完整版工程经济学（全套课件）

第二章现金流量的构成§2.1现金流量概念§2.2投资及其构成§2.3成本及其构成§2.4销售收入、利润和税金§2.1

现金流量概念

对一个投资项目而言，投入的资金、生产中消耗的成本、产品销售后获取的各项收益、整个项目从筹建到运营后的各项财务活动，都可以看成是以货币形式体现的资金流出和流入的过程。2.1.1现金流量

项目的建设过程可以从物质形态和货币形态两个方面进行考察。

从物质形态来看，项目建设表现为人们使用各种工具、设备，消耗一定量的能源，生产某种商品或提供某种服务；从货币形态来看，项目建设表现为投入一定量的资金，花费一定量的成本，通过产品销售获取一定量的货币收入。在投资项目的经济分析中，把在项目计算期内各个时点上实际发生的现金流入或现金流出称为现金流量。其中，流出系统的资金称为现金流出，流入系统的资金称为现金流入，现金流入与现金流出的差额称为净现金流。项目经济评价的目的就是要考察特定经济系统的净现金流量的大小，从而计算出项目各方案的经济效果，选择最佳方案。对于一个投资项目来说，其投资、成本、产品销售收入、税金和利润等财务数据是构成该经济系统现金流量的基本要素，是进行项目财务评价和国民经济评价的基础数据。2.1.2现金流量图

一个项目的实施，往往要延续一段时间。在项目寿命期内，各种现金流入和现金流出的数额和发生的时间不尽相同。在项目经济评价中，为便于分析考察不同技术方案的经济效果，通常把发生在项目寿命期内不同时间上的现金流量采用图的形式表示出来。

现金流量图就是用图示的方法表明一个项目在各期所发生的现金流入和现金流出情况。在现金流图上，横坐标表示时间坐标轴，单位通常为年。与时间坐标轴垂直的箭线代表不同时间的现金流量，箭头方向朝上表示现金流入；箭头方向朝下表示现金流出。箭线的长短与现金流量大小成比例。0123n-1n-2n时间为统一和简化计算，需要注意以下几点：（1）横坐标表示时间尺度，单位一般为年。（2）假设投资仅在各期的期初发生，销售收入、经营成本、资产回收等在各期的期末发生。一般项目可分为建设期、投产期、稳产期和回收期四个阶段，其现金流量图如下所示。0123456n-2n-1n年建设期投产期稳产期回收期§2.2投资及其构成2.2.1投资1.投资（Investment）

投资是人们的一种有目的的经济行为,即以一定的资源投入某项工程,以获取所期望的收益。投资可分为生产性投资和非生产性投资，所投入的资源可以是资金，也可以是人力、技术、设备或其他资源。项目的总投资是指投资项目从前期的准备工作开始到项目全部建成投产为止所发生的全部投资费用总额。即人们在社会生产活动中为实现某种预定的生产经营目标而花费的全部活劳动和物化劳动的总和。2.项目总投资的构成建设项目总投资包括固定资产投资和流动资金投资。按照我国现行的资金管理体制和项目的概算编制办法，可包括项目的固定资产投资、固定资产投资方向调节税、建设期贷款利息、无形资产投资、开办费和流动资金。项目总投资所形成的资产，根据资产的特性可分为：固定资产、无形资产、递延资产和流动资产。其中：开办费是指企业（项目）在筹划和建设期间发生的费用，包括人员工资、办公费、培训费、差旅费、印刷费、注册登记费以及土地征用、搬迁补偿、外事活动等费用。项目总投资构成与资产形成图建设项目总投资固定资产投资总额流动资金固定资产投资固定资产投资方向调节税建设期贷款利息其他费用无形资产投资开办费工程费用工程建设其他费用预备费用建设工程费设备购置费安装工程费基本预备费涨价预备费固定资产流动资产无形资产递延资产2.2.2固定资产(FixedAssets)1.概念固定资产是指使用期限在一年以上，单位价值在国家规定的限额（如2000元）以上，在生产过程中为多个生产周期服务并保持原有实物形态的资产。

固定资产原值：在会计核算中，构建固定资产的实际支出（包括建设期贷款利息、外币借款汇兑差额及固定资产投资方向调节税）即为固定资产的原始价值，称为固定资产原值。固定资产折旧：当项目投入运营后，固定资产在使用过程中会逐渐磨损和贬值，其价值逐步转移到产品中去。这种伴随固定资产损耗发生的价值转移称为固定资产折旧。固定资产净值：固定资产使用一段时间后，其原值扣除累计的折旧费总额称为当时的固定资产净值。

固定资产重估值：根据社会再生产条件和市场情况对固定资产的价值重新进行评估所得到的固定资产价值称为固定资产重估值。期末残值：当固定资产寿命期结束时，固定资产的残余价值称为固定资产期末残值。对于某一工程项目，固定资产期末残值是一项在项目寿命期末可回收的现金流入。2.固定资产投资构成2.2.3无形资产(IntangibleAssets)

无形资产指能使企业长期使用，能为企业提供某些权利或利益，但不具有实物形态的资产。正确理解无形资产的范畴:1.无形资产无独立实体，但通常又依托于实体。

2.无形资产对生产经营活动能长期持续地发挥作用，具有获利能力，并有一定的主体排他性地占有。

3.无形资产是生产资料、生产条件，是一种无形财产权。无形资产分类构成无形资产可确指无形资产不可确指无形资产知识产权行为产权对物产权其他无形资产商誉专利权、专有技术权、版权、商标权等专营权、进口许可证权、购销合同、特许权等土地使用权、租赁权、优惠融资条件等税收优惠、客户关系、销售网络、职工队伍等2.2.4递延资产(DeferredAssets)

递延资产指集中发生，但在会计核算中不能全部记入当年损益，应当在以后年度内分期摊销的费用。包括开办费、固定资产改良支出以及摊销期限在一年以上的其他待摊费用。2.2.5流动资产(FloatingAssets)1.流动资金流动资金指用于购买劳动对象，支付工资及其他生产经营周转需要的资金。特点：①流动资金经过一个生产周期就能周转一次；②流动资金所代表的物质，在生产过程中不断地变换其实物形态；③流动资金这部分物资的价值在生产过程中一次被消耗掉，而通过产品销售又得到全部补偿。

根据流动资金在再生产过程中的价值形态,分为储备资金、生产资金、成品资金、结算资金和货币资金等五种价值形态。2.流动资产

流动资产是指可以在一年内或者超过一年的一个营业周期内变现或者耗用的资产，包括存货、应收帐款、预付帐款、短期投资、现金及存款。流动资金的价值形态流动资金储备资金生产资金成品资金结算资金货币资金现金及存货生产领域流通领域短期投资流动资产存货应收帐款预付帐款§2.3成本和费用2.3.1成本

成本是生产和销售产品所消耗的活劳动与物化劳动的货币表现。简单说来是指人们为达成一事或取得一物所必须付出或已经付出的代价。

成本的分类

1.按经济用途和费用要素划分：①原材料；②燃料；③工资和职工福利基金；④车间经费；⑤企业管理费；⑥销售费用。

2.按生产费用与产品产量的关系分：①固定成本——是指在一定生产规模限度内，不随产品产量变化而变动的成本。如固定资产折旧费、修理费、管理人员工资及福利费、办公费、差旅费等。②变动成本——是指成本中随产品产量变化而变动的费用。如直接材料费、直接燃料和动力费等。

半变动成本，如制造费用中的运输费用。

3.按核算对象分类：①总成本——指一批产品或一定时期全部产品的成本。②单位产品成本——指以单位产品为对象核算的成本。

2.3.2费用费用指企业在生产经营过程中发生的各种耗费。

按经济用途与核算层次可分为：

公司经费、保险费、摊销费、咨询费等总产品成本直接费用管理费用财务费用制造费用期间费用销售费用其他直接费直接工资直接燃料动力费直接材料费生产管理人员工资、折旧费、修理费、试验检验费等生产经营期利息、金融机构手续费等销售人员工资、广告费、包装运输费等1.直接费用：直接为生产商品和提供劳务所发生的各项费用，包括（1）直接材料费：指在生产中用来形成产品主要部分的材料。（2）直接燃料动力费（3）直接工资：指生产过程中直接对材料进行加工使之变成产品的工人的工资。（4）其他直接费2.制造费用：即间接费用,指为组织和管理生产所产生的各项间接费用。3.期间费用

(1)管理费用：企业行政管理部门为管理和组织生产经营活动发生的各项费用。

(2)财务费用：指企业筹集和使用资金等财务活动中发生的费用。

(3)销售费用：销售产品过程中发生的费用。

在核算产品成本时，只分配生产经营过程中最直接和关系密切的费用，与生产经营没有直接关系和关系不密切的费用计入当期损益。即直接费用和制造费用计入产品制造成本（生产成本），期间费用则直接计入当期损益。2.3.2与成本有关的几个概念1.经营成本经营成本指项目总成本中扣除固定资产折旧费、无形资产及递延资产摊销费和利息支出以后的全部费用。经营成本＝总成本费用－折旧与摊销费－借款利息支出

①在项目期初，投资已作为一次性支出计入现金流出，所以在项目运营期间各年的现金流出中应剔除折旧与摊销费；②借款利息是使用借贷资金所要付出的代价，对于企业来说是实际的现金流出。但在评价项目全投资的经济效果时，并不考虑资金来源问题，故在经营成本中也要扣除利息支出。2.机会成本

机会成本是指将一种具有多种用途的有限资源置于特定用途时所放弃的收益。3.沉没成本沉没成本是指以往发生的与当前决策无关的费用。4.环境成本环境成本是指某一研究对象对环境的副作用。5.边际成本边际成本是指多生产1单位产量所产生的总成本增加额。边际成本考虑的是单位产量变动所增加的成本，故固定成本可以视为不变，边际成本实际上是生产1单位产品时所增加的变动成本的数额。2.3.3成本费用中的折旧费与摊销费

1.固定资产折旧费的计算

工业项目投入运营后，固定资产在使用过程中会逐渐磨损和贬值,其价值逐步转移到产品中去。

折旧费即固定资产由于使用、自然力作用及技术进步所产生的损耗而转移到成本中去的那一部分价值。制造环节劳动生产率不断提高磨损有形磨损无形磨损自然力产生的磨损出现更好的设备使用产生的磨损

常用计提折旧的方法：（1）直线折旧法（年限平均法）将固定资产原始价值平均分摊到折旧年限的每一年。计算公式：（2）工作量法

（3）加速折旧法

特征：①提高折旧率，缩短折旧年限；②前期多提，后期少提；③折旧年限与使用年限相脱离。

目的：使固定资产在使用年限内加快得到补偿。年(月)折旧额＝单位工作量应提折旧额×当年(月)完成的工作量

方法：

①双倍余额递减法：(步骤如下)

㈠按直线法计算折旧率；

㈡将此折旧率加倍（1.5~2倍）；

㈢应提折旧额＝固定资产净值×加倍折旧率

②年数总和法

第t年的折旧率

第t年的折旧额

式中Rt——第t年的年折旧率；

n——使用年限

Dt——第t年的年折旧额；

S——残值；

C0——清理费用【例】某固定资产原值100万元，预计固定资产净残值率为3%，预计使用年限5年，求固定资产年折旧率、月折旧率、年折旧额。解：（1）直线折旧法年折旧率=(1－3%)/5=19.4%

月折旧率=19.4%/12=1.62%

年折旧额=100×19.4%=19.4万元（2）双倍余额递减法前3年的年折旧率=2/5=40%

第1年折旧额=100×40%=40万元第2年折旧额=(100－40)×40%=24万元第3年折旧额=(60－24)×40%=14.4万元

最后2年的年折旧额采用直线折旧法计算第4年折旧额=(36－14.4－3)/2=9.3万元第5年折旧额=9.3万元（3）年数总和法逐年数字之和=5＋4＋3＋2＋1=15

第1年折旧额=(100-3)×5/15=32.3万元第2年折旧额=97×4/15=25.88万元第3年折旧额=97×3/15=19.41万元第4年折旧额=97×2/15=12.94万元第5年折旧额=97×1/15=6.47万元

采用加速折旧法，并不意味着固定资产提前报废或多计提折旧。不论采用何种方法计提折旧，在不考虑资金时间价值的条件下，整个固定资产使用年限内折旧总额都是一样的。

【例】某公司有汽车一辆，原值100万元，预计净残值率为5%，行驶里程数50万公里，当月行驶2000公里，求当月固定资产折旧额。解：单位里程折旧额=1000000×(1-5%)/500000=1.9元/公里当月折旧额=2000×1.9=3800元2.无形资产、递延资产的摊销费

摊销费是指无形资产和递延资产的投资在项目投产后按一定的方法分摊到产品成本中加以回收。

折旧费与摊销费在会计核算中被计入产品的总成本，在进行现金流量分析时，折旧费和摊销费即不属于现金流入也不属于现金流出。§2.4销售收入、利润和税金2.4.1销售收入销售收入是指项目投产后在一定时期内销售产品（营业或提供劳务）所取得的货币收入。它是企业生产成果的货币表现，也是企业在生产经营过程中产生的资金增值在流通领域实现的重要指标，反映于企业每年的产值中。销售产成品、自制半成品、提供工业性劳务等取得的收入其他销售收入销售收入产品销售收入材料销售、固定资产出租、包装物出租、外购商品销售、无形资产转让、提供非工业性劳务取得的收入销售收入＝商品销售量×单价

销售收入与总产值：（1）总产值是企业生产的成品、半成品和处于加工过程中的在制品的价值的总和。可按当前市场价格或不变价格计算。（2）销售收入是指出售商品的货币收入，是按出售时的市场价格计算。（3）销售收入是反映项目真实效果的经济参数。它是补偿销售成本（总成本费用）、偿还债务和上缴利税、保证企业再生产正常进行的前提。2.4.2利润

利润是反映项目投产或投入使用后的生产经营成果的指标。销售利润＝销售收入－生产成本－期间费用－销售税金及附加＝销售收入－生产成本－销售费用－管理费用－财务费用－销售税金及附加税后利润＝销售利润－所得税

利润分配顺序：项目所得到的利润总额首先应依法缴纳所得税，纳税后的利润应按下列顺序进行分配。（1）弥补以前年度亏损；（2）提取法定盈余公积金；（3）提取公益金；（4）应付利润（即股利）。2.4.3税金税金是国家依据法律对有纳税义务的单位和个人征收的各种税款，是纳税人为国家提供积累的重要方式，具有强制性、无偿性、固定性的特点。我国目前的工商税制分为以下5种：

流转税资源税类资源税、土地使用税所得税类企业所得税、个人所得税财产税类车船税、房产税、土地增值税特定目的税固定资产投资方向调节税、城乡维护建设税增值税、消费税、营业税第三章资金时间价值与等值计算§3.1资金时间价值及相关概念§3.2资金的等值计算§3.1资金时间价值及相关概念3.1.1资金时间价值

等额资金在不同时间的价值差别就是该资金的时间价值。对于资金的时间价值，可以从以下两方面理解:

第一，资金随着时间，其价值会增加。这种现象叫资金增殖。第二，资金一旦投资于项目，就不能用于现期消费。牺牲现期消耗总是为了能在将来得到更多的消费。资金时间价值的大小取决于多方面的因素。从投资角度来看主要有：（1）投资收益率；（2）通货膨胀因素；（3）风险因素。

3.1.2利息与利率1.利息

利息是指占用资金所付出的代价（或放弃使用资金所得到的补偿）。它是资金的增殖部分，是衡量资金时间价值的绝对尺度。2.利率

利率是指一定时间内（年、月）所得到的利息额与原资金额（本金）之比。通常以百分数表示。利率是衡量资金时间价值的相对尺度。在实际中，一般是根据利率来计算利息。

3.计息周期用以表示计算利息的时间单位，称为计息周期。计息周期通常有年、半年、季、月、周等。因此，利率按计息周期的长短可以相应地分为年利率、半年利率、季利率、月利率和周利率等。项目经济效果评价的计息周期一般以年为单位。4.单利和复利

单利计息指仅有本金计算利息，对所获得的利息不再计息的计息方法。单利的计算公式为：(1)

(2)复利计息指不仅本金计算利息，而且先前周期的利息在后继周期中还要计息的计息方法。复利的计算公式为：式中：F——本利和

I——利息

i——利率

n——计息周期

p——本金3.1.3名义利率与实际利率名义利率(r)——是付息周期利率(i’)与付息周期内的计息周期数（m）之积。即r=I’·m

实际利率(i)——是将付息周期内的利息再生因素考虑在内所计算出来的利率。即i=(1+i’)m-1

实际利率与名义利率之间的关系：

当m=1时，则i=r；

当m>1，则i>r；当m→时，则i=er-1。3.1.3复利等值计算的基本公式

常使用的符号定义如下：

i——年利率，常用百分数或小数表示；

n——计息周期，常用年作为基本单位；

P——资金的现在值，即相对于资金的终值的某一较早时间的价值；

F——资金的终值（将来值），即相对于资金的现值的某一较后时间的价值；

A——资金的等年值（年金），即定期等额收入或支出的金额，在各个计息期期末发生。现将复利等值计算的主要公式介绍如下：（一）一次支付终值公式

一次支付终值公式，又称为整付本利和公式。该公式已知现在值P，利率i,求n期末终值F。其现金流量图如图3所示。其计算公式为：

PF=？04123图3一次支付终值现金流量图式中的（1+i）n称为一次支付终值系数，简记为（F/P,i,n）

（二）一次支付现值公式

也称整付现值公式。已知终值F，利率i、计息周期n求现值P。它是一次支付终值公式的逆运算。其现金流量图如图4所示。由公式（4）可得：

F图4一次支付现值现金流量图0123P=?n-1(5)式中(1+i)-n称为一次支付现值系数，简称折现系数，简记为（P/F,i,n）。§3复利等值计算的基本公式

常使用的符号定义如下：

i——年利率，常用百分数或小数表示；

n——计息周期，常用年作为基本单位；

P——资金的现在值，即相对于资金的终值的某一较早时间的价值；

F——资金的终值（将来值），即相对于资金的现值的某一较后时间的价值；

A——资金的等年值（年金），即定期等额收入或支出的金额，在各个计息期期末发生。

现将复利等值计算的主要公式介绍如下：

分付是相对于整付而言的。在项目经济效果评价中，经常遇到等额支付累计终值的计算问题，即已知A、i和n，求F=？其现金流量图如图5所示。由图5可知F=A+A（1+i）+A（1+i）2+……+A（1+i）n-2

+A（1+i）n-1将上式进行整理得(6)式：F=？AAAAAAAn-101234n图5年金终值现金流量图上式中称为等额分付终值系数或年金终值系数，简记为（F/A,i,n）。(四)等额分付偿债基金公式已知F、i和n，求A=？它是等额分付终值公式的逆运算。其现金流量图如图6所示。由公式（6）可推出(7)式：A=？AAAAAAn-101234n图6偿债基金流量图F式中称为等额分付偿债基金系数，简记为（A/F,i,n）。（五）等额分付现值公式已知A、i和n，求P=？其现金流量图如图7所示。由公式（5）和公式（6）可得(8)：AAAAAAAP=？n-10123nn-2图7年金现值现金流量图

式中称为等额分付现值系数，或称为年金现值系数，简记为（P/A，i,n）。(六)等额分付资本回收公式已知P、i和n，求A=？它是等额分付现值公式的逆运算。其现金流量图如图8所示。由公式（8）可得：AAAAAAA=？0123n图8资金回收现金流量图P式中称为等额分付资本回收系数，简记为（A/P，i,n）。

下表列出了常用的六个复利基本计算公式的名称、公式及系数符号。序号公式名称已知项求解项系数符号系数计算公式1一次支付终值公式i,n,PF(F/P,i,n)(1+i)n2一次支付现值公式i,n,FP(P/F,i,n)3年金终值公式i,n,AF(F/A,i,n)4偿债基金公式i,n,FA(A/F,i,n)5年金现值公式i,n,AP(P/A,i,n)6资金回收公式i,n,PA(A/P,i,n)第四章经济效果评价方法

§1项目经济效果评价指标净现值价值型指标：净年值费用现值和费用年值投资收益率项目经济评价指标效率型指标内部收益率净现值指数静、动态投资回收期时间性指标贷款偿还期

项目经济效果评价指标的分类

按是否考虑到资金的时间价值，经济效果评价指标又可分为静态评价指标和动态评价指标。一、绝对评价方法

（一）净现值法所谓净现值(NetPresentValue)，是指项目按部门或行业的基准收益率或设定的折现率将各年的净现金流量折现到建设起始年（基准年）的现值总和，也就是项目在寿命期内各年净现金流量的现值累加值，其计算公式为：式中：NPV——净现值；

i0——基准收益率或设定的折现率；

CIt——项目第t年现金流入量；

COt——项目第t年现金流出量；（CIt-COt）——第t年净现金流量；

n——计算期进行决策遵循的准则是：对单一方案项目而言，NPV0时，可以考虑项目接受；若NPV<0，则项目应予拒绝。在多方案比选时，如果没有资金方面的限制，应以净现值最大者为最优（净现值最大准则）。在净现值的计算中，一个十分重要的问题是基准折现率的确定。要合理确定基准折现率，首先，要明确基准折现率在净现值计算中所代表的经济意义。其次，要清楚这个“最低期望收益率”受到哪些因素的影响。（二）净年值法净年值(NetAnnualValue)按照特定的折现率，通过资金等值计算，将项目寿命期内各年的净现金流量换算成等额的年值，其计算公式为：上式中：NAV——净年值；（A/P，i0,n）——资金回收系数；其他符号意义同前。净年值（NAV）的判别准则：NAV0时，项目在经济上可行；NAV<0时，则项目不予接受。而且在同等条件下，NAV最大者优选。（三）费用现值和费用年值法费用现值(PresentCost)的计算公式为：费用年值(AnnualCost)的计算公式为：

式中：PC——费用现值

AC——费用年值其他符号意义同前。费用现值和费用年值指标只能用于多个方案的比选，其判别准则是：费用现值或费用年值最小的方案为优。

二、相对评价方法

（一）投资收益率法

投资收益率法是从静态的角度考察项目的收益率大小，反映项目在正常生产年份单位投资的盈利水平或获利能力。投资收益率的计算公式为：（14）式中Y——年利润

S——年销售收入

C——年经营成本（不包括折旧）

T——年税金

K——总投资利用投资收益率指标判断项目是否可行的准则是：如果投资收益率达到或超过部门或行业规定的基准收益率，则能考虑项目的接受，否则不可接受。

(二)内部收益率

内部收益率(InternalRateofReturn)，是指在项目整个寿命期内，各年净现金流量现值累计和等于零时的折现率。图10是反映项目净现值与折现率的关系曲线。NPV0IRRi(%)图10净现值与折现率的关系曲线

从图中可以看出，在常规情况下，项目的净现值随着折现率的增大而不断变小，净现值变小到零时所对应的折现率就是内部收益率,用IRR表示。可以利用下所示（15）式求解IRR：

只有内部收益率大于或等于部门（行业）规定的基准收益率，才能考虑项目的接受；否则，不能接受项目。选择两个分别使净现值接近于零的正值和负值的折现率i1和i2，运用下面的内插公式（16），求得内部收益率（IRR）的近似值。

（16）式中：i1——当净现值接近于零的正值时的折现率；

i2——当净现值接近于零的负值时的折现率；

NPV1——采用低折现率i1时的净现值；

NPV2——采用高折现率i2时的净现值；

所谓净现值指数(NetPresentValueIndex)，是指项目净现值与全部投资现值之比率，即单位投资现值的净现值。它反映了单位投资现值所能实现的净现值大小。在多数情况下，它可以作为净现值的辅助指标来使用。净现值指数的计算公式为：式中：NPVI——净现值指数；

Kp——项目总投资现值。（三）净现值指数法利用净现值指数法进行项目评价时，其判断准则是：对于单一方案项目，必须要求净现值指数大于或等于零，项目方能接受；否则，不予接受。用于多方案比较时，应选择净现值指数大的方案。三、时间性指标评价方法（一）投资回收期法

投资回收期亦称返本期，是反映投资项目资金回收速度的重要指标。它是指通过项目的净收益（包括利润，折旧等）来回收总投资（包括基建投资和流动资金投资）所需要的时间。投资回收期一般从投资开始年算起。投资回收期分为静态和动态投资回收期。两者之间的差别在于是否考虑资金的时间价值。1.静态投资回收期

静态投资回收期是指项目从建设开始之日起，到用项目每年所获得的净收益将全部投资补偿所需的时间，通常以年来表示。计算方法为：能使公式成立的Tp即为静态投资回收期。式中：Tp——静态投资回收期；

投资回收期亦可以根据项目现金流量表中的数据计算求得，其计算公式为：在评选项目和方案时，应将静态投资回收期Tp与国家或部门（行业）的基准投资回收期Tb进行比较。若Tp≤Tb，则项目可以考虑接受；若Tp>Tb，则项目应予以拒绝。2.动态投资回收期

动态投资回收期是指在给定的基准折现率i0下，用项目的净收益的现值将总投资现值回收所需要的时间。动态投资回收期是使下式成立的T*p。一般采用如下公式计算：

判别准则为：若T*p

≤T*b，项目可以考虑接受；否则应予以拒绝。投资回收期法的优点是简单、直观，并且在一定程度上反映了项目风险的大小。但它没有考虑回收期以后的情况，也没有评价项目在整个寿命期内的总收益和获利能力（二）贷款偿还期法

贷款偿还期是指用项目的净收益总额（包括净利润、折旧等）来偿还贷款本金及利息所需的时间，它是反映项目偿还贷款能力的重要指标，贷款偿还期T可通过求解下式得到。式中I——贷款的本金及利息

NPt——年净利润

Dt——折旧

Et——其它收益一个项目的贷款偿还期不应超过贷方限定的偿还期限。§2决策结构与评价方法

一、独立方案的经济效果评价

独立方案——指作为评价对象的各个方案的现金流是独立的不具有相关性，且任一方案的采用与否都不影响其他方案是否采用的决策。独立方案的可行与否，只取决于方案自身的经济性，即只需检验它们是否能够通过净现值、净年值或内部收益率指标的评价标准，因此，多个独立方案与单一方案的评价方法是相同的。并且不论采用净现值、净年值和内部收益率当中哪种评价指标，评价结论都是一致的。二、互斥方案的经济效果评价

互斥方案——指作为评价对象的各方案之间存在着互不相容、互相排斥关系的方案，在对多个互斥方案进行比选时，至多只能选取其中之一。互斥方案经济效果评价的特点是要进行方案比选。互斥方案评价的方法：（一）绝对量分析法评价指标：净现值、净年值、费用现值、费用年值等。评价步骤：1）在相同计算期内，(对NPV，PC而言）分别计算各方案的净现值、净年值（或费用现值、费用年值）。2）比较各方案的净现值、净年值（或费用现值、费用年值）。最大者（最小者）所对应的方案为最优方案。NPVNAVPCPA或（二）增量分析方法投资额不等的互斥方案比选的实质是判断增量投资（或称差额投资）的经济合理性，即投资大的方案相对于投资小的方案多投入的资金能否带来满意的增量收益。显然，若增量投资能够带来满意的增量收益，则投资额大的方案优于投资额小的方案，若增量投资不能带来满意的增量收益，则投资额小的方案优于投资额大的方案。1．差额净现值设A、B为投资额不等的互斥方案，A方案比B方案投资大，两方案的差额净现值可由下式求出：式中：ΔNPV——差额净现值；（CIA－CIOA)t——方案A第t年的净现金流；(CIB－CIOB)t——方案B第t年的净现金流；

NPVA，NPVB——分别为方案A与方案B的净现值。判断准则：若ΔNPV＞0，表明增量投资可以接受，投资（现值）大的方案经济效果好；若ΔNPV＜0，表明增量投资不可接受，投资（现值）小的方案经济效果好；若ΔNPV＝0，表明两方案的经济效果相同。差额净现值等于两个互斥方案的净现值之差。显然，用增量分析法计算两方案的差额净现值进行互斥方案比选，与分别计算两方案的净现值根据净现值最大准则进行互斥方案比选结论是一致的。2．差额内部收益率是使两方案的差额净现值为零时的折现率，或者说是使两方案净现值相等的折现率。计算差额内部收益率的方程式为：式中：CI——互斥方案（A，B）的差额（增量）现金流入，CI=CIA－CIB

CO——互斥方案（A，B）的差额（增量）现金流出，CO=COA－COB

用差额内部收益比选方案的判别准则是：IRR＞i0(基准折现率)，则投资（现值）大的方案为优；若IRR＜i0，则投资（现值）小的方案为优。

注意：在对互斥方案进行比较选择时，净现值最大准则（以及净年值最大准则、费用现值和费用年值最小准则）是正确的判别准则。而内部收益率最大准则不能保证比选结论的正确性。（三）寿命不等的互斥方案比选

1．现值法（1）寿命期最小公倍数法此法假定备选方案中的一个或若干个在其寿命期结束后按原方案重复实施若干次，取各备选方案寿命期的最小公倍数作为共同的分析期。（2）合理分析期法根据对未来市场状况和技术发展前景的预测直接选取一个合理的分析期，并对各方案在分析期末的资产余值进行估价，到分析期结束时回收资产余值。在备选方案寿命期比较接近的情况下，一般取最短的方案寿命期作为分析期。判别准则：净现值最大且非负的方案是最优可行方案。对于仅有或仅需计算费用现金流的互斥方案，可比照上述方法计算费用现值进行比选，判别准则：费用现值最小的方案为最优方案。2．年值法在对寿命不等的互斥方案进行比选时，年值法是最为简便的方法，当参加比选的方案数目众多时，尤其是这样。年值法使用的指标有净年值与费用年值。设m个互斥方案的寿命期分别为n1,n1,…n，nm，方案j(j=1,2，…,m)在其寿命期内的净年值为：判别准则：净年值最大且非负的方案为最优可行方案。对于仅有或仅需要计算费用现金流的互斥方案，可以比照净年值指标的计算方法，用费用年值指标进行比选。判别准则是：费用年值最小的方案为最优方案。三、受资金限制的方案选择如果没有资金总额约束，各方案具有独立性质，但在资金有限的情况下，接受某些方案则意味着不得不放弃另外一些方案。如何对这类方案进行评价选择，以保证在给定资金预算总额的前提下取得最大的经济效果（即实现净现值最大化），就是所谓“受资金限制的方案选择”问题。1．净现值指数排序法所谓净现值指数排序法，就是在计算各方案净现值指数的基础上，将净现值指数大于或等于零的方案按净现值指数大小排序，并依此次序选取项目方案，直至所选取方案的投资总额最大限度地接近或等于投资限额为止。优点：简便易算。缺点：由于投资项目的不可分性，净现值指数排序法在许多情况下，不能保证现有资金的充分利用，不能达到净现值最大的目标。2．互斥方案组合法方案组合法是把受资金限制的独立方案都组合成相互排斥的方案，其中每一个组合方案代表一个相互排斥的组合。利用前述互斥方案的比较方法，选择最优的组合方案。第五章不确定性分析

§1盈亏平衡分析

盈亏平衡分析又称为成本效益分析或量本利分析（一）盈亏平衡点和盈亏平衡图对于单个项目而言，盈亏平衡点是指项目既不盈利又不亏损，销售收入等于生产经营总成本之点；对于多个项目方案来讲，把生产经营总成本相等所对应的经济变量（如产量、销售量、运行时间等）之点，称为广义的盈亏平衡点。为方便分析，设S——销售收入；R——利润；Q——产品产量或销售量；Q*——盈亏平衡点产量；P——单位产品价格；C——产品总成本；Cf——固定成本总额；Cv——单位产品变动成本；T——单位产品销售税金。Q*盈亏Q0BEPCSSC图11直线相交平衡点图对于线性盈亏平衡分析而言，当Q>Q*时，项目方案盈利，可以考虑接受此项目方案；当Q<Q*时，项目方案亏损，不可行。（二）盈亏平衡点计算公式

根据盈亏平衡原理，在盈亏平衡点上，销售收入S与销售成本C相等，即有：PQ=Cf+CvQ由此等式推导可得：（1）盈亏平衡产量或销售量，即保本量（2）盈亏平衡销售收入

（3）盈亏平衡点生产能力利用率式中：Q0——项目设计生产能力（4）盈亏平衡点价格，即保本价格（5）盈亏平衡点单位产品变动成本如果考虑税金因素，则改写为：（P-T）Q=Cf+CvQ则上述各平衡点的计算公式分别为：从上述盈亏平衡点的计算公式可知，盈亏平衡点的产量越高、盈亏平衡点的销售收入越高、盈亏平衡点生产能力利用率越高、盈亏平衡点价格越高和单位产品变动成本越低，项目的风险就越大，安全度越低；反之，则项目安全度越大，项目盈利能力越强，项目承受风险的能力也就越强。（三）盈亏平衡分析应用举例1.用于单个项目的经济效果评价【例】某项目设计生产能力为年产某型飞机整体壁板100件，每件售价6万元，固定成本总额为80万元，单位产品变动成本为每件4万元，销售税金为每件1000元。公司要求盈亏平衡生产能力利用率在50%以下，试用盈亏平衡分析方法评价该项目的风险。

解:（1）在固定成本为80万元，单位产品售价、变动成本和税金分别为6万元、4万元和1000元的情况下，盈亏平衡点的产量为：

在盈亏平衡点上生产能力利用率为：

（2）如果未来市场需求潜力很大，设计生产能力能够充分实现，且生产成本能够保持在预期的水平，那么盈亏平衡时的产品价格为：

（3）同样在生产能力充分利用的情况下，如果产品能按预期价格销售，项目盈亏平衡时的单位变动成本为：

此结果说明，即使市场前景很好，生产能力能够充分实现，也还要注意成本的节约。如果单位产品的变动成本超过了5.1万元，那么该项目就要承受较大风险。

2.用于项目多个方案的优劣比较分析

假设两个互斥方案的经济效果都受某个不确定因素x的影响，如果将x看作一个变量，则两个方案的经济效果评价指标都可表示为x的函数：

E1=f1(x)E2=f2(x)式中E1和E2分别为两个方案的经济效果指标。当两个方案的经济效果相同时，有：f1(x)=f2(x)

解出这个方程中的x值，就得出了两个方案的优劣平衡点，也就是决策这两个方案孰优孰劣的临界点。结合对不确定因素x未来可能的变化范围的预测，就可以对这两个方案作出决策。

【例】某生产工艺固定成本总额为5万元，每件产品价格为30元。当产量小于或等于3000件时，每件产品变动成本为4元。当产量大于3000件时，需要组织加班生产，超过3000件部分的单位变动成本上升为4.5元，税金每件1元。求：（1）盈亏平衡点的产销量；（2）生产4000件的利润额；（3）产品价格下降30%，总固定成本上升20%，其他各项费用均不变时的盈亏平衡点产销量。【例】加工某种产品有两种备选工艺，若选用工艺A需初始投资20万元，加工每件产品的费用为8元；若B，需初始投资30万元，每件加工费用为6元。问：（1）若生产年限为8年，基准折现率为12%，年产量为多少时选用工艺A比较有利？（2）若生产年限为8年，年产量为15000件，生产年限多长时选用A比较有利？（3）若生产年限为8年，年产量为13000件，基准折现率在什么范围内选用A比较有利？§2敏感性分析

（一）敏感性分析与敏感因素敏感性分析是项目经济效果评价中最常用的一种不确定性分析方法。敏感性分析是通过分析、预测项目主要的不确定因素发生变化对经济评价指标的影响程度，从而对项目承受各种风险的能力作出判断，为项目决策提供可靠依据。

不确定因素微小的变化会引起评价指标值发生很大的变化，对项目经济评价的可靠性产生很大的影响，则这些不确定因素称之为敏感因素。反之，称之为不敏感因素。

（二）敏感性分析的步骤1.确定分析指标

2.设定需要分析的不确定因素

3.计算设定的不确定因素的变动对经济指标的影响数值，找出敏感因素。

4.结合确定性分析进行综合评价、并对项目的风险情况作出判断

（三）敏感性分析应用举例敏感性分析具有分析指标具体，能与项目方案的经济评价指标紧密结合，分析方法容易掌握，便于分析、便于决策等优点，有助于找出影响项目经济效益的敏感因素及其影响程度，对于提高项目经济评价的可靠性具有重要意义。但是，敏感性分析也有一定的局限性。它不能明确表示某个因素变动，对项目经济评价指标影响的可能性有多大，以及在这种可能性下，对评价指标的影响程度如何。

§3概率分析

（一）概率分析的概念和内容

概率分析是研究不确定因素和风险因素按一定概率值同时变动时，对项目经济评价指标影响的一种定量分析方法。

（二）概率分析的步骤1.选择一个或几个不确定因素，作为概率分析的对象2.在对项目有用的范围内确定未来可能的状态及每种状态可能发生的概率。3.根据对未来状态的估计值及其概率计算项目经济评价指标的期望值、方差及变异系数。期望值又叫数学期望值、平均数，是反映随机变量平均水平的数字，计算公式为：

式中：E（x）——期望值；

xi——

i状态下的数值；

P（xi）——出现xi数值的概率；

n——未来状态的个数。方差是反映随机变量与实际值的分散程度的数值。随机变量x的方差为：

变异系数是单位期望值可能产生的离差（变异）。其计算公式为：4.求解项目经济效果评价指标和各种可能数值的概率分布5.对项目进行风险分析

（三）概率分析应用举例【例】某公司要从三个互斥方案中选择一个方案。各个方案的净现值及其概率情况如表所列,选择最优方案。

市场销路概率方案净现值（万元）ABC销路差0.25200001000销路一般0.50250025002800销路好0.25300050003700解：1.计算各方案净现值的期望值和标准差

2.根据方案净现值的期望值和标准差评价方案因为方案A与方案B净现值的期望值相等，均为2500万元，故需要通过比较它们的标准差来决定方案的优劣取舍。在上面的第1步计算中有：方案A风险较小，其经济效益优于方案B。所以，舍去方案B保留方案A。

3.计算变异系数，决策投资方案

CVA=CVC=∴方案A的风险比方案C小。因此，最后应选择A方案为最优投资方案。

§4风险型决策

一、风险型决策的概念和基本条件（一）风险型决策的概念

所谓风险型决策，是决策者根据几种不同自然状态可能发生的概率所进行的决策。决策者所采取的任何一个行动方案都会遇到一个以上自然状态所引起的不同结果，这些结果出现的机会是用各种自然状态出现的概率来表示的。由于，不管决策者选择哪个行动方案，都要承担一定的风险，所以，这种决策属于风险型决策，又叫随机型决策。

（二）风险型决策的基本条件

风险型决策所处理的决策问题，一般需具备以下基本条件：1.存在着决策者希望达到的一个或一个以上明确的决策目标，如利益较大，损失较小等；2.存在着决策者可以主动选择的两个或者两个以上的行动方案（Ai）；3.存在着不以或不全以决策者的主观意志为转移的两种或者两种以上的自然状态(θj)；4.不同行动方案在不同自然状态下的损益值（aij）可以预先确定出来；5.各种自然状态的出现概率（Pj）可根据有关资料预先计算或估计出来。

（三）风险型决策损益矩阵风险型决策方法经常运用损益矩阵。损益矩阵一般由三部分组成：（1）可行方案。（2）自然状态及其发生的概率。（3）各种行动方案的可能结果。把以上三部分内容在一个表上表现出来，该表就称为损益矩阵表，如下表所示:

损益值(aij)损益值(aij)可行方案Ai自然状态θj及概率θ1P1θ2P2…θnPjA1a11a12…a1nA2a21a22…a2n┆

……

Amam1am2…amn损益矩阵表二、损益期望决策方法一个行动方案Ai的损益期望值，就是它在不同自然状态下的损益值乘上相对应的发生概率之和，即式中：E（Ai）表示行动方案Ai的损益期望值；aij表示变量Ai在自然状态θj下的损益值；Pj表示自然状态θj的发生概率；n表示自然状态的种数。选择收益期望值最大或期望损失值最小的方案为最优方案。（一）收益期望决策方法

收益期望决策方法，是以不同方案的收益期望作为择优的标准，选择收益期望最大的方案为最优方案。（二）期望损失决策方法

损失作为择优的标准，选择期望损失最小的方案为最优方案。

例某冷饮店拟确定今年夏天（七、八两个月）某种冷饮的日进货计划。该种冷饮每箱成本为120元，售价为220元，每箱销售后可获利100元。如果当天销售不出去，每剩一箱就要由于冷藏费及其他原因而亏损80元。通过统计分析和市场预测，确认当年市场销售情况如表所示。

日销售量（箱）200210220230概率0.30.40.20.1冷饮日销售量概率表

问：该冷饮店今年夏天每日进货量应定多少，才能使损失最小。（1）根据已知条件计算出各方案的条件损失，如下表所示。

（2）计算各个方案的期望损失值。期望损失的计算方案与收益期望相同，是以各方案在不同自然状态下的损失值乘以其概率值之和。其计算结果见表的最后一列。（3）决策。

日销售量（箱）

状态条件概率损失（元）日进货量（箱）200210220230期望损失0.30.40.20.1E（Ai）A120001000200030001100A2210800010002000640A3220160080001000900A42302400160080001520三、决策树法（一）决策树的结构1.决策点和方案枝。A1A2A3。。。Am决策点方案枝2.状态结点和概率枝

P1P1A2修枝方案枝修枝A1Am决策点概率枝P2Pna11a12a1nP1概率枝P2Pna21a22a2n概率枝P2Pnam1am2amn状态结点结果点3.结果点(二)单级决策问题一个决策问题，如果只需进行一次决策就可以选出最优方案，达到决策目标，这种决策问题叫做单级决策问题。

(三)多级决策问题一个决策问题，如果需要进行两次或两次以上的决策，才能选出最优方案，达到决策目标，这种决策问题称为多级决策问题。【例】某录音器材厂为了适应市场的需要，准备扩大生产能力，有两种方案可供选择。第一方案为建大厂，第二方案是先建小厂，后考虑扩建。如建大厂，需要投资700万元，在市场销路好时，每年收益210万元，销路差时，每年亏损40万元。在第二方案中，先建小厂，如销路好，三年后进行扩建。建小厂的投资为300万元，在市场销路好时，每年收益90万元，销路差时，每年收益60万元。如果三年后扩建，扩建投资为400万元，收益情况同第一方案一致。未来市场销路好的概率为0.7，销路差的概率为0.3；如果前三年销路好，则后七年销路好的概率为0.9，销路差的概率为0.1。如果前三年销路差，则后七年必定销路差。无论选用何种方案，使用期均为10年。试作出最佳扩建方案决策。解：①根据已知资料画出决策树图（见图)

②计算损益期望值。

销路好(0.7)(0.7)(0.3)销路销销路差（1.0）销路差（0.1）销路好（0.9）210-40销路差（0.1）销路好（0.9）210-40销路差（0.1）销路好（0.9）9060559.9建大厂695.5695.5建厂小60建扩扩建不路好895后7年前3年-40差销路差(0.3)销路差（1.0）建大厂十年后的损益期望值为：[0.9×210+0.1×(-40)]×7×0.7+1.0×(-40)×7×0.3+0.7×210×3+0.3×(-40)×3-700=559.9建小厂三年后扩建，后七年的损益期望值为：0.9×210×7+0.1×（-40）×7-400=895;建小厂三年后不扩建，后七年的损益期望值为：0.9×90×7+0.1×60×7=609（万元）比较建小厂三年后是否扩建的损益期望值有：max[895,609]=895损益期望值为895万元，为扩建方案的损益期望值，因此，剪掉不扩建方案分枝。建小厂扩建后十年的损益期望值为：0.7×(90×3+895)+0.3×60×10-300=695.5（万元）比较建大厂、建小厂的损益期望值有：max[559.9,695.5]=695.5③剪枝。各决策点的剪枝从左向右进行。损益期望值为695.5万元，为建小厂尔后扩建方案的损益期望值，因此，剪掉建大厂的方案分枝。于是，可以得出结论：该厂采取第二方案为最佳，即先建小厂，如三年后销路好再扩建。

§5对不确定性分析方法的评价总结上面介绍的三种不确定性分析方法是项目经济评价中常用的方法。它们都有各自的特点，也都各有不足和局限性。虽然三种不确定性分析方法，都是为了分析各种不确定因素发生变化时对项目的影响，掌握项目可能面临和能够承受的各种风险，从而为处在风险条件下的项目的正确决策提供依据，但三种分析方法的侧重点不同，分析的角度不一样，适用的情况也不同，因此反映的问题、揭示的结果也就不一样。

第六章投资项目财务分析

§1投资项目可行性研究一、可行性研究的含义和作用

可行性研究是专门为决定某一特定项目是否合理可行，而在实施前对该项目进行调查研究及全面的技术经济分析论证，为项目决策提供科学依据的一种科学分析方法。可行性研究的作用主要表现在以下几个方面：（一）为项目投资决策提供依据

（二）为项目向银行等金融机构申请贷款、筹集资金提供依据

（三）为项目设计、实施提供依据（四）为项目签订有关合同、协议提供依据（五）为项目进行后评价提供依据（六）为项目组织管理、机构改置、劳动定员提供依据二、项目发展周期及其工作内容：国外一般将项目周期划分为项目设想、项目初选、项目拟订、准备、项目评估决策、项目实施与监督、项目投产与经营及项目评价与总结等阶段。每一阶段的主要工作内容如下：（一）项目设想（二）项目初选（三）项目拟订、准备（四）项目评估决策

（五）项目实施与监督（六）项目投产与经营

（七）项目的评价与总结三、可行性研究阶段及其研究内容（一）机会研究阶段机会研究阶段主要应通过以下几个方面的研究来捕捉投资机会：

（1）自然资源情况；（2）农业、工业生产布局和生产情况；（3）由于人口增长或购买增长而对消费品需求的潜力；（4）产品进口情况，取代进口产品的可能，产品出口的可能性；（5）现有企业扩建的可能性，多种经营的可能性，将现有小型企业扩建到合理经济规模的可能性。（二）初步可行性研究阶段初步可行性研究的主要任务是：（1）分析机会研究的结论，并在详细调查资料的基础上作出投资决定；（2）确定是否应进行下一步详细的可行性研究；（3）确定有哪些关键问题需进行辅助性专题研究。（4）判断项目的设想是否有生命力，能否获得较大的利润。（三）可行性研究阶段包括以下几个方面的内容：（1）实施要点。扼要说明研究的结论和建议。（2）项目背景和历史。（3）市场销量和生产能力。（4）原材料投入。（5）坐落地点或厂址。（6）项目设计。（7）工厂的组织和管理费用。（8）人员编制。（9）项目实施计划。（10）财务和经济评价。

（四）评估与决策项目可行性研究的阶段划分及内容深度比较表

研究阶段主要任务研究所需时间投资估算的精确度（%）研究费用占总投资的比例(%)机会研究寻找投资机会，选择项目1~3月±300.2~1初步可行性研究筛选项目方案，初步估算投资3~5月±200.25~1.25可行性研究对项目方案作深入的技术、经济论证，提出结论性建议，确定项目投资的可行性小项目0.5~1年大项目1~2年±101~30.8~1评估与决策提出项目评估报告，为投资决策提供最后的决策依据，决定项目取舍和选择最佳投资方案

§2投资项目财务分析一、财务分析的目的和主要内容

财务分析——从投资项目或企业的角度出发，依据现行的财务制度和现行价格，分析计算项目的投资效果，为企业投资决策提供依据。财务分析的目的：（1）从企业或项目角度出发，分析投资效果，判明企业投资所获得的实际利益。（2）为企业制定资金规划。（3）为协调企业利益和国家利益提供依据。财务分析的主要内容：（1）收集预测财务分析的基础数据。这些数据主要包括：①预计的产品销售量及各年度产量；②预计的产品价格，包括近期价格和预计的价格变动幅度；③固定资产、流动资金投资及其他投资估算；④成本费用及其构成估算。（2）编制资金规划与计划。（3）计算和分析财务效果。

二、有关财务指标的计算（一）全投资财务效果评价1．全投资现金流量表全投资不考虑资金借贷、偿还，投入项目的资金一律视为自有资金。现金流入：销售收入、资产回收、补贴等；现金流出：固定资产投资、流动资产投资、经营成本、税金等。2．全投资经济效果指标计算（1）静态和动态投资回收期（2）净现值和内部收益率（二）自有资金财务效果评价

“自有资金现金流量表”与“全投资现金流量表”的主要区别在于对借贷资金的处理上，其编制原则是：站在企业财务的角度考察各项资金的收入和支出。对于贷款来说，企业从银行取得贷款是资金收入，用于项目建设是资金支出，偿还贷款本利也是资金支出。不难看出，企业对贷款的真正支出的只是偿还贷款本利。现金流入：销售收入，资产回收、补贴、贷款；现金流出：固定资产投资（全部）、流动资金投资（全部）、经营成本、税金、贷款的还本付息。或现金流入：销售收入、资产回收、补贴；现金流出：固定资产投资（自有）、流动资金投资（自有）、经营成本、税金、贷款的还本付息。还款方式不同，自有资金现金流量表也不同，因而自有资金投资效果指标也不同。当全投资内部收益率大于贷款利率时，晚还款的内部收益率比早还款的内部收益率大。自有资金财务效果与全投资财务效果的区别表现在：当全投资内部收益率大于贷款利率时，自有资金内部收益率大于全投资内部收益率；且若贷款比例越高，则自有资金内部收益率越高；当全投资内部收益率大于基准折现率、且基准折现率大于借款利率时，自有资金净现值大于全投资净现值。

三、资金规划资金规划的主要内容是资金筹措与资金的使用安排。资金筹措包括资金来源的开拓和对来源、数量的选择。资金使用包括资金的投入贷款偿还项目运营的计划。（一）投资的资金来源投资项目的资金来源可分为国内、国外两大类。国内资金包括企业自有资金和借入资金。企业自有资金指企业用于项目投资的新增资本金、资本公积金、提取的折旧与摊销费、未分配的税后利润、发行的股票等。借入资金指向银行和非银行金融机构的贷款及发行债券的收入。

（二）资金结构与财务风险资金结构——指投资项目所使用资金的来源及数量构成。财务风险——指与资金结构有关的无力偿还贷款本息的风险。设K——全部投资；K0——自有资金；KL——贷款；R——全投资收益率；

R0——自有资金收益率；RL——贷款利率。则有：

K＝K0＋KL当R＞RL时，R0＞R；当R＜RL