2023年印刷机械行业分析报告

2023年印刷机械行业分析报告2023年4月目录一、印刷设备制造业分类 PAGEREFToc365745054\h3二、下游：良好的抗周期性，行业投资稳定增长 PAGEREFToc365745055\h4三、印机行业：抗风险能力较差，行业整体缺少国际竞争力 PAGEREFToc365745056\h71、消费属性不明显，波动性大于下游印刷业 PAGEREFToc365745057\h72、整体落后国际水平，内资品牌占比不超过50% PAGEREFToc365745058\h9四、印后设备：具备一定比较优势，未来有望加速进口替代 PAGEREFToc365745059\h11一、印刷设备制造业分类印刷机械行业是指为印刷工业提供生产设备的重要装备产业。按照使用用途来分，印刷机械可分为印前设备、印中设备和印后设备。印前设备：主要指支持上机印刷之前的工艺流程所需设备，包括文字排版设备、制版设备、打样设备及其他印前辅助设备等。印中设备：就是印刷机。印刷机根据印刷工艺不同，又可分为凸版印刷机、平版印刷机、凹版印刷机、丝网印刷机、数字式印刷机等。印后设备：就是指对印刷半成品进行进一步加工处理，使之在装订、外观、平整度、防伪、包装等等方面得到加强或美化的一大类设备，包括修边切纸类设备、折页配页类设备、上光压光类设备、覆膜上胶类设备、烫金打码类设备、打孔装订类等等。二、下游：良好的抗周期性，行业投资稳定增长印刷机械行业作为印刷产业链的上游行业，其行业变化与下游印刷行业的发展息息相关。按印刷品种类来分，印刷行业包括报刊印刷、本册印刷和包装印刷。其中，包装印刷又是印刷工业重中之重，占据了印刷工业60-70%左右的产值，2023年上升至70.8%。跨行业比较显示印刷行业具备良好的抗周期性。印刷行业具有典型的消费特性，因而受宏观经济波动影响相对较小。从行业过去成长历程来看，08年金融危机后，印刷行业增速虽然出现了一定的下滑，但从绝对水平来看，仍然保持了正增长，显示了良好的抗周期性。统计分析验证我们的判断。我们以行业收入增速指标为基础，对金融危机发生后次年即2023年各工业细分行业（剔除个别新加入统计分类的行业）的表现进行统计分析。统计结果显示：金融危机次年，92%的行业收入增速出现了下滑，其中，16%的行业出现负增长；42%的行业增速回落达到或超过50%；34%的行业收入增速回落程度在0-50%区间。仅有3个行业出现了逆周期表现，收入增速不降反增，分别是：其他采矿业、汽车制造业和水的生产与供应行业。我们分析出现这一情况的原因可能是受宏观反周期政策（如产业振兴规划）影响而出现了异常表现。同期，印刷行业收入增速回落27%，在35个增速下滑行业中排名第7（排在之前的分别为电力、烟草、医药等行业），优于大部分行业。本轮金融危机发生次年（2023）各工业子行业表现统计表下游投资相对稳健。印刷行业良好的抗周期性，也体现在行业固定资产投资表现相对稳健。2023-2023年，印刷行业固定资产投资总额从450亿元增加到1092亿元，同比增长1.43倍，年均复合增长24%，快于同期全社会固定资产投资增速的21%，且波动区间非常小，近五年的投资增速基本在21-27%之间。往后看，我们认为印刷行业仍然有望维持稳定增长，主要逻辑在于：尽管宏观经济复苏势头很弱，但包装印刷行业仍然能够维持一定增速从而确保印刷行业整体依然有望获得正增长，主要原因是其下游客户如烟草、酒类、日化、食品、药品等行业均属于典型的消费品行业，受宏观经济波动的影响较小。三、印机行业：抗风险能力较差，行业整体缺少国际竞争力1、消费属性不明显，波动性大于下游印刷业据前文讨论，印机行业下游印刷业固定资产投资非常稳健，过去五年（2023-2023）行业FAI复合增速24%，投资增速区间稳定在21-27%。然而，印机行业本身表现却并非如此稳定。根据印工协对纳入统计口径的64家印机企业的统计结果显示，2023-2023年，64家企业收入合计从56.46亿元，增长到64.84亿元，年均复合增速为3.5%；利润合计从亏损0.85亿元扭亏为盈为2.99亿元。统计结果显示，印机行业的成长性远不及下游（低于下游FAI增速），波动性也明显较大。印机行业的表现异于机械行业其他偏消费类子行业，并没有体现出相应的消费属性。我们认为，主要原因可能有二：一是统计口径干扰。目前纳入印工协统计口径的为行业内规模较大的六十多家企业，这些企业大多为国企，企业成长性未必优于其他未纳入统计范畴的民营小企业，使得统计数据所反映的情况存在低估行业成长性和高估行业波动性的可能。另外，统计标的的动态调整也是可能干扰评估结果的一个重要因素。二是出口因素干扰。目前，印机行业出口收入占比约25%，对行业影响显著。2023年金融危机后，国内由于四万亿政策的实施，宏观经济波动较小，使得下游印刷行业保持了稳定增长。但由于海外经济下滑较快且持续低迷，使得印机出口下滑较快。2023和2023年，印工协统计口径下的64家印机企业出口增速分别同比下滑41.5%和3.0%即是例证。在出口存在重大影响而出口又出现下滑的情况下，印机行业与下游行业表现相背离可以理解。往后看，我们认为，随着印机行业出口的转暖和内资品牌市场份额的逐步提升，印机行业的波动性有望收敛，行业未来将充分受益下游行业的稳定增长和固定资产投资的稳定增加，从而逐步表现出应有的消费属性。2、整体落后国际水平，内资品牌占比不超过50%中国印刷设备制造业在模仿和吸收国外先进机型、技术的基础上发展起来，迄今已取得了较大发展，主导企业是传统大型国有企业如北人集团等，民营企业如长荣股份等作为后起之秀逐步在市场占据一定份额。但从行业整体发展水平来看，目前国内印刷机械行业仍远远落后于国际水平，主要体现在以下几个方面：企业规模小。据有关统计披露，2023年，我国248家规模以上印机企业销售总收入为328亿元，利润总额69亿元。单个企业平均收入规模为1.32亿元，利润规模仅区区2144万元。行业整体收入规模仅约相当于德国海德堡印刷机械公司50%，后者是印刷机械业首屈一指的解决方案供应商，在全球单张纸印刷机市场上占据4成以上的份额。生产集中度低。国内印机行业的另一个特征是生产集中度很低。根据印工协的统计数据，2023年，国内印机企业收入前十分别为北人集团、天津长荣、上海光华、大族冠华等，前十大企业收入合计27.82亿元。据此计算，中国印机行业市场集中度CR3、CR5、CR10分别仅为5.4%、6.9%和8.5%，远低于机械行业其他子行业。外资品牌垄断50%以上市场份额。目前，国际主要印机企业如海德堡、曼罗兰、高宝、小森、三菱、高斯等均已进入中国市场，这些印机龙头实力强劲，技术相对成熟，产品质量与性能也较为稳定，品种体系丰富，在中国印机市场占据了较高的市场份额。2023年中国印机行业TOP10排名情况（单位：百万元）由于国内没有权威的行业规模的统计数据，为了估算印刷机械行业内资品牌的市场占有率，我们选取20家A股下游印刷企业，以它们为样本，通过测算下游印刷行业的产出效率，间接估算印刷机械的需求规模，并进而测算内资品牌的市占率。我们假定：1、下游印刷企业产能利用率相对稳定，并在过去3年没有显著变化；2、下游印刷企业固定资产结构稳定，印刷设备购置费占固定资产投资约40-50%。我们估算下游行业的产出效率大约在5-6.2。进一步，我们测算印机行业12年需求总规模约在600-800亿之间。据前文所述，2023年，全国规模以上印机企业收入合计328亿元，剔除掉行业出口数据（估计约80亿元左右）后，我们估算，整个印机行业内资品牌的市占率在31-41%之间。即便考虑统计范畴之外（非规模以上）数据对评估结果的影响，该指标可能存在一定程度被低估，但应该也不会超过50%。四、印后设备：具备一定比较优势，未来有望加速进口替代印后设备进口替代率较高。从印机产业链不同环节来看，国产印前、印中设备与国际先进水平差距更明显，国内大部分产品均还处于中低档水平，部分产品仍属于完全由外资垄断的局面，静电成像数字印刷机仍然完全依靠进口；喷墨数码机国产化则刚刚起步；国产计算机直接制版机国产品牌占有率仅23%；高端印刷机领域则也基本上是外资品牌一统天下相比而言，国产品牌印后设备的竞争力则大大提升，市场份额提升较为明显，好于印前印中设备。以下游企业东风股份为例，2023年公司上市募投项目设备购置清单显示，国产印后设备在采购中占据相当份额。其中，单长荣即占到了东风公司全部烫金、模切设备采购总量的43%和50%，体现了内资品牌良好的竞争力。比较优势明显，印后设备进口替代未来有望加速。近年来，国内印后设备技术水平与国际水平差距逐步缩小，产品自动化、智能化程度逐步与国际领先品牌接近，但价格却普遍只有国际品牌同类产品价格的30-50%，国产印后设备的性价比优势逐步凸显。以长荣为例，其技术水平与国内外竞争对手相比如下表所示：长荣与国内外竞争对手技术对比部分印后产品国内外产品价格对比（单位：百万元）价格方面，国产品牌产品价格远远低于外资品牌。就同类产品而言，国产品牌价格约占外资品牌30-50%之间。巨大的价格优势，以及不断提高的性能水平，使得印后设备进口替代进程未来有望加速进行。

2023年IPTV行业分析报告2023年4月目录一、IPTV真正受益于“三网融合”、“宽带中国” 31、三网融合：网络运营商推动IPTV的动力 32、宽带中国：IPTV高清化及增值业务的增长引擎 43、与有线电视的竞争：捆绑销售、一线入户优势明显 6二、以“合作”姿态在产业链中占据有利地位 71、政策监管已趋完善稳定 72、合作心态开放，促进多方共赢 83、积极持续投资影视内容形成积累 9三、未来增长看点在IPTV挖潜与OTT扩张 91、IPTV增长依靠增值业务提升ARPU 92、机顶盒“小红”领先布局 113、IOTV：发挥IPTV与IPTV的协同效应 12一、IPTV真正受益于“三网融合”、“宽带中国”1、三网融合：网络运营商推动IPTV的动力我国“三网融合”方案提出、试点已有多年，从目前三网融合进程中来看，电信系更占优势，IPTV是电信系进入视频领域重要的成功战略。电信系网络运营商在现有网络上开展IPTV视频业务也非常平滑。我国拥有超过4亿多电视用户，网络用户近2亿，宽带网络用户为IPTV的潜在客户。三网融合试点的第一阶段（2023-2021年）已经收官，即将迈入推广阶段（2022-2020年），第二批54个试点城市已经包括全国大部分重要省市，覆盖人口超过3亿。在电信、视频网站、广电等各利益方的参与下，我国IPTV用户数已从2022年的470万户发展到了2021年底的2300万，成为全球IPTV用户最多的国家。预计未来两年仍将有40%-50%的增速，2022年底用户数有望达到3400万的规模。2、宽带中国：IPTV高清化及增值业务的增长引擎带宽决定着IPTV是否能够实现高清内容的传输，进而决定IPTV的用户体验。今年四月工信部、国家发改委等部委发布《关于实施宽带中国2022专项行动的意见》：目标2022年新增光纤入户覆盖家庭3500万户，同时宽带接入水平将有效提升，使用4M及以上宽带接入产品的用户超过70%。各省级网络运营商也反应迅速积极，出台相关规划。IPTV业务作为电信运营商推动宽带升级服务的重要卖点。运营商的推广积极性高。例如2020年上海电信发布的＂二免一赠一极速＂的＂城市光网＂计划，与百视通联手推出IPTV3.0视频业务，共同发力高清IPTV业务。电信与百视通的合作使得此次宽带升级实施顺利，上海IPTV用户也发展到了百万规模。而带宽约束被打破后，高清点播也将成为IPTV增值业务的重要增长引擎之一。从IPTV存量的广度上来看，我国IPTV当前的区域性明显，集中在上海、江苏、广东等经济发达地区，其中仅江苏一省就已经发展了430万的客户规模，占比18.9%。这种情况与中国电信在发达地区宽带基础建设优异相关。西部和北部地区市场依然广阔，有待于中国联通和中国移动的发力。宽带及光纤业务作为中国电信目前最为核心的一块领域，其市场领先的优势由来已久，相比而言，覆盖了大部分北方省市的中国联通和中国移动的积极性是行业的最大变数。2021年以来，两家公司都在宽带业务方面积极发力，以中国移动为例：2021年中国移动新增FTTH覆盖家庭超过180万户；使用4M及以上宽带产品的用户超过50%；新增宽带端口320万个；新增固定宽带接入家庭超过120万户。3、与有线电视的竞争：捆绑销售、一线入户优势明显IPTV最直接的竞争者是各地的有线电视。价格上来看，由于历史原因，我国有线电视网的公益属性导致其价格相对较低，这也成为有线电视网络市场化程度低、升级换代困难，“三网融合”中竞争能力弱的原因。IPTV基于IP网络传输，通常要在边缘设置内容分配服务节点，配置流媒体服务及存储设备，而有线数字电视的广播网采取的是HFC或VOD网络体系，基于DVDIP光纤网传输，在HFC分前端并不需要配置用于内容存储及分发的视频服务器，运营成本大大降低。但带来的问题是如要实现视频点播和双向互动则必须将广播网络进行双向改造。从技术角度看，IPTV成本较高，难以与有线电视比拼价格。但IPTV的优势在于可以直接利用互联网，而与宽带的捆绑销售能够大大降低客户对价格的敏感度。在各地网络运营商的支持下，IPTV与宽带捆绑营销，对于用户来讲，更像是宽带赠送的增值业务，收费模式则可以订制，包月、按频道等，灵活而更有针对性。而“三网融合”进程中的电信系宽带接入商的强势，使用户在互联网光纤一线入户后，较为自然的选择IPTV作为电视方案。二、以“合作”姿态在产业链中占据有利地位1、政策监管已趋完善稳定由于电视内容播控属于国家宣传范畴，监管较为严格。根据广电总局43号文规定，IPTV集成播控总平台牌照由中央电视台持有，而分平台牌照由省级电视台申请。广电总局要求通过IPTV集成播控平台及各地分平台来达到“可管可控”的方针。与央视的合资公司正式落地将解除市场对百视通IPTV业务政策性风险的担忧。过去拥有IPTV全国性运营牌照四家分别是：上海文广（百视通）、央视国际、南方传媒、中国国际广播电台。5月18日，百视通和央视IPTV合资公司“爱上电视传媒有限公司”完成工商注册正式成立，成为全国唯一中央级集成播控平台。其中百视通股权占比45%。合资公司同时减少了与地方台和有线网运营商的沟通成本。IPTV的发展对地方电视台和有线网络运营商的冲击最大，43号文再次强调IPTV总分二级播控平台的落实，城市台丧失了内容的运营主导权，收入分配权掌握在省平台手中；而IPTV是网络运营商直接抢占了有线数字电视的客户。CNTV在广电系统内有良好的关系，能够有效降低沟通成本。2、合作心态开放，促进多方共赢公司一方面与CNTV合资成立全国集成播控平台，另一方面在与中国电信为主的网络接入运营商的的长期合作中建立了良好的伙伴关系和市场经验。长期的市场运营环境使电信运营商在产品推广、业务计费、系统维护、客户服务方面有相对广电系统比较显著的优势。百视通合作心态开放，在与电信运营商和电视台的长期合作中积累了市场经验。从历史上看，在IPTV市场的第一轮抢占中，机制灵活的百视通通过与电信运营商合作，迅速地抢占了市场；而具有显著资源和内容优势的CNTV却受体制制约，用户开发非常缓慢；IPTV市场最终形成了以百视通用户为主体的局面，为统一播控平台合资公司中具体条款方案的商定创造了条件。百视通与其它牌照商也有较多合作，如2021年5月，百视通与国广东方宣布启动互联网电视业务全面发展合作，利用其国际资源加快自己的国际化策略。百视通与终端制造商的合作：1）一体机：2020年4月，百视通联合海尔推出卡萨帝电视。此外，公司与康佳、三星、夏普均有智能电视方面的合作。2）互联网电视机顶盒：2021年1月，百视通与联想共同推出了互联网电视机顶盒A30。3、积极持续投资影视内容形成积累随着产业竞争的激烈，最终影响用户选择的还是内容之本。百视通注重在影视内容上的投入，每年在内容上的投入约为3-5亿，持续的投入建成了较大的网络视听版权库，节目总量超过40万小时，其中高清节目总量超过5万小时，覆盖了70%的热播剧和国内外强档电影。以美国的Netflix为例可以看到精品内容的重要性，2022一季度年Netflix业绩大幅超预期，自制剧和独播剧是重要推力，根据Netflix的统计，平台上最为热播的top200部剧中有113部为独有，尤其是2月1日独家上线13集的自制内容“纸牌屋”受到热捧为网站吸引了大量流量。三、未来增长看点在IPTV挖潜与OTT扩张1、IPTV增长依靠增值业务提升ARPU百视通70%以上的营业收入来自IPTV业务，2021年该项业务营收达到14.2亿，同比增长73%。截止2021年末，公司IPTV用户数已达1600万，同比增长60%；ARPU值增长8.3%，达88.62元/年。不同于网络视频用户，电视用户转换成本高，客户粘性大。根据CSM和艾瑞的调查，IPTV用户有较高的忠诚度，基本养成了较为稳定的收视习惯，优酷和PPS一周之内所有访客平均使用天数均不如IPTV。而IPTV丰富的点播内容和互动性，更把年轻人重新吸引到电视机前，存量客户的价值效应即将凸显。IPTV的收入模式包括：用户基本收费、高清、广告、按部点播（PPV）、增值服务等方面。过去，用户基础收费一直是IPTV最主要的收入来源。国外IPTV发展经验表明，随着用户数的增加和协同效应的增强，将实现收入模式由基础服务费向多样化增值业务转型，有利于整体提升IPTV业务ARPU值。宽带提速和智能终端推动增值业务的发展。随着带宽约束逐渐被打破，高清点播将成为增值业务的重要增长引擎之一。年报显示，百视通2021年已在上海等地发展50万高清用户。而OTTTV等智能终端的引进，也增强IPTV的服务扩展能力，有助于多样化的增值业务的引入。增值服务也越来越多地得到用户认可，开始贡献收入。在业务开展前期，直播功能延续了用户的传统收视习惯，所占比例较高；但随着活跃用户比例的提升，用户对IPTV操作熟悉程度越来越高，点播模式成为最主要的收视方式，且所占比例不断提升。由此可见，用户使用电视的习惯能够随着熟悉程度的提高逐渐转变，特别是高清、按部点播等功能发展潜力巨大。且随着技术的改进，多样化的增值服务将有广泛的发展空间。2、机顶盒“小红”领先布局OTT（（OverTheTo