社会服务业行业研究：二季度中国咖啡市场两大品牌表现分化

08161116021605160816111602160516券研究报告消费升级与娱乐研究中心社会服务业行业研究买入(维持评级)行业周报市场数据(人民币) 41913277241929891563 国金行业沪深300相关报告股书，关注海南疫情防4.《东呈集团招股书梳理-餐饮酒店行业周5.《6月环比明显改善，消费场景逐步恢复-二季度中国咖啡市场两大品牌表现分化周观点及投资建议入增长亮眼、门店快速扩张，星巴克中国区经营承压。根据长41.2%，门店层面净利润为7.1亿元/+101.6%；星巴克3Q22(2022.4-2022.6)中国区同店销售额下降44.0%。2)门店数量：瑞幸2Q22末门店元/+72.4%，主因门店持续高速扩张叠加公司不断创新产品，推动交易量提升，瑞幸咖啡自取模式受疫情影响较小，并且通过联营模Q.4亿美元/-39.8%，经营有所承压，主要系疫情限制下星巴克在中国部分门店暂时关停或仅提供专星送和啡快业务，此外还有涨价影响。2)瑞幸2Q22结构优化，租金及其他运含原材料成本)为32.1%/+2.6pct。3)净利润：瑞幸2Q22Non-GAAP净利润(剥离股权激励费用等非经常性损益)为2.7亿元/+190.8%，盈利能力显著提升；星巴克3Q22净利润为9.1亿美元/-20.9%，仍处承压阶段。4)安静女士正式出任瑞幸咖啡CFO，至此自财务1社服数据跟踪：餐饮：受部分地区疫情扰动影响，8月初各级城市外卖运力、餐饮商户复工强度略有回落；北京/上海/深圳代表连锁品牌餐饮需求快扩张期的九毛九、海伦司，锁定早餐刚需、占据社区优质点位的巴比食品；国内酒店疫后集中度提升数据及公告跟踪0.8%、跌0.1%、社会服务(申万)涨1.2%，细分来看，餐饮A股、港股李敬雷叶思嘉鲍秋宇(8621)60230221lijingl＠联系人omcn联系人baoqiuyu＠指数分别涨2.8%、涨0.5%，酒店A股、港股指数分别涨0.04%、跌1重点公司公告：香格里拉变更首席财务官；百胜中国-S、巴比食品发布中期风险提示明报-2-明内容目录 1.3、成本费用端：瑞幸成本费用率有所下降，星巴克成本受通胀影响压力不 71.4、利润端：瑞幸经调净利大增，星巴克因成本压力与中国区影响利润下滑 8 图表目录 收入情况(亿元) 7 报-3-明 报1、二季度中国咖啡市场两大品牌表现分化1.1、经营指标：瑞幸同店及店数增长明显，星巴克经营承压瑞幸同店销售额与门店层面利润逆势增长，星巴克同店销售额下降明显。根据瑞幸与星巴克最新公布财报数据，瑞幸2Q22同店销售增长率为41.2%，在疫情反复背景下反而保持强劲上升趋势，主要系瑞幸爆款产品的持续推出以及交易客户数的稳步提升；相比之下，星巴克3Q22(2022.4-2022.6，后同)中国区同店销售额下降44.0%，或因其疫情防控下大店营业受限以及大量品牌涌入咖啡赛道争抢市场份额，竞争激烈。瑞幸2Q22自营店门店层面利润为7.1亿元/+101.6%，门店层面利润率为图表2：瑞幸门店层面利润情况国金证券研究所瑞幸门店持续高速扩张，星巴克开店速度趋缓。瑞幸2Q22末全国门店数依托办公楼、商城、大学和交通枢纽等不同消费场景，能够触达更多的客户，门店扩张主要系满足市场对产品的需求以及夏季的季节性高需求。分末净增门店数为293/322家，净增数量较为一致，主要系瑞幸采用直营加行的开店策略，一方面通过直营门店在高线城市持续加密布局，另一方面通过联营模式下沉到更广阔的低线城市。星巴克3Q22末在中国的直营门店，较2Q22末净增107家。分模式来看，家，门店增速趋缓主要有疫情影响以及退出俄罗斯市场原因。星巴克中国门店数少于瑞幸且增长数量不及瑞幸的六分之一。从门店类型来看，瑞幸主要为自提形式的门店，面积较小，更契合写字楼、办公室商务人群便捷需求；而星巴克门店往往面积更大、设臵较多座位，打第三空间，客单价相对更高。-4-明报图表3：星巴克中国、瑞幸门店情况QQ财季以此类推图表4：瑞幸按模式分门店情况国金证券研究所图表5：星巴克按模式分门店情况国金证券研究所高增星巴克中国市场收入大幅下滑，疫情影响下门店经营承压，且面临着中国咖啡市场竞争加剧的情况。公司3Q22营收为81.5亿美元，同比增长8.7%。分模式看，直营门店收入为66.8亿美元/+4.9%，加盟门店收入为9.6亿美元/+40.7%，其他业务收入为5.2亿美元/+14.3%，公司收入主要来自直营门店收入。分地区看，中国、美国、其他国家收入分别为5.4亿美元/-39.8%、56.2亿美元/+12.8%、19.8亿美元/+23.4%。公司在中国市场收入降幅较大，主因疫情限制严重影响客户流动性，星巴克在中国部分门店被暂时关停或仅提供专星送和啡快业务，叠加2022年2月以来的涨价影响，中国同店销售额下降了44.0%。此外，星巴克面临着中国咖啡市场竞争加剧的情况，Manner、Seesaw、MStand等本土咖啡品牌正在崛-5-明报图表9：星巴克营业收入情况4002Q19Q4Q192Q202Q19Q4Q192Q20Q4Q202Q21Q4Q212Q22Q%%40%%%国金证券研究所L店类型分收入情况2Q19Q4Q192Q19Q4Q192Q20Q4Q202Q21Q4Q212Q22Q其它业务收入(亿美元，左)直营门店收入YOY(%，右)入YOY(%，右)其他业务收入YOY(%，右)100%%-50%%400国金证券研究所图表8：星巴克按地区分收入情况美国营业收入(亿美元，左) 其它国家营业收入(亿美元，左)中国YOY(%，右)中国营业收入(亿美元，左)美国YOY(%，右)其它国家YOY(%，右)400瑞幸咖啡业绩表现亮眼，疫情下维持高速拓店步伐、持续推出爆款产品，绩高增主因门店高速扩张叠加公司持续创新产品推动所致，截至2Q22，分门店类型看，自营店收入为23.3亿元/+52.4%，联营店收入为7.8亿元店速度不减、通过联营模式发力下沉市场，2Q22月均交易客户数达到2071.2万人/+68.6%；并持续打造“生椰拿铁”等爆款产品；作为本土咖啡品牌，了司自财务造假事件以来，核心高管岗位已全部调整完毕，进一步利好公司-6-明2500200015001000500025002000150010005000报图表9：瑞幸咖啡营业收入情况营业收入(亿元，左)YOY(%，右)52550120%100%80%525500%3Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q22国金证券研究所图表10：瑞幸咖啡按门店类型分收入情况(亿元)530252050自营店联营店自营店23.315.32Q2122Q21国金证券研究所交易客户数情况图表12：调整后瑞幸咖啡核心管理团队月均交易客户数(万人，左)YOY(%，右)100%80%60%40%20%0%3Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q22来源：公司公告，国金证券研究所来源：公司公告，国金证券研究所1.3、成本费用端：瑞幸成本费用率有所下降，星巴克成本受通胀影响压力不减瑞幸成本费用率因营收增速更快以及门店结构优化有所降低，星巴克成本因通胀及中国大区经营拖累下压力不减。瑞幸2Q22原材料成本率为38.3%/-1.5pct，租金及运营成本率为20.1%/-4.3pct，折摊率为10.4%/-3.0pct，或因联营门店占比增大，此模式更轻，助力公司减少固定成本(人力、租金等)支出；费用端，销售费用率为3.9%/-0.3pct，管理费用通胀压力导致供应链成本上升，门店运营成本率为40.5%/+0.9pct，折摊率为4.4%/-0.3pct；管理费用率为6.0%/-0.6pct，主要系股份薪酬的减少；pct滑。-7-明报图表13：瑞幸费用率情况图表15：星巴克管理费用率情况图表14：瑞幸成本情况本图表16：星巴克成本情况成本中包含门店租金、人工成本等图表17：星巴克、瑞幸经营利润率情况Q类推；2、经营利润率即operatingincome/totalnetrevenue-8-明GAAP)情况GAAP)情况报利润为-1.1亿元/-645.3%，主要系股权诉讼支出2.8亿元以及应税收入的所得税费用1.0亿元，若剥离股权激励费用等非经常性损益，瑞幸2Q22元/-20.9%，主要系通货膨胀压力导致商品和供应链成本上升、人工成本的增加以及中国区运营受疫情限制较大(2季度上海疫情严重，较多门店室ct滑。图表18：瑞幸净利润(Non公司公告，国金证券研究所；注：Non-GAAP净利润为排除股权激励费用+诉讼费用+优先担保票据衍生资产的公允价值变动影响后的净利润图表19：瑞幸净利润情况国金证券研究所图表20：星巴克净利润情况图表21：星巴克、瑞幸净利率情况Q2Q22，星巴克其他财季以此类推2、社服数据跟踪有回落，需求快速攀升受部分地区疫情扰动影响，8月初各级城市外卖运力、餐饮商户复工强度海南三亚疫情仍处于高位进展期，国内其他地区如新疆、线及以下城市商户复工强度略有回落，分别恢复至去年同期的代表连锁品牌全国餐饮需求快速攀升，反映餐饮业恢复形势向好。受益疫-9-明报155%/109%/100%左右水平。其中，北京代表连锁品牌餐饮需求恢复速度更快，或受益于饿了么、麦尖美食等平台优惠持续加码，叠加消费券的刺图表22：外卖运力恢复强度(%2021)图表23：餐饮商户复工强度(%2021)图表24：代表连锁品牌餐饮需求恢复强度(%2021)3pct；OCC指数呈上升趋势，约为2019环比下降约12pct。受益暑假期间全国疫情形势较为平稳，因上半年疫情影响而积压的旅游需求得到释放，RevPAR指数强度已恢复至疫情前水平，-10-明报图表25：连锁酒店RevPAR指数(%2019)图表26：连锁酒店OCC指数(%2019)图表27：连锁酒店ADR指数(%2019)3、行情回顾上周(2022/8/8~2022/8/12)沪深300、恒生指数分别涨0.8%、跌0.1%、(申万)涨1.2%，细分来看，餐饮A股、港股指数分别涨2.8%、涨0.5%，酒店A股、港股指数分别涨0.04%、跌0.2%，景区指数涨0.06%。餐饮个股方面，同庆楼、巴比食品、中科云网涨幅居前，奈雪的茶、呷哺酒店个股方面，鹰君、西安旅游、首旅酒店涨幅居前，复兴旅游文化、香格里拉(亚洲)、华住集团-S跌幅居前。旅游景区个股方面，三特索道、众信旅游、长白山涨幅居前，海昌海洋公明报幅板块名称上周涨跌幅上证指数深证成指沪深300恒生指数社会服务(申万)餐饮A股餐饮港股酒店A股酒店港股景区windA、景区根据国金餐饮酒店团队自选样本股编制图表29：上周餐饮板块涨跌幅走势图表30：上周酒店板块涨跌幅走势图表31：上周旅游景区板块涨跌幅走势-12-明报图表32：上周行业涨跌幅排序图表33：上周餐饮行业涨幅前五名证券代码证券简称上周涨跌幅周度收盘价 (元)上周成交量 (万股)605108.SH同庆楼9.05%9.05%1.82605338.SH巴比食品%8.43002306.SZ中科云网%7,5739922.HK九毛九4,252002186.SZ全聚德06图表35：上周酒店行业涨幅前五名证券代码证券简称上周涨跌幅周度收盘价 (元) 上周成交量 (万股)0041.HK鹰君2.94%2.94%0000610.SZ西安旅游96%8.848600258.SH首旅酒店%20.516,486601007.SH金陵饭店%8.112,0430045.HK大酒店0.70%7.17图表34：上周餐饮行业跌幅前五名证券代码证券简称上周涨跌幅周度收盘价 (元)上周成交量 (万股)0.HK奈雪癿茶--20.HK呷哺呷哺--41.HK大家乐集团38.HK味千(中国)9.HK海伦司来源：wind，国金证券研究所图表36：上周酒店行业跌幅前五名证券代码证券简称上周涨跌幅周度收盘价 (元) 上周成交量 (万股)1992.HK复星旅游文化-1.10%070069.HK香格里拉(亚洲)-0.93%391179.HK华住集团-S-0.62%.95600754.SH锦江酒店-0.52%2,532301073.SZ君亭酒店-0.50%61.71-13-明报-14-明-5.证券代码证券简称上周涨跌幅周度收盘价 (元)上周成交量 (万股)2255.HK海昌海洋公园6%7.752,325300859.SZ西域旅游2%27.752,392603136-5.证券代码证券简称上周涨跌幅周度收盘价 (元)上周成交量 (万股)2255.HK海昌海洋公园6%7.752,325300859.SZ西域旅游2%27.752,392603136.SH天目湖2%22.95600749.SH西藏旅游0%000069.SZ华侨城A00.证券代码证券简称所属行业主力资金净流出(万元)首旅酒店酒店527华侨城A景区锦江酒店酒店4同庆楼餐饮中青旅景区5-5..图表37：上周旅游景区行业涨幅前五名证券代码证券简称上周涨跌幅周度收盘价 (元)上周成交量 (万股)002159.SZ三特索道5.930002707.SZ众信旅游5.8.358,708603099.SH长白山.477000524.SZ岭南控股3.59.322,031000796.SZST凯撒3.54%6,032图表38：上周旅游景区行业跌幅前五名...图表39：上周行业资金净流入前五名证券代码证券简称所属行业主力资金净流入(万元)宋城演艺景区众信旅游旅行社海昌海洋公园景区黄山旅游景区图表40：上周行业资金净流出前五名4、行业新闻其中，城镇居民国内旅游人次10.91亿，下降16.6%；农村居民国内旅游亿，游收入1.17万亿元，比上年下降28.2%。其中，城镇居民旅游消费0.945家门店开业，这意味着茶颜悦色正式进军咖啡赛道。茶颜悦色并非是第6年来，营收年复合增长率高达城集团创始人、董事长贺光启表示，湊湊已经成为呷哺集团第二条高增长曲去年同期翻倍，低糖奶茶销量同比增长2.5倍。而立秋当天，不少茶饮品报-15-明sBI5、公司动态香格里拉变更首席财务官；百胜中国-S、巴比食品发布中期报告；九毛九、图表41：上周(2022/8/8-2022/8/12)重点公司公告证券代码公司简称公告日期发生日期公告类型公告内容香格里拉(亚洲)首席财务官变更8月11日，公司宣布周承雯女士辞任本集团首席财务官，蔡志伟先生将于2022年8月31日起兼任首席财务官并继续担任首席投资官锦江酒店担保进展8月8日，公司与工行外滩支行签署《开立融资类保函/备用信用证协议》，本公司为海路投资从工行巴黎分行融资1.194亿欧元向工行外滩支行申请开立保函，担保金额为1.20亿欧元，并承担连带责任保证百胜中国-S中期报告8月9日，公司发布中期报告，营收为48.0亿美元，同比减少.8亿首旅酒店回购注销限制性股票公司第八届董事会第九次会议于2022年8月9日审议通过《关于回购注销部分限制性股票癿议案》，其中回购数量为134250股、回购价格为8.424元/股股东大会日，公司宣布于2022年8月26日14点30分在北京市西城区复兴门内大街51号民族饭店301会议室召开2022年第三次临时股东大会，本次股东大会采取现场投票与网络投票相结合癿表决方式同庆楼现金管理公司闲置募集资金进行现金管理到期赎回，并将2700万元人民币继续于合肥科农行作为合肥科技农村商业银行结构化定期存款进行3个月现金管理，起息日为2022年8月9日巴比食品中期报告净利润为0.9亿元，同比增加61.2%募集资金情况9月募集资金74404.79万元，截止2022年6月30日累计使用44290.05万元，累计获得癿理财收益、利息收入扣除手续费支出等癿净额为2008.22万元中期经营数据公告公司1H22营收，分产品来看，食品类/包装及辅料/服装费收入6.3/0.4/0.2亿元；分渠道来看，加盟/直营/团餐/其他收入/1.8/0.1亿元；分地区来看，华东/华南/华中/华北收入家；加盟门店数分区域来看，华东/华南/华北/华中分别达报-16-明九毛九董事会会议22年8月23日举行董事会会议，藉以考虑及批准集团截至2022年6月30日止六个月癿中期业绩及其发布，并考虑建议派发中期股息(如有)LINT'L董事会会议22年8月25日举行董事会会议，藉以批准发布集团截至2022年6月30日止六个月癿中期业绩及其他相关事宜图表42：重点公司1H22业绩预告【国金社服】重点公司1H22业绩预告(截至2022/8/12)板块类别证券代码公司简称1H22业绩预告-归母净利润(百万元)2Q22业绩预告-归母净利润(百万元)1Q22归母净利润(百万元)限限2Q21归母2Q22归母中枢同比(%)环比(%)餐饮88-3.37.6金陵饭店-9.3九毛九8西安饮食-21.56奈雪癿茶海伦司全聚德酒店复星旅文华天酒店-51.5锦江酒店首旅酒店西安旅游-52.51%-34.1板块类别证券代码公司简称1H22业绩预告-扣非净利润(百万元)2Q22业绩预告-扣非净利润(百万元)1Q22扣非净利润(百万元)限限2Q21扣非2Q22扣非中枢同比(%)环比(%)餐饮.6.6-4.188-1.35金陵饭店2.2西安饮食-23.1-48.5-51.5-5.5全聚德2.57-50.1酒店华天酒店3.3西安旅游-57.560%首旅酒店锦江酒店维度报-17-明图表43：重点公司中报披露时间国金证券研究所报-18-明证券代码重点公司简称营收增速(%)归母净利润增速(%)1Q22/1H2220211Q22/1H222021同比21同比19同比20同比19同比21同比19同比20同比19餐饮-A股605108.SH同庆楼5.04%1.60%24.11%9.95%-27.67%-67.59%-22.17%-27.09%603043.SH广州酒家11.51%40.34%18.33%28.44%10.36%15.39%20.28%45.17%605338.SH巴比食品15.19%42.43%41.06%29.27%-44.18%71.23%78.92%102.91%002186.SZ全聚德4.04%-46.62%20.99%-39.49%N/A-544.35%N/A-451.64%605089.SH味知香14.17%-22.84%40.97%25.19%-6.06%53.79%餐饮-港股9922.HK九毛九--53.96%55.54%--120.70%81.52%6862.HK海底捞--43.85%55.11%---5377.88%-209.95%0520.HK呷脯呷脯--13.79%3.14%--N/A-201.29%9987.HK百胜中国-S-4.23%8.31%19.24%12.27%-55.47%-54.25%-33.58%-49.23%9869.HK海伦司--124.42%225.00%---192.44%-146.81%2150.HK奈雪癿茶--40.54%71.76%--N/AN/A酒店-A股600754.SH锦江酒店0.97%-30.42%14.56%-24.90%N/A-140.63%-8.70%-90.79%600258.SH首旅酒店-4.64%-37.63%16.49%-25.97%N/A-414.21%N/A-93.71%301073.SZ君亭酒店-3.72%-8.39%-27.28%-44.58%-5.28%-48.91%000428.SZ华天酒店-16.66%-52.88%15.28%-46.50%N/AN/AN/A67.67%酒店-港股1179.HK华住集团-S15.21%12.32%25.39%14.03%N/A-694.34%N/A-126.29%1992.HK复星旅游文化--30.92%-46.60%--N/A-411.41%景区300144.SZ宋城演艺-72.16%-89.66%31.27%-54.63%-129.15%-110.42%-117.98%-76.48%603136.SH天目湖-28.05%-36.83%11.86%-16.80%371.27%-243.26%-6.17%-58.37%600138.SH中青旅-1.20%-45.67%20.76%-38.55%71.90%-274.83%-109.15%-96.26%600054.SH黄山旅游-12.07%-51.05%20.84%-44.28%162.31%-455.11%-193.74%-87.22%000888.SZ峨眉山A12.66%-41.65%34.55%-43.24%268.20%-77.18%-146.95%-92.00%6、重点上市公司估值报-19-明图表45：重点上市公司估值表证券代码证券简称EPS(摊薄，原始货币，元)PE3年CAGR市值 (亿元)周涨跌20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E2022/8/12餐饮-A股605108.SH同庆楼0.930.550.541.031.3425.7333.0340.3321.2516.3434.08%56.739.05%603043.SH广州酒家1.150.991.121.321.5433.7524.4021.3018.1615.5116.03%135.451.36%605338.SH巴比食品0.711.270.931.111.4053.3727.5230.7425.6620.353.34%70.513.31%605089.SH味知香1.671.331.591.872.26-71.5136.1130.6225.3019.47%57.231.20%餐饮-港股22.HK九毛九0.060.82232.6947.8973.9829.0919.8552.52%235.541.98%2.HK海底捞0.06-0.78-0.110.360.76861.07N/A-126.6237.7718.19199.02%767.871.67%520.HK呷脯呷脯0.00-0.270.120.090.318,778.99N/A22.6428.978.734.49%29.51-3.52%87.HK百胜中国-S1.952.281.101.892.3330.7221.2143.9425.4720.720.71%202.480.24%69.HK海伦司0.07-0.210.010.490.85-N/A2287.3923.2013.42258.74%144.89-0.75%50.HK奈雪癿茶--3.28-0.090.190.33-N/A-50.7025.2314.15146.51%80.09-3.76%酒店-A股600754.SH锦江酒店0.120.090.191.522.36447.89623.18314.2139.2825.30192.82%567.12-0.50%600258.SH首旅酒店-0.500.050.170.881.20N/A526.28123.5523.3317.09189.03%230.001.38%301073.SZ君亭酒店0.580.460.561.231.68-74.87109.4750.2936.8054.08%74.55-0.50%酒店-港股K华住集团-S-7.49-0.15-0.100.681.02N/AN/A-274.7440.4026.94289.45%884.18-0.48%K复星旅游文化-2.08-51.04N/AN/A90.8814.318.90178.04%114.95-0.96%景区300144.SZ宋城演艺-0.660.59-26.44118.8268.2035.1721.6569.75%333.632.24%603136.SH天目湖0.470.280.300.790.9853.8363.7476.0229.2423.4352.47%42.75-0.82%600138.SH中青旅-0.320.030.160.590.82-32.00353.8665.7117.8312.94203.30%76.580.76%600