湖北城投全析

经济：位处全国中上游，一主两翼驱动总量：位处全国中上游湖北省位于内陆中部，是长江中游地区的经济中心，东邻安徽，西连重庆，西北与西接壤，南接江西、湖南，北与河南毗邻，交通枢纽地位显著。湖北省经济总量处于全中上游水平，2022年人均GP及GDP增速均位于全国前十。DP总量方面，2022年湖北省GDP为53734.9亿元，居全国第7位。GDP增速方面，湖北省2022年GDP增速为4.3，居全国第8位，处中上游。图1：202年全国各地区P及速（亿元）2022年GDP（亿元） 2022年GDP增速（）14000012000010000080000600004000020000

6543210-1-2广广江山浙河四湖福湖安河北陕江重辽云广山内蒙古自治区贵新疆自治天黑龙吉林甘肃海南宁夏回族自治区西藏Wind，结构“一主两翼”驱动，全域协同按行政区域划分，湖北下辖13个地级行政区划单位（2地级市、1自治州）以及103个县级行政区划单位（39个市辖区、26个县级市、35个县、2个自治县、1个直辖林区。当前区域发展主导“一主引领、两翼驱动、全域协同。图2：湖北省理想空间结构示意图湖北省人民政府，，“襄阳都市圈”即“襄十随神都市圈”“一主”为武汉城市圈，呈“146”空间格局分布：1核（武汉大都市核心区，4带（武鄂黄黄、汉孝、武仙、武咸四条城镇带，6副（以黄石、黄冈、鄂州、孝感、咸宁仙桃市辖区为主的副中心。“两翼”分别为“襄十随神城市圈”和“宜荆荆恩城市圈”。襄十随神城市圈重点发展生态农业和循环农业，并且联合武汉共建具有国际竞争力的“汉孝随襄十”万亿级汽车产业廊；宜荆荆恩城市圈突出经济窗口作用，成为联结武汉城市圈与成渝双城经济圈的重要带，形成以绿色经济和战略性新兴产业为特色的高质量发展经济带，构建全省高质量发的重要支撑。从结构上来看武汉城市圈经济总量遥遥领先襄十随神和宜荆荆恩两城市圈经济总量不相上下。从GDP指标来看，各市州的GDP分化较大，武汉市（17716.8亿）高居湖北各市州首位是2021年湖北省唯一突破万亿的区域襄阳和宜昌位居第二第（530943元、5022.9亿元，均突破5000亿大关。武汉城市圈仅有三地级市（孝感、黄冈、武汉GDP突破2000亿元区域内经济发展中心化较为明显而襄十随神和宜荆荆恩均有一半以上地级市GP突破2000亿元，各市较为均衡。从经济增速看，受00年疫情影响，湖北省内全部市州2021年GDP增速均有较大提升，保持在10以上。图3：207221年湖北省3地级政单位P走势YY评级，企业预警通，图4：湖北省13个县级行政区划位P走势YY评级，企业预警通，归因：交通枢纽地位助推长江经济带协同发展湖北位于中国内地中部、长江中游地区。湖北省是中国中部地区最大的综合交通通枢纽，有“中国立交桥”之称，交通地位重要。依托地理位置，湖北省中部发展较为迅速。从地形原因看，中部地区海拔相对较低，略呈向南敞开的不完整盆地，且依托长江系，平原湖区较多，更适宜城市建设，武汉城市圈正是建立在湖北中部地区，宜昌、襄阳作为省级副中心城市，地理位置更是毗邻中部地区，该区域内的产业更加先进，金融资源更为丰富，经济财政实力相对较强，且具有人口虹吸效应。而湖北西、北、东三面被武山、巫山、大巴山、武当山、桐柏山、大别山、幕阜山等山地环绕，城市和经济发展受较为严重。从地理位置看，中部地区也更具有政策优势。222年2月《武汉都市圈发展规划》获得国家发改委批复同意，这是继南京、福州、成都、长株潭、西安、重庆都市圈规划之后，国家批复的第7个都市圈规划。武汉都市圈已实现319项政务服务事项“跨城通办”，医疗、交通、旅游等服务“一卡通用”。正在形成研发、主链、融资在武汉，制造、配套、投资在都市圈的产业共建发展格局。正在打造轨道上的武汉都市圈，已有5条城际铁路武汉和圈内城市联通。2022年7月17日，亚洲首座、中国唯一的航空货运枢纽鄂州花机场通航。花湖机场与天河机场，成为全球独一无二的国际航空客货运“双枢纽”。根据《湖北省生态环境保护“十四五”规划，应建立城市群生态环境共保联治制。武汉城市圈打造长江经济带绿色城市圈和区域生态环境保护同城化示范区。发挥武汉市环境科技和人才优势，壮大节能环保产业规模。围绕环武汉主城区周边50公里左右生区域，建设环城生态带，加强大别山、幕阜山生态屏障建设。实施森林城市群协同建设程，积极开展以武汉市为中心城市的“湖北长江森林城市群”建设，支持咸宁市建设自生态公园城市。推进城市圈开展跨界断面水质生态补偿。建立汉江、汉北河、府澴河上游水环境联合监管及应急处理机制。“襄十随神”城市群建设汉江生态经济带高水平保护和“两山”转化示范区。重点强秦巴山、汉江、丹江口水库交界地区生态保护。联合打造鄂北生态屏障。支持神农架林区建设示范国家公园，持续实施联合国环境署EF大神农架项目。“宜荆荆恩”城市群打造长江经济带绿色发展和生态文明建设先行示范区。加强长江、清江、沮漳河、三峡水库、漳河水库、四湖流域等重点流域的协同治理与保护，建长江、清江生态廊道。大力推广宜昌市黄柏河流域治理示范经验，提升流域综合治理水平。支持宜昌市和恩施州共同打造“两山”实践创新基地、支持荆州建设国家长江生物样性保护基地、支持荆门建设国家循环经济示范市和省级绿色发展示范市。产业“三二一”结构推动产业转型产业结构切换进程与江苏浙江同步湖北省产业结构经历了由第二产业为主，逐步向第三产业主导切换的过程，于206年第三产业产值占比（46）超过第二产业（44%，此后第三产业产值占比逐年提升，第二产业产值占比则逐年下降。第三产业能带来更多就业、更多消费、更低能耗和污染而第三产业中生产性服务业对经济结构升级至关重要。从全国范围来看，2013年我国第产业占比首次超过第二产业，产业结构及消费结构均进入了新阶段，2015年则是全国产结构切换大年，以制造业闻名的江苏、浙江，及山东、辽宁、湖南、山西、黑龙江、甘肃共计9省在该年实现产业结构切换，湖北、河北、安徽则紧随其后于2016完成切换过程从地级市层面来看武汉市第三产业产值占比位居首位其中江汉区武昌区江岸区汉阳区洪山区硚口区第三产比占比均位于75以上恩施自治州及十堰市第三产业产占比位居前3位，均超50，其中恩施自治州各区县第三产业产值均在50以上，十堰茅箭区第三产产值占比超70，其他区均在55以内，具体103区县产业结构占比见下图。图5：湖北省221年3地级行政第三产业产值占比 图6：全国213年产业结构切换至第三产业为主605040302010

第一产业占比 第二产业占比

第三产业占比0201020112012201320142015201620172018201920202021n， Wn，图7：江苏省215年产业结构切换以第三产业为主 图8：湖北省216年实现产业结构换60

第一产业占比 第二产业占比 第三产业占比

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第一产业占比 第二产业占比 第三产业占比504030

50403020

2010 10212213214215216217218219220221

02012201320142015201620172018201920202021n， Wn，图9：湖北省13区县产业结构（第三产业产值占比排序）YY，企业预警通，5大支柱产业：汽车、化工、服装、钢铁、建材湖北省有5大传统支柱产业：汽车、钢铁、纺织、化工、建材，各自连点成线，形成了以武汉为中心的5条工业走廊：汽车工业走廊汽车是湖北的第一大支柱产业湖北省第十二次党代会报告提出要以新能源汽车能网联汽车为重点打造“汉孝随襄十为重点的万亿级汽车产业走廊建设全国汽车产能基地湖北汽车产业发展已有大半个世纪集群效应逐渐显现以武汉为龙头形成了包括孝感随州襄阳十堰在内的汽车产业大走廊成为全国重要的轻重型商用车中高档乘用车、新能源汽车和关键零部件基地，其中的十堰被汽车协会授予“卡车之都。目前湖北汽车业已完成了东风、上汽、广汽的全面布局，2021年，湖北省汽车产量达10万辆，居全国第三位。化学工业走廊湖北化学工业走廊位于湖北中部和西南连接处，主要包括宜昌、荆门和荆州3个地市从具体分工来看宜昌主要发展农用化工荆门主要发展石油化工而荆州则是日用精细化工3个城市优势互补汽车工业走廊成就了湖北省域副中心城市襄阳而化学工业走廊则是造就了湖北另外一个省域副中心城市宜昌同时化学工业的兴盛也造就了荆州经济市的地位。服装工业走廊湖北是中国纺织服装大省服装产业具有较为雄厚的基础武汉孝感荆州荆门黄冈襄阳等地区均拥有大量批发总部及专业市场汉一直以来都是辐射华中区影响全国的服装批发集散地服装涉及生产创意地服装消费目的地湖北省及周边城市均以武汉作为服装批发总部，武汉汉正街更是享誉全国的服装批发市场。钢铁冶金工业走廊湖北省钢铁冶金工业走廊诞生的时间非常早，沿线核心有三个城市：武汉、鄂州、黄石，因此这三个城市也成为了湖北省内重要的工业城市。湖北省跨扬子陆块区和秦岭-大造山系两大地质构造单元，具备较为优越的成矿地质条件，赋存着较丰富的矿产资源。根据湖北省矿产资源分布特点，按地域划分为“四带一区”，四带均为全国重要成矿带的湖省域部分，一区为鄂中江汉坳陷区。武当山—大别山成矿带：为秦岭—大别成矿带东段，包括鄂西北（十堰、襄阳、鄂北（随州）和鄂东北（孝感北部、黄冈）地区。分布有铁、钒、金红石、铜、铅、锌、银金、稀土、萤石、磷、绿松石、重晶石及各类建筑石材、饰面石材等矿产。鄂西成矿带：为湘西—鄂西成矿带北段，包括鄂西（神农架-宜昌、鄂西南（恩施）。分布有金、银、铁、锰、铅锌、锡、钒、磷、煤、石墨、硫铁矿、菊花石、硒、耐火粘土等矿产。长江中下游成矿带：为该成矿带的西段，包括武汉和鄂东南（黄石、鄂州、咸宁北地区。分布有铜、铁、金、银、钨、锡、钼、锶、铅、锌、煤和建材非金属等矿产。钦杭成矿带：为该成矿带的中段，位于鄂南咸宁市南部地区。分布有金、银、钨钼、锑、钒、铅、锌、铌、钽、铍、煤和建材非金属等矿产。鄂中江汉坳陷区包括鄂中地区的荆门—荆州天门—潜江孝感南部主要分布有相沉积的石油、岩盐、卤水（含钾、锂、硼、铷、铯、碘、溴等、芒硝、石膏等矿产。建材工业走廊武汉、鄂州、黄石除了是冶金走廊之外，也有鄂东建材走廊之称。在原有传统产业基础上，湖北省“十四五规划”进一步强调把发展经济着力点放在体经济上，具体有5个发力方向（1）深入推进制造强省建设（2）发展壮大战略性新兴产业（3）加快发展现代服务业（4）经济社会数字化转型（5）打造强大市场枢纽，构建内陆开放高地，具体为加快建设现代流通体系。高新技术开发区是全省高新技术产业化的重要基地，湖北省陆续发展了武汉东湖新术开发区、宜昌高新技术产业开发区、襄阳高新技术产业开发区、咸宁高新技术开发区随州高新技术开发区、潜江国家高新技术产业开发区、孝感高新技术产业开发区、仙桃高新技术产业开发区、黄石大冶湖高新技术产业开发区、荆门高新技术产业开发区众多新兴产业发展区域，推动新兴产业发展。图10：湖北5大支柱产业核心城市资料来源：图11：湖北省内主导产业结构布局及上市公司资源分布区域重点及主导产业区县上市公司数量（个）上市公司总市值（元）武汉城市圈（6地级市、3直县级市）武汉市“光芯屏端网”新一代信息技术、.汽车制造和服务、大健康和生物技术、高端装备和先进基础材料洪山区323514.41江夏区14980.98武昌区5773.52江汉区6569.49蔡甸区4540.99汉阳区5531.51硚口区1360.35东西湖区4253.59汉南区3137.32江岸区258.75青山区00.00黄陂区00.00新洲区00.00黄石市有色金属、黑色金属、装备制造、建材、食品饮料、化工医药、电子信息、能源、纺织服装西塞山区21071.48下陆区1645.14大冶市2401.41铁山区138.40黄石港区124.23阳新县00.00孝感市战略新兴产业：高端装备制造产业、光电子信息产业、新能源汽车及零件产业、大健康产业、新材料产业；传统产业：纺织服装产业、食品产业、盐磷化工产业、纸塑包装产业、材产业。云梦县168.25应城市266.93汉川市263.34孝南区00.00安陆市00.00大悟县00.00孝昌县00.00鄂州市冶金、新型建材、装备制造业、轻工机电、食品加工鄂城区132.97华容区00.00梁子湖区00.00黄冈市五大主攻产业：制造业、现代农业、大健康、全域旅游、临空产业战略新兴产业：高端装备制造、新能源、新材料、电子信息等；现代化服务业：金融、康养、商贸服务等武穴市127.96麻城市00.00黄州区00.00蕲春县00.00黄梅县00.00浠水县00.00红安县00.00罗田县00.00团风县00.00英山县00.00咸宁市农业、电子信息、新材料、医药、食品饮料、纺织服装、文化旅游通城县118.20赤壁市00.00咸安区00.00嘉鱼县00.00崇阳县00.00通山县00.00省直辖机械电子、无纺布卫材、医药化工、纺织服装仙桃市00.00省直辖信息技术、智能制造、康养、生物医药、能源与新材料潜江市00.00省直辖化学原料药、化学药制剂、中成药、医疗器械天门市00.00“襄十随神城市群（3地级市、1省辖林区）襄阳市汽车产业、农产品加工业樊城区6320.87襄州区3207.59谷城县1109.22襄城区139.49宜城市133.05枣阳市00.00老河口市00.00南漳县00.00保康县00.00十堰市汽车制造产业、生态产业、旅游产业郧阳区2158.39茅箭区396.68张湾区00.00丹江口市00.00房县00.00竹山县00.00郧西县00.00竹溪县00.00随州市汽车产业、农产品加工、文化旅游、能源化工、建材冶金曾都区171.75广水市00.00随县00.00省直辖旅游业、农林产业、大健康产业、现代服务业神农架林区00.00“宜荆荆恩城市群（3地级市,1自州）宜昌市精细化工、装备制造、食品饮料、绿色建材、轻工纺织伍家岗区2377.88兴山县1374.30猇亭区1137.91夷陵区2136.55枝江市180.49当阳市253.32西陵区152.31宜都市00.00远安县00.00秭归县00.00长阳自治县00.00五峰自治县00.00点军区00.00荆州市现代农业、装备制造、化工、新型建材沙市区81982.30荆州区00.00江陵县00.00松滋市00.00公安县00.00石首市00.00监利市00.00洪湖市00.00荆门市农业生态、食品加工、装备制造掇刀区3285.08东宝区2191.32京山市1135.41钟祥市00.00沙洋县00.00恩施自治州生态旅游、食品加工、清洁能源恩施市00.00利川市00.00巴东县00.00建始县00.00咸丰县00.00来凤县00.00宣恩县00.00鹤峰县00.00资料来源：各地方政府官网，Wind，，截止2023年3月9日财政：位居全国中上游，中心城市实力较强综合财力：位居全国中上游，区县内部分化湖北省整体财政实力位居全国中上游水平，总体排名全国第9位，财政实力尚可。图12：湖北财政实力位于全国中上游（亿元）湖北省25000湖北省

2019 2020 202120000150001000050000江广浙山上四北苏东江东海川京省省省省市省市

湖安河福江陕重贵辽山广云天内新吉黑甘海宁青南徽北建西西庆州宁西西南津蒙疆林龙肃南夏海省省省省省省市省省省壮省市古维省江省省回省族 自吾 省 族 自 治尔 自 治 区自 治区 治 区YY评级，政府部门官网，注：省地方政实=一公预算收+政性基收入从湖北省内3地级行政区财政实力来看“一主”远强于“两翼，从城市层面可以划分为四个梯队，建议重点关注前三梯队区域的城投债投资价值：第一梯队（财政实力000亿以上：武汉（3544亿；第二梯队（财政实力00亿-500亿)：两个副中心城市襄阳（480亿、宜昌（414亿；（3） 第三梯队（财政实力0040亿：荆州（327亿、黄冈市（315亿；（4） 第四梯队（财政实力00亿以下：孝感（273亿、黄石(245亿)、鄂州（210亿、咸宁（176亿、荆门市（149亿、恩施市（137亿、随州（78亿。武汉城市圈整体财政实力较强“襄十随神“宜荆荆恩”城市群整体财政实力相当。各地级行政区间财政实力分化较为明显每个城市圈均有一个主要中心城市我们在本文2节中分析了各个地市主要产业结构其中武汉作为湖北省会在5大支柱产业中的4个产（汽车服装钢铁建材中均占据核心地位财政实力一枝独秀远超其他地市而汽车工业走廊成就了湖北副中心城市襄阳化学工业走廊则造就了湖北另外一个副中心城市宜昌同时，日用精细化工的兴盛也造就了荆州经济强市的地位，其财政实力仅次于武汉、襄阳、宜昌黄冈市地方财政实力稍弱于荆州市其第一大支柱产业为建筑建材其教育产业知名度也较高，受益于武汉都市圈，其综合财政实力尚可，位于第三梯队。第四梯队的孝感、黄石、鄂州、咸宁、荆门、恩施、随州市地方财政实力则稍弱，议重点关注前三梯队区域的城投债投资价值，后文我们将从财政收入构成角度进一步拆解。图13：湖北省13地级行政单位财政（单位：亿元）YY评级，注：地财政力=般公预收入+府性金收入图14：湖北省13区县级行政单位政实力（单位：亿元）区域区县地方财政实力历史走势城市群地市级区县级20202021武汉城市圈（6地级市、3直辖县级市）武汉市洪山区93.2110.0青山区49.078.6武昌区112.1数据缺失汉阳区76.3数据缺失新洲区100.4122.6江汉区96.4133.3硚口区49.068.6汉南区304.9287.7江夏区128.0157.1东西湖区228.9260.7蔡甸区90.5132.7黄陂区114.2144.5江岸区82.4176.2鄂州市梁子湖区5.09.6鄂城区数据缺失11.6华容区6.039.4黄冈市团风县8.1数据缺失英山县12.111.1罗田县11.013.1黄州区4.6数据缺失蕲春县22.027.1黄梅县22.234.2浠水县17.628.3武穴市25.729.6麻城市41.049.7红安县24.850.7黄石市铁山区数据缺失数据缺失下陆区数据缺失数据缺失西塞山区10.216.4黄石港区数据缺失数据缺失大冶市45.396.8阳新县29.536.6孝感市云梦县17.516.4汉川市46.425.6安陆市32.827.7孝南区45.642.2孝昌县数据缺失10.5大悟县12.313.7应城市数据缺失27.3咸宁市通山县6.57.9崇阳县10.711.5通城县17.718.0赤壁市29.440.6嘉鱼县数据缺失37.1咸安区13.820.2省直辖天门市36.034.5省直辖仙桃市86.669.9省直辖潜江市47.166.1“襄十随神城市群（3地级市、1省直辖林区）襄阳市保康县7.010.1襄城区数据缺失数据缺失老河口市16.623.3宜城市27.722.2枣阳市28.035.6樊城区15.719.1谷城县13.317.8南漳县12.421.0襄州区38.431.5十堰市郧西县7.18.5竹溪县6.47.5房县12.714.2竹山县9.912.0张湾区10.819.2丹江口市26.122.6郧阳区88.072.3茅箭区11.119.4随州市随县6.2数据缺失曾都区8.317.5广水市21.224.8省直辖神农架林区6.87.1“宜荆荆恩城市群（3地级市,1自治州）宜昌市五峰土家族自治县4.34.0兴山县10.37.7长阳土家族自治县5.39.2点军区2.83.6猇亭区10.811.2远安县10.78.9宜都市28.036.6枝江市24.430.3夷陵区38.958.7秭归县8.413.5西陵区9.810.9当阳市25.225.0伍家岗区数据缺失16.5荆州市江陵县6.113.3沙市区23.629.6洪湖市14.020.8松滋市39.737.0荆州区17.317.9监利市20.729.7公安县31.725.0石首市44.728.4荆门市沙洋县10.312.9掇刀区27.720.0京山市20.922.9钟祥市34.730.5东宝区15.316.2恩施自治州巴东县8.69.9鹤峰县4.04.7宣恩县8.06.8来凤县6.97.2咸丰县8.27.4建始县14.111.2恩施市37.559.7利川市30.221.9YY评级，注：地财政力=般公预收入+府性金收入财政拆解：一般公共预算武汉、襄阳、宜昌、荆州税收稳定性较强税收收入是一般公共预算收入的重要组成部分产业结构决定税收的可持续性以服务业、制造业为主的武汉市，税收相对稳定可持续。受益于支柱产业贡献，湖北省内各地市201年税收绝对收入规模仍然以一个省会城市武汉（131亿）及两个副中心城市襄阳(165亿)宜（161亿占优但黄冈孝感荆州在绝对税收水平上相对均衡均超百亿税收贡献来看湖北省内13个地级行政区税收占比均在70以上得益于全省较高的第二、第三产业比重以及全省大力发展高科技含量高附加值高税收的现代服务业有利于税收稳定性。图15：201年一湖北各地市税收税收占比1600.001400.001200.001000.00800.00600.00400.00200.00

90（亿元）税收收入税收占比（亿元）税收收入税收占比武汉市鄂州市孝感市咸宁市黄冈市黄石市襄阳市十堰市随州市宜昌市恩施自治州荆州市荆门市武汉城市圈 “襄十随神” “宜荆荆恩”城市群 城市群60504020100.00 0YY评级，

武汉221年各区县税收占比均超0%“支柱新兴未来产业体系层次分明对税收形成稳定支撑武汉作为湖北省会在产业发展上遥遥领先“支柱-新兴-未来的产业迭代体系已初步形成定位为国家先进制造基地产业创新策源地数字赋能先行地转型升级样板地。武汉市光电子信息产业占据领先优势，且由“光”拓展到“光芯屏端网。汽车及零部件产业实现由传统燃油车向新能源和智能网联汽车延伸发展生物医药产业同样形成了化药生物药现代中药医疗器械等特色集群船舶海洋工程激光装备轨道交通装备等装备制造领域具有全国影响力钢铁石材建材等产业绿色转型加快落后过剩产能稳步去除。食品烟草、智能家居、纺织服装等现代消费品形成具备武汉品牌特色的产业集群人工智能航空航天氢能新创等新兴领域增长点逐步涌现产业体系层次分明可以对税收形成稳定支撑。副中心城市襄阳201年各区县税收占比均超76%樊城区襄城区谷城县税收占比高于80汽车工业走廊成就了湖北副中心城市襄阳市传统支柱新兴高增速产业模式可为其税收持续提供动力。阳市产业结构定位为“一个龙头、六大支柱，一个龙头即汽车产业六大支柱分别为现代装备制造新能源新汽车新能源新材料电子信息医药化工和农产品深加工。在“十三五”期间襄阳市整车产量实现40万辆的突破，汽车产业产值居全国十大汽车城市第九位，湖北省第二位。除传统产业外，襄阳市产业结构也在持续升级一方面在于襄阳工业实力较为雄厚产业门类比较齐全拥有41个工业大类中的37个另一方面以电子信息新能源及智能网联汽车高端装备生物医药新能源新材料为代表的新兴产业近年来一直保持高速增长。传统支柱+新兴产业高增速模式可为其税收持续提供动力。湖北省另一个副中心城市宜昌内221年各区县税收占比均超0%其中伍家岗区夷陵区、枝江市、西陵区、点军区、宜都市税收占比超0%。化学工业走廊成就了湖北的另一副中心城市宜昌，但整体化工产业转型高效，以工业发展之“进”促经济发展之“稳”。从2012年至2017年，宜昌以每年一个千亿产业的速度相机实现了精细化工食品生物医药、先进装备制造、现代物流以及文化旅游五大产业突破千亿级，自2018年以来，宜昌陆续进化工企业关停升级改造虽然会经历转型阵痛期但随着宜昌出台化工企业搬迁入园套政策化工产业绿色发展规划制定化工企业项目入园指南和负面清单宜昌化工产业绿色循环发展较为高效2021年宜昌市工业增长实现V型反转1320家规上工业企业产同比增长36.8%；工业增加值累计增速23.5%，居全省各市州第1位。与财政实力排名类似荆州市201年各区县税收占比也较为稳定均超76%荆州市的工业地位由精细化工奠定随后产业逐步扩张汽车零部件制造智能家电产业链等2021年至2022年间，荆州市引进了19个百亿项目，完成了利尔化学签约、美的冰箱、洗衣机空调三大项目建成投产荆州市正在向千亿产业新城迈进产业结构的切换及重点项目开投产，为荆州市经济、税收提供了有力支撑。位于武汉都市圈的黄冈市内各区县税收稳定性则稍弱于前述城市，221年各区县税占比在68-80区间内。黄冈市四大产业链为：建筑建材、医药化工、装备制造和纺织服装四个产业链产值均过百亿其中建筑建材为黄冈市第一支柱产业2021年总产值409.2亿元，受房地产市场走弱影响，税收稳定性稍弱。全省各区县仅有孝昌县税收占比低于60，主要因农业基础深厚，第一产业占比较导致，近年来孝昌县也在积极发展第三产业，全县一、二、三产业比重由上年的28.6：21.5：4.9调整为26.0：63：47.7，产业结构进一步优化。图16：湖北省13区县级行政单位收收入及占比（单位：亿元）城市群地市级区县级税收收入一般公共预算收入税收占比武汉城市圈（6地级市、3直辖县级市）武汉市汉南区137.27150.9491洪山区104.02106.5798江汉区124.20131.0095江岸区100.97106.6195武昌区129.25140.1392汉阳区90.8999.3392青山区60.0466.4790黄陂区48.5754.0190硚口区52.5060.6887江夏区66.9078.5185东西湖区104.17123.9284新洲区42.6151.3683蔡甸区31.8139.7880鄂州市华容区7.548.2192鄂城区无数据10.99无数据梁子湖区8.279.3788黄冈市红安县11.4414.2980武穴市14.4518.3079黄梅县8.1210.7576团风县4.626.1375麻城市15.0620.2075蕲春县10.3313.9474英山县4.155.6773罗田县5.127.2371浠水县7.5611.0968黄州区无数据7.88无数据黄石市黄石港区7.628.1394下陆区6.046.5293西塞山区5.316.1686大冶市38.7150.4077铁山区1.191.6074阳新县14.2620.6769孝感市孝南区17.8121.0085应城市13.0015.4684大悟县8.5410.3083汉川市20.9725.6682云梦县10.2312.7280安陆市9.1711.5380孝昌县5.8210.5355咸宁市嘉鱼县13.9216.0387赤壁市14.1518.5076咸安区9.5112.6575通山县4.506.0075崇阳县5.687.8972通城县5.618.0070省直辖仙桃市34.2937.1292省直辖天门市16.6521.3778省直辖潜江市20.5826.9176“襄十随神城市群（3地级市、1省直辖林区）襄阳市樊城区18.3020.2990襄城区12.6614.3788谷城县9.6511.9081保康县5.216.6279南漳县8.3210.6478老河口市9.4212.0678襄州区14.1218.1078枣阳市16.1021.1676宜城市8.9711.7976十堰市茅箭区17.6018.7294张湾区16.9118.3492郧阳区9.0311.6777房县6.408.5075竹山县4.666.6170郧西县3.505.1168丹江口市8.5012.4968竹溪县3.285.0066随州市曾都区7.078.4184广水市12.1915.1580随县6.158.7271省直辖神农架林区3.405.2265“宜荆荆恩城市群（3地级市,1自治州）宜昌市伍家岗区14.2515.1194夷陵区23.8525.6493枝江市15.3417.1190猇亭区6.297.1089西陵区9.3210.6188点军区2.633.1185宜都市16.3920.0082当阳市10.9614.0578远安县5.777.4977秭归县4.425.9075兴山县4.526.2173五峰自治县1.782.4872长阳自治县4.646.5371荆州市沙市区21.2624.2288石首市6.387.8082洪湖市8.7510.7481监利市7.529.4080江陵县4.185.2380公安县10.6713.5279松滋市13.3817.3877荆门市东宝区10.8111.6493掇刀区15.6016.9592京山市10.9415.2572钟祥市12.3917.8070沙洋县5.147.5069恩施自治州来凤县3.093.8281利川市8.7110.8181恩施市14.5818.3479宣恩县2.843.7077鹤峰县1.922.6373巴东县4.396.0672建始县4.476.1872咸丰县3.064.2672YY评级，注：地财政力=般公预收入+府性金收入自给水平：全国中游，区域内分化较大湖北省财政自给率在全国位于第8位，处于中游水平，达6219%。受益于产业税收优势湖北省会武汉市021年财政自给率一枝独秀高达1%除黄石市黄冈市咸宁市荆门市财政自给率位于40-60区间外其他各市州均低于40，整体存在一定财政压力对上级补助依赖度较高但大多数市州2021年财政自给率较年有所增长整体财政情况处于改善状态鄂州市孝感市十堰市恩施自治州财政自率不足30，需关注此区域财政收支情况。图17：湖北省219222各市州财自给率情况2019财政自给率 2020财政自给率 2021财政自给率武汉市黄石市黄冈市武汉市黄石市黄冈市咸宁市鄂州市孝感市随 襄州 阳市 市“襄十随神城市群十堰市荆门市荆州市宜昌市武汉城市圈“宜荆荆恩城市群7060403020100企业预警通，财政拆解：政府性基金预算土地出让收入作为政府性基金收入的主要来源，是地方政府财政收入的重要构成部分，我们定义：土地出让收入依赖度土地出让收入（一般公共预算收入政府性基金收。从全国范围来看湖北省对于土地出让收入依赖程度居全国第五位对于土地出让依程度较高（479%，需留意202年土拍市场遇冷对于湖北省整体财政收入的影响。图18：湖北省财政对于土地出让收入依赖程度偏高7060403020100

219 220 221江浙湖贵湖福山安江四广重吉河陕河广天青上北甘云辽海新宁黑内苏江南州北建东徽西川西庆林南西北东津海海京肃南宁南疆夏龙蒙省省省省省省省省省省壮市省省省省省市省市市省省省省维回江古族 吾族省自自 尔自 治治 自治 区区 治区区YY评级，注：土出让入依度=地让收入（一公共算收+政性基金入）具体从省内各市州来看，荆门市、鄂州市、荆州市、十堰市、黄冈市、襄阳市、宜昌市、武汉市对于土地依赖程度在全省均值以上，分别达65.6%、655%、55.9%、537%、52.9%、523%、49.8%、497%，对于土地财政依赖程度偏高。其中，黄冈市、襄阳市、武汉市222年土地出让金额分别同比下行6.3%、40.%、51.9%，提示留意土拍市场遇冷对于该3市政府性基金收入的影响。从区县来看，土地成交金额与市州整体趋势基本一致。武汉市内除江汉区、硚口区、青山区外多数区县土地出让金额2022年同比大幅下行；黄冈市内多数区县土地成交金额比大幅下行；襄阳市内则分化较为明显，主城襄城区、樊城区、宜城市、襄州区等2022土地成交金额同比仍然上行，而老河口市、枣阳市、南漳县、保康县则同比下行。图19：湖北省13市州土地财政依赖及土地出让金额走势区域土地财政依赖度历史走势土地出让金额（亿元）历史走势2022年同比20202021202020212022武汉城市圈鄂州市65.665.5127.962.249.2-20.85黄冈市56.352.9171.297.862.3-36.32武汉市51.149.71896.51944.1935.3-51.89孝感市62.744.8126.188.2115.430.83咸宁市无数据43.952.949.853.06.56黄石市27.216.197.3167.9163.4-2.72“襄十随神城市群十堰市无数据53.7187.945.692.2102.42襄阳市57.052.3212.0157.293.1-40.79随州市16.529.015.815.521.237.14“宜荆荆恩城市群荆门市55.965.685.244.348.28.72荆州市无数据55.9183.391.377.4-15.27宜昌市61.749.8157.2164.1176.27.38恩施自治州41.041.075.039.552.131.78YY，中指，注1土地让收依赖=地出让入/一般共预收入政府性金收；（2土地让金为区内当土拍成金额。图20：湖北省13区县土地出让成金额走势区域土地出让金额（亿元）2020 2021 2022历史走势2022年同比江汉区无数据127.2125.1-1.67武昌区127.3258.3120.9-53.18江岸区135.6193.5103.3-46.62汉阳区278.484.225.2-70.03洪山区85.666.851.6-22.79硚口区258.896.4150.055.59武汉市黄陂区251.2115.322.9-80.11江夏区45.788.453.2-39.79东西湖区82.1194.822.2-88.59蔡甸区82.088.315.7-82.19新洲区110.837.58.0-78.55青山区92.061.7102.265.69汉南区18.118.64.1-78.02华容区73.440.525.5-37.02鄂州市梁子湖区无数据无数据无数据无数据鄂城区127.962.249.2-20.85罗田县6.37.75.2-32.24浠水县8.418.96.9-63.28蕲春县27.010.15.2-48.73武穴市12.95.54.6-17.24黄冈市大冶市19.1大冶市19.191.699.38.33铁山区31.522.90.1-99.60黄石港区3.813.522.062.75孝南区4.49.02.1-76.91大悟县18.69.520.8119.41孝昌县55.351.279.855.74孝感市安陆市7.92.94.764.16云梦县12.113.03.4-73.79应城市22.71.63.7132.22汉川市5.00.90.8-12.63通山县0.80.810.81271.85崇阳县6.24.93.0-38.62

黄梅英山县5.81.53.4122.10英山县5.81.53.4122.10麻城市8.95.28.667.54武汉城市圈红安县27.87.65.4-29.10（6地级市、3直辖县级市）团风县2.93.84.414.09黄州区57.312.611.4-9.15西塞山区14.59.56.3-33.07下陆区20.911.48.0-29.93

13.97.5

24.919.1

7.127.7

-71.3945.28赤壁市15.6赤壁市15.69.113.041.93通城县9.24.56.034.92嘉鱼县11.922.55.7-74.71省直辖仙桃市45.537.731.0-17.78省直辖潜江市19.118.924.328.79省直辖天门市3.56.527.8330.07襄城区42.426.336.438.49樊城区42.426.336.438.49宜城市11.31.42.580.43老河口市3.86.52.7-59.02襄阳市枣阳市5.610.03.9-61.27谷城县3.13.95.230.88襄州区42.426.336.438.49南漳县2.29.12.5-72.13保康县0.21.90.2-91.40“襄十随神”茅箭区26.916.325.053.38城市群丹江口市22.14.89.090.00（3地级市、1省直辖林区）郧西县0.51.12.7143.10

咸安

9.2

8.0

14.5

82.00房县3.68.1房县3.68.19.819.99张湾区4.54.311.0151.84竹山县5.31.63.6126.12郧阳区125.08.930.6245.40曾都区8.810.615.041.88随州市广水市6.64.22.6-37.51随县0.50.73.5435.23省直辖神农架林区3.00.35.81919.25伍家岗区23.125.271.2182.76西陵区39.621.326.424.40秭归县6.51.42.150.26兴山县3.91.72.967.42长阳土家族自治县1.52.5无数据无数据夷陵区38.135.49.8-72.45宜昌市点军区0.521.29.5-55.06五峰土家族自治县2.41.5无数据无数据当阳市无数据10.116.058.97宜都市无数据16.112.9-19.98远安县3.42.81.5-48.27枝江市无数据18.614.0-24.95猇亭区5.73.8无数据无数据荆州区29.4516.6711.75-29.55沙市区44.717.715.4-13.06石首市32.99.011.224.06

竹溪

0.0

0.5

0.6

35.19“宜荆荆恩城市群（3地级市,1自治州

荆州

监利市14.917.38.6监利市14.917.38.6-50.25松滋市27.87.97.4-6.11洪湖市6.05.22.7-48.75公安县25.712.914.411.44东宝区21.43.95.439.21沙洋县1.61.11.869.81荆门市掇刀区39.727.220.7-23.78钟祥市11.87.89.621.80京山市10.74.310.7147.04咸丰县7.11.20.9-31.42来凤县1.72.53.646.13利川市16.89.89.2-5.82

1.8

4.7

6.0

28.93宣恩县2.1宣恩县2.10.53.3623.52鹤峰县0.91.60.7-59.24巴东县2.93.52.0-43.62恩施市38.415.429.188.98资料来：中，浙证券究所

建始

5.1

5.1

3.3

-34.20债务：债务率高增，短期偿债压力尚可总体评估：债务率高增湖北总体财政实力位居全国第9位债务率位于全国中游水平居第2位021年湖北省全口径债务总额（一般债余额+专项债余额+带息债务）为37217.03亿元，居全国第6位。2019-021年间，湖北债务率（债务总额地方财政实力）由398.77%提升至517.17%，由全国第15位提升至全国第12位受疫情扰动区域债务率有大幅增长需留意区域债务压力。图21：209221年各省债务率800700600500400300200100

甘天青贵云吉广新四重肃津海州南林西疆川庆省市省省省省壮维省市

201920202021湖北省黑陕宁西江内江河安浙山福辽河海北山广龙西夏藏西蒙苏南徽江东建宁北南京西东江省回自省古省省省省省省省省省市省省湖北省族吾 自尔治自区治区

族治 自自区 治治 区区资料来源：企业预警通，YY评级，注1地方政实=一公预算收+政性基收入债务额=域带债务般债余+专债余额债务=债总额地方政力分城市来看，财政实力较强的城市成为主要的债务承载区域，多数债务总额超150亿，如武汉市（15240.2，占比52.6%、襄阳市（25644亿、宜昌市（1971.8亿、荆州市（1541.2亿）等。提示留意黄石市存在债务财政错配现象，债务率高达09%，随州市、襄阳市、十堰市债务率同样处于较高水平，超500，提示关注以上区域偿债能变化。受限于数据可得性，我们对湖北省内60区县债务率进行了统计，以下针对财政实较强的前三梯队（武汉、襄阳、宜昌、荆州、黄冈）城市下辖区县进行进一步分析。武汉市债务总额占全省债务半壁江山，内部各区县债务率存在一定分化。从具体区来看，硚口区举债偏重，债务率达440.77；汉南区、江夏区、东西湖区、蔡甸区债务率尚可，在200-300间；黄陂区、江岸区债务率较低，相对稳健，债务率不超180。襄阳市除保康县及襄城区无具体数据外，其他各区县债务率较为均衡，处中等水平其中，老河口市、宜城市、枣阳市、樊城区债务率超400，古城区、南漳县、襄州区债务在300-40%区间内，属中上水平。宜昌市内各区县债务率波动更为明显，远安县债务率超770，宜都市、枝江市债务率均在500以上，而夷陵区、秭归县、西陵区、当阳市债务率在200-30%区间内，仅家岗区债务率在200以内。荆州市内各区县债务率总体高于武汉区县水平，洪湖市债务率高达517.27%，松市、荆州区、建立时、公安县、石首市债务率在280-450区间内。黄冈市内有半数区县可以获取债务率数据，债务率水平低于前述城市，总体在360区间内。图22：湖北省13地级行政区财政、务情况区域地方财政实力历史走势区域债务总额历史走势区域债务率历史走势202020212020202120202021武汉城市圈武汉市2759.33543.5武汉市13003.315240.2武汉市471.3430.1黄冈市254.5315.1黄冈市853.41023.7黄冈市335.3324.9孝感市200.3272.6孝感市610.1979.0孝感市304.5359.2黄石市159.3245.3黄石市1377.51740.0黄石市864.9709.2鄂州市149.1210.2鄂州市367.2474.3鄂州市246.2225.7咸宁市70.9176.1咸宁市701.4769.7咸宁市989.3437.0“襄十随神城市群襄阳市415.1479.9襄阳市2259.42564.4襄阳市544.3534.4十堰市89.4259.2十堰市849.71316.4十堰市950.9507.9随州市96.478.2随州市404.3464.8随州市419.3594.3“宜荆荆恩城市群宜昌市240.3414.4宜昌市1851.31971.8宜昌市770.5475.8荆州市414.9327.2荆州市1299.41541.2荆州市313.1471.0荆门市164.9149.1荆门市934.1367.2荆门市566.3246.2恩施自治州137.4137.4恩施自治州503.7503.7恩施自治州366.6366.6YY评级，图23：200221年湖北各区县财政力与债务率区域区县地方财政实力历史走势债务总额历史走势债务率历史走势城市群地市级区县级202020212020202120202021武汉城市圈（6地级市、3直辖县级市）武汉市洪山区93.2110.0229.3数据缺失246.07数据缺失青山区49.078.6数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失武昌区112.1数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失汉阳区76.3数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失新洲区100.4122.6数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失江汉区96.4133.3数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失硚口区49.068.6313.1302.2639.04440.77汉南区304.9287.7734.5760.2240.93264.26江夏区128.0157.1291.5360.0227.68229.18东西湖区228.9260.7636.4562.1278.02215.58蔡甸区90.5132.7206.1280.1227.88211.07黄陂区114.2144.5207.0259.1181.20179.31江岸区82.4176.2128.4230.2155.88130.66鄂州市梁子湖区5.09.6数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失鄂城区数据缺失11.6数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失华容区6.039.4数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失黄冈市团风县8.1数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失英山县12.111.1数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失罗田县11.013.1数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失黄州区4.6数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失蕲春县22.027.194.897.3431.69359.78黄梅县22.234.293.6104.6421.17305.49浠水县17.628.384.785.3481.56300.81武穴市25.729.692.581.3360.09274.44麻城市41.049.7115.9122.0283.10245.49红安县24.850.779.575.1321.01147.95黄石市铁山区数据缺失数据缺失167.0数据缺失数据缺失数据缺失下陆区数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失西塞山区10.216.4数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失黄石港区数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失大冶市45.396.8304.0425.0670.99439.28阳新县29.536.6115.9127.4393.12347.91孝感市云梦县17.516.4数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失汉川市46.425.662.683.3134.85325.51安陆市32.827.791.075.1277.21270.71孝南区45.642.248.396.4105.99228.48孝昌县数据缺失10.529.019.3数据缺失183.00大悟县12.313.760.417.0491.62124.67应城市数据缺失27.333.619.0数据缺失69.55咸宁市通山县6.57.9数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失崇阳县10.711.5数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失通城县17.718.0数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失赤壁市29.440.6180.7182.8614.25449.99嘉鱼县数据缺失37.164.5135.3数据缺失364.24咸安区13.820.225.232.9182.66163.31省直辖天门市36.034.5178.4206.8495.89600.32省直辖仙桃市86.669.9218.8257.7252.73368.44省直辖潜江市47.166.1211.8231.0450.07349.60“襄十随神城市群（3地级市、1省直辖林区）襄阳市保康县7.010.1数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失襄城区数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失老河口市16.623.3131.9148.6794.94638.14宜城市27.722.2119.8116.1431.74523.21枣阳市28.035.6148.7171.2532.16480.53樊城区15.719.191.777.3584.26403.92谷城县13.317.858.264.4438.29360.71南漳县12.421.069.573.8560.87351.86襄州区38.431.5108.9107.9283.48342.52十堰市郧西县7.18.5数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失竹溪县6.47.5数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失房县12.714.2数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失竹山县9.912.0数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失张湾区10.819.2数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失丹江口市26.122.654.875.2209.81332.77郧阳区88.072.3191.2115.5217.37159.67茅箭区11.119.49.010.981.1556.45随州市随县6.2数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失曾都区8.317.525.9162.8313.82928.40广水市21.224.849.350.1232.78202.26省直辖神农架林区6.87.1数据缺失23.7数据缺失335.69“宜荆荆恩城市群（3地级市,1自治州）宜昌市五峰土家族自治县4.34.0数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失兴山县10.37.7数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失长阳土家族自治县5.39.2数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失点军区2.83.6数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失猇亭区10.811.2数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失远安县10.78.964.668.9606.80771.14宜都市28.036.6216.6226.2774.36618.57枝江市24.430.3149.8165.3614.74546.11夷陵区38.958.7162.4206.1417.40351.46秭归县8.413.538.740.8459.86302.67西陵区9.810.928.631.3290.40288.35当阳市25.225.068.266.9271.01267.51伍家岗区数据缺失16.523.126.7数据缺失161.55荆州市江陵县6.113.3数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失沙市区23.629.6数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失洪湖市14.020.8107.9107.8770.83517.27松滋市39.737.0133.9165.8337.29447.89荆州区17.317.969.976.5403.52427.32监利市20.729.7112.6124.5544.81419.08公安县31.725.097.889.6308.22358.38石首市44.728.490.381.4201.95286.54荆门市沙洋县10.312.9数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失掇刀区27.720.0153.3155.5552.87779.37京山市20.922.9115.9138.7554.40606.43钟祥市34.730.5107.7134.5309.88440.81东宝区15.316.243.148.8281.56301.12恩施自治州巴东县8.69.9数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失鹤峰县4.04.7数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失宣恩县8.06.8数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失来凤县6.97.2数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失咸丰县8.27.4数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失建始县14.111.2数据缺失数据缺失数据缺失数据缺失恩施市37.559.7186.7218.8497.73366.49利川市30.221.954.258.5179.42266.81资料来源：各地财政预算执行报告，决算报告，YY评级，注1地方政实=一公预算收+政性基收2债务总=区带息务+般债额+专债余3债务=债总额/方财政实力。公开债：期限分布均衡，短期压力较小整体城投公开债主要在5年以内到期，短期偿债压力不大，最近3年间到期公开债分布较为均衡债务期限结构良好截至203年3月5日湖北省1年内1-2年2-3年、3-5年、5年以上到期债债务占比分别为18.31、14.8、1.88、26.26、28.3。债券余额（亿元）图24债券余额（亿元）1800160014001200100080060040020001年内 1-2年 2-3年 3-5年 5年以上Wind，，截止2023年3月15日截止222年3月15日湖北省内3个地级行政区中城投（公开债存量余额可分为四档：（1） 存量余额100亿以上：汉市（1628亿；（2） 存量余额400亿以上襄（489亿宜昌（474亿黄石（463亿；（3） 存量余额10-31亿荆（301亿荆州（183亿十堰（170亿、孝感市（159亿、咸宁市（151亿、黄冈市（130亿、随州市（104亿；（4） 存量余额不足00亿：鄂州市（33亿、恩施自治州（23亿。13个地级行政区中，黄石市、荆州市、随州市短期城投债（公开债）偿债压力较大，1年内到期债券占比均超%。财政实力较强的前三梯队（武汉、襄阳、宜昌、荆州、黄冈）中仅荆州1年内到期城投债（公开债）占比较高，达37，其他城市均在19%以内短期公开债兑付压力不大，债务期限结构良好。图25：湖北省各市州城投债（公开债）总体到期情况1年内 1-2年 2-3年 3-5年 5年以上009080009080706050403020100荆 黄 州 石 市 市

十 孝 堰 感 市 市

襄 宜 鄂 阳 昌 州 市 市 市

黄荆恩冈门施市市自治州Wind，隐债：隐债风险等级由橙色降为黄色由于各地隐债化解进度披露信息有限，我们试图从地方债资金用途分辨湖北省隐债解情况。地方债根据资金用途的不同可以划分为:新增债券、再融资债券和置换债券，再融资券中有一部分用于化解隐性债务。其中（1）新增债券主要用于新项目建设（2）置换债券主要是在2015年后国务院批准财政部下达了1万亿地方政府债券置换存量债务额度的景下，2015-218年间地方政府集中发行的主要用于置换2014年甄别确定的截至2015年末政府债务余额中负有偿还责任的债务本金（3）再融资债则主要用于“偿还到期的地政府债券本金。自2020年12月开始，再融资债券新增一个资金用途为“偿还存量债务，此类用于“偿还存量债务”的债券通常被称为特殊再融资债券，其主要是被用于化隐性债务。从全国范围来看“偿还存量债务的特殊再融资债券发行规模前10位的省份及直辖市为北京安徽省广东省贵州省上海辽宁省天津重庆山东省江西省湖北为第19位“偿还存量债务的特殊再融资债券占再融资债券达15.08在全国范围内偏低。对于湖北的隐形债务化解情况湖北省内坚“开前门堵后门2019年隐性债务风险级由橙色降为黄色，政府债务风险总体可控（来源：汉市地金融作局）图26：全国各省市地方政府债置换存量债务情况债亿） 方存务券元） 450040003500300025002000150010005000

北安广贵上辽天重山江湖浙新四江福内陕京徽东州海宁津庆东西南江疆川苏建蒙西

河河山青宁云吉广西甘海南北西海夏南林西藏肃南

90湖北省80湖北省706050403020100省省省 省

省省省省维省省省古

省省省省回省省壮自省省江吾 自 尔 治 自 区 治 区

族治 省自治区Wind，，截至2023年3月7日外部资源：本土金融资源偏弱，上市公司资源中等4.4.1本土金融资源偏弱银行提供流动性，进行债务置换，是城投债务化解的重要一环。城商行、农商行对方债务提供了内部支持。由于地方银行与城投公司日常合作紧密，在区域出现负面舆情时，外部资金敏感性较高，可能会迅速切断融资路径，而区域内的金融资源则更有动力出面托底，可以直接通过贷款、购买城投债的方式在一二级为城投公司提供流动性，为地方政府融资提供了强有力“安全垫。因此，我们在分析地方金融资源时首先关注区域内农行的实力、资产质量等。我们将银行存款总额纳入考虑，以公开获取2022年中期财务数据的银行样本共计255家，而可以公开获取2021年末财务数据的银行样本（包含上市发债/非上市）共计492家。为使样本尽可能丰富，我们采用2021年末区域城/农商行总资产规模指标，其中包含城商行14家，农商行379家，由于样本数据不完整，统计结果可能存在一定的偏差。总体来看湖