金属周期品高频数据周报：钛白粉、玻璃等竣工端商品多项数据指标明显回落

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2022年9月4日行业研究钛白粉、玻璃等竣工端商品多项数据指标明显回落——金属周期品高频数据周报（2022.8.29~9.4）a要点流动性：8月BCI中小企业融资环境指数环比-2.06%。（）BCI融资环境指数2年8月值为47.5，环比上月-2.06，阶段性高点大概率已经在20a要点9（54.02），202120225（40.91），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1M2M2202275.3基建和地产链条：沥青炼厂周开工率续创年内新高水平。（1）螺纹-5.48%、水泥价格指数+0.79%、橡胶-2.50%、焦炭+0.00%、焦煤+0.0%、铁矿-4.62%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别+1.56pct、+1.53pct、+0.5pct、-0.58pct；（3）本周沥青炼40.71%，环比上周+0.5地产竣工链条：钛白粉、玻璃等竣工端商品多项数据指标明显回落。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-1.52%、-0.13%，钛白粉利润为799元/吨，环比-10.7，平板玻璃毛利润为-2元/吨。工业品链条：8PMI+0.7（1）品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比变化-2.04%、-6.11%、-3.93%，对应的毛利变化-22.2%、-6.85%、-96.9%；（）2年9月3日当周，乘用车批发/零售日均销量为13.7万辆，环比+20.84%。细分品种：电解铝利润跌至盈亏平衡附近。（1）元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为5448.45元/吨，环比+0.27%；（）镍：价格为173600元/吨，环比上周-4.67；（）预焙阳极：本周价格7400元/1.33%（4）电解铝价格为18110元/-3.93，测算利润为25.3元/吨（不含税），环比-96.09%；（5）钢铁行业综合毛利润为199元/吨，较上周-32.19；（6）本周电解铜价格为60570元/吨，环比-6.11。比价关系：新疆与上海螺纹钢价差价为200元/吨。（1）螺纹和铁矿的价格比5.49；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为-40/吨；（3）400/吨，环比+70/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.09；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达230元/吨，环比上周-37.84%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为200元/吨。出口链条：8月美国PMI新订单值升3.3个百分点至51.3%。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为2830.11点，环比-2.54；（）本周美79.30%，环比-0.40（3）20228MI新订单值为510，环比+3.30个百分点。估值分位：本周沪深0指数-2.04%，周期板块表现最佳的是房地产（+1.92%）PBPB（2013来）15.06%、59.80PBPB0.42，20130.82（20178）。投资建议：基建高景气持续性较强，有望拉动钢材需求转好，建议关注马钢股份、华菱钢铁、宝钢股份；当前多地电力供应紧张，或将影响电解铝供给，建议关注云铝股份，神火股份，天山铝业。风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。

钢铁/有色增持（维持）作者 分析师：王招华执业证书编号：S0930515050001021-52523811azh@ebc.cm联系人：戴默oa@bc.cm行业与沪深300指数对比图 钢铁/有色钢铁/有色敬请参阅最后一页特别声明-PAGE25敬请参阅最后一页特别声明-证券研究报告表1：量价利汇总表

1、量价利汇总表基建地产铝库存资料来源：in、百川、Mysee、光大证券研究所2、流动性：8月BCI中小企业融资环境指数环比-2.06%从周度数据的角度，我们重点关注如下四种流动性指标：为8万亿美元，环比-0.29，较上周基本持平；而全球黄金ETF的持仓量则是短期金价的同步指标。本周伦敦金现价格为2美元/盎司，环比上周-1.44，SPDR黄金ETF持仓量本周为973.08吨，环比上周-1.15。别是资本市场的流动性和吸引力。中美十年期国债收益率利差在本周五为-58BP，环比上周-18BP；螺纹钢和中国一年期国债收益率：（1）201252520131510.81191bp；（2）201832320181026随后螺纹钢价出现大跌。本周，一年期国债收益率为1.72%，环比变动-7.29个p；本周螺纹钢价格为0元/吨，环比变动-5.48。图1：美联储总负债（亿美元） 图2：黄金现货价格（美元/盎司）与SPDR持仓（吨）100000美国:所有联储银行:负债100000美国:所有联储银行:负债:总负债800000

伦敦金现:IDC SPDR:伦敦金现:IDC SPDR:黄金ETF:持有量(吨)（右轴）1600 800

1000 020122013201420152016201720182019202020212022资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所图3：中美十年期国债收益率走势及利差（%） 图4：中国一年期国债收益率及螺纹钢价格（%，元/吨）2012201320142015201620172018201920202021202252012201320142015201620172018201920202021202243210(1)

中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年中债国债到期收益率:10年:-美国:国债收益率:10年

5中债国债到期收益率:1中债国债到期收益率:1年（左） 上海螺纹钢价格（右）321020122013201420152016201720182019202020212022

70006000500040003000200010000资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所从历史（月度）数据来看，关于股指和流动性，存在两个规律：创业板指数与BCI中小企业融资环境指数在2014性，而中小企业融资环境指数存在均值回归的规律：超过50、低于40都不长久。2020101BCI54、20225（40.91），2022847.52，环比上月-2.06%。M1M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1M2增速差在202275.3+0.320211+5.32018202122.7上证A股指数:月M1:同比:-M2:同比（右轴）图5：BCI中小企业月度融资指数与创业板月末收盘价（点） 图上证A股指数:月M1:同比:-M2:同比（右轴） 创业板指数 创业板指数BCI:企业融资环境指数（右轴）

70 5000 150

605040302020122013201420152016201720182019202020212022

4500400035003000250020001500100020122013201420152016201720182019202020212022

1050-5-10-15资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所3、基建地产新开工链条：沥青炼厂周开工率续创年内新高水平房地产基建链条上的高频数据（包括周度和月度），我们分为四类：房地产开工相关的指标：7弱势全国商品房销售面积-7月累计同比为-23.10%，较上个月累计值变动-0.9pct；全国房地产新开工面积1-7月累计同比为-36.10%，较上个月累计值变动-1.7pct。图7：房地产新开工、销售面积累计同比（%） 图8：全国土地购置面积累计同比（%）-10-30-50

:累计同比 2010201120122013201420152016201720182019202020212022

602015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022402015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022200-20-40-60资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所图9：房地产新开工面积（亿平方米） 图10：商品房销售面积（亿平方米）3.00

3.002.50

2.50 201820192020 202120221.50 1.501.00 1.00

2018201920182019202020212022

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所全国土地购置面积-7月份累计同比-48.0%，延续同比负增长；0个大中型城市成交土地规划面积本周为2755万平方米，环比上周-13.7%；30201910%，本周值（上周六至本周五）31414.93%。图11：100大中城市成交土地规划建筑面积（万平方米） 图12：30大中城市商品房交面积（万平方米）8000

201820192020201820192020 2021 20226000

500400 201820192020 202120222000

200100001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12

001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12资料来源：Wind、国家统计局、光大证券研究所 资料来源：Wind、国家统计局、光大证券研究所水平全国基建投资额（不含电力）1-7月累计同比为+7.40%，较上个月累计值变动+0.3pct；全国宏观杠杆率：基建的扩张在很大程度上依赖实体经济体部门杠杆率的提升、尤其是非金融企业部门杠杆率，该类数据由国家资产负债表研究中心每个季度公布一次。数据显示，2022年6月全国实体经济部门的杠杆率值为273.10%，环比+4.9个百分点，非金融企业部门杠杆率为161.30%，环比+2.4个百分点。图13：城镇基建投资额同比累计增速%（不含电力） 图14：全国宏观杠杆率（）2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 实体经济部门杠杆率 居民部门杠杆率非金融企业部杠2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 实体经济部门杠杆率 居民部门杠杆率非金融企业部杠率 30 25020 200101500-10-20-30

0

20122013201420152016201720182019202020212022资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所石油沥青约80%用于道路建设（包括新建和维修），而2017年基建投资额构成中，道路运输业占23.29%，仅次于市政设施管理行业（占26.13%），而石油沥青出口占比较小（2019年是8.56%），因此总体来看石油沥青是监测基建比较重要的指标。建筑沥青价格本周为4425元/吨，环比+0.00%。本周沥青炼厂开工率为40.71%，环比上周+0.5个百分点。图15：建筑沥青价格（元/吨） 图16：沥青炼厂周开工率（%）500045004000350030002500200015002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

2018 2019 202020212021202201 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所2022125日发布的《关注国家水网、地下管网建设带来的管道产品投资机会——管道行业动态报告》，我们预计，2020年，离心球墨铸管需求量45%分布在市政管网领域，35%分布在水利领域。2013年，我国公共供水管道中球墨铸管占比33.85%，灰铸铁管占比18.43%，塑料管占比30.65%，9.81%，预应力钢筒混凝土管占比5.88%，水泥管占比1.37%。2003-2013年，历年新增城市公共供水管道铺设长度中，球墨铸铁占50%左右，显示其正在逐步替代钢管、灰铸铁管。本周球墨铸管价格为7,150.0元/吨，环比上周-1.38%，加工费为3,30.00元/吨，环比上周-2.90。图17：球墨铸管价格（元/吨） 图18：球墨铸管加工费（元/吨）8500800075007000650060005500500045004000

0 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所与房地产和基建高度相关的指标：螺纹钢周产量环比持续回升螺纹钢：螺纹钢广泛用于房屋、桥梁、道路等土建工程建设，而且出口量非常小（9年螺纹钢出口量占产量的比例为0.18%）。螺纹钢价本周为3970元/吨，环比-5.48；本周产量为1万吨，环比+9.04%；周度总库存为71731万吨，环比-0.57%；长流程螺纹钢利润本周为6元/吨，环比-29.43。热轧板卷本周产量为307.25万吨，环比+5.18%；周度总库存为333.05万吨，环比-2.53；五大品种钢材总库存本周为1615.35万吨，环比-0.82%。86.83%，环比+1.56贸商社会库存为1109万吨，环比-2.61。2年7月，全国钢铁PI新订单指数为25.9，环比上月0个百分点。2022年7月，全国粗钢日均产量为262.67万吨，2022年8月中旬，重点企业粗钢旬度日均产量为199.63万吨，环比+2.73%。图19：螺纹钢周度产量（万吨） 图20：螺纹钢周度库存（万吨） 2018 201820192020 20212022410380350320290260230200

24002018202120182021201920222020180015001200900600300 资料来源：钢联数据、光大证券研究所 资料来源：钢联数据、光大证券研究所图21：热轧板卷周度产量（万吨） 图22：热轧板卷周度库存（万吨）201820192020202120182019202020212022340330320310300290280270260250

600550500450400350300250200

2018 2019 2020 2021 2022 资料来源：钢联数据、光大证券研究所 资料来源：钢联数据、光大证券研究所图23：螺纹钢价格和盈利（元/吨） 图24：钢铁行业采购经理人（PMI新订单）指数（%）

80价格:螺纹钢价格:螺纹钢:HRB40020mm:上海（左）螺纹钢吨钢毛利(右)662,0001,500 521,000 3850024002016 2017 2018 2019 2020 2021

-500

1020092010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源：in、Myee、光大证券研究所 资料来源：in、中物联钢铁专委会、光大证券研究所图25：五大品种钢材总库存（万吨） 图26：全国247座高炉产能利用率（%）45004000

100%年年年年年2020年3500

90%20182019201820192020202120222500200015001000

85%80%75%第1第1第4周第7周第10第13第16第19第22第25第28第31第34第37第40第43第46周资料来源：钢联数据、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所图27：全国粗钢日均产量（万吨） 图28：重点企业旬度日均产量（万吨/天）

2018 2019 2020 2021 2022

2502402302202102001901801701602016-09-102016-12-102016-09-102016-12-102017-03-102017-06-102017-09-102017-12-102018-03-102018-06-102018-09-102018-12-102019-03-102019-06-102019-09-102019-12-102020-03-102020-06-102020-09-102020-12-102021-03-102021-06-102021-09-102021-12-102022-03-102022-06-1018001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：中钢协、光大证券研究所水泥：水泥的下游基本是房地产、基建、农村建设三家平分，出口占比仅为0.2%。本周全国水泥价格指数变动为+0.79%，其中华东+0.99%、中南-0.76%、西南+0.12%、西北+0.00%。全国水泥开工率本周为62.10%，环比+1.5个百分点，与去年同期相比-31.7个百分点。挖掘机：挖掘机也是主要用在基建、地产、新农村建设，2019年出口量占产量的比重为11.3%。挖掘机销量受到存量更新（平均报废更新周期为10年左右）、房地产和基建、替代人工、出口需求等多方面的影响。而挖机小时利用数则受到使用年限、房地产基建、替代人口等方面的影响。我们倾向于认为相对于挖机销量而言，挖机小时利用数和挖机保有量是更好的推断房地产基建发展形势的指标。2022年7月，小松挖机小时利用数为100.1小时，环比+5.70%、同比-5.392018因此机器平均使用年限已经较长，因此我们可以认为，小松挖掘机小时利用数如果同比增长，则说明房地产基建的需求形势不错；如果同比微降，并不能说明太多问题，也许是机型使用年限已经偏长的原因、也许是挖机存量增长的原因。2022年7月，全国铁路货运量为4.10亿吨，环比+0.61%。2年7月，挖掘机产量为6万台，同比6.8%，载货汽车销量为0万辆，同比-21.4。图29：全国水泥价格指数（点） 图30：全国水泥周开工率（%） 2019 2019年2020年 2021年2022年210200190180170160150140130120

10020202020 2021 20228070605040302010第1周 第11周 第21周 第31周 第42周 第52周资料来源：Wind、中国水泥网、光大证券研究所 资料来源：百川资讯、光大证券研究所图31：小松中国挖机小时利用数（小时） 图32：铁路货运量（亿吨）0

2018年2019年2020年 2021年2022年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

2018201820192020 2021202201 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所图33：挖掘机产量（台） 图34：载货汽车销量（万辆） 201820192020 201820192020 2021202280000 2018 2019 2020 2021 202270000 7560000 6550000 5540000300002000010000

4535251502 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所6低位水平天然橡胶主要用在轮胎领域，轮胎分为半钢胎和全钢胎，其中全钢胎近90%用于货车的配套和替换，公路货运领域的类别构成中，约63%是重化工品（2008年数据），轮胎41%用于出口（2019年数据）。云南国营全乳胶价格本周为1.15万元/吨，环比-2.50%；全钢胎本周五开工率为58.05%，环比-0.58pct。图35：天然橡胶价格（元/吨） 图36：全钢胎开工率（%）43000380003300028000230001800013000430003800033000280002300018000130008000201820192020 2021 20228070605040302010001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12料来源：Wind、中国橡胶信息贸易网、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所4、地产竣工链条：钛白粉、玻璃等竣工端商品多项数据指标明显回落房地产竣工数据：1-723.3%全国商品房竣工面积-7月累计同比为-23.30%，较上个月累计值变动-1.8pct。图37：房屋竣工面积累计同比（%） 图38：房屋竣工面积（亿平方米） 房屋竣工面积:累计同比201820192020 房屋竣工面积:累计同比201820192020 202120223.0030 2.502.00101.50-10

1.000.50-30

2010201120122013201420152016201720182019202020212022

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12资料来源：Wind、中国橡胶信息贸易网、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所房地产竣工相关商品数据：平板玻璃、钛白粉利润环比下滑本周钛白粉（用途分布：56%涂料、6%塑料、10%油墨、2%造纸、其他）价格为16250元/吨，环比-1.52%，毛利润9元/吨，环比-10.7%。TDI（用途分布：70%软泡，主要是坐垫、沙发、床垫、垫材等）价格为18,00.00元/吨，环比+6.12；VC价格为6,620.0元/吨，环比-2.16。平板玻璃（75%是房地产和建筑）851523/吨、环比-0.13，毛利润为-2元/吨，亏损幅度环比+20.00%。截至2022年8月26日，PVC开工率为69.30%，周环比-3.20个百分点。图39：钛白粉价格（元/吨） 图40：平板玻璃价格（元/吨）

2019 2020 2021 2022资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所图41：钛白粉月开工率（%） 图42：平板玻璃周开工率（%）

2018201820212019202220201 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

902020202120202021202288878685848382818012 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所图43：钛白粉毛利润（元/吨） 图44：平板玻璃毛利润（元/吨）0

2020202120202021202212 3456789 10 11 1202018201920182019202020212022123456789 10 11 12资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所图45：PVC开工率（%） 图46：PVC价格（元/吨）年年 年年2020年959085807570656055501月2日2月22日4月4日5月20日7月2日8月11日9月21日11月16日12月31日

16000140001200010000800060004000资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所58PMI比+0.7工业品基建链条上的高频数据（包括周度和月度），我们分为两类：工业总量指标：8PMI0.7MI新订单指数：全国MI新订单指数是诸多工业品价格的领先指标，2022849.20%，环比+0.7（201257年0月的54.8）；全国小型企业I新订单指数2年8月值是46.50%，环比+0.2工业产能利用率：全国工业产能利用率在2022年6月为75.10%，已是2016年底以来的较高水平，其中通用设备制造业产能利用率为78.50%。图47：全国PMI新订单及小型企业PMI新订单 图48：工业产能利用率及各制造业产能利用率（%）PMI:新订单 PMI:新订单:小型企业工业产能利用率:PMI:新订单 PMI:新订单:小型企业工业产能利用率:当季值产能利用率:汽车制造业:当季值 产能利用率:制造业:当季值8550804575407035 6530 60252015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

55502017 2018 2019 2020 2021 2022资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所4期正常水平半钢胎：半钢胎主要用在轿车领域（包括新车以及更换）。本周全国半钢胎开工率为62.41%，环比+0.75个百分点；20229313.7万辆，较8月27日数据环比+20.84%；乘用车批发及零售销量4周移动平均值为10.6万辆，较8月7日数据环比-15.9%。冷轧钢板：冷轧钢板主要用在汽车和家电领域。冷轧钢板价格4330元/吨，环比上周-2.04；冷轧钢板毛利-8元/吨，环比+6318%，亏损幅度扩大。图49：全国半钢胎开工率） 图50：冷轧板价格和盈利（右（吨） 年 年年 年 年 年年 年2020年706050403020100第1周 第13周 第25周 第37周 第49周

7000600050004000300020001000016/03 17/03 18/03 19/03 20/03 21/03

1,4001,2001,0008006004002000-200-400资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所图51：狭义乘用车产量同比及M1同比（%） 图52：乘用车当周日均批发及零售销量（4周移动平均，万辆）30200M1:同比 产量:乘用车:狭:月比30200M1:同比 产量:乘用车:狭:月比右）1602512020801540010-405-800-1221 2021年 2022第4第7周第10第13第16第19第22第25第28第31第34第37第40第43第46周0资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所6、细分品种：电解铝利润跌至盈亏平衡附近石墨电极产业链：本周价格持平本周石墨电极价格：普通功率为23500元/吨，环比+0.00%；高功率为24750元/吨，环比+0.00%；超高功率26500元/吨，环比+0.00%。本周石墨电极毛利润：利润为5448.45元/吨，环比+0.27%。图53：各石墨电极产品的价格（元/吨） 图54：各石墨电极产品的利润（元/吨）180000150000120000900006000030000

普通功率利润高功率利润 超高功率利润19/0119/0319/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/0520/0720/0920/1121/0121/0321/0521/0721/0921/1122/0122/0322/0522/07 普通功率 普通功率 高功率 超高功率17/0417/0717/1018/0118/0418/0718/1019/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/07-20000资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所短流程：本周钢铁行业综合毛利润环比-32.19%85家电炉钢本周开工率为56.74%，环比+2.92个百分点。本周，热轧利润为45元/吨，中厚板利润为162元/吨，钢铁行业综合毛利润为199元/吨，较上周-32.19%。图55：85家电炉钢的开工（%） 图56：钢铁行业综合毛利润与期货主力合约利润（元/吨） 2020 20212022 2020 20212022 钢铁行业综合毛利润 期货主力合约利润2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 202280 160070 140060 120050 100040 80030 60040020200100第1第1第3周第5周第7周第9周第11第13第15第17第19第21第23第25第27第29第31第33第35第37第39第41第43第45第47第49第51-200-400资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所(3）不锈钢-镍产业链：本周不锈钢价格继续下滑不锈钢：本周价格为16200元/吨，环比-0.92，测算利润为-2元/吨。镍：本周价格为173600元/吨，环比-4.67。图57：不锈钢和镍的价格（元/吨） 图58：不锈钢的利润测算（元/吨）2600022000180001400010000

350,000价格:304/2B价格:304/2B卷板:2.0mm:太钢:无锡 现货平均价:电解镍:Ni9996:华南（右）250,000200,000150,000100,00050,0000

测算利润测算利润0资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所(4）铜、铝、预焙阳极产业链：电解铝利润环比降至盈亏平衡附近本周电解铜价格为0元/吨，环比-6.11%，测算利润为4元/吨（不含税），环比-6.85%；电解铝价格为18110元/吨，环比-3.93，测算利润为3元/吨（不含税），环比-96.09。电解铝产能利用率：6月为92.56%，环比+0.87个百分点；氧化铝产能利用率：6月为86.43%，环比+0.02个百分点，本周毛利润为265元/吨，环比+13.25%。预焙阳极本周价格为7400元/吨，环比-1.33，毛利润为-5元/吨。图59：长江有色铜与加工费（元/吨、美元/千吨） 图60：铝价格（元/吨）80000700006000050000400003000020000

长江有色市场:平均价:铜 现货:中国铜冶炼厂:粗炼费（右

14012010080604020

260002400022000200001800016000140001200010000

4,500长江有色市场:长江有色市场:平均价:铝:A00 氧化铝:一级:（）3,5003,0002,5002,0001,500201120122013201420152016201720182019202020212022 12/0813/1115/0216/0517/0818/1120/0221/0522/08资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所图61：电解铝产能利用率（%） 图62：氧化铝产能利用率（%）

100产能利用率:产能利用率:氧化铝:中国9085 产能利用率:电解铝:中国80 7570756570 60资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所图63：氧化铝价格和利润（元/吨） 图64：预焙阳极价格和毛利润（元/吨）450040003500300025002000

1600安泰科:安泰科:平均价:氧化铝:一级:全国:日(工作日)毛利润（右）120010008006004002000-200

90008000700060005000400030002000

2000 出厂价:预焙阳极:德州永兴 毛利润（元/吨）(右）10005000-500-1000-150019/08 20/02 20/08 21/02 21/08 22/02 22/08

2017 2018 2019 2020 2021 2022资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所图65：铜、铝库存（万吨） 图66：铜、铝盈利（元/吨）:阴极铜::阴极铜:总计:铝:总计(右）504030201002017 2018 2019 2020 2021

120100806040200

11000电解铜利润电解铜利润 电解铝利润7000500030001000-1000-30002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、百川资讯、光大证券研究所（5）其他周期品种：本周动力煤价格环比+7.47%焦炭和铁矿石主要用于炼钢。本周焦炭价格环比+0.00%，本周铁矿现货价格环比-4.62；五氧化二钒价格为11.1万元/吨，环比+1.38%。本周硅铁价格为8000元/吨，环比+2.56%；钼精矿价格为2610元/吨，环比+4.82%；钛精矿价格为2110元/吨，环比+0.00%；钨精矿价格为118500元/吨，环比上周-1.25%；国内主要地区主焦煤平均价格为6元/吨，环比上周+0.00%；动力煤价格为1295元/吨，环比+7.47%。110家样本洗煤厂开工率为76.19%，环比+1.88百分点；日均产量63.71万吨，环比+2.44；精煤库存163.24万吨，环比-3.2%。图67：典型地区焦炭（元/吨） 图68：青岛港进口铁矿石价格（元/湿吨）

1800160014001200到厂价(含税到厂价(含税):二级冶金焦(A13.5%,0.7%S):唐山2000 8001500100050020122013201420152016201720182019202020212022

600400200资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所图69：氧化镨钕、氧化镝价格（元/吨） 图70：五氧化二钒价格（万元/吨）12000001000000

60镨钕氧化物氧化镝（右）3500镨钕氧化物氧化镝（右）503000800000600000400000200000

2500 402000301500201000500 100 0 02018 2019 2020 2021 2022资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所图71：硅铁和钨精矿价格（元/吨） 图72：钼精矿和钛精矿价格（元/吨）价格：钨精矿价格：硅铁（右）160000价格：钨精矿价格：硅铁（右）14000012000010000080000600004000020122013201420152016201720182019202020212022

2500020000150001000050000

3500价格:价格:钼精矿:45%:河南出厂价:钛精矿(攀46):TJK46钛250020001500100050002016 2017 2018 2019 2020 2021

300025002000150010005000资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所图73：110家样本洗煤厂开工率（%） 图74：110家样本洗煤厂精煤库存（万吨）2020 2021 202290858075706560555045第1第1第3周第5周第7周第9周第11第13第15第17第19第21第23第25第27第29第31第33第35第37第39第41第43第45第47第49第51

2020 20212022第1第1第3周第5周第7周第9周第11第13第15第17第19第21第23第25第27第29第31第33第35第37第39第41第43第45第47第49第51资料来源：Mysee、光大证券研究所 资料来源：Mysee、光大证券研究所图75：焦煤价格（元/吨） 图76：动力煤价格（元/吨）平均价:主焦煤:平均价:主焦煤:国内主要地区300025002000150010005002017 2018 2019 2020 2021 2022

0 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所7、比价关系：新疆与上海螺纹钢价差价为200元/吨新疆和上海的螺纹钢价差：本周五该价差为200元/吨，历史峰值在2011年达到（为950元/吨），当时也是新疆的钢铁股领涨钢铁板块的时期。品种钢价差：上海冷轧钢和热轧钢的价格差本周五达400元/吨，环比+70元/吨；上海冷轧钢和螺纹钢的价差本周五为360元/吨，环比+140元/吨；中厚板和螺纹钢的价差本周五为110元/吨；热卷和螺纹钢的价差为-40元/吨。不锈钢热轧和上海热轧板卷的价格比值本周五为4.12；不锈钢热轧电解镍的价格比值本周五为0.09。大小螺纹钢价差：大螺纹（用:杭州HRB40020mm替代）用于基建、小螺纹（用杭州Ф8-10:中天替代），大小螺纹价格差扩大，则表明基建更好，否则说明房地产更好。盘螺和螺纹钢的价差本周五达230元/吨，环比上周-37.84%。原燃料价差：高低品铁矿石的溢价幅度本周五为20.69%，环比+0.02个百分点；螺纹和铁矿的价格比值本周为5.49，较上周大幅下降；钢板料和福建料的价差为30元/吨，焦炭和焦煤的价格比值为1.30。金银比价：伦敦现货金银价格比值本周五为96倍，2010年以来的均值为75，该比值在2020年3月17日达到123倍的历史高位后迅速回落。图77：螺纹钢新疆与上海价差（元/吨） 图78：小螺纹与大螺纹的价差（元/吨） 年年年年2020年0

2018年 2019年 2020年700 2021年 2022年60050040030020010001月1日 3月2日 5月1日 6月30日 8月29日 10月28日 12月27日资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所图79：上海冷轧板与热轧板的价差（元/吨） 图80：上海冷轧板与螺纹钢的价差（元/吨）00 年年年2020年1400 2021年 2022年120010008006000资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所图81：中厚板和螺纹钢的价差（元/吨） 图82：热轧板与螺纹钢的价差（元/吨）2018年 2019年 2020年800 2021年 2022年0-6001月1日 3月2日 5月1日 6月30日 8月29日 10月28日 12月27日

年年 年年2020年0-8001月1日 3月2日 5月1日 6月30日 8月29日 10月28日12月27日资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所图83：不锈钢热轧和长材的价格差值（元/吨） 图84：不锈钢热轧和上海热轧板卷、和电解镍的价格比值不锈钢板材与长材价格差不锈钢板材与长材价格差0-400020122013201420152016201720182019202020212022

6）54.543.532.522016 2017 2018 2019 2020 2021

50.10.050资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所图85：螺纹钢与铁矿石以及焦炭与焦煤的价格比值 图86：两种炉料及废钢的价差（元/吨）螺纹/铁矿焦炭螺纹/铁矿焦炭/焦煤（右轴）98765432014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

1.21.0

生铁/1.13-生铁/1.13-废钢-300废钢钢板料-福建料价差（右）0-6002013/3 2015/3 2017/3 2019/3 2021/3

4003002001000资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所图87：铁矿石高（65%）低（56.5%）品溢价幅度 图88：伦敦现货金银价格比值160%

140120%

1201008080%6040% 402001200220012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120220%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所8、外需指标：8月美国PMI新订单值升3.3个百分点至51.3%中国进出口集装箱运价指数：CCFI综合指数（中国出口集装箱运价指数）本周为2,830.1点，环比-2.54；CCFI综合指数（中国进口集装箱运价指数1375.530.47%。2年8月，中国PI新出口订单为48.10%，环比+0.pct。美国失业率：美国初次申请失业金人数及美国失业率自2010年来持续下行，2020年年初受疫情影响急速拉升，之后随着美国经济复苏持续下降，2022年8月美国失业率为3.70%，环比+0.20个百分点。全球制造业MI新订单：受疫情影响，2020年初全球制造业PMI新订单为31.50%，创近1年最低值。后随着经济复苏，全球制造业PI新订单迅速恢复至疫情前水平。2022年8月，全球PI新订单值为48.20%，环比-个百分点；2年8月，美国PI新订单值为51.30，环比+3.30个百分点。美国粗钢产能利用率：受疫情影响，美国粗钢产能利用率在2020年5月初创下10年新低51.10%，后持续恢复，本周为79.30%，环比-0.40个百分点。图89：CCFI、CICFI综合指数（点） 图90：中国PMI新出口订单指数（%） CCFI: CCFI:中国出口集装箱运价指数指数CICFI:3500320029002600230020001700140011008005002010201120122013201420152016201720182019202020212022

55 PMI:新出口订单45403530252015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所图91：美国制造业、摩根大通全球制造业PMI新订单指数（%） 图92：美国粗钢产能利用率（%）美国:ISM:制造业PMI:新订单美国:ISM:制造业PMI:新订单 全球:摩根大通全球制造业PMI:新订单 201820192020 20212022908565 807555 70656045555035 45第1第1第3周第5周第7周第9周第11第13第15第17第19第21第23第25第27第29第31第33第35第37第39第41第43第45第47第49第512520122013201420152016201720182019202020212022资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所9、股票投资：房地产领涨周期股股票涨跌幅行业板块上：本周沪深300指数-2.04%，周期板块表现最佳为房地产（+1.92%）。有色金属板块中涨幅前五：博威合金（+7.52%）、西部材料（+6.06%）、索通发展（+5.53%）、宁波富邦（+2.32%）、合金投资（+1.78%）。钢铁板块中表现前五：华达新材（+12.44%）、武进不锈（+7.94%）、常宝股份（+7.59%）、中信特钢（+1.56%）、柳钢股份（+1.11%）。图93：各个周期板块的以及沪深300的涨跌幅（%） 图94：金属板块涨跌幅排名靠前的个股（%）3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0%-4.0%-5.0%-6.0%-7.0%

+12.44%+12.44%+7.94%+7.59%+7.52%+6.06%华达新材 武进不锈 常宝股份 博威合金 西部材料资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所PB本周五，地产、石油化工、普钢、水泥制造、工程机械板块PB相对于沪深两市的估值均处于2013年以来的较低位置。截止本周，主要周期板块的PB相对于沪深两市PB的比值分位：石化28.47%、房地产14.25%、普钢15.06%、煤炭87.45%、航运30.90%、工业金属59.80%、水泥24.16%、化工57.76%、商用货车77.23%、工程机械24.69%。表2：2013年以来周期板块PB表现资料来源：Wind、光大证券研究所图95：2013年以来普钢PB及普钢PB/沪深两市PB 图96：2013年以来周期板块PB分位（横轴）与相对PB分位（纵轴（）

2013201420152016201720182019202020212022

1.1市净率：普钢 市净率：普钢市净率：普钢 市净率