公用事业-环保行业深度跟踪：持续践行节能降碳关注-环保+新能源--广发证券郭鹏,许洁,姜涛

发现价值免责声明发现价值环保行业深度跟环保行业深度跟踪持续践行节能降碳，关注“环保+新能源”核心观点：环境与永兴材料旗下锂电池制造平台——湖州新能源达成战略合作，预期动力电池生产过程中产生的边角料可为公司提供较为集中的废料企业正源、伟明环保布局高冰镍、拓展正极材料等。行业正经历增长引擎升F个省(市、区)陆续发布“十四五”节能减排方案、北京提出“全行业管实现碳排放源头管理”等，国内“1+N”细分政策持续落地。此外，国覆盖传统行业(如火电、钢铁、建材等)高碳减排及新兴行业(如清洁能源、储能、绿色交通等)深度低碳两大板块。考虑到在“30、60”F欧池回收、危废资源化、再生塑料、生物柴油、汽车拆解、家电拆解、酒糟资源化等领域方兴未艾。对于再生行业来说，渠道壁垒(提升产能利用率、塑造规模优势)、技术壁垒(打造超额利润率、平滑原材料价格波动)显得至关重要。我们预期拥有渠道、技术优势的公司将迅。⚫建议关注高景气赛道：生物柴油、垃圾焚烧、区域电力公司等方向。(1)高景气的再生资源方向：生物柴油(北清环能、卓越新能)、再生塑料(英科再生)；国内回收网络(中再资环)；金属危废资源化(高)积极拓展绿电，水电、火电业绩持续改善的湖北能源、业评级告日期相对市场表现2-07-035%12/2102/2204/2206/22-7%-20%-27% 环保沪深300SFCCENoBNX88003655penggfcomSFCCENoBNU965xujie@03624iangtaogfcomcn请注意，姜涛并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。踪:关注质谱势不改级环保行业深度跟踪:减污与降碳“协同增效”，生物柴油景气度提升2-06-262-06-242-06-19环保发现价值发现价值司估值和财务分析表称码价报告日期级合理价值(元/股)2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E环境3.SH4/04/287.36.SZ4/06/298.61伟明环保8.SH/05/0488007.SH.93/05/22.SZ/05/275生7.SH/04/1518.SH/04/285境7.SH/04/01.89.SZ.06/05/23.00.SZ/06/13.57.09按照最新收盘价计算环保发现价值发现价值 环保发现价值发现价值表索引(单位：%) 9 环保发现价值发现价值一、强调资产盘活，关注REITs带动板块价值重估(一)强调存量资产盘活，深圳能源REIT完成询价，REITs或将加速等，有效盘活不同类型存量资产；对具备盘活存量和改扩建有机结合条件的项目，鼓励推广污水处理厂下沉、地铁上盖物业等模式，拓宽收入来源，提高资产综合利用价值。(2)推动落实盘活条件，促进项目尽快落地；(3)各省级发展改革委要推动盘活存量资产同本地区财政、自然资源、住房城乡建设、人民银行、国资监管、税务、银保监、证监等部门，建衔接，协调解决共性问题，形成工作合力。立盘活存量资产资产台账，实行动态管理。将对建立盘活存量资产台账工作明确具体要求，适时调度台账建立及项目推进情况，确保相关工作落实落细。有效盘活不同类型存量资产1.对具备相关条件的基础设施存量项目，可采取基础设施领域不动产投资信托基金(以下简称基础设施REITs)、政府和社会资备盘活存量和改扩建有机结合条件的项目，鼓励推广污水处理厂下沉、地铁上盖物业、交通枢纽地上地下空间综合开发等。5.此外，可通过产权规范交易、并购重组、不良资产收购处置、混合所有制改革、市场化债转股等方式盘活存量资产，加强存量促进项目尽快落地的项目，推动有关方面按规定补办相关手续，加快履行竣工验收等程序。有力支持新项目建设环保发现价值发现价值加大配套政策支持投资公司以及国有资本投资、运营公司等参与盘活存量资产。入的新项目提供融资支持。结合本地区实际情况，因地制宜研究制定盘活存量资产的有效措施，出台相关文件，推动本地区有关机构积极盘活存量资励民营企业根据实际情况，参与盘活国有存量资产，积极盘活自身存量资产，促进实现持续健康发展。典型案例引导带动用加强宣传引导和督发展改革部门要切实加强宣传引导，推动有关方面充分认识盘活存量资产在防范和化解地方政府隐性债务风险、提高企业再投资金融机构等开展业务培训，解读相关政策规定，介绍盘活存量资产的方式方法，宣传典型案例，提升操作水平。加强督促激励，：发改委，广发证券发展研究中心，备受市场关注。鹏华深圳能源REIT最终定价结果5.896额数量计算，预计募集资金总额将达35.38亿元。鹏华深REITREIT基础设施类型进一步丰富。业务办法》以来，涵盖发售、交易、存续期业务办理等内容的配套制度和规则陆续环保发现价值发现价值推出，近日扩募业务指引也已出台，我国现已搭建了一整套REITs制度体系。且从首批REITs试点的2021年年报来看，底层基础设施资产整体表现优异，可供分配的现金流及分红稳定，REITs项目推进符合预期。我们认为，伴随着政策的完善及落地，各环节已经成熟的公募REITs基金或将迎来项目申报、扩募潮。表2：基建公募REITs重要规范文件梳理情况梳理发布发布时间发布对象策名称《上海证券交易所公开募集基础设施证券投资基金(REITs)业务办法(试行)》《上海证券交易所公开募集基础设施证券投资基金(REITs)规则适用指引第1号——审核关注事项(试行)》《上海证券交易所公开募集基础设施证券投资基金(REITs)规则适用指引第2号——发售业务(试行)》《深圳证券交易所公开募集基础设施证券投资基金业务办法(试行)》《深圳证券交易所公开募集基础设施证券投资基金业务指引第1号——审核关注事项(试行)》《深圳证券交易所公开募集基础设施证券投资基金业务指引第2号——发售业务(试行)》《公开募集基础设施证券投资基金网下投资者管理《上海证券交易所公开募集基础设施证券投资基金(REITs)业务指南第1号——发售上市业务办理》《上海证券交易所投资者风险揭示书必备条款指南(REITs)》《深圳证券交易所公开募集基础设施证券投资基金《深圳证券交易所公开募集基础设施证券投资基金《上海证券交易所公开募集基础设施证券投资基金(REITs)业务指南第2号——存续业务》《深圳证券交易所公开募集基础设施证券投资基金《深圳证券交易所公开募集基础设施证券投资基金《上海证券交易所公开募集基础设施证券投资基金(REITs)业务指引第3号——新购入基础设施项目证券业程序、具体发售环节、上要求等内容作出明确规定。征求意见稿的基础上，进一步完善基础设施项目合规、现金价、定价、配售等事项进行规范，在征求意见稿的基础上，进一步优化了扩募方式、网下投资者的合格条件等相关规定。认程序、发售、上市(挂牌)与交易以及存续期管理等内容进行与机构、基础设施项目、评估与现金流、交易结施基金的询价与定价、战略配售、网下和公众投等内容进行规范。容进行规范。规范公开募集基础设施证券投资基金的发售、上市业务及相关提对风险揭示书及其必备条款提出规范和要求。的发售与上市工作程序。对基金管理人、财务顾问、网下投资者等市场参与人在本所网下发行电子平台参与公开募集基础设施证券投资基金的询价和s推进公开募集基础设施证券投资基金试点，规范基施基金新购入基础设施项目的条件、程序、信息披露、停/1/29/1/29/1/29/1/29/1/29/1/29/1/29/4/30/4/30/4/30/4/30/6/17/6/18/7/15/4/15环保发现价值发现价值(试行)》《深圳证券交易所公开募集基础设施证券投资基金业务指引第3号——新购入基础设施项目(试行)(征求意见稿)》售相关安排等事项进一步深入推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试础设施证券投资基金新购入基础设施项目为/4/15sREIT解禁影响有限。10%8.08%7.00%6%5.30%4.97%4.63%1.42%1.11%-6%-5.23%-10%环保公募REITs项目首创水务(污水处理)和首钢绿能(垃圾焚烧)上市至今的涨稳定经营的优质资产、分红属性明确、未来成环保发现价值发现价值67891011121234566789101112123456REITREITREIT红土盐田港REIT浙商沪杭甬REIT中航首钢绿能REIT平安广州广河REIT富国首创水务REITREITREITREIT红土盐田港REIT0%以公募REITs定价逻辑测算：固废企业运营资产价值可达196~300亿元，是当前市倍。除垃圾焚烧外，污水处理、供暖等细分行业亦拥有持续稳定经营的优质运营资明确、未来成长性确定，期待后续REITs项目滚动发行带动环保资产重估。瀚蓝环境三峰环境绿色动力旺能环境2021年经营性现金流净额(亿元)4.5613.05倍数15运营资产价值潜力(亿元)300277218196当前市值(亿元)1219088运营资产价值潜力/市值经营性现金流净额/市值际经营性现金流净额约为20环保发现价值发现价值二、双碳领域政策及事件动态跟踪SEEE碳中和指数，覆盖传统行业(如火电、钢铁、建材等)高碳减排及新兴行业(如清洁能源、储能、绿色交通等)深度低碳两大板块。6氪发布《2022年中国碳捕集、利用与封存(CCUS)洞察报告》：耗和 运营排放已经实现碳中和，并且承诺到2030年在产品整个生命周期实现碳中和。 果产加拿大禁止使用一次性塑料制品。据加拿大电视网(CTV)报道，6月20日加拿和六罐装塑料环。国碳市场碳排放配额(CEA)累计成交量1.94亿吨，累计成交额84.83亿元。环保发现价值发现价值07080809101011070808091010111212010202/0304/04050606价成交量(吨，右轴)价(元/吨，左轴)500：全国碳交易，广发证券发展研究中心及成交额)累计成交额(亿元，右轴)00000007080910111201020304052022/06：全国碳交易，广发证券发展研究中心量上海碳排放权配额(SHEA)当日成交量(吨，右轴)上海碳排放权配额(SHEA)成交均价(元/吨，左轴)000000011060108/031005120702090411062022/01广东碳排放权配额(GDEA)当日成交量(吨，右轴)广东碳排放权配额(GDEA)成交均价(元/吨，左轴)0000000000000120702/09/041106010803100512072022/02发现价值发现价值01050901050901/0509010509010509010501050901050901/050901050901050901051206120612061206120612061206120612/06010803100512070209041106010803504030201000000000050403020100北京碳排放权(BEA)当日成交量(吨，右轴)北京碳排放权(BEA)成交均价(元/吨，左轴)80000011111111111111112021/11福建碳排放权(FJEA):成交均价(元/吨，左轴)00000天津碳排放权(TJEA)当日成交量(吨，右轴)天津碳排放权(TJEA)成交均价(元/吨，左轴)8400000重庆碳排放权(CQEA)当日成交量(吨，右轴)A060108031005/120702090411062022/01图12：深圳碳排放权配额情况图13：湖北碳排放权配额情况深圳碳排放权(SZA)成交均价(元/吨，左轴)000000放权(HBEA)当日成交量(吨，右轴)湖北碳排放权(HBEA)成交均价(元/吨，左轴)800000004110601080310051207020904112022/06环保发现价值发现价值三、本周政策回顾：工业能效提升行动计划印发能提效为“第一能源”、“首要举措”。一方面，重点能源”和降耗减碳的首要举措。(2)北京市生态环境局印发《关于在建设项目环境《通知》指出北京将施行“全行业管控实现碳排放源头管理”，涵盖大部分行业且将表4：环保行业本周重要政策回顾发布日期门策容/6/28局《北京市生态环境局关于在建设项响评价中试行开展碳排放影响评价的通知》(征求意见稿)业管控实现碳排放源头管理”，涵盖大部分行业且将环境影响报告表类项2.对已建、新建、改扩建类项目均有影响，均需做好“碳评”工作。/6/29展改《关于严格能效约束推动我市重点领域节能降碳的实施方案》/6/29《关于印发工业能效提升行动计划等六部门：工信部，北京市生态环境局，上海市发改委等，广发证券发展研究中心行业个股重点公告及板块行情跟踪(一)个股动态跟踪：旺能环境等湖州新能在废旧动力蓄电池回收资源化利用建立合作关系。日)公司全资子公司中标深圳市龙华区民治街道办事遇环保发现价值发现价值资持续改善及政策利好等因素，行业景气度持续GF走势远低于大盘%GF环保指数沪深300创业板指数%2019-012020-01