医疗行业企业风险和收益讲义

第5章风险和收益医疗行业企业风险和收益讲义第1页风险和收益定义风险和收益用概率分布衡量风险风险态度证券组合中风险和收益投资分散化资本-资产定价模型(CAPM)医疗行业企业风险和收益讲义第2页定义收益一项投资收入加上市价任何改变,它经常以投资初始市价一定百分比来表示.Dt

+(Pt-Pt-1

)Pt-1R=医疗行业企业风险和收益讲义第3页收益Example1年前A股票价格为$10/股，股票现在交易价格为$9.50/股，股东刚才分得现金股利$1/股.过去1年收益是多少?$1.00+($9.50-$10.00

)$10.00R==5%医疗行业企业风险和收益讲义第4页定义风险今年你投资期望得到多少收益?你实际得到多少收益?你投资银行CD或投资股票，情况怎么样?证券预期收益不确定性.医疗行业企业风险和收益讲义第5页定义期望收益

R=(Ri)(Pi)R资产期望收益率,Ri是第I种可能收益率,Pi是收益率发生概率,n是可能性数目.ni=1医疗行业企业风险和收益讲义第6页定义标准差(风险度量)=(Ri-R)2(Pi)标准差,,是对期望收益率分散度或偏离度进行衡量.它是方差平方根.ni=1医疗行业企业风险和收益讲义第7页怎样计算期望收益和标准差 股票BW

Ri

Pi (Ri)(Pi) (Ri-R)2(Pi)-.15 .10 -.015 .00576-.03 .20 -.006 .00288.09 .40 .036 .00000.21 .20 .042 .00288.33 .10 .033 .00576

和

1.00

.090 .01728医疗行业企业风险和收益讲义第8页计算标准差(风险度量)=(Ri-R)2(Pi)=.01728=.1315or13.15%ni=1医疗行业企业风险和收益讲义第9页方差系数概率分布标准差与期望值比率.它是相对风险衡量标准.CV=/RCVofBW=.1315/.09=1.46医疗行业企业风险和收益讲义第10页确定性等值

(CE)某人在一定时点所要求确实定现金额，此人以为该索取现金额与在同一时间点预期收到一个有风险金额无差异.风险态度医疗行业企业风险和收益讲义第11页确定性等值>期望值风险兴趣确定性等值=期望值风险中立确定性等值<期望值风险厌恶大多数人都是

风险厌恶者.风险态度医疗行业企业风险和收益讲义第12页你有两个选择(1)必定得到$25,000或(2)一个不确定结果：50%可能得到$100,000，50%可能得到$0.赌博期望值是$50,000.

假如你选择$25,000，你是风险厌恶者.假如你无法选择，你是风险中立者.假如你选择赌博，你是风险兴趣者.风险态度Example医疗行业企业风险和收益讲义第13页

RP=(Wj)(Rj)RP

投资组合期望收益率,Wj是投资于jth证券资金占总投资额百分比或权数,Rj是证券jth期望收益率,m是投资组合中不一样证券总数.计算投资组合期望收益mj=1医疗行业企业风险和收益讲义第14页投资组合标准差mj=1mk=1P=

Wj

Wkjk

Wj投资于证券jth资金百分比，Wk

投资于证券kth资金百分比,jk

是证券jth和证券kth可能收益协方差.医疗行业企业风险和收益讲义第15页TipSlide:AppendixASlides5-17through5-19assumethatthestudenthasreadAppendixAinChapter5医疗行业企业风险和收益讲义第16页协方差jk=jkrjkj是证券jth标准差,k

是证券kth标准差,rjk

证券jth和证券kth相关系数.医疗行业企业风险和收益讲义第17页相关系数两个变量之间线性关系标准统计量度.它范围从-1.0(完全负相关),到0(不相关),再到+1.0(完全正相关).医疗行业企业风险和收益讲义第18页方差-协方差矩阵三种资产组合: 列1 列2 列3行1 W1W11,1W1W21,2

W1W31,3行2 W2W12,1W2W22,2

W2W32,3行3 W3W13,1W3W23,2

W3W33,3j,k=证券jth和kth协方差.医疗行业企业风险和收益讲义第19页早些时候你投资股票Dand股票BW.你投资$2,000买BW，投资$3,000买D.股票D期望收益和标准差分别为8%和10.65%.BW和D相关系数为0.75.投资组合期望收益和标准差是多少?投资组合风险和期望收益Example医疗行业企业风险和收益讲义第20页投资组合期望收益WBW=$2,000/$5,000=.4WD

=$3,000/$5,000=.6RP

=(WBW)(RBW)+(WD)(RD)

RP=(.4)(9%)+(.6)(8%)RP=(3.6%)+(4.8%)=8.4%医疗行业企业风险和收益讲义第21页两资产组合: Col1 Col2Row1 WBWWBWBW,BW

WBWWDBW,DRow2 WDWBWD,BW

WDWDD,D这是两资产组合方差-协方差矩阵.投资组合标准差医疗行业企业风险和收益讲义第22页两资产组合: Col1 Col2Row1 (.4)(.4)(.0173)

(.4)(.6)(.0105)Row2 (.6)(.4)(.0105)(.6)(.6)(.0113)代入数值.投资组合标准差医疗行业企业风险和收益讲义第23页两资产组合: Col1 Col2Row1 (.0028)

(.0025)Row2 (.0025)

(.0041)投资组合标准差医疗行业企业风险和收益讲义第24页投资组合标准差P=.0028+(2)(.0025)+.0041P=SQRT(.0119)P=.1091or10.91%不等于单个证券标准差加权平均数.医疗行业企业风险和收益讲义第25页

Stockbw

StockD

PortfolioReturn 9.00% 8.00% 8.64%Stand.

Dev. 13.15% 10.65% 10.91%CV 1.46 1.33 1.26投资组合方差系数最小是因为分散投资原因.计算投资组合风险和收益总结医疗行业企业风险和收益讲义第26页只要证券间不是正相关关系，组合起来就会有降低风险好处.分散化和相关系数投资收益率时间时间时间证券E证券F组合EandF医疗行业企业风险和收益讲义第27页系统风险是由那些影响整个市场风险原因所引发.非系统风险是由一个特定企业或行业所特有风险.总风险=系统风险+非系统风险总风险=系统风险+ 非系统风险医疗行业企业风险和收益讲义第28页总风险=系统风险+非系统风险总风险非系统风险系统风险组合收益标准差组合中证券数目这些原因包含国家经济变动,议会税收改革或世界能源情况改变等等医疗行业企业风险和收益讲义第29页总风险=系统风险+非系统风险总风险非系统风险系统风险组合收益标准差组合中证券数目特定企业或行业所特有风险.比如,企业关键人物死亡或失去了与政府签署防御协议等.医疗行业企业风险和收益讲义第30页CAPM是一个描述风险与期望收益率之间关系模型;在这一模型中，某种证券期望收益率等于无风险收益率加上这种证券系统风险溢价.资本-资产定价模型(CAPM)医疗行业企业风险和收益讲义第31页1. 资本市场是有效.2. 在一个给定时期内，投资者预期一致.3. 无风险收益率是确定(用短期国库券利率代替).4. 市场组合只包含系统风险用（S&P500指数代替).CAPM假定医疗行业企业风险和收益讲义第32页特征线股票超额收益率市场组合超额收益率Beta=RiseRunNarrowerspreadishighercorrelation特征线医疗行业企业风险和收益讲义第33页一个系统风险指数.它用于衡量个人收益率变动对于市场组合收益率变动敏感性.组合beta是组合中各股beta加权平均数.Beta?医疗行业企业风险和收益讲义第34页不一样Betas特征线股票超额收益率市场组合超额收益率Beta<1(防御型)Beta=1Beta>1(进攻型)每一条特征线都有不一样斜率.医疗行业企业风险和收益讲义第35页Rjj股票要求收益率,Rf无风险收益率,j

j股票Beta系数(衡量股票j系统风险),RM市场组合期望收益率.证券市场线Rj=Rf+j(RM-Rf)医疗行业企业风险和收益讲义第36页证券市场线Rj=Rf+j(RM-Rf)M=1.0系统风险(Beta)RfRM期望收益率风险溢价无风险收益率医疗行业企业风险和收益讲义第37页BW企业LisaMiller想计算该企业股票期望收益率.Rf=6%，RM=

10%.beta=1.2.则BW股票期望收益率是多少?DeterminationoftheRequiredRateofReturn医疗行业企业风险和收益讲义第38页RBW=Rf

+j(RM-Rf)RBW=6%+1.2(10%-6%)RBW=10.8%企业股票期望收益率超出市场期望收益率，因为BWbeta超出市场beta(1.0).BWs期望收益率医疗行业企业风险和收益讲义第39页LisaMiller还想知道企业股票内在价值.她使用固定增加模型.Lisa预计下一期股利=$0.50/股，BW将按g=5.8%稳定增加.股票现在交易价格是$15.股票内在价值=?股票是高估还是低估?BW内在价值医疗行业企业风险和收益讲义第