中金公司汽车零部件报告课件

－中国汽车零部件行业报告王玲玲岳爱民CFA二OO三年四月1投资要点国内汽车市场需求起飞有希望成为国际生产基地之一整车厂传递价格压力2003年原材料价格上涨长期短期规模扩张的机会行业结构特征及演变价格和利润率压力业绩出现分化规模,成本,技术是长期生存之道2受益于国产汽车热销零部件销售额与整车同步增长资料来源：中国汽车工业协会，中国汽车工业年鉴3汽车消费增长具备可持续性各国国内汽车销售变动轨迹（从启动至2002年）资料来源：中金公司研究部5零部件需求三驾马车配套维修出口零部件需求预测资料来源：中金公司研究部6有希望成为国际生产基地之一国内汽车市场需求起飞有希望成为国际生产基地之一整车厂传递价格压力原材料价格上涨长期短期规模扩张的机会行业结构特征及演变价格和利润率压力业绩出现分化规模,成本,技术是长期生存之道7出口优势：劳动、材料密集型产品表：2001年出口金额排名前十位的产品资料来源:全国汽车零部件工业经营概况产销统计9汽车巨头增加中国采购金额资料来源：公司公告福特提高中国采购金额10国际零部件厂商已将生产转移到中国资料来源：中金公司研究部跨国厂商利润率不断下降，全球销售额锐减......而其在中国的业务量剧增11比较优势：劳动力我国劳动生产率逐年提高资料来源：中国汽车工业年鉴，各公司年报13资料来源：CEIC比较优势：制造业整体能力不断加强出口额上升，反映国际比较优势14比较优势：巨大的潜在市场全球汽车销量预测资料来源：汽车普利斯公司、摩根斯坦利公司、中金公司研究部15整车厂下属零部件企业占主导零部件销售收入排名前15位资料来源：汽车工业年鉴以上汽、一汽、东风下属零部件企业为主导17集团重点扶持具有一定的技术先进性与整车厂同步发展的配套企业配套企业与车俱进（以东风汽车发动机业务为例）资料来源：汽车工业产销快讯，公司数据18整车企业加速推出新车型，无升级和研发能力的配套企业面临淘汰整车企业的全球化采购模块化供货令分层更清晰零部件企业跨区域联合资料来源：中金公司研究部整零关系逐渐市场化国内国外19资料来源：汽车工业年鉴...民营企业发展尤为突出私营零部件企业增长最快浙江零部件产业跃居第二，私营企业功不可没21主要跨国零部件厂商已经进入中国享有较高的利润率和增长资料来源：汽车工业年鉴外资企业技术领先，盈利能力强22对国内企业来说，最关键的是获得适用于国内的先进技术总体而言，中外联合是双赢的。资料来源：公司年报中外联合加强双赢的结果（以东风科技为例）23售后维修市场良莠不齐售后维修市场结构资料来源:中金公司研究部25持续的价格和利润率压力国内汽车市场需求起飞有希望成为国际生产基地之一整车厂传递价格压力原材料价格上涨长期短期规模扩张的机会行业结构特征及演变价格和利润率压力业绩出现分化规模,成本,技术是长期生存之道26零部件企业业绩分化，利润率下降29规模、成本、技术－长期生存之道国内汽车市场需求起飞有希望成为国际生产基地之一整车厂传递价格压力原材料价格上涨长期短期规模扩张的机会行业结构特征及演变价格和利润率压力业绩出现分化规模,成本,技术是长期生存之道30规模扩大是盈利增长的基本保证规模与回报率具有一定的相关性专业化基础上的规模效应最明显选择有规模扩张潜力的零部件企业资料来源：公司年报净资产收益率%R2=0.4-15-10-5051015202530-1,0002,0003,0004,0005,000销售收入(百万元)威孚高科万向钱潮上海汽车福耀玻璃一汽四环东风科技三环股份航天机电模塑科技31加强技术进步，提高持续竞争力资料来源：公司年报注重技术开发的企业享有高于行业的利润率水平32投资建议和个股分析上市公司对比33一汽四环（中性：1－2－1）

2003年主营业务利润率受上下游挤压而下降,且规模扩张有限成立合资企业,逐渐由卡车零部件向轿车零部件转移.短期中性,长期推荐34上海汽车（推荐：1－1－1）整车盈利贡献日益增加零部件企业有能力分享轿车企业的增长虽然累计涨幅较大,但市盈率水平仍然处于行业低端，推荐35万向钱潮（中性：2－2－1）

作为独立零部件