银行本周聚焦：29万亿理财市场有什么变化？22H银行经营指标表现如何

证券研究报告|行业周报请仔细阅读本报告末页声明行本周聚焦-29万亿理财市场有什么变化？22H银行经营指标表现如何？➢2022年理财半年报发布，有哪些“变化”值得关注?产品为主。1)整体规模上，截至2022年上半年理财产品存续余额29.15万亿元，较年初稳步增0.15亿，同比增长12.98%。2)分类别来看，银行理财产品仍以固定收益类为主，2022年上半年底存续余额27.35万亿元，较2021A增长2.13%，占比也且占比均有所下降。关注点2-收益率：上半年整体略有提升。2022年上半年理财产品加权平均收益率为3.61%，较2021A提升6bps，较上一年同期增加9bps，高出10年期国债收益率83bps。关注点3-理财转型：净值化比例已达95%，嵌套规模继续减少。1)净值%，较2021A提高2.82pc。2)理财产品嵌套投资逐步减少。银行机构理财资金投向各类资管产品(统计口径为除公募基金之外的各类资管产品；不含私募基金、协议委外类资产)余额3.14万亿元，同比下降48.27%，较资管新规发布时下降75.16%。关注点4-投向：以债券为主，非标占比持续下降。标准化资产中，债券、同业存单和现金及银行存款合计占比81.9%，较2021A提升2.15pc。具体来看，当前债券类(占比53.3%)仍为主要投资方向，其中信用债占比48.07%，同业存单占比14.6%。非标资产占比7.14%，较2021A继续下降1.26pc；权益类占比下降0.06pc至3.21%，而公募基金占比基本维持关注点5-投资者：理财投资者数量突破9000万，中低风险和T+0产品更受偏爱。截止2022H，持有理财产品投资者数量达9145.40万人，其中个人投资者占比99.08%，半年新增近1000万。偏好方面：1)持有净值型理财产品的投资者数量占比始终维持在99%以上水平，投资者逐步树立并适应“净值化”的理财观念。其中，持有开放式净值型理财产品的投资数量最多，截至2022H占比为88.22%。2)持有中低低风险及以下产品的投持有T+0产品投资者占比提升2.26pc至56.49%。关注点6-竞争格局：理财子公司优势明显，代销覆盖面持续扩大。1)理财子公司市占率稳步提升：截止2022年6月底，已有29家理财公司获批筹建，包括25家商业银行理财子公司和4家外方控股的合资理财公65.6%，规模较2021A比例提升6.3pc。与此同时，过去2年全市场有发行理财产品的银行的数量已从350家以上降至当前293家。在全面净值化的背景下，尾部中小行不论在产品能力、客群渠道方面与头部银行、理财子公司的差距明显放大，未来优质银行及理财子公司的市占率或有望持续2)他行代销的模式正越来越普遍：不少中小行有客户但产品能力欠佳，代销理财或成为不错的选择，此外财富管理本身，提升代销覆盖面也能给客户更好地投资体验。以理财子公司为例，2022H，有存续产品的25家理财子公司均开拓了代销渠道，代销产品余额达到18.95万亿元(包括母行及他行)。其中只有3家理财子公司的理财产品仅由母行代销，另外22家理财子公司均打通了其他银行的代销渠道。6月共有199家机银行构代销了理财子公司发行的理财产品，年初新增83家。从规模上看，理财公司理财产品由母行代销金额占比下降1pc左右至88%，他行代销占比逐步提升。关注点7-养老理财：试点逐步扩大。2021年9月试点启动以来，目前已有27只养老理财产品顺利发售，23.1万名投资者累计认购超600亿元。养老理财产品具有长期限、业绩基准相对较高、门槛及费率相对低等目标定位，契合居民未来养老理财的需求，空间较大，可继续积极关注未来试点的效果。(维持)行业走势16%0%-16%-32%2021-082021-122022-042022-08作者分析师马婷婷分析师陈功相关研究42、《银行：本周聚焦—近期北上资金持股银行有何变恢复正增长》2022-07-31P.2请仔细阅读本报告末页声明➢22H银行业经营情况：业绩与资产质量均较为稳定，银行间有所分化1)行业整体：息差降幅收窄，利润增长稳定，资产质量指标持续改善。A、利润增速基本平稳，同比增长7.08%，增速环比2022H仅下降0.27pc。B、息差降幅有所收窄：2022Q2为1.94%，环比2022Q1下降3bps(Q1下降11bps)。LPR下调、按揭利率下限调整、市场利率下降、贷款重定价，存款竞争仍较为激烈等因素影响下，息差的下行趋势较为确定。但节奏上，由于重定价压力一般集中在Q1，Q2息差下行幅度也逐步收窄。近期MLF及逆回购利率均有所下调，预计未来息差或还有一定下行压力。C、加大核销及处置力度，资产质量各指标继续改善：上半年不良资产1.41万亿元，较去年同期多处置2197亿元；其中中小银行处置不良贷款5945亿元，较去年同期多处置1184亿元。22Q2不良率(1.67%)较22Q1继续下降2bps，连续7个季度下降；关注类贷款占比(2.27%)下降4bps；拨备覆盖率为204%，环比提升3pc，拨贷比3.40%，与Q1基本持平。2)小微贷款：大行全年投放计划已完成80%以上，行业竞争或已进入相对平衡点。Q2全国普惠型小微企业贷款余额21.8万亿，环比22Q1增长5.67%。2022年上半年，国有大行普惠小微贷款已增长超1.35万亿(此前国务院目标1.6万亿，对应增速约25%)，预计全年达标压力不大。3)分银行类别来看：中小行息差更有韧性，资产质量改善幅度也更大。9.69%、5.37%、7.60%，其中城商行“由负转正”恢复到“常态水平”，其余各类银行增速均略有下降。B、规模：国有大行和农商行总资产同比增速分别为11.18%、10.90%，分别较21Q1提升2.3pc和0.62pc，城商行增速略有下降，但仍保持10%以上的较快增长。股份行增速进一步下降0.52pc至7.79%。C、净息差：国有大行(1.94%)、股份行(2.01%)净息差分别较Q1下降4bps和2bps。城商行(1.73%)、农商行(2.06%)净息差均与Q1持平，韧性更强或部分由于中小行大多中长期贷款占比较低，受到5年期LPR下调、首套房利率下限下调的影响相对较小。191%、138%，其中国有行与Q1持平，股份行、城商行和农商行分别提从已发布中报的上市银行角度来看，趋势与行业趋势基本一致，此外：1)优质中小行的业绩表现更为亮眼，南京、杭州、齐鲁、厦门、江阴、常熟等中小银行营收、利润继续保持了15%以上的快速增长表现亮眼，且大多不良率稳步下降，不良生成率多在1%以下，拨备覆盖率还稳步2)招行、平安业绩整体稳健。虽然消费、房地地产市场较为低迷，中报依旧保持了6%、9%的营收增长，以及13.5%、25.6%稳定较快的利润从资产质量来看，两家银行受大环境影响，加回核销后的不良生成率均有所提升，但保持在合理区间，加大处置力度的情况下，不良率基本稳定，拨备覆盖率也保持平稳。3)息差分化加大：相比21A，各家银行息差表现不一，从下降22bps到提升5bps均有，其中：1)上半年按揭及消费贷需求较弱、存款成本相对刚性的影响，平安、招行分别下降了4bps、3bps；2)常熟、江阴银行等加大普惠类贷款的投放力度，上半年息差分别逆势提升了3bps、5bps；3)其他银行的息差波动与其定价节奏、业务类别、负债成本等诸多因素有关。4)非息收入方面：Q2不少银行在债券投资、外汇交易等方面抓住了机会，获取了不错收益、增厚了营收利润(如南京、杭州、常熟、江阴等)。展望下半年，需进一步关注银行间分化，其中经济发达区域的优质中小行(特别是优质上市银行)业绩确定性更高：优质资产获取能力较强(规模扩张增速更快)的同时，贷款结构中按揭贷款占比较少、中长期贷款占比较低，息差压力相对较小，再加上过去几年资产质量相对扎实，业绩确定性更强。此外，当前股份行受地产等宏观环境拖累较大，但若未来行业能够企稳，其业绩也会有具底部改善的潜力与弹性。➢重点数据跟踪权益市场跟踪：P.3请仔细阅读本报告末页声明1)交易量：本周股票日均成交额1.05万亿元，环比上周增加612.00亿2)两融：余额1.65万亿元，较上周增加0.99%。亿，环比上周减少208.64亿，同比增加1.11亿；混合型128.85亿，同比减少713.73亿。利率市场跟踪：1)同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为3962.30亿元，环比上周增加2162.80亿元；当前同业存单余额13.93万亿元，相比7月末减少4037.60亿元；B、价：本周同业存单发行利率为1.84%，环比上周增加8bps；8月至今发行利率为1.86%，较7月减少24bps。2)10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.61%，环比上减少13bps。3)地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债145.89亿，8月以来累计发行445.89亿，年初以来累计发行3.51万亿。改革政策推进不及预期。P.4请仔细阅读本报告末页声明 1.12022年理财半年报发布，有哪些“变化”值得关注？ 51.222H银行业经营情况：业绩与资产质量均较为稳定，银行间有所分化 8 图表1：2020-2022H银行及理财子公司理财产品存续情况(按投资性质)(单位：万亿元) 5图表2：理财产品加权平均收益率走势(单位：%) 5 图表6：存续产品数量、规模情况(分机构类型) 7 图表8：理财子公司运营情况 8图表9：22Q2银行业整体监管指标 9 图表19：本周金融板块表现(%) 15图表20：金融涨跌幅前10个股情况(%) 15 图表22：3个月期同业存单发行利率走势(分评级) 16图表23：股票日均成交金额和两融余额(亿元) 16债券融资规模(亿元) 16 图表28：股票型和混合型基金发行情况(亿份) 17 P.5请仔细阅读本报告末页声明1.12022年理财半年报发布，有哪些“变化”值得关注？图表1：2020-2022H银行及理财子公司理财产品存续情况(按投资性质)(单位：万亿元)产品投资性质2020A2021H2021A2022H21.8122.7526.7827.35(84(84.34%)(88.18%)(92.34%)(93.83%)3.972.962.141.72(15.36%)(15.36%)(11.49%)(7.38%)(5.90%)0.080.080.080.08(0.30%)(0.30%)(0.33%)(0.28%)(0.27%)0000(0.00%)(0.00%(0.00%)(0.00%)(0.00%)(0.00%)25.8625.8029.0029.15(100.00(100.00%)(100.00%)(100.00%)(100.00%)资料来源：银行业理财登记托管中心，国盛证券研究所关注点2-收益率：上半年整体略有提升。2022年上半年理财产品加权平均收益率为图表2：理财产品加权平均收益率走势(单位：%)资料来源：银行业理财登记托管中心，国盛证券研究所2)理财产品嵌套投资逐步减少。银行机构理财资金投向各类资管产品(统计口径为除公P.6请仔细阅读本报告末页声明比图表3：净值型理财产品规模和占比情况(单位：万亿元)资料来源：银行业理财登记托管中心，国盛证券研究所c图表4：理财产品资产配置情况资料来源：银行业理财登记托管中心，国盛证券研究所P.7请仔细阅读本报告末页声明机构类型存续产品只数存续产品规模存续规模全市场总量大型银行股份制银行城商行农村金融机构理财公司其他机构机构类型存续产品只数存续产品规模存续规模全市场总量大型银行股份制银行城商行农村金融机构理财公司其他机构图表5：持有理财产品的投资者数量变化趋势(单位：万个)资料来源：银行业理财登记托管中心，国盛证券研究所建，家。在全面净值化的背景下，尾部中小行不论在产品能力、客群渠道方面与头部银行、理财子公司的差距明显放大，未来优质银行及理财子公司的市占率或有望持续提升。为图表6：存续产品数量、规模情况(分机构类型)司自主发行与母行划转产品情况-72.47%-8.22%91.22%资料来源：银行业理财登记托管中心，国盛证券研究所资料来源：银行业理财登记托管中心，国盛证券研究所P.8请仔细阅读本报告末页声明图表8：理财子公司运营情况公司名称开业时间注册资本(亿元)注册地大型银行理财子公司建信理财工银理财交银理财中银理财农银理财中邮理财亿元深圳京上海京京京股份制银行理财子公司光大理财招银理财兴银理财信银理财平安理财华夏理财广银理财浦银理财民生理财渤银理财恒丰理财2021-04获批筹建2021-06获批筹建0亿元0亿元0亿元0亿元0亿元0亿元0亿元0亿元0亿元20亿元20亿元青岛深圳福州上海深圳京上海上海京天津青岛城商行理财子公司杭银理财宁银理财徽银理财南银理财苏银理财青银理财上银理财20亿元20亿元20亿元-杭州合肥青岛上海农村金融机构理财子公司 渝农商理财2020-0620亿元重庆外方控股的合资理财公司汇华理财2020-0910亿元上海 贝莱德建信理财2021-0510亿元上海施罗德交银理财2022-0210亿元上海 高盛工银理财2022-06-上海资料来源：银行业理财登记托管中心，国盛证券研究所(资料截至2022年6月底)绩基准相对较高、门槛及费率相对低等目标定位，契合居民未来养老理财的需求，空间化。压力。CP.9请仔细阅读本报告末页声明图表9：22Q2银行业整体监管指标商商业银行(万亿元)21Q321Q422Q122Q2资产同比增长净息差8.58%资产同比增长净息差8.58% 2.08%19.81%12.63%8.33% 2.07%20.68%10.37% 7.08%9.39% 7.35%净利润累计同比不良贷款率不良贷款余额2.832.852.912.95关注类贷款占比233%231%231%2.27%204%40%拨备覆盖率拨贷比44%40%01%39%资料来源：Wind，国盛证券研究所3)分银行类别来看：中小行息差更有韧性，资产质量改善幅度也更大。有下降。城商行(1.73%)、农商行(2.06%)净息差均与Q1持平，韧性更强或部分由于中小行图表10：22Q2分银行类别监管指标分类数据(亿元)大型商业银行股份制商业银行城市商业银行农村商业银行22Q122Q222Q122Q222Q122Q222Q122Q2净利润累计同比875%616%1024%969%-403%537%869%760%资产同比增长8.88%8.31%7.79%10.53%10.06%10.28%10.90%资产环比增长5.52%3.67%3.06%3.57%2.89%5.56%不良余额增量35728096317-19-15847不良率135%134%135%135%196%189%337%330%拨备覆盖率245%245%210%213%182%191%134%138%净息差2.03%2.01%2.06%2.06%资本充足率17.34%17.26%13.59%13.28%12.82%12.73%12.33%12.25%资料来源：Wind，国盛证券研究所P.10P.10：各类银行净息差走势：各类银行不良率走势 城商行17Q418Q218Q419Q219Q420Q220Q421Q221Q422Q2资料来源：Wind，国盛证券研究所1111111111111111111111111111商行行.5%.0%%17Q418Q218Q419Q219Q420Q220Q421Q221Q422Q2资料来源：Wind，国盛证券研究所：各类银行资产增速走势 商行各类银行资本充足率走势 行9.5%7.5%5.5%18Q419Q219Q420Q220Q421Q221Q422Q2Wind券研究所11111111111111111111111117Q418Q218Q419Q219Q420Q220Q421Q221Q422Q2资料来源：Wind，国盛证券研究所：A22bps到提升5bps均bpsbps上半年息差bpsbps负债成本等诸多因素有关。收益、增厚了营收利润(如南京、杭州、常熟、江阴等)。上市银行)业绩确定性更高：优质资产获取能力较强(规模扩张增速更快)的同时，贷P.11请P.111.46%0.49%0.94%1.86%净息差相比21AROE同比5.8%9.9%2.76%-0.03pc2.21%1.46%0.49%0.94%1.86%净息差相比21AROE同比5.8%9.9%2.76%-0.03pc2.21%-0.04pc1.69%-0.14pc+0.03pc2.19%+0.05pc2.02%-0.22pc2.24%-0.19pc1.87%+0.01pc22.1%27.8%18.1%招商银行平安银行南京银行杭州银行常熟银行江阴银行苏农银行张家港行沪农商行8.7%17.5% 16.6%35.4%-0.01pc-0.01pc-0.05pc-0.04pc-0.15pc-0.08pc-0.40pc2.24%4.32%4.62% ：已披露的上市银行2022年上半年业绩增长情况营收营收PPOP利润 POP较22Q1变动上市银行利润营收-6.1pc-6.1pc+3.5pc 7%7.8%资料来源：Wind，国盛证券研究所：已披露的上市银行2022年上半年收入拆分情况较22Q1较22Q1变动手续费及其他非息佣金收入上市银行利息净收入成本收入比利息上市银行利息净收入成本收入比利息净收入相比22Q1资产减值损失佣金收入损失招商银行8.4%2.2%4.9%-1.0%-1.6pc-3.3pc-5.1pc-5.72pc27.8%+1.66pc平安银行7.9%-7.7%50.2%1.5%+0.6pc-12.5pc-1.6pc-2.29pc26.5%+0.26pc南京银行-0.6%-3.9%108.2%19.9%+0.3pc-15.1pc-25.7pc-9.76pc24.5%+0.75pc杭州银行3.5%37.3%57.9%5.1%+2.1pc+17.2pc-32.5pc-0.38pc23.5%+1.20pc20.8%-99.0%64.7%22.4%-3.1pc+0.4pc+31.8pc-7.50pc38.8%+0.84pcpcpcpc84pc28.1%+0.79pc苏农银行4.5%-49.0%46.2%-19.5%-1.1pc-29.7pc+24.4pc-20.35pc29.8%-2.16pc张家港行6.5%83.9%-0.8%-0.8%+0.8pc-275.6pc-27.9pc-29.65pc30.3%+0.50pc 3.1%10.2%19.4%+0.4pc-29.7pc+9.9pc+63.86pc28.4%+1.69pc资料来源：Wind，国盛证券研究所：已披露的上市银行2022年上半年资产质量情况不良生成率不良/逾期90天+关不良生成率不良/逾期90天+关注类贷款占比拨备覆盖率不良率相比22Q1逾期率相比21A不良/逾期拨贷比095%102%0.98%095%102%0.98%096% 487%483%平安银行南京银行杭州银行常熟银行江阴银行苏农银行张家港行沪农商行资料来源：Wind，国盛证券研究所P.12P.12周披露中报业绩公司汇总周一周二周三周四周五周日008-2608-2808-2408-2508-2208-23邮储银行中邮储银行中国平安瑞丰银行渝农商行上海银行光大证券兴业银行民生银行宁波银行厦门银行光大银行贵阳银行无锡银行青农商行青岛银行海通证券招商证券国信证券资料来源：Wind，国盛证券研究所1.3板块观点值心。若未来经济有所恢复、地产风险边际减弱，有助于帮助市场信心逐步恢复，则银行板块质个股错杀机会，建议重点关注：C行、平安银行。1.4本周主要公告【青农商行】股东巴龙集团持有的本行2.25亿股份被轮候冻结，占本行总股本比例【南京银行】P.13P.13固3)银保监会同意本公司受让苏宁易购集团股份有限公司持有的苏宁消金36%股权和江【中信银行】关联交易：董事会同意给予中国银保监会监管口径下中国中信集团有限公宝【沪农商行】【青岛银行】2022年无固定期限资本债券(第二期)发行完毕，总发型规模24亿元，【中国银行】第四期境内优先股每股派发现金红利4.35元(税前)，合计派发现金红利长。【中信证券】2)A股每股派发现金红利0.54元(税前)，合计派发现金红利65.88亿元，股权登记日3)为其境外全资子公司的附属子公司CITICSecuritiesFinance提供1.2亿美元的担保。资深门【东吴证券】2)董事会同意设立长沙分公司和淮安分公司。【管理层变动】。【业绩快报】P.14请P.14【债券发行完毕】2)长江证券：2022年面向专业投资者公开发行公司债券(第三期)发行完毕，品种一实率为P.15请P.15牧渔地产炭金融造油石化食品饮料础化工属仁东控股牧渔地产炭金融造油石化食品饮料础化工属仁东控股行3210-1图表19：本周金融板块表现(%)543210-1资料来源：Wind，国盛证券研究所图表20：金融涨跌幅前10个股情况(%)资料来源：Wind，国盛证券研究所P.16P.16-08-09-01-02-03-04-05-062-07-08-08-09-01-02-03-04-05-06-07-08-08-09-01-02-03-04-05-06-07-08-09-012-02-03-04-05-06-07-08-08-09-01-02-03-04-05-062-07-08-08-09-01-02-03-04-05-06-07-08-08-09-01-02-03-04-05-06-07-08-09-012-02-03-04-05-06-07-08：资金市场利率近期趋势图表22：3个月期同业存单发行利率走势(分评级)10年期国债收益率银行间同业拆借加权利率:7天资料来源：Wind，国盛证券研究所AAAAA+AA及以下.5%.0%资料来源：Wind，国盛证券研究所图表23：股票日均成交金额和两融余额(亿元)图表24：股权融资和债券融资规模(亿元)0000-08-091-01-02-03-04-05-08-091-01-02-03-04-05-06-07-08-09-01-022-03-04-05-06-07-08成交金额(亿元)两融规模(亿元)资料来源：Wind，国盛证券研究所11111111111111111111111111111债券承销股权承销16000000资料来源：Wind，国盛证券研究所备注：股权融资包括IPO、定增、优先股、配股、可转债和可交债行转债距离强制转股价空间资料来源：Wind，国盛证券研究所P.17请P.17-02-03-04-051-06-07-08-09-01-02-03-04-05-06-07-08-02-03-04-051-06-07-08-09-01-02-03-04-05-06-07-08-02-031-04-05-06-07-08-09-01-02-03-04-05-06-07-082022-08资料来源：Wind，国盛证券研究所图表27：非货币基金发行情况(亿份)图表28：股票型和混合型基金发行情况(亿份)000资料来源：Wind，国盛证券研究所股票型基金混合型基金000资料来源：Wind，国盛证券研究所P.18P.18银行板块部分个股估值情况资料来源：Wind，国盛证券研究所P.19P.19图表30：券商板块及部分个股估值情况代码代码名称Blf所属分位数(12年以来)4.80%0.871.70%0.782.70%0.983.90%17.90%5.60%5.90%3.2730.60%1.60%3.90%8.40%资料来源：Wind，国盛证券研究所图表31：保险股P/EV估值情况国寿平安太保新华81125811258资