2023年制冰机行业分析报告

2023年制冰机行业分析报告目录一、国内制冰设备行业的龙头 PAGEREFToc374378181\h31、在国内外享有知名度 PAGEREFToc374378182\h32、步步为营，完善产品链 PAGEREFToc374378183\h4二、下游需求旺盛是公司增长的根本动力 PAGEREFToc374378184\h51、市场规模将继续扩大 PAGEREFToc374378185\h52、食品行业消费升级拉动制冰设备市场需求 PAGEREFToc374378186\h5（1）食品预冷过程需要用到制冰机 PAGEREFToc374378187\h6（2）肉类及水产品加工过程 PAGEREFToc374378188\h6（3）食品储藏、运输环节 PAGEREFToc374378189\h6（4）终端销售环节-超市用片冰机 PAGEREFToc374378190\h73、混凝土降温是制冰机的主要市场 PAGEREFToc374378191\h8（1）建筑用混凝土降温市场规模在不断扩大 PAGEREFToc374378192\h9（2）核电水电将迎来高速发展期 PAGEREFToc374378193\h104、矿井降温趋势不变，需政策助推 PAGEREFToc374378194\h115、冰蓄能技术：移峰填谷 PAGEREFToc374378195\h13三、储备项目蓄势待发 PAGEREFToc374378196\h141、自制螺杆机提升毛利率 PAGEREFToc374378197\h142、研制真空制冰机和战斗机弹前降温系统 PAGEREFToc374378198\h15四、历史经营情况回顾与预测 PAGEREFToc374378199\h161、制冰系统和片冰机是公司利润主要来源 PAGEREFToc374378200\h162、内外兼修 PAGEREFToc374378201\h183、募投项目达产后公司产能翻番 PAGEREFToc374378202\h18五、风险因素 PAGEREFToc374378203\h19一、国内制冰设备行业的龙头1、在国内外享有知名度公司在国内制冰设备行业的市场综合占有率名列第一。公司主营业务为制冰、储冰、送冰设备及制冰系统的研发、生产和销售，主要产品为制冰系统、片冰机、冷水机；管冰机、板冰机、块冰机、冰蓄能设备等其他制冰设备；自动储冰库、送冰系统、PU保温冰库、螺旋空冷器等制冰系统辅助设备。经过多年发展，公司现已成为中国最大的制冰设备及制冰系统生产商和供应商之一，在工业制冰设备制造领域处于绝对的领先地位。产品应用广泛。公司产品在食品加工、商超物流、远洋捕捞等行业的冷链建设领域，包括水利水电、核电、建筑工程等行业在内的混凝土降温领域，矿井降温等人工环境领域，蓄能调峰等节能环保领域，以及精细化工行业反应釜降温、人工冰雪、食用冰、家用、制药医疗等领域得到广泛应用。SNOWKEY品牌在国际市场享有知名度。公司已成为在国际市场上与欧、美、日等国际优势品牌制冰设备供应商进行竞争的中国企业，在亚洲、南美洲、非洲、欧洲等市场占据相当规模的市场份额，主要产品出口到30余个国家地区，在国际市场已享有一定的知名度。2、步步为营，完善产品链公司采用多领域技术横向发展的模式，不断拓宽应用领域。近年来，随着公司研发成果的逐年增加，公司产品应用领域不断拓宽，核心产品不断进入环保节能等高技术、高精度工业制冰设备市场。二、下游需求旺盛是公司增长的根本动力1、市场规模将继续扩大根据中国制冷学会发表的《我国工商用制冰机行业现状分析及发展趋势》统计：全球市场工商业制冰机及制冰系统市场容量约为200亿元人民币，中国制冰机市场容量约为30亿元。我们估算市场容量将远远超过这一数字。预计在近年内仍将保持并超过20%的增长率。随着人类生产、生活对冰需求量的快速增加及冰的应用领域的不断扩展，制冰机还将在生物菌养殖、果蔬急冻、冷冻干燥等商业领域内得到广泛应用。另一方面，随着我国工业加工精度以及自动化水平不断提高，可以预期未来制冰机在易腐食品冷链建设、煤炭化工、水利水电建设、海水淡化、冰蓄能技术、矿井降温的防热害等领域的应用发展前景以及市场空间将得到进一步扩大。近年来，公司产品在食品加工业、核电和矿井降温等行业发展较快。我们认为，未来几年公司业务的主要看点在于食品行业的拓展、建筑混凝土降温，矿井降温和冰蓄冷行业发展相对稳定。我们将逐个分析。2、食品行业消费升级拉动制冰设备市场需求随着人们生活水平的不断提高，人们对食品卫生和农产品加工工艺要求越来越严格，再加上我国农产品流通中损腐率高的情况亟待解决，并且我国肉、禽、蛋和水产品产量的逐年递增，需要农产品冷链行业不断扩容，这将促进制冷设备的大力发展。（1）食品预冷过程需要用到制冰机根据国家要求，家禽屠宰螺旋预冷槽里的水温要控制在0℃-4℃，仅通过冷水机对水温进行冷却无法达到这一要求，在实际生产过程中必须往预冷槽里加入大量的片冰用以控制水温；此外，胴体预冷工序必需加冰才能保证达到温度要求。（2）肉类及水产品加工过程为了保证肉类及水产品的新鲜程度，在加工过程中，需要将符合卫生标准的片冰掺入肉制品或水产品，以达到降温、保鲜、防止细菌滋生的目的。（3）食品储藏、运输环节我国农产品冷链物流发展仍处于起步阶段，果蔬、肉类、水产品流通腐损率分别达到20-30％、12％、15％，仅果蔬一类每年损失就达1000亿元以上。2023年发改委颁布的《农产品冷链物流发展规划》提出，2023年我国果蔬、肉类、水产品冷链流通率分别达到20%、30%、36%以上，冷藏运输率分别提高到30%、50%、65%左右，流通环节产品腐损率分别降至15%、8%、10%以下。目前全国有冷藏库近2万座，冷库总容量880万吨，机械冷藏汽车20230辆。计划到2023年，推动全社会通过改造、扩建和新建，增加冷库库容1000万吨，新增冷藏车4万辆。按照一座冷库制冷系统150万元左右估算，未来几年平均每年冷库用制冷系统的市场规模超过75亿元。（4）终端销售环节-超市用片冰机目前超市中应用的制冰机主要为片冰机。片冰机占地面积小，无土木工程，耗电低，产冰成本比传统用冰要节省60%。目前，中国超市行业用制冰机很多种产品类型，日产冰量0.5-6.0T/D，片冰厚度1.6-2.5mm。按照新建一个大型超市需要2-4台制冰机，我国每年新增约1000家大超市计算，未来几年平均每年我国需要2023-4000台制冰机，即2亿元的市场规模。2023年,公司向福建圣农食品公司提供成套制冰系统，销售金额超过3000万元；2023年向郑州思念食品公司提供制冰系统金额超过1000万元。目前，公司食品加工领域制冰系统的订单旺盛，随着食品冷链产业的发展，结合公司在食品行业市场占有率第二的情况，我们预计未来几年公司食品行业销售收入将保持30%以上的增长。3、混凝土降温是制冰机的主要市场在建筑行业制冰设备的主要作用是混凝土搅拌降温，消除温度应力，防止砼体出现温度裂缝。在混凝土固化过程中，由于混凝土的体积较大，大量的水化热和固化热聚积在混凝土内部而不易散发，导致内部温度急剧上升，而混凝土表面散热较快，使得混凝土结构内外出现较大的温差，使混凝土表面产生一定的温度应力。在温度应力超过混凝土抗裂能力时，混凝土会出现温度裂缝，因此在混凝土搅拌时需要向搅拌站中加入冰或冰水，较大的混凝土块在浇筑后，往往也通以冷水进行冷却，消除温度应力。在水利水电、核电、路桥建设、高层建筑等大型混凝土工程中，能有效合理的控制混凝土的搅拌温度，控制固化时的温度应力，使混凝土更加符合建筑质量要求。（1）建筑用混凝土降温市场规模在不断扩大我国混凝土降温市场规模将逐步扩大。我国高质量混凝土建筑此前只能使用进口制冰系统产品，随着我国制冰设备制造行业技术的不断发展，国产制冰系统逐渐挤占了进口产品市场，国产制冰系统大大降低了对进口设备的依赖性，使我国建筑行业的多个新领域工程项目开始提高混凝土入模温度要求，国内市场范围不断扩大。目前，公司在建筑混凝土降温领域的收入大部分来自出口。公司不断地拓展新地区如西非、东南亚、沙特等的市场。此外，公司也接到包括华润混凝土和北京城建等的订单，国内市场也将逐步打开。（2）核电水电将迎来高速发展期核电装机目标提升。根据最新完成的《核电中长期发展调整规划》显示，到2023年全国核电装机目标为8000万千瓦，高出此前业界普遍预期的6000－7000万千瓦水平。目前我国已建和在建的核电站约4100万千瓦，2023年8000万千瓦的目标一般要在2023年左右完成。因此，2023-2023年四年间，平均每年需要完成975万千瓦的装机容量，即约9套机组。未来几年平均每年公司在核电行业的销售收入有望超过3000万元。近年来，随着公司生产技术水平不断提高，产品竞争力大幅增强，公司抢占建筑、水利水电、核电等原由国外制冰设备供应商占有的部分内销市场份额。目前，公司在国内核电领域市场占有率名列第一。2023-2023年，公司核电行业销售收入分别为1376、2519和1807万元。我们认为公司市场占有率仍将进一步提升，按照设备单价550万元计算，未来几年公司每年在核电行业的收入将有望超过3000万元。水电将迎来建设高峰，公司年平均收入可能超千万元。根据电力行业十四五规划，到2023年，全国常规水电装机预计达到2.84亿千瓦左右，抽水蓄能达到4100万千瓦左右。截止到2023年底，我国水电装机容量已达到21215万千瓦，抽水蓄能达到1836万千瓦。因此，在2023-2023年期间，平均每年需完成装机容量2362万千瓦（含抽水蓄能），估算新开工机组约15套/年。我们按照公司2023-2023年在水电行业的销售情况估算，公司未来几年平均每年水电行业销售收入约为1000万元。4、矿井降温趋势不变，需政策助推矿井热害严重影响作业人员的工作效率和身体健康。煤炭是我国主要的能源消耗品种。我国煤炭采掘一般采用矿井开采（埋藏较深）和露天开采（埋藏较浅）两种方式。有关数据显示，我国露天采煤占不到5%，矿井开采煤炭产量占95%以上。在深井开采条件下，地温不断升高，热害以及有毒有害气体、粉尘的危害也日益增大。矿井热害不仅影响井下作业人员的工作效率，影响矿山的经济效益，而且严重地影响井下作业人员的身体健康和生命安全，严重影响矿山安全。《煤矿安全规程》规定：生产矿井采掘工作面空气温度不得超过26℃，机电设备硐室的空气温度不得超过30℃；采掘工作面的空气温度超过30℃、机电设备硐室的空气温度超过34℃时，必须停止作业。人工制冷方案中，冰冷降温方案最优。人工制冷方案大约有矿井压气空调方案、制冰降温方案、冷水方案等。以某矿井为例，矿井人工制冰降温方案不论从初投资、年平均计算费用，还是单位制冷量费用、年吨煤降温成本均是方案中最低的，且工作面经济效益最好。目前我国多数煤矿均采取人工制冰降温方案。市场启动速度待定，需政策助推。矿井降温是长期趋势。国内目前急需要进行实施降温的矿井约80多家，冰冷矿井降温市场规模将可达10-20亿元。但由于近年来，中国矿业方面整合力度较大，市场启动速度并不确定，需政策驱动。因此公司在这一领域的收入增长相对稳定。5、冰蓄能技术：移峰填谷冰蓄能技术能够有效地起到移峰填谷的作用。近年来随着现代工业的建设和人民生活水平的提高，空调的用电需求量越来越大，大中城市空调的用电量已占其高峰用电量的40-50%，使得电力系统峰谷负荷差加大，电网效率下降，局部电网不得不实行拉闸限电。冰蓄冷中央空调正是利用夜间耗电制冰、白天融冰制冷的技术，有效的起到了移峰填谷的作用，直接支持了国家能源战略的实施。2023年12月，冰蓄能技术被列为《国务院能源政策白皮书》，成为节能减排三大支撑技术之一；2023年3月被列为《国家级重点支持高新技术》。未来行业增长相对稳定。截止到目前，我国使用中央空调建筑物的蓄冷项目已经有600多个。相对于每年3000亿-5000亿元中央空调市场来说，冰蓄冷市场份额还很小。相关统计数据显示，2023年，我国冰蓄冷空调市场需求量仅有15亿元左右。根据《中国制冰机行业研究》，目前我国每年新增的公共建筑面积约为3亿平方米，中国“十四五”期间冰蓄能市场价值约为2023亿-4000亿元。但由于冰蓄能行业增长与客户具体需求联系紧密，我们预计未来几年冰蓄能行业增长相对稳定。三、储备项目蓄势待发1、自制螺杆机提升毛利率公司延伸上下游产业链，计划自制制冷压缩机。公司计划自产制冷压缩机，主要由以下几方面的考虑：（1）目前比较知名的下游厂商资金充足，更倾向于采购进口压缩机。但是进口的设备价格高，比如日本的产品比国内烟台冰轮大冷等高出好多倍。（2）国内压缩机与国外相比，质量有差距、运行不太稳定。（3）制冷压缩机目前用在制冰上还是有缺陷。（4）虽然小型的制冰机还用的是活塞机，但总体看来，螺杆机替代活塞机是个趋势。（5）公司在市场上有一定的影响力，和国外研发机构也交流过技术，借助上市后的平台，至少有能力研发生产自己配套的压缩机。目前项目正在研发当中，预计今年样机会研制成功。我们假设2023年，公司压缩机自制程度为10%，2023-2023年分别为30%、60%和100%，公司生产压缩机的毛利率分别为25%、30%、35%和40%，单台压缩机售价2.5万元，按照公司成本和生产经营情况计算，在以上假设条件下，由于自制压缩机，公司毛利率将提升0.3、1.2、2.6和4.8个点。2、研制真空制冰机和战斗机弹前降温系统真空制冰机真正做到环保制冷。真空制冰机完全采用对水的临界状态的控制完成制冰，革命性的取消制冷剂的使用，既不破坏大气，也不增加温室气体，真正做到环保制冷。真空制冰机制冰量大，成冰速率高，用于大规模大送冰量的制冰工程，与片冰相比，真空制冰机的成冰更便于输送，换热效率更高。真空制冰机还可以用于矿井热害防控，海水淡化工程等项目。公司正在与技术合作对象进行深入接触，实质性的开发也已进展了2-3年的时间，预计2023年完全持有真空制冰机生产技术，并推出样机。此外，公司也在研制战斗机弹前降温系统，可能会在今年内研制出样机。四、历史经营情况回顾与预测1、制冰系统和片冰机是公司利润主要来源制冰系统和片冰机销售是公司利润主要来源。近三年来，公司营业收入逐年增加。2023-2023年，营业收入分别同比增长5.1%、33.3%、14.3%，其中，制冰系统和片冰机销售收入合计占主营业务收入的80%以上，是公司的主导产品，也是公司收入和利润的主要来源。从这几年经营情况看，经济波动对公司业务造成的影响不明显。这是因为：（1）从公司收入结构看，超市和食品领域收入占总收入的一半左右，这一部分受经济波动影响不大；(2)化工、核电等行业和国家政策导向的影响较大，和整个大环境影响小。今年国家不会放松基础设施建设，核电业务今年会恢复。国家对环保抓得比较紧，新的项目也比较难审批，有的化工行业靠改造、扩产，给公司业务带来机会。（3）公司不断地拓展新应用领域和市场。（4）公司产品技术水平不断提高，实现进口替代，抢夺国外公司的订单。我们预计随着四季度新产能投放和新业务初步贡献利润，公司今年收入增长在30%以上。综合毛利率呈小幅下降趋势，但总体维持在高位。近年来，公司综合毛利率基本维持在44%以上的高位，但自2023年起，呈小幅下降趋势。这主要是因为：（1）制冰系统为非标产品，毛利率受到客户具体要求的影响，2023年及2023年上半年内销制冰系统毛利率出现下降；（2）2023年，为进一步开拓食品加工行业的客户，公司向河南双汇投资发展股份销售了多台大中型的单体冰机，应客户的特殊要求，产品使用了较多的不锈钢替代普通钢材，导致产品单位成本增加，毛利率出现下降。未来毛利率下降的空间有限。（1）公司不断提高技术水平，推出新产品，提高利润率。（2）公司在市场上有一定的定价能力。（3）引进高端人才，提高生产和管理效率。（4）公司在招投标的时候会考虑到成本上涨的因素而提价。即使竞争激烈，公司成套设备还是能够至少消化大部分原材料上涨带来的成本提升。（5）今年人力成本上升较大，但钢价有一定下降，并且公司会相应的提价以弥补成本上涨带来的损失，因此今年毛利率不会下降。长期来看，毛利率可能会呈下降趋势，但公司有以上各种措施控制毛利率下降的风险。2、内外兼修公司国内市场销售模式是以直售为主，经销为辅，国内销售主要以行业开拓为主；国际市场销售模式是经销为主，直销为辅，公司国际销售主要以地区开拓为主。外销占比接近一半，毛利率超过50%。目前，公司SNOWKEY品牌在国际市场中已享有一定的知名度，在亚洲、南美洲等市场占据了相当规模的市场份额。近年来，公司外销收入占主营业务收入的比重基本保持在40%以上，主要以毛利率高的制冰系统为主，毛利率高于内销约10-20个百分点。3、募投项目达产后公司产能翻番公司募投项目主要有两个，高效节能制冰系统生产基地建设项目以及技术研发中心建设项目。高效节能制冰系统生产基地建设项目总投资3.8亿元，项目建设期为2年，项目将于今年10月前后投产。项目达产后，将新增制冰机、冷水机产能1573台/套，蓄冰盘管15万冷吨小时，实现销售收入4.04亿元，实现利润总额1.3亿元。技术研发中心建设将加强公司在环保冷媒、制冰机及其集成配件等方面的基础研究和新工艺、新产品的研究开发，提高产品附加值，增强企业的核心竞争力。公司已有一批具有市场前景的工艺技术成果，本项目建设将进一步推动这些科技成果的产业化，完成产品从研发到工业应用的转变，并产生良好的经济效益。五、风险因素制造业投资增速放缓。国家冷链发展速度低于预期。原材料价格和人工成本上涨的风险。市场开拓不利，竞争激烈。新项目研发不顺利。

2023年金融IC卡行业分析报告2023年2月目录一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撑 31、央行推动银行卡IC升级 32、安全与便利性是推动的主要因素 43、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程 64、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程 7二、金融IC卡未来几年有望保持复合90%增速增长 81、POS与ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利条件 82、金融IC卡有望保持90%以上增速增长，社保卡支撑力度大 9三、金融IC卡放量带来产业链投资机会 111、设备改造基本完成，芯片与制卡环节进入高速成长期 112、制卡市场增量巨大，利好全行业增长 123、一季度发卡量低预期，全年金融IC渗透率或进一步提升 14四、重点公司简况 151、东港股份：智能卡业务放量 162、恒宝股份：行业龙头，公司增长依然稳健 173、天喻信息：招标进展顺利，金融IC与移动支付催化剂不断 184、东信和平：电信卡静待发令枪，金融IC卡放量快速放量 185、同方国芯：金融IC芯片国产化最大受益者 196、国民技术：立足安全芯片，发展移动支付 20一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撑1、央行推动银行卡IC升级本次磁条银行卡向IC卡升级，主要受到央行政策性推动。早在05年央行正式确认采用“积极应对，审慎实施”的策略来推动金融IC卡；11年央行发布《中国人民银行关于推进金融IC卡应用工作的意见》（简称《意见》，下同），正式启动银行卡IC升级的序幕。根据《意见》计划，金融IC卡推广分为支持终端（POS与ATM）改造与银行卡升级两部分；二者同步启动，率先完成支持终端的推广与改造，然后推进金融IC的普发以及普及。银联将首先实现新增POS与ATM等终端支持金融IC卡，并推动全国性商业银行改造存量终端，12年底基本实现境内POS与ATM全部支持金融IC卡功能；推出支持终端的同时，包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、招商银行以及邮政银行开始发行金融IC卡，在12年底支持终端全部完成改造之后，全国性银行开始普发金融IC卡，2023年基本实现普及。2、安全与便利性是推动的主要因素（1）与磁条卡相比，IC卡具有显著的优势，主要体现在安全以及便利性方面（在用户看来是便利，在银行看来则是有利于支付业务的进一步拓展）。金融IC卡本身以IC芯片为介质，较磁条银行卡容量更大，可以存储密钥、数字证书等信息，在使用过程中具有更高的加密方式；与此同时本身逻辑加密集成电路，伪造的难度极高，基本杜绝了克隆卡的问题；另外IC卡在防磁放水防静电方面的能力也明显更高，减少失磁造成损失。便利性主要体现在两个方面，首先在使用方面，金融IC卡分为接触式与非接触式，尤其是非接触式在数据读取方面更加的便利，且不依赖于终端与网络的连接，使用起来更加快捷；另外最主要还是在功能方面，金融IC卡可兼容更多的功能，比如交通卡、社保卡、移动支付功能，在完成改造的终端方面实现小额现金的功能（比如自动售货机、便利店甚至是菜场）。（2）在银行看来金融IC卡推广起来唯一的难点在于成本方面，一方面IC卡成本超过磁条卡的10倍多，另一方面则是终端改造需要一次支出较多的投入。对此我们认为随着金融IC卡逐步实现放量，制造成本或出现回落，且银行转嫁换卡成本的难度并不大。同时，银行卡功能增多带来交易量的提升远比成本的增加更加有利。（3）可以说央行的政策是金融IC卡推进的重要因素之一，而央行决策的主要依据，或者说是吸引银行推进金融IC卡升级主要驱动因素还是金融IC卡在功能拓展方面的广阔的空间，在承接原有银行卡功能的前提下，能够有效的实现小额交易银行卡支付，开发其他认证付费场合功能，提供能多的自助服务等。3、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程（1）人社部与央行2023年共同发布《关于社会保障卡加载金融功能的通知》（简称《通知》，下同），明确提出社保卡将加载银行卡的功能；国家“十四五”规划确定将社会保障卡纳入国家总体部署，明确期间发卡数量达到8亿张，覆盖60%的人口。这是对金融IC卡迁移过程中强有力的支持。首先，社保卡附加金融功能同时也是金融IC卡增加社保功能的过程，是国家推动银行卡整合其他功能的重要举措，对于交通等的整合以及新功能的开发也将逐步完成。其次，社保卡巨大的发行量将有效带动金融IC卡规模的提升，11-15年4年内将新发行超过6亿张社保金融卡。（2）根据人社部《“中华人民共和国社会保障卡”管理办法》（简称《办法》，下同）规定，人社部负责管理全国社会保障卡发行和应用工作，省级社保部门在人社部批准的情况下，负责全省/市的社保卡发放，省级部门不具备相应能力，在得到人社部同意的情况下，可以交由地市级社保部门或是第三方机构承担。部分直辖市以及得到授权的地级市社保部门采取与单一银行合作的方式，则相应的制卡、初始化、发放等可能交由该银行负责，如北京相应的业务由北京银行承担。大部分的省级社保部门通过招标，寻求当地多家银行合作支持，同时也对制卡商进行挑选。4、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程人社部与央行2023年共同发布《关于社会保障卡加载金融功能的通知》（简称《通知》，下同），明确提出社保卡将加载银行卡的功能；国家“十四五”规划确定将社会保障卡纳入国家总体部署，明确期间发卡数量达到8亿张，覆盖60%的人口。这是对金融IC卡迁移过程中强有力的支持。首先，社保卡附加金融功能同时也是金融IC卡增加社保功能的过程，是国家推动银行卡整合其他功能的重要举措，对于交通等的整合以及新功能的开发也将逐步完成。其次，社保卡巨大的发行量将有效带动金融IC卡规模的提升，11-15年4年内将新发行超过6亿张社保金融卡。根据人社部《“中华人民共和国社会保障卡”管理办法》（简称《办法》，下同）规定，人社部负责管理全国社会保障卡发行和应用工作，省级社保部门在人社部批准的情况下，负责全省/市的社保卡发放，省级部门不具备相应能力，在得到人社部同意的情况下，可以交由地市级社保部门或是第三方机构承担。部分直辖市以及得到授权的地级市社保部门采取与单一银行合作的方式，则相应的制卡、初始化、发放等可能交由该银行负责，如北京相应的业务由北京银行承担。大部分的省级社保部门通过招标，寻求当地多家银行合作支持，同时也对制卡商进行挑选。二、金融IC卡未来几年有望保持复合90%增速增长1、POS与ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利条件根据央行对于金融IC卡推广的计划，2023年之前相应的支持终端应该基本改造完毕；这为13年金融IC卡放量奠定了基础。根据媒体报道，截至2023年3季度末，全国金融IC卡累计发卡7455.7万张（新发行），较2023年底增长206%。2023年第3季度新增IC卡占新增银行卡比率已达到15.05%。同期，终端改造方面，全国共布放POS终端658万台，其中98%已完成改造；共布放ATM终端40.8万台，改造率为79.1%。POS终端和ATM终端改造均按计划完成，为2023年大规模发卡奠定坚实基础。2、金融IC卡有望保持90%以上增速增长，社保卡支撑力度大预计15年金融IC卡基本实现普及，因此可以带动整个金融卡销售量的快速增长。根据我们的预测，不考虑换卡需求13-15年金融IC卡渗透率将会有显著的提升，年均增速基本在100%左右；与此同时金融社保卡年均发卡量预计在1.5亿张左右，尽管增长速度有所放缓，但市场绝对的规模依然十分巨大。具体的假设与测算过程参见下图。我们假设未来新增银行卡量10%左右的增长，增速逐步放缓，金融IC卡的渗透率由12年的16%，逐步提升到15年的100%左右（均为新增卡片），13-15年金融IC卡制卡量增速分别增长119%、85%、75%；随着金融IC卡的放量，卡片价格都会出现一定的回落，目前一张金融IC卡的价格在9元左右，假设未来两年价格分别降到8、7元，则金融IC市场将从12年的10.3亿元提升到15年的51.08亿元，13-15年分别同比增长96.8%、64.6%、53.1%。金融IC卡放量会造成价格的下降，主要还是芯片等原材料价格下降驱动。由于芯片在金融IC卡占比超过70%，芯片价格的下降将推动金融IC卡整体价格下降；而其他材料费用以及制造费用（包括折旧、人工等）占比较小，下降的空间十分有限，考虑到由于近年来金融IC需求量快速增长，相应产品毛利水平出现明显下降的可能性不大，同样毛利水平得以维持的概率较高。三、金融IC卡放量带来产业链投资机会1、设备改造基本完成，芯片与制卡环节进入高速成长期金融IC卡产业链主要分为芯片设计、卡片制造以及系统集成等过程，按照金融IC卡推进的进程来看，系统集成版块快于IC卡推广速度，且应用软件以及运营维护长期收益；芯片与制卡环节与IC卡推广的进程基本同步。就目前情况来看，银联相应的POS与ATM等改造基本完成，读写终端逐步今年入稳定增长期；芯片与制卡环节随着金融IC卡快速放量，而进入爆发性增长的区间，这也是接下来重点关注的板块。另外随着金融IC卡的普发与普及，系统集成中的应用软件以及运营维护将获得更长时间尺度下的增长。经过梳理，A股中相应的标的参照图表11，重点关注芯片与卡片制造环节，长期关注系统集成板块。2、制卡市场增量巨大，利好全行业增长从产能以及市场规模来看，恒宝股份、天喻信息、东信和平都有一定的优势，是行业的龙头企业，该类企业能够能够获得相当充足的订单，在行业性快速增长的过程中获益；而对于业务规模依然相对较小的企业如东港股份而言，同样也可以享受行业爆发性增长带来的业务量的增长。13-15年的年均复合增长速度超过90%，巨大的行业性增长空间。我们认为，这将带来巨大的行业性增长，行业龙头可以获得更多的订单，而竞争相对弱势的企业以也可以获得高速成长的空间。我们认为，由于市场空间巨大，且社保、金融等都是国家和社会正常运行的根本，招标方不可能将如此巨大的业务量全部交给少数龙头厂商生产，特别是山东、河南、四川等人口规模较大的省份，而累计发卡量达到数亿张的商业银行也会采取同样的策略。因此中小规模的厂商也可以获得一定的订单规模。从目前已经公布的招标情况来看，金融社保卡中标企业基本都在5家以上，人口大省如山东、河南等社保项目中标企业更是达到8-9家。而银行方面尽管缺少足够的资料，但根据上市公司公告来看，建设银行IC卡中标企业超过4家的概率极大，其他银行大概也会是这样情况。另外社保卡涉及到初始化业务，考虑到国家信息安全等方面的考虑，外资背景的制卡商如金邦达、捷德万达等较难获得初始化的业务，预计将由国内厂商分享。3、一季度发卡量低预期，全年金融IC渗透率或进一步提升根据央行与银联相关方面的要求，13年全年金融IC卡在新增银行卡中的渗透率达到30%左右，全年新增金融IC卡发卡量在2.3-2.5亿张；根据1季度的情况来看，尽管金融IC卡发卡总量相对较为平稳，约为6600万张，但由于1季度整体发卡量增速有所回落，同比增长不足5%，使得新增金融IC卡渗透率提升提升到38%左右。预计全年新增发卡量同比增速维持在10%甚至以上的概率较大，2季度开始银行或加大银行卡发行力度。根据1季度金融IC卡渗透率情况来看，全年超出30%预期的可能性较大，或超过35%，意味着将超出市场预期17%左右。四、重点公司简况我们认为央行推动的磁体卡向IC卡升级过程，将会带动相应的制卡量未来几年内出现明显增长，加上社保卡附加金融功能，相应的芯片与制卡企业业务量有望获得显著的提升；同时芯片厂商还能够享受国内化带来的超速增长；而读取设备，或随着QuickPass规模的提升逐步提升。1、东港股份：智能卡业务放量金融IC卡爆发，公司低基数带来高增长：公司智能卡业务处于拓展初期，规模相对较小，但相关产品已经得到了银联、人社部等的认证；本轮金融IC卡爆发为全行业性机会，招标规模大，且主体相对较为分散，行业龙头外企业也可以获得足够的订单；目前公司已经获得山东、河南等人口大省社保金融卡（图表13），并入围建行IC卡项目；我们初步估算，公司手持银行IC卡与社保金融卡总量有望在6800万张以上，这些订单有望在2023年之前全部释放，从而推动公司业绩快速增长！传统业务稳定增长：公司传统的票据印刷业务有望继续保持稳定增长。而公司其他的新业务——RFID和个性化印刷业务，亦有望保持稳步上升的态势。我们预计13-15年公司智能IC业务量分别达到500万，2500万，4000万的规模，制卡以及初始化带来2.4元/张左右的净利润；由于1季度智能卡业务开工率不足拖累业绩，剔除1季度则三个季度业绩同比增长超过60%。2、恒宝股份：行业龙头，公司增长依然稳健行业龙头优势有望得到延续：公司在传统磁条卡时代就处于行业龙头地位，金融IC放量，公司依然