2012年页岩气和深水展望

页岩气发展前景及面临挑战主要发现•根据官方预测结果，美国未开发技术可采页岩气储量已由2008年的237.7万亿立方英尺大幅增加至今年的750万亿立方英尺*，而产量也已由2008年的16亿立方英尺/日激增至2011年的200亿立方英尺/日，2035年前可能占美国天然气总产量近一半。然而，美国页岩气产量的急剧增长造成市场供过于求和储备能力不足，给美国天然气价格带来巨大的下行压力，预计今年的平均价格为4.12美元/百万英热单位。美国的天然气价格风险迫使页岩气企业采取多种应对策略，既包括兼并与收购（“并购”）、合资经营、垂直统一管理、剥离非核心资产和业务，也包括向湿气区带的多样化投资。在这种情况下，美国页岩气领域正获得越来越多的国际关注，尽管亚洲投资人因其美国合作伙伴投资回报更低今年变得沉默起来。相反，国内外超大型公司正在参与进来，考虑到它们坚实的资产负债表、获得较廉价债务的能力、更低的总体钻井成本以及提升全球储备率的强烈动机，它们将成为有能力长期观察页岩气资源的几家企业。就中期而言，美国的天然气价格预计将保持低位，今后的页岩气开发工作可能受到潜在的污染以及联邦和州水源安全规范的挑战；然而，页岩气资源的开发机会也同时展现，它可能为化学工业、发电和向高价格市场出口提供廉价的国产原料。美国页岩气储备的最新资讯自2009年发布的最近一期美国非常规天然气简报以来，北美的非常规天然气富矿带已经达到前所未有的级别。页岩气勘探生产试验可追溯至20世纪50年代，但只是在最近几年里页岩气资源在美国能源市场的地位才被认可。美国能源信息管理局（EIA）在其《2011年能源展望》中预测，2035年以前页岩气产量将占美国天然气总产量的46%，而2009年这一比例仅为14%。EIA把页岩气视为美国天然气产量增长的最主要原因，而来源于致密砂、煤层气（CBM）矿床和近海区的天然气产量在2035年前将保持稳定。水力压裂、水平钻井方面的技术进步和对页岩地层的更多了解，使得最近几年成功发现不少页岩气藏。页岩气领域的繁荣已经极大地改变了美国天然气供应前景，由之前对进口命运的担忧转变为对今后出口液化天然气的憧憬。尽管早些年主要是美国天然气独立生产者在探索页岩气资源，近几年也有一些超大型企业介入大型收购业务。这一现象，再加上国际（尤其是亚洲）投资兴趣的不断增加，已经塑造了一个更加综合的市场，在这个市场中，各公司只有实施差异化战略，才能战胜竞争对手。《2011年美国非常规天然气简讯》将密切关注这些市场动态以及页岩气领域的繁荣对更为广泛的美国能源领域的影响，尤其是自页岩气产量增长导致天然气价格下降时起。页岩气的来源水平钻井与水力压裂技术的运用已经大幅提高了从低渗地层（如页岩区带）中开采天然气的利润空间。美国的首批页岩气钻井试验可以追溯至19世纪40年代，但直到Mitchell能源与发展公司于20世纪80〜90年代率先在德克萨斯州中北部的Barnett页岩区实施商业开采后，美国才出现大规模的页岩气开采活动。2005年以前，其他企业也纷纷进入该领域，促使页岩气产量增加至每年近5000亿立方英尺。在Barnett页岩区的成功开发促使生产商们向其他矿区挺进，如阿肯色州的Fayetteville页岩区、德克萨斯/路易斯安那州的Haynesville页岩区、横跨美国东北部的Marcellus页岩区、德克萨斯州的EagleFord页岩区和俄克拉荷马州的Woodford矿区。根据EIA委托并由INTEK公司实施的储量评估结果，上述所谓“六大”页岩区合计未开发技术可采资源量约603万亿立方英尺。

>rFayOttoville /兀■■■*•AmAV* •MBftfclt!i美国下48州页岩区带eia>rFayOttoville /兀■■■*•AmAV* •MBftfclt!i美国下48州页岩区带eia产__丿 *•««*C*m*;'Mar^dlu*./.刑*n«jy•- /W#ft**>g«—-*HM«* P«uv««br>^>Wb1OwnKtxatao&a*****』.. "I*\ ibWi^Ku•-•n*…__・*•*>»/* n]***../r•yfjY、O^f■m•4r*，丁CX«v>I\/£.」j・・Lbc«*o-*Wwf*XWoodfordel4a”— 信息来源:EIA（2011年7月）产量日益增长自2007年以来，美国的页岩气产量已经翻了近3番，标志着这些较新的可采资源量急剧增长。美国的页岩气开采量2007年只有1.3万亿立方英尺，仅2年后，已经增至3.1万亿立方英尺。德克萨斯州继续位居美国页岩气开采州名单的榜首，该州2009年产量近1.8万亿立方英尺，占美国页岩气总产量的58%。位列德克萨斯州之后的是阿肯色州（Fayetteville页岩区）、路易斯安那州（Haynesville页岩区）和俄克拉荷马州（大部分产自Woodford页岩区）。北达科他州1%宾西法尼亚州2%2009年美国页岩气产量：3.1万亿立方英尺，按州统计其它州北达科他州1%宾西法尼亚州2%2009年美国页岩气产量：3.1万亿立方英尺，按州统计其它州1%密西根州4%邙可肯色州）17%俄克拉荷马州8%北路易斯安那州9%德克萨斯州（含该州近海）58%信息来源：EIA（2011年），IHSWME然而，2007〜2009年，阿肯色州、路易斯安那州和俄克拉荷马州的产量增长速度远高于德克萨斯州。2011年2月中旬，路易斯安那州的Haynesville页岩区超过Barnett页岩区，成为美国开采量最大的页岩气区带，其日产量约为55亿立方英尺，比当时Barnett产量高出约25000万立方英尺/日。形成这一增长态势的主要原因是各公司从Barnett页岩区吸收了水平钻井经验，在Haynesville区带运用时收到了开采效率按比例放大的良好效果；但同时也受益于近期完工的基础设施，这些设施提高了Haynesville天然气的销售效率，因此激励生产商提高产量。宾西法尼亚州和俄克拉荷马州马获得了类似的成功，根据近期EIA数据显示，宾西法尼亚州东北部和西南部的Marcellus页岩区产量从2010年初约6亿立方英尺/日增加至2011年7月28亿立方英尺/日。美国的下一批页岩气区带包括美国中部多产的Niobrara页岩区、落基山脉（即犹他州的NaturalButtes页岩区和Mancos页岩区所在地）和位于新墨西哥州SanJuan盆地的Lewis页岩区一一SanJuan盆地是一个成熟的天然气勘探区域，现在也因非常规天然气开采项目而重新焕发生机。今后的产量增长主要来源于上述区带的生产，以及Marcellus等

知名页岩区带未勘探区的勘察。根据IHSCERA的预测，页岩气产量可能由2011年的约200亿立方英尺/日最终增长至2035年的580亿立方英尺/日。2007〜2009年美国页岩气产量（10亿立方英尺）200720082009阿肯色州94279527科罗拉多州001肯塔基州225北路易斯安那州123293密西根州148122132蒙大拿州12137新墨西哥州202北达科他州3325俄克拉荷马州40168249宾西法尼亚州1165德克萨斯州（含该州近海）98815031789西弗吉尼亚州0011东部各州22美国页岩气产量合计129321163110信息来源：EIA（2011年）预计储量增长据美国地质调查局（USGS）介绍，美国拥有272.5万亿立方英尺探明天然气干气（包括页岩气）储量。根据EIA数据显示，从页岩中开采的天然气（仅在几年前还被称为非常规资源）的未开发技术可采资源量可能增加至750万亿立方英尺，而2010年预测的储量仅为该数值的一半。（注：储量是指可采的且被开采出来的可能性很大的天然气量。而预计资源量依赖的置信区间要窄的多，不同评估机构获得的预测值可能差别较大）。从EIA的2010年和2011年展望报告中可以看出，预计页岩气资源量和产量增长明显，而且在当前美国非常规资源繁荣的背景下，有可能进一步增长。随着页岩气区带开发项目中钻井活动的加强，

人们获得了更多有关信息，但预计技术可采资源量和气井产能仍然存在很大的不确定性。截至2009年1月1日已发现页岩区带中剩余未开发技术可采页岩气资源量地区页岩区带（大于10万亿立方英尺）页岩气资源量（万亿立方英尺）东北Marcellus410*Antrim20DevonianLowThermalMaturity14NewAlbany11占比％63%墨西哥湾海岸Haynesville75Eagleford21占比13%美国中陆地区Fayetteville32Woodford22占比8%西南部Barnett43Barnett-Woodford32占比10%落基山脉Mancos21Lewis12占比6%下48州陆上总资源量750信息来源：EIA/INTEK；IHSWME采用上表数据描述那些潜在页岩气资源量超过10万亿立方英尺的页岩气区带，本报告将对此重点介绍。*本预测资源量已由EIA于2011年4月发表其《2011年能源展望》时作过统计。2011年8月，美国地质调查局将其平均预测资源量确定为仅84万亿立方英尺。EIA已经告知，该数值将在今后的预计计算表中更新，本报告还未涉及这些数据。上表是美国地质调查局对美国最大的页岩区带——Marcellus区带储量评估的最新数据。自2002年以来首次更新Marcellus页岩气储量时，美国地质调查局将其对该地区的平均展望值从2万亿立方英尺“未发现技术可采”天然气资源量增加至84万亿立方英尺、天然气液（NGL）34亿桶，这是一个大幅增长。据美国地质调查局称，这些新数据是根据“新地质信息与工程数据”得出的。然而，这个新的预测值与EIA之前的预测值差别巨大，EIA在综合“在开发”和“未开发”两个方面的“技术可采资源量”后，已把可采储量确定为410万亿立方英尺。该数据披露后，EIA提出，将使用修改后的美国地质调查局数据更新自己的预测。页岩气挑战由于独立的天然气勘探公司率先采用非常规钻井技术并开展页岩气商业开采，公司在页岩气领域的利益成指数式增长，说明页岩气对美国能源结构的贡献在不断提升。特别是2009年以来，更多企业进军页岩领域，或者扩大在该领域的投资:独立生产者、国际油气公司、超大型企业和外国投资者的共同作用，导致了当前供过于求的局面。由于这么多企业纷纷开发页岩气，自2010年起，美国的天然气供应非常充足，进而导致天然气价格下降。2011年8月HenryHub天然气现货价格为4.06美元/百万英热单位；据IHSCERA预测，年平均价格为4.13美元/百万英热单位，较2008年平均价8.84美元/百万英热单位下跌近47%。然而，美国天然气价格似乎已从2009年时的最低点（年平均3.92美元）恢复，当时天然气供过于求的现象正好遇上金融危机最严重时的市场需求受损局面。据IHSCERA预测，到2035年，天然气年平均价格将恢复至7.90美元/百万英热单位。然而，如果天然气储备量近期达到储备能力上限，则生产商可能被迫临时消减产量。

86420信息来源：IHSCERA，86420信息来源：IHSCERA，2011年8月，北美天然气每月简讯价格展老（美兀/巴力英热单位）勺2008201220162020202420282032在当前困难的价格环境下，天然页岩气的经济敏感性可能促使一些页岩气藏得到优先开发（这种状况比传统气源勘探领域更为明显），天然气市场的竞争将因此恶化。页岩气区带在气藏质量、流速、埋深和其他影响价格的特征上差异明显。根据麻省理工学院2010年的一份研究报告《天然气的未来》，5大页岩气区带（即Barnett、Fayetteville、Haynesville、Marcellus和Woodford）的平均平衡价格在4美元/百万英热单位和6美元/百万英热单位之间。这份研究报告还指出，当HenryHub天然气价格约为3.62美元/百万英热单位时（2011年10月6日），Haynesville和Woodford的页岩气开采不再具有经济价值。然而，各公司仍在这两个区带继续钻探挖潜（据EIA预测，这两个区带的可采页岩气总资源量分别达到74.71万亿立方英尺和22.21万亿立方英尺），采取各种策略克服挑战，谋求各自在天然气“黄金年代”的市场份额。页岩气区带的开采耗资巨大，不同的作业者已选用不同的策略以压低勘探生产费用。超大型公司资产实力强、债务成本更低，比小规模公司更具优势。而独立生产者则依靠合作关系和其他各种削减费用的策略。然而，在美国的一些页岩气区带，成本不确定性正在积聚，这又给页岩气勘探公司和生产公司带来另一个层面的挑战。例如，Marcellus页岩区作为一个低成本矿区，继续吸引着投资，但未来环境监管规范的不确定性和土地所有权争议等问题，已使风险因素超越了它的成本优势。应对策略对于本行业面临的挑战，众多公司已经建立了各种应对机制，例如收购和矿区交易、设立合资企业、垂直统一管理、变现非核心资产和业务，此外还包括向湿气矿区分散投资。NGL占用了大部分钻井成本，使伴生气成为有利可图的副产品。这一主要趋势使得公司可以大幅降低其天然气开采成本，即使在市场价格处于低位时仍可获利。而且，美国页岩气企业已经表示欢迎外国投资:南非、挪威、法国、澳大利亚和亚洲。通常情况下，外国投资者提供页岩气开发资金，从而把他们所需的专业知识输回国内，并长期进入拥有巨大储量的美国页岩气市场。在美国页岩气行业繁荣的同时，天然气的低价格正在改变之前由独立生产者主导的行业版图，促使页岩气领域走向一个由众多公司联手经营的书面，以防出现不利市场的条件。事实上，本周（10月17日）来自挪威的投资兴趣进一步增加，主要是国有控股的Statoil公司收购了Brigham勘探公司，并获得了储量丰富的Bakken和ThreeForks页岩油矿区的多数股份一一当地作业者认为这是一个受到丰厚回报驱使的举措，但这也是通过开发类似低风险地质条件的外国油藏替代不断萎缩的北海石油产量的需要。独立生产者:钻井运载及其它贸易手法由于具有早期涉足美国页岩气富矿区的优势，独立天然气生产者已经发现了自己在页岩气开发上的最有利地位。其他公司接手后，这些独立生产者只需做些最基础的工作，就可赢得可观的利润，或者（通常为外国）资历较浅的合作企业加盟后，与它们分担财务压力。除了几匹“孤独的狼”（如Cabot油气公司和EOG能源公司）以外，独立生产者往往正在采取措施降低美国页岩气行业投资者面临的地质构造方面的风险，通过所谓的“钻井运载”把开发费用外包给实力雄厚的合作伙伴，对许多独立生产者而言，事实证明这是一种既能赚钱又可降低价格风险的经营策略。然而，在一个买方市场中，合资经营正变得越来越复杂。资历较浅

的合作伙伴越来越不愿意承担页岩气行业所有短期价格风险，并且正开始在合同里设定附条件的时间表，对它们同意继续开发的价格条件进行规定。相反，无合作伙伴的勘探作业意味着无须与他人分享利润，特别是在人口稠密的有利矿区，如果参与者过多，将限制有关合作关系的外部扩张选择。而成熟矿区往往具有地质风险低的优势，同时还具有完备的页岩气销售设施。美国的页岩气独立生产者及其业务活动美国主要的页岩气独立生产商已探明天然气总储里页岩区带2010年产量合资企业美国/国际油/气Anadarko81170亿立方英尺（北美）Marcellus、Haynesville、EagleFord、西南部和落基山脉等Marcellus矿区3.3亿立方英尺/日（唯一仅产天然气的矿区）Mitsui(Marcellus页岩区)；KNOC(EagleFord)国际油和气Cabot27010亿立方英尺当量（98%为气）Marcellus、Haynesville、EagleFord1307亿立方英尺当量（96%为天然气）中海油（EagleFord页岩区）；Total（Barnett页岩区）；PlainsExp.&Pro.（Haynesville页岩区）；Statoil（Marcellus页岩区）；BP（Fayetteville页岩区）;与银行和贸易公司的8项体积产量付款（VPP）协议用以抵消还贷义务；承诺总产量：1万亿立方英尺天然气当量；总VPP价值：47亿美元仅美国大多为气(74%/26%;2015年-刖35%)Chesapeake91000亿立方英尺当量（页岩股份）Barnett、Marcellus、Fayetteville、Haynesville、EagleFord、Barnett-Woodford、Mancos18.15亿立方英尺当量/日（仅产自页岩区）EOG76250亿立Haynesville、6.22亿立方英尺/与Seneca能源公司国油

方英尺（北美）Marcellus、Barnett日设立的Marcellus页岩合资公司；其他明确表示对合资经营不感兴趣际和气Petrohawk/BHP31100亿立方英尺Haynesville、EagleFord、Fayetteville6.75亿立方英尺/日（大多为页岩气）2011年7月由BHPBilliton接手，对价120亿美元，含3.4万亿立方英尺已探明储量仅美国大多为气Devon102830亿立方英尺（北美）Cana-Woodford、Arkomma-Woodford、Barnett、Haynesville-Bossier13.47亿立方英尺/日国际油和气Encana160540亿立方英尺（北美）Barnett、Haynesville4.27亿立方英尺/日在美国页岩气彳丁业，无北美仅气Talisman29700亿立方英尺（北美）Marcellus、EagleFord3.15亿立方英尺/日（仅Marcellus页岩区）与Statoil成立EagleFord页岩合资公司国际油和气信息来源：EIA,年度备案，IHS作为美国第二大天然气企业，Chesapeake利用各种此类方式，与众多国际公司建立了具有大额注册资本的合伙企业。在保持自身在美国页岩气领域强势地位的同时，Chesapeake公司也在勘探风险更大的待开发区域，如位于阿巴拉契亚盆地、富含石油的Utica页岩区（优先于Marcellus页岩区），该矿区的初步测试结果显示其颇具开发潜力，而且公司目前正在寻找合资伙伴。一般而言，对液体生产投资的多样性在美国非常规资源领域的地位越来越重要，即使一些观察家已经警告说，油价的周期性变化可能使一些现在看起来很有前途的项目今后变得不可行。因此，在繁荣但仍显年轻的美国非常规能源领域，平衡含油、含气远景的投资组合是一件颇有远见的事情。除油/气分多样化以外，独立生产者已在使用国际业务以及垂直统一管理或者反向整合的方式平衡美国天然气市场的投资风险。例如，美国独立生产者EOG能源公司近期收购了位于德克萨斯州的一个砂矿，而且正计划在威斯康星州实施两个类似的项目，以降低不断上涨的砂料采购成本一一对于水力压裂来说，这是除水和化学品混合料以外的一个基础商品。另一方面，Chesapeake公司已于近期宣布，计划从石油勘探业务中腾出手来，投资远景开发项目。一些中游项目（包括管线延长项目）也开始活跃起来，甚至为克服把能源运出矿区的压力以及因更为复杂的零售设施项目引起的交货期延长问题，连铁路运输业也恢复了活力。为防止不利的天然气价格条件，剥离业务或者非核心资产也受到独立生产者的更大欢迎。由于页岩气领域在价格压力下已经出现行业整合的早期迹象，一些开发商一一尤其是那些试图独立运作或者强调革新非常规钻井技术的公司一一更易受到接管方式的影响。美国主要的独立生产者Chesapeake公司已采取联合外国公司建立复杂的合资公司网络的方式，防止被接管的风险，这种方式只会让接管事宜变得更加复杂；合伙方式并未如之前预测的那样得到独立生产者的普遍关注。例如，8月NobleEnergy同意向经验丰富的ConsolEnergy勘探公司的资产开发业务注资，交易金额为34亿美元。交易条件包括一个价值21.3亿美元的“钻井运载”项目，合同期8年，每年付款限额为4亿美元，如果美国的天然气价格跌至4美元/百万英热单位以下，则每年付款额度可能下调。对于一个入行不久的企业而言，与一个经验丰富的作业者合作以便确立自己在页岩气领域的地位,是涉足该行业的好方法，即使Noble/Consol交易为今后类似交易设定了一个交易价格标准。最后，一些独立生产者（如Exco能源公司和Quicksilver能源公司）已尝试对公司实施私有化，但在当前的价格条件下未能募得资金。低廉的天然气价格也已影响到美国的页岩气并购交易量。非常规并购业务仍占年初至今美国并购总额约80%，但这些交易中大部分是销售湿气或者非常规液态天然气资产。考虑到当前合理的油价行情，美国非常规资源企业已经转投富液项目，以此平衡或者降低之前偏重气源的投资方案存在的风险。美国的页岩气行业已成为一个买方市场，投资者在接受价格风险方面正变得更为谨慎，拥有更多压低收购价格和要求更有利的合作条件的资本。然而，一些交易也反映了投资者对天然气价格中长期重新走高普遍保持信心。在这方面，KinderMorgan公司即

充分利用了今后页岩气产量增加的优势条件，以380亿美元的价格收购了竞争对手ElPaso公司，后者广泛的管网大部分为输气管线，可以把具有战略意义的非常规能源生产区域连接起来。此类交易表明了一种与页岩气有关的不同的并购交易形式，但同时也突出了美国页岩气行业的长期远景。外国投资兴趣减弱？在Statoil公司于2008年通过在Marcellus页岩区设立Shesapeake合资公司的方式较早涉足美国页岩气领域后，许多外国公司在2010年也纷纷效仿这家部分国有的挪威公司的做法。除了欧洲以外，外国投资兴趣大多来自澳大利亚。澳大利亚的非常规能源正逐渐占据优势。2011年7月，澳大利亚采矿公司BHPBilliton成功抢购美国的独立生产者Petrohawk公司，后者在Haynesville、EagleFord和Fayetteville页岩区拥有约3.11万亿立方英尺的已探明天然气储量以及约6.75亿立方英尺/日的油气产量，收购价格为151亿美元。除受到这一行业的可观回报吸引外，BHP还旨在获得可应用于澳大利亚的专业知识，澳大利亚的页岩气勘探活动已明显增加。中国国有石油公司——中海油进军美国页岩富矿区的理由类似。IIArtnm匚二IIArtnm匚二|屮,1丸*■屁信息来源：IHSHerold；数据包括所有储量/资源量以及交易额＞1000万美元的资源区收购、兼并与互换交易。*其他：Avalon-Leonard,Cana-Woodford,NewAlbany,Exshaw,Niobrara&Tuscaloosa页岩区公司于2010年10月与Chesapeake公司设立了一家合资企业，获得美国天然气龙头企业EagleFord资产的33.3%股份，交易价格为现金11.2亿美元以及钻井运载项目10.8亿美元。相反，Anadaro公司在Marcellus页岩区和EagleFord页岩区的联营伙伴Mitsui&Co.公司和韩国国有KNOC公司作为主要的液化天然气供应企业，却着眼于获得页岩气储备以及向各自国内市场供应。一般而言，外国公司是计划在美国扩大业务的投机跟风者，它们具有资金充沛的优势，而独立生产者迫切需要在天然气价格低廉的条件下获得对其高产的页岩气资产的融资。然而，外国投资者能够把页岩气专业知识和技术移植到海外，以便复制北美页岩行业的繁荣局面，这仍是个未知数。这种努力的结果如何，很大一部分将取决于其他国家发现的气藏质量和地质特征，同时，勘探开发成本也对全球范围内商业开采页岩气业务起着重要的作用；此外，还有矿区的交通条件和潜在的监管政策。在投资兴趣仍然深厚的时候，页岩气行业不会屈就于“复制+粘贴”的合作方式。亚洲投资者今年更加强烈地感受到了价格的压力，开始缩减投资。2010年，具有财务实力而且公众压力较小的国家石油公司挥洒了大量现金投资美国的“页岩狂风”，但近来这些企业却表示对于投资回报低于预期的担忧。中石油关于出资56亿美元收购位于加拿大CutbankRidge的Encana公司股份的谈判失败后，中国官员发表了一份更加笼统的声明，意思是他们不是十分满意对外投资的回报率。来自亚洲的美国页岩市场参与者通常对这个特定的细分市场经验不足，他们根据自身的开销底线而非标的物的实际价值来确定交易价格，因此已经大幅抬高了并购交易价格。在加拿大，中石化刚刚提出21亿美元的报价，计划收购Daylight能源有限责任公司（一家天然气勘探公司），试图增强对北美非常规天然气投资回报的控制能力。在美国，2005年中海油计划收购Unocal石油公司并在随后撤回投标的举动引发的政治风暴，使得亚洲投资者此后在美国采取类似的行动前相当慎重。为着眼未来，在吸取前车之鉴后，亚洲投资者可能会选择降低姿态在美国投资私营公司，只要美国的页岩气市场仍然保持较低的价位。从中期来看，这些投资者也可能从开发油气运输基础设施项目中受益，这些项目将把生产中心和成熟的消费者市场更紧密地联系在一起。一些交易（如KinderMorgan公司接管ElPaso公司的交易）正为在美国的非常规领域形成集中程度更高、费用更低的下游环境创造条件。除了上述改进外，类似该项目的大笔交易在简化和集中的过程中也可盘活其他非常规资产，一些公司（例如，印度的RelianceIndustries公司一一它最近刚宣布拥有120亿美元资金，正在寻找非常规投资项目）将更加详细地审查这些资产，视其为潜在投资目标。超大型企业:借助成本优势的整合动力近年来，随着在主要矿区发现高产的页岩气田，超大型企业对页岩气领域的兴趣不断提高。鉴于在全世界范围内找到剩余油气资源已经变得越来越困难，对这些企业而言，页岩气与其说是一件可以改朝换代的产品，还不如说是一种急需的替代能源。然而，页岩气勘探作业要求超大型企业最好具有更高的灵活性和更扁平的管理架构一一或者说企业要有“野猫心态”一一与世界上最大的综合油气公司相比，考虑到它们的绝对规模和地理覆盖能力。关于这一特征，一个典型的案例是:埃克森美孚公司在2009年收购XTO公司后选择把它整合为一个全资子公司，而不是将其视为一个业务单元。事实上，埃克森美孚公司已在美国的非常规能源领域活跃了十几年。因此，该公司最近的收购行为宁可被理解为是公司股东要求更换能源储备对外国石油公司施加压力的结果，而且该公司将在美国国内做出更多的类似决定。通过收购行动，埃克林美孚公司正利用现成的作业模式，此外还能增加页岩气方面的投资组合，而不是依赖自身业务范围的自然扩张。美国丰富的页岩气资源也为超大型企业提供了一个以其他国家的政治风险交换美国页岩气区带地质多样性风险的机会，这也是埃克森美孚公司及同行有兴趣把更多的勘探生产活动重新放在国内的原因之一。而壳牌公司也通过收购（东部能源公司，2010年）行为已经进军美国页岩气行业。BP和Total也都与Chesapeake公司在美国开展合作，标志着页岩气资源对这些超大型企业的重要意义，同时也表明这些公司平衡其在美国市场的价格风险的愿望。作为一名后来者，能源巨头雪佛龙公司于2010年收购美国独立天然气勘探公司Atlas能源公司后,就把重点放在一个具体的页岩气区域，即Marcellus页岩区。除此以外，雪佛龙公司还把注意力放在加拿大和欧洲的页岩气业务方面,它认为这两个地区的机会比开发程度相对较大的美国页岩气领域要大。ConocoPhillips也持有类似的观点,它相对关注波兰（该公司在波兰筹办了一个页岩试点项目）以及中国境内的未开发区域。超大型页岩气公司在美国的收购活动日期收购公司收购目标交易金额业务范围收购储量/资源量收购产量2009年12月埃克森美孚XTO能源公司410亿美元美国所有主要的页岩区带45万亿立方英尺（非常规储量）1.24万亿立方英尺/日（仅Barnett、Haynesville矿区）2010年5月皇家荷兰壳牌东部能源公司47亿美元大部分在Marcellus页岩区带16万亿立方英尺（潜在天然气资源量）6000万立方英尺/日2010年11月雪佛龙Atlas能源公司32亿美元大部分在Marcellus页岩区带8500亿立方英尺（已探明储量）8000万立方英尺/日信息来源：公司档案；IHS随着美国页岩气行业因受到高价格风险产生的合作需求的刺激进入第二波整合浪潮,超大型公司可能成为有资格长期审视天然气价格变化,并挨过漫长的价格萧条期的几家公司。得益于强大的财务实力、较低的债务成本、较低的钻井成本以及庞大的业务规模,超大型企业和外国大型企业将成为未来并购机会的受益人。由于美国的天然气市场比较孤立一一可以在第一时间内形成规模化生产一一独立生产者几乎无法通过在国外设立销售部来缓解供过于求的局面,因此,它们不得不为矿区开采进行融资或者最终放弃矿区。特别地,专注于美国页岩气行业的超大型企业长期而言将迫使该国市场进行整合,而外来企业获得现有矿区或者新增远景的勘探开采权的机会很可能将受到更加严格的限制。附属架构（如埃克森美孚公司与XTO公司之间的架构）可能有助于把独立生产者的管理理念吸收到大型综合性公司里,成为页岩气领域成功整合公司架构的秘方。展望与意义展望2015年，美国页岩气行业可能面临除低价以外的更多挑战，即成本消减压力与公司架构整合。特别地，美国新出台的联邦和州法规可能进一步抬高页岩气勘探商与开采商的开发成本。此刻，好几项调查活动正在进行中，以查明美国各州的页岩气钻井活动可能造成的环境影响。这些影响主要是涉及水体污染、减排和一般性钻井安全的问题。具体而言，美国环境保护局（EPA）正在分析有关水力压裂（一种使用输送泵把水、砂和化学品混合料在高压下喷射到岩石地层内，对位于圈闭内的天然气或者石油进行驱赶的钻井方法）可能引起流域污染的问题。调查报告及随后的管理规范预计在2012年内出台，可能约束全国范围的天然气开采业务。此外，EPA一直在积极采取措施限制美国境内的工业排放量,管理局在报告文本中提出的绿色达标规范草案已经进展到公开听证阶段，该规范草案要求非常规能源开发商具体措施回收硫磺、有机化合物和甲烷。就在美国政府工作组宣称与美国境内非常规天然气开采有关的甲烷排放是一个主要问题的同时，CERA在其《甲烷检测错误：页岩气带来的温室气体排放》报告中对EPA制定排放规范所依据的检测技术提出质疑。CERA坚持认为，许多开发商已经在井内收集了大量的排放气体，因此希望由遵守监管规定引起的成本增加能够控制在当前成本水平的20%左右。按照CERA的说法，出售被收集甲烷的收益可能抵消因购买额外环保设备产生的费用。州层面也采取了几项措施。例如，纽约州已经提出规范草案，要求在钻井施工时设置第三根套管柱（这已经是行业的通常作法），但今后可能成为一项行业标准。在许多页岩气钻井区域，已有规范草案建议增加检查频率。这些规范可能在一定程度上减缓钻井进度，并视减缓程度小幅增加钻井成本，许多州正在拼命寻找可以实施这些议案的资源。然而，大家可能普遍关心的还是对进入并开采资源区的限制。纽约州已于去年临时停止了水力压裂施工，而公众的担忧已经迫使宾西法尼亚州阻止勘探公司在其公共土地上实施钻井作业，即使这根本不是钻井影响的焦点。此外，该州最近发生的几起土地所有权纠纷可能危及此处许多租赁合同的效力，如果原告在质疑当地的租赁权官司中胜诉并成功设置租赁先决条件的话，还将导致租赁费用的增加。统一页岩气开发规范不是一件容易的事情，因为美国的作业者和监管机构都面临一个高度多样化的资源基础和不允许出现某种通行解决方案的地方本位主义。而美国非常规能源繁荣景象的演变速度也远超监管机构的适应能力。在当前氛围下，联邦层面最终可能规范排放、水污染问题和潜在的泄露事件。然而，环境保护局正与生产页岩气的美国