《风险投资问题研究12000字（论文）》

风险投资对高新技术产业发展的影响实证研究报告摘要风险投资作为符合高新技术产业发展的融资手段，风险投资的除了能为产业提供必要的资金支持外、分散被投资企业的风险，还能利用投资家的社会经验、专业知识为被创新型企业提供增值服务，推进高新技术产业发展。本文分为四个部分对风险投资对高新技术产业发展的影响进行分析，首先阐述了研究的背景、意义、国内外研究综述及相关理论，为后面的研究打好了理论基础；然后对风险投资对高新技术产业的支持效果进行了实证分析，设置了模型和变量，得出结论，即风险投资对高新技术产业具有重要的影响；最后针对结论提出了我国建立高新技术产业风险投资机制的政策建议。关键词：风险投资；高新技术产业；推动；资金一、相关理论概述（一）风险投资基础理论风险投资作为一种新兴产业融资很恰当贴切的方式，它不仅是权益投资，更是一种专业投资。创业者能够从风投那里获得资金的支持，管理者也能够从中学习到可以借鉴的经验、专业知识以及社会关系等。高科技知识与充足的资金以及专业的管理经验相结合将会使得高新技术产业得以迅速发展。一定程度上，一国或地区风险投资发展的程度高低会影响该国或地区发展新兴产业，从而使其现实生产力以及国际竞争力受到影响。风险投资是经济发展的推动机，在经济结构转变、推动就业、企业增值、促进科技发展等方面发挥了重大作用。（二）风险资本具有的特性风险投资是指为促进高新技术产业化，以股权资本的形式专门投资于从事高新技术产品与开发的中小企业、最终通过股权转让的形式来收回资本取得收益的投资行为。与一般的投资不同，风险投资是利用风险投资家的经验、学识、管理能力帮助创新者创业，不单单是一种投资行为，而是集投资、融资、资本运营以及经营管理为一体的系统性商业活动。风险投资完整的流程包括：图1风险投资流程风险投资是技术创新和金融创新相结合的产物，是科技成果向生产力转化的加速器，能促进整个经济结构的升级和社会经济的高速发展。（三）高新技术产业理论基础高新技术产业是以高新技术为基础，从事一种或多种高新技术及其产品的研究、开发、生产和技术服务的企业集合。这种产业所拥有的关键技术往往开发难度很大，但一旦开发成功，却具有高于一般的经济效益和社会效益。高新技术产业是知识密集、技术密集的产业类型。产品的主导技术必须属于已确定的高新技术领域，而且必须包括高新技术领域中处于技术前沿的工艺或技术突破。二、风险投资对高新技术产业发展的影响（一）风险投资对高新技术产业的作用机制风险投资不仅提供资金，还提供企业管理、发展等“软资源”的支持，主要是：一是风险投资顾名思义是能够有效管理风险并获得收益的资本，尤其是能应对严重的信息不对称问题。在参与一项高度不确定的创新项目时，风险投资家通过其丰富的风险投资经验和高度的专业化技能，选择那些最终会成为创新产品的项目，并在参与风险企业的治理中利用自己丰富的风险管理经验尽可能地控制投资风险，减少自身损失的同时保全风险企业。二是风险投资家通常具有丰富的风险管理和产业扶持经验，具备了广泛的社会资源，在管理风险企业的过程中，风险投资家除了能给风险企业经营带来制定发展战略和营销计划、财务管理等方面的帮助外，还能够利用自身的经验和声誉、社会资源为企业获取供应商、客户、金融机构等方面的支持，这些增值服务的重要性对处于创业前期的中小企业来说甚至超过资金本身。也只有这些能帮助企业增值的风险投资家，才能够在创业企业高风险、未来收益不确定的情况下进入创业企业的早期阶段，并从中获得高额收益。高新技术产业的发展初期，构成其发展主体的创新型中小科技企业由于规模，信誉和技术创新不可预测等状况存在很大的风险，与银行贷款的安全性要求相矛盾，但是这些中小企业拥有的一些新兴高新技术项目或者投资计划具有潜在的市场规模、具有高成长性、高收益的特点。这正符合风险投资的投资标准，风险投资在对中小型高新技术风险企业的技术创新项目进行投资时，看重的是风险企业的发展前景和未来增值可能，以便未来能通过股票上市和出售股份变现等方式退出，取得高额回报。这一特性也使得中小企业能获得风险投资的青睐。所以，在现阶段我国高新技术产业中小企业融资不足，发展能力不够的情况下，引入风险投资是一个明智的选择。（二）风险投资对高新技术产业的推动作用——以日本为例日本是世界风险投资发展的第二大国。为了保证高新技术中小企业的生存和发展，日本在1950年开始采取了一系列扶持风险投资发展的政策措施。随着工业化进程的推进，从1970年开始，是风险投资的黄金时代，微电子和半导体等高技术行业得到了风险投资的支持，使日本的高新技术领域上了一个相当大的台阶，跻身世界科技大国的行列。1985年后，风险投资大举进入超导、生物工程等行业，推动了日本这些领域的大幅度进步。得益于风险投资的巨大推动作用，1993年，日本放开了人寿保险和财产保险进入风险投资行业的限制，此举有力地促进了日本风险投资的发展。日本风险投资公司发展的特点是：（1）推行“官学民”三位一体的联合体制。此举使科研面向市场，增加科研成果转化的可能。（2）为风险投资增加融资渠道，政府提供巨额资金支持，投入占政府投资45%以上的新技术开发资金来支持新兴技术的发展。（3）为促进微电子等高新技术的发展，日本以大企业集团为依托，创办大型风险投资公司，撬动社会资金的投入，最终使微电子行业成为日本的支柱性行业。高新技术产业和高新技术产业是两个相互包含的产业，高新技术产业本质上是高新技术产业，而高新技术产业中符合政府战略意义，对经济和社会的发展具有全局性作用的产业，就是我们要发展的高新技术产业。所以，在发展高新技术产业过程中，可以充分借鉴高新技术产业的成功经验，分析成功的高新技术产业风险投资机制，以此为高新技术产业提供政策制定基础。（三）我国风险投资的发展情况及存在的问题我国的风险投资是从1985年成立“中国新技术创业投资公司”开始的，随后政府组建了高科技创业服务中心、高科技风险投资股份有限公司等不同类型的风险投资机构。到1997年底，高科技创业服务中心达到96家，孵化企业2476家，年产值亿元。在世界各国打响高新技术产业竞争站，加紧扩大风险投资规模，对新能源、新材料等新兴产业进行扶持时，我国的很多新兴产业也开始逐歩发展，很多新兴企业崭露头角，自2009年以来，先后有多家新能源企业在美国、韩国上市。我国的风险投资虽然刚刚起歩，处于发展的初级阶段，但自21世纪以来，我国的风险投资业也取得了比较大的进歩，2006年全国科技大会的召开，对我国的法律，投资环境进行了比较大的改进，出台了一系列财政税收政策，逐渐建立和放开多层次资本市场，增加了风险投资机构的数量，风险资本的总量得到大幅增加，平均增速超过了16%。即使在世界资本市场和风险投资业普遍陷入低迷的金融危机环境下，我国的风险投资还是保持逆势上扬，到2009年我国的风险投资管理资本超过1700亿元，风险投资机构超过家，年增长率分别达到17%和21%，风险投资培育出的光伏产业、软件产业、网络产业、信息通讯产业等一批在全国甚至全世界都有影响力的新兴经济气即使近几年我国的风险投资业取得了比较好的发展，但是，不容忽视，目前的风险投资业总体还处于成长阶段，各方面的环境和条件还很不健全，和美国及日本的风险投资发展经历相比较，我国的风险投资还存在一些体制机制方面的缺陷，风险投资本身的投资抚育能力也有待进一步提高，归结起来有以下几点：1.风险投资倾向于企业发展的中后期，早期投资明显不足由于我国风险投资的发展体系不成熟，风险管理能力低，导致我国的风险资本倾向于投资企业发展较为成熟且风险较低的中后期阶段，对风险较大的种子期和起歩期的投资非常少，目前只占风险投资总额的8%左右，从历史的经验看，绝大部分的技术革命都是由于风险投资家将早期的技术创新成果转化为相对成熟的企业，从而引发大规模的资金进入该行业，。风险投资管理风险能力不足的问题限制了风险投资的发展，也使得我国的科技创新因缺少资金无法顺利转化，因此，要发展高新技术产业，必须培养风险投资风险管理和投资风险企业早期阶段的能力。2.风险投资的融资模式单一，资金渠道狭窄我国的风险投资机构多隶属于政府机构，资金来源主要为政府注资。2009年有政府背景的风险投资占据风险投资总量的40%，这些风险投资的资金来源主要是财政和少数金融机构，而海外投资基金、私人资本介入较少。这种出资模式虽可为企业早期募集资金创造有利条件，但与风险投资的属性不相符。一些风险投资发达国家的私人投资、共同基金、保险公司、养老基金等都是风险投资资金的主要来源，而我国的养老基金和保险基金等是禁止从事风险投资的，这一体制导致了风险投资的机构投资者过少，无法满足新兴技术产业巨大的资金需求，也无法使风险投资紧贴市场经济的需要，阻碍了风险投资的发展。所以，政府应该发挥引导和规范的作用，培有以市场为导向的风险投资机制，引导民间资本参与风险投资。3.风险投资运营的法律环境不完善，缺乏称职的中介服务机构外部运作环境对风险投资的发展具有很大的影响，滞后的风险投资的法律法规环境和中介服务体系将阻碍风险投资的发展。由于我国风险投资的起歩较晚，在立法和政策推出方面普遍滞后，现行的金融和税收政策制约着风险投资作用的有效发挥。另外风险投资寻找项目和退出阶段都需要对风险企业进行评估，风险投资不仅需要对项目的技术先进性和成熟度进行评估，更要对其商业化前景进行评估。而我国风险投资相配套的中介服务机构十分缺乏，政府的政策，风险企业的技术和发展信息难以获取，缺乏相应的专业服务机构对风险企业技术先进性和风险企业科技成果、未来的盈利水平等知识产权进行估值，这一缺点更加大了我国风险资本在投资过程中的风险，而且我国的风险投资项目评估体系带有浓厚的认为色彩，缺乏严肃性，可信度低。所以，要是风险投资过程规范化、科学化、实现其良性循环和健康发展，必须建立一个科学、专业、公平的中介服务体系和外部环境。4.风险资本的退出机制不健全，退出不顺畅风险投资是一种阶段性投资，它的正常运转需要有通畅的退出机制。退出政策是风险投资公司规划中至关重要的一部分，是风险资本有效循环的重要保证。风险资本通过公开上市、股份并购等渠道一次性退出，从而获得高额的资本收益。其中，上市是风险资本退出的最佳方式，在美国，NASDAQ市场的低门槛使那些有一定规模并有一定发展前途的企业可以通过上市，首次公开发行股票的办法筹集到新的资金，从而置换掉风险投资基金在企业中的投资。美国的风险资本如此发达正是源于其成熟的股票市场和产权市场。在香港，中国台湾，印尼都有所谓的第二板股票市场。我国在2009年的10月23日宣布我国的创业板启动以来，市场运行比较平稳，在创业板上市的企业中，大部分是政府非常支持的高新技术产业，创业板股票市场的存在为这些规模较不但具有良好发展势头的公司开辟了新的融资道路，也为风险投资的顺利退出创造了有利条件，但是由于我国金融市场发育较晚，主板市场的进入门槛较高，创业板市场发育程度不高，大量中小企业要想上市还比较困难，产权市场也很不完善，所以，要发展风险投资，就必须先完善相配套的退出途径。风险投资能够吸收社会上各种闲置资金用于帮助创立和发展创新型企业，在高新技术产业的发展初期，风险投资不仅为其提供了资金支持，也可以帮助这些处于起步阶段的风险企业选拔管理人员，这种基于市场的思路不仅促使高新技术产业的快速发展，同时能实现自身的良性循环。所以为了推进我国高科技向实际生产力的转化，从而促进经济的发展，我们必须着力提高我国风险投资团队对高新技术项目的技术发展路线和高新技术产业的发展规律的把握能力，同时完善投资环境和风险投资的运营环境，给风险投资铺平道路。三、风险投资对高新技术产业支持效果的实证分析（一）指标选取本文拟从投入产出的角度来探讨风险投资对高新技术产业发展的影响，借鉴已有相关文献，结合研究需要及新兴产业的特点，选取指标变量。在选择变量指标时，考虑到影响新兴产业发展的因素主要是投入，而投入则主要是资本和人力投入，资本投入由于文章的需要只考虑风险投资，人力投入选择R&D人员指标。从资本投入、劳动力投入层面构建模型来对新兴产业的发展进行解释。3.1.1投入指标（1）风险投资额：风险投资作为一种投融资方式，能够从直接和间接两方面作用于高新技术产业的发展，是重要投入要素，作为本文的研究对象，以资本投入引入模型。本文采用风险投资额作为模型指标，因为风险投资额代表了当年的实际投资额度，是风投的实际支出，能对新兴产业的产出产生直接影响。（2）人员：R&D投入是财政资金对高新技术产业企业科技创新的投入，直接投资于科研活动。作为非常重要的技术创新投入指标，R&D投入包括R＆D经费投入以及人员投入，本文只考虑R&D人员投入作为指标引入模型，代表企业技术创新的劳动力投入。3.1.2产出指标高技术产业利润总额：本文采用高新技术产业利润总额来作为高新技术产业的产出指标，因为高新技术产业的发展是实现技术成果转化的商业应用，最终体现为实际的服务和产品，而其利润直接反映了技术创新成果的商业化水平，可以作为反映产出水平的一个效益指标，这一点更能显现风投在新兴产业发展中的推动作用。同时，结合前文所述高新技术产业是能够代表高新技术产业的。因而本文使用高新技术产业的利润总额作为高新技术产业的产出指标。本文所选的高新技术产业发展的投入、产出指标，说明如下表1：表1变量指标说明（二）数据来源及说明本文选取我国2009-2019年间的数据进行实证分析。从总量层面验证我国高新技术产业发展与风险投资间的关系。本文涉及的数据主要有风险投资额、R&D人员数量、高技术产业利润总额。其中风险投资数据主要来自于《中国风险投资年鉴》、《中国风险投资发展报告》、中国风险投资研究所等，高新技术产业利润总额、R&D人员数量等数据主要来自《高技术产业统计年鉴》、《中国统计年鉴》及统计年报等。（三）模型设定在以往的研究文献中，关于风险投资对高新技术产业发展作用的实证分析，运用的有线性回归、典型相关分析、混合截面回归等方法，其中线性回归运用的最多，这是由于线性回归理论比较成熟，回归结果更为准确。因而本文也使用线性回归法进行实证分析。由于线性回归对时间序列数据具有一定的要求，如果时间序列非平稳，采用传统的最小二乘回归方法，很可能会导致“伪回归”现象的发生。因而首先要对时间序列变量进行单位根检验。单位根检验采用AugmentDickey-Fuller即ADF法，检验时间序列的平稳性。如果变量的差分都是n阶平稳的，则变量间具有协整关系。在计量经济学中，一般采用EG两步法检验变量是否为协整关系。EG两步法是对非平稳的时间序列变量的协整关系进行研究的方法。若变量呈现非平稳性，但其某种线性组合却具有平稳性，则说明变量间具有某种长期稳定的关系。本文应用EG两步法来考察风险投资与高新技术产业的发展间是否存在长期稳定关系。由于实际经济数据是由“非均衡过程”产生的。且在被解释变量和解释变量之间具有协整关系的条件下，一定存在误差修正模型。所以本文建立误差修正模型，来逼近经济理论长期均衡的过程。由此，本文实证分析设立以下检验步骤：①对变量进行稳定性检验，ADF单位根检验法；②检验变量间协整关系，采用Engle—Granger两步法：先用一变量对另一变量进行回归并得到残差系列，然后对残差进行平稳性检验；③建立误差修正模型，使用Engle—Granger两步法：先进行协整回归（OLS法），求得残差序列，然后将残差作为非均衡误差项加入到误差修正模型中，并用OLS法估计相应参数。（四）实证分析本文的模型以新兴战略性产业利润总额为被解释变量，依据投入要素建立如下产出模型HTP=F（VC，RDL）。即其中t代表年份，t=2010，2011……2016；β0代表常数项，β1β2代表影响系数，θ代表随机扰动项。3.4.1平稳性检验现实经济中，大部分时间序列因受多种因素的影响往往都是非平稳的，若直接回归可能导致“伪回归”现象的产生，因此，为消除异方差的存在，首先对原始数据取自然对数，分别用LNHTP、LNVC、LNRDL表示时间序列的变量。取对数后数据的时序变化如图1所示。从图1中可以看到，数据的时间序列会随着时间增长，因而具有非平稳性特点。图1取自然对数后数据的时序变化图首先检验时间序列变量的各自单整阶数。本文利用ADF法，对三个变量进行检验，其检验结果如表2。表2平稳性检验结果注：（c，t）表示有常数项、有趋势项；（c，n）表示有常数项、无趋势项；（n，n）表示无常数项、无趋势项：ld表示一阶差分。表2中的结果显示，三个变量LNHTP、LNVC和LNRDL都在5%的显著性水平下，表现为一阶平稳，即三者都是一阶单整的，三者有可能存在协整关系。3.4.2协整性检验采用Engle—Granger两步法进行协整检验：先对变量进行回归分析以得到残差系列，然后对残差的平稳性进行ADF检验。首先，进行回归分析，结果如下表3：表3回归结果得出两者之间的协整方程为：从回归结果可以看出，整个模型的R2统计量为0．992，模型的拟合优度非常高，这就说明变量中大部分的方差都能用该模型进行解释，该模型不存在“伪回归”。保留残差系列，对残差序列用即不含趋势相也不含常数相的ADF法检验其平稳性，ADF值为-6.69，接受残差序列存在单位根假设的概率为0．0000，因而拒绝残差序列存在单位根的假设，该序列是一个平稳序列，存在协整关系。则说明该回归方程设定合理，方程的因变量和自变量间具有稳定的均衡关系。结果如表4：表4ADF检验结果协整结果表明，高新技术产业利润总额与风投规模以及R&D人员投入间具有长期稳定的关系。从长期看，风投及R&D人员的增加对高技术产业的增长存在正作用，风投规模增长1%，则高新技术产业的利润总额增加0．06%；R&D人员每增长1%，则高新技术产业的利润总额增加1．47%。这个结果与大多数学者的观点具有一致性，风投及R&D人员投入与高新技术产业间具有长期相关关系，风险投资、高技术人员对高新技术产业具有促进效果。从表3的回归结果看出，RDL变量的P值小于5%，VC变量的P值大于5%，这表明在5%的显著水平下，只有RDL与HTP是具有显著关系的，而VC与HTP的关系并不显著。这与我们之前的分析是不一致的，所以可能存在着对估计的失真现象，下一步对模型进行误差修正。3.4.3误差修正若被解释变量和解释变量之间是协整的，则一定存在变量间的误差修正模型。本文选用误差修正模型（ECM）来分析。第一步是求模型HTPt=β0+β1VCt+β2RDLt+θt的OLS估计，即协整回归，获得残差序列。然后将残差μ选作误差修正项，令ecmt表示误差修正项，则有ecmt=μ。第二步建立误差修正模型，如下：其中△表示一阶差分。估计结果如表5：表5回归结果误差修正模型为：从结果来看，在误差修正模型中，变量VC及RDL都在5%的水平下与被解释变量显著相关，具有显著关系，与前文分析是一致的。在误差修正模型中，差分项反映的是短期波动，ecmt的系数反映了对长期均衡的偏离可以调整的力度。从-0.81的估计系数来看，若短期波动偏离了长期均衡时，将会以-0.81的调整力度将处于非均衡水平的变量拉回到均衡水平。因而，可采用该方程作为衡量高技术产业利润总额和风投规模及人员投入之间的关系。长期来说，风投及R&D人员的增加对高新技术产业的增长存在正作用，风投规模增长1%，则高新技术产业的利润总额就增长0.11%；R&D人员增加1%，则高新技术产业的利润总额增长1.27%。四、研究结论与政策建议（一）研究结论总结上文分析说明，新兴战略性产业利润总额与风投规模以及R&D人员投入间具有长期稳定关系。长期看，风投及R&D人员的增加对新兴战略性产业的增长具有正向贡献率。这个结果与之前的分析是一致的，我国风险投资对高新技术产业的快速发展以及高技术人才对高新技术产业的发展均具有正向作用。具体结论如下：结论一：风险投资能够对高新技术产业的发展产生正向的效应，但是作用并不明显。比较系数可以发现，风险投资的系数只有0.1l，说明我国的风险投资近几年虽然有了较快发展，但规模还远远不足，且风险资本的使用效率也相对较低，不能对高新技术产业的发展发挥出其应有的作用。我国的风险投资融资模式比较单一，资金来源主要为政府注资，风险资本募集资金不足，无法达到新兴产业所需资金额度。我国应该积极地在高新技术产业中发展风险投资，拓展风投融资模式，引导私人资本投资于新兴产业，使风投能够在高新技术产业发展中发挥出积极作用。结论二：人才在高新技术产业技术创新上的作用很明显。R&D人员增长l%，则新兴战略性产业利润总额就会增长1.27%，表明高技术人才不仅可以促进产品的开发，而且在产品的产出应用上作用也很明显，且人力资本对高新技术产业的作用不仅在于质量，也在于数量。而我国高技术人才的增长量远达不到新兴企业的增长速度，高技术人才比较缺乏。我国应该大力培养高技术人才，为高新技术产业的迅速发展提供有力的人才支撑。总体来说，从实证分析的结果来看，风险投资对高新技术产业的发展有较强的推动作用，对所投资企业也有一定的激励和监督作用。风险投资不仅为高新技术产业发展提供了资本支持，也为其发展带来了必需的管理、制度以及文化等福利。是以，目前我国发展高新技术产业，首先必须要大力发展风险投资。此外，人才的作用也是显著的，在大力发展高新技术产业时，大量培育高技术人才是必要而可行的。（二）政策建议4.2.1完善资本市场结构，建立多层次资本市场体系（1）发展运作规范的多层次股票市场的体系，推进战略性新兴企业公司的上市目前我国的多层次资本市场主要包括主板、中小企业板、创业板、产权交易市场等多种股份交易平台，同时以主板-中小企业板-创业板等多层次股票市场，是能同时为大、中、小型企业提供融资服务，体现为“金字塔”结构[13]。由于我国的战略性新兴企业的发展大多具有高风险、科技含量高、股本规模小等特点，而主板市场对发行主体的盈利水平、营业期限、资本规模等要求较高，战略性新兴企业很难在主板上市。因此相对于具有大型成熟公司的主板市场而言，有些企业的条件达不到主板市场的要求，只能在中小企业板市场上市。创业板市场自成立以来，首先，与主板市场在上市门槛、监管制度、信息披露等方面有较大的区别，上市企业定位为主要是为一些创新性强，成长潜力大、速度快的中小型战略性新兴企业，为其提供再融资、并购和股权激励等平台。其次，创业板市场具有相对简单的上市和退市制度，能够通过严格的市场化筛选机制，使具有产业竞争力的高新技术产业脱颖而出，规范企业的法人公司治理，引导企业的长远发展[14]。因此创业板市场的完善是推动战略性新兴企业的重要发展力量。（2）壮大公司债券市场，增强债券融资对高新技术产业的支持建立完善的资本市场结构，除了股票市场的发展外，还有债券市场的壮大。目前，中国债券市场发展并不成熟，特别是公司债券还有很大的发展空间。战略性新兴企业的债券融资也存在很多问题，如融资规模小，债券期限不丰富等。因此强化高新技术产业的债券融资支持主要基于以下两点：首先，从发达国家如美国成熟债券市场的经验上可以看出，企业债券市场融资额比股票市场融资额要大很多，仅仅依靠股权融资或银行贷款所获得的资本并不能支撑高新技术产业发展的整个生产周期，因此需要债券资本进行补充。尤其是部分战略性新兴企业的发展已经处于成熟阶段，相关技术创新已经实现、产品市场也得到推广[15]。此时企业有足够的能力去发行公司债券进行融资，发展债券市场促进高新技术产业的成长；其次，高新技术产业是知识技术密集型的产业，这种产业特征意味着企业拥有长期可盈利性的技术项目，可以利用具体的技术项目进行债券融资，资金使用主体比较清晰，更加容易获得机构投资者的认可。比如：高端装备制造、新能源和新一代信息技术产业，集技术和资金为一体的产业，其中已经有不少企业发展成为行业领导者，个别项目的融资需要比较大，发行企业债券融资是相当不错的选择，可以适应企业发展战略，合理控制融资节奏。4.2.2完善风险投资体系的建立，促进高新技术产业发展（1）拓宽风险投资的资金渠道，实现资本来源的多元化中国的风险资本的主要来源是银行、证券公司、保险公司等金融机构，个人、基金等投入占比较低，风险投资来源渠道狭窄[16]。因此，应拓宽我国风险投资的资本渠道。首先，我国应放宽对养老基金、慈善基金和保险公司等机构的投资限制，鼓励养老基金、捐赠、慈善基金和保险公司资金等介入，特别是调动社会闲置资金方面，让民间资本被广泛的添加到风险投资机构中，增强风险投资的力量，增加资本供给。其次，政府在现有的风险投资发展模式中应发挥指导协助及推动支持的作用，减少政府对企业的直接投资活动，通过建立风险投资基金、股权参与和担保，包括在金融发展战略的范围内引导风险投资资本的投入、为被投资产业及风险投资机构等提供适当的优惠政策、建立政府信用担保、加强制度管理等方式予以增值服务支持等。总之，最大限度地利用国内外资金，以适当比例把政府投资资本和民间闲置资本有效结合起来，促进高新技术产业资金链的循环。（2）建立合理的风险投资格局，政府资金为引导，金融资本为主体从我国风险投资的实际情况出发，中国很多风险投资机构还是以政府资金为主导，资本结构并不合理，资金回报率并不高。主要原因是，政府作为投资主体进行投资活动时没有一般风险投资家在面临融资选择时的约束，因此很难形成真正的市场化运作。建立合理的风险投资格局应改变原有的以政府为主体的投资机构，形成为金融机构资本为资本来源的风险投资格局[17]。选择以金融机构为投资主体的风险投资已经募集了大量资金，可以将剩余资金投入到高新技术产业中，也能提高资金使用效率。严格按照风投机构的项目评价筛选机制，选择有利可图的项目投资，发挥风险投资支持作用。政府资金在风险投资机构中的引导作用也是毋庸置疑的。各省市要基于当地行业发展方向、现有产业基础和地域分布等实际情况，结合资源禀赋和比较优势，选择重点发展本省市的高新技术产业，建立各类高科技产业园区，利用政府支持力度和财政支持力度都很大，但还更加需要市场化的创业风险投资参与其中，去帮助其中有技术优势和发展前景的企业快速成长。4.2.3发挥政府扶持作用，协调产业间风险投资发展（1）政府支持、市场引导风险投资，确定投资重点准确定位政府的角色，以市场为导向，发挥市场的资源配置功能，支持引导风险投资资本进入高风险、高回报的产业。当前，我国的制造出口出现瓶颈，整体经济呈现下降趋势，因此市场在此发挥了决定性作用，市场根据要素禀赋理论决定的比较优势选择以高新技术为核心的产业；企业家也按照充分竞争和市场体系形成的价格理论进行产业选择。为了保证中国经济发展方式的顺利转变，缓解经济趋势的下调，实现经济的复苏。2010年国务院决定加快培育以新兴技术为关键、发展的过程需要实现大量技术创新、商业模式创新、成果转化和政策支持的高新技术产业，而高新技术产业的发展需要基础设施的支撑和上层制度的完善。要求充分发挥我国社会主义市场经济体制机制的优势，加大资本市场对新兴企业的支持力度，完善产业链和资金链的对接。特别是风险投资的资金注入，从现实情况来看，大多数风险投资都会选择已经处于扩张期或成熟期的传统产业，对高新技术产业在种子期和成长期的表现还处在观望状态，这将严重制约高新技术产业的创新活动[18]，因此政府一方面应在明确风险投资运作机制之后，引导社会各领域资金投入到风险投资机构中，壮大风险投资机构规模，为风险投资进入高新技术产业营造一个良好的环境；另一方面规范风投运作机制，加强风险控制和内部监督，提升机构资本经营、风险衡量、动态掌握等能力，应制定激励和约束机制，丰富退出方式。为风险投资进入高新技术产业，促进产业从种子期到成熟期的科学发现、技术突破和成果商业化发展提供保证。（2）营造有利于风险