基础化工行业三季报总结：化工行业整体面临下行压力锂电、钾肥、民爆等行业增长态势较好

内容目录前三季度业绩实现较快增长，增速有所下滑 3前三季度收入、利润保持增长，三季度同环比下滑 3子行业总体保持增长，三季度多数下滑 3盈利能力呈现下滑态势 6前三季度盈利能力高位回落 6子行业盈利能力分化，多数出现下滑 7基础化工行业财务指标分析 9资产负债率小幅下降 9现金流总体改善 在建工程大幅增长 存货周转天数小幅提升 行业投资建议 15风险提示 16图表目录图1基化行毛率与利率 6图2基化行期费用率 6图3基化行单度毛率净率 6图4基化行单度期费率 6图5基化行资负债率 9图63基化行业产债率 10图7基化前季经营金净（元） 图8基化单度营现流额亿） 图9基化在工规模亿） 13图1：础工建占总产重 13图1基化行存规模 14图1：础工货天数 14图1：础工业值 15图1：信级业对比 15表1中基化前季度入利润 3表2中基化三度收与润 3表3基各行化前三度入利润 4表4基化各行三季收与润 5表5基各行化前三度利力 7表6基化各行三季收与润 8表73基化行业资及产债率 10表83基化行业资及产债率 12表93基化行业建程 13表1：3基化各行存周天数 14前三季度业绩实现较快增长，增速有所下滑前三季度收入、利润保持增长，三季度同环比下滑2022年三度中础化行实营入2亿，比长23，实现业润0元长0现归上公股的利润7亿元，长0。年前季基化行的收、保较增长但中报业绩比前季增速较2022上年现落中业入速半年的下滑93百点利润速上的4滑23百点净利增较上半的4%滑2个百点。表：中信基础化工前三季度收入与利润2022前三季2021前三季同比2022上半年2021上半年增速营业收入（亿元）1945.621497.5229.9%1296.4292992539.4%营业利润（亿元）27188021943923.9%20063513853344.8%净利润（亿元）21620717199525.7%16013110781848.5%资料来源：中原证券、nd2022年三信础化行实营入50比长2环比滑7现利润9元比滑59比滑现属上市公股的利润7元同增长0环比滑今年三，基础工业收同仍保增态，营利润净比环皆呈下态，显示业景度现显下。表：中信基础化工三季度收入与利润20203202132022320223同比20213同比20223环比营业收入（亿元）39489753066463954020.5%34.3%-7.45%营业利润（亿元）355.7738.2698.9-5.39%108.5%-35.5%净利润（亿元）285.1609.6588.3-3.39%13.50%-36.3%资料来源：中原证券、nd子行业总体保持增长，三季度多数下滑从具子业看今前三度基工33子行营收总保增长势，其中0子业收比实增，3个业入同出下。中电化学品、钾肥、碳纤爆品化等行益下需旺盛及品格上收增较。这些三度业入分长178、17%、和4涂料油、纶粘、肥和胎业收速低别滑5、50和长3、4。净利方，础工子行出较明的化3子业共有6个行净利润现17个业净润比钾化爆电学和无机盐业利增较分别比长21%1和，粘胶锦纶氨染品和纶业利下幅度大分同下滑、64和总来看钾肥化工民用品锂学品无盐食品及料加、纤、农、肥磷工纯碱行受于求产品格涨利润实快增，织业链橡、料品下游块受求迷上游材成上行等素盈下态较为显。表：基础各子行业化工前三季度收入与利润营业收（亿元）营业收（亿元）营业收（亿元）净利润（亿元）净利润（亿元）氮肥1,246811,20155 3.77%134.7160.4-15.7%钾肥316.8133.7 137.5%177.752.57237.8%复合肥755.8623.9 21.1%34.9431.7110.2%农药1,668251,22640 36.0%189.2100.989.6%磷肥及磷化工1,01300794.4 27.5%16.5763.9082.4%涤纶230.3197.7 16.8%3.465.69-39.2%氨纶199.1210.6 -5.1%24.1661.27-60.5%粘胶296.2299.3 -0.81%5.4720.81-73.7%绵纶177.5160.5 10.2%7.2218.68-61.3%碳纤维41.1823.16 77.8%14.047.1396.8%纯碱434.5314.1 38.2%93.3358.4759.6%氯碱1,299391,17814 10.2%109.6127.6-14.1%无机盐140.110.53 27.2%24.421.561.22%其他化学原料1,02301737.1 38.6%223.8160.139.3%钛白粉271.5237.7 14.4%40.5252.91-23.4%日用化学品437.6341.8 27.8%18.1523.85-23.9%民爆用品403.0275.0 46.6%58.2422.12163.1%涂料油墨颜料216.3228.0 -5.29%7.267.47-2.79%印染化学品271.0242.5 1.81%25.4942.69-40.2%其他化学制品Ⅲ1,16040796.5 45.7%106.777.4437.7%食品及饲料添加剂563.241.48 36.8%84.9841.74103.9%电子化学品249.1210.2 18.4%34.0924.6138.5%锂电化学品1,77310739.7 139.8%212.992.56129.4%氟化工357.2245.2 45.9%52.9617.21207.9%有机硅139.1101.1 37.5%18.1215.0820.2%聚氨酯1,389001,13782 22.0%141.6201.6-29.7%橡胶助剂184.6147.7 25.6%8.6414.02-38.4%改性塑料607.5540.2 12.5%25.5428.46-10.2%合成树脂455.2391.2 16.1%65.4974.25-1.81%膜材料315.4263.8 19.5%27.9429.49-5.24%其他塑料制品349.6251.2 38.5%28.5414.4597.5%轮胎552.8526.4 4.93%16.5225.88-36.1%橡胶制品91.96817.5 1.62%30.6541.40-25.9%

2022年前三

2021年前三

营业收入同

2022年前三

2022年前三

净利润同比资料来源：中原证券、nd2022年三度基工各行中27个业营收同实增，6子行业同下中电学品钾肥民用品他化制和胶剂业收快增，氨合锦料墨料粘业收下幅较利润肥、民爆电学化工食及料加等行收快增纶粘锦、印染学等织装业链及肥复肥聚氨、白、机等行下幅较大比看锂化品等数业收利实现长大数行环比出下。表：基础化工各子行业三季度收入与利润20213营业20213营业三级子行业 业收入（亿收入（亿元）营收同比营收环 净利润同 净利润环净利润（亿 净利润（亿比 比 比元）元）元）氮肥372.6437.2-14.7%-18.0%19.2054.87-65.0%-67.6%钾肥90.9058.4355.5%-30.8%51.1621.90133.8%-36.5%复合肥184.0205.9-9.89%-39.8%0.549.92-94.6%-97.3%农药526.1402.830.7%-12.4%46.0926.7772.1%-35.1%磷肥及磷化工337.3289.116.7%-1.58%30.7930.90-0.33%-37.0%涤纶84.3068.2723.4%15.8%0.44-0.37-218.1%-21.3%氨纶61.0381.21-24.8%-6.75%0.2122.76-99.0%-97.9%粘胶97.73104.0-6.12%-1.36%-1.197.51-15.84%-128.1%绵纶52.3457.86-9.54%-12.3%0.077.01-99.0%-97.4%碳纤维13.219.7735.2%1.08%4.812.6482.3%10.2%纯碱128.3124.13.32%-26.5%25.1226.81-6.30%-37.1%氯碱396.6379.94.53%-15.8%19.2839.32-50.9%-62.6%无机盐45.7939.0117.3%-10.3%6.404.8631.7%-36.9%其他化学原料338.4294.215.1%-6.33%65.2370.25-7.16%-19.5%钛白粉83.5184.17-0.79%-1.68%10.2018.93-46.1%-34.0%日用化学品140.613.0424.5%-4.72%-0.885.07-17.34%-109.6%民爆用品150.9100.549.2%0.24%20.198.82128.3%-17.2%涂料油墨颜料79.1885.35-7.23%2.26%2.58-0.30-953.4%-27.9%印染化学品84.8982.582.80%-1.27%3.489.74-64.2%-74.2%其他化学制品Ⅲ400.5282.541.6%0.85%29.6628.185.27%-23.9%食品及饲料添加剂182.7140.629.9%-6.65%23.6412.4889.3%-28.3%电子化学品80.0478.402.10%-7.68%9.329.58-2.69%-30.8%锂电化学品698.7287.4142.8%26.4%70.9236.6393.5%6.33%氟化工124.692.0935.4%-3.72%15.998.7981.9%-23.1%有机硅45.1439.4914.3%-13.2%4.256.69-36.4%-42.4%聚氨酯441.5420.74.92%-12.2%33.6261.43-45.2%-35.0%橡胶助剂66.2548.4936.6%-1.62%2.121.6628.0%-53.2%改性塑料215.1189.613.7%7.54%8.424.14103.5%-4.69%合成树脂148.1136.48.98%-7.72%16.6622.55-26.1%-38.4%膜材料102.594.328.72%-9.18%5.709.77-41.6%-53.9%其他塑料制品19.5490.4332.2%1.81%8.753.46153.2%-27.9%轮胎199.1168.618.2%8.80%7.085.138.6%-8.60%橡胶制品300.1270.51.43%%9.017.9812.9%-23.0%

20223

20223资料来源：中原证券、nd盈利能力呈现下滑态势前三季度盈利能力高位回落2022年三础化行整毛为2较21三度滑个百较22年下滑10百点延了去四度来下态势前季度行业利为较21年季下滑09个分较22报滑17个百分点行整期费率8较21年季度滑9百点较22年报下滑159个分体看三业利仍保较水较高位落。期间用则营增和运费入业本影响出下。图1：基础化工行业毛利率与净利率 图：基础化工行业期间费用率3% 1%2%2%

1%1%1%1% 8%6%1%4%5%2%0%215A 216A 217A 218A 219A 220A 221A 222Q3整体毛利率（） 整体净利率（）

0%215A 216A 217A 218A 219A 220A 221A 222Q3销售费用率（） 管理费用率（） 财务费用率（） 期间费用率（）资料来源：中原证券、nd 资料来源：中原证券、nd2022年三度基工行整毛为6同比滑5分环比下滑9百点三度行整净为比滑6百比滑6个百行整期费率3，比滑8百环提升04百点。总体原料上升及业求滑因素22年来础化行的利能力续滑。图3：基础化工行业单季度毛利率与净利率 图：基础化工行业单季度期间费用率3%2%2%1%1%5%0%-%-0%-5%

1%1%1%1%8%6%4%2%0%-0%

整体毛利率（） 整体净利率（）

销售费用率（） 管理费用率（） 财务费用率（） 期间费用率（）资料来源：中原证券、nd 源：中原证券、nd子行业盈利能力分化，多数出现下滑今年三度基化各子业利多出下滑33个行中0个行毛利率比23个业毛率比钾化机民爆品及饲料加等业受于产价的涨毛率提幅较。些业前季毛率分别升22和0百氨氨钛粉粘纶等行业利下幅较别比滑962和89百分毛率下跌的因要括游求下以原料本涨等素。净利方33个行中有12个行净同比1子利率比下滑。肥氟工无机、爆品食及饲添剂行净率提幅较，分别升860和45分染学氨酯和钛业利下幅度大分同滑59374和68百。总体看产链游料端化品盈能总体升保稳，于产链游纺织服和产业上化工种需下、格下以成上等素影，利力多数滑。表：基础各子行业化工前三季度盈利能力2022年前三季2021年前三季 2022年前三季 2021年前三季三级子行业毛利率毛利率毛利率同比净利率净利率净利率同比氮肥19.3%24.9%-5.67%1.50%14.2%-2.73%钾肥80.5%60.0%20.5%66.7%42.6%24.1%复合肥13.2%14.9%-1.66%4.74%5.26%-0.52%农药26.8%24.6%2.16%12.0%8.49%3.56%磷肥及磷化工22.3%19.6%2.75%13.7%9.18%4.53%涤纶6.03%1.72%-5.69%1.57%2.66%-1.10%氨纶19.6%39.1%-19.4%12.1%29.1%-17.0%粘胶15.3%23.9%-8.62%2.83%7.45%-4.62%绵纶13.4%22.0%-8.58%4.19%1.82%-7.63%碳纤维46.7%50.4%-3.75%34.0%31.8%2.22%纯碱35.0%33.4%1.59%23.5%21.1%2.38%氯碱17.9%20.3%-2.46%8.88%1.10%-2.22%无机盐31.1%25.3%5.82%17.7%10.8%6.98%其他化学原料31.8%32.6%-0.82%21.9%21.9%0.01%钛白粉28.7%37.8%-9.13%15.6%22.5%-6.88%日用化学品31.6%39.3%-7.71%4.06%6.89%-2.84%民爆用品31.5%28.0%3.52%16.0%9.63%6.40%涂料油墨颜料23.3%24.2%-0.82%3.37%3.50%-0.13%印染化学品25.1%32.2%-7.1%10.2%18.5%-8.29%其他化学制品Ⅲ20.2%22.8%-2.57%9.54%10.0%-0.49%食品及饲料添加剂28.1%24.6%3.50%15.1%10.3%4.85%电子化学品32.5%32.2%0.23%14.1%12.2%1.93%锂电化学品20.5%22.6%-2.09%12.2%12.9%-0.73%氟化工24.9%18.7%6.1%15.2%7.13%8.13%有机硅23.2%29.8%-6.66%12.9%14.8%-1.89%聚氨酯16.5%28.8%-12.2%10.6%17.9%-7.34%橡胶助剂10.8%18.0%-7.21%4.62%9.68%-5.05%改性塑料14.5%15.6%-1.12%4.56%5.31%-0.76%合成树脂26.2%33.5%-7.25%14.5%19.0%-4.52%膜材料18.6%23.5%-4.84%9.05%1.23%-2.18%其他塑料制品13.9%19.2%-5.36%8.22%5.77%2.44%轮胎13.9%17.2%-3.26%3.1%4.92%-1.82%橡胶制品1.81%13.7%-1.92%4.16%10.3%-6.15%资料来源：中原证券、nd2022年三度基工各行中9子毛比升24子行毛利率同下。中肥业毛率比幅升3百点食及添加、爆用品、药改塑行毛利提幅居，纶白肥聚、机、纶和粘业利下幅度大净率面3个行净率比升，0子业净利同下。肥碳纤、纶民用和食及料加行净利提幅较大，纶锦、白、粘、染学等业下幅较。比看，肥涤、轮胎橡制纤涂料墨行毛率比改纤行净环比所善，多数行毛率净率均比滑。表：基础化工各子行业三季度收入与利润20223毛20213毛利毛利率毛利率2022320223净利率同净利率环三级子行业利率率同比环比净利率净利率比比氮肥12.0%25.4%-13.4%-9.96%6.02%13.1%-7.16%-7.76%钾肥86.2%66.3%19.9%6.03%70.0%41.5%28.5%-0.90%复合肥12.0%14.6%-2.52%-1.66%0.31%4.92%-4.61%-6.46%农药25.4%24.0%1.36%-1.10%9.43%6.87%2.57%-3.15%磷肥及磷化工20.2%23.3%-3.1%-2.86%10.7%12.2%-1.47%-4.49%涤纶5.36%8.02%-2.66%1.12%0.56%-7.54%8.1%-0.30%氨纶6.24%37.4%-31.2%-15.4%0.33%28.0%-27.6%-15.4%粘胶13.0%22.9%-9.89%-4.77%-0.17%8.03%-8.20%-5.62%绵纶9.15%21.0%-1.84%-6.29%-0.26%12.1%-12.4%-5.37%碳纤维47.3%47.1%0.22%0.47%36.4%28.2%8.13%3.04%纯碱33.5%37.3%-3.82%-4.70%21.3%24.6%-3.31%-3.89%氯碱14.8%20.5%-5.71%-5.80%4.99%10.4%-5.46%-6.95%无机盐27.1%27.6%-0.43%-6.64%14.2%12.8%1.37%-6.27%其他化学原料28.3%34.9%-6.60%-4.18%19.3%24.1%-4.84%-3.14%钛白粉24.6%39.1%-14.5%-5.87%12.7%23.0%-10.2%-4.49%日用化学品27.6%36.2%-8.66%-6.48%-0.83%4.38%-5.21%-6.82%民爆用品30.6%28.9%1.73%-1.47%15.0%10.5%4.41%-3.44%涂料油墨颜料24.0%23.5%0.55%0.21%3.23%-0.26%3.49%-1.43%印染化学品22.3%30.7%-8.44%-4.43%4.94%12.9%-8.02%-10.0%其他化学制品Ⅲ18.0%22.1%-4.1%-2.35%7.57%10.2%-2.69%-2.68%食品及饲料添加剂25.4%23.5%1.88%-4.71%12.9%9.17%3.77%-3.96%电子化学品31.5%31.6%-0.05%-1.31%12.0%12.6%-0.53%-4.18%锂电化学品17.6%23.0%-5.43%-3.52%10.3%13.2%-2.92%-1.96%氟化工21.3%21.0%0.38%-2.62%13.2%9.61%3.60%-3.36%有机硅20.0%32.5%-12.5%-3.05%9.41%16.9%-7.56%-4.78%聚氨酯12.9%26.1%-13.1%-3.43%8.12%14.8%-6.69%-2.68%橡胶助剂8.59%1.12%-2.53%-4.19%3.14%3.35%-0.21%-3.59%改性塑料13.5%12.6%0.84%-1.53%4.16%2.20%1.97%-0.66%合成树脂22.2%30.7%-8.56%-6.40%1.31%16.6%-5.36%-5.62%膜材料14.7%22.8%-8.10%-5.61%5.78%10.4%-4.68%-5.43%其他塑料制品13.3%17.2%-3.91%0.04%7.35%3.80%3.54%-2.95%轮胎15.0%15.1%-0.16%1.04%3.78%3.05%0.73%-0.55%橡胶制品1.58%1.00%0.58%0.60%3.56%3.56%0.00%-0.75%资料来源：中原证券、nd基础化工行业财务指标分析资产负债率小幅下降2022年季化工业资规达39万同增长比提升5。产率4同下降03百分，比降08百分。给侧改革来随行盈的好以杠率下，基化行资负率总处下通道021年着业的增行资产债一步年以行产能张复，三季末产债较1底所升。图：基础化工行业资产负债率7%6%5%4%3%2%1%0%210A211A212A213A214A215A216A217A218A219A220A221A222Q3基础化工行业资产负债率（）资料来源：中原证券2022年季，础工33个行中共有5个行资负率于行整水平其锦聚酯肥及化改塑胶制行资负率高分为86、6、%和5，肥、维、子学、机、食及料添加剂业产债较，分为、、、2和3图：Q3基础化工各行业资产负债率70.00%60.00%540.00%30.00%20.00%10.00%C绵C绵C聚氨C磷肥及磷化C改性塑C橡胶制C复合肥C涤纶C涂料油墨颜料C轮C钛白C锂电化学品C粘C农C橡胶助剂C氮肥C氯C印染化学C无机C日用化学品C其他化学原C膜材C氟化C其他塑料制C合成树C纯碱品ⅢC氨纶C有机C电子化学C碳纤C钾资料来源：中原证券2022年季子中20个行资负同比升13个行比下出现较分。中化、钛粉橡制、材料改塑行资负债提幅较大，别升63、、7和44分点碳维钾、肥及化、纯碱和用学行资负债下幅较，别低16、、0、5和5个百点。表：Q3基础化工各行业总资产及资产负债率三级子行业总资产（亿元）资产负债率资产负债率同比变动氮肥16.3-钾肥..9-复合肥..9农药90.8磷肥及磷化工08.6-涤纶..3氨纶..0粘胶..8-绵纶..8-碳纤维..4-纯碱..4-氯碱98.2-无机盐..5其他化学原料66.6-钛白粉..8日用化学品..1-民爆用品..6-涂料油墨颜料..3印染化学品02.其他化学制品Ⅲ43.3食品及饲料添加剂56.5-电子化学品..1锂电化学品11.5氟化工..8有机硅..5聚氨酯27.8橡胶助剂..2改性塑料..0合成树脂95.4膜材料..9其他塑料制品..4-轮胎04.4橡胶制品13.2资料来源：中原证、nd现金流总体改善2022年三度基工行经活产的金流金为3元，比增加44亿，长3其三度营动产的金量为3亿，同比长6。体，基化行盈维在较水，金量所改。图7：基础化工前三季度经营现金流净额（亿元） 图：基础化工单季度经营现金流净额（亿元）200 100100100

100100 80100100806040200

210Q3211Q3212Q3213Q3214Q3215Q3216Q3217Q3218Q3219Q3220Q3221Q3222Q3基础化工行业经营活动产生的现金流量净额（亿元）

6040200(00)

215Q1215Q2215Q3215Q4215Q1215Q2215Q3215Q4216Q1216Q2216Q3216Q4217Q1217Q2217Q3217Q4218Q1218Q2218Q3218Q4219Q1219Q2219Q3219Q4220Q1220Q2220Q3220Q4221Q1221Q2221Q3221Q4222Q1222Q2222Q3资料来源：中原证券、nd 资料来源：中原证券、nd子行来，022年基化各行的营活现流体善3个行业现金净同增，中涤、料墨料橡胶品业负正碳纤、用学品、他料品轮、钾等业金量额增较。外锂池化品膜料行业营金净由转负印化品锦、纯、纶橡制等行经现流净额比滑度大。表：Q3基础化工各行业总资产及资产负债率20223经营现金流净额20213经营现金流净三级子行业（亿元）额（亿元）同比氮肥...0钾肥..07.%复合肥.38.94.4农药..82.%磷肥及磷化工..81.4涤纶-.%氨纶.76.87-粘胶.50.96-绵纶.88.49-碳纤维.01.%纯碱.24.94-氯碱..-无机盐.16.49.0其他化学原料...4钛白粉.07.22-日用化学品.56.70.%民爆用品.24.27.9涂料油墨颜料-.%印染化学品.97.29-其他化学制品Ⅲ.95.43食品及饲料添加剂..02.5电子化学品.97.99.3锂电化学品-.50-5氟化工.16.12.%有机硅8.4聚氨酯...8橡胶助剂-改性塑料.24.91.%合成树脂.60.50.1膜材料-.42-6其他塑料制品.51.%轮胎.79.%橡胶制品.94-.%资料来源：中原证、nd在建工程大幅增长2022年季础行末建程为51元同加1亿元，长0。27年以，础工业建工持增。021以来随行业盈利模增，础工行的资度显升，建程速长三季基化行业在工占资比为9比升15个百在工占自27年来持续提。图9：基础化工在建工程规模（亿元） 图：基础化工在建工程占总资产比重400 1%300 1%300 1%200 1%200 8%100 6%100 4%50 2%0210A211A212A213A214A215A216A217A218A219A220A221A222Q3基础化工行业在建工程（亿元）

0%210A211A212A213A214A215A216A217A218A219A220A221A222Q3基础化工行业在建工程占总资产比重（）资料来源：中原证券、nd 资料来源：中原证券、nd从子业看22季度础工子业23个行在工比增，氟化工锂化品碳维、性料其化制品合树、白等行在工同比增较。绝规上看聚酯氮、电化品农、碱行业建程模较大。表：Q3基础化工各行业在建工程三级子行业20223在建工程（亿元）20213在建工程（亿元）在建工程同比氮肥...6钾肥.00.79-复合肥.27.61.7农药...6磷肥及磷化工.84.57.3涤纶-氨纶.86.27.0粘胶.44.56-绵纶.45.74.1碳纤维.34.%纯碱.56.63.2氯碱...6无机盐.47.75-其他化学原料..钛白粉.18.51.6日用化学品.93.76-民爆用品.92.58-涂料油墨颜料.30.13.2印染化学品.00.66-其他化学制品Ⅲ...1食品及饲料添加剂.92.47-电子化学品.49.57.7锂电化学品..47.%氟化工.64.14.%有机硅7.27-聚氨酯...9橡胶助剂.943.8改性塑料..40.%合成树脂..78.0膜材料.60.62.9其他塑料制品.28.03-轮胎.36.31.9橡胶制品...9资料来源：中原证券、nd存货周转天数小幅提升2022年季础行货为1亿元同加1亿元存货周转数0天同提升27，示业运能略下。图1：基础化工行业存货规模 图：基础化工存货周转天数400 90400 80300 70300 60200 50200 40100 30100 2050 100210Q3211Q3212Q3213Q