基金投资价值分析：汇添富纳斯达克100ETF投资价值分析领跑全球的科技巨头

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年03月21日基基金投资价值分析领跑全球的科技巨头——汇添富纳斯达克100ETF投资价值分析技巨头的发布，AIGC的应用场景端有望真正打开。微软发布了Microsoft365EL效应。纳斯达克100指数是在纳斯达克股票市场上市的100家最大的国内和国际非医金融工程专题报告·数量化投资证券分析师：张欣hangxinwei1@S0980520060001联系人：刘iulu9@相关研究报告《学术文献研究系列第54期-上市公司信息披露文本语气与股票预期收益》——2023-03-20《学术文献研究系列第53期-基金申赎资金流与投资业绩》——2023-03-16《基金投资价值分析-软件+芯片+信息技术+信息安全，打造信创产业全布局——嘉实基金信创相关ETF产品投资价值分析》——2023-03-13《学术文献研究第52期-股息政策是否传达了未来盈利的信息》——2023-03-08《基金百宝箱系列-中欧蓝小康：莫畏浮云遮望眼，守得价值见真章》——2023-02-28请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告容目录 纳斯达克以新兴科技产业为主，长期回报较高 4 多模态GPT-4来袭，AIGC的应用场景端有望真正打开 5纳斯达克100指数投资价值分析 8 成分股主要分布于软件与服务、技术硬件与设备行业 8 成分股权重分布相对集中，汇聚科技龙头 11 汇添富纳斯达克100ETF投资价值分析 13 总结 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图表目录 纳斯达克100指数前十大重仓股(20221231) 11表4：主要指数业绩比较(20130101-20230317) 11 ETF 14请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告领跑全球的科技巨头纳斯达克以新兴科技产业为主，长期回报较高从第一次工业革命的英国，到第二次工业革命的德国、美国，再到第三次工业革命的美国，科技发展的中心逐渐转移到美国，美国成为引领全球高科技发展的中心。以IBM、微软、谷歌、苹果等为代表的美国高科技公司引领了世界科技的发展，这些高科技企业扩张迅速，业务增长速度远远大于其它行业，且在全球市场上占据了很大的市场份额，产品和服务覆盖了全球用户。纳斯达克是全球著名的电子化证券交易市场之一，也是美国一家独立的证券交易所。纳斯达克主要以科技和生物科技等新兴产业为主，成立于1971年，是美国股市中的重要组成部分。纳斯达克交易所旗下包括纳斯达克综合指数、纳斯达克100指数、纳斯达克生物技术指数等多个指数。纳斯达克100指数(Nasdaq-100Index)由100家规模庞大、成长迅速的非金融类公司组成，这些公司均来自于纳斯达克交易所，涉及到多个行业，如科技、医疗、消费品、工业等等，包含全球领先的科技公司，如苹果、谷歌、微软等。纳斯达克100指数被认为是全球最具代表性的科技股指数之一。17日，纳斯达克100指数累计上涨98倍，而同期道标普500指数累计涨幅仅21倍左右。从收益率来看，纳斯达克100指数年化收益率显著优于标普500指数的年化收益率。图1：纳斯达克100指数和标普500指数走势科技行业呈现马太效应就移动互联网技术浪潮来看，目前全球已经步入到了成熟期。然而，诸多移动互联网的领导企业，也就是互联网巨头们，又是下一个浪潮的重要参与者。比如，公有云领域的亚马逊、微软、谷歌；行业云里的Salesforce；AR/VR领域里的Facebook、微软；无人驾驶领域里的特斯拉、谷歌。这里不排除，在人工智能这个大的领域中，它们也将遭遇到新进入者的挑战，但从目前进展来看，它们依然请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告具备诸多优势：其中包括先发优势、客户规模优势、数据优势、资金优势(往往体现在并购)。图2：当前所处的技术浪潮周期截至2021年底，纳斯达克100指数中的62家公司在人工智能、清洁能源或区块链等34个关键颠覆性技术领域中的一个或多个领域申请了专利。其中3D图形、自然语言处理、可穿戴技术、云计算、虚拟现实增强、深度学习等技术的占比较高，科技巨头在研发中的优势依然明显。图3：纳斯达克100成分股专利占各类专利比例多模态GPT-4来袭，AIGC的应用场景端有望真正打开3月15日凌晨，OpenAI发布了全网期待已久的GPT-4。GPT-4的最大变化是跨模态、长内容的解决能力。同时GPT-4具有更广泛的通识知识和问题解决能力，可以更有效的解决难题。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告相比前一代GPT，GPT-4的优势体现在：1)更有创造力：GPT-4更具创造性和协作性，可以与用户一起生成、编辑和迭代创意和技术写作任务，例如创作歌曲、编写剧本或学习用户的写作风格。2)视觉输入：GPT-4可以接受图像作为输入并生成说明、分类和分析。GPT-4可以看图说话，并并分析图表。3)处理更长的上下文：GPT-4能够处理超过25,000个单词的文本，允许使用长格式内容创建、扩展对话以及文档搜索和分析等用例。GPT-4的高级推理能力超越了ChatGPT，处理复杂任务时GPT-4更可靠、更有创造力，并能够处理比较微妙的指令。从海外市场来看，ChatGPT3.5引发了市场轰动、变革商业场景，GPT-4之前的模型更多是基于语言语义文本，而GPT-4的出现真正夯实了AIGC的算法底座。1)文本、图片、音频、视频等多维度内容都可以实现生成、交互，GPT-4有望真正带来内容端、平台端的重估。微软GTP4、谷歌PaLM-E类似这些跨模态模型可以处理更复杂的任务，使得使得通用大模型逐渐成为可能；2)除此以外，我们看到了预训练大模型成本可控及轻量化运行的趋势，这使得“通用大模型”+“垂直小模型”有望落地至具体场景，基于此诞生的类“内容大脑”的操作系统，让AI时代的新物种诞生成为可能；3)GPT有望率先改造B端市场。相对而言海外在B端的付费意愿强于中国，而C端市场的改造类似于搭建内容生产的“AI操作系统”，其成立条件一方面需要待多模态大模型落地，另一方面从全球市场来看，尚未看到ToC级别的“GPT+”应用1。表1：海内外科技公司多模态模型布局公司多模态模型应用参数量谷歌ImageImagenPaPartiPaLM-EGato(DeepMind)语言理解与图像生成语言理解与图像生成语言问答、视觉问答、引导机器人完成任务多面手的智能体110亿 200亿5620亿12亿微软微软CLIP&DALL-E (OpenAI)图像生成、跨模态检索120StabilityAIVisualChatGPT通过语言和图像形式聊天交互、图像编辑StabilityAI语语言理解与图像生成StableDiffusio-司官网，国信经济研究所整理参考《20230317-国信证券-国信证券AIGC行业快评：GPT-4、文心一言陆续发布，场景落地逐步成为AIGC产业核心》参考《20230319-国信证券-计算机-行业快评：Microsoft365Copilot发布，国内外AI应用有望加速落地》请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告图4：微软Copilot国信证券经济研究所整理由于AI技术的充分赋能，未来越来越多的重复性工作将被取代：1)Dynamics365Copilot显著减少花在案头工作上的时间，帮忙编写给客户的节的工作流程；5)Copilot能够为电子商务梳理和创建产品I。参考《20230319-国信证券-计算机-行业快评：Microsoft365Copilot发布，国内外AI应用有望加速落地》请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告纳斯达克100指数投资价值分析指数编制规则介绍纳斯达克100指数是在纳斯达克股票市场上市的100家最大的国内和国际非金融公司。纳斯达克100指数于1985年2月1日发布，基日为1985年2月1日，基点为125点。每只股票所占比重均不超过24%。表2：纳斯达克100指数基本信息及选样方法指数名称纳斯达克100指数英文名称NASDAQ100Index指数代码NDX.GI发布日期1985-02-01基点125基日1985-02-01加权方式总市值加权成分股数量101样本空间1)合资格的证券种类：合资格的证券种类通常包括美国存托凭证(ADR)、普通股和追踪股。以房地产投资信托基金(“REIT”)形式成立的公司不符合纳入指数的资格。如果该证券代表非美国发行人的存托凭证，则提及该“发行人”均提及其相关证券，其已发行股份总数是存托银行报告实际发行的存托股份数量。2)多类别证券：如果发行人已经上市多类别证券，则所有证券类别均符合资格，但须符合所有其他证券合资格标准。3)合资格交易所：证券发行人的第一美国上市地必须只在纳斯达克全球精选市场或纳斯达克全球市场。4)地区资格：如果证券发行人在美国境外司法管辖区的法律下建立，则该证券必须在已注册的美国期权市场拥有上市期权，或有资格在已注册的美国期权市场上市期权交易。5)行业或领域资格：采用富时国际有限公司授权使用的行业分类基准(ICB)，证券必须属于非金融类公司(除金融外的任何行业)类别。6)市值资格：不设市值资格标准。7)流动性资格：各证券的日均成交量不少于200,000股(按截至成分股调整参考日所在月的三个日历月为准)。8)上市时间资格：该证券必须在纳斯达克(纳斯达克全球精选市场、纳斯达克全球市场或纳斯达克资本市场)、纽约证券交易所、美国纽交所或CBOEBZX等合资格交易所拥有至少三个完整日历月的成交记录，且不包括首次上市月份。资格于成分股选取参考日(包括该月)截止前确定。因分拆事件而纳入指数的证券将不受上市时间资格限制。9)流通量资格标准：不设流通量资格标准。10)证券发行人一般不得位于破产程序中。证券发行人未签订会使其不符合纳入指数资格的最终或其他协议，也不存在指数管理委员会认为即将进行的该等交易。选样方法指数成分股调整每年进行一次，届时所有符合资格的发行人(按市值排名)根据以下标准依序纳入指数。1)排名前75的发行人将被选入指数。2)在成分股调整参考日前已成为指数成员，并且跻身前100名的发行人也将被选入指数。3)若通过前两项标准的发行人数量不足100，则剩余位置将首先从上次成分股调整中名列前100或于上次成分股调整后新增的替代或分拆公司，但目前排名为第101-125位的指数成员中按名次填补。4)若通过前三项标准的发行人仍不足100，则剩余位置将按名次由排名前100且截至参考日期未成为指数成员的发行人填补。NASDAQ，国信证券经济研究所整理成分股主要分布于软件与服务、技术硬件与设备行业从纳斯达克100指数注重研发，注重高科技、高成长的特质。涵盖从技术到医疗保健、从消费品和服务到工业等行业。其中Wind一级行业占比最高的是信息技术、可选消费和医疗保健。Wind二级行业占比最高的是软件与服务、技术硬件与设备、半导体与半导体生产设备。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告图5：纳斯达克100指数Wind一级行业分布情况资料来源：WIND，Bloomberg，国信证券经济研究所整理图6：纳斯达克100指数Wind二级行业分布情况资料来源：WIND，Bloomberg，国信证券经济研究所整理盈利增速较快，成长性好纳斯达克100指数拥有较好的盈利能力与成长能力。预计指数2022年、2023年、2024年的加权每股收益的增速分别为5%、-6%、18%，每股营收的增速分别为图7：纳斯达克100指数每股盈利及增速资料来源：WIND，Bloomberg，国信证券经济研究所整理图8：纳斯达克100指数每股营收及增速资料来源：WIND，Bloomberg，国信证券经济研究所整理纳斯达克100指数的毛利率较高。2020年、2021年的毛利率分别为47%、48%。预计2022年-2024年毛利率也将维持在这一水平。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告图9：纳斯达克100指数毛利率资料来源：WIND，Bloomberg，国信证券经济研究所整理从估值角度来看，指数当前的市盈率为30.63倍，处于近三年47.14%分位点；指数当前的市净率为6.68倍，处于近三年21.78%分位点。总体来看，纳斯达克100指数估值分位点有所回落，初步显示配置性价比。图10：纳斯达克100指数市净率变化情况资料来源：WIND，Bloomberg，国信证券经济研究所整理图11：纳斯达克100指数市盈率变化情况资料来源：WIND，Bloomberg，国信证券经济研究所整理研发投入大纳斯达克100指数的研发投入较大。与标准普尔500指数中的公司相比，纳斯达克100指数中的公司平均在研发上的支出几乎是后者的两倍。2021年12月31日，纳斯达克100指数加权平均研发支出为131亿美元，远超标准普尔500指数和全球平均水平。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告图12：指数加权平均研发支出(十亿美元，20211231)资料来源：WIND，Bloomberg，国信证券经济研究所整理成分股权重分布相对集中，汇聚科技龙头纳斯达克100指数成分股权重分布相对集中，前十大重仓股包含微软、苹果、亚马逊、谷歌、英伟达和特斯拉，汇聚了美国科技龙头公司。表3：纳斯达克100指数前十大重仓股(20221231)代码简称权重最新总市值(亿美元)Wind一级行业Wind二级行业微软(MICROSOFT)12.59%20,800信息技术软件与服务AAPL.O苹果(APPLE)11.76%24,524信息技术技术硬件与设备AMZNO亚马逊(AMAZON)6.06%可选消费零售业GOOG.O谷歌(ALPHABET)-C3.82%信息技术软件与服务GOOGL.O谷歌(ALPHABET)-A3.80%13,014信息技术软件与服务NVDA.O英伟达(NVIDIA)3.30%6,354信息技术半导体与半导体生产设备TSLA.O特斯拉(TESLA)2.75%5,699可选消费汽车与汽车零部件META.O脸书(METAPLATFORMS)2.48%5,071信息技术软件与服务PEP.O百事(PEPSICO)2.28%2,412日常消费食品、饮料与烟草AVGO.O博通(BROADCOM)2.08%2,631信息技术半导体与半导体生产设备q指数长期收益较好纳斯达克100指数自2013年以来的年化收益达到15.78%，年化夏普比为0.80，高于标普500指数、纳斯达克指数、道琼斯工业指数。表4：主要指数业绩比较(20130101-20230317)纳斯达克100标普500纳斯达克指数道琼斯工业指数年年化收益率15.78%10.03%13.61%8.77%年化夏普比0.800.640.730.58年化波动率20.99%17.27%20.34%17.05%最大回撤-35.56%-33.93%-36.40%-37.09%请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告下图展示了主要指数净值走势，可以看到纳斯达克100指数的长期收益向好且指数弹性较大。图13：指数净值对比(20130101-20230317)资料来源：WIND，Bloomberg，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告汇添富纳斯达克100ETF投资价值分析产品介绍汇添富纳斯达克100ETF(基金代码：159660，场内简称：纳指100ETF)已于募集发售，并将于2023年3月24日结束募集。该基金拟任过蓓蓓女士为基金经理。表5：汇添富纳斯达克100ETF基金(159660)基本概况基金简称汇添富纳斯达克100ETF基金全称汇添富纳斯达克100交易型开放式指数证券投资基金(QDII)基金管理人汇添富基金管理股份有限公司基金托管人中国建设银行股份有限公司比较基准投资类型经人民币汇率调整的纳斯达克100投资类型数收益率国际(QDII)基金,国际(QDII)股票型基金投资风格被动指数型境外托管行道富银行投资目标紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。管理费0.5%托管费0.15%该基金的认购费率如下表：表6：基金费率认购金额(M)认购费率M<50万份0.800.80%50万份≤M<100万份0.50%M≥100万份每笔每笔1000元基金管理人分析基金经理简介过蓓蓓女士于2015年6月加入汇添富基金管理股份有限公司任基金经理助理。2015年8月3日起担任汇添富中证主要消费交易型开放式指数证券投资基金联接基金、汇添富中证能源交易型开放式指数证券投资基金、汇添富中证金融地产交易型开放式指数证券投资基金、汇添富中证主要消费交易型开放式指数证券投资基金、汇添富中证医药卫生交易型开放式指数证券投资基金基金经理。2022年8月起任汇添富纳斯达克生物科技交易型开放式指数证券投资基金(QDII)基金经理。2022年9月起任汇添富中证中药交易型开放式指数证券投资基金基金经理。2022年10月起任汇添富中证100交易型开放式指数证券投资基金基金经理。2023年3月起任汇添富纳斯达克生物科技交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金(QDII)基金经理。基金管理人简介汇添富基金成立于2005年2月，是中国一流的综合性资产管理公司之一。公司总部设立于上海。公司及旗下子公司业务牌照齐全，拥有全国社保基金境内委托投资管理人、全国社保基金境外配售策略方案投资管理人、基本养老保险基金投资管理人、保险资金投资管理人、专户资产管理人、特定客户资产管理子公司、QDII基金管理人、RQFII基金管理人、QFII基金管理人、基金投资顾问等业务资格。目前，汇添富基金已经发展成为长期业绩亮眼、产品布局完善、业务领域全面、资产管理规模居前的大型基金公司。公募业务方面，截至2022年四季度，请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告汇添富基金共管理270只公募基金，涵盖股票型基金、指数型基金、QDII基金、混合型基金、债券型基金及货币市场基金等各类产品。汇添富基金ETF产品类别丰富。截至2023年3月17日，汇添富基金ETF(不含联接基金、货币基金及正在募集基金)数量达到32只，累计规模达到372.39亿元。表7：汇添富非货币ETF列表(20230317)证券代码基金简称基金成立日基金经理(现任)基金规模(亿元)159928.OF汇添富中证主要消费ETF2013-08-23过蓓蓓104.81560050.OF汇添富MSCI中国A50互联互通ETF2021-10-29吴振翔,乐无穹70.96510810.OF汇添富中证上海国企ETF2016-07-28吴振翔68.92515800.OF汇添富中证800ETF2019-10-08过蓓蓓,乐无穹19.60560080.OF汇添富中证中药ETF2022-09-26过蓓蓓18.52159929.OF汇添富中证医药卫生ETF2013-08-23过蓓蓓13.37159796.OF汇添富中证电池主题ETF2022-03-03董瑾8.41560090.OF汇添富中证全指证券公司ETF2023-02-27董瑾7.03513260.OF汇添富恒生科技ETF2022-08-31乐无穹5.75517080.OF汇添富中证沪港深500ETF2021-02-01董瑾5.05560110.OF汇添富中证1000ETF2022-07-29乐无穹4.92159652.OF汇添富中证细分有色金属产业主题ETF2023-01-16董瑾,晏阳4.80159839.OF汇添富国证生物医药ETF2021-02-01过蓓蓓4.65512650.OF汇添富中证长三角一体化发展ETF2019-07-26乐无穹4.56516390.OF汇添富中证新能源汽车ETF2021-06-03过蓓蓓4.36560060.OF汇添富中证上海环交所碳中和ETF2022-07-13董瑾,晏阳4.33512820.OF汇添富中证银行ETF2018-10-23过蓓蓓516920.OF汇添富中证芯片产业ETF2021-07-27乐无穹4.00516290.OF汇添富中证光伏产业ETF2021-08-09董瑾2.45517850.OF汇添富中证沪港深张江自主创新50ETF2022-04-28吴振翔159930.OF汇添富中证能源ETF2013-08-23过蓓蓓1.93159729.OF汇添富中证沪港深互联网ETF2021-07-08乐无穹1.31515990.OF汇添富中证国企一带一路ETF2019-11-06董瑾1.07159912.OF汇添富深证300ETF2011-09-16赖中立,过蓓蓓0.88513290.OF汇添富纳斯达克生物科技ETF2022-08-15过蓓蓓0.78513280.OF汇添富恒生香港上市生物科技ETF2022-07-05赖中立,乐无穹0.75159795.OF汇添富中证智能汽车主题ETF2022-01-27吴振翔0.66159931.OF汇添富中证金融地产ETF2013-08-23过蓓蓓0.63159723.OF汇添富中证沪港深科技龙头ETF2021-09-27乐无穹0.47159797.OF汇添富中证全指医疗器械ETF2022-04-28董瑾0.43515310.OF汇添富沪深300ETF2019-12-04董瑾0.42159630.OF汇添富中证100ETF2022-10-20过蓓蓓,晏阳0.29请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告总结纳斯达克是全球著名的电子化证券交易市场之一，主要以科技和生物科技等新兴产业为主，成立于1971年，是美国股市中的重要组成部分。纳斯达克100指数被认为是全球最具代表性的科技股指数之一，包含全球领先的科技公司。从收益率来看，纳斯达克100指数年化收益率显著优于标普500指数的年化收益率。科技行业存在马太效应，互联网的马太效应不局限于用户层面，在创新上也有继承。当前的互联网巨头们，又是下一个浪潮的重要参与者。随着GPT-4的发布，AIGC的应用场景端有望真正打开。微软发布了Microsoft365Copilot，GPT-4技术已经充分赋能了PPT、WORD、EXCEL等常用的办公场景，微软办公产品与服务的性能有望大幅提升，其Office产品有望成为海外首批大规模落地的场景，并为众多的产品和应用提供较强的示范效应。纳斯达克100指数是在纳斯达克股票市场上市的100家最大的国内和国际非金融公司，于1985年2月1日发布，基日为1985年2月1日，基点为125点。每只股票所占比重均不超过24%。纳斯达克100指数涵盖从技术到医疗保健、从消费品和服务到工业等行业。拥有较好的盈利能力与成长能力，预计指数2022年、2023年、2024年的加权每股收益的增速分别为5%、-6%、18%。指数当前的市盈率为30.63倍，处于近三年47.14%分位点；指数当前的市净率为6.68倍，处于近三年21.78%分位点。前十大重仓股包含微软、苹果、亚马逊、谷歌、英伟达和特斯拉，汇聚了美国科技龙头公司。纳斯达克100指数自2013年以来的年化收益达到15.78%，年化夏普比为0.80，高于标普500指数、纳斯达克指数、道琼斯工业指数。汇添富纳斯达克100ETF(基金代码：159660，场内简称：纳指100ETF)已于募集发售，并将于2023年3月24日结束募集。该基金拟任过蓓蓓女士为基金经理。汇添富基金成立于2005年2月，是中国一流的综合性资产管理公司之一。公司总部设立于上海。截至2022年四季度，汇添富基金共管理270只公募基金，涵盖股票型基金、指数型基金、QDII基金、混合型基金、债券型基金及货币市场基金等各类产品。汇添富基金ETF产品类别丰富。截至2023年3月17日，汇添富基金ETF(不含联接基金、货币基金及正在募集基金)数量达到32只，