9月中旬国家债券收益率冲高 短期内期债延续区间震荡

Word月中旬国家债券收益率冲高短期内期债延续区间震荡在9月中旬10年期国债收益率冲高至2.8%附近回落之后，期债市场也开始了小幅反弹。本月资金利率水平波动和央行货币政策的微妙变化对市场走势形成重要影响。同时，9月美联储议息决议的预期内未加息，也给紧绷的市场情绪带来缓冲。虽然三季末资金紧张的局面尚未完全结束，但期债市场已经开始表现回暖。9月26日利率债市场继续温和走强，期债两品种也最终以小幅上涨报收。分析人士指出，尽管国庆节前市场资金面谨慎情绪仍未消散，但短期主流机构现券交投心态仍较平稳。在此背景下，短期内期债市场或维持偏强震荡的运行格局。

资金压力有所释放

上周央行共投放8100亿元7天期逆回购、4100亿元28天期逆回购和600亿元国库定存操作，共计实现净投放9400亿元资金。上周的公开市场逆回购操作创造了年内最大投放量。本周一到周五将分别到期3750亿、1800亿、1500亿、1200亿、900亿元，总计9150亿元。周一央行仅进行了1200亿元14天期逆回购、100亿元28天期逆回购，实现当日净回笼2450亿元。可见，三季末最后一周的资金压力已经不大，在央行频繁的公开市场操作之后，资金利率水平也将逐渐稳定。

继央行增加14天逆回购、28天逆回购操作之后，锁短放长的政策意味渐浓。本月伊始，市场资金利率水平就开始大幅上涨，9月中旬之后各期限资金利率水平上涨加速。临近季末的最后一周，紧绷的资金压力已经开始释放，央行也将通过资金的调配来达到平抑利率水平的目的。从Hibor利率的冲高回落可以看出，季末资金压力当前已经得到缓解，三季末最后一周的市场波动已经在可控范围内。

因此，对于期债市场来讲，在当前收益率已经处于较低水平的背景下，短期的资金利率和市场流动性波动给价格带来的影响更为直接。随着季末资金压力的缓解，市场对于收益率向下波动的预期以及短期配置偏好也将提升。因此，期债价格也面临振荡区间内阶段性回暖的可能。

9月美联储议息决议基本在预期之内，暂不加息的决议给市场情绪带来缓冲。虽然12月美联储加息的概率仍然相对较高，但10月、11月外部市场的波动干扰将相对降低。目前人民币汇率稳定在6.7之下，且10月人民币纳入SDR也将给汇率带来稳定预期。因此，外部风险降低，市场情绪得到缓解，资金的活跃度也将提升。从9月下旬开始，期债市场的持仓水平开始缓慢回升，预计短期内还将维持稳定状态。

综上，基于我们对国债期货价格区间振荡的判断，在短期利空压力缓解的情况下，期债市场有望实现阶段性回暖。

短期市场国债期货料延续区间震荡

2021-2021年债券行业深度分析及“十三五”发展规划指导报告表明，对于近期利率债与国债期货市场的表现，目前多数机构对市场走势整体保持中性预期的同时，乐观情绪有一定上升。

兴业证券表示，上周央行公开市场逆回购操作规模创阶段新高，除了增加资金供给外，也释放了维稳资金面的政策信号，利好市场交易情绪。除此之外，上周一级市场表现强劲，认购倍数整体走高，配置意愿的提升对二级市场也产生了一定的提振效果。外围方面，美联储9月议息继续按兵不动，缓解了人民币汇率短期的波动压力，也对现券交投构成利好。整体而言，利率债期限利差走平的状况，短期可能还将保持。

具体到期债的投资策略，中信期货认为，随着央行“锁短放长”效果显现，在隔夜资金利率维持在一个平稳的水平之后，利率债的配置热情或再度回暖。同时，随着美联储9月份没有加息，人民