品———降低资资本密集集度/增增加毛利利EG公司司561-21051440消费品家具食品销售营营业业流流动动增长毛毛利利资资金金销售营营业业流流动动增长毛毛利利资资金金销售营营业业流流动动增长毛毛利利资资金金价值驱动动因素：：关键经营营手段变变化对价价值影响响（%））各个因素素每变动动1%：：EG公司司第二步：：评价各各项业务务改进绩绩效的前前景-将各项项业务与与类似公公司比较较；-对各业业务进行行分析，，比较相相对成本本/生产产率/竞竞争与投投资/财财务状况况；-结论消费品——一直在在压缩研研发/广广告费用用，以产产生现金金，用于于其他业业务。短短期增加加这些费费用可增增加销售售，并将将高毛利利产品投投入市场场；价格格低于一一些不知知名品牌牌。提价价后增加加的价值值可抵消消销售减减少损失失；销售售队伍能能力不及及同类公公司一半半；销售售成本有有降低机机会，如如采购和和存货。。如此，，消费品品业务可可提高价价值25%。家具—应关关心毛利而而不是增长长。如细分分市场/改改进设计/管理信息息与控制食品—竞争争激烈，与与消费品无无协同效应应，需继续续投入，产产出不足以以抵偿机会会成本。收收缩或特许许/管理合合同办法。。对公司价价值贡献不不大。其他—一一一评估总部—效率率低，管理理费用大，，有压缩机机会。EG公司1155015014565消费品2115各项计划价价值2640潜在价值潜在行动增加研究与与开发，产产出25%3年内投入入巨资用于于广告支出出促进销售售增长5%价格提高3%，销售售下降3%降低销售队队伍成本降低销售成成本1%EG公司业务历史推断业务计划潜在价值潜在比计划差距%消费品17502115264025食品3002753009家具20060080033报社1752002158物业1251501607贷款2535350公司总部-425-425-22547总计21502950392533债务-300-300-300股本价值18502650362537股票市值240024002400价值差额-5502501225比股票市值%-231051潜在价值对对计划价值值比较EG公司4.外部改改进后带来来的潜在价价值4种情景下下的外部价价值-出售给能能够实现公公司经营和和战略协同同作用的另另一家公司司-上市或易易股成新-管理层或或第三方债债资收购全全部股权-清偿处理理EG公司方式消费品食品家具物业贷款报社债资购买2500290n.a.n.a.n.a.180易股成新200028055n.a.25140清偿处理n.a.2602513050n.a.战略买主325035015517535190最高价值325035015517550190EG公司财务工程潜潜在价值-公司有强强大现金流流量，可支支持更多债债务，目前前信用等级级AA级-公司目前前对资本需需求有限，，没有资本本扩张和收收购计划-今后6个个月新举债债5亿元，，以此回购购股份，形形成一个更更具税务效效率的资本本结构，这这部分股份份市值为2亿元，税税负40%EG公司5.公司业业务结构重重组计划-按业务领领域逐一确确定行动计计划-各途径对对提高价值值影响EG公司领域行动消费品降低销售成本；重组销售队伍；加强广告、研究与开发；提高营销能力食品出售家具保留并合并；如果2年内管理部门不能达到新的绩效水平，则出售物业出售贷款清偿处理报社出售总部裁减50%；其余权力下放筹资设法保持BBB级，争取税收优惠重组行动计计划表EG公司改进消费品品业务，使使其不低的的价值再翻翻一番:提提高价格，，增加广告告和新产品品开发与投投资；改革革直销队伍伍以提高生生产率，从从领先的消消费品公司司聘请一流流销售经理理，压缩无无节制增加加工作人员员的职能加速各家具具公司合并并，且在集集中合并后后调整其计计划方向，，重返大众众市场而不不是高档市市场停止食品进进一步扩张张，准备出出售准备出售融融资公司业业务，采取取措施削减减余下业务务活动出售报社和和物业开发发公司，这这些业务虽虽有价值，，但分散了了公司力量量审查公司管管理费用，，将职能转转到下属公公司，留级级少数人维维持运转借款5亿元元，重定公公司资本结结构，目标标BBB而而不是AA制定战略，，让投资市市场了解其其结构调整整计划以及及该计划对对公司价值值的潜在影影响业务结构重重组行动计计划EG公司领域历史推断重组行动差距%备注消费品1750290066改进食品30035017销售家具200800300合并/销售报社1751909销售物业12516028销售贷款254580清理总部管理费-425-225-47裁减债务税收优惠n.a.200不详总计21504420106债务-300-300股本价票市值24002400价值差额-5501720占市值%-23%72%重组创造的的价值EG公司历史推断业务计划业务行动结构重组185026503625412010%51%72%股票市值2400EG公司改革计划公公布后，市市场反映积积极，头半半年高于市市场平均增增长40%公司经营好好转，重组组计划逐步步落实尚需确立价值管理方针，发挥挥价值管理理潜力建立价值管管理的步骤骤：-1.将业业务计划和和业务绩效效考核集中中在价值创创造上-2.制定定立足价值值的指标和和绩效尺度度-3.调整整公司薪酬酬制度，强强调为股东东创造价值值-4.明确确按照对价价值的影响响，评估各各项战略性性投资决定定-5.就公公司重组计计划与股东东和分析师师进行充分分的交流-6.重新新规定财务务总监的职职能3.价值管管理人EG公司以前问题-制定公司司/部门业业务计划时时，未重视视价值创造造-业务绩效效的评估对对价值问题题重视不够够责任-价值创造造是管理层层责任，各各项业务均均应考虑价价值创造，，每年都应应进行价值值创造循环环思考，发发现重组和和价值提升升机会方式-改变思考考方式，进进行业务务能力/资资源利用计计划/竞争争分析/进进入新行业业考虑等，，要以创造造价值为宗宗旨-在业务方方面致力于于驱动价值值创造上，，如毛利/数量增长长/资本利利用率。着着眼于价值值创造而不不仅是销售售增长1.将业务务计划和业业务绩效考考核集中在在价值创造造上，将价值纳入入计划EG公司同时反映增增长/投资资资本回报报率经济利润经济利润=投资资本本*（投资资资本回报报率-资本本的机会成成本）-公司价值值=投资现现值+未来来经济利润润折现值-收益期限限内的经济济利润最大大化可保证证现金流量量最大化传统指标局局限性-净利润，，不能反映映因创造利利润而占用用的资本机机会成本-投资资本本回报率忽忽略了价值值创造与增增长指标体系-公司价值值——经济济利润-战略业务务单位———经济利润润-职能经理理——如制制造经理：：质量/单单位成本/交货期；；销售经理理：销售增增长率/价价格实现率率/销售费费用率-财务职能能转变2.制定立立足价值的的指标和绩绩效尺度EG公司围绕各项业业务的经济济利润指标标而设计的的延期取酬酬方案，同同时注重业业务状况计计划（价值值驱动因素素)薪酬设计依依据：业务务状况计划划执行情况况；价值驱驱动因素目目标实现情情况；对价价值创造影影响3.按价值值取酬EG公司转变公司在在资本支出出/收购领领域等重大大开支方面面的决策/思维方式式资本支出-过去做法：：尽管已经采采用现金流量量折现法，但但是_—与各各业务战略和和计划联系不不够紧密，无无法从总体上上考核和评判判；一向使用用公司内的基基准回报率评评估：未反映映不同业务风风险/基准回回报率过高，，使一些高于于机会成本但但低于基准水水平的机会被被放弃，标准准虽高，但支支出效率未必必高/评估过过程是在进行行预测数据游游戏，而不是是资额支出本本身-改进：将开开支周期与业业务战略/计计划结合起来来；实事求是是评估开支；；分业务部门门立定基准回回收率，反映映相应机会成成本收购-问题，家具具业务收购花花费太多-改进：原则则，要么股东东得到的现金金流量大于公公司的支付价价格，要么不不收购-做法：1.评估目标公公司现时价值值2.按价值值管理循环评评估改进机会会，并评估目目标公司管理理层/公司自自身改进能力力3.评价目目标公司与公公司自身及相相关业务协同同作用及对价价值影响，做做出具体评价价4.评价收收购所创造出出的战略选择择，如进入新新技术/新产产品-操作：知道道需付多少钱钱/收购后干干什么；目标标公司对其他他收购者价值值，以免无目目的的竞价/新业务不一一定要通过收收购实现，合合资也可4.评估战略略投资价值EG公司提高投资者和和分析师对公公司的信任程程度-公司应密切切注意分析师师对公司绩效效和公司前景景的看法———可确保从市市场得到信息息来评估公司司；市场的确确精明-可从投资者者了解很多对对公司的看法法——行业选选择和竞争者者方向；公司司应向对待客客户一样对待待投资者-定期与分析析师和投资者者交流，向投投资者公布公公司前景计划划5.制定投资资者交流战略略EG公司经营战略与财财务战略密不不可分价值管理是实实现公司战略略和管理的关关键因素，需需有人推动新职位—战略略和财务副总总经理，架起起战略/经营营与公司与投投资者之间的的桥梁-领导制定公公司价值创造造战略，建立立公司价值管管理能力-日常财务管管理/财务报报告，关键是是如何使公司司变为价值管管理公司，如如辅助公司价价值创造战略略的财务战略略，业务部门门计划中价值值创造的战略略体现，分析析师据以得出出的判断说明明公司致力于于价值创造6.重新规定定财务总监职职能EG公司职务概念——是公司总总经理和部门门经理在重大大战略和经营营问题上的主主要顾问管理理公司财务和和计划事宜，，其职责包括括：公司战略财务战略预算与管理控控制财务管理战略和财务副副总经理职能能—职务说明明EG公司绩效标准一年以内：制定明确公司司战略，完成成初步实施工工作制定财务战略略，并执行部门主管在制制定计划和考考核办法时，，应考虑价值值创造财务管理职能能执行分析家了解公公司战略，视视其为优质公公司，而不是是破产对象三年以内为股东提供丰丰厚收益展开价值创造造行动分析视公司为为行业中名列列前茅的价值值管理者战略和财务副副总经理职能能—职务说明明EG公司主要资源主要包括财务务部、稽核部部、计划部、、税务部，各业务单位财财务人员对其其负责在人事问题上上有斟酌决定定权战略和财务副副总经理职能能—职务说明明EG公司主要组织关系系内部-总经理，在在重大问题上上向总经理提提供建议和分分析结果，执执行总经理的的财务决策行行动-业务单位主主管，与之合合作，确保计计划、报告、、管理制度正正常运转，解解决公司与业业务单位之间间不同优先考考虑的矛盾；；在财务问题题上与之合作作，对具体项项目上提供分分析支持外部-投资者/分分析师/财经经媒介/信用用等级平级机机构-银行/投行行-外部审计师师-管制和税务务机构战略和财务副副总经理职能能—职务说明明EG公司能力要求-权变的业务务判断力和杰杰出的分析能能力，在重大大问题和财务务问题上-独立思考能能力，勇于对对总经理/业业务经理想法法提出质疑，，并保持他们们的尊严与自自信-随时准备与与金融界交往往-领导和协调调重大交易谈谈判能力-出色行政和和人事管理能能力-熟悉：金融融市场/财务务和管理会计计/财务业务务/税务战略和财务副副总经理职能能—职务说明明小结价值管理3步步骤-关注公司价价值创造状况况，查明结构构调整机会-抓住机会，，采取行动，，涉及如资产产出售、收购购和重组等重重大交易-在公司管理理方针中灌输输价值创造观观念三.基于价值值的管理只有投资回报报要大于资金金成本，才会会创造价值将公司全局目目标、指标体体系、管理流流程结合在一一起管理决策集中中在价值驱动动因素方面强调组织中各各层面做出各各自决策，以以价值为目标标，采用以价价值为基础的的绩效标准除管理损益表表外，还管理理资产负债表表/现金流量量表，长短期期利益相结合合以价值为基础础管理对绩效效影响例子业务行为变化影响家用商品零售由庞大的全国增长方案转向扩展前先致力于加强区域经营规模潜在价值增加30-40%保险重新部署产品种类，强调最可能创造价值的产品潜在价值增加25%石油生产运用新的计划和管理流程，推动实施重大改革方案；大力增进公司与业务单位对话精简计划职能节省百万美元；实现原本不可能的收购；发现绩效不佳经理银行选择增长而不是收获战略，虽然5年股本收益率相似一个潜在价值增加124%；电信树立价值创造观念-全新的服务项目；优价；在一个业务单位里终止将近40%的开发项目；发现价值受损到一定程度后，修订销售扩展计划一个单位价值增加240%；一个单位价值增加246%以价值为基础础管理实践要要点整体观观点，，强调调关键键驱动动因素素，改改善战战略和和业务务决策策，关关注为为什么么要做做出改改变，，怎么么改变变，改改变什什么各级绩绩效管管理，，围绕绕价值值创造造展开开绩效标标准，，价值值创造造以价值值为基基础管管理在在组织织变革革中作作用绩效即即目标标。以以价值值为基基础的的管理理帮助助公司司确定定可接接受的的具体体财务务绩效效目标标战略和和结构构依然然重要要。以以价值值为基基础管管理帮帮助公公司在在不同同战略略间做做出决决策，，并评评估实实现特特定战战略所所需资资源团队是是基础础。明明确绩绩效衡衡量指指标和和衡量量办法法。以以价值值为基基础的的管理理可帮帮助公公司确确定这这些指指标抓住重重点。。重点点意味味着权权衡。。确定定关键键驱动动因素素，为为价值值创造造提供供路径径，帮帮助公公司在在矛盾盾目标标中权权衡轻轻重。。以价值值为基基础的的管理理-价价值创创造思思维和和将思思维化化为行行动的的管理理流程程与制制度的的结合合价值创创造思思维———确确保管管理层层明确确公司司目标标是价价值最最大化化；理理解绩绩效驱驱动因因素；；分配配资源源/注注意力力到关关键绩绩效驱驱动因因素上上；分分析工工具：：现金金流量量折现现和价价值驱驱动分分析管理流流程和和制度度———激励励经理理/员员工按按有利利于公公司价价值创创造的的行为为方式式去行行动。。包括括：各各业务务单位位计划划/指指标确确定/绩效效尺度度/激激励机机制；；如果果经营营期内内公司司计划划/预预算/考核核围绕绕价值值创造造，则则流程程将有有效运运转价值思思维价值最最大化化为企企业最最终目目标；；管理理层据据此确确定/权衡衡此目目标相相对于于其他他目标标轻重重缓急急两类目目标-指导导高级级管理理人员员的财财务目目标-驱动动整个个组织织的非非财务务绩效效目标标，如如客户户满意意度/产品品创新新/员员工满满意度度目标应应与组组织层层次相相结合合-业务务单位位经理理，目目标是是价值值创造造-职能能部门门经理理，目目标可可能是是客户户服务务/份份额/产品品质量量/生生产能能力/单位位成本本/周周期/不良良品率率/新新产品品开发发周期期/开开发数数量/新产产品竞竞争力力理解价价值思思维——价值值是何何物净利润增长多年期现金流量折现或经济利润（多年期）净利润，销售收入回报投资资本回报率-加权平均资本成本=经济利润（一年期）经营价价值驱驱动因因素资产负负债表表低资资本本密集集程度度高高流动资资金土地、、厂房房、设设备立足长长远需需要行业可可能发发生重大变变化-技术术-管制制条例例-竞争争投资期期长业务复复杂高不不确确定性性低低不同情情况下下公司司采用用的衡衡量标标准理解价价值思思维——价值值是何何物价值管管理-管理理资产产负债债表，，仅管管理损损益表表是不不够的的-立足足长远远理解价价值思思维——价值值是何何物-管管理资资产负负债表表销售收入回报15.1%14.3%销售、管理费用35%26.6%折旧3.6%5.4%土地、厂房、设备净值23.5%15.7%流动资金15.3%11.6%其他资产净值16.9%14.5%资本周转率1.82.4销售成本46.3%53.7%息税前投资资本回报率公司对手平均27.1%34.6%1-*1/理解价价值思思维——价值值是何何物-管理理资产产负债债表销售回回报高高于竞竞争对对手，，资本本回报报率低低于对对手采用了了错误误的绩绩效标标准。。资本本周转转率低低于对对手，，抵销销了销销售效效率改进资资产负负债表表-流动动资产产。主主要是是存货货。改改进存存货管管理，，可减减少1.46亿亿元；；关闭闭开工工不足足工厂厂，减减少在在制品品积压压，提提高效效率，，减少少3.64亿元元。理解价值值思维——价值是是何物-立足长长远某零售银银行注重收获获战略，，不重投投资与增增长，正正在失去去市场份份额新业务经经理采取取迅猛增增长战略略，改造造设施/安装提提款机/培训员员工/广广告宣传传/改善善服务，，需投资资1个亿亿计划论证证，关键键因素，，ROE（今后后3年））。与收收获战略略比较，，增长战战略低1年低，，次年持持平，第第3年高高。总经经理不解解。新战略潜潜力长期期才能反反映，折折现后，，比原战战略高125%。理解价值值思维——发现价价值驱动动因素为何重要要。1.组织不不可能直直接作用用于价值值，只能能作用于于其影响响因素；；2.管管理层通通过价值值驱动因因素了解解组织的的业务相相关部分分应将价值值驱动因因素加以以整理以以便管理理，以发发现最大大/关键键因素，，建立绩绩效考核核指标，，落实责责任价值驱动动因素层层面-一般层层面，适适于所有有业务单单位-经营层层面-基层理解价值值思维——发现价价值驱动动因素各个层次次的价值值驱动因因素一览览投资资本回报率投资资本毛利固定资本流动资本成本销售收入例子客户构成成销售队伍伍效率（费用/销售收收入）固定成本本配置生产能力力管理经营运作作能力例子销售周转转率每次销售售额单位销售售收入生产能力力利用率率每次交货货成本应收账款款条件与时间间应付账款款条件与时间间一般层面面具体经营营单位操作层（（最基层层）理解价值值思维——发现价价值驱动动因素公司价值值关键领域域交货成本本仓储成本本毛利交易次数数每次送货货成本每次交易易送货次次数单位仓储储成本每仓库对对应零售售店交易次数数每次交易易毛利理解价值值思维——发现价价值驱动动因素关键价值值驱动因因素不是是一成不不变，应应定期审审议和变变动；确定关键键价值驱驱动因素素是一个个创造性性过程，，需经历历试验和和失败；；要和决决定相结结合；价值驱动动因素不不可孤立立看待，，注意因因素影响响关系；；常要结结合情景景分析；；价值驱动动分析/情景分分析应立立足于现现实价值管理理程序制定战略略确定目标标行动计划划/预算算绩效测定定/奖励励制度——应贯贯穿到公公司整个个组织、、经营单单位、职职能/营营业层，，保持上上下一致致价值管理理程序-制定战战略不同层次次，任务务不同公司一级级，注重重——开开展那些些业务/如何利利用各业业务单位位间的协协同作用用/如何何分配资资源公司一级级以价值值最大化化为目标标，包括括收购/出售业业务单位位举措，，实在对对各业务务单位深深入了解解情形下下做出的的选择价值管理理程序-制定战战略经营单位位一级———确定定各种备备选战略略，进行行价值评评估，选选择价值值最大战战略经营单位位战略，，应说明明实现战战略的途途径，以以实现利利于价值值创造的的竞争优优势。因因此需要要分析市市场/竞竞争者/自身资资产与人人力优势势和劣势势经营单位位战略，，应建立立一套与与之相适适应的制制定方法法，以利利于价值值创造和和管理价值管理理程序-制定战战略———基本本要素评价驱动动战略价价值的价价值评估估结果和和主要假假设。以以供高级级管理层层讨论。。权衡其他他战略创创造的价价值，说说明放弃弃理由。。说明资源源要求。。业务单单位经理理更注重重关注资资产负债债表。总结战战略计计划预预测，，特别别是关关键驱驱动因因素，，还包包括投投资资资本回回报率率和竞竞争者者情况况分析若若干不不同情情景，，以确确定竞竞争或或机会会的效效果。。价值管管理程程序-指标标确定定价值最最大化化战略略需通通过分分解长长期/短期期指标标来实实现指标确确定具具有主主观性性指标是是管理理部门门传达达其期期待目目标的的手段段没有指指标，，组织织则不不知其其前进进的方方向指标高高，不不可及及，不不能激激励指标低低，易易实现现，绩绩效不不高价值管管理程程序-指标标确定定指标应应立足足于经经营单单位关关键的的价值值驱动动因素素，包包括财财务、、非财财务指指标。。指标应应适应应组织织层次次。短期指指标与与长期期指标标相联联系。。如10年-表明明公司司方向向；3年-表明明公司司为实实现这这一方方向；；1年-工作作预算算。短期财财务绩绩效指指标，，以经经济利利润为为宜。。价值管管理程程序-行动动计划划和预预算为实现现组织织战略略，而而确定定组织织指标标，其其实现现具体体的步步骤只有根根据指指标制制定具具体的的步骤骤，才才能一一步一一步地地实现现组织织战略略很多组组织只只根据据短期期财务务指标标制定定行动动方案案行动计计划将将需要要短期期预算算来说说明价值管管理程程序-绩效效测定定/奖奖励制制度使绩效效测定定与经经营单单位相相协调调。-每一一经营营单位位都有有不同同的绩绩效尺尺度；；-跨部部门的的一般般性尺尺度不不能反反映业业务单单位的的具体体情形形，掩掩盖特特殊性性，往往往是是财务务指标标绩效测测定应应与单单位的的短期期和长长期指指标相相联系系将财务务尺度度和业业务尺尺度结结合起起来，，分析析关键键价值值驱动动因素素确定可可以早早期预预警的的绩效效尺度度。财财务指指标只只是表表明已已发生生的事事情。。薪酬制制度应应以绩绩效测测定为为基础础。薪酬制制度应应鼓励励组织织各级级努力力创造造价值值。总经理**公司人员***业务单位经理**职能经理**其他人员*股东权益经济利润息税前资本利润率具体的操作性价值驱动因素绩效标标准管理职职能价值管管理程程序-绩效效测定定/奖奖励制制度薪酬不不能以以现金金流量量折现现为依依据经济利利润不不可作作为评评估基基准和和奖励励依据据绩效通通常与与操作作性价价值驱驱动因因素相相联系系以价值值为基基础的的管理理6个个特征征组织受受绩效效驱动动以价值值为基基础自下而而上还还是自自上而而下管管理进行双双向交交流进行自自我强强化激激励低成本本——组组织尽尽可能能在每每一条条线上上达到到最上上限5绩效驱驱动以价值值为基基础自下而而上和和自上上而下下的管管理双向交交流低成本本强烈的的自我强强化过程4321最好优劣差良成功实实施的的关键键因素素管理层层可见见的支支持强调对对业务务人员员决策策的改改进以价值值为基基础的的管理理体现现在计计划工工作中中各种种因素素的考考虑强调实实际运运用而而不是是具体体技术术和方方法结合具具体业业务单单位的的战略略管理理，而而不是是刻板板、千千篇一一律的的模式式准确掌掌握关关键数数据（（如资资产负负债表表、外外部绩绩效基基准等等）共同的的价值值评估估和管管理报报告格格式奖励与与价值值创造造挂钩钩确定资资本和和人力力资源源需求求应考考虑价价值创创造开发MVB的管管理手段和和数据据-初级级价值值评估估模式-价值值评估估模式式-管理理报告告格式式确定培培训范范围和深度度制定共共同假假设与主要要经理理面谈谈关键活活动修订管管理和和计划划制度，以以支持MVB-传播模模式-重新设设计计划划程序以反反映新锝锝要求和时时间安排排-确保信信息系统统支持分阶段实实施方案案，以-导入新新的程序序和要求-介绍概概念-培训工工作人员员使用格式式-进行初初步价值值评估培训业务务经理-进行具具体业务务分析*问题分分析*价值评评估*敏感性性/情景景分析*价值驱驱动因素素*举办业业务培训训班*价值评评估基础础*具体业业务的价价值驱动因素和和问题讨讨论*增加价价值的好好主意-管理报报告的制制定评估和完完善MVB的管理制制度和培训为进一步步改善奠定基础础综合各项项业务计划以暴暴露公司司一级问题题提供指导导和反馈馈价值诊断高级管理理层决定制制度化方针针改进战略分析析目标确定定生产线决决策改善绩效效修订制度业务经理推广培训人员制定以价值为基础的管理方针针手段的交交流和制制度化完善制度，建立后续续发展能力力以价值为为基础的的管理的的推行方方法管理报告告设计———指导导原则说明行业业结构、、业务战战略和经经济价值值之间的的关系鼓励决策策过程中中的中期期、长远远眼光强调价值值敏感度度和情景景，而不不仅是答答案确定价值值驱动因因素突出跨业业务单位位影响管理报告告设计———报告告结构战略概述述价值结果果资源要求求计划预测测概述投资资本本回报率率/股本本回报率率/敏感性分分析/情情景分析析主要绩效效标准跨部门问问题详尽的财财务报表表任务和战战略意图图详尽的市市场评价价关键的价价值驱动动因素危险和机机会关键的计计划行动动价值主要假设设与以往的的报告不不同近期和长长期资源源要求人力资源源要求10年预预测的财财务描述述业务预测测主要竞争争者类似似情况对价值的的敏感和和影响操作性价价值驱动动要素绩效改善善预测绩效审核核程序各组织之之间关键键问题和和跨部门门弹性10年财财务三表表四、价值值评估模模式企业价值值=预期期现金流流量折现现值如何界定定现金流流量如何确定定适当折折现率价值评估估模式实体现金金流量模模式：以以加权平平均资本本成本对对经营中中的税后后自由现现金流量量进行折折现，得得出预计计实体价价值，然然后从中中扣除债债务市场场价值以以估计股股本价值值——单一一业务单单位时，，业务价价值减去去债务价价值——多业业务单位位时，各各业务单单位价值值之和+总公司司产生现现金资产产价值-总公司司总费用用现值-总公司司债务价价值-优优先股价价值经济利润润模式其他现金金流量模模式实体现金金流量模模式-单单一业务务7090100130140150160437550362069708085575461667443股本价值营业价值债务价值对股本所所有者的的现金流流量对债权人人的现金金流量营业自由由现金流流量实体现金金流量模模式-多多个业务务70015001502003004001100250100单位甲单位乙单位丙单位丁总公司现现金扣除公司司管理费之之前的总价价值公司总价值普通股价值300优先股债务价值公司管理费实体现金金流量模模式优点点对增加实实体价值值的业务务组成部部分进行行价值评评估，为为不仅仅仅是对股股本进行行评估，，有助于于明确和和了解单单独的投投资和股股本拥有有者筹资资来源的的价值在寻求价价值创造造计划过过程中，，这一方方法有助助于确定定关键价价值驱动动因素可始终用用于总体体的不同同层面，，而且与与大部分分公司已已熟悉的的资本预预算过程程相适应应较周密，，可处理理大部分分复杂情情况实体现金金流量模模式-业业务价值值业务价值值——预预期未来来自由现现金流量量的折现现值自由现金金流量———公司司税后营营业利润润+非现现金支出出-营业业流动资资金和固固定资产产现金投投资自由现金金流量是是公司业业务产生生的、可可向公司司所有资资本供应应者（股股本和债债务）提提供的现现金流量量未含利利息，反反映向所所有资本本供应者者（股东东和债权权人）提提供的现现金流量量；以此此，自由由现金流流量=向向资本供供应者支支付利息息、股利利、借/还款现现金流量量净额价值=明明确预测测期间的的现金流流量价值值+明确确预测期期之后的的现金流流量价值值（即连连续价值值）连续价值值=扣税税后净营营业利润润/WACC实体现金金流量模模式-业业务价值值自由现金金流量折折现率，，反映：：所有资本本供应者者按照各各自对公公司总资资本的相相对贡献献而加权权的机会会成本（（WACC）某类投投资者者机会会成本本等于于投资资者从从同等等风险险其他他投资资中可可望得得到的的回报报率公司成成本等等于投投资者者成本本减去去公司司获取取的因因利息息费用用而减减少的的税收收实体现现金流流量模模式-业务务价值值自由现现金流流量折折现值值———加权权平均均投资资成本本（WACC)资本来源资本比例机会成本税率税后成本加权平均分摊债务15%7.5%39%4.6%0.7%股本85%10.9%-10.9%9.3%WACC100%10.0%实体现现金流流量模模式——债债务价价值对债权权人的的现金金流量量现值值。折现率率等于于具有有可比比条件件的类类似风风险的的债务务现行行市场场水平平。只包括括当前前尚未未偿还还之债债务，，不包包括未未来借借款。。从永续续角度度看，，未来来借款款现金金流入入/流流出现现值相相等——股股本价价值业务价价值-债务务价值值。现金流流量模模式与与价值值驱动动因素素确定自自由现现金流流量和和平均均资本本成本本后，，即可可完成成价值值评估估还需完完成：：如何与与历史史比较较与其他他公司司相比比价值增增加/减少少因素素是什什么潜在的的价值值驱动动因素素如何何实体现现金流流量模模式———价价值驱驱动因因素公司价价值与与自由由现金金流量量驱动动因素素相同同-公司司销售售收入入/利利润/投资资资本本基数数（规规模））增长长率-投资资资本本回报报率为此，，需采采取措措施-提高高现有有投资资回报报率-增加加新投投资回回报率率-提高高增长长率，，在新新投资资回报报率超超过WACC情情形下下-降低低WACC经济利利润模模式经济利利润=投资资资本本（投投资资资本回回报率率-加加权平平均资资本成成本））或=扣扣税后后净营营业利利润-资本本费用用=扣税税后净净营业业利润润-投投资资资本*加权权平均均资本本成本本经济利利润模模式公公司价价值=投资资资本本+预预计经经济利利润现现值价值评估步骤1.分析历史绩效计算扣除税金的净营业利润和投资成本；计算价值驱动因素；形成综合历史视角；分析财务状况。2.预测绩效了解战略地位；制定绩效情景；预测个别详细科目；检验总体预测的合理性。3.资本成本评估确定目标市场价值权数；非股本筹资成本估算；股本筹资成本估算。4.连续价值评估选择适当的方法；选择预测年限；估计参数；连续价值现值折现。5.计算结果并解释计算并检验结果；在决策范围内解释结果。五、历历史绩绩效分分析了解过过去绩绩效，，以判判定和和预测测今后后绩效效集中于于关键键价值值驱动动因素素———投资资资本本回报报率和和为增增长而而将其其利润润进行行投资资的比比例还应进进一步步分析析投资资资本本回报报率的的关键键影响响因素素扣税后后净营营业利利润和和投资资成本本核心价价值驱驱动因因素：：——投投资资资本回回报率率=扣扣税后后净营营业利利润/投资资成本本——自自由现现金流流量=扣税税后净净营业业利润润-净净投资资——经经济利利润=投资资成本本*（（投资资资本本回报报率-加权权平均均资本本成本本）指标计计算扣税后后净营营业利利润———根根据收收付实实现制制调整整税金金计算算后的的息前前税后后营业业利润润投资资资本———公公司在在经营营中所所投入入的金金额HILL公公司司资资料料-损损益益表表909192销售净额2715.62899.23219.8利息收入1.72.42.5销售收入总额2717.32901.63222.3销售成本-1526.6-1621.7-1749.0管理、销售费用-765.7-803.5947.2折旧-61.7-72.7-84.4商誉摊销-11-11-11利息费用-26.3-29.3-29.7总成本与总费用-2391.3-2538.1-2821.3未扣专门项目的利润326.0363.5401业务重组收益35.500未扣所得税利润361.5363.5401备付所得税-145.6-143.9-158.4净利润215.9219.5242.6留存收益表期初：留存收益949.81077.91214.0净利润215.9219.5242.6股息-87.3-83.4-91.4期末：留存收益1077.91214.01365.2营业现金26.62924.1超额有价证券42.1应收账款143159.8173.6存货379.1436.9457.2其他流动资产113.176.6106流动资产总额661.8744.5760.9固定资产1323.61581.31797.4累计折旧-371.5-435.6501.4固定资产净值952.11145.71296商誉417.6421.7399.8其他资产47.33037.2投资179.1总资产2078.82341.82672.9短期债务与本年到期长期债务64.9108.1385.3应付账款87.1114.4105.2应计负债189.3248.3246.5流动负债总额341.2470.7736.9长期债务273.4282.9174.3其他长期负债66.280.992.9递延所得税154.5172203.5普通股与缴付资本139.494.897.6留存盈余1077.912141365.2累计货币换算调整26.226.42.5股东股本总额1243.51335.31465.3负债与股本总额2078.82341.82672.9HIIL公司司资资料料-资资产负债表表90-92年扣除税今后的净营业利润000102销售净额2715.62899.23219.8销售成本-1526-1627.7-1749管理、销售费用-765.7-803.5-947.2折旧-61.7-72.7-84.4不含利息收支的税前经营利润361.6401.3439.2不含利息收支的税前经营利润的税赋-141.4-154.4-169递延税金变化12.917.531.5扣除税金后净营业利润233.1264.4301.7不含利息收支的税前经营利润的税赋备付所得税（据损益表）145.6143.9158.4利息费用免税（39%）10.311.411.6利息收入税（39%）-0.7-0.9-1非营业所得税（39%）-13.9不含利息收支的税前经营利润的税赋141.4154.4169净利润调节利润净额215.9219.5242.6加：递延税金增长12.917.531.5加：商誉摊销111111净调整的净利润额239.8248.1285.1加：税后利息费用16.117.918.1可向投资者提供的总利润255.9295.9303.2减：税后利息收入-1-1.5-1.5减:税后非营业利润-21.7扣除税金后净营业利润233.1264.4301.7扣税后后净营营业利利润计计算投资资资本投资资资本：：营业流流动资资金财产、、厂房房、设设备净净额其他资资产净净额投资者者资金金总额额投资资资本非营业业投资资营业流流动资资本营业流流动资资本=营业业流动动资产产-无无息流流动负负债营业流流动资资产包包括：：经营营所用用的现现金余余额、、商业业应收收账款款和存存货等等，不不包括括超额额现金金和有有价证证券投资资资本从资产产角度度营业流流动资资产财产、、厂房房与设设备净净额其他负负债的的其他他营业业资产产非营业业资产产从负债债角度度全部股股权准股权权和递递延税税金等等负息债债务909192营业流动资产661.8702.3760.9无息流动负债-276.4-362.7-351.7流动资本净额385.4339.7409.2固定资产净额952.11145.71296其他营业资产或其他净负债-18.9-50.9-55.8营业投资资本1318.61434.41649.4超额有价证券42.1商誉417.6421.7399.8非营业投资179.1投资者资金总额1736.31898.32228.3股本1243.51335.31465.3递延所得税154.5172203.5调整股本13981507.41668.8全部付息债务338.3391559.5投资者资金总额1736.31898.32228.3投资资资本计计算价值驱驱动因因素计计算投资资资本回回报率率自由现现金流流量经济利利润价值驱驱动因因素计计算————投资资资本本回报报率定义=扣除除税金金后净净营业业利润润/投投资资资本分子中中的利利润是是由分分母中中的资资产所所带来来，即即分母母所带带来的的利润润应反反映在在分子子中只反映映公司司经营营绩效效；不不同于于股本本回报报率，，不仅仅反映映经济济绩效效，还还反映映财务务结构构909192扣除税金后净营业利润233.1264.4301.7营业投资资本（年初)1110.71318.61434.4投资资本回报率21%20.1%21%平均投资资本回报率19.2%19.2%19.6%投资资本回报率（含商誉）15.7%15.2%16.3%HILL公公司投投资资资本回回报率率计算算价值驱驱动因因素计计算————投资资资本本回报报率资产计计价-重置置价值值和市市场价价值-一般采用用账面价值值-通胀时可可采用市场场价值，但但要考虑增增值所得税税调整因素素-不宜采用用重置价值值，事物上上资产可能能永远不会会重置；继继续使用旧旧资产经济济上是合理理的，也是是竞争优势势的一种反反映，如同同低人工、、低税金管管制一样，，反映在投投资回报率率上。商誉（资产产与摊销））-通常不予予考虑-反映公司司经营效率率-收购时通通常在投资资成本中考考虑。商誉誉是收购时时收购方所所支付的溢溢价。以此此计算投资资回报率，，用以和资资本成本相相比较-商誉摊销销在计算时时不予考虑虑。商誉不不同于其他他有形、无无形资产，，不发生磨磨损。000102投资资本回报率（不含商誉）45.3%31.1%31%投资资本回报率（含商誉）8.8%6.8%6.9%价值驱动因因素计算———投资资资本回报报率分解投资资本回回报率=扣除税金金后的净营营业利润/投资资本本=（未含利利息收支的的税前经营营利润/投投资资本））*（1-现金税率率）=（未含利利息收支的的税前经营营利润/销销售收入））*（销售售收入/投投资资本））*（1-现金税率率）=营业毛利利率*资本本周转率*（1-现现金税率））因行业而异异投资资本回回报率21%息前税金现金税率31.3%息税前投资资本回回报率30.6%销售额/投投资成本2.25息税前利润/销售额额13.6%其他资产/销售、行政政（1.6））固定资产净净额/销售额35.6%营业流动资资金/销售额10.5%销售、管理理费用/销售额29.5%折旧/销售售额2.6%销售成本/销售额54.3%**1-*1-1/+++++价值驱动因因素计算———自由由现金流量量是公司真正正的现金流流量是税后现金金流量总额额，可提供供给公司资资本供应者者，包括：：债权人和和股东公司无债务务情况下向向公司股东东提供的税税后现金流流量自由现金流流量不受公公司财务结结构影响自由现金流流量=扣除税金金后的净营营业利润-净投资=（扣除税税金后的净净营业利润润+折旧））-（折旧旧+净投资资）=毛现金流流量-总投投资扣除税金后的净营业利润000102息税前营业净利润361.6401.3439.2息税前营业净利润税赋-141.4-154.4-169递延税金变化12.917.531.5扣除税金后净营业利润233.1264.4301.7折旧费61.772.784.4毛现金流量294.9337.2386.1流动资金增加94.2-45.769.5资本支出净值183.9266.3234.8其他资产增加-8.4-32.1-4.9总投资269.7188.5299.4未扣商誉现金流量25.2148.786.7商誉投资-55.2-1510.9自由现金流量-30.1133.697.6非营业现金流量21.7-179.1外币换算影响-0.70.2-23.9可向投资者提供的现金流量-9.1133.8-105.4融资流动税后利息收入-1-1.5-1.5超额有价证券增加/（减少）-28.342.1-42.1税后利息费用16.117.918.1债务减少/（增加）-84.5-52.7-168.5股息87.883.491.4股票回购/（发行）144.6-2.8融资流动总额-9.1133.8-105.4自由现金流流量计算价值驱动因因素计算———经济济利润经济利润=投资资本本*（投资资资本回报报率-加权权平均资金金成本）=扣除税金金后的净营营业利润-资本费用用=扣除税金金后的净营营业利润-投资资本本*加权平平均资金成成本）经济利润同同时反映规规模和投资资回报率，，一般而言言，公司追追求其中一一个目标，，但要兼顾顾另一个目目标000102投资资本回报率21%20.1%21%加权平