全球流动性观察系列7月第1期：各微观交易主体资金加速流入

证券研究报告2022年7月5日各微观交易主体资金加速流入——全球流动性观察系列7月第1期姓名：方奕(分析师)邮箱：fangyi020833@电话书编号：S0880520120005姓名：黄维驰(分析师)电话书编号：S0880520110005报告摘要性观察系列7月第1期报告摘要性观察系列7月第1期度亦边际抬升；微观交易行为上，各微观交易主体资金金加速流入，仅ETF仍呈小幅净赎回态势。市场微观交易结构：市场交易热度边际抬升消费者服务、汽车、机械、综01合金融的换手率居高位，行业分歧度明显。纺织服装、电子、食品饮料等行业换手率分位数大幅抬升，而非银行金融、钢铁、石油A券而言，指数性价比明显。3)成交额集中度边0102投资者微观交易行为：外资和两融加速流入1)公募基金：发行规模边际抬升，赎回压力有所缓和；业绩表现上看，六月以来基金重仓股表现优于创业板、沪深300。主动型基金净值回升同步加仓，医药与科技类最积极。2)私募基金：6月私募基金收益边际小幅抬升，6月至今预估收益率为3.3%。私募基金发行数量边际增加。3)银行理财子产品：基础资产中对权益资产的参与度小幅下行，银行理财子产品破净率边际下降，7月赎回博弈型资金明显流入，配置型资金持续流入。整体配置风格上看，偏配置型显著流入科技板块、偏博弈型明显流入金融板块；6)02请参阅附注免责声明2风险提示：海外货币政策收紧超预期、全球疫情形势超预期恶化、国内经济下行加速、地缘政治不确定性性观察系列7月第1期性观察系列7月第1期01宏观流动性——加息预期延续回落1)海外流动性：美债利率边际回落02市场微观交易结构——市场交易热度边际抬升1)市场表现：上周A股收益中位数为0.19%，51%的股票上涨2)成交额：消费者服务、商贸零售行业成交额边际抬升3)换手率：消费者服务换手率处历史高位4)股债收益差：中证500指数、万得全A指数边际抬升5)交易拥挤度：沪深300指数拥挤度上行6)交易集中度：行业和个股层面交易集中度均边际抬升7)调研：调研次数边际抬升，集中于机械、电子、医药等行业请参阅附注免责声明3性观察系列7月第1期性观察系列7月第1期03投资者微观交易行为——外资和两融加速流入1)公募基金：六大产业链基金净值仓位均上调，医药类基金加仓幅度最大2)私募基金：私募基金发行数量边际增加3)银行理财子产品：“破净”比例边际下降，赎回压力可控4)两融资金：两融资金净流入，成长板块净流入最为明显5)北上资金：资金净流入，偏配置型显著流入科技板块6)ETF：ETF延续净流出，宽基综合净流出最多7)资金需求：IPO发行、定增规模边际回落04外围市场——海外各主要指数普跌，VIX指数边际回落1)海外各主要指数普跌，VIX指数边际回落2)美/港股行情表现：美股非必需消费行业领跌、港股必需性消费业领涨05风险提示请参阅附注免责声明4性观察系列7月第1期请参阅附注免责声明5市场流动性跟踪(6月27日-7月1性观察系列7月第1期请参阅附注免责声明5市场微观交易结构：本期(0627-0701)上期(0620-0624)边际变化历史分位年初至今趋势图全A成交额(亿元)11403104629.0%93%成交额集中度其中：成交额前100股占比27.59%5.51%32%其中：一级行业前五成交额占比44.3%43.7%0.0.6%89%换手率其中：上证指数0.96%0.95%0.01%84%其中：创业板指数2.02%%42%市场拥挤度其中：上证指数0.800.650.150.1568%其中：沪深3000.690.620.070.0764%股债收益差(10Y国债其中：万得全A收益率-股息率)其中：沪深3000.04%8%0.76%0.72%0.05%31%投资者微观交易行为:本期(0627-0701)上期(0620-0624)6月以来年初以来年初至今趋势图融资供给端：外资北上资金净流入(亿元)417243其中：偏博弈类资金净流入43-24329其中：偏配置类资金净流入9775599999两融两融净流入(亿元)203.599.1655-2028公募基金偏股基金新发行(亿元)99353002314股票基金仓位变化(%)0.55公募基金申赎比0.970.97-393660.942.972.98ETFETF净申购(亿元)-53-531231506837合计(亿元)2236融资需求端：股权融资(亿元)其中：募集资金(IPO+增发)982135364856其中：净减持规模2084,84740915606限售股解禁(亿元)02440721634投资者微观交易表现:本期(0627-0701)上期(0620-0624)6月以来年初以来近一个月变动公募基金偏股基金净值变化中位数(%)2.21-0.86前100重仓股相对wind全A收益(%)0.282.820.11前500重仓股相对wind全A收益(%)0.390.110.767.33ETFETF净值变化中位数(%)2.683.089.52-9.89资料来源：Wind，国泰君安证券研究性观察系列7月第1期性观察系列7月第1期月度资月度资金供需观察：6月仍处增量博弈格局请参阅附注免责声明6资料来源：Wind，国泰君安证券研究。注，6月私募权益净流入与交易印花税月数据暂未披露，交易印花税为拟合所得：2022年前五月交易印花税与A股成交额比值的均值*A股成交额性观察系列7月第1期01宏观流动性——加息预期延续请参阅附注免责声明701性观察系列7月第1期上周01性观察系列7月第1期上周(6.27-7.1)加息预期延续回落6月美联储FOMC后，市场隐含的加息预期连续三周回落。上周(6.27-7.1)加息预期呈现回落态势。截至7月1日，联邦基金利率期货隐含的2022年9月预期加息次数由6月24日的5.0次降至4.8次，2022年底预期加息次数由6月24日的7.2次降至6.9次，2023年初预期加息次数由6月24日的7.6次降至7.1次。上上周(6.27-7.1)美债利率边际回落---------------7.67.16.56.35.04.82.72.77.26.92022527202263202261020226172022624202272022-072022-092022-112022-122023-02 请参阅附注免责声明801近期美联储维持鹰派美联储政策维持鹰派倾向01近期美联储维持鹰派美联储政策维持鹰派倾向性观察系列7月第1期近期美联储政策维持鹰派。政策鹰鸽指数反映美联储货币政策的鹰鸽倾向，该指数由3月16日的0.67下降至6月15日的0.54，整体维持鹰派倾向。从美联储官员的近期发言来看，上周(6.27-7.1)美联储官员发表1次偏鹰派讲话，维持鹰派倾向。美美联储官员维持鹰派倾向请参阅附注免责声明9资料来源：同花顺iFind，国泰君安证券研究上周(6.27-7.1)人民币小幅升值 02海外流动性：美债利率延续回落、美元指数边际上行上周(6.27-7.1)人民币小幅升值上周(6.27-7.1)10年期美债利率延续回落、美元指数边际上行，通胀预期下降。10年期美债利率边际回落25BP至2.88%，实际收益率回落3BP至0.54%，美债利率隐含的通胀预期下降22BP；美元指数边际上行99BP至105.12。人民币汇率小幅升值，中美利差收窄。上周(6.27-7.1)人民币小幅升值，美元兑人民币中间价由6月24日的6.70小幅回落至7月1日的6.69；中美利差10Y边际上行27.98BP至-5.90BP，中美利差收窄。上上周(6.27-7.1)美债利率延续回落跟踪指标7月1日6月24日本周变化1日年初至今近两周变化美国国债名义收益率:10年期(%)美国国债实际收益率:10年期(%)汇率中间价数请参阅附注免责声明10资料来源：Wind，国泰君安证券研究02美元流动性边际紧缩放缓02美元流动性边际紧缩放缓性观察系列7月第1期际紧缩放缓。以美元利率为例，截止7月1日LIBOR-OIS3M、FRA-OIS3M、USDSWAPSPREAD为10.04BP、19.00BP、7.75BP，均较6月24日当周边际回落，美元流动性边际放缓。美元流动性监测美元利率隐含当前美元流动性边际紧缩放缓跟踪指标2022年7月1日2022年6月24日本周变化2022年6月月度变化2022年5月405050050国债互换利差 50LIBOR-OIS(3M，BP)33RAOIS(3M，BP)USDSWAPAD(10Y，BP)美国国债利率(10Y，%)2021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-07请参阅附注免责声明11资料来源：Bloomberg，国泰君安证券研究0102市场流动性风险边际抬升美国高收益债信用溢价边际抬0102市场流动性风险边际抬升美国高收益债信用溢价边际抬升性观察系列7月第1期美国市场流动性风险边际抬升。从最新数据看，截至上周五(7月1日)，美国高收益债期权调整利差为5.78%(前一周5.07%，6月平均4.64%，5月平均4.37%)小幅抬升；美国投资级债券期权调整利差为1.72%(前一周1.61%，6月平均1.52%，5月平均1.50%)边际抬升。从周度层面上看，上周高收益债及投资级债期权调整利差较前一周分别边际抬升；从月度层面看，高收益债和投资级债较5月均值均边际抬升。美美国投资级债信用溢价边际抬升98765432105.78%北美高收益债期权调整利差(%)年月t20222022年月t20222022年6月24日5.07%2022年6月平均4.64%2022年5月平均4.37%2022年2022年6月平均152%2022年7月1日1.72%t2022年6月24日1.%2022年5月平均1%北美投资级债期权调整利差(%)2018-012018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-01请参阅附注免责声明12资料来源：Bloomberg，国泰君安证券研究，注：高收益债评级低于BBB(如BB，B，CCC等)，投资级债券至少高于BBB(如AAA，AA，A，BBB)0102性观察系列7月第1期市场流动性风险、信用风险边际抬升0102性观察系列7月第1期上周(6.27-7.1)流动性风险、市场风险、信用风险边际抬升，流动性风险、市场风险、信用风险分别由上上周(6.20-6.24)的0.61、流流动性风险、市场风险、信用风险边际抬升-0.8美银美林金融压力指数流动性风险市场风险-0.82018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05资料来源：Bloomberg，国泰君安证券研究0102性观察系列7月第1期大类资产隐含的宏观风险预期边际抬升0102性观察系列7月第1期大类资产隐含的宏观风险预期边际抬升，全球资本流动扩张。5月大类资产隐含的宏观风险预期边际抬升，由5月末的0.68上升至6月末的0.79。全球资本流动扩张，GFSIFLOW指数由5月底的0.45小幅下降至6月底的0.44。大类大类资产隐含的宏观风险预期抬升全全球资本流动(RHS，向下代表扩张，向上代表收缩)0.4-0.2-0.62016201720182019202020212022跨资产隐含宏观风险预期20122013201420150.020110.2请参阅附注免责声明14资料来源：Bloomberg，国泰君安证券研究03国内流动性：货币净投放上周(6.27-7.103国内流动性：货币净投放上周(6.27-7.1)货币净投放3000亿元90007000500030001000-5000-7000-9000公开市场操作:货币净投放+3000性观察系列7月第1期上周央行货币净投放3000亿元。上周(6.27-7.1)7天&14天逆回购资金净投放3000亿元，中期借贷便利MLF无净投放。上周上周(6.27-7.1)中期借贷便利MLF无净投放MLF净投放(亿元)80006000400020000-2000-4000-6000请参阅附注免责声明15资料来源：Wind，国泰君安证券研究03性观察系列7月第1期国内流动性：十年期国债利率小幅抬升，SHIBOR03性观察系列7月第1期上周(6.27-7.1)十年期国债利率小幅抬升。截至7月1日，SHIBOR3M与上期(6月24日)持平为2.00%，银行间流动性保持相对充裕；10年期国债收益率较上期(6月24日)上行2个BP至2.81%。中中国主要资金利率参考指标2022年7月1日2022年6月24日2022年6月2022年5月货币市场000105552500010理财市场理财产品预期年收益率(3M，%)理财产品预期年收益率(1Y，%)111.41债券市场国债收益率(1Y，%)11国债收益率(10Y，%)9879请参阅附注免责声明16资料来源：Wind，国泰君安证券研究01-02030405060708-090101-02030405060708-09010203-040506上周(6.27-7.1)十年期国债利率上行2BP性观察系列7月第1期上周(6.27-7.1)中美利差10Y边际抬升4.02.03.0上周(6.27-7.1)DR007大幅回落48BP5.04.54.03.02.52.01.5银行间质押式回购加权利率:7天(DR007,%)2021-012021-042021-072021-102022-012022-04请参阅附注免责声明172021-012021-042021-072021-102022-012022-02.12.02021-012021-042021-072021-102022-012022-04上周(上周(6.27-7.1)3个月SHIBOR继续持平性观察系列7月第1期02市场交易请参阅附注免责声明1801性观察系列7月第1期市场表现：上周A股收益中位数为0.19%，51%股票上涨01性观察系列7月第1期上周(6.27-7.1)A股收益中位数为0.19%，51%的股票上涨。从行情表现看，个股收益主要集中于-4%至4%区间。上周上周A股股票表现分布图(2022.6.27-7.1)资料来源：Wind，国泰君安证券研究；02性观察系列7月第1期上周(02性观察系列7月第1期上周(6.27-7.1)两市成交额边际抬升近期沪深两市成交额边际抬升。沪深两市成交额均值由上上周(6.20-6.24)的10462亿元边际抬升至上周(6.27-7.1)的11403亿元。从换手率上看，各指数指数换手率边际回落，其中上证50指数回落明显。上周上周(6.27-7.1)上证50指数换手率边际回落明显上证所:A股:总成交金额:周上证综指(周，RHS)深交所:A股:总成交金额:周换手率:上证50指数 换手率:中小板指数换手率:上证综合指数换手率:创业板指数换手率:上证50指数 换手率:中小板指数换手率:上证综合指数换手率:创业板指数18000140001200010000800060004000200003700350033003100290027002500请参阅附注免责声明20Wind券研究注：2021年4月6日起，“中小板指数”名称变更为“中小企业100指数”，简称“中小100”。行业周度成交额一览行业成交额边际变化率一览0201行业周度成交额一览行业成交额边际变化率一览0201性观察系列7月第1期看，一级行业成交额前五分别为电力设备及新能源、电子、基础化工、医药以及汽车行业。二级行业中，电源设备、半导体、其他化学制品等细分行业成交额居前。从边际成交额变化看，从一级行业看，消费者服务、商贸零售、通信行业成交额边际涨幅居前，从二级行业看，酒店及餐饮、专业市场经营、旅游及休闲等行业成交额边际上升较多。中中信行业周度成交额一览表2022年7月1日一级行业成交额前五名成交额占比成交额(亿元)电力设备及新能源10.90%6519.49子10.05%6009.68基础化工8.88%5311.287.37%4408.01汽车7.09%4241.53合计二级行业成交额前十名电源设备44.31%成交额占比5.47%26489.99成交额(亿元)3272.87半导体4.35%2598.98其他化学制品Ⅱ4.29%2565.53稀有金属3.68%2199.21乘用车Ⅱ3.28%1960.18专用机械2.88%1722.45汽车零部件Ⅱ2.83%1693.96新能源动力系统2.77%1658.80酒类2.70%1614.75电气设备2.66%1587.82合计34.91%20874.54中信行业周度成交额边际变化率2022年7月1日一级行业成交额边际变化率前五名日均成交额(亿元)成交额边际变化率服务84.25%零售29.44%通信239.6227.61%食品饮料491.8926.07%服装63.3524.20%合计1115.66- 二级行业成交额边际变化率前十名日均成交额(亿元)成交额边际变化率店及餐饮29.25%专业市场经营Ⅱ旅游及休闲航空机场58.052%工程机械Ⅱ61.1165.68%林业2.6253.28%乘用车Ⅱ392.0451.04%服饰34.4749.25%通讯工程服务43.71%食品请参阅附注免责声明请参阅附注免责声明21合计869.80-消费者服务换手率分位数达99.5%性观察系列7月第1期上周(6.27-7.1)纺织服装行业换手率分位数上升21%请参阅附注免责声明220消费者服务换手率分位数达99.5%性观察系列7月第1期上周(6.27-7.1)纺织服装行业换手率分位数上升21%请参阅附注免责声明22一级行业换手率：消费者服务行业换手率分位数达高位，纺织服装行业换手率分位数大幅上升。上周(6.27-7.1)中信一级行业中，消费者服务、汽车、机械、综合金融换手率分位数居高位，分别达99.5%、99.2%、88%、85%，市场分歧度明显。边际维度上，上周行业换手率分位数涨多降少，其中纺织服装、电子、食品饮料板块明显边际上升，分别上升21%、20.6%、20.5%；非银行金融、钢铁、石油石化换手率分位数下降，分别下降14%、8%、7%。消费者服务、汽车换手率历史分位数分别高达99.5%、99.2%资料来源：Wind，国泰君安证券研究注，换手率历史分位数使用2010年1月1日及之后的数据计算得到。性观察系列7月第1期旅游及休闲、乘用车Ⅱ、通用设备换手率分位数居前03细分行业换手率：旅游及休闲、乘用车Ⅱ、通用设备等板块换性观察系列7月第1期旅游及休闲、乘用车Ⅱ、通用设备换手率分位数居前手率分位数居前细分行业换手率：旅游及休闲、乘用车Ⅱ、通用设备等行业换手率分位数居前。上周(6.27-7.1)，旅游及休闲、乘用车Ⅱ、通用设备等板块换手率分位数居前，分别为99.84%、99.84%、99.53%。从边际变化角度看：工程机械Ⅱ、航空机场、酒店及餐饮等行业换手率分位数边际抬升，分别上升38.59%、38.28%、28.13%；保险Ⅱ、白色家电Ⅱ、运输设备等行业换手率分位数边际下降，分别下降二级行业换手率分位数上升前十的细分行业二级二级行业换手率分位数上升前十的细分行业中信二级行业所属一级行业本期换手率分位数(6.27-7.1)上期换手率分位数(6.20-6.24)边际变化中信二级行业所属一级行业本期换手率分位数(6.27-7.1)上期换手率分位数(6.20-6.24)边际变化保险Ⅱ非银行金融45.47%81.56%-36.09%旅游及休闲消费者服务99.84%91.25%8.59%白色家电Ⅱ家电59.53%81.88%-22.34%农用化工基础化工73.44%64.53%8.91%运输设备机械57.81%71.41%-13.59%品牌服饰纺织服装93.44%11.25%黑色家电Ⅱ家电50.00%62.03%-12.03%兵器兵装Ⅱ国防军工46.25%33.28%12.97%石油化工石油石化53.59%64.69%-11.09%通信设备制造通信40.47%27.34%航空航天国防军工59.53%70.00%-10.47%环保及公用事业电力及公用事业45.94%30.47%15.47%贵金属有色金属64.38%73.75%-9.38%公路铁路交通运输62.50%43.28% 19.22%证券Ⅱ非银行金融49.22%%-8.91%酒店及餐饮消费者服务99.38%71.25%普钢钢铁81.41%90.31%-8.91%航空机场交通运输61.88%23.59%38.28%煤炭化工煤炭%59.38%工程机械Ⅱ机械77.81%39.22%38.59%请参阅附注免责声明23资料来源：Wind，国泰君安证券研究0401万得全A指数股债收益差接近-2x标准差性观察系列7月第1期沪深300指数股债收益差接近-2x标准差请参阅附注免责声明股债收益差：中证500指数、万得全A指数、沪深30401万得全A指数股债收益差接近-2x标准差性观察系列7月第1期沪深300指数股债收益差接近-2x标准差请参阅附注免责声明上周(6.27-7.1)中证500指数、万得全A指数、沪深300指数股债收益差接近-2x标准差。中证500、万得全A、沪深300股债收益差较上期边际抬升，且均接近-2x标准差。相对于债券而言，指数性价比明显。中证5中证500指数股债收益差接近-2x标准差料来源：Wind，国泰君安证券研究；注，股债收益差标准差为近六个月滚动所得0105上证指数拥挤度下降0.01性观察系列7月第1期中证500指数拥挤度上行0.25交易0105上证指数拥挤度下降0.01性观察系列7月第1期中证500指数拥挤度上行0.25上周(6.27-7.1)从交易维度来看，沪深300指数拥挤度上行。基于证500指数拥挤度分别上行0.07、0.25。沪深300指数上行0.07沪深300指数上行0.07资料来源：Wind，国泰君安证券研究请参阅附注免责声明250601性观察系列7月第1期行业层0601性观察系列7月第1期行业层面：一级行业前五成交额集中度边际抬升上周行业和个股成交额集中度均抬升。从行业成交额集中度看，一级行业、二级行业成交额集中度边际抬升。从个股成交额集中度看，集中度自年初以来整体呈上升趋势，本周成交额前100和前200个股占A股总成交额比重边际抬升。个股层面：成交额集中度边际抬个股层面：成交额集中度边际抬升请参阅附注免责声明26资料来源：Wind，国泰君安证券研究07性观察系列7月第1期调研：07性观察系列7月第1期从调研次数看，由上上周(6.20-6.24)的164次边际抬升至上周(6.27-7.1)的225次。从行业上看，调研集中于机械、电子、医药等行业，而综合金融行业、综合、消费者服务等行业无上市公司调研。上上周(2022.6.27-7.1)调研次数边际抬升机械基础化工汽车农林牧渔有色金属轻工制造银行计算机钢铁建筑食品饮料通机械基础化工汽车农林牧渔有色金属轻工制造银行计算机钢铁建筑食品饮料通信建材国防军工传媒商贸零售交通运输石油石化纺织服装非银行金融房地产煤炭消费者服务合综合金融40502520503333322711107777555544333221111000请参阅附注免责声明资料来源：Wind，国泰君安证券研究性观察系列7月第1期03投资者微观交易行为——外资和请参阅附注免责声明28公募基金：主动性基金整体加仓，灵活配置型基金加仓幅度最大01偏股基金发行明显提速，但仍处相对低位。上周偏股基金新发行99亿元，环比上公募基金：主动性基金整体加仓，灵活配置型基金加仓幅度最大01偏股基金发行明显提速，但仍处相对低位。上周偏股基金新发行99亿元，环比上周增加64亿元。基金整体加仓，灵活配置型基金加仓幅度最大。截至7月1日，灵活配置型基金股票投资比例为62.04%，环比上升1.43%；偏股混合型基金股票投资比例为81.99%，环比上升1.07%；普通股票型基金股票投资比例为86.83%，环比上升0.33%；平衡混合型股票投资比例为54.65%，环比上升0.17%。近一个月以来，仓位整体上调，灵活配置型/偏股混合型/普通股票型/平衡混合型基金的仓位环比分别变化1.21%/0.44%/-0.09%/-1.03%。上上周偏股基金新发行99亿元上周四类主动型基金整体加仓上周四类主动型基金整体加仓资料来源：Wind，国泰君安证券研究上周灵活配置型基金加仓幅度最大(上周灵活配置型基金加仓幅度最大(%)请参阅附注免责声明29上周股票型基金净值变化率分布图(2022.6.27-7.1)01公募基金：上周偏股型基金收益中位数为0.1%，约54%基金实现上涨全球流动性观察系列7月第1上周股票型基金净值变化率分布图(2022.6.27-7.1)上周(6.27-7.1)偏股型基金净值涨多跌少，中位数为0.1%。从净值变化率分布看，主要集中于-0.8%-1.2%区间。上周约54%的基金净值实现上涨。2022年初以来偏股型基金仍呈现大幅下跌趋势，中位数为9.7%。基于2022年初以来股票型基金净值变化率的分布图，绝大多数基金呈下跌趋势。从净值变化率分布看，主要集中在-16%至-4%区间。22022年以来偏股股票型基金净值变化率分布图(2022.1.1-7.1)请参阅附注免责声明30资料来源：Wind，国泰君安证券研究01性观察系列7月第1期公募基金：重仓股表现优于沪深30001性观察系列7月第1期根据2022年一季度基金重仓股持股名单按照持股市值排序，分别取前50、前100、前300、前500重仓股样本考察市场表现，并与创业板、沪深300以及上证指数进行对比，可发现：上周(6.27-7.1)重仓股表现优于沪深300、上证指数、创业板；前50、100重仓股领涨，涨幅分别为3.54%、2.62%，沪深300、上证指6月以来(6.1-7.1)创业板领涨，重仓股优于沪深300、上证指数。创业板涨幅最大，为15.67%；前50、前100重仓股表现较优，涨幅分%。重重仓股表现优于沪深300、上证指数、创业板(6.27-7.1)周度涨跌幅(%)3.542.622.141.741.641.134.03.02.00.0-2.0资料来源：Wind，国泰君安证券研究创创业板领涨，重仓股优于沪深300、上证指数(2022.6.1-7.1)月度涨跌幅(%)15.6712.4012.1910.146.3118.016.014.012.010.08.06.04.02.00.010.989.17请参阅附注免责声明3101性观察系列7月第1期上周主动型基金净值上涨但表现略逊于沪深300与上证指数01性观察系列7月第1期上周主动型基金净值上涨但表现略逊于沪深300与上证指数上周主动型基金收益率逊于大盘指数。聚焦上周变化情况，基金上周累计收益率平均数与中位数环比分别上涨1.02%/0.94%，而同期沪深300与上证指数环比分别上涨1.38%/1.09%。主动型基金跑赢指数的数量占比有所下降但仍在大于50%的强势区间。本文通过单日跑赢沪深300指数的基金数目对于基金净值表现进行测度，上周日均跑赢沪深300的基金占比均值为61.88%，环比下降0.54%。跑赢指数的占比最高是周二，为76.77%。上上周主动型基金跑赢指数的数量占比下降请参阅附注免责声明32上周消费类基金净值涨幅最大01公募基金：六大产业链基金净值仓位均上调，医药类基金加仓幅度最大全球流动性观察系列7月第1上周消费类基金净值涨幅最大六大产业链配置风格基金上周均出现净值上涨。根据周收益率的平均数看，消费类基金涨幅最大，为4.3%；新能源车类基金涨幅居其次，%；医药、基建地产、均衡、科技制造类基金净值平均涨幅分别3.5%/3.5%/3.2%/3.0%。的过程中仓位整体小幅上调，医药类基金加仓幅度最大。医药类基金加仓幅度最大，达0.59%；其次是科技制造、均衡、新能源车、消费、基建地产类基金，其加仓幅度为0.53%/0.51%/0.49%/0.39%/0.35%。就近一个月变动情况来看，基建地上上周仓位整体上调，医药类基金加仓幅度最大若基金第一与第二重仓产业链配置占比差距小于0.5%，且第一、第二重仓产业链不属于同一基金产业配置大类的则划分为均衡型基金，反之相应划分入对应的产业配置风格大类中。请参阅附注免责声明3301性观察系列7月第1期基金净值周度变化率上周(6.27-7.1)各规模基金表现均衡0.5%0.2%-0.4%-0.7%0.000.010.101.0010.00100.001000.00基金规模(以对数形式体现，亿元)基金年度净值变化率0.010.100.00100.00-5.0%-6.0%-7.0%-8.0%-9.0%0.00基金规模(以对数形式体现亿元)公募基金：各规模基金表现均衡01性观察系列7月第1期基金净值周度变化率上周(6.27-7.1)各规模基金表现均衡0.5%0.2%-0.4%-0.7%0.000.010.101.0010.00100.001000.00基金规模(以对数形式体现，亿元)基金年度净值变化率0.010.100.00100.00-5.0%-6.0%-7.0%-8.0%-9.0%0.00基金规模(以对数形式体现亿元)上周(6.27-7.1)各规模基金表现均衡。公募基金上周(6.27-7.1)逆转前期正收益态而出现负收益，净值变化幅度为-0.4%-0.5%，大小规模基金表现较均衡。2022年初以来，1到10亿规模的基金表现更具韧性，跌幅均值为9.05%。此外，10亿以上规模基金表现较差，跌幅均值分别为10.5%。2022022年初至今，1到10亿规模的基金表现更具韧性散点图并用对数显示横向坐标轴资料来源：Wind，国泰君安证券研究；请参阅附注免责声明01公募基金：赎回压力缓和01公募基金：赎回压力缓和性观察系列7月第1期本期赎回压力缓和。6月29日、7月1日基金申购规模高于赎回规模，周度维度上，上周(6.27-7.1)预估基金平均申赎比为0.97，较上上周 (6.20-6.24)上升0.03，赎回规模高于申购规模，赎回压力有所缓和。本本期(6.27-7.1)基金赎回压力缓和请参阅附注免责声明35资料来源：Choice，国泰君安证券研究；01定开基金：潜在抛压增加01定开基金：潜在抛压增加性观察系列7月第1期按照公告的下期开放日定开基金资产市值分布来看，7月的潜在抛压呈现边际增加趋势，潜在最大抛压为784.5亿元，其中偏股型基金、固收+基金开放市值将分别达到435.52、348.98亿元。定定开类基金资产市值按照下期开放日分布情况请参阅附注免责声明36资料来源：Wind，国泰君安证券研究01性观察系列7月第1期开基金：701性观察系列7月第1期7月偏股型开放基金中，全部基金的净值高于0.8，因此面临亏损后被赎回的压力较小。从不同月份开放的定开类基金净值看，各月份净值小于0.8的偏股型开放基金均较低，因此面临较小的赎回压力；从不同类型定开基金净值看，“固收+“定开基金亏损幅度相对较小，偏股型定开基金亏损比例较大。定定开类基金按预计下期开放月份的单位净值占比分布预计下期开放日2022-072022-082022-092022-102022-112022-122023及以后单位净值(元)偏股型基金[0.0,0.8)0.00%0.00%3.85%5.88%0.00%0.00%1.82%[0.8,1.0)35.29%46.15%26.92%35.29%0.00%22.22%59.09%1.0及以上64.71%53.85%69.23%58.82%100.00%77.78%39.09%“固收+”基金[0.0,0.8)0.00%0.00%3.85%4.76%0.00%0.00%0.00%[0.8,1.0)25.00%45.00%23.08%33.33%0.00%0.00%34.78%1.0及以上75.00%55.00%73.08%61.90%0.00%100.00%65.22%请参阅附注免责声明37资料来源：Wind，国泰君安证券研究02性观察系列7月第1期6月私募收益边际抬升私募基金：02性观察系列7月第1期6月私募收益边际抬升6月私募基金收益边际抬升。从可追踪私募净值中位数来看，5月私募基金收益转亏为盈，6月私募收益边际抬升。上周(6.27-7.1)私募基金发行数量边际增加。上上周(6.27-7.1)私募基金发行数量边际增加10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%-6.0%-8.0%-10.0% 3.1.6%0.5%--5.8.%3%49%请参阅附注免责声明38资料来源：Wind，Choice，国泰君安证券研究。注，私募收益使用月度数据有更新的样本，可能存在样本偏差03性观察系列7月第1期银行理财子产品破净率边际下行银行理财子产品：“破净”比例边际下行，03性观察系列7月第1期银行理财子产品破净率边际下行银行理财产品“破净”比例边际下降，7月赎回压力缓和。净值小于1的银行理财子产品占比持续下降，市场面临的赎回压力缓和，非保本型占比为97%。结合到期市场和“破净”比例情况来看，7月赎回压力可控。到期到期市场非保本型银行理财子产品边际增加请参阅附注免责声明39资料来源：Wind，国泰君安证券研究03性观察系列7月第1期银行03性观察系列7月第1期基础资产中对权益资产的参与度持续下行。用股票投资/所有投资类别(周频数据)来间接考量理财产品投入到股票的程度可发现，从2021年四季度开始理财产品对权益市场的参与度明显抬升，这意味着更多的理财产品开始进行股票范畴的投资。上周(6.27-7.1)，基础银行理财子产品基础资产中对权益资产的参与度小幅下行资产银行理财子产品基础资产中对权益资产的参与度小幅下行请参阅附注免责声明40资料来源：Wind，国泰君安证券研究04两融交易热度边际抬升食品饮料机械牧渔传媒造石油04两融交易热度边际抬升食品饮料机械牧渔传媒造石油石化铁银行基础化工有色金属两融交易额占A股成交额(%，RHS)6月至今净买入额(融资净买入-融券净卖出，亿元)125452550098762019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-06上周两融交易热度边际抬升。从两融市场交易余额角度看，截至7月1日两融余额1.60万亿元，较6月24日当周两融余额小幅抬升。从交A月1日当周为8.64%，6月24日当周为8.14%。从配置结构上看，6月以来两融交易66月以来两融资金增持电子、基础化工板块请参阅附注免责声明4104汽车、综合金融、电力设备及新能源行业两融余额/流通市值上升明显04上周(6.27-7.1)汽车、综合金融、电力设备及新能源行业两融余额/流通市值比值上涨明显。从周度环比来看，汽车(+0.14%)、综合金融(+0.13%)、电力设备及新能源(+0.10%)板块两融余额/流通市值上涨明显，家电(-0.11%)、房地产(-0.11%)、煤炭(-0.11%)板块两融余额/流通市值边际下降。从月度环比变化来看，一级行业的两融余额/流通市值月度环比多呈下降趋势。其中，医药(-0.30%)、消费者服务(-0.19%)、房地产(-0.18%)板块两融余额/流通市值边际回落。综合金融(+0.20%)、电子(+0.14%)、石油石化(+0.10%)、综合(+0.10%)板块两融余额/流通市值边际抬升。性观察系列7月第1期两融余额/流通市值(%)(22/7/01)(22/6/24)(22/6/02102.002.061004农林牧渔22.963 061化工2.302.252.210882.762.722.62144613-0.08械-0.042.532.492.54-0.022.972.9481传媒7520.03052.712.692.740.02-0.03312.930.021002.262.252.230103金属22300-0.01石化00100-0.0104-0.0204-0.030行949798-0.03-0.04-0.03-0.03-0.04 92.542.582.48-0.0406-0.0403料9398-0.0562.362.412.66-0.05-0.30-0.05502.378-0.09请参阅附注免责声明4205性观察系列7月第1期大类风05性观察系列7月第1期大类风格：成长板块两融资金净流入最多从大类风格看，板块两融资金多呈现净流入，成长板块净流入最多，为47.00亿元；此外，周期、消费板块分别净流入45.18亿元、从大小风格看，大小市值板块两融资金均呈现净流入，沪深300净流入最多，为77.18亿元；此外，中证1000、上证50分别净流入55.17亿元8.60亿元。大小风大小风格:沪深300两融资金净流入最多0 成长(亿元)002020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-06成长成长+47.00↑周期+45.18↑消费+18.36↑稳定-0.15↓金融-5.07↓请参阅附注免责声明43资料来源：Wind，国泰君安证券研究05性观察系列7月第1期两融资金：华友钴业、TCL05性观察系列7月第1期融资净买入数额最大的个股为华友钴业、TCL中环、长安汽车，融资净买入分别为12.31、9.70、7.50亿元。Top15个股主要集中于电力设备及新能源行业。台、亿纬锂能、平安银行，融资净卖出分别为5.49、5.49、4.05亿元。Top15个股主要集中于银行业。融融资净买入/卖出top15个股(2022.6.27-7.1)证券简称行业有色金属期间涨跌幅(%)8.期间涨跌幅(%)8.34top15(亿元)31证券简称行业融资净卖出top15(亿元)期间涨跌幅(%)华友钴业贵州茅台食品饮料5.492.09TCL中环电力设备及新能源9.9.7026.49亿纬锂能电力设备及新能源5.49长安汽车汽车7.7.506.64平安银行银行44.054.85闻泰科技通信7.7.1091比亚迪汽车3.3.85-6.22盐湖股份基础化工66.124.90兴业银行银行3.3.593.70韦尔股份 5.978.63东方财富计算机3.3.500.24宁德时代-7.25美的集团3.3.18天齐锂业有色金属85五粮液食品饮料22.5442C无人机国防军工-3.84中国平安非银行金融 2.40-0.96特变电工电力设备及新能源4.563.59保利发展房地产2.127.95多氟多基础化工4.4437万科A房地产2.0623中科三环3.7651洛阳钼业有色金属-0.70北方华创3.245.10光大证券非银行金融-7.52士兰微3.1800中国建筑建筑5.51三花智控3.108.37邮储银行银行3.88440506性观察系列7月第1期北上投资者净流入以及风格配置统计跟踪指标6月290506性观察系列7月第1期北上投资者净流入以及风格配置统计跟踪指标6月29日6月24日6月合计5月合计北向投资者净流入(亿元)64周期板块-北上投资者净流入(亿元)7589消费板块-北上投资者净流入(亿元)23科技板块-北上投资者净流入(亿元)9金融板块-北上投资者净流入(亿元)北上资金净流入，消费板块净流入最大。上周(6.27-6.29)北上投资者净流入A股102.31亿元，具体而言：上周消费板块出现最大净流入41.23亿元；此外，金融、科技、周期板块净流入39.82亿元、24.79亿元、21.57亿元。22020年以来北上资金的风格配置净买入(亿元)400035003000250020005000400035003000250020005000-500请参阅附注免责声明45资料来源：Wind，国泰君安证券研究；注：分板块计算总和存在一定误差，但处于可控范围内06性观察系列7月第1期北上资金：近一个月北上资金集中增持食品饮料、电力设备及新能源、06性观察系列7月第1期北上投资者近一个月配置结构(一级行业，亿元)北上投资者近一个月配置结构(一级行业，亿元)一级行业近四周合计2022-6-102022-6一级行业近四周合计2022-6-102022-6-172022-6-242022-6-29趋势图食品饮料392.1037.6026.6533.18电力设备及新能源451.9828.0369.74533.9355.9737.186.47银行68.7129.7728.1630.97计算机61.236.0721.7722.52机械61.18农林牧渔28.869.256.7027.580.299.57建材25.297.613.32-0.24基础化工23.093.054.60-0.32消费者服务22.0723.112.67-6.222.51传媒20.406.034.1620.362.678.87-3.68非银行金融7.84-2.882.838.76交通运输煤炭0.700.76-5.94建筑22.733.43轻工制造8.02-0.300.354.083.887.897.155.512.39信7.829.134.692.05-8.06房地产3.44-4.04-2.53综合金融-0.59-0.450.09纺织服装-0.870.77-0.590.09有色金属31.63-7.93合-2.870.24电力及公用事业-2.98-0.31-9.392.344.38商贸零售-5.73-3.20-2.730.80-5.68钢铁-21.212.96-6.94-5.50石油石化-22.390.47-9.27资金集中增持食品饮料、电力设备及新能源、医药，减持石油石化、钢铁、家电。近一个月的维度，从一级行业看，净流入排名前五的行业分别是：食品饮料(+189.53亿元)、电力设备及新能源(+164.24亿元)、医药 (+133.55亿元)、银行(+68.71亿元)、计算机(+61.23亿元)。净流出排名前五的行业分别为：石油石化(-22.39亿元)、钢铁(-21.21亿元)、家电(-19.09亿元)、商贸零售(-5.73亿元)、电力及公用事业(-2.98亿元)。请参阅附注免责声明4606性观察系列7月第1期北上资金：多数北上重仓行业持股市值比例上升06性观察系列7月第1期外资持股市值在流通市值占比前五的是家用电器(10.66%)、休闲服务(7.52%)、电气设备(7.11%)、食品饮料 (5.68%)、建筑材料(5.24%)。本期多数北上重仓行业持股市值比例上升。其中建筑材料、休闲服务、房地产环比分别上升0.16%、0.14%、0.12%，计算机、国防军工、化工环下降0.06%、0.06%、0.05%。从月度环比看，外资持股市值比例抬升的一级行业居多，其中包括：休闲服务(+0.61%)、机械设备(+0.31%)、农林牧渔(+0.29%)、食品饮料(+0.28%)和建筑材料(+0.27%)外资持股市值抬升幅度较大。此外，钢铁(-0.24%)、商业贸易(-0.19%)和电子(-0.14%)持股比例边际回落。外资持股市值占流通市值占比(%)(7/01)(6/17)(6/01)趋势图(2022年104 01 97 0.0.27 040.0.310506 79039600.290.29827 25964430930806085905 801021540442902 060102请参阅附注免责声明47性观察系列7月第1期0605北上资金：博弈型资金明显流入，配置型资金持续流入性观察系列7月第1期0605博弈型资金明显流入，配置型资金持续流入。根据拆分结构看，托管于外资投行的北上资金(偏博弈型)流入43.46亿元，托管于外资银行的北上资金(偏配置型)流入96.70亿元。北北上资金托管机构净流入结构(亿元)88资料来源：Wind，国泰君安证券研究；注：分板块计算总和存在一定误差，但处于可控范围内；红色字体和＋表示流入，绿色字体和-表示流出，箭头表示较上期增减变化托管外资银行(偏配置)北上资金的板块累计净流入(亿元)0065北上资金：偏配置型显著流入科技板块、偏博弈型明显流入金融板块全球流动性观察系列7月第1期托管外资银行(偏配置)北上资金的板块累计净流入(亿元)偏配置型显著流入科技板块、偏博弈型明显流入金融板块。从不同的风格的资金流入流出来看，托管于外资银行的北上资金(即偏配置型)整体明显流入，其中TMT、消费、金融、周期板块分别净流入52.31、35.12、7.55、1.92亿元；托管于外资投行的北上资金(偏博弈型)金融、消费、周期分别净流入26.30、17.85、3.98亿元，TMT板块净流出4.71亿元。托托管外资投行(偏博弈)北上资金的板块累计净流入(亿元)请参阅附注免责声明49资料来源：Wind，国泰君安证券研究；注：分板块计算总和存在一定误差，但处于可控范围内；红色字体和＋表示流入，绿色字体和-表示流出，箭头表示较上期增减变化性观察系列7月第1期0506北上资金：中资资金小幅流出，港投资金小幅流入性观察系列7月第1期0506中资资金小幅流出，港投资金小幅流入。托管于中资机构的北上资金中，周期、金融板块小幅流入，分别净流入2.12、0.10亿元，消费、TMT板块净流出0.94、10.38亿元；托管于香港投行的北上资金中，周期板块(+16.06亿元)、TMT(+11.84亿元)净流入边际增加，金融板块(-2.44亿元)、消费(-5.22亿元)净流入边际减少。托管于中资机构的北上资金板块累计净流入(亿元)托管于香港投行的北上资金板块累计净流入(亿元)请参阅附注免责声明50资料来源：Wind，国泰君安证券研究；注：分板块计算总和存在一定误差，但处于可控范围内；红色字体和＋表示流入，绿色字体和-表示流出，箭头表示较上期增减变化07性观察系列7月第1期宽基综合类型ETF规模超半数新能源宽基/综合07性观察系列7月第1期宽基综合类型ETF规模超半数新能源宽基/综合T金融/地产碳中和周期ESG1%2%1%ETF不同类型基金规模比例从各类型ETF规模看，宽基综合类型ETF规模超半数，金融地产、TMT、新能源、医药和消费类基金规模比例分别为12%、10%、7%、5%和5%。从上周ETF基金份额看，大部分板块份额呈净流出。宽基综合类ETF资金整体流出份额最大，为32.10亿份；另外，新能源(-12.95亿份)、消费(-6.37亿份)、碳中和(-3.61亿份)呈净流出，金融地产(+19.25亿份)、医药(+11.45亿份)呈净流入。上周上周宽基综合板块份额净流出最多(单位：百万份，6.27-7.1)1145.2914.9784.6-636.6金融/地医药TMT军工其他周期ESG碳中和消费新能源宽基/综产合0请参阅附注免责声明51资料来源：Wind，国泰君安证券研究07性观察系列7月第1期ETF：ETF资金延续净流出，宽基综合净流出最07性观察系列7月第1期上周(6.27-7.1)ETF资金延续净流出，净赎回39.26亿元；宽基综合(-49.6亿元)、新能源(-19.9亿元)、碳中和(-5.3亿元)呈净申赎回；金融地产(+16.4亿元)、TMT(+9.7亿元)、军工(+8.8亿元)板块呈净申购。ETFETF近四周净申购情况趋势图6.5趋势图6.5.5-0.86-6.8.5(亿元)请参阅附注免责声明资料来源：Wind，国泰君安证券研究07性观察系列7月第1期上周ETF医药、周期领涨(6.27-7.1)958580707性观察系列7月第1期上周ETF医药、周期领涨(6.27-7.1)95858075706560ETF基金每日净申购额变化-右轴(百亿)ETF基金总规模变化(百亿)3.5321.510.5-0.5-2上周(6.27-7.1)ETF资金呈净赎回，各板块净赎回合计39.26亿元，价格上涨使得基金总规模边际抬升。上周(6.27-7.1)各类型ETF涨多跌少、医药、周期领涨(+3.0%)，此外，消费(+2.8%)、ESG(+1.6%)涨幅居前，碳中和(-0.6%)、军工(-0.6%)小幅下跌。上上周ETF净赎回39.26亿元(6.27-7.1)周期消费ESG其他TMT宽基/综合金融/地产新能源军工周期消费ESG其他TMT宽基/综合金融/地产新能源军工碳中和432103.03.02.81.61.61.2-0.1-0.6-0.6请参阅附注免责声明53资料来源：Wind，国泰君安证券研究08性观察系列7月第1期A股IPO规模统计边际回落08性观察系列7月第1期A股IPO规模统计边际回落050301090705030109070503010907050301IPO募集资金(亿元，RHS)IPO家数(家)90070060050040020003530252050上周IPO发行规模边际回落。上周(6.27-7.1)A股公司IPO共6家，总计融资规模88.6亿元；此前一周(6.20-6.24)A股公司IPO共10家，总计融资规模134.9亿元。定增规模大幅回落。上周(6.27-7.1)A股有2家公司定向增发，总计融资规模9.5亿元；此前一周(6.20-6.24)A股有6家公司定向增发，总计融资规模77.6亿元。AA股定增规模大幅回落-050301-090705030109070503-050301-0907050301090705030109070503-0120501,2001,0008006004002000请参阅附注免责声明54资料来源：Wind，国泰君安证券研究08性观察系列7月第1期上周(08性观察系列7月第1期上周(6.27-7.1)解禁规模增加上周(6.27-7.1)解禁规模边际增加，解禁压力抬升。上周(6.27-7.1)解禁规模为1690.15亿元，此前一周解禁规模为1051.57亿元。上周产业资本公告净减持167.10亿元，前一周公告净减持238.10亿元。限售限售股解禁压力时间表-周度分布跟踪指标2022年7月1日2022年6月24日2022年6月2022年5月本期开始流通市值(亿元，周)本期开始流通市值(亿元，周)本期开始流通市值(亿元，周)本期开始流通市值(亿元，周)00股解禁规模(亿元)1690.15产业资本公告增减持(亿元)增持18.94186.04持167.10请参阅附注免责声明55资料来源：Wind，国泰君安证券研究性观察系列7月第1期04外围市场——海外各主要指数普请参阅附注免责