金融危机与蝴蝶效应

北京大学2008级王建露

金融危机中的蝴蝶效应内容摘要：复杂性科学中的“蝴蝶效应”是在初始条件下微小的变化能带动整个系统的长期的巨大的连锁反应，这是一种混沌现象。同样，它也应用于金融领域，特别对于解释金融危机有重要意义。在初始条件上，美国提高利率和国际投机基金的冲击这些外部因素的冲击作用于一国经济的各个基础因素，从而引发了泰国金融危机并导致危机在国际间的传播的。“蝴蝶效应”在金融危机发生和传导中的巨大影响力，对我国有重大启示。中国在加强金融自由化的过程中选择合适的汇率制度，有序的开放资本市场，加强政府金融监管。关键词：金融危机、蝴蝶效应、启示正文：世界经济金融一体化的进程加快,信息技术的广泛运用，使得世界经济越来越成为联系的一个整体。因此外界因素的变化并不只是简单的影响某个国家（经济体）经济的某一个方面，而是影响着经济的各个方面，而且在这个影响变化的过程中，经济的各个因素之间也是相互作用、相互影响的。古时有一段广为流传的话“丢失一个钉子，坏了一只蹄铁；坏了一只蹄铁，折了一匹战马；折了一匹战马，伤了一位骑士；伤了一位骑士，输了一场战斗；输了一场战斗，亡了一个帝国。这正是“蝴蝶效应”的体现。这种相互间的影响作用，“蝴蝶效应”把最初的微小因素层层放大，最终可能成为一场影响甚远的金融危机。蝴蝶效应蝴蝶效应是气象学专家洛伦兹1963年提出来的。在一次科学计算时，洛伦兹对初始输入数据的小数点后第四位进行了四舍五入。他把一个中间解0.506去除，提高精度到0.506127再送回。而当他喝完了杯咖啡以后，回来再看时大吃一惊：本来很小的差异，前后计算结果却偏离了十万八千里！后来，洛伦兹在一次演讲中提出这一问题。他认为，在大气运动过程中，即使各种误差和不确定性很小，也有可能在过程中将结果积累起来，经过逐级放大，形成巨大的大气运动。于是，洛伦兹认定，他发现了新的现象：事物发展的结果，对初始条件具有极为敏感的依赖性。他于是认定这为：“对初始值极端不稳定性”，即：“混沌”，又称“蝴蝶效应”。从此以后，所谓“蝴蝶效应”之说就不胫而走。“蝴蝶效应”的大意为：一致南美洲亚马逊河流域热带雨林中的蝴蝶，偶尔扇动几下翅膀，可能在两周后在美国德克萨斯引起一场龙卷风。其原因在于：蝴蝶翅膀的运动，导致其身边的空气系统发生变化，并引起微弱气流的产生，而微弱气流的产生优惠引起它四周空气或其他系统产生相应的变化，由此引起连锁反应，最终导致其他系统的极大变化。由此效应说明，事物发展的结果，对初始条件具有极为敏感的依赖性，初始条件的极小偏差，将会引起结果的极大差异。亚洲金融危机与“蝴蝶效应”小行动可以引起大结果。混沌理论教导我们，一只蝴蝶在巴西鼓翼，可以通过一系列的连锁反应导致纽约的一场暴风雨。这被称为“蝴蝶效应”1997年3月24日美联储主席格林斯潘把利率提高了0.25个百分点，相当于当时利率的5%。格林斯潘只是扇动了一下蝴蝶的翅膀，全球金融动荡就开始了。三个月之后太过发生金融危机，在往后是日元、菲律宾比索、马来西亚林吉特、韩元、印尼盾、澳大利亚元、台币，一个个下跌。东南亚金融危机开始了。“蝴蝶效应”的发生的三个基本条件：第一，初始条件的误差，这种误差是牵一发而动全身的临界点；第二，事物之间是相互联系的，具有较高的依存度；第三，非线性因素的介入，这一点与第一点相联系。在亚洲金融危机过程中，美国提升短期利率和国际脱机基金的冲击是引发“蝴蝶效应”的初始条件。那么“蝴蝶效应”的加倍放大作用是如何影响一国经济基本因素，从而引发金融危机呢？对一国经济基础因素的影响（1）对汇率偏差的影响由于东南亚各国实行的“盯住汇率制”实际上是单一的“盯住”美元制，美元的持续升值直接引起了东南亚国家货币的升值。使得东南亚国家的名义汇率进一步偏离其实际汇率，汇率偏差增大。然而，俗话说“天下没有不散的宴席”，东南亚的货币不断升值增强了人们对其货币贬值的预期。（2）对利率偏差的影响由于太过过早的开放了资本项目下的本币可自由兑换，而随着太过经济增长的明显下降，外资回报率达不到预期水平，投资者和民众对太过的金融前景缺乏信心，泰铢的地位开始动摇。为了捍卫泰铢的地位，泰国央行不断在外汇市场上抛售外汇，这使得银行利率腾升本国和外国的利率差异加大。（汇率上升则利率上升）（3）对经常账户的影响1996年东南亚各国经常项目赤字为：泰国145亿美元、马来西亚51亿美元、菲律宾36亿美元、印尼82亿美元、韩国237亿美元，分别站本国GDP的8.1%、6.3%、4.1%、4.1%和4.8%，巨额的经常项目赤字产生了严重的外债问题，造成国家外汇储备不足，面对对冲基金的猛烈冲击，没有能力防范并给予积极的干预。（4）对银行系统的影响：为了维持固定汇率制，使得东南亚各国的国际储备大量流失，引起了贷款的急剧紧缩;贷款紧缩则导致非金融企业破产的增加，形成银行的大量呆账坏账，引发银行危机。随着利率的大幅提高，对非贸易部门（如房地产部门）的大量贷款也由于经济的破灭而导致大量非金融机构的无力清偿。这些债务中的许多是期限很短的，其债务价值的大幅增加导致了银行的流动性问题。银行手指的恶化和资本基础的弱化迫使他们减少贷款。由于银行是许多行业唯一的贷款来源，当银行贷款难以为继时，整个经济也就陷入崩溃的状态。（5）对通货膨胀的影响许多新兴市场国家曾经一度经理过高且多变的通货膨胀，他们的央行并没有自身的信用来抵御通过膨胀。由此，像索罗斯这样的金融大鳄一次投机购机后价格压力加大的货币急剧贬值引起实际和预期通胀两方面的同时剧增。由此可见，美国利率提高的效力通过“蝴蝶效应”的加倍大作用，使得东南亚各国的经济基础因素恶化，爆发金融危机的几率大大增加。对周边国家和地区的影响在危机模型中危机传染变量具有很强的显著性，即一国的危机可能引起周边地区或国家的大规模危机。在国家A中对危机的预期可能会唤起国家B对危机的预期。这是因为国家A一旦发生贬值必将恶化国家B的竞争力，尽管最初国家B的经济基本面可能并没有恶化。这可以由信息层叠理论中的序列模仿行动模型来解释。序列模仿行动模型假定有三个投机者S1.S2.S3，S1根据自己的信息认为决策A（攻击货币）比B（不攻击货币）更优而选择A；S2根据自己的信息认为应该选择B,但由于看到S1选择了A而认为S1一定掌握了更多的信息，于是也选择A；自然，S3看到SI、S2都选择了A,于是认为A一定由于B（尽管根据他自己的信息是B优于A）。当用这一模型解释危机传染机制时，当太过发生货币危机后，某一投机者认为印度尼西亚在许多方面与泰国相似，而推断印尼在脱机冲击下也会放弃固定汇率（（（（（（（放弃固定汇率的危害））））于是发起冲击，其他投机者看到这种情况，会产生盲目模仿行为而冲击印尼，结果印尼货币由于巨大的冲击压力而编制，货币危机发生。东南亚国家在贸易、基本因素、面临着风险等方面有着较强的相似性，当国际投机势力对泰国冲击成功，泰国货币当局放弃固定汇率，泰铢自由浮动危机爆发后，这场危机迅速席卷东南亚，并进而影响到俄罗斯、欧美、拉美、直至全球。这也是东南亚金融危机中国际经济蝴蝶效应的主动体现。蝴蝶效应不仅造成了一国的金融危机，更重要的是它引起了危机在地区间甚至是全球的传播，给世界经济的发展带来巨大的破坏作用。金融危机中“蝴蝶效应”对我国的启示我国正处于经济结构调整的关键时期，金融体系有很多不稳定的因素，随着我国加入WTO，开放程度的不断增强，也必将遭受到更多的外来冲击，给金融体系的稳定运行带来严峻的考验。因此，总结和汲取东南亚国家在实施金融自由化、资本项目开放等金融体制改革方面的经验教训有助于提高我国金融部门的稳健度，增强金融部门抵御风险能力。1•慎重对待资本项目开放。资本项目的开发进程必须与本国经济发展阶段相适应，要先放开资本流入，后放开资本流出；先放开股票和债券市场，后放开金融衍生品市场；先资本市场，后货币市场。东南亚国家的经验表明，发展中国家在开放资本项目上应采取稳妥的方式。在开放资本项目后，还应采取一系列辅助性措施选择一种复合本国国情的汇率制度。选择一种合适的汇率制度，已成为实施经济开放国家所必须考虑的重要课题。东南亚国家的惊讶表明汇率的选择关键在于一国本身的经济结构、宏