利率风险以及利率衍生产品讲义

(春晖计划)金融研讨会

王勇博士加中金融协会

2005年9月

利率风险以及利率衍生产品1声明

AlltheviewsexpressedinthispresentationarethoseofmyownanddonotnecessarilyrepresenttheviewsofRBCFinancialGroup.2提纲利率风险的来源以及分类利率风险/资产负债管理工具利率风险以及衍生产品3利率风险的来源4利率风险“利率风险是因为利率变动所带来的对不同时间及不同数量资产，负债，本金，收入，以及费用的不利影响.”

中心风险利差风险内含期权风险利率扭动风险5中心利率风险中心利率风险起源于长期及短期利率变化的时间差距这是由于银行通常把短期借款转为长期贷款例如：银行将三个月短期借款转为五年长期贷款中心利率风险占整个利率风险的20-25%6利差(溢差)风险顾名思义，利差风险是由于相同(或相近)期限的利率的差异所至例如：浮动最佳利率贷款和30天BA(借款)利率的差异利差风险占整个利率风险的50-60%7内含期权风险内含期权：包含在金融产品内的卖入(CALL)买出(PUT)期权例如：可以提前付清的贷款，可以提前提取的存款，可以提前付清的按揭内含期权风险占整个利率风险的20-25%8利率扭动风险利率曲线扭动风险是由于不同期限的利率的变化的差异所造成例如：一家银行用一年产品来对冲五年产品，当利率曲线变化平行移动时对冲效果会不错。但是当长期利率变大而短期减少时，对冲效果会很差。利率扭动风险占整个利率风险的10%9利率风险的构成不同利率风险在整体利率风险中所占的比例。-利率扭动风险10%-内含期权风险20%-中心利率风险20%-利差(溢差)风险50%10利率风险应应考虑以下下事项利率风险不不可避免资产和负债债对利率有有不同的风风险度银行媒介作作用丧失，，造成存款款减少规章制度利率风险并并不是银行行所面临最最可怕的风风险信用风险8操作风险9利率风险7管理难度1-1011利率风风险管管理较为流流行管管理测测度净利率率风险险：测测量在在最糟糟利率率变动动时所所带来来利率率收入入的损损失经济价价值风风险：测量在在最糟糟利率率变动动时所所带来来经济济价值值的损损失综合风风险：：测量量在最最糟利利率变变动所所带来来利率率收入入和经经济价价值的的损失失新的测测量方方式：：价值值风险险度，，敏感感度，，曲率率敏感感度12利率风风险管管理利率量量集中中计算算某些产产品具具有自自然对对冲效效应利用衍衍生产产品来来达到到对冲冲效应应利用利利率期期权(卖出)，利率率期权权(买入)及其它它利率率期权权对冲冲内含含期权权13战术对对策战术对对策：：建立立好的的利率率预测测模型型并采采取相相应措措施以以取得得好的的回报报风险限限制额额：针针对收收入和和经济济价值值建立立风险险最大大尺度度，保保证风风险介介于尺尺度之之内14皇家银银行战战术对对策皇家银银行的的政策策。利利率平平行移移动200基点。。风险险额度度定为为三个个亿。。15资产负负债管管理所所采用用产品品利率调调期调期期期权利率期期权(卖出出)利率期期权(买入入)利率区区间，，利率率期权权(卖卖出)和利利率期期权(买入入)的的组合合其它利利率期期权16资产负负债管管理的的解析析工具具缺口报报告这个给给出资资产及及负债债再定定价的的期限限结构构缺口=利率敏敏感性性资产产-利率敏敏感性性负债债收入模模拟报报告：：这个个给出出了净净收入入在不不同利利率现现象对对收入入的影影响风险价值度17资产负债管理理的职责RoleofALM2%3%4%5%6%7%8%9%TermRateAssetALMLiability资产负债18资金定价与业绩衡量资金转移定价价ROE=产品利率差价＋其他收入－贷款亏损－非利率支出－税项

所分配的普通股东的资本普通股东收益率19部门之间的资资金流动负债资金存款利率存款1存款2存款n………负债客户资金部资产负债管理存款定价利率资金贷款定价利率资金资产资金贷款利率贷款n贷款2贷款1………资产客户20资金转移定价价收益率期限存款息率贷款收益收益曲线存款息率差价价配对失效差价价贷款息率差价价21内部资金定价价事例分析假设五年限，一百百万贷款。利利率为8.0%三个月，一百百万存款。利利率为2.5%利差=5.5%利率收入=$55,000(无避险措施)此例来自于皇皇家银行资金金部副总裁JimSalem的资产负债管管理讲座。222.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%期限匹配失效差价=1%

利率

总计$55,000

贷款20,000存款

25,000资金匹配中心10,000贷款利差存款利率存款利差EV风险

=-$87,000NII风险=-$15,000利率收入的组组成部分23内部往来资产$100$100$100$100$100$1008%-6%5%-2.5%6%-5%2%2.5%匹配失效差价1%业务部门资金匹配中心心$1=$10,000固定利率贷款款存款内部往来债务内部往来债务务内部往来资产产贷款差价存款差价内部资金定价价的帐务表现现244.0%4.5%5.0%5.5%6.0%6.5%7.0%7.5%TermRate7%实际利差变为负值1%

实际=-$5,0006%5%原计划利差1%资金匹配中心:原计划=$10,000利率变化引起起的利率收入入变化25业绩的起因分分析业务部门的收入平稳与利率变化无关匹配收入体现利率风险的回报26与风险有关的的收入构成资金部贷款部存款部27利率风险回避避交易利率调期交易伙伙伴XYZ五年定定期利利率6%90天浮动动利率率面值=$1,000,000固定利利率=6%浮动利利率期期限-90days期限=5years支付固固定利利率28LIBOR浮动现金流

固定现金流净固定现金流日期利率Sept14,20055.6%Dec.14,20055.8%+1.40–1.50–0.10Mar.15,20066.3%+1.45–1.50–0.05Sept.5,20056.5%+1.575–1.50+0.075……+1.625–1.50+0.125Mar.15,20107.2%+…–1.50+…Sept.15,20107.4%+1.80–1.50+0.30利率调调期现现金流流29利率风风险回回避2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%期限匹配失失效差价=1%EV风险=$0NII风险=$0利率避险利利差-1%总计$45,000贷款20,000存款25,000资金匹匹配中中心10,000避险利利差(10,000)贷款利利差固定利利率贷贷款存款利利率存款利利差30内部资资金定定价的的帐务务表现现内部往往来资产$100$100$100$100$100$1008%-6%5%-2.5%6%-5%2%2.5%匹配失失效差价1%业务部部门资金匹匹配中中心$1=$10,000避险利利差-1%总计净净利差差0%固定利利率贷贷款存款内部往往来债务内部往往来债债务内部往往来资资产贷款差差价存款差差价31利率管理经常采采用的的衍生生产品32内含期期权产产品简简介贷款可可以提提前付付清存款可可以提提前提提取和股票票相连连的利利率无期限限存款款33利率对对冲产产品产产品利率调期期利率调期期期权利率期权权股票期权权其他期权权34利率调期期的目的的变换债务务性态将固定利利率转化化为浮动动利率将浮动利利率转化化为固定定利率变换投资资性态将固定利利率转化化为浮动动利率将浮动利利率转化化为固定定利率35利率浮动动产品(FRN)现值等于于投资现值仍等等于投资资…...5%36利率对冲冲产品(SWAP)利率调期期CompanyBCompanyA5%BA…...PaymentofA…...PaymentofBA和B谁的利率率风险大大？37利率调期期期权利率调期期期权：：期权拥拥有者有有权开始始利率调调期调期期权权可以用