物联网行业深度报告

1 3 1.2被低估的模组：量价齐升，前端受益 6 2.应用热点迭起，产业端+5G驱动下一轮应用 12 2.2技术升级，物联网是5G最重要的应用场景 15 9 主要标的 26 14.3乐鑫科技：物联网WiFi芯片龙头 3324.4移为通信：聚焦海外高端市场的终端公司.............................355.风险提示.................................................................................3731.模组量价齐升：从价格敏感到规模渐起1.1梅氏定律驱动的物联网领域物联网节点数高速稳步攀升，网络效应推动下，物联网行业将一商段实际上慢于市场预期。将2016年视为物联网时间原点，直到目前产业链达到初步成熟，随着5G商用推进，万物互联时代真正将。4滚雪球式增长。回溯2008年至2017年中国移动互联网用户数有十分重要的指示性作用。2017年全球物联网连接数192亿，收入规模3.8万亿美元。预计2020年物联网连接数281亿，收入规模高达7.1万亿美元。5初步成型，节点数带来规模非线性高增。据IHS预测，2015至2020年间，全球物联网节点增速预计达到14.8%；2020至2025中国物联网连接数将占亚太总连接数约85%，连接数超100亿，2020至2024年复合增速高达19.4%，居亚太第一。如果行业严格遵循梅特卡夫定律，假设行业每年节点数增速仅为6吸1.2被低估的模组：量价齐升，前端受益78带动行业连接数高增。据IDC数据，2020和2021年亚太地区的9广覆盖走向深覆盖。2020年2月，中国NB-IoT连接数过亿2。从运营商分布看，中国移动的NB-IoT连接数已超过4000万，中复合增速预计最高的领域为公共设施设备(智慧城市、电力电网等)预计分别达到31.7%和24.7%。跃迁。在同一制式下，产品单价逐年下降。4G模组的平均单价从2016年的176.14元降至2018年的143.24元，且根据历史经级跃迁，从2G到3G再到4G、5G，产品单价整体上明显上升。2020年，5G模组的单价有望降至1000元以下。推动5G商业5G、4G模组单价始终高于2G和3G模组，因此制式跃迁大背景下单用户价值ASP增长。具体来看的话，在低速率场景主要为2G向NB-IoT转换，两者价格基本持平；在中速率场景主要为2G、3G向4GCat1转换，两者价格也基本持平；在高速率场景主要为1.3优化的模组行业：价格敏感到规模渐起通信模组行业早期无序发展，经历了以价格战为主的低端竞争。1业在十几年间已经产生了很大变化。1)萌芽期(1997-2005年)：少且小。2)初期(2005-2018年)：这段时期内行业进入者众多，当前(2018年至今)：经历了多轮洗牌，行业当前已经进入有序增最核心的变化因素在于行业壁垒逐渐筑起。定制化服务。此外还有规模壁垒、2.应用热点迭起，产业端+5G驱动下一轮应用市场。物联网无所不在，应用超过300项，应用领域渗透到民商政值可以高达11.1万亿美元，平均的潜在价值也有7.4万亿美元。2025年，预计价值量最高的应用类别为工厂(包括设备维护、库存优化、工人健康、安全等)、城市(交通、公共健康和安全、资源管理、服务交付)、医疗保健(健康改善、慢性病护理)。积表作G加速催化新一轮5G相关爆款应用。据GSMA数据，从2017年到2025年，产业物联网连接数将实现4.7倍的增长，消费物联网连接数将实现2.5倍的增长。鉴于物特点是政策导向形成加速落地。性于联网是5G最重要的应用场景低速率业务场景。其中低速率场景主要由NB-IoT承载，低速率场景约占所有物联网场景的60%；中速率场景主要由4GCat1承载，(2)4G等转向5G，该路径服务于高速率低时延的特定场景，比如车联网、智慧医疗等，该类要求高可靠性的业务将主要由5G承载，这部分场景约占所有“NB-IoT+4G+5G”。低速率场景：NB-IoT模组价格持续下探，已接近2G模组价格，G代；中速率场景：Cat1具备高性价比，面向语根据ITU的正式定义，5G的三个主要应用场景：一是增强型移动求尤其广泛；2)uRLLC优势为低延迟时间，适用无人驾驶和医疗3)eMBB优势为大带宽，主要针对个人消费者。eMBB以“人”eMBB对于移动宽带业务虽然物联网场景下包括了机器对机器(MachinetoMachine)、人对MobiletoMachine用拓展：轻量级向重量级。总结来说，5G技术和物联网关系紧密，级应用向重量级应用转换。目前的物联网应用主要落点为远程读数，的是一个必要且必然的工作，国内相关公司已经在5G研发和应用上取得了一定成果，譬如移远通信在2019年2月推出了四款商用该系列模组基于高通SDX55平台，2019年11月，5GSub-6GHz3.行业格局明朗：国产替代+“一超多强”3.1国产替代趋势明确，低毛利策略抢占市场份额海外第一梯队通信模组公司大多在行业内有20多年的发展历2015年到2018年短短三年间，以移远通信为代表的国内公司市场份额有了显著的提升，如图17、图18。成本优解决方案。以Telit为例，公司2019年模组业务毛利率为30.1%，Wireless和Telit均为通信模组第一梯队公司。回顾这两家公司的近年来SierraWireless和Telit逐渐转型为整体解决方案提供商，Sierra于2015年推出了AirVantage物联网平台，AirVantage是一个集设备管理与应用开发于一身的平台；Telit也推出了工业物联网解决方案deviceWISEforFactory，是行业领先的企业级工业2 动物联网全面发展的通知(下文简称“25号通知”)，提出建立NB-IoT(窄带物联网)、4G(含LTE-Cat1，即速率类别1的4G网络)和5G协同发展的移动物联网综合生态体系。同时，该通知明确提出2020年底目标：(1)NB-IoT网络联网连接数达到12亿；(3)推动NB-IoT模组价格与2G模组趋同，引导新增物联网终端向NB-IoT和Cat1迁移；(4)打造一批NB-IoT应用标杆工程和NB-IoT百万级连接规模应用场景。装的低壁垒行业，以行业经验壁垒(对下游定制化需求的理解)为核体现在模组价格越压越低。运营商招标价格从2017年9月的66元/片一路下降至2018年12月的不到20元/片，一年多的时间降幅将近70%。目前NB-IoT模组价格已经逼近2G模组价格，产 (3)招标资质要求越来越高。运营商对于招标资质的要求越来越严苛(如移动2018年招标要求2017年1月1日至2018年9月30日期间，NB－IoT模组的订单量不少于5万片，公司注册资本必须在2500万以上等)，标志着产业成熟度大幅提升；(4)领因素也加剧了行业格局向集中整合，推动“一超多强”格局形成。 ，功能的定制化需求不断提升。4.主要标的移远2010年从移为中剥离，两者分别专注物联网蜂窝通信模组和为则主要专注海外高毛利市场，两者的不同发展策略均有较好成效。进一步提升，未来公司有望在各项应用领域进行更为广泛的布局。经其他同业竞争者，营收达到41.30亿元，出货量达到7627万片。业节点高增，近年的营收都有大幅增长，其中移远通信和广和通2019年的营收都有50%左右的增长。在盈利能力上，移为通信以4.1移远通信：规模化的物联网模组龙头移远通信成立于2010年，2019年7月16日，移远通信在应用领域均有广泛布局，2019年出货超7500万片，具备规模效GNSS系列产品，400多个产品型号涵盖物联网全应用领域，满足 (2)移远通信海外布局早、积累深。公司具有延伸至全球各个细分5500+终端客户。公司自成立起就设模式相结合、多细分应用领域拓展的立体化、全球化销售网络。 (3)公司具有多项通信模块海内外相关认证资质，形成市场认证壁间的申请认证周期，成为限制其他新进企业进入行业的壁垒之一。2020年8月，移远5G模组率先通过中国4大运营商5G频段进网许可认证。移远积极推动5G模组产品量产和认证，5Gsub-6GHz系列量产模组纷纷取得国内重要认证，其中采用LGA封装的RG500Q-EA已通过700MHz频段的CTA认证，成为率先支持中国4大运营商5G频段进网许可认证的5G模组。(4)的全资子公司合肥移远通信技术有限公司计划投资不超过(含)人民万片5，能够在不断变化的市场环广和通成立于1999年，2017年4月在创业板上市。公司自成立以来一直致力于物联网与移动互联网无线通信技术和应用的推机细分领域中通信模组的研发制造。在PC通信模组端，公司产品C (2)公司率先布局5G时代，5G模组已获得运营商实网环境验证。oT与国内三大运营商达成紧密合作。2020年3月下旬，广和通5GFG150/FM1505G系列模组在位于深圳移动的SA实网环境下，顺利完成驻网和将端到端数据业务打通，下载速率超过百兆比特每秒，成为国内首款基于高通SDX55平台(骁龙5G调制解调器)、在运营商SA实网环境下调通的5G模组。公司持续加强5G和前沿技术的储备，2018年，公司通过非公开3发行募资用于5G通信技术产业化、超高速无线通信模块产业化等项目，募集资金总额预计不超70,000万元。其中5G通信技术产为2年，项目投产后预计运营期共5年，该项目是公司布局5G时代万物互联的具体体现，驱动公司取 (3)拟收购SierraWireless车载前装业务标的，深入车联网领域布局。公司于2020年7月发布公告，拟以自有资金增资参股公司锐凌无线，通过其子公司收购SierraWireless车载前装业务标的。SierraWireless是国际领先通信模块供应商，在车载前装领域拥有15年行业经验，主要终端客户包括VW(大众集团)、PSA(标致雪铁龙集团)及FCA(菲亚特克莱斯勒汽车公司)等全球知名整车厂。拟收购资产2019营收1.66亿美元，交易对价约1.65亿美元(约量也将大幅增厚。4.3乐鑫科技：物联网WiFi芯片龙头WiFiMCU盖物联网多维度应用场景，在WiFiMCU市场的份额均为30%左右，市占率迅速提升为第一公司最主要的产品WiFiMCU以IoT为主要应用领域，为WiF