餐饮行业跟踪报告：深蹲起跳整装待发

业研究业研究证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号未经许可，禁止转载业跟踪报告装待发口短期看数据恢复。部分公司发布业绩预告，海底捞超预期，九毛九、海伦司略低于预期，首推海伦司、奈雪，九毛九。海伦司深蹲起跳，23年有望释放高弹性；奈雪今年以来盈利持续改善，目前若看24年估值仍具备性价比。目前日销稳定在1-2万，海伦司越采取类加盟模式，当前12家门店，与当地物业方合作开店，资产投入更轻，产品品类更丰富，或将成为公司未来扩张的主要思路，随着线下需求复苏，越模式定位年轻人+下沉市场+性价比，23年业绩有望释放高弹性。口奈雪的茶：线下消费回暖带动量价逐步恢复，降本措施效果渐显，业绩预期逐步兑现，全年集团层面有望实现盈利。公司2月经营数据：平均店效同比恢复至持平，平均订单量同比恢复至约115%，客单价为34.4元，同比恢复至约90%。1至2月累计，同店恢复到略高于90%。市场关注点在于UE模型能否业绩预期逐步兑现，我们预计22-24年EPS为-0.2元/0.11元/0.38元，对应PE为-36/66/19倍(依据2023/3/6收盘价)，目前若看24年估值仍具备性价比。口海底捞：模型改善超市场预期，短期看数据恢复，长期看模型变化对品牌影响，短期看月度数据恢复，以及逐步恢复可能带来公司开店指引变化，长期看模型变化(店面人力减少，正式员工减少，小时工增加)对品牌力影响和品牌年轻化，若按翻台不到4不开新店测算，现价对应空间较为有限，公司估值提升来源于利润率改善逻辑和未来门店增长逻辑。口九毛九：确定性较好，主品牌稳健，关注副品牌复制扩张进度，太二单月数据恢复良好，基本符合预期，怂火锅网红店效应持续，华南及新一线城市排队火业绩确定性较好，需关注副品牌今年开店是否会超预期。口风险提示：门店扩张不及预期，新品牌孵化不及预期，食品安全风险，行业竞争加剧，线下客流恢复不及预期；文中所有测算仅为依据前提假设的情景分析。究所证券分析师：王薇娜业编号：S0360517040002行业基本数据只)相对指数表现%对表现2022-03-07~2023-03-0725%10%-4%酒店及餐饮沪深300相关研究报告《酒旅餐饮行业重大事项点评：新冠感染“乙类《酒店及餐饮行业重大事项点评：防疫政策分步步宽松，重点关注受损业态边际修复》《酒旅餐饮行业重大事项点评：防疫政策优化，线下消费有望修复》-19%22/0322/0522/0722/1022/1223/038%3%6%9.8%餐饮行业跟踪报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号2 ， (三)奈雪的茶：线下消费回暖带动量价逐步恢复，降本措施效果渐显，业绩预期 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号3图表1海底捞市值空间测算(单位：人民币) 5 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号4(一)海伦司：深蹲起跳，23年有望释放高弹性H。门店产生的减值计提。公司自年初以来同店恢复超过去年和19年同期，根据窄门餐眼数据，当前开业中门店变化对品牌影响预计年内净利润不低于13亿元，和去年同期相比扭亏为盈(去年公司净亏损41.61亿门店盈亏平衡翻台下降(22年H2门店层面盈亏平衡翻台下降至2.5翻以内)，主要节省高分23年仍有部分“硬骨头计划”门店待开业。型变化(店面人力减少，正式员工减少，小时工增加)对品牌力影响和品牌年轻化，若逻辑和未来门店增长逻辑。x亿港币市值。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号5X图表1海底捞市值空间测算(单位：人民币)合理市值122E23E24E25E单店营收/年/万400400400(若以4次翻台计算)单店净利率对应净利润/年/亿7.7E不代表对其的实际盈利预测(三)奈雪的茶：线下消费回暖带动量价逐步恢复，降本措施效果渐显，业绩预期逐步显现，23年集团层面有望实现盈利，开年以来，奈雪推出多款新品，并，以新品/联名款吸引消费覆盖较宽价格带。(四)九毛九：确定性较好，主品牌稳健，关注副品牌复制扩张进度(包含外汇亏损7890万元，主要是人民币兑港币汇率变化所致)。5610万元)，扣除汇兑损失仍实现盈利，盈利下滑主要系疫情导致门店暂停营业和客流下滑，同时餐厅还需承担刚性成本支出，我们认为今年以来太二同店恢复数据基本符合证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号632亿；给行业平均30x估值，则公司可支撑400亿港币市值。水平X图表2太二市值空间测算(单位：人民币)122E3E4E5E年净新增门店数000070营收/年/万下单店净利率E63注：市值空间测算结果为依据情景假设的理想环境下的测算，不代表对其的实际盈利预测门店扩张不及预期，新品牌孵化不及预期，食品安全风险，行业竞争加剧，线下客流恢中所有测算仅为依据前提假设的情景分析。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号7奖餐饮旅游第四名。析师：姚婧助理研究员：尚静雅助理研究员：吴晓婵助理研究员：杨澜证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号8售通讯录名箱3214682ngyujiehcyjscom公募机构副总监3214682hangfeifeihcyjscom钰32146823214682yihcyjscom3214682yunlonghcyjscom销售经理3214682销售经理izhehcyjscom林销售经理6500808linhcyjscom销售经理6500821inghcyjscom翎蓝销售助理3214682销售经理82871425shutonghcyjscom销售经理83024576mowenhcyjscom销售经理82756804zhangjiahuihcyjscom销售经理82756803jiehcyjscom销售助理82871425wangchunlihcyjscom0572536caixiahcyjscom销售副总监0572551ingtinghcyjscom销售副总监05725550572585hangjianihcyjscom0572560hcyjscom销售经理0572509jiangyu@玮销售经理0572548eihcyjscom销售助理0572573uzhangyuhcyjscom销售助理iyuehcyjscom销售总监0572559panyaqi@82756805jiangsaizhuan@销售经理0572559销售经理5072549uhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号