项目内部收益率如何算

【实际案例】项目内部收益率如何算？PPP项目的生命周期通常较长，根据发改委等六部委发布的《基础设施和公用事业特许经营管理办法》（2015年6月1日施行）文件，项目合作期限最长不超过30年，国家鼓励金融机构为特许经营项目提供银团贷款服务，贷款期限最长可达30年。综合管廊类PPP项目合作期限较长，一般达到25〜30年，道路、公园等市政类PPP项目合作期限则较短，也在10年以上。下面以案例来说明项目合作期限长短对内部收益率的影响。案例：某综合管廊PPP项目，总投资125000万元，项目公司（SPV）资本金比例20%,折现率按银行中长期贷款基准利率4.9%，等额本息还款，采用政府付费+可行性缺口补助模式》合作期限分别为30年、20年和12年，其中建设期均为2年，运营期分别为28年、18年和10年，测算结果如表4：采用等额本息方式计算，随着合作期限的缩短，项目资本金内部收益率逐渐变大。根据财政部《关于规范政府和社会资本合作合同管理的通知》 （财金[2014]）156号）文，项目合作期限的长短取决于以下因素： ①政府所需要的供给期间；②项目的经济生命周期；③项目的技术生命周期；④项目的投资回收期；⑤项目设计和建设期的长短;⑥财政承受能力等。可知，综合管廊类PPP项目技术和经济的生命周期比较长，考虑到建筑物的折旧年限最低20年的规定，不宜采用短于20年的合作期限。根据表4可知，同样资本金内部收益率下的项目公司（SPV）年均收入年限短的金额大，静态总收入则相对较小。实际上年限短的财务模型测算时已经把折旧按短的年限进行了摊销，计入年度运营成本，社会资本方已经得到了高额的回报。合作期限30年20年12年SPV年均收入（万元）9332118291777全投资内部收益率（所得税前）5.61%5.93%6.55%资本金内部收益率6.75%7.31%8.43%表4合作期限与内部收益率关系评价公式财政部财金[2015]21号文《经济评价方法与参数》等额本息SPV年均收入（万元）平均47054328静态总补贴（万元）10822599533全投资内部收益率（所得税前）5.60%5.80%资本金内部收益率5.68%7.24%投资回报率5.51%5.80%表5不同测算方法与颞部收益率的关系2.5财政部财金[2015]21号文公式和等额本息公式对内部收益率的影响对于大多数PPP项目财政承受能力论证来讲，到底采用财政部财金（2015）21号文公式？还是采用《经济评价方法和参数》中的等额本息公式？两种测算方式对内部收益率有何影响？现用案例说明.；财务假设（同案例一）。两种测算方式下的内部收益率如表 5:（1）采用财政部关于印发《政府和社会资本合作项目财政承受能力论证指引》的通知（财金[2015]21号）文第十六条：对政府付费的项目，公式为：当年运营补贴支出数额二项目全部逮设成本x（1+合理利润率）X（1+年度折现率）n/财政运营补贴周期（年）+年度运营成本x（1+合理利润率）其中：合理利润率应参考商业银行中长期贷款利率水平，考虑付费补贴情况，结合风险水平等因素确定，本例中取8%测算。年度折现率参考同期地方政府债券收益率（3.8%上下）合理确定，本例中取4.9%测算。实际操作中，以投资回报率来代替合理利润率和年度折现率的案例居多，本例中假设投资回报率为5.51%时，与合理利润率8%和年度折现率4.9%所体现的资本金内部收益率相当。（2）采用住建部《建设项目经济评价方法与参数》中的等额本息公式：当年运营补贴=项目全部建设成本（1+合理利润率）X年利率X（1+年利率）n/（1+年利率）n-l）+年度运营成本（1+合理利润率）本例中假设投资回报率为5.8%时，与合理利润率8%和年利率4.9%所体现的资本金内部收益率相当，投资回报率要大于财金（20