货币银行学第二第三节利率及利率理论课件

第二章信用

第二节利息与利率

一、利息

1、利息的实质：在资本主义信用下，利息来源于利润，是利润的一部分；而利润来源于工人创造的剩余价值。因此，利息实质上就是剩余价值的特殊转化形式。利息的实质2、西方经济学中对利息的解释：利息是放弃货币流动性而得到的报酬。将手中货币进行投资可获得投资收入；而将货币贷给别人就不可获得投资收入，因此利息是对机会成本的弥补。利息是抵御风险的准备。

二、收益的资本化：随着利息的观念深入人心，利息被看作收益的一般形态。由于利息转化为收益的一般形态，所以一件事物（不管它是不是资本），只要它能带来收益，就可以通过计算算出它相当于多大的资本额。这就是收益的资本化。

收益的资本化

资本化发挥作用的领域包括土地、有价证券等价格的形成。例如：证券的理论价格=证券预期收益/利率

三、利率的概念利率又叫利息率，是利息与本金的比率。

四、利率的种类：

1、基准利率：市场上起决定性因素的利率。基准利率影响其他利率的走势。在多数国家基准利率是央行的再贴现率。实际利率与名义利率

精确的计算公式（年利率）：i：实际利率，r：名义利率，P：通胀率A：本金本金存了一年后，名义上的本利和为A.(1+r),但考虑物价上涨因素,这笔钱只相当于年初的A.(1+r)/(1+P).所以,实际获得的利息为A.(1+r)/(1+P)−A实际利率i=(1+r)/(1+P)−1利率的种类

3、按照在借贷期间内是否可以调整，可分为固定利率和浮动利率。固定利率计算方便，但是对于长期贷款的债权人来说风险很大。因为如果今后通胀率上升，债权人就会受到损失。因此，在长期贷款中多采用浮动利率，即在借贷期间定期按照市场利率进行调整（一般半年调整一次）。利率的种类

4、按照利率是否可以按照市场规律自由变动，又可分为市场利率、官定利率和公定利率。5、按照是否给予借款人优惠，可分为一般利率和优惠利率。6、按照计算利率的期限，又可分为年利率、月利率和日利率。

六、复利的应用1、连续付息的计算例：本金为P，年利率为r，复利计息，求一年后的本息和。1）按年付息2）按月付息3）连续付息本金为P，年利率为r，复利计息，求一年后的本息和。

1）按年付息，本息和S1=P.（1+r）2）按月付息，本息和S2=P.(1+r/12)12

3）连续付息,本息和S3=limP.(1+r/n)n

n→∞

=P.er复利的应用2、现值的应用：终值（FutureValue）：现在的一笔资金,我们可以推算出它在将来的任一时刻会相当于多少金额。例如，年利率10%，现在的100元两年后会变成121元。现值(PresentValue):同样，把将来的一笔资金通过贴现，可以将它换算成相当于今天的多少金额。例如，年利率10%，某人两年后将收到100元。两年后的100元相当于今天的100/1.21=82.65元现值的应用

通过现值的计算,可以把不同时间、不同金额的资金收支换算成同一时点的值。应用一：证券价格的计算

例：某永久性债券每年收益为I（期限为无穷），年利率为r，问其现在的理论价格为多少。现值的应用：证券价格的计算某永久性债券每年收益为I（期限为无穷），年利率为r，它今后每年的收益换算成现在的价值为：1年后2年后…n年后(n→∞）收益III现值I/(1+r)I/(1+r)2I/(1+r)n

将各年的收益现值加总，即为该债券的理论价格。计算出的结果为I/r（正好与前面学的“资本化”公式相同）。现值的应用现值的应用二：净现值的应用。净现值（NetPresentValue）指未来一段时期内收益现值总和与支出现值总和之差。在对投资方案进行分析时，只有当NPV>0时，投资方案才是可取的。NPV<0时，说明该方案不可取。解答：对该项目净现值进行分析收益现值总和=60/1.1+100/1.21+300/1.331

=362.6万元

投资现值总和=200+150/1.1+60/1.21

=386万元净现值NPV=-23.4<0,故该方案不可取.

二、利率决定理论：西方经济学的观点1、传统经济学：强调非货币的实际经济因素（如技术水平、生产率、储蓄倾向等）的作用，而不考虑货币因素（如货币的供给和需求）。投资是利率的递减函数，储蓄是利率的递增函数；而均衡的利率水平由投资曲线和储蓄曲线的交点决定。传统经济学：强调非货币的实际经济因素如图，只有在r0水平的利率才是均衡的。储蓄、投资量利率储蓄曲线S投资曲线Ir0r1r2（思考：为什么r1和r2的利率未达到均衡？）货币需求函数可写成

：Md=M1+M2=L1（Y）+L2（r)货币量利率MdMs1Ms2r1r2

Md为货币需求曲线，为一条向右下方倾斜的曲线。Ms是货币供给曲线。这里把Ms视为是中央银行控制的，因而是竖直的。当央行货币供应为Ms1时，均衡利率为r1。当央行增加货币供应至Ms2时，利率降至r2。3、可贷资金理论：该理论认为古典理论完全忽视货币因素过于片面，而凯恩斯完全否定非货币因素的做法也不可取。认为利率是由可贷资金的供求关系决定的。可贷资金的来源有储蓄S和央行的货币发行增量△MS；可贷资金需求由投资I和货币贮藏△MD等构成。可贷资金需求DL=I+△MD可贷资金供给SL=S+△MS

当SL=

DL时就决定了均衡的利率水平。DLSL货币量r0可贷资金需求：DL=I+△MD可贷资金供给：SL=S+△MSr0为均衡的利率水平。

可贷资金理论同时考虑了货币因素和非货币因素,这是一个进步。但该理论在分析中存在一个缺陷。因为当SL=

DL时并不能保证I=S。（例如，当I>S,△MD<△MS

时仍然可能有SL=

DL)而如果I≠S,那么经济就没有达到均衡。因为：总产出、总收入=C+S总支出=C+I若I>S,则说明总支出大于总产出,经济就未达到均衡,总产出规模要进一步扩张。

4、IS–LM模型：解释利率的形成较为成功的理论是IS–LM模型。基本思路：利率会通过投资影响收入，而收入又会通过影响货币需求而影响利率。因此，利率和收入只能是同时共同决定的。利率→投资↑↓货币需求←收入

产品市场的均衡：IS曲线

Y：总收入、总产出；AD：总需求若要产品市场均衡，需有Y=ADY利率ISAIS线上的点表明产品市场处于均衡。其斜率为负，表明随着利率增高，投资减少，因而均衡收入将减少。而不在IS线上的点则未达到均衡。如A点处于Y<AD的状态，故Y将增加直到达到均衡为止。

货币市场的均衡：LM曲线

LM曲线上的点都满足货币供给=货币需求

Y利率LMLM曲线斜率为正，说明随着人们收入减少，货币的交易和预防需求减少。为了维持Ms=Md，必须让利率减少以增加人们的投机动机需求。偏离了LM曲线的点（例如A点）同样有自发向曲线靠拢的趋向。AIS–LM模型IS曲线和LM曲线的交点就决定了均衡的利率水平和均衡的收入水平。

LMISr0Y0

三、利率的结构:前面的利率决定理论分析的是一般利率水平的确定。在利率水平确定之后，不同种类的利率之间会有差异。利率结构理论研究的是不同种类利率之间的差异出现的原因。这里我们分析利率的期限结构和风险结构。利率的结构

1、利率的期限结构：指利率与借贷期限之间的关系。一般来说，借贷期限越长，利率应越高（如图1）。但有些情况下会出现“反常”现象（如图2）。为什么会出现“反常”呢？

图1图2期限利率期限对“反常”现象的第一种解释：预期理论

1）预期理论：认为长期利率与人们对未来短期利率的预期有关。其假设前提是借贷双方对未来的短期利率都可以作出合理的预期。此时，若一个人手中有一笔资金可以投资两年，那么他有两种选择。他可以直接购买两年期的债券；或者还可以先买一年期的债券，一年后再买一年期的债券。对“反常”现象的第一种解释：预期理论

若现在一年期的债券年利率为6%，人们预期一年后发行的一年期债券年利率为3%，问现在的两年期的债券利率为多少？

解答：设两年期的债券利率为r，则有（1+6%）.(1+3%)=(1+r)2

解得r=4.5%

对“反常”现象的第一种解释：预期理论

由此可见,如果人们预期未来的短期利率下降，则长期利率会低于现在的短期利率。

期限一年二年利率对“反常”现象的第二种解释：市场分割理论2）市场分割理论：不同期限的利率水平是由不同期限的市场的供求情况决定。按照该理论，短期的资金市场上的投资者和筹资者只会在这个市场上活动，而不会到其他期限的市场上去。（长期资金市场上的人也同样如此）。因此，不同市场的利率都由各自市场的供求影响。假定某一时刻长期的资金市场上资金供应更为充裕，而短期资金市场上资金供应相对紧张，那么就会出现长期利率低于短期利率的“反常”现象。3)流动性偏好理论:在预期理论的基础上，考虑了证券流动性对利率的影响。短期证券流动性高，使得其利率低于长期证券。在描述长期利率和短期利率的关系时，还应考虑到流动性溢价，即i2=(i1+e1)/2+流动性溢价i1，i2分别为短期和长期利率e1表示预期利率的结构

2、利率的风险结构：在同样的期限下，风险不同，利率也不同。一般来说，风险越大，要求利率越高。利率的风险结构主要受下列因素影响：1）税收及费用2）违约风险3）流动性风险影响利率的具体因素四现实中影响利率水平的具体因素分析：

1、平均利润率2、货币资金的供求：市场上货币资金供应增加，则利率将下降。若货币资金需求增加，则利率将上升。3、通货膨胀率：通货膨胀率上升时，为了维持实际利率水平，往往要求名义利率相应提高。影响利率的