主题策略--此消彼长-系列（十一）：策略联合行业：新时代-国家安全-主线-广发证券戴康,刘雪峰,孟祥杰,罗佳荣,邓先河,倪赓-20221021

报告价值价值“此消彼长”系列(十一)成长期。(2)从市场空间、竞争格局、产品演进前景等维度选择受益卓易信息、彩讯股份等也将受益于信创带来的主题性机会。锂电材料：磷、氟等元素需求增量明显。(3)风电材料：风电大型化料需求旺盛，包含聚醚胺/酸酐类固化剂。(4)半导体材料自主可控：工企业通过内生研发或者外延并购的方式切入半导体材料(电子化学品)领域，转型成功的企业在获得更快行业增速的核心假设风险：宏观经济下行压力超预期；全球疫情仍存在反复的风SFCCENoBOA13anggfcomcnSFCCENoBNX0403675iuxuefenggfcomcnSFCCENo.BRF27536693iegfcomcnSFCCENoBOR756nggfcomcn0367203561comcn请注意，邓先河,倪赓并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。略|专题报告价值价值48 5 产品、产能与库存周期 21 价值价值8表索引 图16：主要操作系统厂商历年经营数据(百万元) 12 图34：光伏级与普通级三氯氢硅市场价格(元/吨) 35铁锂产业链(净化磷酸制取磷酸铁) 36 图39：六氟磷酸锂市场价格(元/吨) 37略|专题报告价值价值/48 略|专题报告价值价值8“卡脖子”(一)内外部两端驱动，国家安全“自上而下”战略升级今年以来，俄乌战争、美国对外制裁等提高地缘政治风险，叠加全球及国内疫情反复，加深“逆全球化”趋势，重塑全球价值链结构。=1-工业最终产品进口额/工业最终产品需求在中美科技脱钩背景下，我国应从技术升级和国产替代两个角度抵御“逆全球化”。逆全球化趋势下，美国把维护全球科技领导地位作为国家竞争的关键领域，2018年起对中国实行科技脱钩政策，主要包括出口管制、投资限制、电信许可证和2022年10月美国商务部工业与安全局发布《实施附略|专题报告价值价值8表1：美国对中国实行科技脱钩政策的重要措施施施投资限制-节跳动问责法》-登政府制定建立“科技民主联盟”的计划-贸易和技术委员会-链百日评估报告》》-学法案》终用途；美国联邦通信委员会(FCC)计划以“国家安全”为由，禁止华为和中兴在美国销售新的电信设备近年来，我国在总体国家安全观的基础上，反复重点强调粮食安全、能源资源安全、产业链供应链安全。总体国家安全观于2014年提出，是以人民安全为宗安全、网络安全、生态安全、资源安全等16个方面。2021年3月，“十四五”规划区、源资源、重要产业链供应链安全”等。略|专题报告价值价值6个方面及相关产业：国务院官网，广发证券发展研究中心(二)国家安全主题投资的三大主线：战略科技、资源保供、“卡脖子”主线一：战略科技(国防安全)从军费支出看，中美差异和军队现代化下我国军费开支有望加码。现代化国防军费支出占GDP比重处于世界中等水平。根据叁肆数码数据，2022年我国军费预算元)主线二：资源保供(能源安全)和商务部共同发布的《全战略性创产目录，是保障国家经济安略|专题报告价值价值8、表2：我国战略性矿产目录产石油、天然气、页岩气、煤炭、煤层气、铀金属矿产铁、铬、铜、铝、金、镍、钨、锡、钼、锑、钴、锂、稀土、锆磷、钾盐、晶质石墨、萤石证券发展研究中心全主题投资存在两大预期差：①双碳约束下传统能源先进产能加速释放。②能源替第一，从能源对外依存率看，我国能源消费中占比第二的原油对外依存率相对达到了90%左右的高水平。备注：对外依存率=进口量/消费量第二，从矿产储量看，一方面，我国能源资源禀赋“以煤为主”、“贫油少略|专题报告价值价值8另一方面，钴、锂、镍、铜、铝等新能源所需矿产在全球明显处于劣势地位。、3%和3%，并且主要依靠从“亲美”国家(如澳大利亚)，或者是刚果(金)等生产环境不稳定的国家进口，供应链极易因生产国贸易限制、地缘政治及政变等因素干扰而断裂。锂矿等资源约束可能影响新能源汽车渗透斜率。来我国人均粮食产量均超国际安全线。我国严守18亿亩的耕地保护红线，推动人均粮食产量稳中有升，2021年创下483.5公斤的新高。略|专题报告价值价值粮食产量：国家统计局、中国新闻网，广发证券发展研究中心G表3：我国卡脖子技术领域梳理链技术名称技术类别板元器件源汽车、锂电池隔膜网工业软件统、数据库管理系统、核心算法础料高端电容电阻元器件下连接器元器件础航空发动机短舱、激光雷达元器件航空钢材航空设计软件础元器件略|专题报告价值价值元器件球础信息安全方面：从网络信息安全市场规模上看，我国网络安全规模增速高。根据艾媒咨询数据，2021年国内网络信息安全市场规模达到926.8亿元，连续五年保持20%-25%的高增速。科技安全方面：从半导体国产化率上看，我国半导体设备的国产化率有所提高，但核心设备及晶圆制造材料国产化率仍有待提升。根据中国电子专用设备工业2016年的6.72倍，国内半导体市场的国产化率从13.3%上升至20.2%。：艾媒咨询，广发证券发展研究中心展研究中心(三)风险提示全球疫情仍存在反复的风险，尤其是奥密克戎疫情带来更大的不确定性。略|专题报告价值价值二、计算机：自主可控战略意义提升，行业信创启动将加速自主IT生态成熟(一)自主IT产业已完成初步生态搭建，行业级信创即将进入快速成长期1.信创产业已完成初步生态搭建，政策支持力度不断强化业规模庞大，具体包括：基础硬件(芯片及整机)、基础软件(操作系统、数据库、中间件)、应用软件(ERP、办公软件、OA等)、信息安全等。其中CPU及操作系统、数据库等高壁垒、高附加值的基础软硬件产品是完整信创生态中最核心高的CPU与OS厂商天津飞腾(中国长城持股28%)、海光信息(中科曙光持股32%)、麒麟软件(中国软件持股126%、85%。上一阶段政府侧信创的收官年度，供应商收入、利润基数较高；同时在政策空窗期，行业信创在22年尚未迎来规模化落地的拐点。(2)疫情防控政策对多数领域的项目推进造成了一定影响。(3)宏观经济承压，政府及企业端均或多或少面临图15：主要CPU厂商历年经营数据(百万元)图16：主要操作系统厂商历年经营数据(百万元)002019202020212022H10飞腾营收海光营收0020192019202020212022H1麒麟营收统信营收麒麟净利润统信净利润略|专题报告价值价值：信创重要政策梳理策名策内容021年12月《“十四五”国家信息化发展规划》术的创新能力显著提电路、基础软件、装备材料、核心元器件等短板取得重大突破；021年12月《中华人民共和国科学技术进步法》境内自然人、法人和非法人组织的场的，政府采购应当率先购买，不得以商业业绩为由予022年9月《关于健全社会主义市场经济条件下关键核心技术攻关新型举制度能够集中力量办大事的显挥市场机制作用，围绕国家战略需求，优化配置创新资基于《中华人民共和国科学技术进步法》以及《关于健全社会主义市场经济条规市场过渡至在行业领域推广的新阶段。关系国计民生且所有权主要集中于国资的八大重点行业(金融、电信、电力、石油、交通、医疗、教育、航空航天)有望率企、地方国企大概率具备更高的执行力；同时考虑到信创产业的长期性以及采购资2.电信及金融领域信创进展较快，信创由合规需求逐步转向自发需求当比例国产机pc次总量为11.5万台(未披已披露的2021-2022年集采的服务器项目中，信创服务器占比为39%，比例较20年显著提升。U优势在于CPU的生态成熟且性能达到国内一线水平。鲲鹏路线以及规避指令集授权风险考虑，鲲鹏或是国内产业层面首选的信创芯片。略|专题报告价值价值pc务器集采招标规模(台)0000020202022海光鲲鹏通用1500001000000：中国移动采招网、广发证券发展研究中心pc务器集采招标规模(台)00129248231118512920202021通用系列通用系列同比增速整体同比增速信创系列信创系列同比增速(2)农行国产服务器大单落地，金融信创试点工作持续推进共采购22850台国产PC服务器，拟采购金额为11.49亿元。最终共三家服务器厂商中标：为中科可控7.14亿(主选)、浪潮6.6亿(主选)、中兴7.4亿(备其中中科可控的服务器产品主要搭载海光CPU。而核心基础软硬件和关键业务系统或将在未来数年持续释放出国产替代需求，具体①软件方面：应用软件国产化(大多数已实现)——网银、互金等外围业务系统的中间件、数据库国产化(进展显著，难度相对低)——核心系统的中间件、数据库国产化(逐步推进、难度较高)——服务器与关键业务领域终端操作系统国产化(难度高、尝试推进)；展信创工作的自发性更强、推进过程更为高效，国产IT解决方案在金融行业的规模化落地将为其他领域树立良好示范效应。同时也应注意到，金融应用软件类供应商的议价能力不强、产品化程度较弱的特点或会对其成长提速与商业模式改善带来一我们判断后续金融、电信领域的信创进展仍将处领先地位，其他行业随着直管部门的信创政策逐步明确也将逐一进入提速发展期，长期视角下需求空间可观。我们认为国产IT厂商在产品性能、生态构建、服务体系等方面还需要较为漫长的成长的更市场化需求，且行业信创阶段由财政配套大额专项资金的概率较小以及不同企信创不同，即未来信创政策主要制定工作框架，企业主体保证业务系统顺利衔接的略|专题报告价值价值断或许不会过于激进，而大概率是结合各行业的具体需求实事求是、循序渐进的过(二)主要信创产品空间测算及格局分析1.信创硬件环节以CPU为核心IT、更好地推进兼容适配工作，信创技术路线主要由底芯6家厂商。其中飞腾在党政信创市场(PC为主)中已占据较大份额；在行业信创领域(服务器生产系统为主)，ARM路线的鲲鹏以及X86路线的海光的性能与生态表5：硬件领域主要的信创厂商机械硬盘固态硬盘/闪存(芯片)ELLHPIBMMPower代、镁光浪潮信息、超聚变、联想、华三(紫光)、曙光、长城、合肥长鑫、福建晋华无性能接近英特尔、AMD主流厂商上一代(2020年)芯片水平且生态成熟、应用丰路线以及更高的安全可控程度，但主要受困于供给有限、仅靠库存支撑。飞腾、龙芯等CPU产品现阶段仍主要集中在PC领域出货。集令集特征公司发展现状X能强大、兼容性强，配套软件及开发工具相对成熟。X86架构可以高效号为主要出货芯片，海光3X自AMD的合资授海光技术支持主要供货芯片，16nm工Hz略|专题报告价值价值ARM鲲鹏920(7nm)为主要供货芯片PC新8核桌面处理器飞腾D.6GHz；21年营收.2亿元，同增74%LoongArch景具有优势控领域及PC。核心产品包括-3号三大系列处理器芯片及桥片等AlphaAlpha结构简单，易于实现超标量和高主频计算主要用于超算领域，在军方占有率较高国家机关和事业单位公积金实缴人数为4655万，国有企业实缴人数为2969万，我们将此数据近似为政府、关基行业员工总数，并假设pc电脑配给率为平均每人0.6(2)假设pc端CPU平均单价为1000元，服务器CPU平均单价为6500元(平均每台服务器两颗CPU)。(3)考虑到正常情况下IT软硬件生命周期多为5年，同时以PC终端为主的办公系统与一般业务系统信创推进较快，服务器占比较高的生产制造研发系统信创推进相对较慢，我们假设23-27年政府与关基行业PC与服务器采购中信创产品占比如表7：年度信创产品在采购中占比假设2023E2024E2025E2026E2027EPC50%60%80%100%100% 服务器40%50%60%70%90%：广发证券发展研究中心预测响尚待评估，未来自主CPU市场格局仍有待持续跟踪，可预见的中短期内有相当挑略|专题报告价值价值0050：广发证券发展研究中心预测2.信创基础软件受制海外程度较小，或蕴含更大投资机会 (多数场景下桌面云方案的成本显著高于采购通用终端成本)，科技巨头相对中小厂商在产品与服务端均有明显优势。整体来看，国产厂商在OS市场中占有率仍然件实现营收11.3亿元，同增85%；主要竞争对手统信软件21年营收与同比增速分别有典型案例落地，如22年3月中标中国移动22-23年桌面OS集采项目的70%份额，导更多资源向操作系统领域倾斜，以麒麟为主的自主OS厂商的研发和适配工作将该问题的方案往往需要相当程度的二次开发以及在实际业务场景中的不断调优，技术壁垒较高，因此华为、腾讯、阿里等巨头的国产数据库产品更具优势。根据IDC(3)中间件：中间件对于整合国产IT生态至关重要。虽然中间件技术壁垒相的产品体系，国产中间件也只有在整个国产IT生态成熟后才有真正角力巨头的机略|专题报告价值价值表8：软件领域主要的信创厂商操作系统Windows、Linux(发行版包括Ubuntu、CentOS、中标麒麟、银河麒麟、优麒麟(开源)、K-Unix(浪潮信息)、、中科方德据库Oracle、mySQL(开源)、SQLServer(微软)、武汉达梦、Kingbase(人大金仓)、GBASE(南大通用)、神通数据库(神舟通用)、K-DB(浪潮信息)软Office、AdobeReader山WPS、永中Office、福昕阅读器金蝶、用友行业信创阶段核心自主基础软件市场空间测算：数据库市场的增速为10%，则2026-2027年中国数据库市场规模为757亿元和832亿元。考虑到分布式数据库性能与生态均持续优化，预计国产数据库产品占市00302002023E2024E2025E2026E2027E间测算(亿元)0040302002023E2024E2025E2026E2027E数据来源：广发证券发展研究中心预测数据来源：广发证券发展研究中心预测综合来看，行业信创逐步提速的趋势已经明朗，而随着基础软硬件产品类公司的崛起，渠道或组装类公司的相对价值将明显缩小。我们建议从市场空间、竞争格领域的中国软件以及大数据领域的星环科技。此外华为在鲲鹏生态中的合作伙伴如海量数据、卓易信息、彩讯股份等也将受益于信创带来的主题性机会。略|专题报告价值价值(三)风险提示1.部分行业的信创执行力度不达预期不同行业内企业的财务状况与IT系统复杂度不同，部分执行难度较高行业的信2.疫情防控及预算紧缩对信创采购造成不利影响自主CPU生产规模或受到BIS出口管制影响CPU海外先进制程半导来高端芯片的供货能力存在不确定性。自主产品升级迭代进展不达预期国产IT厂商在产品性能、生态构建、服务体系等方面还需要较为漫长的成长周略|专题报告价值价值/48三、军工：军强才能国安，把握产品、产能、库存三周期共振(一)军强才能国安，强军是强国的战略支撑中国共产党第二十次全国代表大会在北京人民大会堂开幕。习近平代表第十九届中军队建成世界一流军队，是全面建设社会主义现代化国家的战略要求。必须贯彻新往往是国家安全的高风险期？”②“军事手段是实现伟大梦想的保底手段；国防和军队建设是国家安全的坚强后盾；强大的军队为维护国家安全提供力量支撑和根本牢掌握在自己手中”。国防建设及装备现代化建设需求凸显，国防军工行业成长确定性较高，逆周期世界主要国家及北P对优势。GDP重较美俄有较大差距6%5%4%3%2%日本中国美国德国俄罗斯 4.26%3.743.74%1.25%1.25%0%20102011201220132014201520162017201820192020级国防预算(财政部)/名义GDP(国家统计局)自算略|专题报告价值价值/48表9：俄乌冲突后各国军费调整情况否整信息更新是是否是是是是是否高.3.28拿大.2国.2.28GDP.3.16..0(二)军工研究框架，三周期论，产品、产能与库存周期我们强调，军工板块研究的核心，在于把握三周期，即产品周期、产能周期、库存周期的相互作用，核心在于寻找三周期共振的高景气度板块与优质龙头。我们归纳总结其他板块的投资框架，通过演绎部分重点个股或海外企业的成长引细分产业链景气度轮动，叠加下游买方客户相对集中且采购偏计划性的特征，使得对于地缘政治的讨论对刻画产品周期的长期曲线具有意义，但对中期产品周期的显。长期产能的投入和释放，可同时体现下游装备需求的扩张，释放行业景气度上1.产品周期：“军强才能国安”为根本，国防现代化建设空间广阔产品周期是驱动军工板块行业增长的源动力，下游核心装备研制及批产节奏差握板块企业景气度边际改善的关键，在于把握产品升级迭代周期。提升，牵引更广阔先进装备结构升级产品周期。略|专题报告价值价值/4850%40%30%20%10% 0%50%40%30%20%10% 0%-20%2018201920202021，军工行业“以销定产”使得产能投放多释放行业景气度上升信号，我们在之前的国防军工行业2021年中期策略报告《趋势向上，长景气、空间及基于军方对供应链可靠性的要求，还是最小化其资金成本的角度，对产能投入计划需求的扩张，释放行业景气度上升信号，因此较其他行业而言，产能周期对于军工产能建设正处于快速爬坡期。或源于成熟型号的放量和新型号陆续进入批产节在偏计划性特征下，下游客户需求的景气释放或传导至国防供应链相关企业，综合相关企业在年报等披露的扩产节奏信息，2022年-2023年或将成为行业新增产子行业产业链均有表现。构建各类资产支付现金流增加，在建工程增速的上行带来了固定资产增速的上升，以来航发产业链重点个股或处于产能扩张阶段航发产业链在建工程增速(%)航发产业链固定资产增速(%) 航发产业链构建各类资产支付现金增速(%)：Wind，广发证券发展研究中心(备注：选取宝钛股份、中航重机、航宇科技、钢研：Wind，广发证券发展研究中心(备注：选取宝钛股份、中航重机、航宇科技、钢研，简单加总计算)周期是宏观分析的常用方法之一。一般而言，库存周期常使用月频“工业企业产成略|专题报告价值价值/48对于国防军工板块，库存周期分析具有相对较高的适用性。一般来说，使用大样本下影响国防供应链企业的行为。同时，由于军方对于产品高可靠性要求、高资质壁垒及高技术复杂性，短中期下难以有其他企业参与竞争，便使得部分配套地位核心、市场份额高的国防军工板块上下游重点企业的数据，也能较好的反映库存周期。因也就越有可能使用单一或者少数企业的财务特征进行表征。际变化。我们强调，价格并非国防军工行业库存周期的核心驱动力，主要系军方对尤其在配套环节核心、配套型号核心、卡位份额核心的重点公司，或具有较强的指向性作用。(三)投资建议新一代装备的供应链领域、航空发动机耗品&产能阶段性紧张的环节、3D打印等渗透率有望较快提升的新工艺领域切换；航天精确制导领域则逐步向供应链供给能力亟需进一步提升的领域倾斜。军工集团全年考核目标、军队年度交付保供目标的完块，随着疫情防控逐步改善，有望基本面稳增向好。新产品周期；2022-2023年行业重点配套公司新增产能的落地去库存~主动补库存”周期。此外，叠加国有企业改革(股权激励、提质增效等)、供应链改革(供应链外协外包、配套层级上升等)&专业化整合，我们判断当前板块略|专题报告价值价值/48进一步强化板块年度业绩释放确定性及持续性预期。看好军工板块2023年整体业绩上行空间预期提升，叠加国有企业全年业绩释放确定性提升带来的板块整体估值上行，仍重点看好：供不及求+成本改善的航空发动机赛道、需求强劲+供给能力加速改善的精确制导赛道。季度业绩估值匹配度佳、两年维度空间较佳且顺应供应链增效改革标的。具体赛道，年业绩端仍有望实现较快增长趋势的重点个股。(四)风险提示1.疫情发展超出预期军工上市企业生产地较为集中，同时多数公司重资产属性特征明显、且所需人重点装备列装需求及交付不及预期军工行业买方具有唯一性特征，且越往下游军工企业的垄断性越为明显，部分规模较小企业或配套装备型号较为单一，若此类型号生产及需求计划发生改变，则对相关客户需求单一的企业影响较大。调整的风险求端还是供给端均受政府政策影响较大。因此若相关政策发生调整(如影响较大的定价政策、采购政策)等，则易对板块产生一定系统性冲击。略|专题报告价值价值/48四、医药：政策春风加码，加速医药产业自主可控(一)疫情凸显我国医疗短板，自主可控性仍有待提升新冠疫情在全球蔓延，各国医疗系统面临严峻挑战。我国虽未出现全国范围大为103.1万个，其中二级医院10848家，三级医院3275家，占比分别仅为1.05%和”现象。化率对比：艾瑞咨询，广发证券发展研究中心(二)政策资金齐发力，驱动医药行业国产替代近期出台了一系列产业扶持政策和财政措施以整体改善全国医疗资源配置和提升行力。略|专题报告价值价值/48设的相关文件：政府官网，广发证券发展研究中心生支出，专项债为医疗新基建提供了更多的资金保障。近年来，医疗专项债加速发力。截至今年9月份，医疗专项债已发行接近3000亿，超过去年全年总和(2239亿。略|专题报告价值价值/48在这一系列利好政策的推动下，我国医疗卫生机构总数实现较快增长。根据中国卫生健康统计年鉴，我国2020年医疗卫生机构数较上年增加15000余家。与此同时，政府出台的各级医院装备配置目录将促进医疗机构采购大批医疗设备。两者叠加，医疗设备的市场需求将大幅增加。设备配置标准备注综合医院包括全自动生化分析仪、全自动化学发光免疫分析仪、彩超(二维彩超、三维彩超)、计算机断层扫描(CT)(64排及以上)、数字X线(DR、CR)、磁共振成像(MRI)TDSA、数字胃肠透视机、乳腺X光机、胃肠X光机、移动式C臂数字减影血管造影机等。域，每100-200万人口设置1-2个地市办三级综合医家县医院达到三级医院医疗服务级综合医院分析仪、彩超(二维、三维)、计算机断层扫描(CT)(16排)、数字X线(DR、CR)则上设置1个县办综合医院和1社区卫生服务中心电监测等设备仪器。CT救型救护车。村卫生室重身高计、血糖仪、出诊箱、急救箱、必要的消毒灭菌设施等医疗设备；B并配备血分析仪、尿分析仪、自动生化仪、心电图机、自动体外除颤仪(AED)等检验检查设备。：卫健委，广发证券发展研究中心看，国产设备产品性能相比过去已经有很大的提升。过去部分外资卡脖子的设备，主，目前国产产品如开立的HD550以及澳华的AQ300，从镜头适配功能来看已经可以与外资奥巴较量，也为后续快速进入高等级医院打下基础。此外，国内设备企业对于上游的把控能力也日趋增强。比如联影针对国内行业痛点，以整个产品线为目略|专题报告价值价值/48对比巴斯型号AQ-300(暂未上市)CV0KKW氙灯术VIST、SFIPlus式CE焦功能有有有有有射水系统有有有有有容镜体种类细镜、可变硬度肠镜镜、支气管镜、超细镜、可变硬度肠镜、超声内等等镜、支气管镜等特殊功能KD时图像处理能EDOF助中画功：澳华内镜招股书，各家公司官网，广发证券发展研究中心组成部分，我国对实现医药全产业链自主可控、医疗设备国产替代的政策导向日益计委与中国医学装备协会每年筛选一批优秀国产设备，提供权威背书，以支持国内优秀医药企业发展。近期的脊柱集采和电生理集采方案制定相对温和，在控制医保开支的同时也为创新产品保留了发展空间。另一方面，逐步收紧对进口医疗设备的购进口设备需要批准或者论证。此外，国税局对采购国产设备的研发机构进行退税。策量暂时难以预估，尚难《对十三届全国人大五次会议第号建议的答复》《关于做好政府采购框架协议采购工作有关问题的通知》关于进一步深化改革促进检验检测优做强的指导意见》针对高端检验检测仪器设备“卡脖子”问题，探索开展国产化验证略|专题报告价值价值/48《研发机构采购国产设备增值税退税合条件的研发机构采购国产设备，将全额退还增值税《政府采购进口产品审核指导标准》采购项目原则上须采购《关于促进医药产业健康发展的指导：政府官网，广发证券发展研究中心(三)生物医药行业受益逻辑核心观点及推荐关注标的：我们认为我国设备已经具备国产替代的实力，同时光等。分类诊断设备各类手术器械(普通器械、专科器械、手术显微镜等)持设备放射治疗器械(直线加速器、物理治疗设备)人工关节、骨板、骨钉、骨棒、脊柱内固定器材血管介入血管支架、心脏封堵器等神经外科脉瘤类、神经补片等血液净化人工肾、胆管支架、食道支架等植入式心脏起搏器、体外心脏起搏器、主动脉内囊及搏器等人工肝支持装置、人工喉等低值医用耗材脉导管等管、鼻饲管、引流管等及教科球棉签、口罩、医用手套、医用纱布等麻醉包、气管插管导管、电极贴体外诊断微生物诊断药敏分析仪、微生物培养基电解质分析仪、生化分析试剂免疫诊断免疫分析仪、酶免疫、化学发光仪及配套试剂诊断：头豹研究院，广发证券发展研究中心略|专题报告价值价值8：艾瑞咨询，广发证券发展研究中心(四)风险提示政策持续性：后续政策可能出现不连贯或者风格转变，使得未来政策走向不明执行效果不及预期：集采最后落地执行效果不如前期预期，使得国产替代进度略|专题报告价值价值8五、化工：重视新能源材料，把握强阿尔法机遇(一)能源安全1.光伏材料：光伏装机预期上行，上游材料成供给瓶颈光伏产业快速发展，全球装机量预期持续提升。根据广发电新团队观点(见报国内分布式与海外需求旺盛。据CPIA及国家能源局，2021年国内光伏新增装机W机量预期在230-250GW。PIAGW略|专题报告价值价值801040710010407100104071001040710010407100104071001040710010407100104(1)纯碱：浮法玻璃开工仍好，光伏玻璃新增项目较多，纯碱库存去化价格性，新增产能较少，主要关注点在需求端。需求端地产平，因此地产端的不景气并未影响纯碱需求。而在增量需求的光伏玻璃领域，2022年上半年以来新增光伏玻璃点火产能较大，带动纯碱需求向好。整体上半年纯碱库光伏玻璃日熔量(万吨/天)同比增速(右轴)654321001010407100104071001040710010407100104%%%%%%%：隆众资讯，广发证券发展研究中心浮法玻璃日熔量(万吨/天)：隆众资讯，广发证券发展研究中心略|专题报告价值价值8产能投产拉动纯碱需求。(2)工业硅：光伏装机驱动，工业硅进入需求新周期。年全球工业硅总产能为623万吨，我国工业硅总产能达到482万吨，占全球产能达长25.50%。国工业硅产能产量情况：中国有色金属协会硅业分会，广发证券发展研究中心多晶硅对工业硅的需求测算：根据广发电新团队观点(见报告《风光行业2022EE全球装机量(GW)硅片产量(GW)5单晶硅片产量(GW)17多晶硅片产量(GW)43晶硅片对多晶硅单耗(g/w)g/w).56.72国内多晶硅产量(万吨)2.88略|专题报告价值价值8工业硅需求(万吨)YOY05%9%8%.48%0%》硅产业规模将大幅增长，根据开工、设备订货、安装进度等情况测算，2022年以下东方希望新疆昌吉6万吨，青海丽豪西宁5万吨，协鑫徐州4万吨(颗粒硅)、乐山2万吨(颗粒硅)等。产能(万吨)备注13吉65州42(3)三氯氢硅：硅料投产拉动需求，短期供给面临限制三氯氢硅主要用途为制造多晶硅及硅烷偶联剂。我国三氯氢硅产能2013-2016近年来不具备规模、成本优势的企业逐步退出了三氯氢硅行业，行业集中度逐步增略|专题报告价值价值8硅料投产拉动三氯氢硅需求。三氯氢硅下游主要应用领域为多晶硅及硅烷偶联剂。其中硅烷偶联剂需求旺盛多晶硅受光伏拉动，需求明显增加，拉动三氯氢硅的需求。光伏级三氯氢硅做为硅料生产过程中的辅料，需求来自于两个部分，第一部为常用的补氯辅料需要从外部添加。因此后续随着硅料项目的大规模投产，预计将图34：光伏级与普通级三氯氢硅市场价格(元/吨)000：百川盈孚，广发证券发展研究中心2.锂电材料：磷、氟等元素需求增量明显67.5万吨，华中地区磷酸产能48万吨，磷酸产能主要分布在西南和华东地区。根据川金诺年报，全国磷矿平均品位P2O5在17%左右，矿石品位大于30%的富矿只有40%。由于不均衡的分布，磷化工企业积极抢占磷略|专题报告价值价值8矿资源以期拓展磷矿产能。的制备，制备磷酸铁需要磷源和铁源，净化磷酸和工业级磷酸一铵是磷源的两种主要来源，具体取决于磷酸铁生产工艺。图35：磷酸铁锂产业链(净化磷酸制取磷酸铁)：百川盈孚，广发证券发展研究中心(2)氟：PVDF、含氟电解质市场规模快速增长锂电用偏聚偏氟乙烯(PVDF)和六氟磷酸锂等锂盐市场规模快速增长，带动氟图36：近一年东岳集团PVDF价格变动(万元/吨)：百川盈孚，广发证券发展研究中心略|专题报告价值价值8联创股份、三爱富、中化蓝天为代表的十余家内资企业以及阿科玛、苏威等外资企VDF法。国内少数企业如巨化股份掌握了悬浮聚合技术，乳液聚合法方面三爱富和外企在核心指标上缩小了差距，目前国内企业仅有少数几家如三爱富具备电池级以及薄图37：2011-2020年PVDF需求量图38：近一年山东泰安R142b出厂价格(万元/吨)数据来源：产业信息网，《阿科玛(常熟)氟化工有限公司吨聚偏二氟乙烯(PVDF)扩建项目环评报告》，研究中心：百川盈孚，广发证券发展研究中心氟多新宙邦、天赐材料等国内企业实现六氟磷酸锂国产化，伴随内需快速扩大快速润将从六氟磷酸锂转向添加剂。图39：六氟磷酸锂市场价格(元/吨)图40：LiFSI的分子结构六氟磷酸锂市场价格00000：百川盈孚，广发证券发展研究中心3.风电材料：风电大型化持续降本，上游原材料需求旺盛政府持续“去补贴”标志风电行业逐渐从替代能源发展为主流能源，降本增效略|专题报告价值价值8材料性能带来更大挑战。叶片作为风力发电机组的输入端，其使用材料性能直接决定风力发电装置的输出功率。经过近百年的发展，现阶段风机叶片已经由木制叶片、布蒙皮叶片、铝合金叶片过渡到由基体树脂、增强纤维、芯材等高分子材料组成的复合材料领域。：各公司公告及财报，广发证券发展研究中心(1)聚醚胺：性能优异的固化胶粘材料，风电主导拉动需求扩张我国聚醚胺市场快速增长，风电行业是其主要应用领域。聚醚胺(PEA)具有CAGR以11.45%年均增速从31.5略|专题报告价值价值8源：华经产业研究院，广发证券发展研究中心60全球销量(万吨)我国销量(万吨)6050403020020202021E2022E2023E2024E2025E源：华经产业研究院，广发证券发展研究中心销售收入由3.56亿元增长至15.90亿元，复合年均增速为45.3%。从竞争格局来看，合计产能占比为70%。聚醚胺产能(万吨)16聚醚胺产能(万吨材晨化股份技用量有甲基四氢苯酐(MTHPA)是通过拉挤成型工艺制得风电叶片用高性能环氧树脂基碳纤维(或玻璃纤维)增强复合材料中最常用的固化剂。甲基四氢苯酐是一种淡黄略|专题报告价值价值0/48：濮阳惠成招股书，广发证券发展研究中心拉挤成型工艺是一种连续生产固定截面复合材料型材的方法，其成品性能优势片制作时，在模具内铺设碳纤维板材并固化后制成拉挤碳纤维梁。相较于灌注、预叶片对材料重量、强度等性能要求势必提高，故未来叶片制造中以高性能环氧树脂案。制作碳纤维叶片主梁流程示意表16：不同工艺碳纤维制品性能对比预浸料拉挤板压缩强度/MPa压缩模量/Gpa心略|专题报告价值价值1/48基四氢苯酐作为叶片用高性能纤维主梁板复合材料制作过程中的固化剂，质量占比达到主梁10%，与主梁拉挤环氧树脂占比相同。与胺类固化剂相比，酸酐类固化剂。(二)半导体材料自主可控蓬勃发展，国内相关材料公司有望在下游产业链发展的同时，迅速通过上下游的配造材料us略|专题报告价值价值2/48业链材料解析基材、CMP抛光材料、高纯试剂(用于显影、清洗、剥离、刻蚀)、特种气体、光刻胶、掩膜版、封装材料等多种电子化学品材本的比重约为20%。表17：集成电路生产用晶圆制造材料用环节硅片晶圆制造过程溅射靶材芯片中制备薄膜的元素级材料通过磁控进行精准放置铜互连线，阻挡层，通孔，背面金属化层CMP光垫化学反应与物理研磨实现大面积平坦化化学机械抛光模版上的图形转移到硅片上的关键材料除杂2.集成电路晶圆制造流程：6个独立的生产区构成完整晶圆制造流程(2)光刻：对硅片进行预