公司治理制度·上市

公司治理：问题与前景上海证券交易所研究中心主任胡汝银教授内容公司治理定义、意义与基本原则公司治理改革的全球运动全球公司治理的不同模式公司治理存在的问题中国上市公司治理制度建设一、公司治理定义、意义与基本原则定义公司治理涉及的事情很多，但其核心是企业的所有者（委托人）如何保证授权经营这些资产的管理者（代理人）按照所有者的最佳利益有效地使用企业的资产以及由这些资产所产生的收益。有效的公司治理，需要一套有效地控制、监督管理者和激励管理者按所有者利益最大限度地创造股东价值的机制。

一、公司治理定义、意义与基本原则治理机制董事会：

解决利益冲突和监督业绩金融机构：

设计金融合同并进行监督信息中介机构：

收集、核实、分析并提供公司信息监管机构：

制定规则并监督执行公司控制权市场：收购兼并威胁等破产机制：涉及频临破产企业竞争：完善公司治理的外部机制法律架构：确定基本的游戏规则一、公司治理定义、意义与基本原则治理机制：1、公司“内部”治理。这是关于管理层与股东，或是公司内部人（管理层和控制性股东）与外部股东的关系的，是公司内部治理中重要的机构、法律和合约安排，包括股东权力，保护他们以及事后补救的方法，董事会的作用、责任与组成，以及信息披露和上市制度。

董事会的重要作用：

解决利益冲突和监督业绩2、金融机构的内部和外部治理。金融机构内部治理的核心是恰当的风险管理和信用分析，外部治理的主要制度工具是确保机构独立和金融系统安全的谨慎性法规和监管。金融机构治理的目的是确保金融机构在考虑安全性的同时，作为追求利润的实体运营，而非只是简单的资金流入企业部门的渠道。没有金融机构的有效治理，来自金融市场的约束就会大为削弱。3、金融市场对公司的“外部”治理。这是关于公司与其他资金供应者、金融机构（设计金融合同并进行监督）、信息中介机构（收集、核实、分析并提供公司信息）、监管机构（制定规则并监督执行）等之间的关系。法律法规环境和金融市场中的机构组成了这种外部治理制度。它通过监督企业投资的效率，加强了公司内部治理。一、公司治理定义、意义与基本原则治理机制：4、公司控制权市场对公司的外部治理。这是关于证券市场上企业与潜在投资者/企业家的关系。关于兼并与收购的证券市场法规、关于敌意收购的公司法规与附则、以及信息披露和上市规则是这种外部治理制度的重要因素。它以被收购的威胁来制约缺乏效率的管理，同时以股价上升来奖励有效率的管理，从而成为对内部治理的补充。5、破产机制的治理。这涉及到那些濒临破产的企业。通过法庭的正式的破产程序、非正式的磋商、以及某种程度上的兼并与收购市场，破产机制会在股东和其他投资者间重新分配财产权利，改变所有权结构和管理层，从而影响那些企业的治理。这些破产机制带给公司治理结构的事后变化对当前的管理层、控制性股东和其他投资者的激励有事前的影响。破产机制结构及其实际实施对决定其他的企业内部和外部治理制度的结构和绩效有重要作用。6、竞争。竞争是良好公司治理的补充，二者相互促进。如果扩展公司治理的概念，市场竞争可以被看作一种对金融和非金融企业都很重要的外部治理工具。同时，只有在独立企业的层面上保证了透明、诚信和信息自由流动的环境，市场竞争才会蓬勃发展。上述治理机制的的6个方面并不是各自独立地起着作用，而是紧密联系，互为补充，组成了一个适应给定经济和法律环境的公司治理制度的整体。一、公司治理定义、意义与基本原则现代公司的特点与公司治理现代公司的特点之一是所有权与控制权相分离。公司治理问题的出现，即导源于公司资产所有权与控制权的分离而产生的“代理问题”。公司越是依赖于外部融资，金融市场越发达、越是国际化，股东和贷款人等证券持有者与公司管理者之间的距离就越远，治理问题就越是不断发展；同时，由于信息不对称，同进行日常控制的代理人相比，委托人在公司实际战略、营运和业绩等方面掌握的信息更少；此外，由于合约不完全和存在着较大的酌情处置权，管理者在欺骗所有者、根据自身的利益而以牺牲所有者的利益为代价去经营公司方面，存在着可能的道德风险。代理问题由此而产生。对这些代理问题的认识，最早可追溯到1776年－－即与美国建国同一年－－发表的亚当·斯密的《国富论》。公司治理的目的是为了解决所有权与控制权相分离而产生的代理问题。一、公司治理定义、意义与基本原则2、意义减少公司代理成本，保证按照所有者和利害相关者的最佳利益运用公司资产，促进公司健全运作，实现公司价值最大化；提高企业在资本市场上的竞争力，降低企业融资成本；保证公司运作的公正、透明和效率，抑制腐败；提高资源的配置效率和使用效率，促进社会经济增长；增强投资者信心，有利于单个国家及全球金融体系的稳定。一、公司治理定义、意义与基本原则2、意义

欧洲著名的公司治理评级机构Deminor指出，２１世纪公司治理在国际大投资机构的投资决策中将发挥越来越大的作用（CalPERS；安然公司的丑闻曝光之前，美国的一家投资者保护协会就将安然公司的公司治理评为最差级“E”）。

麦肯锡公司1999年底－2000年初对200个代表32500亿美元资产的国际机构投资者所做的调查表明:投资者认为，公司治理与公司财务业绩一样重要；在其他因素相同的情况下，投资者愿意为“良好治理”的公司付出溢价。一、公司治理定义、意义与基本原则一、公司治理定义义、意义与基基本原则2、意义AHarvardBusinessSchoolstudybyProf.DavidKangconcludedthatcorporationsboostlong-termperformancewhentheyhaveactivistinstitutionalinvestorsproddingthemtoimprove.In1999,aColumbiaLawReviewarticlebyWeil,Gotshal&MangesLLPattorneyIraMillsteinandYaleUniversityeconomistPaulMacAvoyfoundthatthemoreactiveandindependentaboardofdirectorsis,thebetterthecompanyperforms.ThestudycomparedU.S.companies,rankedbyperformanceusingEVAanalysis,againstgovernancecriteria.一、公司治理定义义、意义与基基本原则2、意义EvidenceSoFar……Importantstudiesreleasedin2001addedtoliteratureprobingthelinkbetweencorporategovernanceandperformance:AteamheadedbyHarvardBusinessSchool’’sPaulGompers,inasurveyof1,500USfirms,foundthatcompaniesscoringbestona24-point““GovernanceIndex”turnedouttogenerateasmuchas8.5%moreinannualreturnsinthe1990sthanthosewithweakshareholderrights.一、公司治理定义义、意义与基基本原则2、意义EvidenceSoFar……WilshireAssociatesupdatedalandmark1994report,findingevenstrongerevidencethatshareowneractivismbyCalPERSproducesexcessreturns.Wilshireexaminedthe95USenterprisesCalPERSsingledoutforinterventionbetween1987and2000.Itcalculatedthattheblacklistedcorporationsunder-performedtheS&P500byanaverage96percentagepointsinthefiveyearsbeforebeingtargeted.Buttheyout-performedthemarketbyanaverage14%overthesubsequentfiveyears.一、公司治理定义义、意义与基基本原则2、意义EvidenceSoFar……StanfordUniversity’sBernardBlack,focusingon21Russiancompanies,concludedthatbettergovernedfirmshaveahighervalue.ThebrokeragehouseCLSA(里昂证券））issuedanupdatedstudyof495firmsin25emergingmarkets.Overthepastfiveyearstotalaveragereturnsforlargecapcompaniesamountedto388%.Butcompaniesrankedinthetopcorporategovernancequartileyieldedanaverage930%.Bestcorporategovernancejustifiespremiumvaluations.一、公司治理定义义、意义与基基本原则一、公司治理定义义、意义与基基本原则3、基本原则（1）有效公公司治理的主主要要求透明、公平、、诚信与责任任透明是产生和和运用有效协协作和激励所所需信息的必必备条件。公平能保护所所有股东的法法律和合约权权力，并且帮帮助制定管理理层受托完成成的公司目标标（公平要求求充分保护中中小投资者的的利益）。诚信是为董事事和管理层提提供足够的激激励与约束的的关键。责任是减少代代理成本的基基础。一、公司治理定义义、意义与基基本原则3、基本原则（1）有效公公司治理的主主要要求依照英美有关关法律、规则则和明言的或或隐含的合约约，公司的董董事须为全体体股东（公司司）的利益忠忠实地履行信信托责任，包包括⑴忠诚责责任：不得为为自己或他人人谋取不当利利益，并不得得有以职务所所知悉的内幕幕消息透露给给他人等不当当行为，和⑵⑵注意责任，，即勤勉尽责责，以一位具具备必需的知知识、经验和和担任董事职职务的人士合合理预期应有有的技术、审审慎和勤勉程程度而行事。。赔偿机制：在在公司实际运运作中，如有有董事未尽忠忠诚义务和注注意义务而造造成公司或投投资者亏损，，则在民事责责任方面必须须负有损害赔赔偿之责。一、公司治理定义义、意义与基基本原则3、基本原则（2）基本原原则：强化单个董事事及整个董事事会的责任（（履行受托责责任：忠诚责责任、注意责责任或勤勉义义务）保持董事会的的独立性，强强化专业委员员会的作用与与责任强化对业绩的的监督，以及及关于内部控控制程序的实实施注重风险管理理，增加公司司价值提高公司信息息披露标准二、公司治理改革革的全球运动动全球公司治理理运动兴起的的背景80年代、90年代的公公司灾难；东东亚金融危机机民营化、投资资机构化趋势势下的股权革革命、股东积积极主义和股股份文化经济、金融和和投资全球化化二、公司治治理改改革的的全球球运动动90年年代兴兴起的的公司司治理理运动动大致致可分分为以以下几几个阶阶段：：（1））争论论阶段段（1992年年前）），主主要是是在美美国关关于所所有权权和经经营权权相分分离后后的经经理人人如何何最大大化实实现股股东价价值的的讨论论；（2））英国国Cardbury报报告（（1992年－－1998年）），1992年年英国国推出出第一一份公公司治治理报报告－－Cardbury报告告，之之后发发达国国家出出现了了许多多公司司治理理准则则；（3））新公公司治治理（（1998－1999年年）：：OECD公司司治理理报告告和原原则，，首次次提出出全球球性公公司治治理准准则；；（4））公司司治理理准则则国际际化（（2000-））。在在这个个阶段段，OECD的的公司司治理理原则则已得得到广广泛的的认同同，新新兴市市场国国家和和地区区都纷纷纷推推出自自己的的公司司治理理准则则，学学界对对公司司治理理的重重要性性都进进行了了大量量实证证研究究，表表明一一国或或地区区公司司治理理水平平越佳佳，投投资者者保护护越好好，该该国和和地区区的公公司价价值就就越高高，资资本市市场就就越发发达（（Laporta，，2000）。。这些些都说说明公公司治治理运运动已已逐步步进入入成熟熟阶段段。二、公司治治理改改革的的全球球运动动LeadingCorporateGovernanceIndicatorsannuallyincludesDavisGlobalAdvisors’latestglobaltallyofcodesorequivalents.Thelistnowembracessome91documentsin43jurisdictions(includingShanghaiStockExchangeguidelines&CSRCguidelines),aswellasnineinternationalcodes.Thenumberofjurisdictionswithcodesorequivalentshasmorethandoubledinthethreeyearssince1998,whentheLCGIfirstincludedacountof21.Internationalcodes：OECDPrinciples(1999)APECPECCGuidelinesforCorporateGovernancePractices(2001)二、公司治治理改改革的的全球球运动动BaselCommitteeonBankingSupervision,SoundCorporateGovernancePractices(1999)InternationalCorporateGovernanceNetwork(1999)CommonwealthAssociationforCorporateGovernance(1999)CentreforEuropeanPolicyStudies(1995)EASDcorporategovernancelistingrules(2000)IOSCOEuroshareholdersCorporateGovernanceGuidelines(2000)二、、公司司治治理理改改革革的的全全球球运运动动公司司治治理理运运动动的的焦焦点点逐逐渐渐由由宏宏观观层层面面治治理理原原则则的的制制定定转转向向微微观观实实践践，，即即单单个个上上市市公公司司如如何何根根据据公公司司治治理理原原则则制制定定公公司司治治理理战战略略，，提提高高公公司司治治理理水水平平，，以以及及投投资资者者如如何何基基于于公公司司治治理理进进行行投投资资决决策策。。公司司治治理理评评级级相应应地地，，作作为为公公司司治治理理量量化化指指标标的的公公司司治治理理评评级级在在90年年代代末末开开始始逐逐步步发发展展起起来来。。90年年代代末末21世世纪纪初初，，标标准准普普尔尔、、Deminor等等评评级级机机构构开开始始在在新新兴兴和和发发达达市市场场推推出出公公司司治治理理评评级级服服务务，，香香港港证证券券市市场场已已经经引引入入了了公公司司治治理理评评级级，，泰泰国国证证监监会会为为了了增增强强国国外外投投资资者者信信心心，，也也计计划划推推出出公公司司治治理理评评级级体体系系。。二、、公司司治治理理改改革革的的全全球球运运动动公司司治治理理评评级级公司司治治理理评评级级具具有有重重要要的的意意义义：：（1））对对公公司司而而言言，，良良好好的的公公司司治治理理评评级级可可以以作作为为信信号号显显示示，，减减少少信信息息不不对对称称，，降降低低公公司司的的融融资资成成本本，，而而较较低低的的公公司司治治理理评评级级可可以以鞭鞭策策和和促促进进公公司司改改善善公公司司治治理理战战略略，，提提高高治治理理水水平平；；（2）对对投资者者而言，，公司治治理评级级可以作作为投资资决策参参考的重重要依据据，是资资产组合合调整和和分配的的重要考考虑因素素；（3）对对监管者者而言，，公司治治理评级级可以使使监管机机构更进进一步了了解上市市公司治治理状况况，加强强对上市市公司的的监管，，并为同同其他各各国或地地区公司司治理水水平比较较提供一一个统一一的可量量化的标标准，便便于监管管机构针针对问题题采取相相应措施施。三、全球公公司治理理的不同同模式英美外部部人模式式（outsidersystem）特征：股权分散散在个人人和机构构投资者者手中对管理层层监督以以资本市市场为基基础法律法规规体系强强调投资资者利益益与信息息披露三、全球公公司治理理的不同同模式2.德日日等内部部人模式式(insidersystem)（1）银银行为中中心的模模式。在在一些欧欧洲国家家，典型型如德国国，商业业银行占占领导地地位。银银行持有有大量股股票，任任命驻公公司董（（监）事事会的代代表，在在非金融融性公司司或是企企业集团团里起领领导作用用。为了了拥有超超过其直直接控制制股权所所带来的的权利，，银行还还为投资资者持股股，并代代理行使使投票权权。三、全球公公司治理理的不同同模式2.德日日等内部部人模式式(insidersystem)（2）交交叉持股股模式。。在日本本与法国国等国家家，公司司间交叉叉持股比比较普遍遍，通过过交叉持持股形成成一些有有较稳定定联系的的集团，，如在日日本，交交叉持股股将工业业集团和和金融公公司、顾顾客和供供应商紧紧密组织织在一起起，银行行是其中中的中心心，主办办银行在在集团中中起领导导作用。。三、全球公公司治理理的不同同模式2.德日日等内部部人模式式(insidersystem)特征：（1）股股权高度度集中在在内部人人集团中中。在这这类模式式的国家家中，投投资机构构化程度度低于英英美国家家，没有有能比得得上美英英两国的的养老基基金、共共同基金金以及保保险公司司这样的的最大、、最为活活跃的股股东阶层层，因为为这类机机构的股股权投资资常受到到法规的的限制。。三、全球公公司治理理的不同同模式2.德日日等内部部人模式式(insidersystem)特征：（2）通通过公司司内部的的直接控控制机制制对管理理层进行行监督。。在内部部人模式式的国家家，企业业融资模模式侧重重于间接接融资，，银行与与企业客客户保持持较为复复杂和长长期的联联系，资资本市场场的发达达程度一一般逊于于外部人人模式国国家，内内部人可可以通过过持有多多数有投投票权的的股份或或其他安安排来控控制公司司，对公公司管理理层进行行直接监监控，管管理层可可以逃避避来自资资本市场场的外部部压力而而不受小小投资者者的约束束。三、全球公公司治理理的不同同模式2.德日日等内部部人模式式(insidersystem)特征：（3）注重利益益相关者者利益维持利益益相关者者的长期期稳定关关系，注注重员工工权利，，德国、、丹麦、、荷兰、、瑞典和和法国等等国家都都在公司司法中规规定职工工参与公公司管理理的制度度。德国总理理施罗德德：不同同于美国国的欧洲洲模式－－全体公公民共同同分享财财富和政政治权力力。三、全球公公司治理理的不同同模式3.家族族/政府府模式这种模式式主要出出现在东东亚国家家或地区区。在许许多这样样的国家家中，创创业者家家族及其其关系人人控制了了大量的的上市公公司和非非上市公公司，公公司所有有权集中中程度高高。银行行系统的的运作以以政府为为中心，，在经济济中发挥挥重要作作用。公公司所有有权高度度集中和和家族控控制，导导致能使使占支配配地位的的家族自自己作出出关键决决策的治治理机制制。董事事会成员员的任命命基本上上由控制制企业的的家族掌掌握。这这样，占占支配地地位的股股东和经经理人同同小股东东间往往往有利益益冲突。。虽然表表面看来来，东亚亚国家在在法律制制度上明明文规定定了保护护中小股股东的重重要措施施，但却却缺乏行行之有效效的执行行机制，，结果侵侵犯中小小股东合合法利益益的现象象在一些些国家相相当普遍遍。三、全球公司治治理的不同模模式4.内部人人控制模式（（Insidercontrolmodel）存在于东欧过过渡经济中。。其特征是公公司内部人员员在公司运行行和发展中居居于主导地位位，中小股东东的利益和银银行等利害相相关者的利益益不能得到恰恰当的保护。。三、全球公司治治理的不同模模式5.不同模式式的趋同不同国家的公公司治理模式式，是不同国国家特有历史史条件下各种种因素相互作作用、长期演演进的结果。。在经济全球球化的背景下下，随着近年年来股权革命命、股东积极极主义和股份份文化的出现现，以及越来来越多的机构构投资者采取取公司治理导导向的投资策策略，不同国国家的公司（（尤其是上市市公司）治理理机制已经开开始出现了一一种趋同的变变化，若干共共同的基本理理念和基本原原则成为不同同公司治理模模式变迁的统统一基础。四、公司治理存在在的问题典型案例分析析1.安然公司司丑闻安然（全美第第七大企业））事件是会计计失败？审计计失败？商业业模式失败？？安达信会计师师事务所首席席执行官约瑟瑟夫·贝拉尔迪诺说说，安然的破破产“首先而且主要要是商业上的的失败”，安然做了一一些投资，而而这些投资失失败了。“会会计事务并并没有导致安安然股价下跌跌，失败的商商业模式才是是真正原因。。”四、公司治理存在在的问题典型案例分析析1.安然公司司丑闻公司治理失败败？英国《金融时时报》2002年2月月14日文章章：AttheheartoftheEnronscandalisafailureofcorporategovernanceSeniorexecutiveswhopermittedorencouragedmisleadingaccountingtreatmentAnauditcommitteethatsignedoffonmisleadingaccounts。IndividualsenrichedbytransactionswiththecompanythatemployedthemAboardthatwasineffectiveinsupervisingseniormanagers'actionsWhistleblowers'complaintsthatwereignoredorwhitewashed.四、公司治理存在在的问题典型案例分析析1.安然公司司丑闻根据安然公司司发布的内部部调查报告，，安然公司设设立了大量的的财务合伙帐帐户，其中有有许多帐户是是虚构的，有有几个帐户甚甚至用的是电电影《星球大大战》中人物物的名字。这这些合伙帐户户除了被用来来做假帐掩盖盖债务和亏损损、虚报盈余余之外，还使使公司少数人人在几乎没有有风险的情况况下很快赚钱钱发财。报告说，这些些财务合伙帐帐户的始作俑俑者和管理人人员就是前财财务总监法斯斯托，他本人人利用财务合合伙形式至少少赚取了3000万美元元。据报道，法斯斯托经营的一一个家庭基金金在短短两个个月内就把2.5万美元元变成了450万美元。。法斯托的助助手科珀在3年中把12.5万美元元变成了1050万美元元。他们大多数时候都都是在跟自己己人交易。四、公司治理存在在的问题典型案例分析析1.安然公司司丑闻安然集团去年年曾付给公司司执行级人员员总额为4亿亿3200万万美元的一次次性巨额花红红和其他现款款，作为对2000年达达到一系列股股价预定目标标的奖励。调调查人员现在在发现，恰在在此时，那些执行级人人员虚报公司司利润多达10亿美元。黑金政治问题题：35名美美国高级官员员拥有安然公公司的股票或或曾收受该公公司的高额顾顾问费，而布布什的经济顾顾问林赛更被被指称涉及利利益冲突。此此外，在1989年至2001年期期间，71位位参议员和187位众议议员收受了安安然公司的政政治资助。安达信：审计计失职和故意意销毁数千份份有关文件；；同时提供与与账目管理业业务有关的内内部管理咨询询服务和外部部审计服务安然丑闻的揭揭露，正引发发退休金制度度、企业道德德和责任、财财务透明度、、审计以及政政治捐款等多多个领域的改改革。四、公司治理存在在的问题典型案例分析析1.安然公司司丑闻Thesolutionistoestablishbasicworkingpracticesasthenormineverylistedcompanyofanysize:astrongboard,withanappropriatebalanceofexecutiveandnon-executivemembersaclearleaderdrawnfromtheindependentdirectorsanenhancedrolefortheauditcommitteeandcompensationprinciplesthatminimisethetemptationsofstockpricemanipulation……公司治理不佳佳是所有失败败的公司的共共同原因四、公司治理存在在的问题典型案例分析析1.安然公司司丑闻丑闻出现后社社会的反应美国参、众两两院：调查、、听证司法部：刑事事调查联邦调查局：：搜查SEC传媒劳工部投资者四、公司治理存在在的问题典型案例分析析2.红光丑丑闻造假上市其他？！丑闻出现后社社会的反应？？！四、公司治理存在在的问题我国公司治理理存在着严重重的制度性缺缺陷公司治理制度度公司层面董事会的运作作董事会结构和和构成董事会的有效效性，如董事事会下设委员员会外部董事的独独立性和作用用董事和管理人人员的薪酬董事会的选举举和评价股东的权利公平对待股东东，如是否保保护中小股东东利益不受控控股股东侵犯犯股东获得信息息的权利投票权和股东东大会程序股东所有权权权利四、公司治理存在在的问题公司治理制度度公司层面透明度及时准确全面面披露财务信信息及时准确全面面披露公司治治理信息外部审计与公公司保持独立立地位其他利益相关关者职员、供应商商、银行等参参与公司重大大决策四、公司治理存在在的问题公司治理制度度社会层面政治基础清晰界定政商商关系，政府府应避免既是是“裁判员””又是“运动动员”的利益益冲突法律基础《公司法》、、《证券法》》及《破产法法》等规章制制度建设，法法律对投资者者权利的保护护程度司法资源、独独立性和效率率监管基础相对独立有足足够权力的证证券监管机构构发挥一线监管管职能的自律律组织，自律律组织与证券券监管机构保保持独立性监管机构对信信息披露的要要求四、公司治理存在在的问题公司治理制度度社会层面信息基础公司财务报告告所依据的会会计标准外部审计及相相应的审计机机构的独立性性和数量以清晰、及时时的方式公开开披露各种有有关信息，包包括财务报表表（分部的和和合并的报表表，董事和高高层管理人员员的报酬水平平和奖励手段段等）和公司司治理信息市场场基基础础股票票市市场场的的有有效效运运作作（（市市场场效效率率，，公公司司控控制制权权市市场场的的发发展展））银行行体体系系的的健健全全机构构投投资资者者发发育育产品品市市场场的的充充分分竞竞争争经理理市市场场的的有有效效运运作作政商商分分开开市场场诚诚信信和和信信用用基基础础文化化基基础础股东东积积极极主主义义和和公公司司治治理理文文化化五、、中中国国上上市市公公司司治治理理制制度度建建设设《上上市市公公司司治治理理准准则则》》的的局局限限性性以现现有有的的法法律律架架构构和和社社会会层层面面上上已已有有的的制制度度安安排排为为基基础础，，不不可可能能突突破破这这些些制制度度架架构构在落落实实《《上上市市公公司司治治理理准准则则》》，，推推进进微微观观实实践践的的同同时时，，大力力推推进进社社会会层层面面上上的的制制度度建建设设和和制制度度变变革革三大大重重点点法律律体体系系基于于投投资资者者本本位位，，以以保保护护投投资资者者和和保保证证公公司司健健全全运运作作为为目目标标，，修修改改《《公公司司法法》》基于于投投资资者者本本位位，，以以保保护护投投资资者者和和保保证证证证券券市市场场健健全全运运作作为为目目标标，，修修改改《《证证券券法法》》法律律的的可可实实施施性性：：使使法法律律实实施施的的成成本本和和障障碍碍最最小小化化，，发发展展以以投投资资者者主主动动行行动动为为基基础础的的法法律律自自我我实实施施机机制制，，包包括括集集体体诉诉讼讼机机制制五、、中中国国上上市市公公司司治治理理制制度度建建设设政商商分分离离建立立独独立立于于政政府府和和政政治治机机构构的的企企业业部部门门，，监监管管职职能能和和所所有有者者职职能能分分离离国企企改改革革强化化国国有有股股东东的的责责任任：：忠忠诚诚责责任任和和注注意意责责任任（（勤勤勉勉尽尽责责））国有有资资产产管管理理目目标标单单一一化化：：创创造造股股东东价价值值9、静夜四无无邻，荒居居旧业贫。。。1月-231月-23Friday,January6,202310、雨中黄叶树树，灯下白头头人。。13:40:5613:40:5613:401/6/20231:40:56PM11、以我独独沈久，，愧君相相见频。。。1月-2313:40:5613:40Jan-2306-Jan-2312、故人人江海海别，，几度度隔山山川。。。13:40:5613:40:5613:40Friday,January6,202313、乍见见翻疑疑梦，，相悲悲各问问年。。。1月-231月-2313:40:5613:40:56January6,202314、他乡生白发发，旧国见青青山。。06一月20231:40:56下午13:40:561月-2315、比不不了得得就不不比，，得不不到的的就不不要。。。。。一月231:40下下午午1月-2313:40January6,202316、行动出出成果，，工作出出