美国M2增速历史性转负是否意味着经济衰退

美国M2增速历史性转负，是否意味着经济衰退？近市上一热问即美国2022年12月M2同增首转目已下滑至世纪70年代来的最水平。从史数据看，美国济往往在M2增速见前后出衰退的率非常；同时辑上，义货币应量收一般意着经济活动开始走弱。本次美国M2增速转负，是否也意味着美国衰退风险大幅上？们究现本轮M2速行经的响可与往所同。图美国M2同比增速出现历史性转负W理美国疫后存款结构变化较为明显美联储对美国M2的官方定义如下：M2包括M1加上(1)小额定期存款（金额低于10万美元的定期存款；(2)零售货币市场基金(MM)。而M1则包括（1）存量货币在美国政部和邦储备行之外通的货币；(2商银行的期存款；(3)他动款储存。美国M2中他动款储存的比重大小定存的比小。以2022年12月的数据为例，其他流动存款和储蓄存款占比超过了50，而小额期款占仅为2。图美国M2中各部分占比理存的构2022年M1的分即币活存其流性存款储蓄存增速均明显下，而小定期存和货币场基金增速上明显。另外，M2之外的部分，大额定期存款增速2022年也有大幅上升，这反映了2022年通与利背下国人门济动始弱消和资心滑得人门款构生化。图美国M2各分项变化趋势理图美国定期存款规模在222年均有上升理美联储缩表和财政退坡对M2增速影响较显著疫大流行间美国松的货环境和规模的政转移付极大加了美的宏货供量我认考到国M2高数在联缩和政坡后，国M2速幅落必事。美储表响国M2的要辑下当联持的债期续时新发国债的要购买为商业行、货基金和人部门银行部购买国时会耗银行准备金银行资端表现准备金降，持的国债升，而行债的构变对M2有响。图银行购买国债时简化的各部门资产负债表理货基金有种途径买国债一种是用货币金的银存款购，另一是减货币基的隔夜回购投来购买第一种况发生，银行债端货基金存规会少带动M2规下第种况生货基在联储隔逆购资少但行债无化对M2有响。图货币基金用存款购买国债时简化的各部门资产负债表理图货币基金减少隔夜逆回购投资购买国债时简化的各部门资产负债表理美私人部购买国的途径要是使银行存购买，货币基使用银存购国类，业行债存规会少带动M2模降。根上模美储表美国M2增影的论在国债行稳定基上只两情美储表美国M2增无响一商银购买发行国，二是国货币金通过少隔夜回购规购买新行国债而他债买为会响M2速滑。再美联储表后的际情况疫情大行以来国国债行量未现收缩保持定美商银国和MBS持规在2022年之开下滑美储缩后国币金夜回规保稳，银准金模现显降。图美国国债发行量较为稳定 图美国商业银行持有国债规模下滑料源Wd理 W理图美联储缩表后，美国银行准备金与隔夜逆回购规模走势W理结理论和际情况我们作以下结：本轮联储缩，主要货币基和私部消了行款承新国发从使美国M2增出了速滑。此财退对国M2的响较单美财转支消了联储TA账中的资，增加国私人门的活存款和金。与相反，政退坡，美国M2增速然会下。可以看，本轮M2增速期的拐与财政退的时间较吻。图美国M2增速的拐点与财政退坡的时间点较为吻合W理美国M2对经济的指向作用在弱化参历数美国M2对国济长领先在2000年前强而在200之美国M2乎经增正关不显。图美国M2对GP领先作用在弱化W理我对196-190198-200200-200三时段别作GDP增与M2增速的点很美国M2增对国济正作正步化甚在200之更呈负关。W理图美国M2增速与GP增速散点图（18-0）W理W理我猜主有种因致上变第种是190年后国在济增速降而融场模快扩以票债市为美近30年票和券市场模持续升，金市场扩意味着国商品易之外货币占越，币通度降为此M2速经相性弱。图美国股票和债券市场规模持续扩张W理W理第二种是美国货币创造的形式发生了非常大的变化。2000年以前，美国M2的派生式主要通过经的内生造，美储基础币供给往滞后货币需。而2000年之美国M2主要美联储主地向市投入巨量基础货币动。在通胀大和”时，美联似乎对币的逆期投放激经济试不爽这也解了何一期国M2增与济速相关但实上调货供对济影效是随市上余币的多逐弱的。图200年之前美国M2主要是由经济的内生创造W理W理目前因为过量的基础货币供给使得美国银行间的利率相对于准备金规模缺乏弹性为此美储货币策框架经发生变化，由“短准备金”转“充准备金（图蓝色基础货需求曲，红色基础币供给线。联储无法通调市准金模调/降率从控宏融成同本次美储表财退会得业行备和M2水下但于国币需求旧乏性宏经的资本会此改所尽管M2增转但经的响会别著。图准备金短缺情况下美国货币需求对货币供给弹性较强 图准备金冗余情况下美国货币需求对货币供给弹性减弱料源理 理同从贷面看尽美国M2增转但前国信增依保在相健的平表美私部实的资求未随M2增下而幅下，也证我上观。W理总来本美国M2增下部反了通和利环下国济动降但们法凭辑“M2同转美经衰可性加这一结一面前美财货扩本使美国M2规高数的态