北向资金在各行业配置表现几何

权益市场资金流向追踪（2023W4）北向资金盈利几何？虑到资金进出的影响，本文使用IRR科学刻画陆股通收益率。分别分年、分月（滚动12期累计）统计北向资金复利RR对比80益、万得全、万得偏股混指数收益率，发现：（1）017年以来，北向资金年复利RR约为8.64%，期800收、万得全A、万得偏股混指数年化收益率4.81%3.241034%全区间北向资金的超额获取能力略逊于内资公募但远超市场指数20172018年近北向资金RR尤其突出。（2）从历史表现来看，北向资金在趋势左侧及牛市初期实力较强，内资公募动向在牛市中后期更具指导在复苏博弈启动，大盘整体回暖的当下，北向资金动向值得重点关注。表1：北向资金年复利R及各指数分年收益率统计区间 北向资金R 800收益 万得全A 万得偏股混合型基金指数201747.12%17.1%4.93%14.12%2018-23.02%-25.95%-28.25%-23.58%201949.78%36.49%33.02%45.02%202045.06%28.14%25.62%55.91%2021-1.19%0.93%9.17%7.68%2022-22.34%-19.62%-18.66%-21.03%今年以来(2023/1/1-20232/3)6.90%7.28%8.08%6.72%全区间年化(2017/1/1-20232/3)8.64%4.81%3.24%10.34%资料来源:、聚源、图1：北向资金月复利R及各指数分月收益率滚动12期累计值资料来源:、聚源、统计日期：20171/1203/2/3如何评价北向资金在各行业的配置表现？以至2023//3的最新中信一级行业分类为准统计27年来陆股通在各中信一级行业的持仓组合RR。外资行业组合时间加权收益率与行业指数区间表现体现为较强的一致性陆股通重仓板块中，食饮、医药全区间年化RR略强于行业指数涨幅，经配置性加仓的电新板块RR大幅超过行业指数（1.77%vs9.2，体现外资较强的中长期行业配置能力。表2：分行业北向资金年复利、持仓占比均值及各行业指数年化收益率消费者服务食品饮料电力设备及新能消费者服务食品饮料电力设备及新能煤炭国防军有色金综合医药基础化汽机农林牧交通运电力及公用事建材石油石钢铁电子家电计算机轻工制建筑银行非银行金通信209%1747%576%063%068%147%005%1014%261%389%346%090%384%297%229%095%098%623%923%234%075%106%770%752%093%3891%2926%2177%2096%1782%1420%1265%949%787%756%724%665%573%468%437%360%275%269%268%054%-004%-238%-242%-249%-289%853%2321%982%1114%247%737%-757%447%391%533%-031%066%004%-253%518%110%151%525%689%-061%-272%-487%401%064%-511%房地产196%-933%-524%商贸零售纺织服装052%021%-1283%-1521%-742%-916%-1405%-1229%005%综合金融-1063%-694%133%传媒

北向资金年复利R

中信一级行业指数年化收益率资料来源:、聚源、统计日期：20171/1203/2/3资金博弈是推动资产价格形成的重要因素，资金流向和结构观察是权益市场投资者绕不开的“必修课。信达金工团队推出权益市场资金流向追踪系列周报从各大关键机构和不同属性的资金出发刻画资金动向目涵盖公募私募保险信托大中小单外资两融一级新发限售解禁产业资本等主要市场参与者分数据经公开披露值加工计算得到。公募：最新主动权益型平均测算仓位86.9%，本周模拟组合更新国内公募基金仓位真实数据具备低频性滞后性仅能从定期报告中提炼追踪价值受数据可得性压制为解这一问题传统方法常用回归法结合行情信息实现插值我们的创新方法考虑了持仓信息为每只基金针对性建模拟组合，同时根据基金换手特征“因基施策，进一步提升了测算精度。具体测算方法论详见团队此告《基于模拟组合的公募基金仓位测算——探索高精度的基金仓位测算方法截至2023/2/3主动权益型平均测算仓位86.29%普通股票型偏股混合型配置型基金平均测算仓位89.00%8663、84.41%。低仓位基金方面：截至2023/2/3，仓位基金平均权益仓位23.21%，连续8周上升。图2：主动权益型基金平均仓位测算值资料来源:聚源、统计日期：20141/1203/2/3

图3：固收加基金平均仓位测算值资料来源:聚源、统计日期：20211/1203/2/3注（1本系列周报中主动权益型基金包括普通股票型偏股混合型灵活配置型平衡混合型四（以万得二级分类计下同其中灵活配置型、平衡混合型合称配置型基金。固收加基金包括偏债混合型基金、混合债券型二级基金、灵活配置型基金。市场平均仓位为合格样本经持股市值加权计算得到。其中，主动权益型基金合格样本筛选门槛如下：成立期满两个季度、到期、规模大于5000万元、过去四期平均仓位大于60%。固收加基金合格样本筛选门槛如下：成立期满两个季度、未到期、规大于5000万元、过去四期平均仓位在10%-30%。以上测算均剔除不完全投资于A股的基金。本系列周报同样使用模拟持仓法即时估计基金产品行业暴露情况具体测算方法论详见团队此前报《如何更准地实时跟踪基金的行业与风格仓位。年初以来大消费板块仓位普增，电新持仓比例排名下滑。图4：主动权益型基金行业仓位测算值（医药）资料来源:聚源、统计日期：20141/1203/2/3

图5：主动权益型基金行业仓位测算值（电新）资料来源:聚源、统计日期：20141/1203/2/3公募新发情况：受市场行情等因素影响，2022年主动权益型基金发行数量及规模不及以往，2023年新发期。图6：主动权益型基金历年以来新成立数量资料来源:、

图7：主动权益型基金历年以来新成立份额（亿份）资料来源:、图8：主动权益型基金历年以来新成立平均份额（亿份）资料来源:、私募：12月股票多头平均仓位62.58%，2022年以来规模、仓位都有下降截至2022年2月底私募证券投资基金规模5.6万亿元为年内低点。截至2022年2月底华润信托阳私募股票多头指数成份基金平均股票仓位62.5%，较1末上升2.21ct。图9：私募证券投资基金规模及月频仓位资料来源:华润信托、、统计日期：20151/1202/12/保险：12月估算仓位12.71%，为年内相对高位图10：保险资金运用余额及流向结构（亿元）资料来源:、统计日期：20134/1202/12/1信托：2022Q3估算仓位4.30%，低于年初水平0.52pct图1：信托资金余额及流向结构（亿元）资料来源:、统计日期：20103/1202/9/30大中小单：节后情绪降温，主动资金由消费渐向成长节后情绪降温，2023W4交易周主力大幅净流出。行业方面：2023W4消费热度暂歇，计算机等行业受题材动净流入突出。注按万得订单体量分类标准（1挂单额小于4万元小单（2挂单额4万元到20万元之间中单（3挂单额20万元至100万元之间，大单（4）挂单额大于100万元，超大单。下同。分歧个股（1）主力（超大单+大单）净流入&中小单净流出：比亚迪、江瀚新材等（2）主力（超大单+大单）净流出&中小单净流入：东方财富、中航产融、贵州茅台、中国平安、复星医药等。分歧行业（1）主力（超大单+大单）净流入中小单净流出：-（2）主力（超大单+大单）净流出中小单净流入：医药、非银、电新、食饮、机械等。主动资金方面：2023W4周主买净额1095亿元主动流入由消费向成长转移（1个股：当周主动资金更看比亚迪洛阳钼业立讯精密中国稀土等标的隆基绿能贵州茅台通威股份中国中免等标遭大幅净流出（2业主买净额居前的行业有汽车农林牧渔军工钢铁综合金融流出较多的行业有：电新、非银、医药、银行、基础化工等。图12：沪深A股资金净流入结构分布资料来源:、统计日期：20221/1203/2/3表3：20234周个股资金净流入额（TOP&BTM5，亿元）超大单 大单 中单 小单证券简称净流入额证券简称净流入额证券简称净流入额证券简称净流入额1比亚迪12.88 江瀚新材 6.67贵州茅台17.35东方财富中航产融15.252科大讯飞10.51比亚迪4.28宁德时代6.2913.143安妮股份7.09隆基绿能3.98中航产融东方财富4.88中国中免1.604五粮液7.06中国神华2.614.33中国平安1.205视觉中国5.76捷佳伟创2.46通威股份4.09复星医药9.98BTM1东方财富-18.02贵州茅台-10.57比亚迪-14.37福斯达-4.97BTM2中国平安-13.78五粮液-9.03江瀚新材-7.20洛阳钼业-4.28BTM3中航产融-10.56中航产融-7.45五粮液-6.59江瀚新材-3.40BTM4复星医药-8.61中国中免-6.81长安汽车-5.18纳思达-2.94BTM5中天科技-6.84科大讯飞-6.19隆基绿能-4.32比亚迪-2.79资料来源:Win、表4：20234周中信一级行业净流入额（TOP5&BTM，亿元）超大单 大单 中单 小单证券简

净流证券简入额

净流证券简入额

净流 净流证券简称入额 入额1计算机26.95煤炭1.37非银行金融电力设备及新能源24.96医药电力设备及新能非银行金融98.672汽车20.31综合金融-1.4415.7089.553传媒12.30综合-3.47食品饮料15.3983.874轻工制造9.08银行-3.81医药13.57电子66.155农林牧渔1.78钢铁-6.14基础化工12.90计算机58.80BTM1非银行金融-76.31计算医药电力设备及新能源-62.65汽车-26.72综合金融1.55BTM2医药电力设备及新能源-51.67-60.58计算机-23.10综合4.65BTM3-48.76-56.49电子-15.71银行4.94BTM4有色金属-21.13机械-48.93传媒-3.90轻工制造6.34BTM5基础化工-19.81食品饮料-47.01建筑-3.72煤炭7.47资料来源:Win、表5：20234周个股资金主动净流入额（TOP5&BTM，亿元）超大单 大单 中单 小单证券简称 净流入额 证券简称 净流入额 证券简称 净流入额 证券简称 净流入额1比亚迪18.30比亚迪洛阳钼业10.81万华化学3.80五粮液4.912歌尔股份5.814.76洛阳钼业3.53中航产融4.403洛阳钼业4.66江瀚新材3.52紫金矿业3.34洋河股份3.944科大讯飞4.23立讯精密2.94中国稀土2.70中信证券3.755江淮汽车3.66湖南黄金2.43领益智造2.39中国稀土3.71BTM1东方财富-12.23贵州茅台-1.90隆基绿能-8.56通威股份-3.28BTM2复星医药隆基绿能-8.17中国中免-8.43-7.47长江电力-3.13BTM3-8.03-6.71东方电缆-6.20福斯达-2.66BTM4中国平安-7.66中天科技-6.40中国中免-5.53工商银行-2.58BTM5中国中免-7.34复星医药-6.08兴业银行-5.49农业银行-2.52资料来源:Win、表6：20234周中信一级行业主动净流入额（TP5&BTM5，亿元）超大单 大单 中单 小单证券简

净流证券简入额

净流证券简入额

净流 净流证券简称入额 入额1汽车23.88国防和军工2.97农林牧渔0.96计算机14.552农林牧渔9.22汽车1.77综合金融0.39电子13.363传媒6.89农林牧渔1.18钢铁0.20有色金属1.474计算机5.87钢铁0.74有色金属-0.05食品饮料8.835国防和军工5.17综合金融-0.14国防和军工-0.37汽车8.71BTM1非银行金融-54.93电力设备及新能源-78.45电力设备及新能源-71.48银行-27.18BTM2电力设备及新能源-49.06医药-53.86医药-41.48电力设备及新能源-20.30BTM3医药-32.97非银行金融-53.80非银行金融-33.84煤炭-7.36BTM4银行-23.49食品饮料-30.42银行-31.93房地产-5.76BTM5消费者服务-15.09银行-30.33基础化工-18.83交通运输-4.51资料来源:Win、外资：2023M1北向资金月度净流入创新高北向资金当周共计净流入约341.79亿元其中沪股通净流入约152.93亿元深股通净流入约188.6亿元年以来北向资金累计净流入约1467.1亿元，2021北向资月度净流入创新高，本周最后一个交易日北向资净流出约42亿元，结束连续7日流入。行业方面2023W4交周北向维持增持电新、非银、食饮等。图13：陆股通成交净流入、累计净流入额（亿元）资料来源:、统计日期：20187/3203/2/3

图14：陆股通成交净流入vs中证80（按月，亿元）资料来源:、统计日期：20187/1203/2/3图15：陆股通当周分行业持股市值及净买入额（亿元）资料来源:、两融：两融交易活跃度提升，融资余额稳步上行两融交易活跃度提升，融资余额稳步上行。截至20232/，沪深两市两融余额15519亿元（金口径，下同其中融资余额14581元。行业方面：有色、计算机、电新等行业单向融资买入额上升.图16：全市场融资融券余额（亿元）资料来源:、统计日期：2010