农林牧渔-行业周报（第七周）：猪价持续回暖转基因产业化可期

1告农告农林牧渔猪价持续回暖，转基因产业化可期华泰研究行业周报(第七周)增增持(维持)农林牧渔上周变化：猪价持续回暖，转基因产业化可期1)生猪：上周猪价继续回暖，或主要受二次育肥抬头减少短期供给叠加猪肉收储将启动的舆情带动。国家拟于近日收储2万吨冻猪肉，短期猪价有望受益持续回升。2)种业：一号文件发布，指出要加快玉米大豆生物育种产业化步伐，有序扩大试点范围，转基因产业化渐行渐近。3)肉禽养殖：上周肉禽价格整体下滑，或主要系节后消费疲软导致。4)近期动保需求保持增长，或由于养殖户对2023年猪价仍有一定信心、财务状况有所修复。子行业观点1)种子：转基因商业化预期进一步强化，建议关注隆平高科等。2)动保：后周期纵深演绎，非瘟疫苗生产销售或明显扩容猪苗市场，建议关注中牧股份、科前生物等。3)饲料：2023年盈利有望延续高增趋势，龙头优势有望猪存栏月均环比增速仅为0.66%，或对应今年全年出栏增速有限，中期猪价有望维持强势。建议关注牧原股份、温氏股份等。5)肉禽：白鸡产能仍处历史高位，关注消费复苏。6)宠物食品：宠物食品出口渠道库存仍在消化阶段。国产替代背景下，我们持续看好国产宠食公司在国内宠食行业的高成长，建议关注中宠股份，佩蒂股份。重点公司及动态温氏股份：发布第四期限制性股票激励计划草案。拟以10.15元/股价格向4076名激励对象授予限制性股票不超过1.85亿股。研究员SACNo.S0570522120004SFCNo.BPK020研究员SACNo.S0570517110004SFCNo.BQL100研究员SACNo.S0570522070001+(86)1063211166fenghe@+(86)2128972251+(86)2128972228联系人SACNo.S0570123010003+(86)1063211166重点推荐股票名称股票代码(当地币种)投资评级牧原股份002714CH66.46买入温氏股份300498CH27.13买入隆平高科000998CH21.50买入海大集团002311CH85.00买入中牧股份600195CH19.14买入科前生物688526CH33.60买入中宠股份002891CH27.50买入佩蒂股份300673CH26.64买入资料来源：华泰研究预测风险提示：猪价不及预期，生猪出栏量不及预期，原材料价格上涨，新冠疫情持续时间较长，非洲猪瘟疫情风险。一周内行业走势图一周行业内各子板块涨跌图(%)农林牧渔沪深300(%)00.0(1.0)(2.0)(3.0)02/1002/1202/1402/16(5.00)(3.50)(2.00)(0.50)1.00(%)一周内各行业涨跌图(%)2.00.3(1.5)(3.3)(5.0)食纺轻家保钢社石医建基房煤传通教机商银交建航汽计公环农有证综电房多电品织工用险铁会油药材础地炭媒信育械业行通筑天车算用保林色券合子地元力饮服制电服天健化产和设贸运与军机事牧金产金设料装造器务然康工服人备易输工工业渔属开融备气务力程发与资新源能源一周涨幅前十公司股票名称股票代码涨跌幅(%)万辰生物300972CH7.35ST华英002321CH6.10湘佳股份002982CH3.57天马科技603668CH3.43ST东洋002086CH3.37罗牛山000735CH3.06双汇发展000895CH2.77生物股份600201CH2.39溢多利300381CH1.57永顺泰001338CH1.34一周跌幅前十公司股票名称股票代码涨跌幅(%)大北农002385CH(12.09)荃银高科300087CH(9.90)敦煌种业600354CH(8.94)万向德农600371CH(7.25)众兴菌业002772CH(6.25)隆平高科000998CH农发种业600313CH(5.77)福建金森002679CH(5.47)丰乐种业000713CH(5.31)ST天山300313CH资料来源：华泰研究价格及盈利：上周(2023年2月13日-2月17日)猪价呈上涨趋势。根据猪易通数据，上Wind，2023年2月17日，生猪养殖企业自繁自养利润为-336元/头，行业外购仔猪养殖利润为-391元/头，其中自繁自养的头均亏损幅度接近于过去几轮周期中猪价底部区域的水平(2022年3月头均亏损约550元、2018(元/头)养殖利润:自繁自养生猪养殖利润:自繁自养生猪3,0002,5002,0001,5001,0005000(500)(1,000)2017201820192020202120222023资料来源：Wind，华泰研究图表2：2023年2月17日行业外购仔猪养殖利润为-391元/头(元/头)养殖利润:外购仔养殖利润:外购仔猪2,5002,0001,5001,0005000(500)(1,000)(1,500)(2,000)20162017201820192020202120222023资料来源：Wind，华泰研究上周重点关注：1)二次育肥：根据涌益数据，上周生猪出栏均重微增，且部分地区二次育肥数量增加迅速，我们认为，短期看二育有望减少当期生猪供给，但二育生猪将在2-3个月后陆续出栏，造成供给剧烈波动。2)国家将启动猪肉储备收储工作。2月17日，国家发改委发布消息称，近期，生猪价格低位运行，猪粮比价低于5：1，处于《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》确定的过度下跌一级预警区间。为推动生猪价格尽快回归至合理区间，国家发展改革委会同有关方面开展年内第一批中央冻猪肉储备收储工作，拟于近日收储2万吨冻猪肉，并指导各地同步开展地方政府猪肉储备收储。从历史经验来看，国家收储猪肉通常容易对猪价形成市场托底的作用。我们分析，短期猪价有望受益持续回升。短期猪价展望：根据涌益咨询的统计数据：2022年12月以来样本猪场的出栏均重整体下降，截至上周已降至121公斤/头(前期高点约130公斤/头)，和上市公司月报数据呈现的趋势一致，我们判断行业里二次育肥及压栏带来的供给压力已渐近尾声；而样本屠宰场的日屠宰量在春节后逐步回升，明显高于去年同期水平，或反映出消费同比好转。考虑到复工复产有望进一步拉动消费复苏，而2022年1月至4月能繁母猪存栏的持续回落或抑制2023年一季度正常出栏的肥猪规模增长，结合国家收储等政策面的支撑，我们判断短期猪价或有望逐步企稳回升。产能端(官方数据)：2022年12月能繁母猪存栏环比+0.2%。据国家统计局监测，2022年12月份全国能繁母猪存栏量环比增长0.2%，同比增长1.4%。2022年全年生猪出栏69995产能端(非官方数据)：据涌益数据，2023年1月母猪淘汰量16.6万头，环比增加13%、同比增加11%，处于近一年来的次高点。我们认为淘汰母猪数据的增加或反映两方面行业变化：1)冬季到来，生猪疫病有所增加，因此淘汰母猪数量环比上升；2)猪价处于低谷，行业加快淘汰低性能母猪，而这批母猪有可能是部分养殖户在2022年6-8月猪价上涨时补栏的非二元母猪。相应的，涌益数据监测样本的1月能繁母猪存栏环比下降0.39%，降幅最大为华北区域-1.86%，增幅最大为华南1.03%。展望后市，我们认为目前养殖利润较差，行业补栏不积极，而淘汰产能数量较大，产能出现暂时性下降的可能性较大，相应的我们对2023/24冬季猪价更乐观。(元/公斤)130110907050302019/1/12021/1/12020/1/12019/1/12021/1/12020/1/12023/1/1资料来源：博亚和讯，华泰研究图表4：2023年1月淘汰母猪数量环比增幅较大，达到13%头180,000160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000淘汰母猪数量环比变化2022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/112022/122023/120%15%10%5%0%-5%-20%-25%资料来源：涌益咨询，华泰研究期猪价展望：从产能方面看，2022年5月-12月，农业部数据能繁母猪存栏月均环比增速仅为0.66%，增速较2020年(2%)更慢，表明行业补栏并不积极，或对应今年全年出栏增速有限。同时，随着各地陆续进入经济复苏，2023年猪肉消费有望恢复，或驱动中期猪价维持强势。配置建议：猪价已经进入震荡阶段，生猪养殖企业可能走出分化行情，出栏成长性较高、成本控制较为优异、负债及现金流情况较好的企业有望出现配置机会。我们建议关注出栏量成长性高、具有成本优势的龙头企业，如牧原股份、温氏股份等。种业：转基因商业化稳步推进，建议关注种业截至2月17日，小麦价格达到3189元/吨，玉米价格达2909元/吨。2021年以来，国内粮价持续高位、农民种粮的收益明显改善，相应带动种子等农资产品价格上涨、需求回暖。 (元/吨)3,400现货价:平均价:小麦3,4003,2003,0002,8002,6002,4002,2002,0002019/2/172021/2/172022/2/172019/2/172021/2/172022/2/172020/2/17资料来源：Wind，华泰研究 (元/吨)现货价:玉米:平均价3,0002,8002,6002,4002,2002,0001,8001,6002019/2/172020/2/172021/2/172019/2/172020/2/172021/2/172022/2/17资料来源：Wind，华泰研究2023年2月13日，中央一号文件公布，要求深入实施种业振兴行动。完成全国农业种质资源普查。构建开放协作、共享应用的种质资源精准鉴定评价机制。全面实施生物育种重大项目，扎实推进国家育种联合攻关和畜禽遗传改良计划，加快培育高产高油大豆、短生育期油菜、耐盐碱作物等新品种。加快玉米大豆生物育种产业化步伐，有序扩大试点范围，规范种植管理。对生物育种的表述从22年的“启动”到23年的“全面实施”有了较大变化，我们认为生物育种商业化推进的步伐已经渐行渐近。证书，我们认为，在乐观预期下，品种审批有望在2023年逐步通过，并在2023年逐步推广。如果审定于今年下发，则未来几年转基因制种量有望逐年上升。性状公司有望实现渗透率的快速提升、先发优势的种子公司也有望在2023/24销售季正式抢占市场。传统种子方面，从上市公司财报上看，SW种子行业指数成分公司22Q3合同负债总金额为66.65亿元，同比增长42.29%，我们认为合同负债的同比高增速或预示着2022-2023销售季的景气向好。转基因商业化预期越来越强，我国转基因玉米的市场大，而目前国内获批的转基因玉米安全证书数量屈指可数。鉴于转基因技术门槛高，目前国内拥有性状的公司屈指可数，我们认为拥有性状优势的企业有望受益。此外，由于转化体有望被批准应用，转基因玉米龙头也有望受益。19年以来转基因相关政策的加速和生物安全证书批准清单的发布，我国转基因种子商业化有望加速。因此我们看好具备突出研发实力、丰富种质资源的种业龙头公司，建议关注隆平高科，产业链内相关公司有大北农、登海种业以及荃银高科等。上周禽价整体下滑。上周白鸡均价约9.69元/公斤、周环比下滑1.5%，我们分析，虽然上周国内肉鸡屠宰场开工持续恢复，但节后消费疲软、鸡产品走货有限，屠宰企业高价收购毛鸡意愿不足，致使白鸡价格小幅回落；上周主产区肉鸡苗均价约3.87元/羽、周环比下跌3.0%，或主要受毛鸡价格下滑致使养殖户补栏积极性不足影响；上周黄鸡均价约13.0元/公斤、周环比下滑1.6%，或主要系春节后进入消费淡季导致。(元/公斤)YOY白羽肉鸡均价864100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%2008/7/312009/7/312010/7/312011/7/312012/7/312013/7/312014/7/312015/7/312016/7/312017/7/312018/7/312019/7/312020/7/312021/7/312022/7/31资料来源：博亚和讯，华泰研究图表8：主产区肉鸡苗均价及同比变化2011/6/102012/1/102012/8/102013/3/102013/10/102014/5/102014/12/102015/7/102011/6/102012/1/102012/8/102013/3/102013/10/102014/5/102014/12/102015/7/102016/2/102016/9/102017/4/102017/11/102018/6/102019/1/102019/8/102020/3/102020/10/102021/5/102021/12/102022/7/102023/2/101000%800%600%400%200%0%-200%86420 YOY主产区肉鸡苗均价资料来源：博亚和讯，华泰研究(元/公斤)YOY黄鸡均价250%200%150%100%50%0%-50%2924942013/4/12013/10/12014/4/12014/10/12015/4/12015/10/12016/4/12016/10/12017/4/12017/10/12018/4/12018/10/12019/4/12019/10/12020/4/12020/10/12021/4/12021/10/12022/4/12022/10/1资料来源：新牧网，华泰研究率屠宰场开工率屠宰场开工率屠宰场库容率90%80%70%60%50%40%30%2017/4/72018/4/72019/4/72020/4/72021/4/72022/4/7资料来源：博亚和讯，华泰研究处历史高位，关注消费复苏。从供给端来看，截至2023年2月5日，全国定点监测企业在产白羽肉鸡祖代和父母代种鸡存栏分别约128万套和1987万套，分别处于2017年以来的94%和88%历史分位数。考虑到1)2022年5月起，受航班限制、海外禽流感疫情爆发等影响，国内祖代引种量明显减少；2)海外高致病性禽流感疫情持续扩散，预计海外引种短期难以恢复；3)当前国内祖代性能下降不支持大面积换羽，预计白羽肉鸡种鸡产能去从消费端来看，随着各地经济陆续复苏，2023年鸡肉消费有望恢复，有望对鸡肉价格形成支撑。(万套)(万套)2,2002,1002,0001,9001,8001,7001,6001,5001,4001,3001,20015014013012011010090807060在产祖代种鸡存栏在产父母代种鸡存栏(右)2017/1/82017/5/82017/9/82018/1/82018/5/82018/9/82019/1/82019/5/82019/9/82020/1/82020/5/82020/9/82021/1/82021/5/82021/9/82022/1/82022/5/82022/9/82023/1/8资料来源：中国畜牧业协会，华泰研究图表12：全国白羽肉鸡祖代种鸡更新数量(万套)20864202021_012021_022021_032021_042021_052021_062021_072021_082021_092021_102021_112021_012021_022021_032021_042021_052021_062021_072021_082021_092021_102021_112021_122022_012022_022022_032022_042022_052022_062022_072022_082022_092022_102022_11资料来源：中国畜牧业协会，华泰研究动物疫苗：动保需求保持增长，非瘟疫苗研发推进动保需求保持增长，非瘟疫苗研发推进。我们通过草根调研了解到，2023年1月至2月上旬，虽然猪价持续下滑、养殖行业再度进入亏损区间，但动保需求仍在持续增长，主要由于养殖户对后期猪价仍有一定信心、且养殖企业财务状况在经历了2022年下半年的盈利修复后得到了明显改善。国内非洲猪瘟疫苗研发工作持续推进，技术路线以亚单位、活载体为主，目前处于临床/应急评价申报前状态。若生产文号顺利发放，非瘟疫苗或有望最快于2023年底实现生产销售。后周期纵深演绎，2023年盈利有望延续高增趋势。动保板块兼具消费和周期双重属性，养生猪产能处于恢复通道，预计2023年生猪出栏量同比提升，动物疫苗潜在需求量扩容；2)利，生猪产能恢复相对偏慢，我们预计2023年国内生猪养殖整体盈利，疫苗单头用量稳定。整体看，2023年动物疫苗需求环境向好。非瘟疫苗生产销售或明显扩容猪苗市场。若应急评价顺利，国内非洲猪瘟疫苗最快有望于2023年底生产销售。根据我们2022年11月10日的报告《布局景气改善，期待潜在机遇》测算，非洲猪瘟疫苗市场空间大，如果按照每年出栏6亿头猪(农业部数据)算，假设乐观、中性、悲观情况下，渗透率分别为70%、50%、30%，每头份疫苗出厂价分别为25、5、10元，免疫次数为两次，则非洲猪瘟疫苗市场空间最大为210亿元、最少为36亿元。考虑到目前(2021年，兽药协会数据)猪苗市场空间约为80亿元左右，在中性预测下，非洲猪瘟疫苗市场空间可达90亿元，相当于现有猪苗总市场规模。如果按照猪用疫苗通常净利率在20%~40%左右算，非洲猪瘟疫苗行业净利润总额在7.2亿元~84亿元，中性预测下在27亿元。目前，中牧股份、科前生物等通过合作研发、自主研发等多种路径参与了国内不同技术路线的非瘟疫苗研发。一旦非瘟疫苗获批生产，先发布局的动保公司有望享受这一新兴大单品爆发带来的红利。建议关注中牧股份、科前生物等。道库存消化宠物食品出口渠道库存仍在消化阶段。2022年，多地产能释放叠加线上线下布局的持续推进，宠物板块的全年盈利增速表现亮眼。2022Q4，全球防疫政策调整背景下，船期与清关速度加快，海外渠道继续去库存，导致国内宠物食品企业盈利承压；国内方面，宠物食品公司依靠线上持续发力、“双十一”等大促期间的增量在一定程度上抵消了海外去库存的影响。我们预计宠物食品在海外渠道的库存去化或将持续至2023Q1，国内宠物食品企业的盈利短期或仍承压。国产替代背景下，我们持续看好国产宠食公司在国内宠食行业的高成长，建议关注中宠股份、佩蒂股份。上周全国生猪均价约14.6元/公斤，周环比上涨5.7%；全国仔猪均价约37.2元/公斤，周环比上涨8.2%。(元/公斤)生猪价格454035302520502020/2/172021/2/172022/2/172020/2/172021/2/172022/2/172019/2/17资料来源：猪易通，华泰研究图表14：上周全国仔猪均价约37.2元/公斤，周环比上涨8.2%(元/公斤)全国仔猪均价130110907050302019/1/12020/1/12021/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1资料来源：Wind，华泰研究粮食价格玉米：上周玉米现货均价约2911元/吨，周环比下跌0.19%；进口玉米完税价约2794元/吨，周环比上涨0.66%。小麦：上周小麦现货价约3192元/吨，周环比下跌0.55%；小麦国际现货价约8.74美元/大豆：上周大豆现货价约5340元/吨，周环比持平；国际大豆现货价约624美元/吨，周环(元/吨)3,200玉米现货价3,2003,0002,8002,6002,4002,2002,0001,8002020/1/12019/1/12022/1/12020/1/12019/1/12022/1/12023/1/1资料来源：Wind，华泰研究图表16：上周进口玉米完税价约2794元/吨，周环比上涨0.66%(元/吨)3,200玉米现货价3,2003,0002,8002,6002,4002,2002,0001,8002019/1/12020/1/12021/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1资料来源：Wind，华泰研究(元/吨)3,400小麦现货价3,4003,2003,0002,8002,6002,4002,2002,0002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1资料来源：Wind，华泰研究(元/吨)6,500大豆现货价6,5006,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1资料来源：Wind，华泰研究(元/吨)豆粕现货价(元/吨)6,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0002020/1/12019/1/12021/1/12020/1/12019/1/12021/1/12022/1/1资料来源：Wind，华泰研究小麦国际现货价(美元/蒲式小麦国际现货价14耳)9876542019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1资料来源：Wind，华泰研究(美元/吨)800大豆国际现货价8007006005004003002002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1资料来源：Wind，华泰研究(元/吨)6,000进口豆豆粕现货价6,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0002019/1/12020/1/12021/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1资料来源：Wind，华泰研究上周父母代种鸡养殖利润约1.17元/羽，周环比下滑9.3%；毛鸡养殖利润约2.83元/羽，周环比下滑8.7%。(元/羽)父母代种鸡养殖利润86420(2)(4)2019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1资料来源：博亚和讯，华泰研究(元/羽)毛50(5)(10)2019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1资料来源：博亚和讯，华泰研究糖价上周国内糖价约5810元/吨，周环比上涨0.22%；国际糖价约20.2美分/磅，周环比上涨2%。(元/吨)6,300国内糖价6,3006,1005,9005,7005,5005,3005,1004,9004,7004,5002020/1/12019/1/12021/1/12020/1/12019/1/12021/1/12022/1/1资料来源：Wind，华泰研究图表26：上周国际糖价约20.2美分/磅，周环比上涨1.2%(美分/磅)国际糖价(美分/磅)2220181614121082019/1/12020/1/12021/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1资料来源：Wind，华泰研究均价约8.00元/公斤，周环比持平；草鱼均价约20.0元/公斤，周环比持平；鲤鱼均价约20.0环比持平；鲫鱼均价约28.0元/公斤，周环比持平。(元/公斤)220海参均价2202001801601401201002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1资料来源：Wind，华泰研究(元/公斤)扇贝均价(元/公斤)9872019/1/42020/1/42021/1/42022/1/42023/1/4资料来源：Wind，华泰研究(元/公斤)鲤鱼均价(元/公斤)3028262422202020/1/42019/1/42021/1/42020/1/42019/1/42021/1/42022/1/4资料来源：Wind，华泰研究鲍鱼均价鲍鱼均价160150140130120110100908070602019/1/42020/1/42021/1/42022/1/42023/1/4资料来源：Wind，华泰研究草鱼均价草鱼均价353025202019/1/42020/1/42021/1/42022/1/42023/1/4资料来源：Wind，华泰研究(元/公斤)鲫鱼均价4035302520152019/1/42020/1/42021/1/42022/1/42023/1/4资料来源：Wind，华泰研究水果：上周苹果批发价约8.13元/公斤，周环比下跌1.7%；香梨批发价约10.9元/公斤，周环比上涨7.3%。蔬菜：上周中国寿光菌菇类蔬菜价格指数约151，周环比下跌2.9%；中国寿光叶菜类蔬菜价格指数约137，周环比上涨12%。%(元/公斤)苹果批发均价9876542019/1/42020/1/42021/1/42022/1/42023/1/4资料来源：Wind，华泰研究菌菇价格指数210190170150130110902019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1%(元/公斤)香梨批发均价98762019/1/42020/1/42021/1/42022/1/42023/1/4资料来源：Wind，华泰研究叶菜价格指数350300250200150100502019/1/12020/1/12021/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1资料来源：Wind，华泰研究资料来源：Wind，华泰研究股票名称股票代码收盘价投资评级(当地币种)(当地币种)市值(百万)(当地币种)EPS(元)2024EPE(倍)20212022E2023E20212022E2023E2024E牧原股份002714CH买入47.9366.46262,2871.262.385.373.9538.0420.148.9312.13温氏股份300498CH买入19.2727.13126,298-2.050.812.191.38-9.4023.798.8013.96隆平高科000998CH买入17.0021.5022,3890.05-0.040.430.45340.00-425.0039.5337.78海大集团002311CH买入60.2985.00100,1510.961.702.783.1162.8035.4621.6919.39中牧股份600195CH买入14.8119.1415,1230.500.580.710.9029.6225.5320.8616.46科前生物688526CH买入29.4033.6013,7071.221.051.421.5724.1028.0020.7018.73中宠股份002891CH买入23.6927.506,9680.390.550.801.1060.7443.0729.6121.54佩蒂股份300673CH买入18.8526.644,7770.240.720.870.9778.5426.1821.6719.43注：数据截至2023年1月17日资料来源：Bloomberg，华泰研究预测股票名称牧原股份(002714CH)温氏股份(300498CH)隆平高科(000998CH)海大集团(002311CH)中牧股份(600195CH)最新观点2022年归母净利润120-140亿元，yoy+73.82%~102.79%2023年1月30日公司发布2022年度业绩预告：2022年公司实现营业收入1220-1270亿元，yoy+43.52%，归母净利润120-140亿元，yoy+73.82%~102.79%。单季度看，22Q4公司实现营业收入412.26-462.26亿元，归母净利润104.88-124.88亿元。22Q4公司养殖成本改善幅度超预期，我们上调22年盈利预测、维持23-24年公司盈利预测，我们预计公司22-24年EPS分别为2.38、5.37、3.95元，BVPS分别为12.31、17.49、21.39元，参考可比公司2023年2.7xPB均值(Wind一致预期)，基于公司龙头地位、成本优势，我们给予公司23年3.8xPB，目标价66.46元，维持“买入”评级。风险提示：生猪出栏量不达预期，猪价不达预期，非瘟疫情反复，爆发大规模动物疾病，扩张节奏与市场需求不匹配。报告发布日期：2023年01月31日点击下载全文：牧原股份(002714CH,买入):22Q4成本再降，龙头优势稳固2022年年归母净利48-53亿元，同比扭亏为盈2023年1月31日，公司发布2022年业绩预告：2022年实现归母净利48-53亿元，同比扭亏为盈(去年亏损134.04亿元)。单季度看，22Q4公司实现归母净利41.14-46.14亿元，同比扭亏(去年同期为亏损37.03亿元)。22Q4猪价超预期回调，我们下调公司22年盈利预测，考虑到公司放缓出栏增速，我们下调23-24年盈利预测，我们预计公司22-24年归母净利分别为52.93、143.79、90.56亿元，BVPS为5.76、7.75、8.93元，参照可比公司23年Wind一致预测2.99倍PB均值，考虑到公司财务稳健、成本下降空间大，我们给予公司23年3.5倍PB，目标价27.13元，维持“买入”评级。风险提示：生猪出栏量不达预期，猪价不达预期，非瘟疫情反复，爆发大规模动物疾病，扩张节奏与市场需求不匹配。报告发布日期：2023年02月14日点击下载全文：温氏股份(300498CH,买入):生猪成本优化，出栏潜力充足(更正)核心观点：安全证书获批，转基因技术实力增强2023年1月13日，农业部发布2022年第二批转基因生物安全证书，隆平获批两项，分别为抗虫耐除草剂玉米BFL4-2、抗虫大豆CAL16。我们认为，公司在转基因领域获批性状的增加进一步巩固了龙头地位。公司22年市场开拓费用投放加大，我们上调公司费用率预测，我们预计公司22-24年归母净利分别为-0.49、5.64、5.95亿元，EPS为-0.04、0.43、0.45元，参照可比公司23年Wind一致预测34倍PE均值，考虑到公司技术优势突出，我们给予公司23年50倍PE，目标价21.50元，维持“买入”评级。风险提示：品种推广不及预期，发生自然灾害，转基因审批不达预期，新冠疫情风险，汇率波动风险，海外业务不确定性风险。报告发布日期：2023年01月17日点击下载全文：隆平高科(000998CH,买入):安全证书获批，转基因技术实力增强9M2022归母净利21.02亿元，同比+20.34%2022年10月20日，公司发布2022年第三季度报告：9M22营收789.55亿元，yoy+22.76%，归母净利21.02亿元，同比+20.34%。单季度看，22Q3公司实现营业收入326.29亿元，同比+24.91%，实现归母净利11.83亿元，yoy+453.20%。受益于猪价的回暖，公司生猪养殖业务Q3实现扭亏为盈，并带动前三季度生猪养殖实现盈利。我们预计公司22-24年归母净利分别为28.20、46.22、51.67亿元，EPS分别为1.70、2.78、3.11Wind47倍PE均值，考虑到公司龙头地位，我们给予公司22年50倍PE，目标价85.00元，维持“买入”评级。风险提示：极端天气风险，下游养殖景气度下行风险，生猪产能恢复速度不及预期，原材料价格波动，猪价不及预期，饲料行业竞争加剧。报告发布日期：2022年10月21日点击下载全文：海大集团(002311CH,买入):生猪业务扭亏，饲料逆势增长9M22归母净利润4.00亿元，yoy-13.82%22年10月28日公司发布2022年第三季度报告，前三季度公司实现营业收入41.25亿元，yoy+5.63%，实现归母净利润4.00亿元，yoy-13.82%。单季度看，22Q3公司实现营业收入15.29亿元，yoy+15.71%，实现归母净利1.43亿元，yoy-3.00%。公司Q3收入同比增幅相比上半年扩大，净利润降幅相比上半年收窄，动保龙头优势进一步稳固。公司产品竞争力强、市场化销售增速快，我们上调22-24年疫苗销量增速，我们预计公司22-24对应EPS分别为0.58、0.71、0.90元，参考2022年可比公司Wind一致预期29倍PE均值，考虑到公司处于改革红利期，我们给予公司22年33倍PE，目标价19.14元，维持“买入”评级。风险提示：生猪存栏恢复不及预期，市场化销售推进不及预期，动物疫苗市场竞争加剧，猪价波动剧烈影响产品需求。报告发布日期：2022年10月30日点击下载全文：中牧股份(600195CH,买入):销售回暖，Q3收入同比增长股票名称科前生物(688526CH)中宠股份(002891CH)佩蒂股份(300673CH)最新观点9M22归母净利润2.83亿元，yoy-26.56%2022年10月28日公司发布2022年第三季度报告：前三季度实现营业收入6.87亿元，yoy-11.50%，实现归母净利润2.83亿元，yoy-26.56%。单季度看，22Q3公司实现营业收入2.93亿元，yoy+26.97%，实现归母净利1.24亿元，yoy+24.61%。我们预计公司22-24年归母净利润分别为4.90、EPS别为1.05、1.42、1.57元，参考2022年可比公司Wind一致预期29倍PE均值，考虑到公司猪苗护城河明显，我们风险提示：生猪存栏恢复不及预期，市场化销售推进不及预期，动物疫苗市场竞争加剧。报告发布日期：2022年10月31日点击下载全文：科前生物(688526CH,买入):研发实力突出，受益猪价回暖9M22归母净利润1.15亿元，yoy+24.99%公司发布第三季度报告：9M22公司实现营业收入24.42亿元，yoy+21.38%，实现归母净利润1.15亿元，yoy+24.99%。单季度看，22Q3公司实现营收8.53亿元，yoy+12.98%，实现归母净利0.46亿元，yoy+49.19%。公司国内业务思路明确，品牌建设、产能规划、渠道推广多管齐下，已经初步形成国内品牌的影响力。我们预计公司22-24年归母净利润分别为1.61、2.36、3.22亿元，对应EPS分别为0.55、0.80、1.10元，参考公司上市以来62xPE均值，宏观经济波动影响公司海外业务，我们给予22年50倍PE，目标价27.50元，维持“买入”评级。风险提示：新冠疫情风险，原材料价格波动，汇率波动风险，国内市场竞争加剧，渠道及营销拓展不及预期，食品安全风险。报告发布日期：2022年10月31日点击下载全文：中宠股份(002891CH,买入):国内收入加速，毛利率同比提升9M22归母净利润1.58亿元，yoy+100.68%2022年10月24日公司发布2022年第三季度报告：9M22营业收入13.55亿元，yoy+48.01%，实现归母净利1.58亿元，yoy+100.68%。单季度看，公司22Q3收入5.09亿元，yoy+149.49%，归母净利润6746万元，yoy+391.48%。我们预计公司22-24年归母净利润分别为1.83、2.20、2.47亿元，对应EPS分别为0.72、0.87、0.97元，上市以来公司历史PE中位数为44X，公司国内业务盈利端具有不确定性，给予一定折价，给予公司22年37倍PE，目标价26.64元，维持“买入”评级。风险提示：新冠疫情风险，原材料价格波动，汇率波动风险，国内市场竞争加剧，渠道及营销拓展不达预期，食品安全风险。报告发布日期：2022年10月25日点击下载全文：佩蒂股份(300673CH,买入):汇兑损益增厚业绩，国内业务高增长资料来源：Bloomberg，华泰研究预测2023年02月162023年02月16日经济参考报新闻日期来源新闻标题及链接地址20232023年02月18日证券日报政策利好促行业加速发展多家中医药上市公司获机构调研(点击查看原文)2023年02月17日证券日报网祖代白羽肉鸡引种困局未解父母代鸡苗价格冲上近两年高位(点击查看原文)20232023年02月17日种子天下2022年度十大上市种企业绩出炉！胜负难分→(点击查看原文)2023年02月17日中国质量新闻网威宁：增强农业现代化发展科技支撑着力提高农业技术科学化水平(点击查看原文)20232023年02月17日界面新闻放生乱象频发，中央一号文件首提规范管理(点击查看原文)2023年02月17日新浪财经2月份规模养殖场生猪出栏计划量偏多(点击查看原文)2022023年02月17日智通财经农业农村部部长唐仁健会见美国驻华大使伯恩斯(点击查看原文)2023年02月17日智通财经农业农村部：全国农产品批发市场猪肉均价比昨天上升1.9%(点击查看原文)20232023年02月17日食用菌商务网升级了！这个县级食用菌现代农业园区升级五星级(点击查看原文)2023年02月17日中国畜牧网四川筠连县发展生猪产业端稳群众“肉盘子”(点击查看原文)20232023年02月17日中国财经解读中央一号文件新提法：“千亿斤粮食产能提升”循何路径？(点击查看原文)2023年02月17日中国农药网2022年国家玉米、大豆、棉花品种统一试验评审会成功召开(点击查看原文)20232023年0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