汽车行业2022Q3财报总结行业景气助力业绩高增建议布局细分龙头

内容目录乘用车：比亚迪领跑行业，新能源强势增长 5行业层面：政策支持超预期，Q3销量高增长 5经营层面：比亚迪销量领跑，单车盈利显著提升 零部件：景气赛道收入高增，原材料/运费下行改善盈利 轻量化：赛道高景气，铝价大涨影响企业利润 智能化：德&日系销量逐渐恢复，新车智能化配置不断提升 电驱动：行业扩容，第三方公司迅速发展 细分龙头：新能源相关增长较好 商用车相关：低位运行，静待拐点 货车：需求企稳，复苏拐点有望临近 客车：行业低位运行，后续有望弱复苏 商用车零部件：业绩表现分化，关注下游整车销量恢复进度 摩托车：汇兑受益叠加行业放量，板块Q3业绩超预期 投资建议 风险提示 图表目录图表：缺芯、疫情影响下，新能源依旧实现高增长（销量，万辆） 5图表：自主份额提升明显 5图表：自主高增，合资负增长（销量，万辆） 5图表：新能源乘用车渗透加速 5图表：汽车消费刺激政策（顶层设计层面） 6图表：汽车消费刺激政策（地方） 6图表：车辆购置税收入（单位：亿元） 8图表：全国汽车类商品零售额（单位：亿元） 8图表：01年各车企分排量销量占比 8图表1：历史上两轮购置税减免及节能汽车推广补贴梳理 8图表1：补贴政策出台半年内刺激效果测算 9图表1：政策实行期间行业分排量销量结构（单位：万辆） 9图表1：政策实行期间行业.6L以下车型销量占比（单位：万辆） 9图表1：分车企补贴政策出台半年内刺激效果测算 图表1：分车企补贴政策出台半年内刺激效果测算 图表1：22Q13狭义乘用车零售销量（万辆）及增速 图表1：经销商库存系数平稳提升 图表1：22Q13乘用车分车系零售销量结构 图表1：22Q1Q，部分车系零售销量（万辆）及2Q3同环比 图表2：比亚迪增长强势（销量，万辆） 图表2：比亚迪、广汽、长安自主新车型表现亮眼（销量，辆） 图表2：部分车企车型价格调整 图表2：特斯拉&新势力销售表现强劲（销量：万辆） 图表2：新势力月销快速爬升（销量：辆） 图表2：哪吒、零跑、问界销量节节攀升 图表2：收入端，新能源企业增长强势，比亚迪净利润大增 图表2：盈利能力端，新能源企业盈利边际改善 图表2：费用率端，特斯拉降本显著 图表2：22Q3，比亚迪、广汽表现较好，环比分化（销量，单位：万辆） 图表3：22Q3新势力车企中，哪吒、零跑同比大增，行业环比分化（销量，单位：万辆） 图表3：受益汽车政策刺激，22Q3收入环比普遍高增，比亚迪、上汽、特斯拉净利润环比高增 图表3：各车企进入强车周期，0Q3有多款重磅车型发布 图表3：原材料价格下降，行业22Q3毛利率普遍显著，比亚迪、上汽净利率环比明显提升 图表3：费用率端，特斯拉、赛力斯管理、研发费用率下降 图表3：222下半年以来出口运价回落 图表3：222年人民币贬值较多 图表3：沪铜连续期货价格下半年小幅回落（单位：元/吨） 图表3：大商所塑料期货价格回落（单位：元/吨） 图表3：Model3后地板由0个零部件组成 图表4：ModelY后地板由2个零部件组成 图表4：头部车企积极推动一体化压铸 图表4：一体化压铸需要布局更高吨位压铸设备 图表4：头部公司在大吨位压铸机方面的布局 错误未定义书签。图表4：头部公司一体化压铸免热材料布局 图表4：头部公司一体化压铸模具布局 图表4：铝价下行助力，板块多数公司实现业绩高增长 图表4：国内铝现货均价自0Q2以来回落（单位：元/吨） 图表4：铝价、海运、汇兑等趋势向好，盈利能力改善明显 图表4：费用率有所下行，研发依旧重视 图表5：受益政策刺激，Q3环比高增 图表5：Q3改善显著 图表5：内部管理持续提升 图表5：221至今，相关企业融资计划 图表5：疫情影响0Q1Q2销量，Q3同比大增（销量，万辆） 图表5：合资销售0Q3强势起量（销量，万辆） 图表5：22Q2交付受上海工厂短期停工影响 图表5：222年4月为销量低点，8月起产能爬坡顺利（辆） 图表5：特斯拉、新势力、比亚迪，新车加速推出，智能化配置提升明显 图表5：各品牌智能化配置不断提升 图表6：智能化相关公司22前三季业绩情况 图表6：222前三季度毛利率及净利率情况 图表6：费用管控优化，部分公司研发投入提升 图表6：Q3业向好，部分公司环比高增 图表6：22Q3继峰股份和欣锐科技实现扭亏 图表6：22Q3费用率情况 图表6：225年国内电驱市场规模有望超过70亿元，全球市场规模有望达到10亿元 图表6：主要的电驱企业终端配套客户情况 图表6：221国内乘用车电机装机弗迪、特斯拉、方正居前三 图表6：221国内乘用车电控装机量弗迪、特斯拉、汇川居前三 图表7：221三合一以上系统装机量弗迪动力、特斯拉和日本电产排名前三 图表7：行业高景气带来营收和净利润高增长 图表7：原材料价格上涨和缺芯等导致电驱动企业盈利仍承压 图表7：规模效应带来费用率的摊薄 图表7：单季度收入增速较高，净利润存在波动 图表7：单季度毛利率同环比各家表现不一 图表7：行业放量过程，研发需求依旧不低 图表7：除明新旭腾外22Q1Q3同比均有提升 图表7：22Q1Q3毛利率及净利率情况 图表7：各公司费用率情况 图表8：Q3环比高增，沪光股份、明新旭腾实现扭亏 图表8：除精锻科技、岱美股份外，毛利率均上升 图表8：内部管理持续提升 图表8：国内重卡销量及同比（万辆） 图表8：国内中轻卡销量及同比（万辆） 图表8：受行业销量下行影响，板块前三季度大部分承压，其中轻卡表现好于重卡 图表8：板块毛利率与净利率表现 图表8：货车板块单季度收入与利润表现 图表8：货车板块单季度毛利率与净利率表现，整体仍在低位运行 图表8：客车行业销量及同比增速（销量，万辆） 图表9：客车板块收入及净利润，仍处于低位区间 图表9：客车板块毛利率及净利率表现 图表9：客车板块单季度收入及净利润 图表9：客车板块单季度毛利率及净利率表现 图表9：商用车零部件收入及净利润 图表9：商用车零部件毛利率及净利率 图表9：商用车零部件单季度收入及净利润 图表9：商用车零部件单季度毛利率及净利率 图表9：摩托车收入及利润表现 图表9：摩托车毛利率及净利率表现 图表1：摩托车单季度收入及利润表现 图表1：摩托车单季度毛利率及净利率表现 图表1：02国内周度上险数据 图表1：国内月度乘用车产销量 图表1：0Q3汽基金重仓股汽车占比.6%，环比.pct 图表1：Q3汽车板块公司基金持仓市值减少（单位：亿元） 图表1：最近两年申万汽车子板块走势情况 图表1：申万汽车板块PEads，0月8日收盘PE2倍 图表1：申万汽车零部件板块PEads，10月28日收盘PE1倍 图表1：申万乘用车板块PEads，0月8日收盘PE1倍 图表1：申万商用车板块PEads，0月8日收盘PE3倍 图表1：周度零售数据（万辆） 图表1：周度批发数据（万辆） 图表1：新能源月度销量（万辆） 图表1：周度上险（万辆） 乘用车：比亚迪领跑行业，新能源强势增长行业层面：政策支持超预期，Q3销量高增长1年至缺疫情乌电等车受到多的外部扰动影响。02102前三季度，在政策支持下，乘用车（狭义）零售依旧实现1584万18.33辆同.+.能零销分为万7万同加611%分看自品方01年自品牌销比%随城、利比迪长持推新销表现俗，自主额升著到22年9底前季主累销占比，较1年提升%合不份被自挤不，比售负长。图表1：芯、情影下，源依旧现高长（量，辆） 图表2：主份提升显50005000000

乘用车售 新能源售乘用车比 新能源比08 09 00 01

8%6%4%2%0%0%0%0%0%2%

0%日系 韩系日系 韩系 自主 其他欧系 法系 德系 美系0%0%0%0%0%0%0%0%

8%8%9%10%9%25%26%22%21%38%36%41%46%5%22%4%24%3%23%2%21%09 00 01 023乘会， 乘会，供应链扰动时候家车企新能车型保供，上特拉、迪、问等新势销持超新能渗率速到02年9透达3.。图表3：主高，合负增销量，辆） 图表4：能源用车透加速2000000000000

09 00 01 023

5%0%5%0%5%1%1%

500050000

5%乘用车售（乘用车售（辆）新能源用车售（辆）5%0%5%0%豪华 主流合资 自主

011 015 019 021 025 029乘会， 乘会，政策层面国家及方汽消费支持政策接连出同助力汽车行业发层面，今年台一列车持政，括车乡购置政等9月6，财部、国家税总局工业息化部合发延续源汽车征车购置策公告对购置期在3年1月1日至3年2月1日期内新源车征车购置税本免购税落地对8月9国决定落也该自204年正式施来第次续，续为1年区层，省出费贴、车消费券助汽销增。图表5：车消刺激策（设计层）发布日期 政策内容22年1月4日 《关于做好近期促进消费工作的通知指出支持开展新能源汽车下乡鼓励有条件的地方开绿色智能家电下乡，通过企业让利、降低首付比例等方式，促进农村居民消费《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见指出以汽车家电为重点引导企业面22年4月0日

向农村开展促销鼓励有条件的地区开展新能源汽车和绿色智能家电下乡推进充电（站配套设施建设。22年5月3日 ）阶段性减征部分乘用车购置税00亿元；）汽车央企发放的900亿元货车贷款，要银企动延期半年还本付息22年5月7日 组织新一轮新能源汽车下乡活动推出一批信息消费示范城市和示范项目促进汽车家电等宗商品消费。《国务院关于印发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知》指出，各地区不得新增汽车限购措施，22年5月1日

已实施限购的地区逐步增加汽车增量指标数量放宽购车人员资格限制全面取消二手车限迁策。22年5月1日 对购置日期在222年6月1日至12月31日且不超过0万元的2.0升及以下乘用车购置税减半。1）对新能源汽车，将免征车购税政策延至明年底，继续予以免征车船税和消费税、路权、牌照22年8月8日

等支持；）建立新能源汽车产业发展协调机制，用市场化办法促进整车企业优胜劣汰和配套业发展；）大力建设充电桩，政策性开发性金融工具予以支持。22年9月6日 对购置日期在223年1月1日至223年12月31日期间内的新能源汽车，免征车辆购置税。中政府，工部财政部税务局，图表6：车消刺激策（）地区 实施期间发布日期 政策内容对222年符合条件的非公共领域新能源汽车最高补贴.04万元/辆，公共领域山东省 4月年底

新能源汽车最高补贴6.8万元/辆天津 4月7日9月0日 多区发放汽车消费券，最高00元/辆辽宁沈阳 5月1日起 汽车消费补贴总额1亿元，最高50元/辆设立抽奖池，燃油车和新能源车总金额60万元，计划奖补700名，最高补贴5万元江西南昌7月、10月汽车消费券补贴5万元江西南昌7月、10月汽车消费券补贴总额30万元，最高00元/辆福建晋江5月1日-7月31日购车补贴资金共00万元，最高600元/辆山西晋中5月1日-2月1日向个人购车者补贴最高000元/辆，上限1万辆海南海口5月3日-6月30日购车补贴最高500元/辆对于报废/转出旧车，购买新能源汽车每辆补贴1000元/000元，购买燃油汽广东省 5月1日-6月30日车每辆补贴50元/30元广东广州 4月5月

个人在省内购买以旧换新推广车型新能源汽车，补贴80元/辆举办60余场汽车消费活动，以现金减免、综合性补贴等方式促销，为每位购车用户发放00元消费券5月6月 额外增加3万个节能车指标配置额度全部用于个人摇号6月各增加1.5个。5月12月 临时取消非本市户籍人员参加个人节能车增量指标摇号有关缴纳职工社会医保的资格条件要求。6月3日6月0日以旧换新给予30-00元补贴。广东深圳5月20日-2月31日以旧换新补贴最高50元/辆；各区购车补贴最高2万元购买新能源车最高补贴1万元/辆（摇号中签估值新能源车最高补贴2万元），放宽混动指标，客车、港口拖车最高补贴5万元/辆4月7月新增1万个节能车指标，在省补基础上，宝安区最高再补贴.6万元，龙华区最高再补贴2万元福田区最高享1.5万元补贴龙岗区补贴500至100元，光明区最高补贴.8万元。广东中山5月20日-2月31日汽车消费补贴最高.3万元/辆浙江义乌5月5日6月5日购车最高补贴1万元/辆山东青岛5月21日-0月31日购买汽车按照不同车型和价位，可以享受301万元的一次性补贴河南郑州6月1日-8月31日购车可申领汽车消费券最高00元，发放量近2万份上海市22年5月9日年内新增非营业性客车牌照额度4万个6月1日-2月1日 个人在市内报废转让非营运小客车并购买纯电动非营运小客车新车一次性补贴00元上海嘉定 22年6月1日 购买新车车价15万元以下的补贴1万元，车价15万元（含）以上补贴2万元将在6月20日通过专项摇号的方式向累计摇号8次以上人群配置4万个小客杭州市 22年6月2日北京市 22年6月2日

车指标给予在本市汽车销售企业购买新能源乘用新车并上牌的个人消费者不超过1万元/台补贴北京市房山区北京市昌平区

6月1日-2月1日 报废或转出个人名下1年以上乘用车并购买新能源新车补贴0-000元补贴。6月0日- 发放10万元汽车消费券，单车最高补贴0-00元。6月1日7月4日 发放第二期10万汽车消费券，单车最高补贴600元。安徽合肥 22年6月7日 22二季度购置符合条件新能源汽车的个人用户，再补贴10元电费。7月1日-2月1日 报废旧车并购买“国六”新车的消费者，补贴30元/辆。盖汽车汽车家，Q2起政策支持超预购置税减免重启5月3日国院理克强持召国务院常会议进一署稳经一揽措施力推动济回正常，确保行在合区在车包括促费有投阶段性减征部分乘车置税亿元此外汽车央企放的0亿元货车贷款要银企联动延期半还付息助力对冲部分外部因素需的负面影响。1我汽类品售总约.4亿，辆购税收约20亿元本次减的0亿约去购置总的7。图表7：辆购税收（单亿元） 图表8：国汽类商零售单位：元）005000500050000

01 02 同比3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

1%2%3%4%5%6%

005000500050005000000

01 02 同比3月4月5月6月7月8月9月10月11月12

0%0%0%1%2%3%4%财部w， 国统计，wd，以01的量构，各企.L下型销量比序奇瑞、淮、长城、上汽长安北汽广汽吉利.L下型量占在%基覆主流油车型。图表921年车企排量占比1.6L以下1.6-2.0L2.0L以上新能源北汽集团55.4%.%.5%.7%比亚迪.%.1%-.%广汽集团52.5%.%.0%.5%吉利集团.%.%-.4%江淮集团73.8%.4%-.%奇瑞集团81.6%.4%-.%上汽集团63.9%.%.5%.%长安集团58.5%.%.3%.2%长城集团65.9%.%-.%资料来：中协，盛证研所我国汽车消费刺激策经历三轮周期间对业销量提振明历上来国汽车量一实施类政策激，括：置税、车下、汽旧换新节能车贴时上看从8以共行三周期其中0、-7分为轮置减免0年6月始节汽推补，对当汽车消有动。图表1：历上两轮置税免节能汽推广贴梳理汽车补贴政策 主要内容09年1月12月，对排量在.6L及以下乘用车，按5征收购置税第一轮购置税减免

10年1月12月，对排量在.6L及以下乘用车，按7.%征收购置税节能汽车推广补贴 对购买节能汽车推广目录内产品给予一次性00元的补贴15年10月-06年2月，对排量在1.L及以下乘用车，按%征收购置税第二轮购置税减免工部，改委，

17年1月12月，对排量在.6L及以下乘用车，按7.%征收购置税从实际效果看购置税的刺激效果更为显著实行当季销量提升幅在%-之间我以策行前季的均销基算激策量的振幅度。从果看购置免的刺效果为明政策实当季第一置税减政策的振在-之间第轮置减的提幅在-%间。图表1：补政策出半年刺效果测算第一轮置税免 节能汽推广贴 第二轮置税免000000102030中协，政策实行期间.6L以下销量车型销量占比升约5T从量构看激政实现期.L下型销量比升著106占比别为%%、%。图表1：政实行期行业排销量结（单：万） 图表1：政实行期行业16L以下车销量比（位：辆）8060402000000000000

-0L .1L .2L .2L.3L .4L >L2009年 2010年 2015年 2016年

008060402000000000000

升排量下合计1升排量1升排量下合占比32109872年 2年 2年 2年中协， 中协，补贴政策导向下各车企加大16L排量以下低价型的研发销售例-206年间广汽、吉利、瑞长城市占率有所提。于补标.L量车因此各车均小量型所侧，216起着贴政逐进末，且V红利逐提部企小车比所滑从占率215-016年广汽吉、奇瑞长的占均所提。图表1：分企补贴策出半内刺激果测算中协，分车企看，距离目较的第二轮购置税减期，各头部车企的提峰均在%以上。分企，于2月传的末量峰，头车销的振效均在%上。图表1：分企补贴策出半内刺激果测算车企实施前一季度均销量（万辆政策实行期间刺激效果北汽集团.21%1%3%1%比亚迪.10%第一轮购长安汽车.95%1%4%置税减免（09年奇瑞集团.71月）实广汽集团.46%3%施吉利集团.8长城集团1上汽集团.6北汽集团.2北汽集团.28%5%9%6%比亚迪.33%7%1%7%3%1%长安汽车.80%2%0%奇瑞集团.11%4%广汽集团.94%1%吉利集团.36%1%3%长城集团.93%上汽集团.95%5%5%5%5%5%（006月）实施北汽集团2%比亚迪.56%7%第二轮购长安汽车.9置税减免（05年奇瑞集团.42%0月）实广汽集团0%施吉利集团.6长城集团.7上汽集团.2中协，2产链应够畅对产抑不轮税减从22年6起始执，车企渐速存一定随销的速释整库系平提升。从销看3量长显用销量1万同+235%2.2%能源量3万，2，比%。图表1：0213义乘车售销量万辆及增速 图表1：经商库存数平提升0000000000000

01 02 同1 2 3

0%5%0%5%0%5%1%1%

.52.51.50

综合 合资品牌进口品牌 自主品牌010012022024026028乘会， 乘会，图表1：0213用车车零售销结构 图表1：0213，分车零售销（万）及223同比0%0%0%0%0%0%

美系 德系 法系 其他欧系 自主 韩系 日系10% 10% 10% 9% 9% 8% 9%26% 24% 21% 19% 21% 22% 21%46%

00500050

21 22 23 同比 环比

5%0%5%0%5%0%0%

38% 37% 43%

46% 45% 47%

00

0%5%0% 3%

3% 2% 2% 1% 2%

0%0%乘会

22% 24% 22% 23% 21% 22% 20%11 12 13 14 21 22 23

0日系乘会，

自主 德系 美系经营层面：比亚迪销量领跑，单车盈利显著提升销售端22前季比亚长及汽主新型量现分别现销售8辆983辆长安主、.2辆广汽安，比长为%、%%其迪进强型期混电系产竞力订单强势增长公司直一供应链势凸，缺响也相小，着新不断爬，月度销断新。图表2：比迪增长势（万辆） 图表2：比迪、广、长自新车型现亮（销，辆）000000000000000

09 00 01 023 同比8%6%4%2%0%0%0%0%0%2%长城汽车吉利集团长安汽车上汽集团比亚迪广汽集团

5000005000000000

比迪能源 安 中协， 公公告，为应原料缺芯电的涨021起部车企旗新源型续调车型价涨度00-4元其特涨价到02年0月3日已计价.4万到.6元。图表2：部车企车价格整车企车型累计涨幅特斯拉21年12月31日起陆续对Model/Y全系涨价.4万元-.6万元小鹏22年1月1日和3月21日对所有在售车型涨价.5万元-.6万元理想22年4月1日对理想ONE涨价涨幅为1.8万元蔚来22年5月0日起对ES8、E6以及EC6各版本涨价涨幅均为1万元零跑21年12月28日起陆续对T3和C11全系车型涨价1万元-3万元零跑22年8月1日对T3涨价0-60元哪吒22年1月1日起陆续对U和V系列车型涨价00元-1万元威马22年3月1日起陆续对所有在售车型涨价1万元-3万元威马22年10月1日对W6涨价00元长城汽车22年3月1日起对欧拉好猫、WEY涨价0-.2万元长安汽车22年4月1日起对奔奔Etar和IKIDD涨价0-00元奇瑞汽车22年3月7日起对QQ冰淇淋和小蚂蚁0-1万元比亚迪22年2月1日起对王朝网和海洋网的相关车型涨价0-.3万元广汽埃安22年3月4日起对、Y、V系列车型涨价下调20涨价1万元上汽荣威22年3月1日起对i6MaxEV以及Ei5涨价0-00元大众22年8月3日对ID.4CROZZ涨价00元大众22年1月1日起对ID.6CROZZ和I.4CROZ涨价00元资料来：各司官，国证研究所2前季斯海工虽历几产升级上情响阶性停但凭借较的产力，幅涨价情况，订旧火热特斯全球、交付别为.0辆.9万辆同比%4%型看MdlMdlY生产9万辆同4%销售.9辆同4%MdlS产51辆同，销售.0万2%其中国斯（出口量.8万13%。2前季，来现销量.2万，3%理实销量7辆，比；鹏现量.9万辆同7%。图表2：特拉新力销表强劲（量：辆） 图表2：新力月销速爬（量：辆）000

09 00 01 023 同比0%5%0%5%0%0%特斯拉理想汽车 蔚来 小鹏汽车零跑科技

小鹏 蔚来 理想800600400200000000000000乘会，司众号， 乘会，2年三度哪吒零跑量为.98辆7万比+15+21。华为小合推问系列自MM7发来售续升2年9销售实现0142辆。图表2：哪、零跑问界量节攀升哪吒零跑问界0哪吒零跑问界800600400200000000000000，乘会，业绩端：入面，源企业长势，绩，受益核车型量比亚迪特斯拉收增长利端放，余司同度受缺、材涨等影。图表2：收端，新源企增强，亚迪利润增指标收入（亿元）净利润（亿元）时间20192020202122Q1-3同比2019202020212022Q1-3同比长城汽车3364上汽集团332198748%广汽集团长安汽车511%比亚迪776661771%赛力斯2%14%特斯拉977%盈利能力：伴随游原料价下降各车毛率边提升受益核车型量以及销量构向调整亚迪毛率、利率较为明。随新车断上市销量爬，安利力升也明。用方，特拉降明。图表2：盈能端新能企盈利边改善指标毛利率（）净利率（）时间2019202020212022Q1-32019202020212022Q1-3长城汽车.%.%.%.%.8%.2%.9%.2%上汽集团.%.%.6%.6%.3%.0%.5%.4%广汽集团.9%.5%.9%.1%.%.6%.8%.%长安汽车.%.%.%.%.8%.9%.4%.0%比亚迪.%.%.%.%.7%.8%.8%.7%赛力斯.%.6%.8%.8%.5%.%.%.%特斯拉.%.%.%.%.2%.7%.%.%图表28：费用端，特斯拉降本显著指标销售费用率管理费用率研发费用率时间2020 202122Q1-3 2020202122Q1-3 20202021 22Q1-3长城汽车.0% .8%.9% .5%.0%.5% .0%.3% .7%上汽集团.1% .8%.9% .9%.1%.0% .8%.5% .4%广汽集团.8% .7%.6% .3%.2%.8% .5%.3% .2%长安汽车.0% .4%.7% .1%.3%.7% .7%.3% .0%比亚迪.2% .8%.5% .8%.6%.4% .8%.7% .1%赛力斯.1% .7%.% .2%.5%.7% .9%.7% .9%特斯拉.%.4%5.1% .7%.8% 4.0%单季度022益策刺家企量体提益核车放量比亚迪单度比速长增速达6%。利2年2，材价有一幅度下行自主企产构也在断优，部企毛利有改。在大环境压力下3企不强化用制费率降进步升企利平。图表2：02，比迪、表现较，环分化销量单：万辆）

图表30223新势车企中哪吒零同比增行业比化（销量单位万辆）005000

11 12 13 14

22 22 23 同比环比5%0%0%

013014021022

5002500232170%1130%142%35%25%25%42%516%14%6%15%8%-5%0%0%0 长城汽车吉利集团长安汽车上汽集团比亚迪广汽集团

特斯拉 小

蔚来 理

哪吒 零

5%乘会， 乘会，图表3：受汽政刺激023收入比普高增比亚上汽、斯拉利润比高增指标 收入（亿元） 净利润（亿元）时间21Q321Q422Q122Q222Q3环比21Q321Q422Q122Q222Q3环比长城汽车5%上汽集团66712535142%广汽集团96%长安汽车61%比亚迪71685%赛力斯67899特斯拉30913723公财报，各车企新车发布仍加势力9有界5V鹏跑0理想L、L7等磅型布蔚来5将于9月开交；自品，旗飞凡、哈弗6新源将于9月上。车新型速发，靠产打新周。图表3：各企进入车周023有款重车型布上市时间车企车型燃料形式级别价格22年9月5日广汽乘用车传祺影酷燃油紧凑型SV.-6.98万22年9月7日上汽集团飞凡R7纯电中大型SV.-6.95万22年9月8日零跑汽车零跑C01纯电动中大型车.-8.68万22年9月8日长城汽车哈弗6新能源油电混合紧凑型SV.-7.38万22年9月8日上汽通用五菱五菱星驰燃油小型SV.68.68万22年9月9日长安欧尚长安欧尚7Pls燃油紧凑型SV.91.9万22年9月0日理想汽车理想增程式中大型SV.-9.98万22年9月0日理想汽车理想7增程式中大型SV.-7.98万资料来：太洋汽网，盛券研究所图表3：原料价格降，业023毛率普显著比亚上汽净率环明显升指标 毛利率（） 净利率（）时间21Q321Q422Q122Q222Q3环比21Q321Q422Q122Q222Q3环比长城汽车.3.3.2.8.57.9.9.9.9.8.0上汽集团.6.1.4.6.9.4.2.4.2.8.6.8广汽集团.9.3.1.2.0-.2.5.5.9.1.1.1长安汽车.4.9.2.4.3-.1.6.1.1.9.6.4比亚迪.3.1.4.4.0.67.9.4.6.2.6赛力斯.1.9777.0.2.1.9.4.8.5特斯拉.6.3.1.0.1.1.1.2.5.4.5.1资料来：公财报国盛券究所 注：比单为pct图表3：费率端，斯拉赛斯管理研发用率降指标销售（%）管理（%）研发（%）时间22Q122Q222Q3环比22Q122Q222Q3环比22Q122Q222Q3环比长城汽车.1.1.4.3.5.6.3.3.9.5.1.4上汽集团.6.3.0.4.3.97.2.1.9.4.5广汽集团.0.8.17.1.2.3.0.0.3.2.0长安汽车.5.9.9.0.3.2.3.0.8.4.2.8比亚迪.0.3.07.5.3.3.0.577.0赛力斯.1.9.2.2.1.27.5.5.1.1.0特斯拉.3.6.5.1.6.0.4.6公财报， 注：比单为pct零部件：景气赛道收入高增，原材料运费下行改善盈利1年出运上钢塑料子大宗格部业除核心客户芯动车本诉及材大上的趋下盈能受，出口费落到季末出集箱由2最高降%民贬值对美元汇从4的4贬值三度的1右口业兑益观。图表3：02下半以来口价回落 图表3：02年人币贬较多00500050005000000

:综合指数1998年月日=00I:综合指数2014年月2日10

.58.57.56.5

中间价美元兑民币 中间价欧元兑民币 ， ，图表3：沪连续期价半小幅回（单：元吨） 图表3：大所塑料货价回（单位元/聚乙烯续 聚丙烯续 PV连续0000000000000000000000000000

600400200000000000000 ， ，21轻量化：赛道高景气，铝价大涨影响企业利润特斯拉领衔，主机厂IR1共同推动行业技命：9年7月特拉专“车架多向身一成铸机相铸造方法提一化造及相机设；0年8，斯巨型MdY造在利福亚的里特厂现；0年9月斯于池日布odY用一化铸底总使用钢铝合身可少车体成量0%降低%造本且身产工艺流程幅化制时由传冲-装-装装制工的-2时短至一体化的-3分。图表3：Mdl3后地由70个零部组成 图表4：MdlY后地板由2零部件成汽之家， 汽之家，车企陆续加入，一化势明确，结合各车规，预计行业3年开逐步放。特斯拉过一式压革新整前后碰撞系统的计，整个的结构计进一步成和化，竞争优明显目前特斯拉外，头部源车加入进车的体压铸行趋明。图表4：头车企积推动体压铸车企进度供应商特斯拉后底板modelY已于220年已量产。前仓、CTC底板实验中。自研蔚来ET5一体化压铸后地板，新车身重量减小3%，增加11升以上的后备箱空间文灿股（子公司南通雄邦）小鹏 将在23年推出两个全新车型平台及其首款车型分别是C级车平台和B级车 广东鸿图平台，新平台会使用超大型一体化压铸车身长安发布车身一体化压铸能力建设项目环评招标，形成一体式前舱、后地板年产28万套的生产能力未披露上汽纯电专属系统化平台“星云”，一体化压铸技术已经进入立项阶段未披露长城采购8T压铸岛，部署集成式车身结构件的研发和生产力劲、立中一汽与伊之密签订协议，联合研发00吨大型压铸机伊之密高合使用70吨压铸机压铸的车身后舱已量产下线拓普集团沃尔沃将投资10亿瑞典克朗升级Torslada，引入大型铝制部件的一体化铸造工艺未披露大众 有计划在P平台Tiit（26项目中引入一体化压铸目前首批样件下线，取代约30多个零部件，可以减重1g各司公车官，国盛券研所

未披露图表4：一化压要布更吨位压设备压周刊汽车家MARNES，新能源销量高增，业革趋势明确。能车量持增，斯和势力通过一体式铸，新整后防碰结构统的，对整车身结构进一步成和简化轻量渗透叠加三系统电池、后底等一化压式带来量订单行内司单续超期开重产入抢市。图表4：头公司在吨位铸方面的局9000T9000T以上压铸机备注数量台 进度6000-9000T压铸机上市公司数量台 进度文灿股

3台上

0T完成试生产2台0T年 2底前进厂

2台完试生产月开

21年向力劲订购7台，已全部进厂，02年订购台（含2台70T）年底前进厂。22年1月与力劲广州型腔签《200吨超级智广东鸿图 未披露 1台完成试生产 未披已量产但具体台

试生产

能压铸单元联合研发合作协议》21年9月向力劲，采购1台(套)力劲压铸单元，拓普集团 6

数未披露

- - 其中包括6台合模力2T10台40T5台20T的大型压铸机。安徽优尼科拟分别购置500吨、20吨和20吨福然德 1 未披露 - -嵘泰股份 - - 1 已签约

等压铸岛及周边配套设备2Q1可转债项目，其中计划2台600吨+2台00吨--2Q1可转债项目，其中计划2台600吨+2台00吨--预计222陆续进厂4爱柯迪泉峰汽车 2 预计222进厂 - -

,1T和,00T超大型压铸机预计年底进入马山工厂云海金属 6

2台进厂，4台下- -单

已有两台600吨的压铸机，另又订购了四台600吨的压铸机，引进中国的首台布勒60T超大型压铸机正在株洲宜安科技 1 已进厂 - -公公告，

工厂加紧进行安装图表4：头公司一化压免材料布局开发企业产品合作公司美国铝业EZCstTM专用铝合金帅翼驰等德国莱菌菲尔德Casasl--特斯拉申请专利，自研材料自用立中集团自研开发文灿广东鸿图合作开发小鹏汽车华人运通&高合汽车与上海交通大学合作全球首发TechasTM超大铸件用低碳铝自用云海金属与重庆大学合作研发车身一体化结构件压铸用高性能镁合金材料沃尔沃等新金洋高强韧免热处理压铸铝合金-永茂泰 与上海交大轻合金精密成型国家工程研究中心沈阳航空航天大学等单位合作重 送样试制阶点研发生产免热处理铝合金材料用于一体化超大型压铸件，于200年获专利授权 段华劲铝业 合作研发，掌握了轻量化高强高韧免热处理铝合金新材料的关键制备技术 -压周刊，图表4：头公司一化压模布局模具供应商主要合作企业进展文灿雄邦文灿自用、蔚来、奔驰文灿子公司，具备自制模具能力广州型腔 广东鸿图美利信科技宁波拓普 具备680吨超大型一体化结构件模具研制及调式技术，为美利信提供880t配套模具，参与研制1200吨超大型压铸单元宁波赛维达特斯拉精工压铸宁波拓普华 合作开发7200T一体化超大压铸模生产的压铸件已量产下人运通高合汽车万丰镁瑞丁华人运通高合汽车、比亚迪等深耕镁合金“一体化压铸”，压铸设备以高压压铸为主瑞鹄模具奇瑞汽车等一体化压铸技术产品开发和生产准备中合力科技-公司已掌握了大型精密铸造工艺设计和铸造模具复杂结构设计技术另外公司积极推进大型复杂一体化压铸模具项目配备1000吨合模机，支持万吨级大型模具装配压周刊，业绩端1年能量同增近块内能相业占高的司收入高。22年疫芯片海不定动在222，括置税免、地方补贴、消费券等支持政策陆续出台，加上受疫情影响滞后的生产及销售释放，到022，车季售7413辆同294%环比33，中能源售1967辆+1环比510%渗率达6.%时宗格海运、汇兑响偏面销和成端改，分司业改超场期。图表4：铝下行助，板多公司实业绩增长指标 收入（亿元） 利润（亿元）时间20212022Q1-3同比20212022Q1-3同比概况轻量化底盘、一体化后底板、高合、特斯拉.2 .1% .3拓普集团 .1 4.6 1.0轻量化底盘、一体化后底板、高合、特斯拉.2 .1% .3拓普集团 .1 4.6 1.0旭升股份旭升股份 .3 .2 .6泉峰汽车 .9 .1 .2% .3% .2.1.2.9.6% 多品类铝合金产品、特斯拉5% 电池构件、三电壳体、长城爱柯迪 .9 .1 .3 % .3 .1 .1 % 三电壳体汽车铝挤压材龙头、新势力、特亚太科技 .9 .2 .3 % .6 .6 .0 广东鸿图 .0 .0 .1 % .6 .0 .6

斯拉和胜股份 .8 .1 .3 %和胜股份 .8 .1 .3 % .8 .1 .4 % 电池托盘嵘泰股份 .9 .6 .6 % .3 .0 .9

三电壳体、转向系统铝合金、亚迪、长城祥鑫科技 .4 .7 .6 % .6 .6 .7 3%

车身结构件、电池箱体、储能体铭利达 .2 .4 .8 % .7 .5 .2 8% 光伏结构件、汽铭利达 .2 .4 .8 % .7 .5 .2 8% 光伏结构件、汽车三电壳体等瑞鹄模具 .5 .4 .3 % .0 .2 .1 % 主业磨具，布局向零部件扩展资料来：公财报国盛券究所原材成中用占在%-8%1年铝从5元右高至万元右约%零部和企间有价机制但价度价格偿时间后致01毛率下明02以铝落3持在7万元-.9万元波比3高下降过。图表4：国铝现货自02以回落单位元吨）000500000500000000，图表4：铝、海运汇兑趋向好，利能改善显指标毛利率（）净利率（）时间1920212Q131920212Q13文灿股份.9.6.5.4.6.5.46.7拓普集团.37.922.4.67.911.0旭升股份.0.9.1.1.8.4.614.8泉峰汽车.1.1.8.8.97.5.6爱柯迪7.3.327.0.2.9.1.1亚太科技.8.5.57.3.0.6.2广东鸿图.4.2.1.6.4.5.87.6和胜股份7.0.2.9.0.3.8.9嵘泰股份.9.1.17.0.97.9铭利达.4.5.120.6.0.3.110.6祥鑫科技7.4.517.4.5.875.7立中集团.47.4.5.8.6.6.5瑞鹄模具.9.8.924.2.6.4.912.9资料来：公财报国盛券究所费用端：应业趋行业内司单需旺，随着项新产的地，研投入普遍升。着产放，收增长规模及加强费的动下家销售管理费率有定下。图表4：费率有所行，发旧重视指标销售（%）管理（%）研发（%）时间20212022Q1-320212022Q1-320212022Q1-3文灿股份.5.3.1.3.0.4.2.92.8拓普集团.9.4.4.6.67.5.44.9旭升股份.87.5.3.57.5.33.6泉峰汽车.9.5.5.1.1.3.0710.6爱柯迪.4.4.3.9.5.1.0.84.7亚太科技.5.4.4.4.3.4.8.43.3广东鸿图.1.4.4.2.1.8774.4和胜股份.0.8.4.0.6.1.4.25.0嵘泰股份.5.5.8.6.5.5.0.04.2铭利达.9.1.0.2.47.8.84.1祥鑫科技.2.1.8.1.9.0.1.03.4立中集团.1.2.1.9.8.1.2.53.0瑞鹄模具.4.6.3.6.17.1.65.8资料来：公财报国盛券究所分季度看：特斯产业核心司拓集团旭股份跟随心客放，收规模逐季速灿份020半材具设等行型化结件产品研，能相收入比续升01年在600T压设完式后板试，制品在户也现装，沿局展先。图表5：受政策刺3环高增指标 收入（亿元） 净利润（亿元）时间Q3Q4Q1Q222Q3环比Q3Q4Q1Q222Q3环比文灿股份.3.5.4.0.5.0.3.8.6.24%拓普集团.1.4.5.5.1.9.6.9.2.0旭升股份.0.1.9.07.2.8.2.6.1泉峰汽车.8.3.1.4.8.3.1.2.4.40%爱柯迪.8.5.0.3.9.8.3.9.3.9亚太科技.4.5.5.0.8.9.8.8.0.1广东鸿图.8.6.4.6.1.6.17.5.4和胜股份.2.5.877.5.8.5.3.6嵘泰股份.5.5.5.8.2.2.2.3.2.45%铭利达.8.9.8.0.0.4.5.67.0祥鑫科技.6.0.5.6.5.1.1.3.4.99%立中集团.4.3.4.1.3.6.1.3.4.25%瑞鹄模具.2.9.4.9.0.3.3.2.4.5公财报，20214起铝持续行，虑存期以部分格偿现02-3端压持缓，利水平比升净率有一改。图表5：3改善著指标 毛利率（） 净利率（）时间21Q321Q422Q122Q222Q3环比21Q321Q422Q122Q222Q3环比文灿股份.9.9.4.2.1.9.5.5.47.57拓普集团.1.6.8.1.0.9.3.17.4.6.2旭升股份.2.3.3.6.6.0.1.0.1.4.5.1泉峰汽车.1.8.9.2.97.5.6.4.5.4.2爱柯迪.8.3.4.8.1.37.1.9.5.0.5亚太科技.0.8.5.5.17.9.4.4.37.4广东鸿图.5.0.0.27.5.9.6.9.3.2.2和胜股份.0.3.4.1.2.1.4.9.6.47.3嵘泰股份.2.1.6.6.2.6.3.1.6.9.3.3铭利达7.9.1.3.2.9.2.0.8.5.0.5祥鑫科技.6.0.5.1.2.1.2.1.5.4.3.0立中集团.5.3.2.9.4.5.4.1.4.2.1.1瑞鹄模具.0.0.9.6.4.2.2.3.4.0.7.3资料来：公财报国盛券究所图表5：内管理持提升指标销售（%）管理（%）研发（%）时间22Q122Q222Q3环比22Q122Q222Q3环比22Q122Q222Q3环比文灿股份.9.1.3.2.0.1.0.17.0.9.2拓普集团.4.4.5.1.5.1.6.5.1.6.2.5旭升股份.5.3.6.3.5.97.3.8.0.37泉峰汽车.5.6.4.2.2.9.0.9.6.2.4.9爱柯迪.3.3.4.17.3.4.9.2.1.1.1亚太科技.4.4.4.1.5.5.2.3.4.5.0.5广东鸿图.5.9.0.9.0.1.5.6.3.9.27和胜股份.5.3.4.1.17.3.5.4.4.2.2嵘泰股份.4.5.87.4.3.9.4.0.8.0.8铭利达.8.0.1.1.9.5.8.3.5.077祥鑫科技.9.97.27.5.2.2.9.5.6.1立中集团.9.1.2.2.57.2.5.2.4.2.2瑞鹄模具.4.0.5.5.0.4.6.8.1.2.3.2公财报，轻量化势所，一压铸技成熟逐渐，不断增车加入，行业度高，部件司订爆，产吃紧纷纷融资用产能张及采购。订单产的放未收入增可。图表5：01至今相关业资计划公司融资情况融资投入方向文灿股份暂无暂无拓普集团21定增融0亿元，222年转债融资25亿元轻量化底盘系统等旭升股份20定增融1.5亿元201可转债融.5亿元新能源汽车传动系统壳体、电池系统部件及车身部件能扩建泉峰汽车21可转债融.2亿元，22拟定增融3亿元南京、匈牙利、马鞍山等扩建，扩张新能源轻量化业务爱柯迪22可转债融资5.7亿元建智能制造科技产业园，扩新能源三电及结构件产能亚太科技22拟可转债融资1.3亿元扩张新能源汽车轻量化铝型材及高强度铝制零部件产能广东鸿图暂无暂无和胜股份22年，定增融资.9亿元补充流动资金嵘泰股份2，可转债融.5亿元扬州及墨西哥工厂产能扩张铭利达2，IPO融1.4亿元，拟可转债融.8亿各地产能扩张祥鑫科技 22拟定增融8亿元 在东莞广州常熟宜宾等地扩张储能光伏逆变器、动力电池箱体、车身结构件相关产能立中集团立中集团 22拟可转债.8亿元瑞鹄模具 22可转债融4亿元锂电新材料等扩产投入新能源汽车轻量化车身及关键零部件精密成形备智能制造工厂建设项目资料来：各司公，国证研究所2.2智能化：德日系销量逐渐恢复，新车智能化配置不断提升从数看201大丰田受芯响对重年度销现预分新车发布有迟分度看2缺较重数据比行3有好，马来亚疫影关部分厂芯供再动到季才始022，春节假、天、广吉林、州等疫情，大众丰田有部厂停产者减产供再压制03月旬开上情对浙产链响期长涉及面较，部车企及供应有不程度期的停，影产业常产销交付。流率成提较多5起随供链生逐恢，加9月集的政策持别对燃车购税对合车售力0223单季度，汽众上大、一丰、汽田售分为5./388/.26.5辆，同比6.%+.%+3.%/592，+25%+5.2/2.8/+5%。图表5：疫影响2212量，3同比增（量，辆） 图表5：合销售223强势量（销，万）80604020000

09 00 01 023

一汽大众 上汽大众 一汽丰田 广汽丰田50一汽大众 上汽大众 一汽丰田 广汽丰

2021年月2021年月2021年1月2022年月2022年月， ，特斯方，季看1-02，情大，4月内量为2辆同时上工产升期停全及球量受23产升完毕爬坡顺利-9月海厂能大提，动3现全量4辆历史高。图表5：022交受上工短期停影响 图表5：02年4为销低，8月起能爬顺利辆）销量（辆）50

0000000000000000000000000000

oelY

oel3011012013014021022023，

202年月 2021年月 2022年月 2022年月特斯拉杆效带动力、比迪，型节快，且车智化配断提升相关零件订单提显著。新势力车企，型出奏加，22年半款重新源型市开启付，覆盖个格间。理想车于2先推出L、L8两新3年推包首纯电车型01在的款车，涵纯和程种源模；小鹏车于9月1推旗舰型从3起计每推出-3车，在05前出7款车型；蔚来车划出品，价5万区进一价下进大市场，预计4年半交。图表5：特拉、新力、亚，新车速推，智化配提明显2020 2021 2022 2023 2024 2025Cybertc、.5万美元车型、特斯拉 ModelY

Robota蔚来 EC22E8 E8 ET、ET7、E7 推出副品牌，预计售价-25万元每年-3款新车，加快推出-0万小鹏 P7 P、Gi

价格产品理想21款理想One、理想21款理想One、8、L7零跑 T3C11C01-0万25年底前推8款新车，35万元以内台推2款汉EV、宋比亚迪Pls、海豚唐EV21台推2款汉EV、宋比亚迪Pls、海豚唐EV21、秦PUSEV、宋PS2，唐Mi，XREAM概念车、EA1元PU、新款汉EV、汉Mi/MP，新款唐海狮、登陆舰；推出B级轿车EV，唐Mi/DMP、海 i）电动皮卡（M/EV)豹、海鸥、驱逐舰0、护卫舰0；腾势D9

25年前山海平台推3款，UPo平公官网公开绩流会，各品牌智能方面军备竞，在感器、中控尺寸扬声车灯等面不断升置带产链单价量升。图表5：各牌智能配置断升品牌特斯拉蔚来理想小鹏比亚迪代表车型ModelYET5海豹辅助驾驶芯片特斯拉F英伟达ieO双英伟达OriX英伟达ieO-芯片总算力TOPS1TOPSTOPSTOPS-摄像头数量85超声波雷达数量6毫米波雷达数量15153激光雷达数量011--中控屏尺寸5英寸.8英寸.7英寸.6英寸.6英寸扬声器数量4喇叭3喇叭1喇叭8喇叭-2喇叭灯光源EDEDEDEDED自适应远近光标配标配标配标配标配ADB氛围灯单色6色6色多色多色汽之家，星宇科博达合兴：深绑定众、系，023主客户量复，绩高长。继峰中鼎保隆均胜海外务比外务善增长。此外以公分在椅、悬智座等面均斩新点。欣锐科技：度作迪、氪小等实高增。德赛华阳：智化标的高长续。松原股份：在原有全业务基础上，展安全囊等被动安全务，3营收高增，速1.%。图表6：智化相关司22三季业情况时间202122Q3oy时间202122Q3oy202122Q3oy概况星宇股份 .2 .1 .6 .4% .6 .2 .6

智能车灯、大众、日系、势力继峰股份 7.3 8.3 0.3 .2% .2 -.4 .8 4%中鼎股份 5.5 5.8 2.6 .8% .7 .6 .2 .3%保隆科技 .3 .0 .2 .% .9 .5 .6 上声电子 .9 .0 .0 310% .8 .6 .6 322%伯特利 .4 .9 .8 582% .8 .4 .9 297%

海外收购、座椅总成、新力科博达 .1 .1 .2 18科博达 .1 .1 .2 184% .1 .9 .6 329% 灯控、底盘域控、大众空气悬架、传感器、AAS新势力车载扬声器、声学系统、费升级、新势力线控制动轻量化、国产代德赛西威 .0 .7 1.1 604% .3 .4 .9 409% 智能座舱、域控制器、AAS华阳集团 .7 .9 .5 280% .8 .0 .8 283% D均胜电子 8.9 6.7 7.4 .8% .0 .3 .8 626% 海外收购、汽车电子新能源车载电源、碳化硅、欣锐科技 .5 .3 .6 643% .8 .3 .1

比亚迪、吉利、新势力兴瑞科技 .4 .5 .7 404% .2 .1 .6 615% 汽车电子精密零组件合兴股份 .0 .2 .2 .0% .9 .9 .2 .% 汽车连接器、大众MEB汽车连接器、新能源单车价瑞可达 .1 .0 .6 942% .7 .1 .0 松原股份 .4 .5 .0 414% .9 .1 .8 .8%公公告，

值提升被动安全、国产替代、新力盈利上22材价格幅业盈利202后材钢材各种原材料价格开始、海运费价格降低及币贬值，203部司毛利率水平开回。外分业费控较，利提升为显。图表6：02前三度毛率净利率况指标毛利率（）净利率（）时间1920212Q131920212Q13星宇股份.0.3.123.0.0.8.012.6科博达.2.4.634.7.4.7.216.4继峰股份.6.6.1.2.0.2.7.6中鼎股份.3.7.5.8.1.3.7.3保隆科技.9.9.427.7.8.0.5.0上声电子.4.7.7.1.5.0.6.9伯特利.9.4.2.0.4.2.1.0德赛西威.7.4.6.7.5.6.7.8华阳集团.4.6.622.0.2.3.6.7均胜电子.0.3.612.0.4.4.90.0欣锐科技.1.3.8.2.5.5.7.7兴瑞科技.6.2.324.7.5.3.111.3合兴股份.1.5.9.5.2.8.7.8瑞可达.0.7.527.1.8.9.616.9松原股份.2.4.1.0.3.8.9.2公公告，各公司用管不断，除伯利和兴股均实现同程的费改善。发投入方，产不断，新方新项不断多数公在研上的均有不程度的升。图表6：费管控优，部公研发投提升指标销售（%）管理（%）研发（%）时间20212Q1320212Q1320212Q13星宇股份.3.20.8.6.8.8.2.96.1科博达.8.22.1.0.85.1.3.811.2继峰股份.4.81.5.1.07.5.6.92.2中鼎股份.6.02.7.6.56.0.4.64.7保隆科技.7.04.6.8.2.4.7.27.4上声电子.9.91.5.4.17.4.6.8.2伯特利.9.8.2.6.4.5.7.9.7德赛西威.1.41.8.8.82.6.3.210.8华阳集团.5.14.0.1.63.1.5.78.5均胜电子.9.61.4.4.15.0.8.1.6欣锐科技.7.23.1.9.76.8.8.3.2兴瑞科技.1.5.6.2.06.9.6.5.1合兴股份.3.2.3.4.5.0.0.05.7瑞可达.2.11.5.1.32.2.0.1.7松原股份.6.43.1.6.06.0.9.35.5公公告，单季度面，益于销量修，智化相的营收实现比上尤其是宇股份、上声电子、伯特利、欣锐科技、松原股份等公司分别环比提升1.%35./4.8/40%368比幅大净润方除股声电赛威欣科外均现比科技均电环增达到和5%。图表6：3业绩好，分公环比高增指标 收入（亿元） 净利润（亿元）时间Q3Q4Q1Q222Q3环比Q3Q4Q1Q222Q3环比星宇股份.1.5.3.9.541.6%7.17.9.058%科博达.9.6.4.5.4.%.4.2.9.1.651%继峰股份.8.3.0.3.0.8%.3.4.4.3.97%中鼎股份.6.4.6.1.9.%.3.5.5.2.8保隆科技.4.67.0.5.0%.0.4.4.2.5192%上声电子.1.87.5.835.9%.1.2.1.2.2伯特利.9.6.1.0742.8%.3.4.4.4.039%德赛西威.27.47.0.%.2.4.2.076%华阳集团.8.6.0.9.2.%7.97.9.0均胜电子0.65.6.31.98.2.%.57.6.5.4351%欣锐科技.6.9.0.2.541.0%.0.1.1.0.01%兴瑞科技.2.5.5.0.1.%.3.2.3.4753%合兴股份.4.1.4.0.8.%.5.4.3.4.5瑞可达.5.0.67.3.%.3.4.677松原股份.6.5.2.0.836.8%.2.4.2.2.471%公财报，因终端客户和赛道同单季度盈利表现有化继峰、隆技胜电中鼎股份兴瑞技毛及净利环比善较上声电、欣科技赛西威然承压；上声电子主要受稀土原材料及补偿款以及汇兑影响，毛利率和净利率分别下降.pct和2c。图表6：023继股份欣科技实扭亏指标 毛利率（） 净利率（）时间21Q321Q422Q122Q222Q3环比21Q321Q422Q122Q222Q3环比星宇股份.0.4.4.1.9-.2.9.4.6.8.2.4科博达.9.8.47.0-7.87.9.9.9.0继峰股份.4.6.2.2.1.9.8.2.1-3.22.3.5中鼎股份.8.2.17.5.9.9.4.4.8.5.8保隆科技.6.9.3.5.4.8.5.6.6.0.4.5上声电子.4.8.0.0.8-.2.3.2.577.0伯特利.5.1.5.8.8.0.27.6.97.2德赛西威.9.8.0.0.3-7.4.5.0.1.6.5华阳集团.5.4.0.17.6.67.8.4.9.4均胜电子.9.9.9.0.9.9.267.6.4.0.6欣锐科技.5.9.8.3.6-7.8.3.3-1.20.8.0兴瑞科技.5.97.5.2.7.2.0.57.9.2合兴股份.4.0.07.1-.6.4.5.2.2.3.2瑞可达7.1.0.9.2.3.2.1.6.0.3.3松原股份.8.4.8.5.0.5.3.6.4.4.5.6资料来：公财报国盛券究所图表6：023费率情况指标销售（%）管理（%）研发（%）时间22Q122Q222Q3环比22Q122Q222Q3环比22Q122Q222Q3环比星宇股份.17.07.5.5.6.9.8.1.6.5科博达.3.1.3.2.9.4.9.5.9.1.2.1继峰股份.8.3.6.3.3.9.5.3.4.5.6.1中鼎股份.6.07.3.6.1.3.2.6.3.1.8保隆科技.3.6.3.3.5.9.1.2.3.87.1上声电子7.6.2.6.4.4.8.67.5.3.2伯特利.8.5.3.2.1.8.5.3.0.2.2.1德赛西威.8.4.17.3.6.9.3.8.8.9.1华阳集团.8.97.8.5.07.3.2.8.0.2均胜电子7.5.6.0.1.6.3.3.4.5.5.1欣锐科技.4.6.3.2.27.9.9.3.6.2.6兴瑞科技.6.0.8.2.8.1.5.4.1.9.8.1合兴股份.2.0.1.9.5.9.6.3.5.2.0.2瑞可达.8.0.3.3.5.9.6.3.4.4.8.4松原股份.9.9.6.2.3.0.3.8.0.9.2.3公财报，23电驱动：行业扩容，第三方公司迅速发展新能源汽车的加速普及为电驱动市场带来巨大空间。主流的驱动电机功率在k-k对的和减器单价从0元下到0元上不，一方随销提和术的熟品格呈降趋一面A以上型新能源加渗透将带功率产出货例的。若以机、控和器三大件平均值0元粗算1年内用驱市规为4亿球约为7亿，到5国内用电市有超过0元全市有望到0亿0-225复合速达。场快增的景，车厂第三方应均局市场。图表6：05年国电驱场模有望过70元，球市模有望到10亿元60402000000000000

全球（元）08 09 00

中国（元）02E … 05E乘会，测算图表6：主的电驱终配客户情况电机 电控 三合一以上比亚迪比亚迪东风乘用车东风柳汽南京金龙、长城、川汽野马比亚迪东风乘用车东风柳汽、南京金龙腾势长城川汽马比亚迪东风乘用车东风柳汽南京金龙腾势城、川汽野马弗迪动力特斯拉 特斯拉 特斯拉 特斯拉---上通五菱奇瑞小鹏朋克、领途、东风小康方正电机日本电产

广汽埃安、吉利、广汽本田广汽丰田广汽三菱合创

广汽埃安吉利广汽本田汽丰田、广汽三菱、合创

广汽埃安吉利广汽本田广汽田、广汽三菱、合创理想威马合创华晨鑫理想威马合创华晨鑫 理想小鹏威马奇瑞大运、理想、威马、合创源神龙上通五菱长安 合创、华晨鑫源汇川技术联合电子联合电子长城理想一汽大众上 长城理想一汽大众上汽大汽通用奇瑞上汽大众、众上汽通用上汽乘用车高高合合长城、理想、一汽大众、上汽大众、上汽通用、爱驰、高合中车时代

合众长安一汽轿车通五菱

长安、一汽轿车、合众、天际东风柳汽、上通五菱

高合、长安、一汽轿车英搏尔 吉利、威马、小鹏E代，

上通五菱、威马、吉利、奇瑞朋克、枫盛汽车、力帆

吉利、威马2年-9月内驱机量约2万，中三一以的统机7万套占超过以半年市率装机位前的三供应包括方正、本电、汇上海电动、合电巨一和林等电控前十的三方包汇、本产阳光动、搏、合电、一上电动等。图表6：021内乘用电装机弗、特拉、正居三 图表6：021内乘用电装机量迪、斯拉汇川前三15%20%14% 143%25%

259%

弗迪特斯方正日电汇川蔚来上海电动

20%

18%18%19%

126%

259%

弗迪特斯日电阳光电英搏尔27%30%35%40%43%43%49%

59%

103%96%

联合电巨一中车时代大众变零跑合精其

28%34%35%37%43%52%57%

59%

93%

联合电子巨一动力上海电零零麦格米央腾电富奥法奥西其他奇瑞、奇瑞、江铃雷诺、江淮奇瑞江淮国金汽车东风本田广汽本田江铃江铃雷诺奇瑞江淮国金汽车东风本田广汽本田江铃江铃雷诺巨一动力E代， E代，图表7：021合一以系装机量迪动、特拉和本产排名三13% 弗迪22%

65%13%13%

特斯日电23%30%34%37%45%47%72%

83%

232%99%

174%

汇川中车时联合电巨一零跑富奥法奥西上海电动英搏伊控麦格米华为其他E代，营收高速增长，利润仍压。随新源车透的不提，驱业气度，板块公司收大增长因铜、等原料价涨，以芯片应紧企业成上升，响体利。图表7：行高景气来营和利润高长指标收入（亿元）净利润（亿元）时间202020212022Q1-3同比202020212022Q1-3同比巨一科技.9.2.7.3.3.00%方正电机.4.9.8.4.3.1英搏尔.2.8.83%.1.5.3大洋电机.80.2.5.0.5.5精进电动.8.4.9.8.0.0汇川技术5.19.42.4.0.7.8规模应补影响01年少司利改2年部产价上调但受到外环境击影原材料格上仍对经营造一定响，利润存在波。图表7：原料价格涨和芯导致电动企盈利承压指标毛利率（）净利率（）整体费用率（%）时间 202122Q1-3同比202122Q1-3同比202122Q1-3同比巨一科技 .9.5.8.9.6.2.5.4.0.7.6.2方正电机 .5.8.3.0.2.0.7.7.4.2.9英搏尔 .5.7.3.9.1.8.4.4.2.4.5.4大洋电机 .2.6.2.9.0.7.8.5.8.5.9.6精进电动 .2.8.4.9.6.3.0.6.3.4.6汇川技术 .0.8.0.5.0.5.1.3.0.7.6.8，图表7：规效应带费用的薄指标研发（%）管理（%）销售（%）时间202122Q1-3同比202122Q1-3同比202122Q1-3同比巨一科技.1.8.5.4.3.5.0.5.4.3.79.5方正电机.4.6.6.1.6.8.8.0.4.3.95.2英搏尔.1.4.6.1.9.9.2.4.8.8.96.3大洋电机.5.7.3.3.3.8.7.0.2.8.27.7精进电动.1.1.6.2.6.4.7.1.5.0.64.7汇川技术.9.4.9.4.0.8.9.4.6.9.11.0，图表7：单度收入速较，利润存波动指标 收入（亿元） 净利润（亿元）时间Q3Q4Q1Q222Q3环比Q3Q4Q1Q222Q3环比巨一科技.2.2.5.7.45%.5.1.4.3.3方正电机.2.9.7.0.2%.3.5.1.1.0英搏尔.4.2.5.2.1.6%.0.3.2.1.12%大洋电机.7.9.8.2.4.3%.3.2.5.8.20%精进电动.4.6.6.8.5.0.2.9.9.2汇川技术.7.0.8.2.4.0%.3.8.2.6.12%，指标毛利率（）净利率（）整体费用率（%）时间指标毛利率（）净利率（）整体费用率（%）时间Q1Q222Q3环比pctQ1Q222Q3环比pctQ1Q222Q3环比pct巨一科技.9.37.6377.57.3.6方正电机.4.3.9.61.87.1.4.1.3.8英搏尔.2.4.42.2717.2.6.4.8大洋电机.97.37.55.5.9.9.92精进电动.9.1.2.337177.9.6.4汇川技术.6.9.27.177.2.2.5.3，图表7：行放过，研需依旧不低指标研发（%）管理（%）销售（%）时间Q1Q222Q3Q1Q222Q3Q1Q222Q3巨一科技.4.4.8.1.2.3.4.3.9方正电机.1.2.6.2.8.4.9.0.0英搏尔.2.9.9.7.9.3.1.8.0大洋电机.9.3.9.6.3.2.8.3.7精进电动.4.3.8.0.2.0.4.6.3汇川技术.7.8.2.0.8.9.7.5.2，2.4细分龙头：新能源相关增长较好用产较细龙在自道不低受能产量拉，部分司入现增，盈水逐回。福耀玻璃：公司在国内市场份额高，且产品结构不断优化，受益行业销量增长，营收192，母利5.3。双环传动022年三季度司现收8.5亿比+1净润.9亿比+0.受益公新源车轮业前季累营同比速超，动司绩。热管理三花公持益心户斯亚迪量增带汽零部业务大涨20221~3入56元同比33，母净润6.3亿，内饰件华域汽车一汽富维岱美股粉常熟汽饰新泉股份其新客结构优产利率车价3速续向常汽预能源户特斯拉蔚理持放，带营增。精锻科技：大客大众量回；客结构断善计北大客、尔沃造车新势比迪吉等能源户收将续加23同环均现较增长。高压线束沪光股份大户上大销回户结优计能相关点客户放带收高；能利率续高3实扭。图表7：除新旭外2213比均提升时间20212022Q1-3同比2021时间20212022Q1-3同比20212022Q1-3同比概况双环传动 .6 .9 .3 187% .5 .3 .1 808% 汽齿龙头、特斯拉、新能源汽玻龙头，海外收购、出口、新福耀玻璃 9.1 6.0 0.4 192% .1 .9 7

势力、天幕华域汽车 3.8 9.4 3.1 129% .3 .4 .5 37% 综合性汽零集团、上汽大股东内饰件、新产品、新能源，量价新泉股份 .8 .1 .2 446% .6 .8 .3 426%一汽富维 5.2 5.4 .4 29% .3 .6 .2

提升内饰、一汽系、车灯、轻量化智能座舱岱美股份 .5 .1 .4 137% .6 .8 .5 124% 遮阳板、海外出口常熟汽饰 .2 .6 .8 428% .6 .2 7 331% 中高端内饰、智能座舱明新旭腾 .1 .2 .3 .1% .2 .6 .6 .% 皮革龙头、水性纤上海沿浦 .9 .3 .5 334% .8 7 .4 .% 座椅骨架、国产化、品类扩张三花智控 1.1 0.2 6.0 331% .6 .8 .3 259% 热管理核心部件龙头、新能源精锻科技 .0 .2 7 240% .6 7 7 308% 精锻齿轮、大众.% 汽车线束、国产替代、大众、势力.2.3 419% 7 .0.5沪光股份 .3资料来：公公告国盛券究所图表7：0213利率利率情况指标毛利率（）净利率（）时间2019202020212022Q1-32019202020212022Q1-3双环传动.0.4.520.5.3.2.68.6福耀玻璃.5.5.9.57.1.319.1华域汽车.5.2.4.8.9.27.8新泉股份.2.0.3.3.9.0.26.8一汽富维.3.8.6.4.0.0.8.4岱美股份.4.8.827.2.0.0.913.3常熟汽饰.6.2.1.6.3.6.4.2明新旭腾.3.1.2.3.2.3.9.2上海沿浦.5.8.2.3.9.3.5.8三花智控.6.87.17.2.6.6精锻科技.3.5.3.3.1.9.113.7沪光股份.57.4.5.8.6.00.7公公告，图表7：各司费用情况指标销售（%）管理（%）研发（%）时间202020212022Q1-3202020212022Q1-3202020212022Q1-3双环传动.1.3.0.6.3.3.8.0.0福耀玻璃.4.97.4.2.6.1.2.4华域汽车.37.6.2.5.0.2.5.5新泉股份.5.4.8.4.6.8.1.9.6一汽富维.4.5.5.3.1.1.4.67岱美股份.9.0.6.1.2.2.8.47常熟汽饰.1.8.6.8.9.5.0.6.2明新旭腾.4.3.1.8.6.27.5.8上海沿浦.3.4.3.8.3.8.0.6.1三花智控.0.8.3.3.5.0.377精锻科技77.6.2.3.6.8.2.4沪光股份.3.4.4.1.5.6.2.0.9资料来：公公告国盛券究所分季0-2终端场数点司营及母利处较低平；3终市逐恢特拉能坡利新能市表上工厂3销量环+%新源行业3比+4域汽新股旭锻科技沪股均现比高。新腾沪股于03现。图表