证券研究报告宏观动态 -宏观经济五十图：2022年三季度 -中信建投

证券研究报告宏观动态22年三季度本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。贸•三、供给：工业、服务业与劳动力就业增长：全年目标灵活性增加，下半年目标或按5.5%增长：全年目标灵活性增加，下半年目标或按5.5%3增长：疫情对居民活动的影响减弱增长：疫情对居民活动的影响减弱001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月%000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月%4CPICPICPI:新涨价1.41.615CPICPI：三季度将持续上行，阶段性超过目标值60102030405060708091011120102030405060708092022-10111201020102030405060708091011120102030405060708092022-10111201020304050607080910111201020304050607080910111200007120102030405060708091011120112010203040506070809101112010203040506070809101112PPI：PPI逐步回落，四季度预计转负8642086420PPI预测8口•三、供给：工业、服务业与劳动力就业7.1010.40-5.40投资：制造业韧性强劲，基建继续提速，地产仍疲弱7.1010.40-5.40投资：制造业韧性强劲，基建继续提速，地产仍疲弱62520505)(10)房地产制造业基建(不含电力)房地产制造业10制造业：产业升级与财税支持双轮驱动制造业：产业升级与财税支持双轮驱动0-10203011基建：资金与项目共振，基建投资全年高增无虞基建：资金与项目共振，基建投资全年高增无虞资完成额:基础设施建设投资:累计同比%固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比%864202021-062021-072021-092021-102021-122022-022022-032022-052022-072022-08000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月%房地产：销售仍未出现清晰底，投资难言触底回房地产：销售仍未出现清晰底，投资难言触底回升：%)86420-8置费:累计同比%房地产开发投资完成额:累计同比%8642000-802019-082020-022020-042020-062020-082019-082020-022020-042020-062020-082021-022021-042021-062021-082022-022022-042022-06消费：政策力度加大，消费修复加快50-5-20-252月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月90000-30-50消费：政策力度加大，消费修复加快消费：政策力度加大，消费修复加快00贸易：出口超预期，继续支撑增长；内需仍疲弱，进口未见起色贸易：出口超预期，继续支撑增长；内需仍疲弱，进口未见起色对GDP当季同比的拉动:资本形成总额对GDP当季同比的拉动:货物和服务净出口86420-221-0321-0621-0921-1222-0322-060-1020PMI20182019202020212022汇率：疫情冲击和美元强势拖累人民汇率：疫情冲击和美元强势拖累人民币忧一度成为人民币的主要拖累即期汇率:美元兑人民币:月美元指数:月7.0日均新增病例即期汇率:美元兑人民币:月25,00017-0617-1218-0618-1219-0619-1220-0620-1221-0621-1222-0620,00015,00010,00002-0422-06海外：高通胀和货币紧缩将继续，市场波动性显著上升海外：高通胀和货币紧缩将继续，市场波动性显著上升性熊市，波动率持续上升987654321021-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322美国:标准普尔500波动率指数(VIX):月20-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-06贸•三、供给：工业、服务业与劳动力就业领先指标：二季度PMI逐步修复领先指标：二季度PMI逐步修复98765045351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月生产：工业率先复苏，服务业改善加快生产：工业率先复苏，服务业改善加快975315050020406081012020406081012020406081012020406020406081012020406081012020406081012020406082021-102021-12020406020406081012020406081012020406081012020406081012020406工业：上游及高技术工业生产增速较高00规模以上工业增加值:当月同比00-10030703071103071103071103071103071103071103071103072020-11030711030204060810120204060810120204060810120204060810120204060810120204工业：受疫情影响，产能利用率及利润增速回落工业产能利用率:当季值0工业：新能源汽车生产大超预期工业：新能源汽车生产大超预期002022-062022-052022-04就业：综合失业率改善，青年失业率持续上升就业：综合失业率改善，青年失业率持续上升9751月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月贸•三、供给：工业、服务业与劳动力就业财政政策：两会框架下的财政政策已较为积极财政政策：两会框架下的财政政策已较为积极000002018年决算2019年决算2020年决算2021年预算执行2022年预算数00000实际赤字(亿元)财政赤字(亿元)实际赤字率(%)财政赤字率(%)2018年决算2019年决算2020年决算2021年预算执行2022年预算数76543210.55财政政策：疫情冲击下的财政收入艰难修复.55财政政策：疫情冲击下的财政收入艰难修复00% 20222021202020192月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月8%95%8%95%96.8%财政政策：财政支出节奏较快，力度较大502-052022-06基建类支出% 2022202120201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月000000社融：社融增速中枢上行，结构转暖图：社融分项(单位：亿元)0000010.510.510.210.510.210.810.510.510.210.510.210.81234567891011122022-042022-052022-069421874400货币：M2增速上行，剪刀差收敛货币：M2增速上行，剪刀差收敛图：存款增速分项(单位：亿元)864202022-042022-052022-06000000人民币存款居民户企业财政非银金融机构货币政策：逆回购维持流动性合理充裕货币政策：逆回购维持流动性合理充裕图：质押式回购成交量及期限占比(单位：亿元)图：流动性价格(单位：%)0000RR7DR0072022-04-012022-04-222022-05-132022-06-032022-06-242022-07-15风险提示风险提示黄文涛：中信建投证券首席经济学家、研究发展部联席负责人，董事总经理，宏观经济研究团队首席分分析师宏观经济第二名、第三名、第三名。评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普500指基准。0-10%之间本报告署名分析师在此声明：(i)以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。(ii)本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构(以下合称“中信建投”)制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾)提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投(